公司概况 - 天津利安隆新材料股份有限公司是一家专注于高性能聚酰亚胺(PI)材料研发、生产和销售的高新技术企业[2][3] - 公司产品主要应用于5G通信、柔性显示、人工智能等领域[3] - 公司间接收购韩国IPI公司,具有成熟的YPI、TPI电子膜技术,未来将推动国产化电子级PI膜[3] 行业分析 - PI材料被认为是制约我国发展高技术产业的三大瓶颈性关键高分子材料之一[3] - 随着5G通信、柔性显示、人工智能等领域的快速发展,对高性能柔性PI材料的需求量进一步加大[3] - 目前国内PI材料技术尚未完全成熟,国内产能有限,是未来市场容量巨大、国内紧迫性最强的材料[3] 公司优势 - 与国际同行相比,公司优势在于低成本和快速反应能力[3] - 与国内同行相比,公司优势在于产品配套完整度、技术创新能力强、全球供应链体系搭建[3] - 公司在抗老化产品系列方面具有明显优势,是同行业产品线配套最完整的供应商之一[3] 人才梯队建设 - 公司已建立成熟的人才梯队,新材料事业部由2.0管理团队承担运营和管理,1.0管理团队负责创新和再创业,3.0管理团队不断储备和壮大[4][5] - 公司非常重视人才梯队的建设和培养,天津工厂已成为公司的人才培养基地[5] 风险提示 - 公司参会人员严格遵守相关制度规定,未出现未公开重大信息泄露等情况[6] - 行业预测、公司发展战略规划等相关内容不能视作公司对行业、公司发展或业绩的承诺和保证,投资者需注意投资风险[6]

权益分派方案 - 2023年年度权益分派方案2024年5月13日获股东大会通过[2] - 以229,619,667股为基数，每10股派现3.440元，合计派现78,989,165.45元[2] 扣税规则 - 深股通等投资者每10股派3.096元[5] - 首发后限售股个人股息红利税差别化征收[5] 时间安排 - 股权登记日2024年7月1日，除权除息日7月2日[6] - 权益分派业务申请期2024年6月21日至7月1日[10] 派发方式 - 委托代派A股股东现金红利7月2日划入账户[8] - 部分A股股东现金红利公司自行派发[9]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司业务景气逐步触底,24Q1整体销售毛利率21.38%,同比提升2.35pct,环比提升0.11pct [1][2] - 抗氧化剂行业景气维持震荡,光稳定剂触底回暖,公司业绩逐步触底 [2] - 康泰子公司完成2021-2023三年业绩对赌,承诺业绩1.695亿元,实际实现1.75亿元,完成率103.2% [3] - 公司第三成长曲线生命科学事业部初显规模,新增电子级PI材料业务,开启新成长极 [4] 财务数据总结 - 2024年公司预计实现营收62.45亿元,同比增长18.3%;归母净利润5.99亿元,同比增长65.4% [7] - 2025年公司预计实现营收71.25亿元,同比增长14.1%;归母净利润7.13亿元,同比增长18.9% [7] - 2026年公司预计实现营收83.59亿元,同比增长17.3%;归母净利润8.39亿元,同比增长17.8% [7] - 公司毛利率预计2024-2026年分别为22.8%、22.7%、22.3% [7] - 公司ROE预计2024-2026年分别为13.0%、13.7%、14.2% [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 业绩同环比提升，基本面拐点已现 - Q1公司实现收入13.5亿元（同比+14.2%，环比-4.7%），归属净利润1.1亿元（同比+29.2%，环比+34.7%），归属扣非净利润1.0亿元（同比+23.6%，环比+33.5%） [1] - 收入端小幅增长，毛利率有所下降，期间费用率略降。Q1公司收入同比增长14.2%，主要由于公司U-pack、抗氧化剂、润滑油添加剂等产品销量提升带来的收入增长。公司Q1毛利率为21.4%（同比+2.4 pct），考虑到公司产品定价模式为随行就市，毛利率提升或因为2024Q1供需格局改善导致产品价格上涨，以及部分产品结构调整所致。公司Q1期间费用率12.2%（同比+2.1 pct），其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化+0.2、+0.4、-0.2及+1.7 pct，研发投入增加较多 [4] - 高分子抗老助剂收入业绩有望实现增长，润滑油添加剂产能有望进入投放期。Q1公司部分产品供需格局有所改善，光稳定剂等产品价格与利润水平向上改善。随着公司产品下游需求的回暖以及行业供给的改善，2024Q2起，公司高分子材料抗老化助剂销量与平均单价有望环比实现增长。随着2024年公司抗氧化剂、U-pack等产品产能持续投放，叠加公司抗老化助剂产能利用率提升及康泰润滑油添加剂二期产能的逐步爬坡，公司收入及利润有望向上改善 [4] 内生外延高速扩张，打造平台型精细化工龙头 - 第一曲线：公司建有六大抗老化剂生产基地，遍及华北、华东、华南、西北等地区，夯实了单产品双基地生产的保供能力。产能方面，珠海基地一期、赤峰基地一期、衡水基地、汉沽基地各产品产能不断扩张，保障主业规模稳定增长 [2] - 第二曲线：公司子公司锦州康泰主营业务增加润滑油添加剂业务。锦州康泰在行业内首创"添加剂超市"的经营模式，产品覆盖范围广、数量多。截至2023年底，锦州康泰润滑油添加剂（不含中间体）设计产能为13.3万吨，2023年产能利用率为38.6%，随着二期项目持续投产，产销量有望持续增长 [4] - 第三曲线：公司生命科学事业部涉及生物砌块和合成生物学两个产业方向，成长性较强。新兴业务：国内高端电子级聚酰亚胺材料仍在突破过程中，公司以此为基础间接并购PI材料领域的韩国企业IPITECH INC.，并将在国内建设研发基地及产能，为公司向电子级高端新材料发展奠定基础 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年归属净利润分别为5.9、6.6及8.3亿元 [5] - 2023-2026年营业收入分别为52.78、65.68、78.60及93.41亿元 [10] - 2023-2026年毛利率分别为20%、22%、21%及22% [10] - 2023-2026年净利率分别为6.9%、9.0%、8.4%及8.8% [10] - 2023-2026年净资产收益率分别为8.8%、12.6%、12.5%及13.9% [10]

