行业格局与趋势 - 国货品牌市场份额达55.2%，较2020年跃升23%，显示国货强势崛起 [1] - 功效性产品需求爆发，抗衰老、美白等细分赛道领跑，植物原料和科技抗衰成核心竞争力 [1] - 海内外全渠道融合重塑行业价值路径，消费需求升级与渠道变革推动深度调整 [1] 公司财务表现 - 2024年营业收入57.36亿元，同比增长3.87%，归母净利润5.03亿元，经营性现金流同比增13.83% [3] - 销售毛利率达73.74%，行业领先，高附加值产品占比提升驱动盈利 [3] - 四年累计分红10.98亿元，占归母净利润34.6%，2024年分红比例50.25%高于行业平均30% [4] 研发与技术创新 - 2024年研发投入3.37亿元，占营收5.87%，强度居行业第一梯队 [5] - 完成13种特色植物原料备案开发，云南实验室与瑞士抗衰中心形成"东方植萃+西方技术"双枢纽 [8][10] - 累计发表493篇SCI论文，获281项专利，牵头制定6项国家标准和68项团体标准 [11] 品牌与产品战略 - 主品牌薇诺娜2.0升级，舒敏系列稳居品类榜首，修白瓶销售增130%，子品牌瑷科缦营收同比增65.59% [14] - 战略投资高端身体护理品牌浴见，布局全身护理生态 [16] - 多品牌矩阵覆盖全肤质需求，母婴品牌薇诺娜宝贝年规模达2亿元 [14] 渠道与全球化布局 - 线上渠道占比突破55%，抖音和小红书GMV增速89%、种草转化率19%驱动增长 [18] - OTC分销网络覆盖12.9万家药房，OMO新零售模式重构消费场景 [19] - 东南亚出海战略落地，进驻当地KA连锁和TikTok平台，曼谷总部设立完成 [19][21] 行业数据与前景 - 2025年1-2月化妆品零售总额720亿元，同比增4.4%，首次突破七百亿量级 [22][24] - 消费信心修复下，技术沉淀与渠道效率企业迎价值重估窗口 [24] - "健康中国"与消费升级红利驱动皮肤健康生态成型，技术溢价和生态溢价受关注 [25]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司稳步推进变革优化，主品牌持续深耕敏感肌赛道，多品牌布局有望贡献新增量，线上渠道优化运营效率，线下渠道稳步拓展触达客群，虽业绩受品牌调整等因素影响，但品牌矩阵基本构建完成，有望实现增长 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024 年营收 57.36 亿元（yoy+3.87%），归母净利润 5.03 亿元（yoy - 33.53%），归母扣非净利润 2.40 亿元（yoy - 61.12%），销售毛利率约 73.74% 同比稳定，销售/管理/研发费率分别为 49.97%/8.94%/5.15%，同比分别 +2.71%/+1.46%/-0.26% [1] - 2025Q1 营收 9.49 亿元（yoy - 13.51%），归母净利润 0.28 亿元（yoy - 83.97%），销售毛利率同比增加约 5.38pcts 至 77.47% [1] - 调整预测 2025 - 2027 年收入分别 63.7/72.0/82.0 亿元，归母净利润分别 7.5/9.2/10.3 亿元，当前对应 2025 年 PE 为 23 倍 [4] 品牌情况 - 2024 年自有品牌商品销售中，护肤品/医疗器械/彩妆分别在主营业务中占比 84.13%/6.22%/9.65% [2] - 主品牌薇诺娜核心大单品表现良好，荣膺国家工信部首届《中国消费名品》荣誉称号；薇诺娜宝贝营收 2.0 亿元（yoy + 34.03%）；瑷科缦营收 0.6 亿元（yoy + 65.59%）；贝芙汀聚焦痘肌人群，复购率高，进驻终端超 900 家 [2] 渠道情况 - 2024 年线上/OMO/线下渠道分别在主营业务中占比 68.55%/9.13%/22.32%，同比 +10.13%/-0.35%/-10.72% [3] - 线上第三方平台中，阿里系/抖音系/京东系/唯品会销售额分别为 17.3/8.3/5.3/2.9 亿元，同比 -2.1%/+31.0%/+40.7%/-6.8%，利用 AI 精准营销提高销售转化率 [3] - 线下 OTC 分销渠道覆盖全国药房门店超 12.9 万家，新开品牌直营店 179 家，多个品牌进驻泰国主流美妆渠道 [3] 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 5,522 | 5,736 | 6,368 | 7,198 | 8,200 | | 增长率 yoy（%） | 10.1 | 3.9 | 11.0 | 13.0 | 13.9 | | 归母净利润（百万元） | 757 | 503 | 751 | 924 | 1,031 | | 增长率 yoy（%） | -28.0 | -33.5 | 49.3 | 23.1 | 11.5 | | EPS 最新摊薄（元/股） | 1.79 | 1.19 | 1.77 | 2.18 | 2.43 | | 净资产收益率（%） | 12.9 | 8.3 | 11.7 | 13.4 | 13.9 | | P/E（倍） | 22.6 | 34.0 | 22.8 | 18.5 | 16.6 | | P/B（倍） | 2.9 | 2.8 | 2.7 | 2.5 | 2.3 | [6] 股票信息 - 行业为化妆品，前次评级买入，2025 年 04 月 25 日收盘价 40.37 元，总市值 17,100.73 百万元，总股本 423.60 百万股，自由流通股 100.00%，30 日日均成交量 4.48 百万股 [7]

