会议信息 - 公司第三届董事会第十次会议于2025年3月4日召开[3] - 应出席董事9人，亲自出席9人[3] 股票与转债 - 2025年2 - 3月公司股票至少15日收盘价不低于“智尚转债”转股价格130%（12.16元/股）[4] - 董事会同意行使“智尚转债”提前赎回权利[4] - 《关于提前赎回“智尚转债”的议案》9票同意通过[6]

报告公司投资评级 - 买入（首次）[2] 报告的核心观点 - 南山智尚新材料业务已进入快速放量阶段 有望成为第二增长曲线 驱动盈利结构持续优化 考虑公司 UHMWPE 未来在机器人灵巧手领域的应用前景 预测公司 2024 - 2026 年归母净利润分别为 2.12、2.65、3.26 亿元 EPS 分别为 0.58、0.69、0.85 元 当前股价对应 PE 分别为 35.6、29.8、24.2 倍 给予“买入”投资评级[6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 展示南山智尚与沪深 300 的市场表现对比[3] 相关研究 - 2024 年 1 - 9 月南山智尚实现营业总收入 11.63 亿元 同比增长 3.52% 实现归母净利润 1.25 亿元 同比增长 3.83% 2024Q3 营收和归母净利润同环比均小幅下滑 传统精纺呢绒业务收入下滑 服装业务营收净利双增长 新材料超高业务营收翻倍增长 但未能完全对冲精纺呢绒业务下滑 业绩整体承压[4] - 前三季度南山智尚销售/管理/财务/研发费用率分别同比 - 1.51 / - 0.23 / + 2.02 / - 0.38pct 财务费用增加因可转债利息费用化 2024Q3 经营活动产生的现金流量净额为 0.31 亿元 同比增长 0.52 亿元 因销售商品、提供劳务收到的现金增加[5] - 南山智尚新材料业务进入快速放量阶段 8 万吨锦纶长丝项目 2024 年底投产 2025 年产能逐步释放 3600 吨超高分子量聚乙烯（UHMWPE）满负荷运行且产销平衡 积极探索新应用场景 有望驱动盈利结构优化[6] 盈利预测 - 预测南山智尚 2024 - 2026 年主营收入分别为 17.3、21.25、25.21 亿元 增长率分别为 8.1%、22.8%、18.6% 归母净利润分别为 2.12、2.65、3.26 亿元 增长率分别为 4.7%、24.9%、23.1% 摊薄每股收益分别为 0.58、0.69、0.85 元 ROE 分别为 9.8%、11.3%、12.8%[7][10] 公司盈利预测 - 给出南山智尚 2023A - 2026E 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标等数据 包括流动资产、非流动资产、营业收入、营业成本等项目及对应数据[11]

| 证券代码：300918 | 证券简称：南山智尚 公告编号：2025-007 | | --- | --- | | 债券代码：123191 | 债券简称：智尚转债 | 山东南山智尚科技股份有限公司 关于"智尚转债"转股数额累计达到转股前公司 已发行股份总额 10%的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、截至 2025 年 2 月 26 日收盘，山东南山智尚科技股份有限公司（以下简 称"公司"）公开发行的可转换公司债券（以下简称"可转债"）"智尚转债" 累计转股数量为 36,751,896 股，占可转债开始转股前公司已发行股份总数 360,000,000 股的 10.21%。 2、截至 2025 年 2 月 26 日收盘，公司尚有 3,559,285 张"智尚转债"尚未 转股，占公司可转债发行总量 6,995,800 张的 50.88%。 一、可转债基本情况 1、可转债发行情况 经中国证券监督管理委员会《关于同意山东南山智尚科技股份有限公司向 不特定对象发行可转换公司债券注册的批复》（证监许可〔2023〕266 号）同意 注册，公 ...

