基金业绩与持仓 - 中欧医疗健康混合A类份额净值增长率2.37% C类份额净值增长率2.17% 同期业绩比较基准收益率0.46% [3] - 前十大重仓股为恒瑞医药 药明康德 康龙化成 迈瑞医疗 泰格医药 爱尔眼科 凯莱英 东阿阿胶 科伦药业 华润三九 同仁堂退出前十大重仓股 科伦药业新晋 [3] - 葛兰对泰格医药和爱尔眼科进行增持 其余个股均被减持 [3] 行业政策环境 - 政策环境延续支持创新与强化合规 国家医保局探索建立丙类药品目录 商业健康险规模扩大为创新药提供增量支付空间 [3] - 医药反腐与价格治理常态化促使企业完善学术推广体系 推动医疗市场形成健康可持续的经营环境 [3] 创新药领域发展 - 多抗 ADC等前沿技术研发加速突破 国内企业与海外跨国公司达成多个品种重磅合作协议 国产创新药国际化能力显著提升 [3] - 全球合作持续推进 关键临床数据披露值得期待 中国企业在ADC 多抗 多肽领域竞争力获全球认可 [4] - AI制药技术在靶点发现中应用提升研发效率 [4] 医疗器械与设备市场 - 国内医疗设备市场招投标数据在一季度显著回升 [3] - 一季度国内招投标恢复至较高增长水平 加速渠道库存消化 装机落地对公司经营业绩产生积极影响 [4] 消费医疗与细分领域 - 医美 眼科等可选消费领域受益于居民健康管理意识提升 终端需求随经济复苏进一步回暖 [4] - 家用医疗设备在老龄化趋势下需求稳步增长 [4] - 基于长期价值投资思路 重点配置创新药械及其产业链 OTC 消费医疗等领域 [3]

基金表现 - 最新净值1.5603元，单日增长1.85% [1] - 近1个月收益率-1.41%，同类排名1379/4672 [1] - 近3个月收益率2.56%，同类排名1469/4599 [1] - 今年以来收益率-0.54%，同类排名2715/4590 [1] 资产配置 - 前十大股票持仓占比合计59.51% [1] - 最大持仓药明康德占比10.13% [1] - 恒瑞医药占比9.90%，迈瑞医疗占比7.79% [1] - 康龙化成占比5.83%，泰格医药占比5.11% [1] - 华润三九占比5.05%，爱尔眼科占比4.49% [1] - 东阿阿胶占比4.06%，凯莱英占比3.95%，同仁堂占比3.20% [1] 基金概况 - 成立于2016年9月29日 [1] - 截至2024年末规模159.10亿元 [1] - 基金经理葛兰自基金成立日起任职 [1][2] 基金经理背景 - 美国西北大学生物医学工程专业博士 [2] - 曾任国金证券研究所研究员及民生加银基金研究员 [2] - 2014年10月加入中欧基金 [2] - 现任中欧医疗健康混合型证券投资基金等产品基金经理 [2]

