文章核心观点 公司在“操作系统 + 端侧智能”战略下加大投入，24 年下半年经营改善，展望 25 年将巩固优势突破瓶颈，维持“强烈推荐”评级 [1] 业绩情况 - 2024 年营收 53.85 亿元，同比增长 2.72%；归母净利润 4.07 亿元，同比下降 12.60%；扣非后净利润 1.75 亿元，同比下降 48.49%；经营净现金流 7.53 亿元，与去年持平 [1] - 24Q4 营收 16.90 亿元，同比增长 23.76%；归母净利润 2.55 亿元，同比增长 282.76%；扣非后净利润 0.48 亿元，同比增长 125.73% [1] 业务板块 - 智能汽车业务收入 24.16 亿元，同比增长 3.42%，受汽车厂商验收周期加长、部分厂商车型出货不及预期影响 [2] - 智能软件业务收入 14.23 亿元，同比增长 0.49%，生成式 AI 功能渗透提供增长动力 [2] - 智能物联网业务收入 15.45 亿元，同比增长 3.73% [2] - 海外营收 19.58 亿元，同比增长 13.87%，已在全球 16 个国家或地区设研发中心 [2] 财务指标 - 毛利率 34.29%，较上年同期下降 2.66 个百分点，主要因智能软件毛利率下滑；销售净利率 7.48%，与去年持平 [3] - 智能汽车、智能软件、智能物联网业务毛利率分别为 44.30%、34.67%、18.27%，较去年同期分别变动 -1.32、-8.42、+0.76 个百分点 [3] - 销售、管理、研发费用率分别为 3.71%、8.88%、19.09%，较去年同期分别变动 -0.08、-0.51、+0.96 个百分点 [3] 研发投入 - 21 年至今研发费用率分别为 12.43%、15.55%、18.13%、19.09%，保持增长 [3] - 智能物联网业务把握端侧智能机遇，深化“端、边、云”一体化平台，拓展端侧产品和应用场景 [3] 评级与预测 - 调整 25 至 27 年营收为 59.29、67.14、78.62 亿元，归母净利润为 4.13、5.24、6.76 亿元，对应 PE 为 59.3、46.7、36.2 倍，维持“强烈推荐”评级 [4]

纪要涉及的行业或者公司 - 公司：中科创达、Titumobile公司 - 行业：智能软件、智能汽车、智能物联网 纪要提到的核心观点和论据 2024年经营情况 - 营收53.85亿元，同比增长2.72%；净利润4.07亿元，同比下降12.6%，主要受毛利率下降和研发投入增加影响[1][2] - 智能软件业务线营收14.22亿元，同比增长0.49%；智能汽车业务线营收24.16亿元，同比增长3.42%；智能物联网业务线营收15.45亿元，同比增长3.73%[2] - 中国区营收34.26亿元，同比减少2.73%；海外营收19.58亿元，同比增长13.87%[1][2] - 下半年经营情况显著改善，营收环比增长24.29%，净利润环比增长190.4%，经营活动现金流净额环比增长61.16%[1][2] AI对公司的影响 - 提升人效和生产效率，应用于产品开发等流程，提升工程师编程效率，使其有更多时间投入客户需求分析和架构设计[1][5] - 端侧智能成为核心卡位，AI嵌入操作系统赋能众多产品[5] 各业务情况 - 智能软件业务以智能手机开发为主，新AI手机研发需求和竞争加剧影响毛利率，但公司有改善空间，不会放弃市场份额和收入增长[7] - 物联网业务显著复苏，汽车物联网领域机会大，参与消费物联网产品创新，如AI PC、AR眼镜等[3][10] - 2024年在多个主要品类平台有表现，如AI PC领域，展示创新能力和市场影响力[12] 未来发展 - 受益于端侧AI创新机会，产业机会将持续发展，推动公司全面发展[1][6] - 对未来泛物联网平台及其与AI结合的机会持乐观态度，预计2025年积极发展该领域[3][11] - 经营策略为持续开源和精细化运营，在高增长领域持续发展，利用全球化业务能力[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年下半年现金流回暖和改善原因是加强客户回款、销售和运营管理等措施[4] - 2024年人员增长较快，2025年将根据业务规模和市场需求稳扎稳打推进人才招聘与培养[8] - Titumobile公司是中科创达长期布局资产，引入端侧智能领域，其能力对中科创达有加速提升作用[13]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年下半年公司经营情况持续改善，2025年将巩固优势并突破瓶颈 [1] - 2024年业绩符合预期，四季度经营持续改善，主要因优化产品服务结构、扩大高附加值业务占比及锁定大客户需求 [6] - 智能汽车业务增速放缓，智能软件及智能物联网业务重回正增长，海外营收增长且已在全球16个国家或地区设研发中心 [6] - 毛利率略有下滑，期间费用率投入与去年基本持平 [6] - 坚定在前沿技术、创新应用方面投入，智能物联网业务把握端侧智能机遇并取得突破 [6] - 调整公司2025至2027年营收及归母净利润预测，维持“强烈推荐”评级 [6] 基础数据 - 总股本460百万股，已上市流通股368百万股，总市值245亿元，流通市值196亿元 [4] - 每股净资产21.2元，ROE（TTM）4.2，资产负债率19.3% [4] - 主要股东为赵鸿飞，持股比例26.6% [4] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为-19%、-21%、15%，相对表现分别为-16%、-17%、7% [6] 财务数据 利润表 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|5242|5385|5929|6714|7862| |营业利润（百万元）|428|445|439|557|719| |归母净利润（百万元）|466|407|413|524|676| |每股收益（元）|1.01|0.89|0.90|1.14|1.47| |PE|52.5|60.1|59.3|46.7|36.2| |PB|2.6|2.5|2.4|2.3|2.2| [8] 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|7664|7033|7364|7960|8798| |非流动资产|3795|5476|5542|5582|5602| |资产总计|11459|12508|12905|13541|14400| |流动负债|1556|2234|2308|2509|2804| |长期负债|148|175|175|175|175| |负债合计|1704|2410|2483|2684|2979| |归属于母公司所有者权益|9563|9773|10102|10543|11115| |负债及权益合计|11459|12508|12905|13541|14400| [13] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|755|753|630|528|593| |投资活动现金流|-663|-1998|-261|-251|-241| |筹资活动现金流|-131|-189|-125|-48|-67| |现金净增加额|-39|-1435|243|229|285| [13] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |年成长率：营业总收入|-4%|3%|10%|13%|17%| |年成长率：营业利润|-45%|4%|-2%|27%|29%| |年成长率：归母净利润|-39%|-13%|1%|27%|29%| |获利能力：毛利率|36.9%|34.3%|35.0%|36.0%|37.2%| |获利能力：净利率|8.9%|7.6%|7.0%|7.8%|8.6%| |获利能力：ROE|5.0%|4.2%|4.2%|5.1%|6.2%| |获利能力：ROIC|3.6%|3.4%|3.7%|4.6%|5.7%| |偿债能力：资产负债率|14.9%|19.3%|19.2%|19.8%|20.7%| |偿债能力：净负债比率|0.5%|0.6%|0.0%|0.0%|0.0%| |偿债能力：流动比率|4.9|3.1|3.2|3.2|3.1| |偿债能力：速动比率|4.4|2.8|2.8|2.8|2.7| |营运能力：总资产周转率|0.5|0.4|0.5|0.5|0.6| |营运能力：存货周转率|3.9|4.2|4.3|4.4|4.5| |营运能力：应收账款周转率|2.8|2.5|2.4|2.7|2.9| |营运能力：应付账款周转率|10.0|5.4|3.8|3.8|3.9| |每股资料(元)：EPS|1.01|0.89|0.90|1.14|1.47| |每股资料(元)：每股经营净现金|1.64|1.64|1.37|1.15|1.29| |每股资料(元)：每股净资产|20.79|21.25|21.96|22.92|24.16| |每股资料(元)：每股股利|0.25|0.18|0.18|0.23|0.29| |估值比率：PE|52.5|60.1|59.3|46.7|36.2| |估值比率：PB|2.6|2.5|2.4|2.3|2.2| |估值比率：EV/EBITDA|53.0|51.8|31.2|26.4|22.0| [15]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 中科创达2024年上半年因研发投入增加和毛利率下降致净利润下降，下半年研发成果显现，营收和利润显著回暖 [1] - 公司深化布局AI与侧端智能领域，发布滴水OS推动AI大模型与智能汽车行业融合，扩展工业机器人业务，加速端侧智能应用 [2] - 依托聚合赋能的平台生态，展拓智能业务图谱，与多方合作构建产业生态，拓展新兴领域，开拓全球市场 [3] - 积极看待公司“操作系统 + 