抖音付费合集业务下线 - 抖音于2025年2月5日全面下线“合集付费配置”功能，所有已创建的付费合集统一转为免费，平台全额承担用户退款请求 [1] - 该业务始于2023年11月的测试，运行约两年零三个月后宣告终止，标志着这一内容变现路径失败 [1] - 公司同步推出“合集升级计划”，以投稿数量、内容质量、播放效果等数据为评估指标，通过创作激励替代原有的付费分成模式，引导创作者转向基于流量与平台补贴的变现路径 [1] 付费合集失败的核心原因 - **社区基因不匹配**：抖音的平台底色是公域流量与碎片化短内容，核心竞争力在于满足用户“高频、快速、免费”的沉浸式消费习惯，这与付费合集所要求的“中长内容+深度付费”模式存在天然冲突 [3][5] - **内容定位不合理**：付费合集将核心内容打包付费，破坏了用户在该平台形成的免费消费习惯，而“内容免费+看广告”的短剧模式（如红果短剧APP）进一步削弱了付费模式的竞争力 [6] - **用户与创作者门槛过高**：对用户而言，合集付费需要为不确定的整套内容预先付费，决策门槛和价格（通常更高）均高于单视频付费（多为1-9.9元）；对创作者而言，合集模式需要投入大量时间打磨完整内容，创作门槛高，尤其不适合中小创作者 [7] 行业对比：B站内容付费模式的成功 - B站的“充电”模式，特别是“包月充电”（用户按月付费解锁专属内容及互动权益），与其社区基因高度契合，实现了可持续增长 [9] - 数据显示，2025年第一季度B站月均付费用户（MPU）达3200万，UP主通过充电获得的总收入同比增长200%；第三季度月均付费用户增至3500万，创历史新高 [9] - 2025年前三季度，近250万UP主通过充电等渠道获得收入，UP主人均收入同比增长22%，形成了“优质内容→粉丝付费→更多创作资源→更优质内容”的正向循环 [9][12] - B站用户平均年龄26岁，正式会员12个月留存率达80%，高粘性的社区氛围和成熟的付费心智是充电模式成功的基础 [12] 抖音与B站内容付费模式差异 - **核心定位**：抖音单视频付费是“内容消费型”，用户为单条视频价值付费；B站充电是“粉丝支持型”，用户为UP主创作行为付费并附带专属权益 [13] - **付费形式与收益**：抖音为单次购买（1-99元），收入依赖爆款，不稳定；B站包月充电（3-238元/月）提供持续性收入，自动续费提升复购率，收益更稳定 [13] - **用户关系与权益**：抖音用户与创作者为弱连接的“消费者-生产者”关系，权益仅为视频观看权；B站为强连接的“粉丝-偶像”关系，权益包括专属视频、动态、直播等多元互动 [13] 对抖音创作者的潜在影响 - **头部创作者**：短期可能因付费合集下线面临收益微降，但长期看，免费合集可提升内容曝光与粉丝增长，带动广告、电商等其他渠道收益，且更易获得“合集升级计划”的流量与现金激励 [16] - **中腰部创作者**：成为最大受益者，新计划打破了付费合集模式下“内容质量难抗衡、付费转化低迷（月收益常不足1000元）”的困境，准入门槛低，满足内容质量与播放效果等指标即可获激励 [17] - **尾部创作者（粉丝10万以下）**：将加速被淘汰，尤其是那些依赖搬运、拼接内容做付费合集的创作者；新规则倒逼其进行专业化转型，只要内容优质，无论粉丝量多少都有机会获得流量倾斜 [18] 行业背景与平台战略转向 - 截至2025年9月，短视频APP行业月活跃用户规模达11.29亿，其中抖音月活用户高达9.3641亿，居行业榜首 [1] - 此次调整被视为公司对内容变现模式的一次重要优化，是对平台生态、用户需求与创作者生存状态的重新审视，核心逻辑转向“以内容质量为核心，实现平台、创作者与用户的三方共赢” [1][18] - 公司彻底放弃了与自身生态基因不符的低效业务，未来可能借鉴B站“粉丝支持+多元权益”的核心逻辑来优化单视频付费模式（如增加轻量互动权益），但不会照搬“包月充电”模式 [12]