会议基本信息 - 活动类别为业绩说明会，采用网络远程方式面向全体投资者 [2] - 时间为 2025 年 4 月 17 日 15:00 - 17:00，地点在深圳证券交易所“互动易平台”“云访谈”栏目 [2] - 上市公司接待人员包括董事长、首席执行官 Boliang Lou，首席财务官、董事会秘书李承宗先生，独立非执行董事李丽华女士、余坚先生 [2] 行业发展趋势 - 全球和中国医药行业需求有望持续提升，海外客户外包比例有望持续提升，跨国制药公司需补充新管线带动新药研发行业良性发展 [2] - 中国医保持续加大对创新药支付力度，创新药支付占医保整体比例过去几年显著提升，中国公司产品展现全球竞争力并开拓全球市场 [2] - 行业短期有波动和不确定性，但中长期持续发展趋势未变 [2] - 沙利文预测，预计到 2030 年中国药物研发及生产外包服务规模将达 4823 亿人民币，市场占有率有望提升到 19.5% [3] 关税影响 - 截至目前，美国加征关税对公司业务影响有限，公司主要提供研发服务，CMC 涉及的商业化货物出口业务占比较小，未收到客户或合作伙伴反馈关税问题影响业务合作 [3] - 公司会密切关注相关政策动向，提醒投资者注意地缘政治背景下的投资风险 [2][3] 国内出清趋势及供需端问题 - 公司不清楚行业国内出清趋势和情况，建议咨询相关机构，排除关税等不确定因素，对今年供给和需求端趋势判断不变 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2024年新签订单稳健，小分子CDMO业务新签高达35%+，看好小分子CDMO持续发力及公司产能利用率提升下盈利能力提升趋势 [1] - 季度经营持续向好，新签持续好转，2024Q4收入和经调整Non - GAAP净利润表现良好且新签订单增速进一步加速 [1] - Q4 CDMO收入强劲增长，看好延续性，各业务板块有不同表现 [2] - 临床CRO和大分子及CGT业务拖累大，但看好盈利能力回升 [4] 各部分总结 业绩情况 - 2024年实现收入122.76亿元（YOY + 6.39%），经调整Non - GAAP净利润16.07亿元（YOY - 15.58%）；2024Q4实现收入34.58亿（YOY16.15%），经调整Non - GAAP净利润4.99亿（YOY1.70%），突破季度绝对值新高 [1] - 2024年新签订单YOY20%+，其中实验室服务新签YOY15%+，CMC/CDMO新签YOY35%+，2024Q4新签订单YOY进一步加速 [1] 业务拆分 - 实验室服务：2024年实现收入70.47亿元（YOY5.81%），2024Q4实现收入18.28亿元（YOY14.9%），生物科学占比超54%，多地园区投入使用或建设以满足发展需求 [2] - CMC（小分子CDMO）服务：2024年实现收入29.89亿元（YOY10.24%），2024Q4实现收入10.12亿元（YOY26.9%），涉及药物分子或中间体1,066个，大规模生产项目增加带动增长 [2] - 临床研究服务：2024年实现收入18.26亿元（YOY5.12%），2024Q4实现收入5.20亿元（YOY9.5%），项目数量增加，市场份额提高，进行中的项目达1,062个 [3] - 大分子和细胞与基因治疗服务：2024年实现收入4.08亿元（YOY - 4.1%），2024Q4实现收入0.97亿元（YOY - 15.5%） [3] 盈利能力 - 2024年整体毛利率34.24%（同比 - 1.51pct），分业务看实验室服务毛利率44.4%（同比 + 0.4pct），CMC/CDMO毛利率33.1%（同比 - 0.3pct），临床研究毛利率12.8%（同比 - 4.3pct），大分子和CGT服务毛利率 - 50.1%（同比 - 41.8pct） [4] - 2024Q4实验室服务和CMC/CDMO毛利率分别同比提升1.2pct和2.2pct，2024Q4经调整净利率14.43%，环比继续提升，毛利率有望回升 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司EPS为1.13、1.31和1.52元，2025年4月15日收盘价对应2025年PE为20倍 [5] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|12276|13677|15352|17364| |(+/-) (%)|6.39%|11.42%|12.24%|13.11%| |归母净利润（百万元）|1793|2012|2329|2704| |(+/-) (%)|12.01%|12.22%|15.73%|16.10%| |每股收益(元)|1.01|1.13|1.31|1.52| |P/E|22.29|19.86|17.16|14.78|[12] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表各项目有相应预测数据，如营业收入、营业成本、净利润等在不同年份有不同数值及变化趋势，还涉及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率的预测 [13]

公司信息 - 公司为康龙化成（北京）新药技术股份有限公司，股份代号3759[2] 董事会会议 - 董事会会议将于2025年4月25日举行[3] - 会议将审议及批准公司及其附属公司截至2025年3月31日止第一季度业绩[3] 董事会构成 - 截至公告日期，董事会有3名执行董事、2名非执行董事和3名独立非执行董事[3]

市场扩张和并购 - 公司于2025年3月19日签署参与宁波甬康股权投资合伙企业有限合伙协议[2] - 基金2025年3月25日成立，出资额11401万元[3][4] - 基金2025年4月10日在中国证券投资基金业协会完成备案[6] 基金信息 - 基金执行事务合伙人为上海鸿富私募基金管理有限公司[3] - 基金托管人为杭州银行股份有限公司[6] - 基金备案编码为SAWS00[5]

