收购终止事件 - 三只松鼠终止对湖南爱零食科技有限公司的收购，原因是"双方就部分核心条款未达成一致"[1] - 爱零食是一家拥有2000多家门店的量贩零食连锁品牌，此次收购是三只松鼠线下扩张的关键举措[1] - 收购终止后，公司表示将继续围绕既定战略寻求发展机会[6] 收购背景与计划 - 2024年10月，三只松鼠宣布拟收购爱零食、爱折扣、致养食品，金额分别不超过2亿元、0.6亿元、1亿元，合计不超过3.6亿元[2] - 收购目的是借助三只松鼠品牌和供应链优势拓展线下市场及进入乳饮新赛道[2] - 2024年11月，三只松鼠创始人章燎原透露与爱零食的协议在10天内敲定，但最终谈判历时八个月后失败[3] 行业竞争格局 - 量贩零食行业呈现"三分天下"格局，鸣鸣很忙和万辰集团分别拥有1.6万家和1.5万家门店[3] - 爱零食2023年通过控股和收购扩张，2024年11月至2025年6月门店从1800家增至2000家[3] - 三只松鼠已成功收购爱折扣60%股权（1.14亿元）和致养食品20%股权（1295.66万元）[3] 公司战略转型 - 三只松鼠计划未来2-3年将线上与线下营收占比从7:3调整为5:5，线下扩张是核心战略[4] - 2024年公司营收106.22亿元（同比+49.30%），净利润4.08亿元（同比+85.51%），结束四连跌[5] - 公司战略定位从"让坚果和好零食普及大众"转变为"让好产品普及大众"，向全品类+全渠道转型[7] 业务拓展动作 - 2025年3月推出60款硬折扣饮料产品，涵盖果汁、苏打水等品类[7] - 2025年5月宣布跨界零售，计划开设全品类生活馆和便利店[7] - 2025年4月向港交所提交上市申请，创始人章燎原将2025年定位为"重生之年"[8][9]

隔夜行情 - A股三大指数缩量反弹，沪指报3388 73点涨0 35%，深成指报10163 55点涨0 41%，创指报2057 32点涨0 66%，沪深两市全天成交1 22万亿元，较上个交易日缩量2522亿元 [1] - 港股低开高走，恒生指数涨0 7%或168 43点报24060 99点，全日成交额2292 41亿港元，恒生国企指数涨0 86%报8729 99点，恒生科技指数涨1 15%报5299 91点 [1] - 美股三大指数集体收涨，标准普尔500指数涨0 94%报6033 11点，纳斯达克综合指数涨1 52%报19701 21点，道琼斯工业平均指数涨0 75%报42515 09点 [1] 重要新闻 - 财政部公告自2025年7月1日起大连市、湖北省实施境外旅客购物离境退税政策，两地政府已向财政部、海关总署和国家税务总局申请备案并获审核通过 [3]

收购终止 - 公司全资子公司安徽一件事创业投资有限公司终止收购湖南爱零食科技有限公司的控制权或相关业务及资产，因交易各方未能就部分核心条款达成一致 [1] - 本次收购原计划以不超过2亿元进行，自2024年10月28日启动程序，期间延长了《投资意向协议》有效期至正式投资协议签署之日 [4] - 终止收购事项不会对公司生产经营、经营业绩及未来发展战略产生重大不利影响，且不涉及正式投资协议签署 [5] 公司扩张战略 - 公司通过其他并购及增资方式持续扩张，包括以1.14亿元取得松鼠爱折扣60%股权，以及以1295.66万元增资松鼠甄养20%股权 [6] - 公司目前孵化33个子品牌，涵盖方便速食、健康轻食、中式滋补等多个垂直品类，目标成为全品类、全渠道制造型自有品牌零售商 [7] 财务表现 - 2024年公司营业收入106.22亿元，同比增长49.30%，归母净利润4.08亿元，同比增长85.51%，扣非归母净利润3.19亿元，同比增长214.33% [7] - 分产品来看，坚果类收入占比50.52%（53.66亿元），同比增长40.76%，肉制品和果干类增速显著，分别达60.19%和66.49% [8] - 线上销售占比69.73%（74.07亿元），线下销售占比30.27%（32.15亿元），两者增速均接近49% [8] 市场表现 - 截至6月16日收盘，公司股价微涨0.78%至27.05元/股，总市值108.5亿元 [8]