端侧智能”战略下三大智能板块业务发展，预计将加速端侧智能应用，巩固技术优势，提升全球竞争力 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收、归母净利润、扣非净利润分别为53.85亿元（yoy+2.72%）、4.07亿元、1.75亿元，经营现金流7.53亿元，同比下降0.22% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.53、8.04、9.68亿元，对应市盈率44X、30X、25X [4] - 2024年下半年营业收入较上半年增长24.29%，归母净利润环比增长190.4%，经营现金流环比增长61.16%，四季度归母净利润同比增长282.76%，环比增长436.76% [1] 业务布局 - 深化布局AI与侧端智能领域，发布滴水OS推动AI大模型与智能汽车行业融合，扩展工业机器人业务，加速端侧智能应用 [2] - 依托聚合赋能的平台生态，展拓智能业务图谱，与多方合作构建产业生态，拓展新兴领域，开拓全球市场 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,385|5,896|6,474|7,134| |增长率（%）|2.7|9.5|9.8|10.2| |归属母公司股东净利润（百万元）|407|553|804|968| |增长率（%）|-12.6|35.6|45.5|20.4| |每股收益（元）|0.89|1.20|1.75|2.10| |PE|60|44|30|25| |PB|2.5|2.4|2.2|2.1| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务指标预测，涵盖营业总收入、营业成本、各项费用、利润、资产、负债等内容 [9][10]

财务业绩 - 2024年公司实现营业收入53.85亿元，同比增长2.72% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4.07亿元，同比下滑12.60% [1] - 经营活动产生的现金流量净额7.53亿元，与去年同期基本持平 [1] 收入结构 - 智能汽车行业收入占比44.88%，为公司最主要收入来源 [1] - 智能软件及智能物联网行业收入占比分别为26.42%和28.70% [1] 盈利能力变化 - 毛利率较上年同期下降2.66个百分点 [1] - 毛利额较上年同期减少9,063.20万元 [1] 研发投入 - 研发费用较去年同期增加7,752.47万元，同比增长8.16% [1] - 重点布局机器人等端侧智能领域 [1] 战略方向 - 坚持"操作系统+端侧智能"战略方向 [1] - 发力第二增长曲线（现有业务+端侧智能）和第三增长曲线（端侧智能+创新业务） [2] - 积极开拓国际市场，推进全球化布局 [2] 行业发展趋势 - 国产大模型技术进步为人工智能产业带来巨大变革 [2] - "操作系统+端侧智能"平台推动汽车、机器人、手机、物联网等智能终端全面发展 [2] 业绩改善趋势 - 2024年下半年营业收入较上半年环比增长24.29% [2] - 2024年下半年归属于上市公司股东的净利润较上半年环比增长190.4% [2] - 2024年下半年经营活动产生的现金流量净额较上半年环比增长61.16% [2] 季度表现 - 2024年第四季度营业收入同比增长23.76%，环比增长30.67% [2] - 2024年第四季度归属于上市公司股东的净利润同比增长282.76%，环比增长436.76% [2] - 2024年第四季度经营活动产生的现金流量净额同比增长37.46%，环比增长63.35% [2] 2025年展望 - 基于2024年下半年显著的业绩改善，预计2025年将进一步巩固优势并突破瓶颈 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024 年公司总营业收入 53.85 亿元，同比增长 2.72%；归母净利润 4.07 亿元，同比减少 12.6% [1] - 智能手机、智能物联网业务维持平稳基本盘，智能汽车业务暂有放缓 [1] - 公司持续加大研发投入，阶段性带来一定利润端压力 [2] - 2024 年下半年公司经营情况持续改善，现金流显著回暖 [2] - 调整盈利预测，预计 2025E/26E/27E 分别实现归母净利润 4.56/5.11/5.44 亿元 [2] 根据相关目录分别进行总结 业务情况 - 2024 年智能软件业务线营业收入 142274.17 万元，较上年增长 0.49%；智能物联网业务线营业收入 154549.38 万元，较上年增长 3.73% [1] - 2024 年智能汽车业务线营业收入 241640.10 万元，较上年增长 3.42%，因汽车厂商验收周期加长、部分厂商车型出货不及预期，增速暂时放缓 [1] 研发投入 - 公司在“操作系统 + 