基金业绩概览 - 挪威政府全球养老基金2025年投资收益达到2.36万亿挪威克朗，约合2465亿美元，年投资回报率为15.1% [1] - 股票投资表现尤为突出，回报率达19.3% [1] - 大型科技股是基金业绩的核心驱动力，前五大持仓包括英伟达、苹果、微软、Alphabet和亚马逊 [1] 投资组合与配置 - 基金投资的一半以上在美国，其中大部分配置在股票和债券中 [1] - 最大的10项投资占股票投资组合的20% [1] - 到2025年下半年，基金已减持其在美国最大科技公司的股份 [3] 行业表现分析 - 原材料行业表现强劲，金属如黄金、白银、铜等价格上涨对业绩有很大帮助 [1] - 金融行业也表现强劲 [1] - 房地产行业表现最差 [1] 具体持仓变动 - 对芯片巨头英特尔的投资份额从2025年6月到年底从1.32%降至1.26% [3] - 对微软的投资份额从1.35%降至1.26% [3] 前景与潜在风险 - 基金预计，若全球经济因地缘政治环境恶化，其投资组合可能会总体下降37% [3] - 这一潜在降幅将超过人工智能场景35%的预期影响 [3]

全球智能手机市场整体表现 - 2025年全球智能手机出货量同比增长2%，达到12.455亿部，为2021年以来的最高水平 [1][13] - 2025年第四季度全球智能手机出货量同比增长4%，达到3.395亿部，受季节性利好和厂商强劲表现推动 [2][12] - 除大中华区外，全球各地区出货量均同比增长，中国大陆市场因国家补贴政策激励效应不及预期而略有下降 [1] - 市场增长主要由升级和换机的强劲需求支撑，尽管商业环境存在不确定性 [1] 主要厂商竞争格局与表现 - 苹果在2025年创下年度出货量新高，iPhone出货量同比增长7%至2.406亿部，连续第三年保持全球最大智能手机厂商地位 [5][13] - 苹果第四季度iPhone出货量创历史单季度最高，达8430万部，其中中国大陆市场同比增长26%，主要受iPhone 17系列需求强劲推动 [5][12] - 三星在经历连续三年年度下滑后于2025年实现显著反弹，出货量同比增长7%至2.391亿部，略低于苹果 [5][13] - 三星第四季度出货量同比增长16%至6040万部，得益于旗舰机型需求韧性及大众市场销量回升，并在入门及主流机型细分市场重新夺回份额 [5][12] - 小米在2025年捍卫了全球前三地位，全年出货1.654亿部，但第四季度出货量下降2%至3780万部，受入门机型疲软及关键市场收缩影响 [6][12][13] - vivo首次跻身全球第四名，全年出货量同比增长4%至1.053亿部，得益于在印度市场持续成功及国内市场稳定表现 [6][13] - OPPO排名第五，全年出货量达1.007亿部，同比下降3%，但第四季度随着A6x系列新机发布回到增长轨道 [6][13] 其他厂商表现 - 荣耀和联想在2025年分别同比增长11%和6%，创下历史新高，得益于在核心市场快速拓展地理版图 [7] - 华为持续回升，五年来首次重夺中国大陆市场第一的位置 [7] - Nothing成为2025年增长最快的厂商，出货量同比暴增86%，突破300万部 [7] 未来市场展望与挑战 - 2026年市场前景出现隐忧，年末关键组件及存储器成本上涨已开始抑制出货量预期 [2] - DRAM、NAND及其他半导体的供应端压力不断升级，可能压缩厂商利润空间、迫使产品调整售价，并最终抑制消费者需求 [9] - 规模较小、与供应商长期合作关系有限、LPDDR4/4X需求较高以及低端机型占比较大的厂商将面临更大风险 [9] - 随着2026年市场收缩愈发不可避免，厂商将把重点转向盈利能力，同时拓展替代收入来源 [11] - 厂商需要有效管理供应链和销售渠道之间的压力点，重视长期合作关系，以尽量降低产品最终售价的上涨幅度 [9] - 市场波动时期为能够快速应对挑战的厂商、供应商及合作伙伴提供了竞争窗口和战略机遇 [11] - 厂商需要洞察消费者如何以及为何购买，以把握关键影响点、引导决策，核心关注点在于获取用户并优化合作伙伴关系，同时应对持续的供应侧压力 [12]