春节AI营销大战与用户增长 - 春节期间，互联网巨头投入巨额资金和资源进行AI应用营销，以争夺用户和流量 [1][2] - 腾讯旗下元宝App上线春节红包活动，用户可分享10亿元现金并提现至微信 [1] - 字节跳动旗下豆包App在除夕夜“霸屏”春晚，开启3轮共计10万份抽奖，最高奖品为8888元红包 [2] - 阿里巴巴旗下千问在春节前夕补贴30亿元请用户喝奶茶，并独家冠名四大卫视春晚 [2] - 营销活动带来爆发式用户互动：豆包在除夕当晚AI总互动量突破19亿次 [3] - 千问在春节期间吸引超过1.3亿用户首次尝试AI购物，累计发出50亿次“千问帮我XX”的指令 [3] - 春节后竞争持续，豆包宣布发放最高8888元的“元宵红包”，千问宣布从2月17日中午起推出“每日首单立减”活动 [5][6] AI竞争的三条主要路径 - 巨头间的AI竞争主要围绕三个方面展开：AI赋能传统业务、独立AI应用大战、AI硬件 [9] - **第一条路径：AI赋能传统业务** - 主要发力点是在传统业务形态中嵌入AI能力 [10] - 阿里巴巴于2025年3月将夸克浏览器改造为“AI超级框” [10] - 腾讯于2025年5月推出Qbot智能助手，将QQ浏览器全面升级为集多种AI功能于一体的浏览器 [10] - 百度于2025年7月将传统搜索框改造为“智能框” [11] - 美团上线AI生活助手“小美”，滴滴与智谱AI达成战略合作，携程升级至“智能引擎3.0”阶段 [12][13] - 目前，除了拼多多，几乎所有的互联网入口都已变成“AI+” [14] - AI赋能对部分业务有提振效果，例如2025年第三季度腾讯营销服务收入达362亿元，同比增长21%，主要得益于AI驱动的广告定向 [16] - 但AI赋能并未改变竞争格局，当所有应用都嵌入AI后，其竞争态势与没有AI时基本一致 [17] - **第二条路径：独立AI应用大战** - 巨头将希望寄托于独立的AI应用以打破现有竞争格局 [18] - 阿里巴巴将“AI超级入口”战略重心从夸克转向千问，截至2025年12月10日，千问月活跃用户数已突破3000万 [19] - 豆包在月活跃用户数领先的情况下，通过赞助春晚扩大优势 [20] - 腾讯通过元宝App携10亿元现金加入竞争 [21] - 当前AI通用入口日均使用时长普遍不足15分钟，即便是用户使用频率最高的豆包，人均每日使用时间也仅约10分钟，竞争尚无绝对赢家 [22][23] - **第三条路径：AI硬件抬头** - AI竞争已从软件延伸至硬件领域 [25] - **AI手机**：2025年12月，字节联合中兴推出的豆包手机首批备货3万台在1天内售罄，闲鱼二手售价高出官方700元到1500元 [25] - 豆包手机的出圈引发了其他巨头的警惕，微信、支付宝、淘宝等国民级软件先后限制在其上登录 [25] - **AI眼镜**：阿里巴巴推出的夸克AI眼镜S1上架即售罄，发货周期拉长至45天；百度也推出AI眼镜Pro [29] - 2025年第三季度全球智能眼镜市场出货量达429.6万台，同比增长74.1% [29] - 预计到2029年，全球智能眼镜出货量有望突破4000万台 [30] - AI眼镜因其“开机即用、对话即交互”的逻辑，被视为更可能成为新的AI终端，并有望挑战手机地位 [31] 三大巨头的差异化AI战略 - 