财务情况 - 2024年度公司实现营业收入27.17亿元，较上年同期下降10.86%，计提商誉减值准备3.24亿元，归属于母公司净利润 -7796.01万元，较上年同期下降122.27%，不考虑商誉计提公司实现净利润2.42亿元 [1][2] - 2024年度设备销售收入未增长，因项目大型化、出海订单交付周期长及新产能费用增加，设备销售利润规模小幅下滑；城燃板块收入利润大幅下滑，实现营业收入14.00亿元，归属于母公司净利润4995.22万元，分别较上年同期减少29.30%、66.02% [2] - 2025年第一季度公司实现营业收入7.18亿，同比下降12.01％，归母净利润1.00亿，同比上升42.83％，扣非净利润0.96亿，同比上升42.45%，设备板块净利润贡献率占90%以上 [3] 发展战略 - 3 - 5年规划：立足设备制造，国内外市场共同发力；借助中邑燃气平台稳定城燃经营；谨慎推进气体运营业务，寻求海外机会；积极拥抱新产品新科技领域 [4] 订单情况 - 2024年全年新签订单约18亿元，较上年增长25%以上，国内新签订单较上年增长20%以上，海外全年新签订单约6亿元 [5][6] - 2025年销售目标是在2024年新签订单基础上增长20%，国内国外各产品线同比例增长 [7] 业绩展望 - 2025年设备板块业绩有不错增速，城燃板块上游采购成本有望降低，民用气顺价推进，利润有望回升，整体经营情况可持乐观预期 [8] 海外市场 - 在手订单主要分布在中东、中亚、东南亚、非洲等地，2025年海外市场开拓重点在中东地区，已通过多家知名工程公司资质审核，各地区毛利水平差别不大 [9] - 公司在手订单中直接对美出口金额占比低于1%，美国加征关税对公司影响微乎其微 [10] 合作与项目进展 - 公司已进入沙特阿美、法国道达尔等知名客户供应商名单，通过多家知名工程公司资质审核，产品获国际气体巨头背书，提升海外客户信任度 [12] - 新疆煤化工项目目前以传统项目为主，第一套煤制气项目已中标并技术交流，多数相关项目预计最快今年三四季度落地，对2025年度业绩影响不大 [13] - 近期中标两套空分项目订单，希望取得成套空分出海及大空分突破 [14] 气体与城燃业务布局 - 2025年山东章丘大宗气体项目预计与2024年持平，唐山电子气项目期望盈亏平衡，给合资公司提供的设备合同最快今年四季度完成交付，将审慎考虑气体板块投资，投向新产品新科技方向 [15] - 城燃公司商誉减值因行业政策变化，减值金额基于对行业发展悲观预测确定，2025年城燃板块盈利有回暖迹象 [15][16]