| 证券代码：300918 | 证券简称：南山智尚 公告编号：2025-008 | | --- | --- | | 债券代码：123191 | 债券简称：智尚转债 | 1、本次权益变动主要系山东南山智尚科技股份有限公司（以下简称"公司"） 可转换公司债券（以下简称"可转债"）转股使公司总股本增加，导致控股股东 南山集团有限公司（以下简称"南山集团"）持股比例被动稀释触及 1%的整数 倍，不涉及持股数量发生变化。 2、本次权益变动不涉及要约收购，不会导致公司控股股东及实际控制人发 生变化，不会影响公司的治理结构和持续经营。 一、本次权益变动的基本情况 山东南山智尚科技股份有限公司 关于控股股东持股比例因可转换公司债券转股被动 稀释的提示性公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 份后总股本的持股比例由 64.54%（根据剔除截至目前回购专用账户中 5,369,100 股后的总股本 376,513,703 股为基数计算，下同）被动稀释至 62.09%，触及 1% 的整数倍。现将相关情况公告如下： | 1．基本情况 | | | | --- | ...

| 证券代码：300918 | 证券简称：南山智尚 | 公告编号：2025-006 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123191 | 债券简称：智尚转债 | | 山东南山智尚科技股份有限公司 股票交易异常波动公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要提示： 1、近期山东南山智尚科技股份有限公司（以下简称"公司"）经营情况及 内外部经营环境正常，业务内容和经营情况未发生重大变化。公司关注到近期市 场对于"机器人灵巧手""腱绳"相关概念的关注度较高，公司超高分子量聚乙 烯纤维腱绳产品处于市场开拓阶段，暂未形成相关订单，且下游市场需求存在诸 多的不确定因素，请投资者注意投资风险。 2、公司股价短期波动幅度较大，请广大投资者审慎决策，理性投资，注意 投资风险。 一、股票交易异常波动的具体情况 公司股票于 2025 年 2 月 24 日、2025 年 2 月 25 日、2025 年 2 月 26 日连续 3 个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过 30%，根据《深圳证券交易所交易规则》 等相关规定，属于股票交易异常波动情形。 二、说 ...

| 证券代码：300918 | 证券简称：南山智尚 公告编号：2025-005 | | --- | --- | | 债券代码：123191 | 债券简称：智尚转债 | 山东南山智尚科技股份有限公司 关于"智尚转债"预计触发赎回条件的提示性公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 4、可转债转股价格的调整情况 敬请广大投资者详细了解可转换公司债券（以下简称"可转债"）相关规定， 并及时关注公司后续公告，注意投资风险。 一、可转债基本情况 1、可转债发行情况 经中国证券监督管理委员会《关于同意山东南山智尚科技股份有限公司向 不特定对象发行可转换公司债券注册的批复》（证监许可〔2023〕266 号）同意 注册，公司向不特定对象发行可转换公司债券 699.58 万张，发行价格为每张人 民币 100.00 元，募集资金总额为人民币 699,580,000.00 元，扣除承销保荐费人 民币 5,596,640.00 元（不含税）后实际收到的金额为人民币 693,983,360.00 元。另减除审计费用、律师费用、信息披露费用、资信评级费用和发行手续 ...

毛精纺一体化龙头，锦纶+超高新材料加速成长 纺织制造 南山智尚（300918.SZ） 证券研究报告/公司深度报告 2025 年 02 月 20 日 | 评级： | 买入（首次） | 公司盈利预测及估值 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 指标 | | | 2022A | | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 分析师：张潇 | | 营业收入（百万元） | | 1,634 | 1,600 | 1,651 | 2,307 | 2,937 | | 增长率 | | yoy% | | 10% | -2% | 3% | 40% | 27% | | 执业证书编号：S0740523030001 | | 归母净利润（百万元） | | 187 | 203 | 193 | 245 | 308 | | Email：zhangxiao06@zts.com.cn | | 增长率 yoy% | | 23% | 9% | -5% | 27% | 26% | | 每股收益（元） | | | | 0.52 ...