文章核心观点 云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司2024年年报展现良好业绩，在经营底盘、研发创新、多品牌发展和国际化布局等方面表现出色，实现高质量发展 [1][2][3][4] 经营底盘与股东回报 - 2024年末公司资产总额达83.04亿元，较2021年上市时增长67.02亿元，净资产规模突破60.50亿元，四年超四倍增长 [2] - 经营活动现金流净额连续三年为正，报告期内同比增长13.83%，财务健康度提升 [2] - 平均总资产回报率与加权平均权益回报率处于行业优势区间，成本收入比同业领先 [2] - 2024年拟派发现金红利2.53亿元，分红比例提升至50.30%，上市以来累计分红10.98亿元，占归母净利润34.60%，叠加股份回购形成立体化股东回报机制 [2] 研发创新 - 2024年研发投入达3.37亿元，连续三年保持年均超5%投入强度 [3] - 全年完成12款化妆品植物新原料备案，累计发表SCI及核心期刊论文493篇，立项研发国家标准样品4个，制定6项国家标准及68项团体标准 [3] - 牵头建成国内首个特色植物提取实验室，构建“云南特色植物成分库”，2024年销售毛利率达73.74%，2025年一季度攀升至77.47% [3] 多品牌发展 - 主品牌“薇诺娜”发布2.0战略，品牌理念升级为“专研敏感肌”，连续8年稳居天猫美妆前十 [4] - 高端抗衰品牌瑷科缦营收同比大增66%至近6000万元，双11预售首日获天猫美妆国货新品牌TOP2 [4] - 薇诺娜宝贝营收突破2.01亿元，同比增长34.03%，位于天猫婴童护肤类目TOP4 [4] - 专业祛痘品牌贝芙汀通过“AI诊断+私域运营”模式实现超3.2亿次曝光 [4] 国际化布局 - 法国、日本实验室投入运营，东南亚总部落地泰国 [4] - 通过布局KA美妆连锁、医美诊所及TikTok本土化营销完成渠道立体化覆盖，借势“一带一路”沿线国家商标备案辐射新兴市场 [4]

