一、涉及公司 中泰公司[1] 二、核心观点及论据 （一）财报情况 1. **利润下滑** - 三季度报利润有下滑，成长板块受价格机制和坏账影响，利润影响达六七千万以上，整体利润下滑幅度超百分之三十[1]。 2. **毛利情况** - 三季度设备板块毛利相较于半年度提高了一点一个多点，成长板块毛利比半年度下滑了一个多点[3]。 - 设备板块三季度利润基本恢复到往年正常水平，成长板块到三季度利润不到一千万，以往平均每月有一千多万利润[3]。 （二）订单情况 1. **在手订单** - 截止到三季度9月底，在手订单约24.76亿，出口订单占比超46%[3]。 - 四季度前期未落地订单集中落地，全年24年设备板块销售目标是20 - 22亿新订单，目前销售反馈若无意外能完成目标[4]。 - 海外订单持续有新单落地，国内市场在调整毛利水平后订单也开始落地，对25 - 26年业绩，在手订单有很好保证[4]。 2. **不同板块订单占比** - 煤化工（梅花工）在在手订单中占比约百分之三十到四十，新签订单中占比百分之二十多不到三十[6]。 - 石化订单在目前订单中占比超50%[16]。 - 22年订单12亿左右，其中海外订单1亿多，占比约百分之十多；23年海外订单占比百分之三十[24]。 （三）业务相关 1. **设备应用环节及投资占比** - 设备主要用于煤化工的合成胺、醋酸、乙二醇、焦炉气、煤的组体、煤气液化、尾气回收等环节[6]。 - 不同项目设备投资占比不同，从几千万到上亿不等，深冷环节在煤化工设备投资里占比可能不止百分之十，空分加上净化占比十几到二十不到[7]。 2. **市场占比及预测** - 在国内煤化工市场市占率第一，在新疆煤化工项目中，根据公司目前准备订单和市占率，至少一半以上订单能拿到，但在订单未落地未拿到预付款前不能非常乐观[8]。 - 在国内一些项目中，与海洋是仅有的两家能做很多环节的公司，每个项目都会跟踪[10]。 3. **海外业务** - 海外毛利半年度时基本超百分之四十，国内毛利不到百分之三十[16]。 - 海外业务主要出口冷箱和化缘器，属于小众产品，不受目前海外关税影响[17]。 - 海外订单俄语区因有大订单目前占比30%多，其他地区如欧洲、中东、中亚、韩国等各占十几到二十几[18]。 4. **电子器业务** - 电子器业务中氦气国内做得较好，唐山的暖气装置规模最大、成本理论上最低，但下游价格低迷，目前国内电子器在极冷气体中未看到反转迹象，希望在海外，韩国项目有合作机会[19]。 5. **产能情况** - 目前产能每年三千多吨，设备到后能做到四千多吨，产能利用率约百分之六十，规划产能四千到六千吨[23]。 （四）其他情况 1. **分红规划** - 前几年因大额资本开支分红率较低，未来若没有大额资本开支会考虑适当提高分红率，但难以达到很高股息率，要保留安全现金流[11]。 2. **订单确认周期** - 订单确认周期基本在14 - 16个月之间[12]。 3. **政府相关影响** - 燃气业务受政府物价纪律未放开影响，采购价格提高但下游顺价未实现，影响利润四五千万，还有政府的分分通项目有坏账，总体影响七千万利润[13]。 - 政府化债目前已到50%计值，还有一点七八个亿左右[23]。 4. **招投标情况** - 国内外业务基本上都要招投标，国内竞争不激烈但有友商卷价格，国际上竞争相对舒服，相比全球排名前三的公司有价格、交货期和品质优势[20][21]。 5. **毛利率预期** - 去除海外因素，国内毛利相较于平均值在下滑，23 - 24年前订单国内毛利率不太好，24年新签国内订单毛利率大概二十多一点[24][25]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 设备板块收入下滑是因为发货节点问题，合同大执行周期长，目前车间生产要在25年左右发货，但合同已录入，25 - 26年利润会逐步放出[2]。 2. 公司在电子器业务中，氦气在BOG体号、天然气气源体号、海的液化和应用方面在国内较靠前[19]。 3. 在一些业务领域产能利用率不同，如在个别领域像进化链方面产能利用率要50% - 60%以上，在合成安领域市占率百分之六七十甚至八十以上，石化类市占率百分之五十以上[23]。