| 证券代码：300918 | 证券简称：南山智尚 公告编号：2025-004 | | --- | --- | | 债券代码：123191 | 债券简称：智尚转债 | 经深圳证券交易所（以下简称"深交所"）同意，公司本次可转债于 2023 年 4 月 28 日起在深交所挂牌交易，债券简称"智尚转债"，债券代码"123191"， 并于 2023 年 10 月 16 日进入转股期，初始转股价格为人民币 12.33 元/股，最新 转股价格为 9.35 元/股。 山东南山智尚科技股份有限公司 关于控股股东持股比例因可转换公司债券转股被动 稀释的提示性公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、本次权益变动主要系山东南山智尚科技股份有限公司（以下简称"公司"） 可转换公司债券（以下简称"可转债"）转股使公司总股本增加，导致控股股东 南山集团有限公司（以下简称"南山集团"）持股比例被动稀释触及 5%的整数 倍，不涉及持股数量发生变化。 2、本次权益变动不涉及要约收购，不会导致公司控股股东及实际控制人发 生变化，不会影响公司的治理结构和持续经营。 ...

| 证券代码：300918 | 证券简称：南山智尚 | 公告编号：2025-003 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123191 | 债券简称：智尚转债 | | 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、股票交易异常波动的具体情况 山东南山智尚科技股份有限公司（以下简称"公司"）股票于 2025 年 2 月 17 日、2025 年 2 月 18 日、2025 年 2 月 19 日连续 3 个交易日收盘价格涨幅偏离 值累计超过 30%，根据《深圳证券交易所交易规则》等相关规定，属于股票交易 异常波动情形。 二、说明关注、核实情况 针对公司股票交易异常波动情况，公司董事会对有关事项进行了核实，并就 有关事项询问了公司控股股东、实际控制人及相关人员，现就相关情况说明如下： 1、公司未发现前期披露的信息存在需要更正、补充之处。 2、近期公司经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化。公司主营业 务未发生变动，主要从事精纺呢绒、服装、超高分子量聚乙烯纤维、锦纶长丝产 品的研发、设计、生产和销售。 关于近期部分投资者通过深圳证券交易所" ...

