大宗及贵金属行情综述 - 工业金属景气度拐点向下 铜铝需求进入淡季 抢出口或暂告一段落 [13] - 贵金属景气度向上 ETF及央行购金推升金价 [13] - LME铜价+0.89%至9439美元/吨 沪铜+0.30%至7.75万元/吨 [1] - 进口铜精矿加工费跌至-43.11美元/吨 [1] - Aurubis将启动8亿美元美国废铜冶炼厂 年处理18万吨废铜 生产7万吨精炼铜 [1] - 精铜杆企业开工率下滑至62.79% 环比下降17.10个百分点 [1] - LME铝价-0.66%至2418美元/吨 沪铝-1.63%至1.96万元/吨 [2] - 电解铝锭库存62万吨 较节前增加0.6万吨 [2] - COMEX金价-0.43%至3329.10美元/盎司 [3] 小金属及稀土行情综述 - 稀土板块景气度向上 出口管制下海外价格上涨兑现 国内价格触底回升 [31] - 氧化镨钕价格上涨3.65%至42.33万元/吨 氧化镝上涨9.87%至167万元/吨 [32] - 锑锭价格23.35万元/吨 锑精矿19.60万元/吨 [33] - 钼精矿价格上涨2.97%至3470元/吨 钼铁上涨1.35%至22.50万元/吨 [34] - 锡锭价格下降1.19%至25.92万元/吨 库存下降2.13%至8719吨 [35] - 钨精矿价格上涨2.63%至15.25万元/吨 仲钨酸铵上涨1.81%至22.31万元/吨 [35] 能源金属行情综述 - 钴金属景气度拐点向上 持续惜售挺价 价格盘整 库存向下 [71] - 锂金属景气度持续承压 需求受关税冲击 价格持续探底 [71] - 碳酸锂均价-3.35%至6.6万元/吨 氢氧化锂+0.31%至7.41万元/吨 [71] - 碳酸锂总库存13.15万吨 环比-0.04万吨 [71] - 长江金属钴价持平于24.20万元/吨 钴中间品CIF价持平于11.9美元/磅 [72] - LME镍价+2.7%至1.58万美元/吨 上期所镍价-0.4%至12.32万元/吨 [73] 图表数据摘要 - 铜TC&硫酸价格显示中国铜粗炼费为负值 [19] - 铝期限结构显示LME铝升贴水(0-3)为负值 [27] - 黄金ETF持仓SPDR减少1.45吨至937.94吨 [30] - 稀土月度出口量下降 稀土永磁月度出口上升 [42] - 钨精矿与仲钨酸铵库存保持高位 [44] - 碳酸锂各环节库存显示冶炼厂库存增加0.38万吨至5.48万吨 [77]

报告公司投资评级 - 首次给予金力永磁买入评级，按公司 2026 年的市盈率估值水平，给予 31 倍 PE 估值，对应目标价为 25.42 元 [3][6] 报告的核心观点 - 金力永磁是全球领先的高性能稀土永磁材料龙头企业，产能持续增长、技术不断突破、产品交付能力强大，同业产能规模领先、产品技术指标优秀、研发持续投入，经营业绩稳健，股权激励彰显信心 [10][14] - 行业 Beta 与公司 Alpha 有望共振，国内政策强化稀土行业全产业链监管，持续优化供给格局，稀土价格未来有望持续回升，公司变更 H 股募集资金加码项目建设，与高端客户合作增强产品竞争壁垒，推进精益生产控制单吨成本，产品吨毛利在稀土价格上行时有更高弹性 [10] - 公司在现有新能源汽车、节能变频空调与风力发电等领域龙头地位稳固，未来有望获得行业增长与市占率提升的“双击”，人形机器人方面已初具规模化生产能力，产业化进程快速推进，需求空间广阔，公司有望获得更广阔发展空间 [10] 各目录总结 一、金力永磁：全球领先的高性能稀土永磁材料龙头 1.1 纵向看金力 - 公司是全球领先的高性能稀土永磁材料龙头企业，产品应用广泛，与各领域国内外龙头企业建立长期稳定合作关系 [14] - 产能规模持续扩大，2021 - 2024 年产能从 1.5 万吨增长至 3.8 万吨，2027 年将建成 6 万吨，还规划 2025 年建成先进的人形机器人磁组件生产线 [10][17] - 坚持技术自主创新，研发投入稳定，2024 年研发费用 2.3 亿元，占比 4.59%，掌握核心技术及专利体系 [18] - 具备全产品生产能力，推进精益生产，突破先进核心关键技术，产品种类齐全、稳定性强、性价比高 [21] - 营收结构以新能源车、变频空调领域为主，业务多元化成效显著，收入结构持续优化，未来人形机器人领域收入占比有望提高 [23] 1.2 横向看金力 - 同业产能规模领先，2024 年钕铁硼毛坯产量和销量位居行业第一，预计 2025 年扩大产能优势，产品吨毛利受多因素影响阶段性承压，人形机器人组件放量后有望改善 [29] - 自主掌握核心科技，产品技术指标优秀，2024 年晶界渗透技术产品占比超 90%，主营产品性能达行业先进水平 [30] - 人员配置业内领先，研发费用率稳步增长，2024 年研发人员增长 13.87%至 921 人，研发费用率从 2020 年的 4.27%增长至 4.74% [32] - 海外客户结构多元化，贸易摩擦影响较小，2024 年境外销售收入占比 18%，美国市场变动影响小，国内收入占比高于同业 [34] 1.3 经营情况 - 主营业务收入保持增长，2024 年实现营业收入 67.63 亿元，同比增长 1.12%，经营性现金流良好，资产负债率从 2020 年的 55.47%下降至 42.12% [37] - 2025 年 3 月实施 A 股员工持股计划，覆盖董监高和核心人员，业绩考核指标以 2024 年为基准，2027 年净利润增长不低于 80%或主营业务收入增长不低于 100%，彰显管理层信心 [41] 二、何以跨越：产能优越布局前沿，稀土行业回暖公司盈利能力乘势而上 2.1 产能 - 我国稀土永磁材料市占率全球领先，2020 年中国烧结钕铁硼制造全球市占率为 92%，高性能钕铁硼生产商较为集中，上一轮产业周期形成了第一梯队 [46][52] - 公司在行业逆风环境下持续扩大先进产能规模，布局人形机器人等未来需求增长点，2025 年 1 月拟投资建设项目，建成后产能达 6 万吨 [53][56] - 公司积极配合世界知名科技公司进行人形机器人磁组件研发，已初具规模化生产能力，变更 H 股募集资金用于相关研发及产业化配套，有望率先实现产业化 [60] - 未来头部企业发展空间广阔，稀土永磁材料行业集中度或将加速提升 [61] 2.2 成本 - 国家持续出台稀土行业监管政策，促进产业格局优化，2025 年征求意见稿推动资源向头部集中，将进口矿纳入总量调控，强调全链条监管 [62][63] - 国内稀土供应配额增速大幅放缓，2024 年同比增长 5.88%与 4.16%，预计 2025 年供应配额增速小于 5%，供需格局或转为紧平衡，2025 年配额未下发或有更深层次考量 [64][65] - 海外供给方面，缅甸武装冲突导致封关，解除封关后进口量未恢复，2024 年 10 - 12 月进口量同比大幅减少 [68] - 2025 年 4 月出口管制推升中重稀土价格，国内外氧化铽价格上涨近 10%，海外供需紧张有望带动国内价格上涨 [70] - 下游需求多元化发展，人形机器人、军工和核能等新兴领域高端需求持续上升，预计 2025 年稀土供需呈紧平衡，价格自 24Q2 底部确立后未来三年有望上涨 [73][76] 2.3 盈利 - 公司技术壁垒深厚，掌握核心技术及专利体系，定制化客户需求树立较高竞争壁垒，与高端客户合作加速成长，客户认证周期长、黏性强 [78][79][81] - 公司与新能源与节能产业龙头企业深度合作，成为全球稀土永磁行业产销第一企业，2024 年在新能源汽车、变频空调、风力发电领域有较高应用占比 [83] - 磁材企业多数采用“成本加成定价法”，稀土价格与吨毛利关系微妙，短期价格上涨时拥有频繁调价机制的企业吨毛利短暂增长，中长期影响相对有限，24Q2 稀土价格触底反弹后吨毛利增速更高 [83][89] - 公司产品吨毛利受多因素影响阶段性下行，未来随着稀土价格回升和人形机器人磁组件放量，吨毛利有望改善 [91] - 公司单吨成本控制能力优秀，吨材料成本行业领先，持续推进精益生产，单吨人工成本和制造成本同业领先 [93][95] - 人形机器人等新兴高端需求领域营收占比增长，有望推动公司营收和盈利能力提升 [97] 三、成长空间：现有业务地位稳固，人形机器人有望助推跨越式发展 3.1 传统业务 - 公司在新能源汽车及汽车零部件领域产品覆盖全球前十大生产商，高性能钕铁硼产品用于汽车多个部件，提高电机功率密度和运行效率 [98] - 未来三年全球新能源车销量有望保持 20%以上高增速，2025 - 2027 年预计分别达到 2090 万辆、2510 万辆和 3020 万辆，带动公司新能源车领域产品销量和收入增长 [99] - 公司新能源车及零部件磁材市占率从 2020 年的 14.4%提升至 2024 年的 30.16%，未来随着销量增长和新产能投产，市场占有率有望继续提升，板块收入有望显著增长 [102]