阿里巴巴、腾讯、字节跳动基于自身生态基因，选择了不同的AI发力方向 [32] - **阿里巴巴：提供工具价值** - AI战略核心是帮助用户解决实际问题，提供工具价值 [33] - 千问APP深度接入淘宝、支付宝、高德、飞猪等核心业务，实现点外卖、购物、订机票酒店等全流程办事服务，从“聊天时代”迈入“办事时代” [33] - 其他应用如“阿福”提供健康服务，“蚂小财”降低金融专业服务门槛 [34][35] - **腾讯：提供社交价值** - AI战略核心是探索AI时代的社交形态，提供社交价值 [36] - 2026年1月，腾讯推出“元宝派”开启内测，用户可从微信、QQ邀请好友，其特点是在社交群组中加入AI主持人 [36][37] - 公司出于战略谨慎，未让微信直接打头阵，而是通过元宝进行大胆尝试 [38][39] - **字节跳动：提供情绪价值** - AI战略核心是提供情绪价值和情感陪伴 [41] - 豆包强调“拟人化”和“人格化”，提供多种角色设定，支持“持续记忆”和“个性化人设”，营造长期陪伴感 [41] - 其他产品如猫箱（AI情感陪伴）、星绘（AI图像创作）、Coze（打造AI玩伴）均围绕延长用户停留、激发情绪反应展开 [41][42] - 三大巨头的AI战略分别对应用户的生活需求、社交需求和娱乐需求 [43] - 三者的属性并非界限分明，字节也在发展工具能力，阿里也在尝试情感化功能，未来竞争可能会相互侵袭领地 [44][45][46][47]

全球AI大模型技术快速迭代 - 春节假期期间全球AI大模型迭代更新频繁，性能持续提升 [4][19] - Anthropic于2月18日推出Claude Sonnet 4.6模型，在编程、计算机使用、长上下文推理、Agent规划、知识工作和设计工作上全面进化，智能水平已接近Opus级别，在Agent金融分析、办公任务、视觉推理几项测评中甚至超过Opus 4.6 [4][19] - Claude Sonnet 4.6测试版拥有100万token上下文窗口，价格与Sonnet 4.5一致，每百万token输入价格为3美元，输出价格为15美元 [4][19] - 谷歌于2月20日发布新一代旗舰模型Gemini 3.1 Pro，在12项测试中超过Gemini 3 Pro、Claude Opus 4.6、Claude Sonnet 4.6、GPT-5.2等模型，拿下第一 [5][20] - Gemini 3.1 Pro主要提升了推理能力，在业界高难度的ARC-AGI-2通用智能基准测试中斩获77.1%的高分，超越Claude、GPT模型，且成绩相较Gemini 3 Pro的31.1%实现翻倍提升 [5][6][20][21] 国内AI大模型取得显著突破 - 智谱AI于2月12日发布下一代基础模型GLM-5，在技术架构、性能表现及实际应用方面实现多项突破 [7][22] - GLM-5采用DSA稀疏注意力机制，在保持200k长上下文能力的同时降低推理成本，参数规模扩展至7440亿，训练数据量达28.5万亿token [7][22] - GLM-5引入异步强化学习基础设施及算法，提升训练效率，支持复杂长程任务执行，同时全面适配包括华为昇腾、摩尔线程等在内的七大国产算力芯片平台 [7][22] - GLM-5编程能力对齐Claude Opus 4.5，Swe-Bench Verified得分77.8，Terminal-Bench 2.0得分56.2，均列开源模型第一，在LMarena平台文本与代码竞技场中也位居开源模型首位，整体性能与主流闭源模型相当 [7][22] - MiniMax正式发布旗舰编程模型M2.5，定位为全球首个为Agent场景原生设计的生产级模型，支持全栈编程开发 [9][24] - M2.5在每秒输出100个token的条件下，连续工作一小时仅花费1美元，在SWE-Bench、BrowseComp和BFCL三项基准测试中结果分别为80.2%、76.3%和76.8%，达到SOTA水平，并展现出软件架构师的思维与规划能力 [9][24] - 阿里于2月16日发布全新一代大模型Qwen3.5-Plus，性能全面领先同级开源模型，媲美Gemini-3-Pro、GPT-5.2等顶级闭源模型 [10][25] - Qwen3.5-Plus总参数3970亿，激活仅需170亿，性能却比万亿参数的Qwen3-Max更强，模型部署显存占用降低60%，最大推理吞吐量可提升至19倍 [10][25] - 阿里云百炼给千问3.5 API定价极具竞争力，百万Tokens输入低至0.8元，相当于同级别模型Gemini-3-pro的1/18，同时首次实现201种语言全覆盖，词表规模从150k扩充至250k，小语种编码效率最高提升60% [10][25] 大模型商业化和用户获取加速 - 智谱新一代大模型首次大幅提价，例如编程套餐整体涨幅不低于30% [9][24] - 智谱新模型因性能强劲导致需求暴增，超出服务器承载能力，一些用户Token余额快速消耗 [9][24] - 大模型的商业变现路径畅通，正在从“低价/免费圈地”阶段走向“为高质量付费”阶段 [3][9][13][18][24][29] - 春节假期期间，国内AI大模型通过红包大战抢用户 [12][27] - 豆包作为2026年央视春晚独家AI合作伙伴，除夕当晚互动量高达19亿次，Token吞吐量达到每分钟633亿 [12][27] - 千问在活动期间日活跃用户从不足千万增长至7352万，成功跻身亿级应用俱乐部，带动1.3亿人首次体验AI购物 [12][27] - 元宝春节期间日活跃用户突破5000万，迅速登顶App Store免费榜 [12][27] AI算力需求旺盛带动相关板块 - AI发展日新月异，大模型持续迭代升级，算力需求非常强劲 [3][13][18][29] - 智谱新模型编程能力大幅提升，引发算力需求激增 [3][13][18][29] - 大模型带动的算力需求非常旺盛 [3][9][13][18][24][29] - 假期期间，美股AI算力光通信个股总体表现亮眼，如Lumentum、康宁、Coherent均创历史新高（盘中或收盘） [3][12][13][18][28][29] - Lumentum、康宁、Coherent在2月20日的收盘价较2月13日收盘价分别上涨18.66%、4.53%、14.25% [12][28] - 英伟达黄仁勋表示将在3月举办的GTC大会发布“世界前所未见”的芯片 [3][13][18][29] - 建议持续关注国内光通信板块，包括光模块、光纤光缆核心公司 [12][28] 资本市场相关表现 - 纳指2月20日收盘价为22886.07，较2月13日上涨1.51% [12][28] - 恒生科技指数波动较大，2月20日大跌2.91% [12][28] - 两个大模型公司智谱和MINIMAX-WP在2月20日逆势大涨，涨幅分别为42.72%和14.52% [12][28] - 可以期待A股科技板块节后的表现 [12][28]

