公司概况 - 公司是全球领先的医疗器械与解决方案供应商，核心业务覆盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像等领域 [1] - 公司具备强大的自主研发和创新能力，于2018年在深圳证券交易所上市 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入达258.34亿元，在行业42家公司中排名第一，远高于行业平均数19.68亿元和中位数5.61亿元 [2] - 2025年三季度净利润为78.14亿元，位居行业第一，远高于行业平均数3.19亿元和中位数6869万元 [2] - 单季度收入在第三季度重回正增长，3Q25收入为90.9亿元，同比增长1.53% [6] - 2025年前三季度公司实现收入258.34亿元，同比减少12%；归母净利润75.70亿元，同比减少29% [7] 主营业务构成 - 体外诊断类产品收入64.24亿元，占比38.37% [2] - 生命信息与支持类产品收入54.79亿元，占比32.73% [2] - 医学影像类产品收入33.12亿元，占比19.78% [2] - 电生理与血管介入类产品收入12.14亿元，占比7.25% [2] 盈利能力与偿债能力 - 2025年三季度毛利率为61.95%，虽较去年同期的64.87%有所下降，但仍高于行业平均的48.67% [3] - 2025年三季度资产负债率为25.34%，低于去年同期的27.06%，也低于行业平均的27.21% [3] 分业务线表现 - 生命信息与支持产线第三季度收入29.52亿元，同比增长2.60%，其中微创外科业务增长超过25% [6][7] - 体外诊断产线第三季度收入36.34亿元，同比减少2.81% [6][7] - 医学影像产线第三季度收入16.89亿元，同比基本持平，重点产品超高端超声前三季度收入实现翻倍增长 [6][7] 区域市场表现 - 国际业务第三季度同比增长11.93% [6][7] - 欧洲市场同比增长超过20%，独联体及中东非地区也实现双位数增长 [7] 研发投入 - 前三季度研发投入26.86亿元，占营业收入比重10.40% [8] - 第三季度在多个领域推出新产品 [8] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为10.88万，较上期增加18.86% [5] - 户均持有流通A股数量为1.11万，较上期减少15.87% [5] - 多家主要ETF及基金在第三季度减少了持股数量 [5] 管理层薪酬 - 董事长2024年薪酬为2493.9万元，较2023年减少168.96万元 [4] - 总经理2024年薪酬为2112万元，较2023年减少150.32万元 [4] 机构观点与预测 - 有机构指出公司1-3Q25业绩弱于预期，主要因竞争加剧及降价影响利润产出，但单季度收入重回正增长 [6] - 考虑到渠道库存出清及行业竞争，有机构下调2025/2026年盈利预测19%/20%至96亿元/106亿元 [6] - 有机构预计2025-2027年公司归母净利润分别为100.94、117.72、136.83亿元，同比变化为-13%、+17%、+16% [8]

大宗交易情况 - 10月30日发生一笔大宗交易，成交量4.25万股，成交金额784.64万元，成交价184.62元，较当日收盘价折价14.80% [2] - 买方为华安证券上海浦东南路营业部，卖方为首创证券合肥潜山路营业部 [2] - 近3个月内累计发生10笔大宗交易，合计成交金额达2.01亿元 [2] 近期股价与资金流向 - 10月30日收盘价为216.69元，当日下跌2.76%，日换手率为0.99% [2] - 当日成交额为26.36亿元，主力资金净流出2.59亿元 [2] - 近5日股价累计下跌2.30%，资金合计净流出2.70亿元 [2] 融资余额与机构评级 - 最新融资余额为38.59亿元，近5日减少4486.29万元，降幅为1.15% [3] - 近5日内有2家机构给予评级，中金公司于10月30日发布的研报给予最高目标价280.00元 [3] 公司基本信息 - 公司全称为深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司，成立于1999年01月25日，注册资本为121,244.1394万人民币 [3]