报告公司投资评级 - 首次给予金力永磁买入评级，按公司 2026 年的市盈率估值水平，给予 31 倍 PE 估值，对应目标价为 25.42 元 [3][6] 报告的核心观点 - 金力永磁是全球领先的高性能稀土永磁材料龙头企业，产能持续增长、技术不断突破、产品交付能力强大，行业 Beta 与公司 Alpha 有望共振，未来增长看点颇多，有望获得行业增长与市占率提升的“双击”，在下一轮产业周期获得更广阔的发展空间 [10] - 预测公司 2025 - 2027 年每股收益分别为 0.52、0.82、1.00 元，因产能迅速增长且产品吨毛利或有较大提升空间，给予买入评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、金力永磁：全球领先的高性能稀土永磁材料龙头 1.1 纵向看金力 - 公司是全球领先企业，产品应用广泛且与龙头企业合作稳定，长期战略规划清晰，产能规模持续扩大，2027 年将具备年产 6 万吨高性能稀土永磁材料产能，还规划建成先进人形机器人磁组件生产线 [14][17] - 坚持技术自主创新，研发投入稳定，2024 年研发费用 2.3 亿元，占比 4.59%，掌握核心技术及专利体系 [18] - 是钕铁硼永磁材料龙头，具备全产品生产能力，推进精益生产，产品种类齐全、稳定性强、性价比高 [21] - 营收结构以新能源车、变频空调领域为主，业务多元化成效显著，收入结构持续优化，未来人形机器人领域收入占比有望提高 [23] 1.2 横向看金力 - 同业产能规模领先，2024 年钕铁硼毛坯产量和销量位居行业第一，预计 2025 年扩大产能优势，产品吨毛利受多因素影响阶段性承压，预计随着人形机器人组件放量将加速改善 [29] - 自主掌握核心科技，产品技术指标优秀，2024 年晶界渗透技术产品占比超 90%，主营产品性能达行业先进水平 [30] - 人员配置业内领先，研发费用率稳步增长，2024 年研发人员增长 13.87%至 921 人，研发费用率达 4.74% [32] - 海外客户结构多元化，贸易摩擦影响较小，2024 年境外销售收入占比 18%，国内收入占比 81.93%，高于同业 [34] 1.3 经营情况 - 主营业务收入保持增长，2024 年实现营业收入 67.63 亿元，同比增长 1.12%，经营性现金流良好，资产负债率从 2020 年的 55.47%降至 42.12% [37] - 2025 年 3 月实施 A 股员工持股计划，覆盖董监高及核心人员，业绩考核目标彰显管理层对公司未来发展的强劲信心 [41] 二、何以跨越：产能优越布局前沿，稀土行业回暖公司盈利能力乘势而上 2.1 产能 - 我国稀土永磁材料市占率全球领先，2020 年中国烧结钕铁硼制造全球市占率为 92%，高性能钕铁硼生产商较为集中，上一轮产业周期已形成第一梯队 [46][52] - 公司在行业逆风环境下持续扩大先进产能规模，布局人形机器人等未来需求增长点，2025 年 1 月拟投资建设项目，建成后产能将达 6 万吨 [53][56] - 变更 H 股募集资金用途，加大人形机器人领域研发和产能建设投入，有望率先实现人形机器人磁组件产业化 [60] - 未来头部企业发展空间广阔，稀土永磁材料行业集中度或将加速提升 [61] 2.2 成本 - 国家持续出台监管政策，促进产业格局优化，2025 年征求意见稿推动稀土资源向头部集中，将进口矿纳入总量调控，强调全链条监管 [62][63] - 国内稀土供应配额增速大幅放缓，2024 年增速较 2023 年大幅放缓，预计 2025 年供应配额增速小于 5%，供需格局或转为紧平衡，2025 