投资评级 - 强烈推荐/维持 [2] 核心观点 - 公司业绩表现稳健 上半年营收29.95亿元(YoY+6.21%) 归母净利润2.41亿元(YoY+9.60%) [3] - 核心业务抗老化助剂和润滑油添加剂均实现销量和收入增长 [3] - 润滑油添加剂业务拓展较好 锦州康泰二期产能投产后稼动率攀升 [3] - 新业务取得积极进展 包括生命科学业务和聚酰亚胺材料领域布局 [4] - 公司启动产能出海计划 拟投资不超过3亿美元在马来西亚建设海外研发生产基地 [4] 财务表现 - 抗老化添加剂营业收入23.58亿元(YoY+3.06%) 出货量6.55万吨(YoY+4.30%) [3] - 润滑油添加剂业务营业收入6.18亿元(YoY+18.49%) 出货量3.42万吨(YoY+18.27%) [3] - 综合毛利率小幅增长0.18个百分点至21.59% [3] - 2025-2027年预测净利润分别为5.28亿元、6.19亿元和7.13亿元 [5] - 对应EPS分别为2.30元、2.69元和3.11元 [5] - 当前股价对应P/E值分别为15倍、12倍和11倍 [5] 业务发展 - 生命科学业务已形成以生物砌块和合成生物为核心的产业 [4] - 生物砌块业务单月销售额破百万 生物合成已完成3个产品的中试 [4] - 通过收购韩国公司切入聚酰亚胺材料领域 在宜兴建设生产基地和研发中心 [4] - 生产车间已封顶 预计2026年试生产 [4] 行业地位 - 公司是全球领先的高分子材料抗老化助剂产品和技术供应商 [7] - 国家级高新技术企业 主要产品包括抗氧化剂、光稳定剂和U-pack复配产品 [7] - 积极参与发动机润滑油中国标准创新联盟的标准制定 [3] - 与国际四大润滑油添加剂公司及国内复合剂企业密切合作 [3]

财务业绩 - 2025年上半年营收29.95亿元同比增长6.21% 归母净利润2.41亿元同比增长9.6% [1] - 第二季度营收15.14亿元同比增长3.29% 归母净利润1.33亿元同比增长18.04% 环比增长23.59% [1] - 扣非归母净利润2.36亿元 公司保持连续十四年营收复合增长率24.59% [1] 业务板块表现 - 抗老化添加剂业务营收23.58亿元同比增长3.06% 出货量6.55万吨同比增长4.30% [2] - 润滑油添加剂业务营收6.18亿元同比增长18.49% 出货量3.42万吨同比增长18.27% 毛利率持续上行 [2] - 生命科学事业部生物砌块产品单月销售额破百万 生物合成3个产品完成中试即将量产 [2] 战略布局与产能扩张 - 启动马来西亚研发生产基地建设 投资不超过3亿美元生产高分子材料抗老化添加剂及润滑油功能添加剂 [1] - 通过跨境并购引进聚酰亚胺技术 宜兴生产基地预计2026年试生产 韩国研发机构正常运行 [2] - 与国内柔性线路板及显示屏龙头企业合作推进国产替代 参与润滑油添加剂中国标准制定 [2] 未来发展展望 - 预计2025年营收61.13亿元 归母净利润4.95亿元 EPS 2.16元 [3] - 2026年营收预计66.03亿元 归母净利润5.05亿元 EPS 2.20元 [3] - 2027年营收预计75.93亿元 归母净利润6.36亿元 EPS 2.77元 当前股价对应PE分别为15.6/15.3/12.1倍 [3]