收购终止 - 三只松鼠终止以不超过2亿元收购湖南爱零食科技有限公司控制权的交易 双方就部分核心条款未达成一致 [1][3] - 该收购意向协议自2023年10月签署后交易各方有序推进各项工作但最终未能达成一致 [1] - 三只松鼠对爱零食的收购是三笔收购中唯一被放弃的合作 另外两笔收购已完成股权变更及工商登记 [3] 战略布局 - 三只松鼠原计划通过收购爱零食正式入局量贩零食赛道 并借助自身品牌、供应链、管理赋能共同拓展线下市场 [3] - 公司同期还计划收购折扣超市爱折扣（投资金额不超过0.6亿元）和乳饮致养食品（投资金额不超过1亿元）以进入乳饮饮料新赛道 [3] - 公司已出资1.14亿元获得与爱折扣成立新公司的60%股权 并出资1295.57万元获得与致养食品成立新公司的20%股权 [3] 业务拓展 - 三只松鼠门店类型日益丰富 包括在芜湖开设首家自有品牌全品类生活馆 今年预计开店20家 [5] - 公司推出"一分利便利店"店型 自2025年2月至今已开设4家门店 将采用加盟模式拓展 [5] - 公司未回应是否会继续收购量贩零食品牌或布局该赛道 [5] 标的公司情况 - 爱零食2020年成立于湖南长沙 2023年8月收购成都连锁零食"恐龙和泰迪" 9月全资收购贵州"胡卫红零食" 10月控股陕西"零食泡泡" [4] - 爱零食门店数量从去年9月的约1800家增至今年6月初的超2000家 增加约200家 [4] - 爱零食创始人唐光亮曾设2025年开店5000家、2026年开店1万家的目标 [4] 行业观点 - 三只松鼠章燎原认为量贩零食机会有限 未来将向硬折扣方向转型 [5] - 章燎原曾表示与爱零食合作可带来差异化竞争优势 包括三只松鼠供应链的定制化商品 [4] - 公司认为量贩零食、社区折扣超市等线下零售业态快速崛起 新渠道催生了新品类繁荣 [3]

并购终止 - 三只松鼠公告终止与湖南爱零食科技公司的《投资意向协议》，因部分核心条款未达成一致 [1] - 原计划子公司以不超过2亿元收购爱零食控制权或相关业务及资产 [1] - 协议曾规定90天排他期，后延长至正式投资协议签署之日 [1] - 交易从去年10月披露意向到今年6月终止，历时约5个月 [1] 双方背景与动态 - 三只松鼠创始人章燎原与爱零食创始人唐光亮曾两次公开同框，分别在"111品销大会"和"年度答谢会" [1] - 爱零食截至2024年10月在全国拥有超1800家门店，覆盖13个省市自治区 [2] - 三只松鼠近期推出"一分利便利店"和"三只松鼠生活馆"两大线下新业态 [2] 行业竞争格局 - 爱零食竞争对手鸣鸣很忙已递交港股招股书，好想来母公司万辰集团为A股上市公司 [2] - 量贩零食行业竞争加剧，并购频繁，爱零食未来是否寻求其他资本助力受市场关注 [2] 公司回应 - 三只松鼠未对并购终止事件作出有效回应 [3]

收购事项终止 - 全资子公司安徽一件事创业投资有限公司原计划以不超过2亿元收购湖南爱零食科技有限公司控制权或相关业务及资产 [1] - 交易各方将《投资意向协议》有效期及排他性约定的90天延长至正式投资协议签署之日 [1] - 因部分核心条款未达成一致最终决定终止收购事项 [1] 协议性质与影响 - 终止的《投资意向协议》仅为意向性协议 各方未签订正式投资协议 [1] - 终止收购事项不会对生产经营及经营业绩产生重大不利影响 [1] - 终止收购事项不影响公司未来发展战略及经营规划 [1]