年配额未下发或有更深层次考量 [64][65] - 海外供给方面，缅甸武装冲突导致封关，解除封关后进口量仍未恢复，2024 年 10 - 12 月进口量同比大幅减少 [68] - 2025 年 4 月出口管制推升中重稀土价格，国内外氧化铽价格上涨近 10%，海外供需紧张有望带动国内价格上涨 [70] - 下游需求多元化发展，人形机器人等新兴领域高端需求持续上升，预计 2025 年稀土供需呈紧平衡，价格自 24Q2 底部确立后未来三年有望持续上涨 [73][76] 2.3 盈利 - 公司技术壁垒深厚，掌握核心技术及专利体系，定制化客户需求树立较高竞争壁垒，与高端客户合作加速成长，客户认证周期长、黏性强 [78][79][81] - 公司与新能源与节能产业龙头企业深度合作，成为全球稀土永磁行业产销第一企业，2024 年在新能源汽车、变频空调、风力发电领域有较高占比 [83] - 磁材企业多采用“成本加成定价法”，稀土价格与吨毛利关系微妙，短期价格上涨时拥有频繁调价机制的企业吨毛利短暂增长，中长期影响相对有限，24Q2 稀土价格触底反弹后磁材企业吨毛利有望改善 [83][89] - 公司产品吨毛利受多因素影响阶段性下行，预计随着稀土价格回升和人形机器人磁组件放量将加速改善 [91] - 单吨成本控制能力优秀，吨材料成本行业领先，持续推进精益生产，单吨人工成本与制造成本同业领先 [93][95] - 未来新兴高端需求领域营收占比增长，有望推动公司整体盈利能力进一步提升 [97] 三、成长空间：现有业务地位稳固，人形机器人有望助推跨越式发展 3.1 传统业务 - 在新能源汽车及汽车零部件领域，产品覆盖全球前十大生产商，用于驱动电机等，提高电机功率密度和运行效率 [98] - 未来三年全球新能源车销量有望高速增长，2025 - 2027 年预计分别达 2090 万、2510 万、3020 万辆，同比增长 22.94%、20.10%、20.32%，带动公司该领域产品销量高增 [99] - 新能源车及零部件龙头地位持续稳固，市占率从 2020 年的 14.4%提升至 2024 年的 30.16%，未来随着销量增长和新产能投产，板块收入有望显著增长 [102]

股份与股本情况 - 截至2025年4月底，H股法定/注册股份200,745,600股，股本200,745,600元[1] - 截至2025年4月底，A股法定/注册股份1,144,025,635股，股本1,144,025,635元[1] - 2025年4月法定/注册股本总额1,344,771,235元，无增减[1] - 截至2025年4月底，H股已发行股份227,640,800股，无库存股[2] - 截至2025年4月底，A股已发行股份1,136,475,339股，库存股8,015,784股[2] - 2025年4月H股、A股已发行及库存股份数目均无增减[2]

股东大会时间 - 现场会议时间为2025年5月28日14:30[1] - 网络投票时间为2025年5月28日09:15 - 15:00[1][2] - 股权登记日为2025年5月23日[3] 会议地点及登记 - 现场会议地点为赣州锦江国际酒店会议室[3] - A股股东登记时间为2025年5月26日8:00 - 17:00[6] - A股股东登记地点为公司董秘办[8] 提案及投票 - 提案7.00 - 9.00关联股东回避表决[5] - 提案12.00 - 20.00需三分之二以上表决通过[5] - 网络投票代码为350748，简称为金力投票[18]

股份回购 - 公司拟回购A股，资金1 - 2亿元[2] - 自筹资金占比不超90%[2] - 回购价不超31.18元/股[2] 股东持股 - 江西瑞德持股387,100,160股，占比28.21%[3] - HKSCC NOMINEES LIMITED持股227,640,800股，占比16.59%[3] - 赣州工业持股69,120,000股，占比5.04%[3] - 陕西煤业持股53,631,950股，占比3.91%[3] - 金风投资持股52,606,933股，占比3.83%[3] - 赣州欣盛持股23,536,435股，占比1.72%[3] - 易方达创业板基金持股16,824,230股，占比1.23%[4]