报告公司投资评级 - 买入 [5] 报告的核心观点 - 当前价格12.11元，合理价值16.13元，前次评级买入 [1] - 预计24 - 26年公司EPS分别为0.54、0.81、1.09元/股，参考可比公司PE，且考虑到公司新材料业务增速较快，给予25年20倍PE，对应合理价值16.13元/股，维持“买入”评级 [6] 报告各部分总结 公司业务进展 - 公司积极推进UHMWPE业务在机器人领域相关下游的应用，其生产的纤维强度可满足相关领域应用，正关注机器人领域动态，精进生产技术工艺及新产品研发 [6] - 公司为国内精纺呢绒领军企业，打造“双链协同”发展体系，拥有3600吨UHMWPE新材料产能且满负荷生产，稳步推进年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目 [6] 行业应用情况 - 灵巧手是人形机器人重要部件，腱绳传动广泛被灵巧手采用，腱绳材料分不锈钢、高分子纤维两大类，高分子纤维中以荷兰DSM公司的Dyneema和美国Honeywell公司的Spectra两种UHMWPE纤维为主流 [6] 财务数据 盈利预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1634|1600|1676|2631|3453| |增长率（%）|9.5%|-2.1%|4.8%|56.9%|31.3%| |EBITDA（百万元）|256|292|362|459|581| |归母净利润（百万元）|187|203|198|295|397| |增长率（%）|22.5%|8.5%|-2.2%|48.9%|34.5%| |EPS（元/股）|0.52|0.56|0.54|0.81|1.09| |市盈率（P/E）|19.77|18.45|22.35|15.01|11.16| |ROE（%）|10.3%|10.0%|9.2%|12.5%|15.0%| |EV/EBITDA|12.78|13.65|12.19|8.60|6.60|[5] 资产负债表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|1983|1681|1894|2856|3230| |非流动资产（百万元）|1221|1998|2028|2058|2087| |资产总计（百万元）|3204|3679|3922|4914|5317| |流动负债（百万元）|1345|1022|1128|1914|2039| |非流动负债（百万元）|47|629|628|628|628| |负债合计（百万元）|1391|1651|1756|2542|2667| |归属母公司股东权益（百万元）|1807|2022|2161|2367|2645| |少数股东权益（百万元）|6|6|6|5|5| |负债和股东权益（百万元）|3204|3679|3922|4914|5317|[7] 现金流量表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|233|217|469|677|350| |投资活动现金流（百万元）|-534|-657|-109|-107|-105| |筹资活动现金流（百万元）|66|263|-110|-136|-165| |现金净增加额（百万元）|-230|-175|249|434|79| |期初现金余额（百万元）|903|673|499|748|1182| |期末现金余额（百万元）|673|499|748|1182|1261|[7] 利润表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1634|1600|1676|2631|3453| |营业成本（百万元）|1086|1046|1112|1898|2536| |营业税金及附加（百万元）|13|11|13|21|28| |销售费用（百万元）|158|128|144|163|179| |管理费用（百万元）|67|83|73|91|106| |研发费用（百万元）|60|58|66|100|130| |财务费用（百万元）|0|11|9|4|-4| |资产减值损失（百万元）|-53|-60|-60|-60|-82| |公允价值变动收益（百万元）|0|0|0|0|0| |投资净收益（百万元）|4|2|2|2|3| |营业利润（百万元）|208|218|212|316|426| |营业外收支（百万元）|3|0|1|1|1| |利润总额（百万元）|211|218|213|317|427| |所得税（百万元）|24|15|15|23|30| |净利润（百万元）|187|202|198|295|397| |少数股东损益（百万元）|0|0|0|0|0| |归属母公司净利润（百万元）|187|203|198|295|397| |EBITDA（百万元）|256|292|362|459|581| |EPS（元/股）|0.52|0.56|0.54|0.81|1.09|[7] 主要财务比率 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入增长率（%）|9.5%|-2.1%|4.8%|56.9%|31.3%| |成长能力 - 营业利润增长率（%）|11.4%|4.7%|-2.6%|49.1%|34.7%| |成长能力 - 归母净利润增长率（%）|22.5%|8.5%|-2.2%|48.9%|34.5%| |获利能力 - 毛利率（%）|33.5%|34.7%|33.7%|27.8%|26.6%| |获利能力 - 净利率（%）|11.4%|12.7%|11.8%|11.2%|11.5%| |获利能力 - ROE（%）|10.3%|10.0%|9.2%|12.5%|15.0%| |获利能力 - ROIC（%）|7.5%|7.2%|8.5%|10.9%|13.4%| |偿债能力 - 资产负债率（%）|43.4%|44.9%|44.8%|51.7%|50.2%| |偿债能力 - 净负债比率（%）|76.8%|81.4%|/|81.0%|107.1%| |偿债能力 - 流动比率|1.47|1.64|1.68|1.49|1.58| |偿债能力 - 速动比率|1.01|0.97|1.13|1.04|1.02| |营运能力 - 总资产周转率|0.51|0.43|0.43|0.54|0.65| |营运能力 - 应收账款周转率|9.00|9.77|8.40|7.10|9.14| |营运能力 - 存货周转率|2.78|2.40|2.75|3.08|3.09| |每股指标 - 每股收益（元）|0.52|0.56|0.54|0.81|1.09| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|0.65|0.60|1.28|1.85|0.96| |每股指标 - 每股净资产（元）|5.02|5.26|5.55|6.11|6.87| |估值比率 - P/E|19.77|18.45|22.35|15.01|11.16| |估值比率 - P/B|2.05|1.97|2.18|1.98|1.76| |估值比率 - EV/EBITDA|12.78|13.65|12.19|8.60|6.60|[7]