美股市场整体表现 - 2026年2月24日，美国三大股指全线重挫，道琼斯工业平均指数下跌821.91点至48804.06点，跌幅1.66%，标准普尔500指数下跌71.76点至6837.75点，跌幅1.04%，纳斯达克综合指数下跌258.80点至22627.27点，跌幅1.13% [1] - 市场情绪极度悲观，当天有接近4000只个股收跌，仅1000多只股票上涨 [1] - 板块表现严重分化，软件服务、信息技术服务、金融板块成为重灾区，而贵金属和有色金属板块逆势走强，现货黄金价格日内涨幅超过2%，站上每盎司5200美元关口 [2] 科技巨头与软件服务公司表现 - 科技股“七巨头”普遍表现不佳，微软下跌3.21%，特斯拉跌幅超过3%（盘中市值一度蒸发约500亿美元），亚马逊下跌2.30%，Meta Platforms下跌近3% [8] - 英伟达和苹果逆势收涨，分别微涨0.91%和0.60% [9] - 其他软件和云服务提供商损失惨重，Adobe下跌约4.6%，甲骨文下跌4.6%，Salesforce下跌3.7%，Datadog跌幅超过11% [9] IBM股价暴跌事件 - 国际商业机器公司（IBM）股价在2月24日暴跌13.15%，创下自2020年3月以来的最大单日跌幅，也是自1992年以来最糟糕的月度表现 [3][4] - 暴跌直接诱因是人工智能初创公司Anthropic发布其代码工具Claude Code的新能力，该工具可自动协助对古老的COBOL编程语言进行现代化改造 [4][5] - COBOL语言诞生于1959年，至今仍在美国高达95%的ATM机交易等全球关键核心系统中运行，每天处理数千亿行代码，而IBM是全球大多数运行COBOL系统的大型主机的生产和维护者 [5] - 市场认为AI技术正迅速颠覆依赖旧技术的传统商业模式，IBM成为AI颠覆浪潮中的显眼受害者 [5][6] 其他行业及公司异动 - 减肥药巨头诺和诺德因其新一代药物临床试验效果不及竞争对手礼来，股价暴跌超过15%，而礼来股价则因此大涨近5% [9] 中概股市场表现 - 纳斯达克中国金龙指数收盘下跌0.95%，跌幅小于美股三大指数，显示出一定抗跌性 [10] - 板块内部分化剧烈，云计算和在线旅游股领跌，金山云暴跌8.97%，世纪互联下跌5.23%，万国数据下跌4.33%，携程网下跌3.01%，腾讯音乐下跌3.16% [10] - 主要互联网巨头普遍下跌，阿里巴巴下跌1.08%，网易下跌1.76%，百度下跌1.42%，京东下跌0.66% [10] - 新能源汽车公司蔚来逆势大涨4.34%，主因其公布的运营数据显示，2月22日单日完成换电服务177,627次，自农历新年以来连续五天刷新历史纪录，理想汽车也上涨0.82%，电商平台拼多多微涨0.78% [10] 欧洲及香港市场表现 - 欧洲主要股市普遍跟随美股下跌，德国DAX指数收跌1.02%，法国CAC40指数收跌0.22%，英国富时100指数微跌0.02% [13] - 香港市场走出独立行情，恒生指数涨幅超过2.50%，恒生科技指数大涨超过3.30%，科技股如蔚来、美团、中芯国际、比亚迪等涨幅在3.3%至5.5%之间 [22] 市场动荡的宏观政策诱因 - 市场动荡的源头是美国贸易政策的高度不确定性，2026年2月20日，美国最高法院以6比3裁决特朗普政府此前依据《国际紧急经济权力法》实施的大规模“对等”关税政策违宪 [14][15][16] - 该裁决一度将美国的平均有效关税率从16%拉低至9.1%，被市场解读为利好 [17] - 随后，特朗普签署新行政命令，依据《贸易法》第122条宣布对全球进口商品征收临时附加费，并将税率从10%提高至15% [18] - 市场担心15%的关税若落地，将推高美国国内通胀0.8%至1.0%，可能导致长期实际GDP萎缩，并使平均每个美国家庭承担1000至1300美元的隐性成本 [21] - 贸易政策突变给企业全球供应链规划带来阴影，叠加地缘政治紧张局势，共同引发了市场对经济前景的担忧和抛售行为 [20][21]