纪要涉及的公司 中泰股份 纪要提到的核心观点和论据 - **经营业绩** - 2024 年业绩与预告基本持平，商誉增加但正常，海外收入 9000 万元占设备端收入不到 8%，整体毛利率 30%左右，新签订单 18 亿元因客户资金调整合同额 [2] - 2025 年 Q1 净利润 1 亿元，设备销售占超 90%，设备销售收入 2.8 亿元、净利润约 9000 万元，总收入约 4 亿元、对净利润贡献 1500 万元左右，运营略亏 [2] - 预计 2025 年新签订单增长 20%至 23 亿元，虽一季度落地不理想但目标不变，全年海外发货量不低于 5 亿元，总销售收入 15 亿上下保障全年利润 [1][2][5] - 2025 年最低业绩预计不低于 2024 年 5000 万左右净利润，上游采购价降和下游民用气价调将提升利润 [1][5] - **国际市场表现** - 已进入几乎所有知名国际工程公司供应商名单并合作，一季度订单落地不佳但全年目标乐观 [4] - 美国关税影响小，发货到美国订单占比不到 1%，客户接受现行关税，从欧盟出口不受中美关系影响 [4] - **出口订单与关税影响** - 在手十几亿出口订单集中在中东、东南亚，北美占比小，关税影响不大 [6] - **业务规划** - 空分领域，国内介入新疆鲁北化工空分竞争，海外布局小型空分项目，暂不涉足超大型空分市场 [7] - LNG 领域，关注俄语区项目，国产 LNG 项目机会少因缺乏大型项目业绩和设计流程 [1][7] - 深冷业务拓展至航空航天液氧过冷器、储能液化空气储能等新领域，布局氦制冷剂技术，贸易战或催生国产乙烷等提取需求 [1][8] - **各业务板块情况** - 海外市场新接订单优于国内，跟踪订单多且毛利稳定 [3][15] - 燃气业务 2025 年展望乐观，成本端和销售价格改善，盈利能力有望修复 [3][16] - 电子器件项目一季度亏损来自唐山项目，目标盈亏平衡，对整体利润影响有限 [17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年海外设备收入 9000 万元未披露是担心公开毛利率引发价格战 [3][11] - 2025 年设备端净利润不能线性外推，因海外占比变化，全年国内设备发货量增加 [3][12][18] - 预计 2025 年后二三四季度交付量比一季度多，全年预计 3 亿元左右交付体量 [13][14] - 工业端顺价是上游价格调整，民用气是价格顺价问题，山东要求 5 月底前完成地方零余额剩差调整 [17] - 去年 18 亿订单部分 2026 年交付，预计全年设备端收入十四五亿，八九个亿来自国内发货 [18] - 新疆煤化工项目投资分阶段落地，最快今年下半年或更晚，部分项目可能三四季度或 2026 年落地 [19] - 公司环节在煤化工总投资中占比约三五个百分点，有时低至一两个点，项目金额几千万到两三个亿 [20] - 西班牙和韩国工程公司全球运营，去年获订单，今年有新项目跟踪 [21][22] - 海外现代和利亚德是一线工程公司，意大利和西班牙处于 1.5 线或二线 [23] - 国内仅中泰股份拿到海外公司深冷环节审核通过，其他企业未进入因业绩考核标准高和身份原因 [24][25]

业绩下滑原因及改善措施 - 2024 年业绩大幅下滑，燃气板块因上游行业政策调整致采购成本上升、民用气未及时顺价、用气需求萎缩、政府村村通工程款计提坏账及商誉减值计提，设备销售板块业绩平稳 [1][3] - 2025 年燃气板块上游采购成本有望降低，山东省政府要求 5 月前完成民用气顺价，公司将推动下游民用气顺价申请以改善经营效益 [1][3] 设备销售板块情况 - 2024 年设备销售板块产能创新高，但因在手项目规模大、海外订单占比提高致交付周期延长，发货收入未增长，2025 年已正常发货，业绩逐步释放 [2] - 公司将通过优化采购流程、缩短设计及制造周期提高交付能力，2024 年底定制的国内最大规模真空钎焊炉已安装调试完成，还将配合客户海运要求提高交付效率 [7] 气体运营业务 - 新建精制氪氙气体装置试运行，因下游气体价格低迷保持盈亏平衡，后续将扩大销售、降低成本、提高副产品附加值实现盈利 [4] 特定领域业务 - 产品在半导体行业应用订单金额不大、利润占比低，未来是重点开拓市场，需求改善将贡献更多利润 [5] 城燃业务策略调整 - 调整气源采购方，与中石油、中石化协商价格调整方案，储备有价格优势气源供应商，推动民用气顺价申请 [6] 深冷技术研发 - 研发着重现有技术方案优化提升，在氦气、氢气液化、LNG 船、储能、航空航天等新领域有布局且有成果 [8] 未来三年发展战略 - 致力于深冷技术在工业气体制取、净化、液化等领域应用，提供全方位解决方案 [9] - 调整战略布局和市场定位，推进各产品线优势更优、短板补足 [9] - 加大海外市场多元化布局，增强海外竞争力，提升品牌形象 [9] - 通过自主投资、合作开发、财务投资等拥抱新科技，注入新兴生产力动能 [9] - 借助技术和品牌基础，加大营销投入，创新优化经营模式，抢占细分市场份额 [9] - 加大电子、氢能、航空航天等领域研发投入，拓展新市场新领域 [9]