核心观点 - 苹果最新季度营收创历史新高且下季度指引超预期 但存储芯片等零部件成本上涨正挤压利润率 同时部分供应链出现问题 [1] - 市场担忧通胀疲态及存储芯片短缺将给硬件业务毛利率带来压力 凸显服务业务持续增长的重要性 [2] - 尽管iPhone需求强劲并助公司重夺全球智能手机销售第一 但Mac、可穿戴设备业务表现疲软 AI计划调整及关税问题构成挑战 维持市场领先地位面临不确定性 [3] 财务业绩与展望 - 截至12月27日的第一财季销售额跃升16%至1438亿美元 远超分析师平均预测的1384亿美元及公司自身10%至12%的增长目标 [2] - 第一财季毛利率达48.2% 高于公司自身指引及分析师预期的47.45% [1] - 预计截至3月的第二财季营收同比增长13%至16% 超过华尔街此前10%的预测 [1] 业务表现与驱动因素 - iPhone需求空前强劲 创下有史以来最好的季度表现 所有地区销售均刷新纪录 高端型号尤其受欢迎 [2] - 节日购物季期间 iPhone 17的强劲需求、服务业务增长以及中国市场复苏共同推动营收远超预期 [2] - iPhone产品线约占公司总营收的一半 [2] - Mac和可穿戴设备业务是本季度的薄弱环节 [3] - 高毛利率的服务业务增长势头对抵消硬件业务潜在压力愈发关键 [2] 成本、供应链与运营挑战 - 存储芯片价格持续大幅攀升 当前季度将对毛利率产生比上一季度更明显的拖累效应 [1] - iPhone搭载的3纳米处理器以及第三代AirPods Pro的供应链均出现独立且无关联的问题 [1] - 存储芯片供应持续短缺 [2] - 在假日季期间 关税因素为业绩带来了14亿美元的负面影响 [3] - 公司的AI发展计划在近期受挫后正于今年进行全面调整 [3] 市场竞争与股价表现 - 苹果近几个月已超越三星电子 重夺全球最大智能手机销售商的宝座 [3] - 维持市场主导地位面临不确定性 关键在于定价策略及下一代设备（如可穿戴设备及折叠屏iPhone）的开发决策 [3] - 业绩公布后 苹果股价在盘后交易中一度上涨近3.5% 但截至发稿涨幅已不足1% [2] - 今年以来 苹果股价累计下跌5% 而同期标普500指数上涨了1.8% [2]

核心财务表现 - 2026财年第一季度营收1437.6亿美元，同比增长16%，净利润421亿美元，同比增长16% [1] - iPhone收入852.7亿美元，同比增长23.3%，创下该产品有史以来最佳季度表现 [1][3] - Mac收入83.9亿美元，同比减少6.7% [1] - iPad收入86亿美元，同比增长6.3% [1] - 可穿戴设备、家居与配件收入114.9亿美元，同比减少2.2% [1] - 服务业务收入300.1亿美元，同比增长14%，创历史纪录 [1][3] - 公司活跃设备安装量已超过25亿台 [3] 分区域收入表现 - 美洲地区收入585.29亿美元，同比增长11.2% [1] - 欧洲地区收入381.46亿美元，同比增长12.7% [1] - 大中华区收入255.26亿美元，同比增长37.9%，主要由iPhone 17驱动，是该区域iPhone有史以来表现最好的季度 [1][3] - 日本地区收入94.13亿美元，同比增长4.7% [1] - 其余亚太地区收入121.42亿美元，同比增长18% [1] - 中国门店客流量在该季度实现了百分比两位数的增长 [3] 供应链与成本挑战 - iPhone需求增长超出内部预期，导致渠道库存非常少，供应受到限制，特别是需要先进制程的SoC（系统级芯片） [4] - 存储市场价格大幅上涨，预计对2026财年第二季度毛利率的影响更大，但第一季度影响很小 [4][5] - 预计2026年第二季度iPhone存储报价将进一步上涨，涨幅预计与前一季度基本持平 [4] - 公司预计下一代iPhone机型将尽可能避免涨价 [4] - 公司未在业绩会上解答关于应对存储涨价的所有具体措施，也未直接回应是否考虑涨价 [5] 业绩展望与毛利率 - 公司预计下一季度总收入将同比增长13%至16%，此预估已考虑iPhone供应量受限的情况 [5] - 预计下一季度服务收入将同比增长 [5] - 预计下一季度毛利率将在48%至49%之间 [5] - 第一季度毛利率略高于原本业绩展望的区间上限，得益于强劲的iPhone产品周期和服务业务贡献 [5] 市场竞争与战略举措 - 在存储供应受限的背景下，iPhone在第一季度的增长速度超过市场增速 [6] - 公司宣布与谷歌达成多年期战略合作协议，谷歌Gemini核心模型架构将用于支持下一代Apple基础模型，并成为Siri升级的底层技术 [6] - 公司表示谷歌的AI技术能为苹果的基础模型提供最好的基础，但会继续在设备上和私有云中运行AI，并独立开展自身工作 [6] - 大多数拥有支持Apple Intelligence设备的用户都在使用该功能 [6] - 自研芯片被认为是游戏规则改变者，为iPhone、iPad和Mac带来了竞争优势，并提供了节约成本的机会 [7] 市场反应 - 财报发布当日（1月29日），苹果股价涨0.72%，市值达3.8万亿美元，盘后股价涨0.65% [8]