行业竞争格局与核心观点 - 马年春节期间，字节、阿里、百度、腾讯四大巨头投入超45亿元进行AI用户入口争夺战，这是中国AI乃至互联网史上最大规模的用户入口争夺[1] - 竞争的本质是争夺下一个时代的“船票”，但撒钱能买来流量却买不来留存，最终胜出取决于产品能否将技术转化为生产力、与日常生活紧密相关并与用户建立情感连接[2] - 当前竞争格局初步显现：字节豆包守擂成功继续领跑，阿里千问攻势凌厉一度登顶，腾讯元宝起跑早但快速滑落，百度投入5亿但效果未达预期，美团则几乎完全缺席[1] - 这场入口争夺战标志着中国AI向“国民级日常工具”跨越的关键一跃，是C端应用决定上层格局的第一章[22] - 2026年AI TO C竞争焦点将从“撒钱抢用户”转向“深耕做价值”，需要提升模型交互体验、解决问题能力，并将AI深度嵌入高频生活场景[24] 字节跳动：技术、情感与硬件生态 - 字节豆包在App Store免费榜排名第一，其领先源于“技术+情感”的双重卡位[3] - 技术层面，字节将视频生成模型Seedance2.0、图像创作模型Seedream等深度应用于春晚节目制作与互动，并通过火山引擎支持多家机器人春晚[4] - 生态层面，以豆包为核心将19亿次AI互动转化为国民级认知，并通过多款搭载豆包模型的第三方硬件（智能手机、机器人、智能音箱等）构建庞大的硬件终端交互体系[5] - 情感层面，豆包的核心撒手锏在于提供情绪价值，允许用户为AI设定“性格”，满足辅导作业、搭配穿搭、深夜倾诉等五花八门的日常情感需求，这是其破圈的关键因素[5] - 公司通过技术构建能力护城河，通过情感构建留存护城河，找到了适合自己的发展道路[6] 阿里巴巴：生态闭环与场景落地 - 阿里千问是春节大战中投入最阔绰的玩家，推出30亿元“春节请客计划”，以免单形式覆盖飞猪、盒马、淘宝闪购等生态业务[7] - 活动效果显著，首日活跃用户暴增727.7%至5848万，与豆包的差距大幅收窄，全国超1.3亿人首次体验AI购物，累计发出50亿次“千问帮我”指令[7] - 其成功源于“商业生态+场景落地”的深度绑定，将红包活动转化为“AI+生活服务”实战演练，在下沉市场用户争夺上已领先一步[7][9] - 核心逻辑并非简单“撒币”，而是通过引导用户用AI完成“吃喝玩乐”真实消费，让AI从“对话工具”进化为“执行中枢”，试图用行为习惯替代流量诱惑[9] - 阿里打法是用生态闭环让用户“不得不用”，试图将千问打造为整个商业帝国的AI Agent化入口，重构人们的购物和生活方式[9] 腾讯：社交裂变与战略矛盾 - 腾讯元宝以10亿元红包开局惊艳，一度登顶App Store榜首，日活突破5000万，月活达到1.14亿[11] - 公司发挥社交基因，通过红包在微信群和朋友圈中进行低成本裂变增长，试图重现微信支付“摇一摇”的辉煌[11] - 但增长很快遭遇拐点，微信安全中心以“诱导分享”为由屏蔽了元宝的春节红包链接，暴露了公司“左右互搏”的战略矛盾：微信是当前核心业务，而元宝代表未来[13] - 从最新榜单看，元宝滑落明显一度跌出前三十名，且其App默认调用的是DeepSeek模型而非自研的混元模型，在四家大厂中是唯一未将自有模型作为对外竞争核心叙事的公司[13] - 根本问题在于元宝未清晰回答用户为何打开及留下，AI与社交应如何融合的问题，尽管其能力已嵌入微信、QQ音乐等产品，但用户使用频率和感受相比对手稍逊一筹[13][15] 百度：工具思维与路径依赖 - 百度投入5亿元，主打内嵌在百度App的文心助手，依托月活超7亿的百度App打造“搜索+AI”并行入口[16] - 与对手在春晚的AI炫技不同，百度与北京卫视的合作以主持人口播植入为主，话题热度较低，与其他巨头在AI