公司业绩表现 - 2024年实现营业收入57.36亿元，同比增长3.87% [1] - 净利润5.03亿元，同比下降33.53%，主要因线上大促销售承压、营销费用攀升、资产减值计提及运营成本上升 [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利6元，现金分红总金额2.53亿元 [1] 研发与品牌战略 - 2024年研发投入3.37亿元，连续三年研发投入占营收比例超5% [1] - 核心品牌薇诺娜连续8年稳居天猫美妆前十 [1] - 子品牌瑷科缦2024年营收同比增长65.59% [1] 行业趋势与市场环境 - 2024年中国皮肤学级护肤品市场规模约339.60亿元，同比增长3.30% [2] - 国际美妆品牌在国内市场退潮，国货概念持续发酵 [2] - 公司推进敏感肌PLUS战略升级，锚定品牌专业度、产品科技力及渠道渗透力 [2]

防晒品行业市场规模 - 2018年市场规模114亿元增长至2021年167亿元 2022年因疫情同比下降5.51%至158亿元 2023年恢复增长 2024年突破200亿元[1][9] - 2024年中国居民人均消费支出达28227元 同比上涨5.10% 推动防晒品消费升级[3] - 线上零售额从2017年7.18万亿元增长至2024年15.23万亿元 电商渠道成为重要销售场景[7] 产品分类与技术特性 - 硬防晒包括防晒衣/遮阳伞/墨镜等物理遮挡产品 软防晒分为物理防晒剂(二氧化钛/氧化锌)和化学防晒剂(吸收紫外线)[2][3] - 物理防晒剂安全稳定但易泛白 化学防晒剂质地轻薄需频繁补涂[3] - 防晒剂原材料包括氧化锌/二氧化钛/溶剂/乳化剂等 上游供应链直接影响产品性能[5] 消费群体与品牌格局 - 女性消费者占比超95% 男性防晒需求年复合增长率达4.61%[11] - 外资品牌(安热沙/资生堂/欧莱雅)主导市场 国货品牌薇诺娜/珀莱雅/美肤宝加速渗透[13] - 薇诺娜专注敏感肌护肤 2024年前三季度营收40.18亿元(+17.09%) 归母净利润4.15亿元(-28.39%)[15] - 珀莱雅2024年前三季度营收69.66亿元(+32.72%) 归母净利润9.99亿元(+33.95%) 推出光学系列防晒新品[17] 未来发展趋势 - 硬防晒产品(防晒衣/帽/墨镜)因便捷高效成为新增长点 特殊面料技术提升功能性[19] - 防晒+美白/抗老/保湿等多功效产品融合 满足个性化需求[20] - 纳米技术提升防晒剂稳定性 生物科技提取天然成分增强产品安全性[21]

股东大会时间 - 2025年5月15日14:00召开2024年年度股东大会[1] - 股权登记日为2025年5月8日[2] - 登记时间为2025年5月12日（9:00 - 11:30，14:00 - 17:00）[11] 投票信息 - 网络投票时间为2025年5月15日9:15 - 15:00[1] - 深交所交易系统投票时间为2025年5月15日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[35] - 深交所互联网投票系统投票时间为2025年5月15日9:15 - 15:00[37] - 网络投票代码为350957，投票简称为贝泰投票[28] 会议相关 - 召开方式为现场表决与网络投票相结合[2] - 召开地点为云南省昆明市高新区科医路53号公司会议室[5] - 会期半天，出席股东费用自理[18] 议案情况 - 议案12、议案13.01和13.02为特别决议事项，需2/3以上通过，其余为普通决议事项，需1/2以上通过[8] - 议案5 - 10、14 - 15对中小投资者单独计票并披露[8] - 议案14应选非独立董事5人、议案15应选独立董事3人，采取累积投票方式[8] 选举相关 - 选举第三届董事会非独立董事应选人数为5人[21] - 选举第三届董事会独立董事应选人数为3人[22] - 选举非独立董事时股东拥有的选举票数=股东所代表的有表决权的股份总数×5[31] - 选举独立董事时股东拥有的选举票数=股东所代表的有表决权的股份总数×3[32] 其他 - 已填妥及签署的参会股东登记表应于2025年5月12日17：00前送达公司董秘办[26] - 联系人许玲，电话021 - 62321125[18] - 2024年度股东大会提案包括董事会、监事会工作报告等多项议案[21]