报告公司投资评级 - 未提及投资评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年受城燃板块计提减值业绩亏损，2025Q1业绩表现亮眼 [1] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为32.27亿元、36.16亿元、40.79亿元，增速分别为18.8%、12.1%、12.8%；归母净利润分别为4.02、4.73、5.45亿元，增速分别为615.7%、17.7%、15.2% [6] 各业务板块情况 化工行业 - 深冷设备新签订单再创新高，新产能持续放量，2024年销售收入达11.58亿元，同比增长13.88%，毛利率32.13%，同比降4.17pct，全年新签订单约18亿元，较上年增25%以上 [3] - 城燃板块下游需求不足，计提减值致公司归母净利润亏损，2024年度营业收入14亿元，同比减29.3%，归母净利润4995.22万元，同比减66.02%，毛利率7.75%，同比降2.66pct [3] - 气体运营业务稳步发展，稀有气体市场布局深化，2024年气体运营收入达1.58亿，同比增长227.14%，毛利率19.49%，同比降0.29pct [3] - 海外市场拓展能力增强，品牌影响力不断提升，2024年海外新签订单约6亿元，与韩国posco合资公司成立并签设备采购合同 [3][4] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|3,047|2,717|3,227|3,616|4,079| |增长率YoY %|-6.4%|-10.9%|18.8%|12.1%|12.8%| |归属母公司净利润(百万元)|350|-78|402|473|545| |增长率YoY%|25.9%|-122.3%|615.7%|17.7%|15.2%| |毛利率%|19.2%|19.0%|20.8%|21.8%|22.3%| |EPS(摊薄)(元)|0.92|-0.20|1.04|1.23|1.41| |市盈率P/E(倍)|15.63|37.83|13.03|11.07|9.62| |市净率P/B(倍)|1.75|1.56|1.58|1.38|1.21| |净资产收益率ROE%|11.1%|-2.6%|12.1%|12.5%|12.6%| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|3,089|2,485|2,961|3,718|4,620| |非流动资产|2,327|2,057|1,946|1,824|1,686| |资产总计|5,416|4,542|4,907|5,542|6,307| |流动负债|2,165|1,428|1,448|1,610|1,830| |非流动负债|62|70|70|70|70| |负债合计|2,227|1,498|1,519|1,681|1,900| |少数股东权益|22|66|66|66|66| |归属母公司股东权益|3,167|2,978|3,322|3,795|4,340| |负债和股东权益|5,416|4,542|4,907|5,542|6,307| [7] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|3,047|2,717|3,227|3,616|4,079| |营业成本|2,462|2,201|2,555|2,828|3,170| |营业税金及附加|17|17|16|16|18| |销售费用|39|38|43|48|55| |管理费用|112|112|117|138|157| |研发费用|64|56|65|75|84| |财务费用|-17|-22|-20|-20|-20| |减值损失合计|1|-341|0|0|0| |投资净收益|8|6|8|9|10| |营业利润|53|-6|19|23|24| |营业外收支|0|5|5|3|4| |利润总额|431|-22|483|567|652| |所得税|82|60|81|93|108| |净利润|349|-82|402|473|545| |少数股东损益|-1|-4|0|0|0| |归属母公司净利润|350|-78|402|473|545| |EBITDA|506|403|672|766|862| |EPS (当年)(元)|0.92|-0.20|1.04|1.23|1.41| [7] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|398|325|572|587|793| |投资活动现金流|-344|-254|-85|-85|-77| |筹资活动现金流|291|-945|-79|-5|-5| |现金流净增加额|344|-874|408|497|711| [7]