投资评级与核心观点 - 报告维持对公司的“买入”投资评级 [1] - 报告设定的目标价为人民币313.62元 [1] - 核心观点认为公司3Q25收入端拐点已如期显现，利润端呈现边际积极修复，并预计4Q25收入同比增长将进一步提速 [1] - 看好公司后续业绩进一步改善，主要基于其产品矩阵丰富且性能领先、国内设备更新政策加速落地以及海外销售网络持续完善 [1] 财务业绩表现 - 公司1-3Q25实现营业收入258.34亿元，同比下降12.4%；实现归母净利润75.70亿元，同比下降28.8% [1] - 3Q25单季度实现营业收入90.91亿元，同比增长1.5%；实现归母净利润25.01亿元，同比下降18.7% [1] - 1-3Q25整体毛利率为62.0%，同比下降2.9个百分点 [2] - 1-3Q25销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为14.5%、4.1%、9.4%，同比分别提升2.0、0.3、0.6个百分点，反映公司战略性强化商业化能力及研发投入 [2] 分业务板块表现 - 生命信息与支持板块：3Q25收入29.52亿元，同比增长2.6%；其中微创外科业务收入同比增长超25%，板块海外收入同比增长超10%，前三季度海外收入占比提升至70% [3] - 医学影像板块：3Q25收入16.89亿元，同比基本持平；板块海外收入实现高个位数增长，前三季度海外收入占比达61%；超高端超声前三季度收入实现翻倍增长 [3] - IVD（体外诊断）板块：3Q25收入36.34亿元，同比下降2.8%；板块海外收入同比增长超10%，前三季度海外收入占比达37%；高端IVD流水线MT8000前三季度国内新增装机180套，海外销售超20套 [3] 分区域市场表现 - 海外市场：3Q25收入46.0亿元，同比增长11.9%，增速较1H25进一步提速；其中欧洲市场收入同比增长超20%，独联体及中东非地区收入同比增长超10% [4] - 国内市场：3Q25收入44.9亿元，同比下降7.3%，但得益于医疗设备招标活动恢复，季度收入同比降幅已明显收窄 [4] 盈利预测与估值 - 调整后公司2025-2027年归母净利润预测分别为90.08亿元、100.07亿元、110.12亿元，较前值分别下调18%、19%、21% [5] - 基于公司行业领头羊地位及持续拓展的渠道，给予公司2026年38倍市盈率估值，高于可比公司Wind一致预期均值29倍 [5] - 根据盈利预测，公司2025-2027年预计每股收益（EPS）分别为7.43元、8.25元、9.08元 [11]

会议信息 - 2025年10月30日召开2025年第一次临时股东会，现场会议15:00开始，网络投票9:15至15:00[5] 股东出席情况 - 出席股东及代表共1431名，代表有表决权股份899,063,834股，占比74.1532%[8] - 中小股东出席共1429名，代表有表决权股份275,040,499股，占比22.6848%[8] 议案表决情况 - 《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市的议案》，同意股数898,391,954股，占比99.9253%[11] - 《发行股票的种类和面值》，总表决同意股数898,573,354股，占比99.9454%[15] - 《发行时间》，总表决同意股数898,570,954股，占比99.9452%[18] - 《发行方式》，总表决同意股数898,570,954股，占比99.9452%[22] - 《发行规模》，总表决同意股数898,570,454股，占比99.9451%[25] - 《定价方式》，总表决同意股数898,568,454股，占比99.9449%[28] - 《发行对象》，总表决同意股数898,570,854股，占比99.9452%[32] - 《筹资成本分析》总表决同意股数898,572,654股，占比99.9454%[41] - 《发行中介机构的选聘》总表决同意股数898,565,054股，占比99.9445%[44] - 《关于公司转为境外募集股份有限公司的议案》总表决同意股数898,394,854股，占比99.9256%[46] - 《关于公司发行H股股票募集资金使用计划的议案》总表决同意股数898,393,354股，占比99.9254%[48] - 修订《关联（连）交易决策制度（草案）》总表决同意898,398,929股，占99.9260%[74] - 修订《独立董事工作制度（草案）》总表决同意898,411,329股，占99.9274%[76] - 制定《股东建议推选本公司董事的程序（草案）》总表决同意898,431,929股，占99.9297%[79] - 增选独立董事议案总表决同意898,440,129股，占99.9306%[81] - 确定董事角色议案总表决同意898,154,045股，占99.8988%[84] - 聘请H股发行并上市审计机构议案总表决同意898,086,445股，占99.8913%[85] 中小股东表决情况 - 中小股东对议案表决中，同意股数最多为274,549,319股，占比99.8214%[42] - 中小股东表决反对股数最多为458,480股，占比0.1667%[45] - 中小股东表决弃权股数最多为253,800股，占比0.0923%[47] - 修订《关联（连）交易决策制度（草案）》中小股东表决同意274,375,594股，占99.7583%[75] - 修订《独立董事工作制度（草案）》中小股东表决同意274,387,994股，占99.7628%[77] - 制定《股东建议推选本公司董事的程序（草案）》中小股东表决同意274,408,594股，占99.7703%[80] - 增选独立董事议案中小股东表决同意274,416,794股，占99.7732%[82] 总表决情况 - 总表决中，同意股数最多为898,572,654股，占比99.9454%[41] - 总表决反对股数最多为458,480股，占比0.0510%[44] - 总表决弃权股数最多为297,800股，占比0.0331%[66]