财务业绩 - 2025年中报营收29.95亿元同比增长6.2% 归母净利润2.41亿元同比增长9.6% [1] - Q2单季营收15.14亿元同比增长3.3%环比增长2.2% 归母净利润1.33亿元同比增长18%环比增长23.6% [1] - 2025H1销售毛利率21.59%同比提升0.18个百分点 净利率7.81%同比提升0.13个百分点 [2] - Q2单季毛利率21.65%环比提升0.13个百分点 净利率8.56%环比提升1.52个百分点 [2] 业务板块表现 - 抗老化助剂业务营收23.58亿元同比增长3.06% 毛利率23.66%同比下降0.66个百分点 出货量6.55万吨同比增长4.3% [2] - 润滑油添加剂业务营收6.18亿元同比增长18.49% 毛利率13.48%同比提升5.53个百分点 出货量3.42万吨同比增长18.27% [2] - 抗老化助剂不含税均价35992.9元/吨同比下降1.19% 润滑油添加剂不含税均价18084元/吨同比上升0.19% [2] 子公司业绩 - 锦州康泰净利润4525.24万元同比增长160.27% 利安隆中卫净利润8263.92万元同比增长4.18% [2] - 利安隆凯亚净利润7344.56万元同比下降0.25% 利安隆珠海亏损192.23万元同比减亏 [2] - 利安隆赤峰净利润232.28万元实现同比扭亏为盈 [2] 新业务进展 - 生命科学事业部生物砌块业务Q2实现稳产稳销 单月销售额突破百万元 [2] - 生物合成业务完成3个产品中试 即将进入量产阶段 [2] - PI材料项目生产车间已封顶 预计2026年试生产 韩国研发机构和产能运行正常 [2] - 与国内柔性线路板及显示屏龙头企业建立合作 启动国产替代准入 [2] 资本运作与展望 - 拟注册发行20亿元中期票据用于偿债、补充流动资金、科技创新项目及并购重组 [1] - 预计2025-2027年归母净利润5.16亿元、5.97亿元、6.70亿元 [1] - 对应EPS分别为2.25元/股、2.60元/股、2.92元/股 当前股价对应PE为15.0倍、12.9倍、11.5倍 [1]

投资评级 - 维持买入评级 [2] 核心观点 - Q2业绩同环比增长，盈利能力改善，看好公司多层次高质量发展 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润5.16、5.97、6.70亿元，EPS分别为2.25、2.60、2.92元/股，当前股价对应PE 15.0、12.9、11.5倍 [5] - 公司拟注册发行中期票据20亿元用于偿还有息负债、补充营运资金、科技创新项目建设、研发投入、并购重组等 [5] 财务表现 - 2025年中报实现营收29.95亿元，同比+6.2%；归母净利润2.41亿元，同比+9.6% [5] - Q2实现营收15.14亿元，同比+3.3%、环比+2.2%；归母净利润1.33亿元，同比+18%、环比+23.6% [5] - 2025年中报销售毛利率、净利率分别为21.59%、7.81%，同比分别+0.18、+0.13pcts；Q2销售毛利率、净利率分别为21.65%、8.56%，环比分别+0.13、+1.52pcts [5] - 预计2025-2027年营业收入6,259、6,903、7,649百万元，同比+10.1%、+10.3%、+10.8% [6] - 预计2025-2027年毛利率21.4%、21.9%、21.8%，净利率8.1%、8.5%、8.6% [6] 业务分析 - 抗老化助剂业务2025H1营收23.58亿元，同比+3.06%；毛利率23.66%，同比-0.66pcts；出货量6.55万吨，同比+4.30%；不含税均价35,992.9元/吨，同比-1.19% [5][8] - 润滑油添加剂业务2025H1营收6.18亿元，同比+18.49%；毛利率13.48%，同比+5.53pcts；出货量3.42万吨，同比+18.27%；不含税均价18,084.0元/吨，同比+0.19% [5][8] - 生命科学事业部中生物砌块业务2025Q2完成稳产稳销，单月销售额破百万，生物合成已完成3个产品的中试，下一步将进入量产阶段 [5] - PI项目产能端生产车间已封顶，预计2026年试生产；与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建立合作，开始国产替代准入 [5] 子公司表现 - 锦州康泰2025H1净利润4,525.24万元，同比+160.27%；营收6.39亿元，同比+20.91% [5][10] - 利安隆中卫2025H1净利润8,263.92万元，同比+4.18%；营收4.85亿元，同比-5.80% [5][10] - 利安隆凯亚2025H1净利润7,344.56万元，同比-0.25%；营收5.01亿元，同比-2.60% [5][10] - 利安隆珠海2025H1净利润-192.23万元，同比减亏；营收5.56亿元，同比+27.75% [5][10] - 利安隆赤峰2025H1净利润232.28万元，同比扭亏为盈；营收1.03亿元，同比+5.24% [5][10] 估值指标 - 当前股价33.59元，总市值77.13亿元，流通市值75.47亿元 [2] - 近3个月换手率133.91% [2] - 2025-2027年预计P/E 15.0、12.9、11.5倍，P/B 1.6、1.4、1.3倍 [6]