报告公司投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2024年受城燃板块计提减值业绩亏损，2025Q1业绩表现亮眼 [1] - 预计公司2025 - 2027年营业收入和归母净利润均呈增长态势 [6] 各部分总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现总营业收入27.17亿元，同比减少10.86%；归母净利润 - 0.78亿元，同比减少122.27%，主要因中邑燃气计提商誉减值准备3.24亿元，不考虑商誉计提净利润为2.42亿元 [1] - 2025年一季度公司实现总营业收入7.18亿元，同比减少12.01%；归母净利润1.00亿元，同比增长42.83% [1] 化工行业各板块情况 深冷设备 - 2024年销售收入11.58亿元，同比增长13.88%；毛利率32.13%，同比下降4.17pct [3] - 全年新签订单约18亿元，较上年增长25%以上，国内新签订单较上年增长20%以上 [3] - 核心产品板翅式换热器以及容器产量创历史新高，换热器产量较上年同期增长10%以上，合格率连续多年保持高位 [3] 城燃板块 - 2024年度实现营业收入14亿元，同比减少29.3%；归母净利润4995.22万元，同比减少66.02%；毛利率7.75%，同比下降2.66pct [3] - 因计提商誉减值3.24亿元，造成2024年公司归母净利润首次亏损 [3] - 随着宏观经济复苏，城燃顺价推进，业绩有望修复 [3] 气体运营业务 - 2024年收入达到1.58亿，同比增长227.14%；毛利率19.49%，同比下降0.29pct [3] - 2023年山东章丘空分装置进入稳定供气环节，2024年唐山精制氪氙气体装置试生产 [3] - 已具备制取氪氖氙氦等稀有气体技术，进入部分稀有气体运营并取得一定订单量 [3] 海外市场 - 2024年海外新签订单约6亿元，获中东、东南亚、中亚等地区石化类订单，得到沙特阿美、法国道达尔等巨头认可 [3] - 2024年与韩国posco合资公司成立，签订精制氪氙等电子气设备采购合同，项目进入设备设计、采购及制造阶段 [4] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为32.27亿元、36.16亿元、40.79亿元，增速分别为18.8%、12.1%、12.8% [6] - 预计归母净利润分别为4.02、4.73、5.45亿元，增速分别为615.7%、17.7%、15.2% [6] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|3,047|2,717|3,227|3,616|4,079| |增长率YoY %|-6.4%|-10.9%|18.8%|12.1%|12.8%| |归属母公司净利润(百万元)|350|-78|402|473|545| |增长率YoY%|25.9%|-122.3%|615.7%|17.7%|15.2%| |毛利率%|19.2%|19.0%|20.8%|21.8%|22.3%| |EPS(摊薄)(元)|0.92|-0.20|1.04|1.23|1.41| |市盈率P/E(倍)|15.63|37.83|13.03|11.07|9.62| |市净率P/B(倍)|1.75|1.56|1.58|1.38|1.21| |净资产收益率ROE%|11.1%|-2.6%|12.1%|12.5%|12.6%| [5] 财务报表情况 资产负债表 - 呈现流动资产、非流动资产、负债等项目在2023A - 2027E的变化情况 [7] 利润表 - 展示营业总收入、营业成本、净利润等项目在2023A - 2027E的情况 [7] 现金流量表 - 体现经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等在2023A - 2027E的变动 [7]

财报披露 - 公司2025年第一季度报告于2025年4月22日在巨潮资讯网披露[1] - 公告发布时间为2025年4月18日[3]

会议信息 - 公司第五届监事会第十三次会议于2025年4月18日召开[1] - 会议应到监事3名，实到3名[1] 议案审议 - 会议审议通过《关于公司2025年第一季度报告的议案》[1] - 表决结果为3票赞成，0票反对，0票弃权[2]