市场整体表现 - 美股周四收盘涨跌互现 市场消化了微软令人失望的财报和美联储最新利率决议 软件股普遍疲软拖累科技股权重较高的指数 [1] - 标普500指数下跌0.13% 收于6,969.01点 纳斯达克综合指数下跌0.72% 收于23,685.12点 道琼斯工业平均指数逆势上涨55.96点 涨幅0.11% 收于49,071.56点 [2][13] 微软及软件行业动态 - 微软股价暴跌约10% 创下自2020年3月以来最差单日表现 成为拖累大盘的主要因素 [3] - 此次抛售源于其财报显示 第二财季云业务增长放缓 且对本季度运营利润率的指引低于预期 [3][13] - 软件行业损失蔓延 投资者担忧人工智能可能开始颠覆微软的商业模式 [4] - ServiceNow股价下跌约10% 尽管其第四季度盈利和营收超预期 Oracle下跌约2% Salesforce下跌近6% [4][14] - 科技软件ETF IGV进入熊市区域 该基金当日下跌约5% 较近期高点下跌近22% 有望创下去年4月以来最大单日跌幅 [6][14] 科技巨头与市场情绪 - 随着微软财报令市场失望 注意力转向盘后公布业绩的苹果 [8] - 有观点指出 除非交出突出业绩 否则大型科技股越来越难以提振整体市场情绪 这使得投资多元化变得更加重要 [8] - 今年盈利是实现股市良好回报的路径 因为估值倍数没有太多扩张空间 市场广度正在改善 但集中度仍然很高 [9][14] 其他公司表现 - Meta Platforms股价飙升超过10% 因其发布的第一季度销售预测强于预期 [10][14] - Caterpillar股价上涨超过3% 因其第四季度业绩远超华尔街预期 [10][14] 宏观与政治风险 - 政治不确定性增加风险 参议院未能推进一项政府拨款方案的程序性投票 增加了联邦政府部分停摆的可能性 若立法者未能通过拨款法案 停摆将于周六东部时间凌晨12点01分生效 [11][14]

核心观点 - 苹果公司最新季度业绩符合预期 服务业务执行良好并创下营收纪录 但市场焦点已转向未来 特别是其与谷歌在人工智能领域的合作 这被视为将引发公司商业模式的重大转变 [1][2][3][4] - 公司在中国市场营收达255亿美元 表现强劲且重回头部位置 但分析师认为该市场的竞争格局是动态且周期性的 领先地位可能难以持续 [5][6][7] - 内存芯片等零部件成本上升将对公司利润率构成压力 但公司凭借其供应链地位相比同行更具韧性 且长期来看 其利用iOS生态内个人数据创造的价值将远超当前的成本压力 [15][16][17] 财务表现与服务业务 - 最新季度服务业务营收符合预期 并创下纪录 执行情况良好 [1][2] - 尽管手机产品未处于更新周期 但预计公司今年整体表现将保持稳健 [4] 人工智能战略与合作伙伴关系 - 与谷歌在AI领域的合作是当前最重要的进展 其重要性远超其他事项 [3][4] - 该合作可能使公司避免与英伟达合作带来的利润率侵蚀 因为谷歌Gemini预计将主要基于TPU构建 [10] - 在AI领域 公司有能力抓住消费者市场 例如其iPhone 17已能本地运行80亿参数的LLM [4][5] - 公司可能采取混合策略 在基础大模型层面与谷歌合作 而非完全垂直整合 这被视为一项非常优秀的战略 [11] 中国市场动态 - 公司在中国市场营收达到255亿美元 实现大幅跃升并重回头部位置 [5] - 但中国市场竞争激烈 设备制造商相互超越 领先地位可能周期性交替 该市场营收的可持续性存疑 [6][7] - 为适应中国市场 公司可能需要像特斯拉一样与本地企业合作 或采用不同的后端技术以满足国内要求 这可能为Gemini以抽象化方式进入该市场提供机会 [12][13][14] 供应链与成本压力 - 内存芯片成本上升将对公司利润率构成压力 公司无法将全部成本转嫁给消费者 [15][16] - 所有厂商均受到同等影响 但公司在获取内存供应方面处于比大多数同行更有利的位置 [16] 长期前景与价值创造 - 在未来12至24个月内 公司利用其iOS封闭生态内的个人数据所解锁的价值 将远超除AI进展外的其他任何考量因素 这将是革命性的变化 [17][18]