员工持股计划购买情况 - 2023年6月16日完成购买，累计买入4,052,367股，占总股本1.76%[3] - 成交金额160,083,870.79元，成交均价39.50元/股[3] 锁定期与存续期 - 锁定期12个月，从2023年6月16日至2024年6月15日[4] - 存续期不超24个月，届满前2个月可延长，单次不超12个月[8] 交易限制与变更终止 - 定期报告等公告前有买卖限制[5][6] - 变更须经持有人2/3以上份额同意并董事会审议[10] - 存续期届满自行终止，满足条件可提前终止[12]

业绩总结 - 利安隆公司2024年Q1单季度实现营业收入13.54亿元，同比增长14.2%[1] - 利安隆公司2024年Q1单季度实现归母净利润为1.07亿元，同比增长29.2%[1] - 利安隆公司销售毛利率为21.4%，同比增长2.4个百分点[1] - 利安隆公司2023年康泰二期项目完成试生产，业绩环比改善[6] - 利安隆公司2023年中报显示生物等项目正在进行技术验证和工艺优化[5] 市场表现 - 利安隆公司近一月涨幅为31.6%，相对沪深300表现优异[2] - 利安隆公司总市值为6,895.48百万，流通市值为6,439.31百万[2] 未来展望 - 利安隆公司计划在2024/2025/2026年分别实现营业收入68.45、83.07、96.23亿元，归母净利润分别为4.82、6.07、7.22亿元[6] - 利安隆公司2023年计划进军电子级PI材料市场，预计2025年投入使用国产化生产线[6] - 利安隆公司2023年计划在生命科学和高端电子材料领域进行前瞻布局，维持“买入”评级[6] 投资评级 - 证券代码为300596，股价为30.03，投资评级为买入[9] - 预测2026年ROE为12%，EPS为3.15[9] - 预测2026年P/E为9.55，P/B为1.17，P/S为0.72[9]