会议信息 - 公司第五届董事会第十四次会议于2025年4月18日召开[1] - 应出席董事9名，实际出席9名[1] 议案审议 - 会议审议通过《关于公司2025年第一季度报告的议案》[1] - 董事会审计委员会已审议通过该议案[2] - 表决结果为9票赞成，0票反对，0票弃权[2]

财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入7.18亿元，上年同期8.16亿元，同比减少12.01%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润1.00亿元，上年同期7017.41万元，同比增长42.83%[5] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额1.31亿元，上年同期5287.42万元，同比增长147.22%[5] - 本报告期末总资产44.32亿元，上年度末45.42亿元，较上年度末减少2.42%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益30.80亿元，上年度末29.78亿元，较上年度末增长3.43%[5] - 截至2025年3月31日，公司资产总计44.32亿元，较期初45.42亿元有所下降[15][16][17] - 期末流动资产合计23.97亿元，期初为24.85亿元；非流动资产期末合计20.36亿元，期初为20.57亿元[15][16] - 期末流动负债合计12.16亿元，期初为14.28亿元；非流动负债期末合计0.697亿元，期初为0.703亿元[16] - 本期营业总收入7.18亿元，上期为8.16亿元；营业总成本本期为6.11亿元，上期为7.34亿元[19] - 营业利润为113,667,885.16元，上期为88,237,455.97元[20] - 净利润为100,937,673.83元，上期为69,022,744.26元[20] - 基本每股收益为0.26元，上期为0.18元[21] - 经营活动产生的现金流量净额为130,713,095.67元，上期为52,874,208.46元[21] - 投资活动产生的现金流量净额为 - 108,466,910.27元，上期为74,286,674.31元[22] - 筹资活动产生的现金流量净额为 - 633,986.43元，上期为219,646,103.74元[22] - 现金及现金等价物净增加额为21,613,761.78元，上期为346,846,139.00元[22] - 期末现金及现金等价物余额为761,869,428.62元，上期为1,964,910,886.46元[22] - 公允价值变动收益为 - 1,521,144.42元，上期为 - 485,432.22元[20] - 信用减值损失为4,165,206.89元，上期为2,712,001.84元[20] 非经常性损益情况 - 非经常性损益合计471.78万元，其中非流动性资产处置损益33.85万元，政府补助25.93万元等[6] 股东数量及持股情况 - 报告期末普通股股东总数20842户，表决权恢复的优先股股东总数为0[9] - 浙江中泰钢业集团有限公司持股比例31.48%，持股数量1.21亿股[9] - 章有虎持股比例5.54%，持股数量2137.45万股，其中有限售条件股份1603.09万股[9] - 邵明霞、楼鑫尧、胡毕霞分别通过信用交易担保证券账户持有537.40万股、111.50万股、12.18万股[10] 股东限售股变动情况 - 股东章有虎期初和期末限售股数均为1603.0861万股[12] - 股东劳国红本期解除限售600股，期末限售股数为20.7886万股[12] - 股东方俊杰本期解除限售300股，期末限售股数为0股[12] 高管股份锁定及解除规则 - 公司各高管锁定部分每年拟解除其拥有公司股份的25%[12] 资产项目变化情况 - 期末货币资金8.21亿元，期初为8.00亿元；交易性金融资产期末为3.12亿元，期初为2.13亿元[15] - 期末应收账款5.23亿元，期初为6.10亿元；存货期末为3.68亿元，期初为3.72亿元[15]

会议召开情况 - 2024年召开7次董事会，独立董事全出席[3] - 2024年召开3次股东大会，独立董事列席2次[4] - 2024年独立董事参加审计会4次、薪酬考核会1次、专门会3次[5][6] 议案审议情况 - 2024年多次董事会审议激励计划、关联交易等议案[10][11] - 《关于确认与韩国参股公司设备买卖关联交易的议案》通过[11] 未来展望 - 2025年独立董事将履职、沟通、维护权益、促发展[12]