TO C领域的差距有所拉大[16] - 公司困境在于未逃脱“工具思维”路径依赖，生态存在天然短板，缺乏支付、电商的交易闭环和社交关系链的日常黏性[16] - 公司试图兼顾“问”的入口和“做”的闭环，但当AI能力只是搜索框的附庸时，兼顾二者非常困难[16] - 公司并非没有收获，春节活动后文心助手MAU同比增长4倍，生图功能同比增长40倍，并率先深度接入AI Agent工具OpenClaw，试图走出一条差异化道路[16] 美团：缺席竞争与生态位危机 - 在这场数十亿元的入口争夺战中，美团几乎完全缺席，未对外明确AI战略路径[1][18] - 公司面向C端的AI产品包括独立Agent App“小美”和内嵌于美团App的工具“问小团”，但在C端大规模铺开上始终未能真正破圈[18] - 美团升级了“问小团”，但其核心仍是百度式的搜索逻辑，侧重于信息的完整度、准确性和实用性[18] - 当阿里千问用30亿元教会用户“用AI点奶茶”并接入庞大生活服务体系时，美团“找吃的上美团”的用户心智和其打造的AI生活心智，正面临强大对手的致命威胁[20] - 公司的护城河在于数百万外卖骑手和复杂的本地商家网络等基础设施，但在AI时代尚未找到清晰的生态位[20] 未来趋势与竞争焦点 - AI对生活、工作、娱乐和社会的重塑才刚刚开始，真正不可替代的场景尚未完全出现[27] - 独立App路线的用户留存仍需观察，用户是否愿意为“情绪价值”或“点奶茶”专门保留一个独立AI App存在疑问，特别是当竞争对手间体验差距日益缩小时，保持领先将是长期考验[25] - 腾讯、百度、美团等公司仍有其机会，例如百度App拥有7亿日活和明确的用户搜索心智，腾讯和美团的AI若内嵌到其社交或本地生活超级App中，其留存逻辑与独立App不同，基本盘难以被动摇[27] - 技术的真正意义在于如何被整合进生活的整体从而改变文明质感，唯有服务于生命与生活本质的技术才能最终胜出[24][27]

春节AI流量大战概况 - 马年春节是国产AI首次以主角身份进入全民战场，字节、阿里、腾讯等大厂及智谱、MiniMax等头部创业公司的AI团队在除夕至初五期间全员在岗，直到初六才陆续开始补休[2] - 春节档流量大战正式收官，AI团队的“延迟放假”是由春节期间的AI热度所驱动[2] 主要参与公司的春节活动与表现 - **字节跳动**：豆包作为央视春晚独家AI云合作伙伴，除夕当晚扛下19亿次互动，并保障了共计10万份直播抽奖的稳定；视频生成模型Seedance 2.0和图像生成模型Seedream5.0通过豆包入口迎来流量高峰，外地团队专程赴京支援以确保服务稳定[2] - **阿里巴巴**：千问团队在除夕当天正式开源Qwen3.5，并上线“春节请客计划”，将AI能力绑定至淘宝、饿了么的消费场景；整个春节期间，超1.3亿人使用千问进行点奶茶、囤年货、买电影票等消费，团队需实时跟进服务器负载以确保链路稳定[2] - **腾讯**：元宝投入10亿现金红包，通过“元宝派”等社交裂变玩法吸引用户；春节主会场累计抽奖超36亿次，完成10亿次AI创作，技术团队需24小时轮值以应对社交链带来的流量洪峰并守住产品稳定性[3] - **创业公司**：智谱发布主打复杂编程与长程智能体任务的GLM-5模型；MiniMax推出全球首个为Agent场景原生设计的生产级编程模型M2.5；两家公司的技术团队需同时完成模型上线调试与应对上市后首次春节大考，无法放假[3] 春节活动的数据成果与行业影响 - 从数据上看，春节活动刷新了国产AI的C端流量纪录：豆包19亿次互动、千问超1.3亿用户、元宝36亿次抽奖[4] - 