CRO概念股市场表现 - 蔚蓝生物（603739）股价跌停 [1] - 翰宇药业（300199）跌幅超过10% [1] - 百花医药（600721）、康龙化成（300759）、亨迪药业（301211）、药明康德（603259）等公司股价均出现下跌 [1] 行业动态 - CRO（合同研究组织）行业相关概念股普遍呈现震荡下挫趋势 [1]

文章核心观点 港股医药外包概念股全线走弱，康龙化成等多只股票下跌 [1] 分组1 - 康龙化成(03759.HK)跌13.27% [1] - 泰格医药(03347.HK)跌11.33% [1] - 药明生物(02269.HK)跌8.19% [1] - 凯莱英(06821.HK)跌7.52% [1] - 药明康德(02359.HK)跌5.64% [1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][12] 报告的核心观点 - 考虑行业竞争加剧，下调公司2025 - 2026年每股收益预测值，新增2027年每股收益预计为1.53元，给予公司2025年23倍市盈率，对应目标价24.38元 [3] - 2024年公司营收和归母净利润同比增长，各季度环比持续改善，核心板块稳定增长，新签订单快速回暖，有望支撑后续业绩增长 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年，公司营业收入、营业利润、归属母公司净利润等指标预计呈增长趋势，毛利率、净利率、净资产收益率等指标有一定波动 [9] - 资产负债表方面，货币资金、应收票据等项目有变化，负债合计、股东权益合计等也有相应变动 [15] - 利润表中，营业收入、营业成本等逐年增长，各项费用也有不同程度变化 [15] - 现金流量表显示，经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等有各自的变化趋势 [15] 可比公司估值表 - 展示了药明康德、皓元医药等可比公司的最新价格、每股收益、市盈率等数据，并给出了最大值、最小值、平均数和调整后平均等统计信息 [13] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入122.76亿元（同比+6.4%），归母净利润17.93亿元（同比+12.0%），单四季度营收和Non - IFRSs归母净利润同比增长 [12] - 分板块看，实验室服务、CMC服务、临床研究服务收入增长，大分子和细胞与基因治疗服务收入下降 [12] - 2024年新签订单金额同比增长超20%，实验室服务、CMC新签订单同比增速分别为15%+、35%+ [12]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][12] 报告的核心观点 - 考虑行业竞争加剧，下调公司2025 - 2026年每股收益预测值，新增2027年每股收益预计为1.53元，给予公司2025年23倍市盈率，对应目标价24.38元 [3] - 2024年公司营收和归母净利润同比增长，各季度环比持续改善，核心板块稳定增长，新签订单快速回暖，有望支撑后续业绩增长 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年，公司营业收入、营业利润、归属母公司净利润等指标整体呈增长趋势，毛利率、净利率、净资产收益率等指标有一定波动 [9] - 2024年实现营业收入122.76亿元（同比+6.4%），归母净利润17.93亿元（同比+12.0%），Non - IFRSs归母净利润16.07亿元（同比 - 15.6%） [12] - 24年各季度环比持续改善，单四季度实现营业收入34.58亿元（同比+16.2%），Non - IFRSs归母净利润4.99亿元（同比+1.7%） [12] 各业务板块业绩情况 - 实验室服务2024年实现收入70.47亿元（+5.8%），生物科学板块增长快，24Q4收入创全年单季度最高，营收占比升至54% [12] - CMC服务2024年实现收入29.89亿元（+10.2%），毛利率逐季度稳定提升 [12] - 临床研究服务2024年实现收入18.26亿元（+5.1%），项目数量及市场份额平稳上升 [12] - 大分子和细胞与基因治疗服务2024年实现收入4.08亿元（ - 4.1%），新业务建设投入阶段利润端短期承压 [12] 新签订单情况 - 2024年公司新签订单金额同比增长超20%，实验室服务、CMC新签订单同比增速分别为15%+、35%+ [12] 可比公司估值表 - 展示了药明康德、皓元医药等可比公司的最新价格、每股收益、市盈率等估值数据 [13] 财务报表预测与比率分析 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等财务报表预测，以及成长能力、获利能力、偿债能力等财务比率分析 [15]