股东会信息 - 公司董事会于2025年10月15日刊登召开2025年第一次临时股东会通知[4] - 现场会议于2025年10月30日下午15:00召开，网络投票时间为当日9:15 - 15:00[4] - 参与现场表决的股东37名，代表股份687,163,234股，占比56.6760%[7] - 参与现场和网络投票的股东1,431名，代表股份899,063,834股，占比74.1532%[7] 议案表决 - 发行H股股票并在港交所上市议案同意票898,391,954股，占比99.9253%[9] - 公司转为境外募集股份有限公司议案同意票898,394,854股，占比99.9256%[34] - 公司发行H股股票募集资金使用计划议案同意票898,393,354股，占比99.9254%[37] - 公司发行H股之前滚存利润分配方案议案同意票898,435,629股，占比99.9301%[42] - 修订《公司章程（草案）》同意票898,440,403股，占比99.9307%[43] - 增选独立董事同意票898,440,129股，占比99.9306%[62] - 确定董事角色同意票898,154,045股，占比99.8988%[64]

报告行业投资评级 - 医药生物行业评级为强于大市（维持评级）[1] 报告核心观点 - 25Q3药基/非药基医药重仓占比有所回落，创新药及CXO持仓集中度进一步提升 [1] - 25Q3不同基金类型医药持仓结构比较显示整体超配创新药、CXO，低配中药、高值耗材 [6] - 25Q3不同基金类型医药持仓变化比较显示药基中创新药、CXO占比提升较多，医疗设备、中药占比下降较多，非药基中CXO、线上药店占比提升较多，医疗设备、中药占比下降较多 [6] 整体持仓情况 - 25Q3全部公募基金的医药重仓占比为9.7%，环比下降0.1个百分点，超配比例为3.3%，环比下降0.07个百分点 [2][9] - 25Q3全部公募主动基金的医药重仓占比为10.8%，环比下降0.3个百分点，超配比例为4.36%，环比下降0.26个百分点 [2][9] - 25Q3全部非药基金的医药重仓占比为4.4%，环比下降0.2个百分点，低配比例为-2.03%，环比下降0.18个百分点 [2][9] - 25Q3全部非药主动基金的医药重仓占比为5.7%，环比下降0.4个百分点，低配比例为-0.72%，环比下降0.34个百分点 [2][9] - 25Q3医药主动基金重仓市值占医药整体重仓市值的比例为31%，环比下降0.5个百分点 [3][13] - 25Q3医药基金总规模为4346亿元（净值），环比增长28.4%，其中医药主动基金为2067亿元，环比增长22.9%，占比48%，医药被动基金为2280亿元，环比增长33.9%，占比52% [3][19] 细分行业持仓变化 - Bio-Pharma：全部基金持仓市值占比为8.94%，环比上升1.75个百分点，处于18Q1以来最高位；医药基金持仓占比为5.45%，环比上升1.53个百分点 [33] - CXO：全部基金持仓市值占比为8.2%，环比上升0.47个百分点；非药基金持仓占比为3.38%，环比上升1.26个百分点 [36] - 医疗设备：全部基金持仓市值占比为5.5%，环比下降1.17个百分点；非药基金持仓占比为3.5%，环比下降1.01个百分点 [45] - 中药：全部基金持仓市值占比为2.68%，环比下降1.13个百分点，处于18Q1以来相对低位；非药基金持仓占比为1.1%，环比下降1.01个百分点 [42] - 低值耗材：全部基金持仓市值占比为4.17%，环比上升2.91个百分点，处于18Q1以来相对高位；非药基金持仓占比为3.7%，环比上升2.7个百分点 [57] - 专科连锁：全部基金持仓市值占比为2.32%，环比下降0.49个百分点，处于18Q1以来最低位；医药基金持仓占比为1.6%，环比下降0.19个百分点 [64] 重仓个股情况 - 全部公募基金的持仓总市值TOP5：药明康德（450亿）、恒瑞医药（424亿）、信达生物（217亿）、迈瑞医疗（199亿）、康方生物（135亿） [6] - 全部公募基金主动增持市值TOP3：百济神州H（+48亿）、康方生物（+42亿）、中国生物制药（+39亿） [6] - 全部公募基金主动减持市值TOP3：迈瑞医疗（-49亿）、科伦药业（-26亿）、联影医疗（-24亿） [6] - 医药主动基金的持仓总市值TOP5：恒瑞医药（120亿）、药明康德（82亿）、百利天恒（77亿）、科伦博泰生物-B（67亿）、信达生物（64亿） [6] - 非药主动基金的持仓总市值TOP5：药明康德（134亿）、恒瑞医药（117亿）、信达生物（82亿）、迈瑞医疗（69亿）、康方生物（47亿） [6]