1H25业绩表现 - 1H25收入29.95亿元同比增长6.21% 归母净利润2.41亿元同比增长9.6% 每股盈利1.05元[1] - 净利润增长主要源于润滑油添加剂新增产能投产及利润率改善 子公司锦州康泰净利润同比提升0.28亿元至0.45亿元[1] - 扣非净利润2.36亿元同比增长11.6% 抗氧化助剂营收增长3.06%至23.6亿元 润滑油添加剂营收增长18.49%至6.2亿元[1] - 2Q25营收15.1亿元同环比增长3.3%/2.2% 归母净利润1.33亿元同环比增长18.0%/23.6% 毛利率同环比提升0.2/0.1ppt至21.6%[1] 产品毛利率变化 - 1H25抗氧化助剂毛利率同比下降0.66ppt至23.66% 润滑油添加剂毛利率同比上升5.53ppt至13.48%[1] 润滑油添加剂业务进展 - 锦州康泰二期产能2024年投产后稼动率持续提升 1H25润滑油添加剂出货量3.42万吨同比增长18.27%[2] - 公司参与发动机润滑油中国标准创新联盟 与国际四大润滑油添加剂公司及国内复合剂企业合作取得进展[2] 新业务布局与国际化 - 生命科学事业部以生物砌块和合成生物为核心产业 2023年通过并购韩国IPI公司布局高端电子级PI材料[2] - 宜兴新建PI材料产能车间已封顶 预计2026年试生产 2025年2月拟投资不超过3亿美元在马来西亚建设海外研发生产基地[2] 盈利预测与估值调整 - 维持2025/26年盈利预测不变 当前股价对应2025/26年14.0/11.9x市盈率[3] - 目标价上调20%至38元 对应2025/26年15.8/13.4x市盈率 上涨空间13%[3]

关联交易概述 - 公司以控股子公司奥瑞芙为主体吸收合并另一控股子公司奥利芙，吸收合并完成后奥利芙注销法人资格，奥瑞芙承继其全部资产、负债、业务及人员等权利与义务 [1] - 吸收合并后奥瑞芙减少注册资本218万元，从1500万元降至1282万元，公司对奥瑞芙出资金额由400万元增至650万元，持股比例从40%提升至50.71%，仍为控股股东 [1][7][8] - 本次交易经公司第五届董事会第二次会议审议通过，关联董事回避表决，独立董事专门会议及董事会审计委员会均审议通过，无需提交股东会审议，不构成重大资产重组 [2][10][11] 关联方基本情况 - 关联方聚康隆为公司董事、高管及部分员工出资成立的合伙企业，注册资本1167万元，持有奥瑞芙30%股权，其股东包括公司董事毕红艳、范小鹏等多人 [2][3] - 聚康隆2025年6月30日资产总额1117.39万元，净资产1117.39万元，2025年1-6月营业收入及净利润均为0元，与公司无债权债务关系 [2][3][5] 交易标的情况 - 被合并方奥利芙注册资本500万元，公司持股50%，2025年6月30日资产总额425.98万元，净资产379.02万元，2025年1-6月营业收入58.01万元，净利润-460.19万元 [4][6] - 合并方奥瑞芙注册资本1000万元，公司持股40%，2025年6月30日资产总额3730.16万元，净资产-806.26万元，2025年1-6月营业收入336.34万元，净利润-779.39万元 [6] - 两公司均无股权争议、查封冻结及担保情况，章程无特殊权利限制条款 [4][6] 交易定价及影响 - 交易定价以奥瑞芙、奥利芙盈利情况及净资产规模为参考，遵循公平合理原则协商确定 [9] - 吸收合并有利于整合资源配置、提高管理效率、降低管理成本，奥瑞芙仍为公司控股子公司并纳入合并报表范围，对生产经营无实质性影响 [9][10][11] 股权结构变化 - 吸收合并及减资后，公司对奥瑞芙持股比例增至50.71%，聚康隆持股从30%降至23.40%，苏州吉玛基因持股从30%降至23.40%，原奥利芙股东马龙及集贤合伙持股分别调整为6.86%和2.65% [8]