核心财务表现 - 2026财年第一季度营收达1437.56亿美元，同比增长16%，净利润达420.97亿美元，同比增长15.9%，摊薄后每股收益为2.84美元，同比增长18.3%，均大幅超出市场预期 [1][2] - 当季经营活动产生的现金流达539.25亿美元，同比增长近80% [4] - 公司整体毛利率升至48.2%，较去年同期提升1.3个百分点，高于公司此前指引及分析师预期 [4] iPhone业务与大中华区 - iPhone收入达852.7亿美元，同比增长23%，创公司历史上最大的季度规模，占总营收比重达59.3%，在所有地理区域创下销售纪录 [3] - 大中华区营收同比增长38%，达到255.3亿美元，显著高于市场预期，iPhone在中国创下销售纪录，推动从安卓设备转向苹果的用户数量实现两位数增长 [3] - 对最新一代iPhone的需求“令人震惊”，iPhone 17系列在相机功能和性能方面的升级推动了大量旧机型用户换机 [2][3] 服务业务 - 服务业务营收首次突破300亿美元，达到300.1亿美元，与市场预期基本一致 [3] - 服务业务成本为70.47亿美元，毛利率高达76.5%，远高于硬件业务39.4%的毛利率水平，是支撑整体盈利能力的关键 [3] - 全球活跃设备装机量已突破25亿台，为服务业务长期增长奠定基础 [4] 其他硬件业务 - Mac营收为83.9亿美元，略低于预期，主要由于搭载M4芯片的新款MacBook Pro于2025年11月上市，销售周期较短 [5] - iPad销售额增至86亿美元，超过市场预期，部分受益于教育需求稳定及高端iPad Pro的持续热销 [5] - 可穿戴设备、家庭和配件业务营收低于预期，AirPods Pro 3在本季度受到供应限制 [5] 资本回报与股东分配 - 当季斥资247.01亿美元回购股票，并支付39.21亿美元股息，合计向股东返还近320亿美元 [4] - 董事会宣布派发每股0.26美元现金股息 [4] 战略举措与未来展望 - 公司已完成对以色列人工智能初创企业Q.ai的收购，该公司研发方向与音频相关，由曾将PrimeSense出售给苹果的阿维亚德·迈泽尔斯创立 [6][7] - 公司正持续推进人工智能相关能力建设，本月早些时候宣布与Alphabet旗下的谷歌合作，将Gemini人工智能模型整合进苹果生态系统 [5] - 尽管宏观环境存在不确定性，但苹果核心产品需求依然稳健 [5]

公司介绍与业务范围 - 公司首席财务工程师Ahan Vashi拥有股票研究、私募股权和软件工程的专业背景 [1] - 公司The Quantamental Investor成立于2022年7月，使命是让投资对所有投资者而言变得简单、有趣且有利可图 [1] - 公司在Seeking Alpha上发布优质的股票研究报告，并拥有研究库和业绩追踪器 [1] - 公司投资社区提供高度集中、风险优化的模型投资组合，以满足投资者生命周期不同阶段的需求 [1] - 社区还提供专有软件工具访问权限和群组聊天功能 [1] - 公司通过免费通讯TQI Tidbits、Twitter和LinkedIn发布一流的投资资讯和研究见解 [1] 分析师背景与立场声明 - 分析师声明未持有任何提及公司的股票、期权或类似衍生品头寸，且未来72小时内无计划建立任何此类头寸 [2] - 文章表达分析师个人观点，且除Seeking Alpha外未因本文获得其他报酬 [2] - 分析师与文章中提及的任何股票所属公司无业务关系 [2] 平台免责声明 - 平台Seeking Alpha声明过往表现不保证未来结果 [3] - 平台不就任何投资是否适合特定投资者提供推荐或建议 [3] - 所表达的观点或意见可能不代表Seeking Alpha整体立场 [3] - 平台并非持牌证券交易商、经纪商、美国投资顾问或投资银行 [3] - 平台分析师为第三方作者，包括可能未经任何机构或监管机构许可或认证的专业投资者和个人投资者 [3]