A股市场表现 - 五一假期后首个交易日A股士气高涨 截至午盘4839只个股飘红 [1] - 稀土永磁板块表现亮眼 概念指数早盘急拉3.81% 5只相关个股涨停 [1] - 北交所个股九菱科技涨幅达25.31% 成交额2.74亿元 [2] - 西磁科技、大地熊、奔朗新材等稀土永磁个股涨幅均超10% [2] 稀土永磁行业数据 - 稀土永磁概念指数单日涨幅3.81% 周涨幅达31.50% [2] - 板块成交活跃 盛和资源成交额10.77亿元 北方稀土成交额23.09亿元 [2] - 中国稀土(000831)上涨6.57% 安泰科技(000969)上涨6.51% [2] - 包钢股份(600010)上涨6.36% 宁波韵升(600366)上涨6.30% [2] 人形机器人概念联动 - 人形机器人概念指数午盘上涨2.80% 周涨幅34.25% [3][4] - 南山智尚(300918)涨停 涨幅19.98% 成交额9.49亿元 [4] - 信质集团(002664)涨停 精工科技(002006)上涨8.37% [4] - 稀土磁材作为人形机器人核心原材料 与板块形成联动效应 [3] 行业供需分析 - 传统领域(家电/消费电子)受益以旧换新政策 新能源汽车维持高景气度 [5] - 2025年或为人形机器人需求放量元年 打开稀土新增需求空间 [5][6] - 美国稀土精矿对中国出口可能停滞 东南亚供给面临收紧 [5] - 国内加强稀土生产和出口双重管制 冶炼配额与原矿配额增长不同步 [6] 战略价值与政策环境 - 我国在全球稀土产业链占据重要地位 对价格有较强影响力 [4] - 中美博弈背景下稀土战略价值凸显 板块估值具备上修空间 [5] - 逆全球化背景下 稀土作为优势产业关注度显著提升 [6] - 当前处于价格底部+政策催化+需求预期改善三重驱动节点 [5]

业绩表现 - 2024年公司实现营业收入67.63亿元（+1.13%），归母净利润2.91亿元（-48.37%），扣非后归母净利润1.70亿元（-65.49%），对应EPS为0.22元 [1] - 2025Q1公司实现营业收入17.54亿元（同比+14.19%，环比+0.29%），归母净利润1.61亿元（同比+57.85%，环比+70.48%） [1] - 2024年累计现金分红2.71亿元，占归母净利润比例93%，拟每10股派发现金红利1.2元 [1] 产销与市场份额 - 2024年钕铁硼磁钢产销量分别为21,579/20,850吨（+42.4%/+37.9%），产能利用率超90%，晶界渗透技术产品占比超90% [1] - 新能源车领域收入33.14亿元（销量同比+38.62%），产品可装配550万辆新能源车，覆盖全球前十大车企 [2] - 变频空调领域收入15.40亿元（销量同比+61.81%），产品可装配8,200万台空调，覆盖全球前十大压缩机厂商中的八家 [2] 价格与成本 - 2024年金属镨钕均价49万元/吨（同比-25%），钕铁硼磁钢成品均价随之下行 [2] - 2024年毛利率/净利率分别为11.13%/4.35%（同比-4.94pcts/-4.13pcts），2025Q1回升至15.70%/9.26%（环比+1.42pcts/+3.91pcts） [3] 产能与扩张 - 截至2024年底具备3.8万吨钕铁硼毛坯年产能，2025年将建成4万吨高性能稀土永磁材料产能及人形机器人磁组件生产线 [4] - 包头基地投资建设"年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目"，目标2027年总产能达6万吨 [4] 股权激励与回购 - 发布2025年员工持股计划草案，资金总额不超过8,552万元，激励对象包括500名核心人员，业绩目标为2025-2027年收入增长不低于20%/50%/100%，净利润增长不低于20%/45%/80% [4] - 拟回购1-2亿元A股股份用于注销，回购价格不超过31.18元/股 [5] 下游应用领域 - 风力发电领域收入4.97亿元（销量同比+2.03%），产品装机容量约12GW，覆盖全球前十大风电厂商中的五家 [2] - 机器人及工业伺服电机领域收入1.96亿元（销量同比+5.17%），已为世界知名科技公司提供人形机器人磁组件小批量交付 [2] - 3C领域收入2.13亿元（销量同比+104.54%），处于快速起量阶段 [2]