公司业绩概览 - 2025年第三季度营业收入90.91亿元，同比增长1.53%，环比增长6.88%，同比增速时隔三个季度转正 [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润25.01亿元，同比下降18.69%，但环比增长2.50% [1] - 2025年前三季度累计营业收入258.34亿元，同比下降12.38%，累计净利润75.70亿元，同比下降28.83% [1] - 公司预计2025年第四季度营业收入同比增长相较第三季度将有所提速 [1] 国际业务表现 - 第三季度国际业务同比增长11.93%，相较上半年增长提速 [3] - 欧洲市场表现亮眼，同比增长超过20%，独联体及中东非地区也实现双位数增长 [3] - 国际市场规模是国内的4-5倍，国际业务收入占比今年刚超过一半 [2] - 国际体外诊断产线同比实现双位数增长，前三季度国际收入占该产线比重达37% [3] - 国际生命信息与支持产线实现双位数增长，前三季度国际收入占该产线比重提升至70% [3] - 国际医学影像产线实现高个位数增长，前三季度国际收入占该产线比重达61% [3] 国内业务表现 - 国内体外诊断产线受激烈竞争和医保改革影响，检测量和价格出现下滑，第三季度体外诊断产线整体收入36.34亿元，同比下降2.81% [3] - 生命信息与支持产线第三季度收入29.52亿元，同比增长2.60% [4] - 医学影像产线第三季度收入16.89亿元，同比基本持平 [4] - 国内医疗器械各细分赛道经历震荡期，行业规模出现不同程度萎缩，IVD行业量价齐跌短期内难复苏 [4] 公司战略与展望 - 公司战略方向为数智化、流水化、国际化，港股IPO核心目的为加码战略投入和吸引全球人才 [7] - 国内业务方面将加快设备业务数智化转型，从设备销售商向整体解决方案供应商转型，并加快IVD业务双大客户突破及培育高潜业务 [4] - 公司预计国内业务明年全年有望回到正增长 [5] - 行业挑战将带来行业集中度提升和加快进口替代速度 [4] 资本运作与财务状况 - 公司2025年实施三次中期分红总计49.35亿元，占前三季度归母净利润的65.19%，累计分红总额提升至373亿元 [5] - 公司启动港股上市筹备工作，募集资金用于推进国际化战略、加大研发投入及补充运营资金 [5] - 市场传闻港股IPO预计筹资至少10亿美元（约78.5亿港元），但未获公司确认 [5] - 截至2025年9月末，公司货币资金高达171.33亿元，较期初增加近五亿元 [6]

大宗交易概况 - 2025年10月30日发生一笔迈瑞医疗大宗交易，成交4.25万股，成交金额784.64万元，占当日总成交额的0.3% [1] - 成交价格为184.62元，较当日市场收盘价216.69元折价14.8% [1] 交易细节 - 买方营业部为华安证券股份有限公司上海浦东南路证券营业部 [2] - 卖方营业部为首创证券股份有限公司合肥潜山路证券营业部 [2] - 证券简称为迈瑞医疗，证券代码为300760 [2]