收购事件概览 - 苹果公司成功收购以色列人工智能初创企业Q.ai 收购金额据报高达20亿美元 是公司近年来为数不多的重大并购案之一 [1] - 被收购公司Q.ai专注于研发面部动作识别技术与无声交流解析系统 其技术能够通过分析说话时的面部肌肉运动来理解无声交流 [1] - Q.ai由阿维亚德·迈泽尔斯联合创立 他是十年前被苹果收购并负责开发Face ID的初创公司的联合创始人之一 [1] 技术应用与产品整合 - 新技术可能有助于苹果改进音频产品以及Siri等人工智能功能 [1] - Q.ai的技术也可能用于提升AirPods等设备的音效 并可能用于FaceTime、智能眼镜和头戴式设备等应用 [2] - 苹果去年已为AirPods新增多项人工智能增强功能 包括实时翻译模式 [2] 战略布局与竞争逻辑 - 此次收购意在强化公司在下一代计算平台上的交互壁垒 特别是针对Apple Vision Pro及传闻中的轻便型AR眼镜 [2] - 相比于Meta或谷歌侧重于生成式大模型的算力竞争 苹果的收购逻辑更倾向于将AI技术深度整合进底层硬件 利用其自研芯片的边缘计算能力实现毫秒级的面部姿态感知 [2] - Q.ai的加入标志着苹果正从单一的“身份验证”功能转向深度的“意图感知”阶段 [3] 技术团队与生态构建 - 苹果公司定制芯片及以色列团队的负责人约翰尼·斯鲁吉称赞Q.ai在使用影像和机器学习技术方面开创了新颖且富有创意的方法 [1] - 此次收购再次印证了以色列科技生态在苹果硬件演进史中的核心地位 公司已在以色列构建了一套完整的人脸AI技术版图 包括PrimeSense、Emotient和RealFace等 [2] - 资本市场普遍预期这笔收购将成为苹果在后iPhone时代维持硬件溢价能力并拉开与竞品技术差的关键胜负手 [3]

市场整体表现与宏观事件 - 周五早盘，标普500指数和纳斯达克100指数期货合约均下跌0.2% [1][8] - 美国前总统特朗普表示将在周五上午宣布美联储主席提名人选，并威胁对向古巴提供石油的国家征收关税 [1][8] - 亚洲早盘交易中，美国国债价格小幅走低 [1][8] 人工智能投资主题与市场情绪 - 市场走势凸显出对人工智能的热情与对其估值和回报时间的担忧日益分化 [2][8] - 投资者对人工智能相关资本支出感到不安，这体现在美国科技股的波动中 [2][8] - 对科技支出的持续担忧可能威胁亚洲股市数十年来最好的年度开局之一 [8] - 市场分析师表示，考虑到对AI支出的担忧，对今年市场的活跃开局感到相对意外 [2][8] 科技巨头与资本支出 - “科技七巨头”在过去三年大部分时间里引领股市上涨，但这一趋势在2025年底逆转，因华尔街对其投入数千亿美元开发AI及投资回报何时实现变得怀疑 [6][8] - 有观点认为，对AI领导地位的单向押注开始显得过于拥挤，投资者开始担心AI主题可能不如预期那样立即带来丰厚回报 [7][8] - 亚马逊公司正洽谈向OpenAI投资高达500亿美元，而OpenAI据《华尔街日报》报道正计划在第四季度进行首次公开募股 [5][8] 公司特定动态与市场影响 - 苹果公司就利润率发出警告，原因是组件成本上升可能挤压利润率，尽管其盈利超出预期 [8] - 在苹果发布警告后，美国股指期货开盘下跌 [8] - 苹果股价在盘后交易中小幅上涨 [8] 亚洲市场表现 - 本月亚洲股市上涨8.8% [2][8] - MSCI亚太指数本月上涨8.7%，为自1998年创立以来最好的1月份表现 [8] - 大宗商品的强势为亚洲部分地区提供了支撑 [2][8] - 印尼股市在经历了近三十年来最严重的两日暴跌后于尾盘复苏，周五将成为亚洲市场焦点，监管机构急于采取措施以避免被MSCI Inc降级 [7][8] 近期市场交易情况 - 周四美国股市震荡，因市场担忧前所未有的AI支出能否证明其资本部署的合理性而下跌后，逢低买盘介入 [5][8] - 周五早盘黄金反弹，白银上涨 [8]