股东大会信息 - 公司2024年11月12日召开第二次临时股东大会[6] - 现场会议15:00召开，网络投票9:15 - 15:00[8] 参会股东情况 - 参加表决股东及代理人333人，持股130,252,437股，占比34.2467%[10] 议案表决结果 - 《关于确认与韩国参股公司设备买卖关联交易的议案》同意占比99.5046%[16] - 《关于修订<公司章程>的议案》同意占比99.4455%[17] - 两项议案均审议通过[16][17]

证券代码：300435 证券简称：中泰股份 公告编号：2024-067 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 3.本次股东大会以现场投票、网络投票相结合的方式召开。 一、会议召开和出席情况 1. 2024 年 10 月 23 日，杭州中泰深冷技术股份有限公司（以下简称"公司"） 董事会以公告的方式向全体股东发出召开公司 2024 年第二次临时股东大会的通 知。 2.会议召开方式：本次股东大会以现场投票与网络投票相结合的方式召开。 3.会议召开时间： 现场会议时间：2024年11月12日（星期二）下午15:00。 网络投票时间：2024年11月12日（星期二） 杭州中泰深冷技术股份有限公司 2024年第二次临时股东大会决议公告 1.本次股东大会无新增和变更议案，也未出现否决议案。 2.本次股东大会未出现涉及变更前次股东大会决议。 其中：通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的具体时间为2024年11月 12日（星期二）上午9:15-9:25，9:30-11:30，下午13:00-15:00； 通过深圳证券交易所互联网投票的具体时间为2024 ...

公司技术突破 - 中泰股份在天然气（煤层气）净化处理及碳回收领域实现重大突破 [1] - 公司助力山西地区日处理400万方天然气净化回收项目一次开车即产出合格产品 [1] - 中泰股份在天然气净化处理技术领域迈向新高度 [1] 项目详情 - 项目位于山西省临汾市永和县，总投资4.19亿元 [1] - 项目运用先进技术，将煤层气转化为符合国家标准的一类天然气，并回收二氧化碳，使资源利用最大化 [1] 公司角色 - 中泰股份作为核心技术支持方，提供全厂工艺包设计、设备供货、技术服务等全方位解决方案 [1] - 公司为项目成功筑牢根基 [1]

股份回购计划 - 公司计划用自有资金5000万 - 1亿回购股份[3] - 原回购价不超19.88元/股，预计回购2515091 - 5030181股，占比0.66% - 1.31%[3] - 2024年5月22日起，回购价上限调为19.73元/股，数量2534212 - 5068424股，占比0.66% - 1.32%[3] 回购进展 - 截至2024年10月31日，回购5377650股，占总股本1.39%[4] - 最高成交价13.56元/股，最低9.39元/股[4] - 成交总金额69332985.50元（不含交易费）[5]