端侧智能”战略方向下，持续加大对端侧智能的核心技术和创新赛道等领域投入，2024 年研发费用较去年同期增加 7752.47 万元，同比增长 8.16% [2] 现金流情况 - 2024 年下半年公司营业收入较上半年环比增长 24.29%，归属于上市公司股东的净利润较上半年环比增长 190.4%，经营活动产生的现金流量净额较上半年环比增长 61.16% [2] - 2024 年第四季度公司营业收入同比增长 23.76%，环比增长 30.67%，归属于上市公司股东的净利润同比增长 282.76%，环比增长 436.76%，经营活动产生的现金流量净额同比增长 37.46%，环比增长 63.35% [2] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5242|5385|5625|6085|6588| |增长率 yoy（%）|-3.7|2.7|4.5|8.2|8.3| |归母净利润（百万元）|466|407|456|511|544| |增长率 yoy（%）|-39.4|-12.6|12.0|12.0|6.5| |EPS 最新摊薄（元/股）|1.01|0.89|0.99|1.11|1.18| |净资产收益率（%）|4.9|4.2|4.5|4.8|4.9| |P/E（倍）|50.8|58.1|51.9|46.3|43.5| |P/B（倍）|2.5|2.4|2.3|2.2|2.1| [4] 股票信息 - 行业：IT 服务Ⅱ - 前次评级：买入 - 04 月 22 日收盘价（元）：51.48 - 总市值（百万元）：23681.42 - 总股本（百万股）：460.01 - 自由流通股（%）：79.97 - 30 日日均成交量（百万股）：13.22 [5] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了 2023A - 2027E 的相关数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面的数据 [9]

文章核心观点 公司以智能操作系统技术为核心，聚焦端侧人工智能产品和应用领域，在汽车、机器人、端侧智能等多领域发力，通过创新产品和技术推动行业发展并实现自身增长 [2][4] 公司基本情况 - 公司以“创造丰富多彩的智能世界”为使命，聚焦端侧人工智能产品和应用领域，为智能产业赋能 [2] - 公司提供“IP + 服务 + 解决方案”的全栈式软件产品和方案，以及软硬一体产品销售 [3] 具体业务经营情况 汽车领域 - 汽车电子电气架构向中央集中式架构发展，行业期待中立开放的整车操作系统，滴水OS应运而生 [4][6] - 滴水OS在芯片整合、模型融合、系统架构、应用创新等方面展现创新能力，打通座舱、智驾等，助力汽车行业提高研发效率 [7][10] 机器人领域 - 公司构建通用系统平台，实现机器人软硬件模块化和平台化，产品覆盖多场景和众多厂商 [11][12] - 公司工业智能移动机器人业务扩张，产品在多行业落地应用并积累丰富方案 [12] 端侧智能领域 - 公司融合多种技术助力智能产品，推动端侧智能成为全场景智能终端核心底座 [14] - 推出AI眼镜、MR、AIPC、AI手机等创新产品，以及多样化端侧智能系列 [15][16][18] - 核心技术融合AI，如Kanzi引擎和SmartDrive产品矩阵，提升相关领域体验和能力 [22][23] 财务与股东情况 - 近三年及分季度主要会计数据和财务指标无重大差异 [23][24] - 披露普通股股东和前10名股东持股情况，报告期无优先股股东持股 [24]

公司治理结构 - 董事会由9名董事组成，含3名独立董事[4] - 监事会由3名监事组成，含1名职工代表监事[4] - 各专业委员会均由3名董事组成，部分含2名独立董事[4] 内部控制与合规 - 2024年公司无财务和非财务报告内控重大缺陷[8] - 2024年度及目前无违规对外担保等违规业务[12]

业绩总结 - 2022年9月14日发行股票30,097,087股，募资30.99999961亿元，净额30.8736081295亿元[2] 新产品和新技术研发 - 截至2025年3月31日，多项目有累计投入及承诺投资金额[4] 其他新策略 - 拟将四个募投项目达预定可使用状态时间调至2026年9月30日[6][7] - 部分项目设备购置与研发人员工资调整金额[9] - 2025年4月22日通过募投项目延期及结构调整议案[10][11]

业务概况 - 开展金融衍生品交易业务资金额度不超20亿元或等值外币[2] - 交易品种包括远期结售汇、期权等及组合[4] - 交易对手方为经营稳健、资信良好的金融机构[5] 授权与审议 - 授权期限自2024年年度股东大会通过至2025年年度股东大会召开[2] - 2025年4月22日董事会、监事会审议通过相关议案[18][20] 风险与管理 - 金融衍生品交易存在价格波动、流动性等风险[7][8][9][10] - 公司制定制度控制风险[13]