股价表现与资金流向 - 10月30日盘中股价下跌2.01%，报收218.36元/股，成交金额18.28亿元，换手率0.68%，总市值2647.49亿元 [1] - 当日主力资金净流出1.20亿元，特大单与大单均呈现净卖出状态，其中特大单买入2.11亿元（占比11.54%），卖出3.09亿元（占比16.90%） [1] - 公司股价呈现阶段性下跌，今年以来累计下跌13.25%，近5个交易日、20个交易日、60个交易日分别下跌1.55%、6.64%和7.73% [1] 公司基本面与经营业绩 - 公司主营业务收入构成为：体外诊断类产品38.37%，生命信息与支持类产品32.73%，医学影像类产品19.78%，电生理与血管介入类产品7.25%，其他产品1.56% [1] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入258.34亿元，同比减少12.38%；实现归母净利润75.70亿元，同比减少28.83% [2] - A股上市后累计派发现金分红336.99亿元，近三年累计派现233.88亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为10.88万户，较上期增加18.86%；人均流通股为11139股，较上期减少15.87% [2] - 多家主要机构投资者在第三季度减持，香港中央结算有限公司减持1473.63万股，易方达创业板ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、华宝中证医疗ETF等均有不同程度减持 [3] - 易方达沪深300ETF（510310）退出十大流通股东名单 [3] 行业与业务分类 - 公司所属申万行业为医药生物-医疗器械-医疗设备 [1] - 公司涉及的概念板块包括血氧仪、智慧医疗、医疗器械、体外诊断、腾讯概念等 [1]

公司2025年第三季度财务表现 - 2025年第三季度营业收入90.91亿元，同比增长1.53%，环比增长6.88% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润25.01亿元，同比下降18.69%，环比增长2.50% [1] - 第三季度经营性现金流33.51亿元，同比增长30.02% [1] - 2025年前三季度累计营业收入258.34亿元，累计净利润75.70亿元 [1] - 报告期末合同负债22.63亿元，同比增长31.45%，为后续收入提供支撑 [1] - 公司初步测算2025年第四季度营业收入同比增长相较第三季度有所提速 [1] 国际业务表现 - 第三季度国际业务同比增长11.93%，增长提速 [1][3] - 欧洲市场表现突出，同比增长超过20% [1] - 独联体及中东非地区实现双位数增长 [1] - 国际业务增长得益于海外高端客户持续突破、本地化平台能力完善及全球收入均衡分布 [4] 三大主营业务细分表现 - 生命信息与支持产线第三季度收入29.52亿元，同比增长2.60%，其中国际产线实现双位数增长，前三季度国际收入占比提升至70% [3] - 医学影像产线第三季度收入16.89亿元，同比基本持平，其中国际产线实现高个位数增长，前三季度国际收入占比达61%，重点产品超高端超声前三季度收入翻倍增长 [3] - 体外诊断产线第三季度收入36.34亿元，其中国际产线实现双位数增长，前三季度国际收入占比已达37% [3] - 体外诊断产线前三季度全实验室自动化流水线国内装机180套，接近去年全年水平，国际销售超过20套，已提前完成全年任务 [3] 研发投入与技术创新 - 2025年前三季度研发投入26.86亿元，占同期营业收入比重10.40% [5] - 截至2025年9月30日，公司共计申请专利12513件，其中发明专利9034件，共计授权专利6355件，其中发明专利授权3246件 [5] - 第三季度在体外诊断产线推出3项化学发光免疫分析试剂，化学发光免疫试剂NMPA已上市产品91个，CE已上市产品98个 [6] - 在生命信息与支持领域推出瑞智围术期决策辅助系统等多项新产品，在医学影像领域推出多功能术中可视化超声系统等新产品 [6] 数智化战略与生态系统建设 - 公司已完成"设备+IT+AI"的数智医疗生态系统搭建，开创数智医疗新范式 [7] - 推出了基于启元重症大模型的瑞智重症决策辅助系统，并首发瑞智围术期决策辅助系统 [7] - 未来公司将围绕智能生态系统持续投入研发，为全球客户定制数智化整体解决方案 [7] 全球化战略与资本运作 - 公司拟发行境外上市外资股（H股）并在香港联交所主板挂牌上市，以打造国际化资本运作平台 [2] - 公司已在全球除美国以外的14个国家布局生产基地，其中包括已获FDA认证的工厂 [4] - 公司未来将继续深入建设全球化供应链和本地化生产，完善全球服务保障体系 [5] 投资者回报 - 公司董事会通过2025年第三次中期利润分配方案，每10股派发现金股利13.50元，合计派发16.37亿元 [2] - 公司累计分红总额提升至373.36亿元，6倍于IPO募资额59.34亿元 [2]