稀土价格走势 - 中国对7类中重稀土实施出口管制后，欧洲镝价从4月初至5月1日上涨两倍至每公斤850美元，铽价从每公斤965美元上涨至3000美元 [1] - 中国稀土价格指数从2024年3月31日的163.8升至4月9日的182.3，年内累计上涨11.29% [1] - 招商证券预计短期氧化镨钕市场价格可能冲击60万元/吨(国内)和80万元/吨(国际)，长期价格中枢持续上移 [3] 行业供需分析 - 中国限制出口导致海外市场面临稀土短缺，短期内海外稀土价格将上涨 [2] - 全球新能源汽车销量预计2025年达1000万辆，人形机器人市场可能新增20万至40万吨需求，支撑稀土价格 [2] 上市公司业绩 - 中国稀土一季度营收7.28亿元(同比+141.32%)，净利润7261.81万元(上年同期亏损2.89亿元) [2] - 北方稀土一季度营收92.87亿元(同比+61.19%)，净利润4.31亿元(同比+727.30%)，扣非净利润4.35亿元(同比+11622.98%) [2] - 广晟有色一季度营收15.06亿元(同比-14.05%)，净利润4727.12万元(上年同期亏损3.04亿元) [2] - 金力永磁一季度营收17.54亿元(同比+14.19%)，净利润1.61亿元(同比+57.85%)，磁材成品销量6024吨(同比+40%) [4] 市场趋势 - 稀土企业一季报业绩大幅向好，显示稀土价格指数企稳反弹 [3] - 北方稀土年报显示市场趋势可能从去年四季度开始扭转 [3] - 中国稀土(00769)2024年收入7.57亿港元(同比+10.29%)，亏损收窄47.68%，氧化镝和氧化铽销售单价分别下跌21%和39% [4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 随着稀土永磁需求快速增长，公司各新增项目落地，业绩有望持续增长，调整2025 - 2027年归母净利润预测为6.33、8.02、9.87亿元，对应PE为43.9、34.7、28.2倍，产品技术行业领先，高端产品市场份额有望持续提升 [9] 公司基本情况 - 公司为金力永磁（300748.SZ），行业为有色金属，大股东是江西瑞德创业投资有限公司，持股28.21%，实际控制人是蔡报贵、胡志滨、李忻农，总股本1372百万股，总市值260亿元 [1] 公司业绩情况 - 2024年实现营收67.63亿元，yoy + 1.13%；归母净利润2.91亿元，yoy - 48.37%；归母扣非净利润1.70亿元，yoy - 65.49%；2024年利润分配预案为每10股派发现金红利1.2元（含税） [5] - 2025年一季度实现营收17.54亿元，yoy + 14.19%；归母净利润1.61亿元，yoy + 57.85% [5] 公司产销情况 - 2024年生产高性能磁材毛坯约2.93万吨，同比增长39.48%，销售高性能磁材成品约2.09万吨，同比增长37.88% [8] - 2025年第一季度新建产能进一步释放，产能利用率超90%，磁材毛坯产量约8770吨，磁材成品产量约6600吨，磁材成品销量约6024吨，较上年同期均增长超40% [8] 公司盈利能力情况 - 2024年金属镨钕平均价格（含税）为49万元/吨，同比下降约25%，原材料成本变动滞后，叠加行业竞争加剧等因素，公司2024年度毛利率降低4.94个百分点至11.13% [8] - 分季度来看，公司持续推进降本增效，叠加个别客户锁价订单在第三季度后陆续执行，第三、四季度盈利能力逐步改善 [8] - 2025年Q1稀土价格进一步抬升，Q1金属镨钕平均价格（含税）为52.8万元/吨，同比 + 2.7%，环比 + 11.5%，公司销售毛利率提升至15.7% [8] 公司产能扩张情况 - 2025年1月拟投资建设“年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”，建设期2年，建成后将具备年产6万吨的高性能稀土永磁材料产能 [8] - 墨西哥新建年产100万台/套磁组件生产线稳步推进，战略规划落地为市场需求提供产品交付能力，打开成长空间 [8] 公司财务预测情况 利润表预测 |会计年度|营业收入(百万元)|归母净利润(百万元)|毛利率(%)|净利率(%)|ROE(%)|EPS(摊薄/元)|P/E(倍)|P/B(倍)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|6688|564|16.1|8.4|8.0|0.41|49.4|4.0| |2024A|6763|291|11.1|4.3|4.1|0.21|95.6|4.0| |2025E|8741|633|15.1|7.2|8.5|0.46|43.9|3.8| |2026E|10809|802|15.9|7.4|10.1|0.58|34.7|3.5| |2027E|12154|987|16.7|8.1|11.5|0.72|28.2|3.3| [7] 资产负债表预测 |会计年度|流动资产|非流动资产|资产总计|流动负债|非流动负债|负债合计|少数股东权益|股本|资本公积|留存收益|归属母公司股东权益|负债和股东权益| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|7692|4605|12297|4086|1094|5180|101|1372|4181|1463|7016|12297| |2025E|8244|5328|13572|4911|1138|6050|105|1372|4181|1864|7417|13572| |2026E|9404|5816|15221|6119|1067|7185|110|1372|4181|2372|7925|15221| |2027E|10529|5865|16394|6890|838|7728|117|1372|4181|2997|8550|16394| [10] 现金流量表预测 |会计年度|经营活动现金流|投资活动现金流|筹资活动现金流|现金净增加额| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|508|-1687|92|-1086| |2025E|195|-898|-34|-737| |2026E|671|-697|-222|-249| |2027E|1024|-297|-498|229| [12] 主要财务比率预测 |会计年度|成长能力（营业收入%）|成长能力（营业利润%）|成长能力（归属于母公司净利润%）|获利能力（毛利率%）|获利能力（净利率%）|获利能力（ROE%）|获利能力（ROIC%）|偿债能力（资产负债率%）|偿债能力（净负债比率%）|偿债能力（流动比率）|偿债能力（速动比率）|营运能力（总资产周转率）|营运能力（应收账款周转率）|营运能力（应付账款周转率）|每股指标（每股收益元）|每股指标（每股经营现金流元）|每股指标（每股净资产元）|估值比率（P/E）|估值比率（P/B）|估值比率（EV/EBITDA）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|1.1|-48.5|-48.4|11.1|4.3|4.1|5.7|42.1|-23.4|1.9|1.3|0.5|2.9|15.8|0.21|0.37|5.11|95.6|4.0|52.4| |2025E|29.2|115.0|117.6|15.1|7.2|8.5|11.5|44.6|-9.1|1.7|1.1|0.6|3.0|12.9|0.46|0.14|5.41|43.9|3.8|30.6| |2026E|23.7|26.8|26.6|15.9|7.4|10.1|11.4|47.2|-3.9|1.5|1.0|0.7|3.0|12.9|0.58|0.49|5.78|34.7|3.5|25.0| |2027E|12.4|23.6|23.1|16.7|8.1|11.5|12.1|47.1|-7.1|1.5|1.0|0.7|3.0|12.9|0.72|0.75|6.23|28.2|3.3|20.5| [11]