资金管理 - 公司拟用不超7亿闲置募集资金及不超25亿闲置自有资金现金管理[21] 股权处理 - 24名首次授予对象离职致29.4万股限制性股票作废[24] - 业绩考核未达标，225名激励对象125.25万股限制性股票作废[25] 会议审议 - 第二届监事会第十四次会议4月23日召开，3名监事全出席[1] - 多项议案审议通过，部分需提交股东大会[1][3][4][5][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][19][20]

会议信息 - 2025年4月18日发通知，4月21日召开第二届董事会独立董事专门会议第三次会议[1] - 应出席3名独立董事，实到3人，2人现场1人通讯[1] 审议事项 - 审议通过《2024年度募集资金存放与使用情况的专项报告》[1][2] - 审议通过使用部分闲置募集及自有资金现金管理议案[2][4] - 审议通过作废2023年部分限制性股票议案[5][6] 资金使用 - 公司可用不超7亿闲置募集及不超25亿闲置自有资金现金管理[2]

财务分配 - 以421,292,882股为基数，每10股派发现金股利6元（含税）[7] - 第三届董事会独立董事津贴为20万元/年（税前），按月发放[18] 议案审议 - 审议多项议案，多数表决结果为同意票9票，反对票0票，弃权票0票[2][3][4][5][8][10][12][13] - 《关于第三届董事会独立董事津贴的议案》关联董事姚荣辉回避表决，同意票8票[18][19] - 《关于第三届董事会非独立董事薪酬的议案》关联董事郭振宇等回避表决，同意票4票[20][21] - 《关于公司2025年度高级管理人员薪酬方案的议案》关联董事郭振宇等回避表决[22] - 《关于公司<2024年度财务决算报告>》等议案尚需提交股东大会审议[4][6][8][13][15][17][19][21] 人员提名 - 提名郭振宇等为第三届董事会非独立董事候选人，提名姚荣辉等为第三届董事会独立董事候选人[14][15][16][17] 资金管理 - 公司2025年高管薪酬由保障薪酬和绩效薪酬构成，绩效薪酬与公司年度经营绩效目标挂钩[22] - 同意使用不超7亿元闲置募集资金及不超25亿元闲置自有资金进行现金管理，有效期自2024年年度股东大会通过至2025年年度股东大会召开[24] 股票情况 - 截至2024年12月31日，24名离职激励对象的29.4万股限制性股票及225名激励对象的125.25万股限制性股票作废[27] 授信与审计 - 公司及子公司向银行申请不超25亿元综合授信额度，期限自2024年年度股东大会至2025年年度股东大会[30] - 续聘天衡会计师事务所为2025年度审计机构，聘期一年[31] 报告与会议 - 董事会认为《2025年第一季度报告》编制程序合规，内容公允[34] - 同意于2025年5月15日召开2024年年度股东大会[50] 议案表决结果 - 《关于公司使用部分闲置募集资金及自有资金进行现金管理的议案》同意票5票、反对票0票、弃权票0票[23] - 《关于公司<2025年第一季度报告>的议案》同意票9票、反对票0票、弃权票0票[36] - 《关于公司续聘2025年度会计师事务所的议案》同意票9票、反对票0票、弃权票0票[32] - 《关于作废2023年限制性股票激励计划部分已授予但尚未归属的限制性股票的议案》同意票7票、反对票0票、弃权票0票[28]

业绩总结 - 2024年度净利润503,053,586.13元[1] - 2024年度分配每10股派6元（含税），预计派252,775,729.20元（含税）[2] - 2024年现金分红占净利润50.25%[3] 财务数据 - 2024年末合并报表可分配利润2,740,789,792.82元，母公司2,256,863,543.07元[1] - 近三年累计现金分红844,018,961.72元[4] - 近三年累计研发投入950,377,066.37元，占累计营收5.84%[4] - 2023、2024年财报项目核算及列报金额占总资产21.78%、30.41%[6] 利润分配 - 2025年4月23日董监事会通过2024年度利润分配预案[7][8] - 预案尚需2024年年度股东大会审议批准[9]