市场扩张和并购 - 2024年10月28日公司拟不超2亿收购湖南爱零食科技控制权等[3] - 2025年1月24日延长《投资意向协议》有效期[3] - 因核心条款未达成一致，公司终止收购事项[4] 未来展望 - 终止收购不影响公司经营、业绩、战略规划[6]

新消费势力崛起 - 2025年开年以来，聚焦Z世代需求的新消费品牌如泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金在资本市场表现突出，重新定义投资逻辑 [1] - 三只松鼠2024年营收达106.22亿元，同比增长49.3%，净利润4.08亿元，同比增长85.51%，成为行业亮点 [1][2] - 公司计划港股上市，若成功将成为业内首家"A+H"双重上市企业 [2] 三只松鼠发展轨迹 - 2012年创立，以互联网坚果品牌定位，通过电商红利快速崛起，2012年双十一销售额766万元 [3] - 2019年深交所上市，当年营收首次突破百亿达101.73亿元，同年提出"万店计划" [3][4] - 2020-2023年营收连续下滑，2023年营收71.15亿元较上市时下滑超30%，"万店计划"仅实现333家门店 [5][6][7] 转型与复苏 - 2024年通过"高端性价比"策略和抖音、微信等新流量平台布局实现复苏，微信灰度测试单日销售额9130万元，环比增长超500% [10] - 春节年货节期间微信平台销量达23亿元，一年内重回业绩顶峰 [10][11] - 流量依赖仍是可持续发展挑战，需分散业绩波动风险 [12] 零食行业竞争格局 - 行业分化明显：鸣鸣很忙2024年营收393.44亿元（+282.17%），好想来营收317.9亿元（+262.94%），而良品铺子营收71.59亿元（-11.02%），来伊份营收33.7亿元（-15.25%） [14][17] - 量贩零食模式崛起：鸣鸣很忙通过低毛利（7.6%）、高周转（存货周转11.6天）和数字化管理实现扩张 [16] - 传统品牌困境：良品铺子"万家灯火"计划仅完成3085家门店，降价策略未带动增长 [17] 行业趋势与创新 - 出海成为新方向：全球零食市场规模预计达8358亿美元，三只松鼠、盐津铺子布局东南亚，但海外营收占比仍低 [18] - 品类扩展尝试：三只松鼠跨界咖啡、宠物食品等领域，采用"中商超"打法提升消费频次 [18] - 核心竞争力转向：行业从价格战转向供应链效率、数字化运营和品牌IP等多维能力构建 [19] 未来竞争关键 - 护城河构建需产品创新、数字化供应链和品牌情感联结等多维共振 [19] - 行业从规模扩张转向精耕细作，"隐形冠军"将依靠深度壁垒而非绝对规模胜出 [19]