业绩总结 - 利安隆2023年实现营收52.78亿元，同比增长9.00%[1] - 2024Q1，利安隆实现营收13.54亿元，同比增长14.17%[1] - 利安隆毛利率自2022Q3下行至2022Q4，2023Q4上行至21.27%[2] - 公司2024-2026年收入预计分别为64.72/76.09/86.21亿元，同比增长22.6%/17.6%/13.3%[5] - 报告显示，公司在2026年预计营业收入将达到8621百万元，较2022年增长78.2%[7] 产品及业务 - 公司主要产品价格下滑导致毛利率降低，2023年抗氧化剂、光稳定剂、U-pack、润滑油添加剂收入同比变化分别为-2.7%、0.32%、23.17%、52.20%[2] - 利安隆持续提升产能，多元化业务推动可持续发展，2023年完成润滑油添加剂业务二期试生产，生命科学业务年产6吨RNA中间体投产[3] - 利安隆拟增资并购韩国IPI，切入电子级PI市场，预计新项目投产将进一步打开未来发展空间[4] 预测展望 - 公司的ROE预计在2026年将达到12.2%，呈现逐年增长的趋势[7] - 预测2026年的净利率为8.5%，较2022年有较大提升[7] 风险提示 - 风险提示包括行业竞争超预期、需求不及预期、原材料大幅波动、项目进度不及预期[5]

产能和市场规模 - 公司紫外线吸收剂产能为1.2万吨，增值1.8亿，税后1.5亿[1] - 全球抗氧化剂市场规模约为1,100亿美元[2] - 公司润滑油添加剂产能为10.3万吨，销售目标为7万吨[2] 公司目标和展望 - 公司长期战略目标为2028年实现100亿营收，润滑油事业部目标为40亿[2] - 公司今年盈利预期为5~6亿，市值约为69亿[2]

业绩总结 - 公司2023年Q4实现营业收入14.21亿元，同比增长13.84%[1] - 公司2023年报营业收入为52.78亿元，同比增长9.0%[1] - 公司2024年营业总收入预计为5,946百万元，同比增长12.6%[8] - 公司2024年净利润预计为517百万元[9] - 公司2024年归母净利润预计为495百万元，同比增长36.6%[8] 用户数据 - 公司抗老化添加剂销量达11.62万吨，同比增加25.74%[2] 未来展望 - 公司2024-2026年盈利预测分别为4.95亿元、5.97亿元、7.08亿元[6] - 公司新增电子级PI材料业务，拟增资宜兴创聚，开启新成长极[5] 新产品和新技术研发 - 公司新增电子级PI材料业务，拟增资宜兴创聚，开启新成长极[5] 市场扩张和并购 - 公司完成对锦州康泰润滑油添加剂有限公司的并购，实现业绩对赌，业绩完成率为103.2%[4] 其他新策略 - 公司具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[10] - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，取得证券投资咨询业务许可[11]

业绩总结 - 公司2023年业绩约为3.6亿，预计2024年业绩可达4.5亿[1] - 公司预计二季度业绩可达1.07亿，年化可达4.5亿[1] - 公司预计今年业绩可达5-6亿，同行竞争对手产能收缩或将带来价格上涨[5] - 公司销售目标为7万吨，较去年增长明显[12] - 公司长期战略目标为2028年实现100亿营收，润滑油事业部目标为40亿[12] 用户数据 - 公司抗氧化剂产能为22.5万吨，销量保持20%以上增幅[2] - 公司调整受阻氨价格，涨幅为5%-10%，预计年化可带来约1亿的利润增厚[4] - 公司紫外线吸收剂UVA产量为1.2万吨，预计年化可带来1.5亿的利润增厚[4] - 公司抗氧化剂市场空间约为1100亿美元，产品品类丰富，客户结构多元化[6] 未来展望 - 公司预计通过调价可使业绩达到6亿[2] - 公司在今年三月份做了价格调整，受阻安行业价格有望恢复[10] - 公司未来发展重点在抗氧化注剂、中华油添加剂和新材料领域[13] 新产品和新技术研发 - 公司润滑油添加剂毛利率有所下降，但随着产能利用率提升，毛利率有望上升[3] - 公司紫外线吸收剂产能为1.2万吨，占国内市场70%份额[10] - 公司润滑油添加剂全球市场规模约185亿美元，公司目前产能为10.3万吨[11] 市场扩张和并购 - 公司预计今年盈利可达5-6亿，市值约69亿，估值水平有望提升至20倍[13] - 公司今年业绩有望反转，市值空间预计可达120亿[14]