报告公司投资评级 - 给予"增持"评级 [2] 报告的核心观点 订单交付影响短期业绩 - 受订单交付周期影响,设备业务短期承压,主要由于制造交付所需时间较长,2024年前三季度确认的订单规模相对较少 [1] - 前三季度毛利率下降0.8pct,主要由于国内竞争激烈,设备价格受影响,且海外高毛利订单还未集中确认 [1] 海外深冷设备需求旺盛 - 深冷设备是液化天然气的关键一环,受俄乌冲突影响,全球LNG产能会快速增长,其中北美和中东等海外地区增速较快 [1] - 公司已成为全球多个国家地区重要客户的合格供应商,受益于海外的高景气度,24H1在手订单21.32亿元,同比+33.5%,其中海外占比超过30%,新签订单中海外占比超过50% [1] - 后续随着海外高毛利订单的逐步释放,公司设备业务有望获得明显增长 [1] 费用率有所上升 - 2024前三季度公司费用率为7.34%,同比增长1.42pct,主要由于员工数量和薪酬的增长,以及在建工程转固导致的折旧增加 [1] 财务数据总结 营收和利润情况 - 2024年前三季度实现营业收入20.12亿元,同比-10.67%;实现归母净利润1.89亿元,同比-26.99% [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.97、3.88和4.57亿元,对应当前市盈率分别为15、12和10倍 [4] 毛利率和费用率 - 2024年前三季度毛利率为19.03%,同比下降0.8pct [1] - 2024年前三季度费用率为7.34%,同比增长1.42pct [1] 现金流和财务指标 - 2024年经营活动现金流为1.53亿元 [5] - 2024年资产负债率为36.25%,流动比率为1.53 [6]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为64,404.29万元，同比增长10.95%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为6,606.48万元，同比下降12.30%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6,437.58万元，同比下降10.41%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为25,261.35万元，同比增长67.20%[1] - 公司2024年9月30日的货币资金余额为782,826,916.71元[10] - 公司2024年9月30日的交易性金融资产余额为329,140,397.03元[10] - 公司2024年9月30日的应收账款余额为550,700,383.43元[10] - 公司2024年9月30日的存货余额为357,435,677.71元[11] - 公司2024年9月30日的长期股权投资余额为93,127,463.68元[11] - 公司2024年9月30日的固定资产余额为1,285,140,173.61元[11] - 公司2024年9月30日的无形资产余额为316,180,636.49元[11] - 公司2024年9月30日的商誉余额为448,906,666.06元[11] - 公司2024年9月30日的短期借款余额为306,175,527.78元[12] - 公司2024年9月30日的合同负债余额为639,157,105.00元[12] - 公司2024年第三季度营业总收入为20.12亿元，同比下降10.7%[13] - 公司2024年第三季度净利润为18.61亿元，同比下降28.0%[13] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为25.26亿元，同比增加67.3%[15] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-32.45亿元[15] - 公司2024年第三季度研发费用为4.81亿元，占营业总收入的2.4%[13] - 公司2024年第三季度销售费用为2.66亿元，同比下降5.0%[13] - 公司2024年第三季度管理费用为8.95亿元，同比增加18.1%[13] - 公司2024年第三季度财务费用为-1.65亿元，同比下降4.1%[13] - 公司2024年第三季度其他收益为0.79亿元，同比下降42.6%[13] - 公司2024年第三季度投资收益为0.42亿元，同比增加105.0%[13] - 投资活动现金流出小计为62,740.44万元[16] - 投资活动产生的现金流量净额为-32,453.83万元[16] - 筹资活动现金流入小计为92,892.69万元[16] - 筹资活动现金流出小计为171,164.23万元[16] - 筹资活动产生的现金流量净额为-78,271.54万元[16] - 现金及现金等价物净增加额为-85,433.26万元[16] - 期末现金及现金等价物余额为76,373.22万元[16] 股东情况 - 公司前10大股东中，浙江中泰钢业集团有限公司持股比例为31.48%[6] - 公司前10大无限售条件股东中，浙江中泰钢业集团有限公司持有12,141.87万股[7] - 公司实际控制人章有春和公司股东章有虎为一致行动人[7] - 股东曾菊霞和潘秀生通过信用交易账户分别持有243.39万股和201万股[7] 其他信息 - 公司报告期内计入当期损益的政府补助为388.35万元[4] - 公司报告期内除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益为251.08万元[4] - 公司第三季度报告未经审计[16] - 公司于2024年10月23日发布了2024年第三季度报告[17] - 公司2024年第三季度投资活动和筹资活动产生的现金流量情况[16]

公司决策 - 2024年10月23日召开第五届董事会第十一次会议通过修订《公司章程》议案[2] - 议案需提交2024年第二次临时股东大会审议[2] 股本数据 - 修订前公司总股本为383,190,600股[2] - 修订后公司总股本为385,713,000股[2]

关联交易 - 公司与PZAS签订174,893,025元设备买卖合同，2025年12月交付[2] - 合同付款条件为卖方提供发票等后30天内付20%，质保金10%[9] 股权结构 - 公司持有中泰赛能55%股份，对应资本11,684,750,000韩元[2][5] - 中泰赛能持有PZAS 24.90%股份，Posco Holdings持有75.10%[2][4] 会议审议 - 10月23日公司第五届董事会第十一次会议审议通过该关联交易[13] - 监事会审核同意该关联交易，认为是正常经营所需[14]

股权交易 - 中泰氢能受让瑞尔泰10.86%股份后续出资权，对应认缴出资额760万元，受让后持股70.86%[2][3][5][7] - 公望协力出让瑞尔泰10.86%后续出资股权，对应认缴出资额760万元，出让后持股29.14%[2][3][5][7] - 本次交易转让价格0万元，由中泰氢能履行760万元出资义务[5][7] 公司数据 - 瑞尔泰注册资本7000万元，截至2024年9月30日，资产总额10991.35万元，净资产4390.11万元，2024年度净利润 - 474.01万元[5][6] - 公望远景认缴出资额6830万元，公司实控人等部分人员合计出资比例62.96%[9] - 公望协力认缴出资额2040万元，公望远景出资1620万元，占比79.412%[11][12] 决策流程 - 10月22日独立董事专门会议3票同意将关联交易议案提交董事会审议[16][17] - 10月23日董事会审议通过议案，监事会审议通过议案[18][20] 交易影响 - 中泰氢能受让股权基于公司整体战略布局，不改变合并报表范围[22] - 交易资金为自有资金，对财务和经营成果无重大不利影响[22] - 瑞尔泰业务开展受多种因素影响存在不确定性[23]