无骨鸡爪行业概述 - 无骨鸡爪以新鲜鸡爪为原料，经过去骨、腌制等工序制成，具有食用便捷、口感鲜嫩滑爽等特点，按口味可分为麻辣、蒜香、五香、柠檬、泡椒等类型，按包装形式可分为袋装、盒装、礼盒装等 [1] - 2024年我国无骨鸡爪行业市场规模达146.6亿元，同比增长17.75%，年轻消费者是推动市场发展的主力军，因其对新口味、新品牌接受度高且消费频次较高 [1][10] - 消费场景覆盖家庭休闲、办公零食、外出旅行、聚会聚餐等，消费群体涵盖各年龄段和不同消费层次的人群 [6] 市场政策 - 国家市场监督管理总局2025年3月发布《食品标识监督管理办法》，规范食品标识标注，加强监督管理 [3] - 中共中央国务院2025年3月发布《关于进一步强化食品安全全链条监管的意见》，要求建立健全协同监管机制，强化全链条监管合力 [3] - 2024年市场监管总局等部门发布《关于加强预制菜食品安全监管促进产业高质量发展的通知》，修订食品生产许可审查细则，严把预制菜生产许可 [5] 产业链结构 - 上游包括生鸡爪、调味品、食品添加剂、包装材料等行业，中游为无骨鸡爪生产环节，下游包括线上线下销售渠道及终端消费者 [6] - 线下渠道（商场、超市、便利店）占比超60%，线上渠道占比逐年攀升，凭借便捷、高效、覆盖范围广等优势成为重要销售渠道 [8] 竞争格局 - 行业代表企业包括安徽卓希食品（脱骨侠品牌）、良品铺子、三只松鼠、来伊份、四川邹小和文化传播（邹三和品牌）等 [12][14] - 安徽卓希食品旗下脱骨侠品牌主打蒜香、麻辣、酸辣等多种口味的无骨鸡爪，注重食材品质和健康美味 [15] - 四川邹小和文化传播的邹三和品牌坚持古法传承，产品涵盖无骨鸡爪、酸辣粉等，销售渠道覆盖全平台电商 [17] 发展趋势 - 未来低脂、低钠、高蛋白及无添加产品将更受青睐，企业将注重开发健康配方产品，减少人工添加剂 [19] - 产品口味将更加多元化，除麻辣、柠檬、泡椒等传统口味外，将研发泰式甜辣、藤椒、蒜香蜂蜜等新口味以吸引消费者 [19]

公司发展历程 - 2019年公司完成A股IPO并成为休闲零食行业首个年收入过百亿的企业，随后陷入四年低谷，营收净利下滑[1][2] - 2022年底通过高管会议达成共识，认为产品定价过高并开始向"高端性价比"转型，同时布局抖音、拼多多等新渠道[2][9] - 2024年公司重回百亿营收，其中抖音渠道销售额从2023年12亿元增长至2024年22亿元，首次超过天猫19亿元的销售额[4][8] 战略转型与渠道变革 - 公司改变定价体系、损益体系和组织运作体系以适应抖音平台特性，简化新产品上线流程[10][11] - 通过供应链模式创新降低成本，计划在芜湖、天津、成都、佛山建设四大集约基地，其中芜湖基地已建成7个工厂17条产线，覆盖65%零食产能[16] - 从单一线上渠道转向全渠道运营，提出"零售能力"概念，认为线上线下底层逻辑一致[20][21] 业务多元化布局 - 推出33个自有品牌，覆盖宠物食品、滋补品、方便速食、咖啡、女性用品等品类[4][28] - 计划开设便利店和生活馆，瞄准社区高频刚需场景，产品线延伸至米面油、卫生巾等家庭日用品[19][23][25] - 借鉴果子熟了的无糖茶产品策略，计划进入该品类并优化包装设计、价格和口味矩阵[27] 组织管理与能力建设 - 采用"小变化、小单元、小成功"策略推动组织变革，强调以弱者身份治理企业[11][14] - 建立客观公正的成果评价体系，通过物质和精神激励提升组织效能[31] - 提出"超级供应链"战略目标，整合制造、品牌和零售环节，计划向社会零售终端开放商品供应[17][28] 行业竞争与市场认知 - 承认量贩零食是"百分百红利"，从最初轻视转为积极研究新兴商业模式[36][37] - 认为中国自有品牌时代已到来，自有品牌可降低商品溢价30%-40%，价格是衡量价值最重要指标[34] - 不盲目对标企业，但在自有品牌领域参考胖东来、奥乐齐等案例，强调避免在模仿中丧失独特性[33] 创始人管理哲学 - 提出"弱者道之用"理念，认为真正的强者需以弱姿态顺应市场规律[10][39] - 接受失败为常态，33个新品牌中允许部分失败并快速调整[6][47] - 强调认知和能力边界比业务边界更重要，反对表面聚焦而忽视底层能力建设[29]