控股股东股份质押展期情况 - 控股股东天津利安隆科技集团有限公司办理股票质押式回购交易展期业务，涉及股份数量4,840,000股，占其持有公司股份总数的14.91%，占公司总股本的2.11% [1] - 展期后质押到期日调整为2026年8月26日，原质押到期日为2025年8月26日，质押用途为融资 [1] - 本次展期业务完成后，控股股东累计质押股份数量为16,086,200股，占其持有公司股份总数的49.56%，占公司总股本的7.01% [1] 控股股东及一致行动人持股质押整体状况 - 控股股东及一致行动人合计持有公司股份57,520,530股，占公司总股本的25.05% [2] - 其中已质押股份总数为16,086,200股，占控股股东及一致行动人合计持股比例的27.97%，占公司总股本的7.01% [2] - 一致行动人利安隆国际集团有限公司持有公司股份25,059,240股，占公司总股本的10.91%，未进行任何股份质押 [1] 质押风险控制及公司治理影响 - 控股股东所持质押股份无平仓风险或被强制过户风险，未出现导致公司实际控制权发生变更的实质性因素 [2] - 股份质押事项对上市公司生产经营、公司治理等不会产生影响 [2]

公司治理 - 公司第五届董事会第二次会议审议通过多项议案 [2] - 会议审议通过《关于公司2025年半年度报告及其摘要的议案》 [2] 信息披露 - 公司于8月27日晚间发布相关公告 [2] - 公告内容涉及董事会会议决议及半年度报告事项 [2]

业绩数据 - 2024年年度营业收入435.53，2025年1 - 6月为336.34[14] - 2024年年度净利润 -1471.00，2025年1 - 6月为 -779.39[14] - 2024年12月31日资产总额3641.58，2025年6月30日为3730.16[14] - 2024年12月31日负债总额3677.59，2025年6月30日为4536.42[14] - 2024年12月31日净资产 -36.01，2025年6月30日为 -806.26[14] - 聚康隆2024年和2025年1 - 6月营业收入、净利润均为0[7] - 奥利芙2024年营业收入58.01万元，净利润 - 442.38万元[11] - 奥利芙2025年1 - 6月营业收入39.57万元，净利润 - 460.19万元[11] 公司出资与持股 - 公司对奥瑞芙出资金额由400万元变为650万元，持股比例增至50.71%[2] - 聚康隆注册资本1167万元，孙玲出资1万元占0.0857%，孙春光出资316万元占27.0780%[5] - 奥利芙注册资本500万元，利安隆出资250万元占50%，集贤出资125万元占25%，马龙出资125万元占25%[9] - 奥瑞芙注册资本1000万元，利安隆出资400万元占40%，聚康隆出资300万元占30%，苏州吉玛基因出资300万元占30%[12] 公司合并与减资 - 吸收合并完成后奥瑞芙减少注册资本218万元，由1500万元减到1282万元[15] - 天津利安隆新材料股份有限公司吸收合并及减资后出资额650.00万元，持有比例50.71%[19] - 天津聚康隆企业管理合伙企业吸收合并及减资后出资额300.00万元，持有比例23.40%[19] - 苏州吉玛基因股份有限公司吸收合并及减资后出资额210.00万元，持有比例16.38%[19] - 马龙吸收合并及减资后出资额88.00万元，持有比例6.86%[19] - 集贤（天津）企业管理合伙企业吸收合并及减资后出资额34.00万元，持有比例2.65%[19] 会议与交易 - 2025年8月27日召开第五届董事会第二次会议，审议通过相关议案[4][24] - 本次关联交易无需提交公司股东会审议，不构成重大资产重组，无需有关部门批准[4] - 2025年年初至公告披露日，除子公司吸收合并及减资暨关联交易事项外，公司与关联人未发生其他关联交易[21] 其他情况 - 截至公告日，聚康隆与公司及子公司在产权等方面独立，无债权债务关系[7] - 奥利芙股权权属清晰，无抵押质押等情况，未为他人提供担保、财务资助[11]

股权结构 - 控股股东利安隆集团持股32,461,290股，占总股本14.14%[2] - 一致行动人利安隆国际持股25,059,240股，占总股本10.91%[2] - 合计持股57,520,530股，占总股本25.05%[2] 质押情况 - 本次展期后，集团已质押16,086,200股，占其持股49.56%，占总股本7.01%[2] - 本次质押展期4,840,000股，占集团持股14.91%，占总股本2.11%[5] - 原到期日2025/8/26，展期后2026/8/26，质权人为国金证券[5] 风险说明 - 截至披露日，控股股东质押股份无平仓或强制过户风险[8]