春节大战标志着国产AI从实验室走向全民，从技术比拼走向场景落地，国产玩家已站到舞台中央[8] 暴露出的行业矛盾与挑战 - 春节活动是一次“极限压力测试”，AI行业面临从过去注重模型跑分和技术突破，转向应对亿级普通用户高频交互的全新挑战，包括算力保障、规则透明和用户服务[4] - 智谱GLM-5模型上线后，因算力扩容跟不上用户调用量，只能按Max、Pro、Lite顺序分批次开放，老用户升级机制粗糙甚至出现误升套餐无法回滚的问题，最终公司发布致歉信并推出补偿方案[4] - “流量狂欢”背后存在“运营承压”的双重考验[4] 当前AI商业化的核心困境 - 春节大战并未改变国产AI的核心困境[5] - 大厂通过烧钱换取流量，但用户多冲着红包和免单而来，真正主动使用AI核心功能的人极少[6] - 腾讯元宝的社交裂变带来了月活，但活动结束后用户流失几乎是必然；阿里千问的场景绑定依赖30亿补贴，补贴结束后用户留存存疑；豆包守住了基本盘，但未能借助春晚实现质的突破[7] - 对于智谱、MiniMax等创业公司，春节的技术发布虽提振了股价，但掩盖不了持续巨亏的基本面[7] 行业未来展望 - AI的价值不在于春节期间的流量峰值，而在于补贴退潮后能否真正解决用户的真实需求[9] - 行业将告别“烧钱狂欢”，进入“商业化淘汰赛”，那些能平衡技术、运营与商业的团队才能在长跑中站稳脚跟[9]

核心观点 - 2026年春节成为C端AI发展的关键里程碑，腾讯、字节、阿里三大互联网巨头投入超45亿元，通过红包、免单等方式发动大规模用户争夺战，推动豆包、元宝、千问及DeepSeek集体进入亿级用户俱乐部，标志着AI从前沿技术转变为全民“生活搭子”，行业竞争从工具效率比拼转向关系与场景深耕 [2] 核心战果：45亿重金砸出亿级俱乐部，AI完成全民普惠下沉 - 腾讯、字节、阿里三家合计投入超45亿元，以红包、免单、科技好礼为杠杆发动大规模AI用户教育运动 [2] - 字节豆包凭借先发优势与春晚流量加持，2025年月活已突破2.3亿，除夕当天AI互动总数高达19亿次，生成5000万张新春头像、1亿条新春祝福，峰值推理吞吐量达633亿tokens [3] - 腾讯元宝在21天内迭代159项功能，实现36亿次红包主页面点击、2.1亿次好友红包领取，最终达成日活5000万、月活1.14亿的成绩，49%的抢红包用户来自三四线及以下城市 [3] - 阿里千问以30亿“春节请客计划”实现7天新增用户2800万，日活峰值突破1.4亿，三四线城市AI买电影票订单量暴涨782倍，全国超1.3亿人首次体验AI购物 [3] - 春节期间近400万60岁以上用户首次体验AI点单，五线城市中老年群体形成“遇事问AI”习惯，AI完成从一二线城市向下沉市场、从年轻群体向全年龄层的普惠渗透 [3] 差异化战略：禀赋决定路径，三大巨头的AI战场博弈 - 腾讯依托社交关系链打造“嵌入型AI”，字节凭借技术底座与国民流量走广撒网路线，阿里围绕本地生活生态打造“办事型AI”，三者策略划定了未来AI行业的三大核心赛道 [4] 腾讯：扎根社交壁垒，打造“嵌入型AI”新范式 - 腾讯核心优势在于月活超14亿的微信社交关系链，战略是让AI成为“人际连接的强化者，而非替代者” [5] - 元宝是核心载体，其“元宝派”功能让AI以“群成员”身份融入真实社交场景，21天内完成159次功能迭代 [5] - 技术层面，腾讯与复旦大学联合打造CL-bench基准，解决了AI社交的上下文理解难题，为TeamilyAI内测奠定基础，进一步强化“嵌入型AI”布局 [7] 字节：技术+春晚双驱动，构建多模态AI技术平台 - 字节打法以技术为底座，借国民级流量实现规模化触达，春节前率先推出Seedance2.0视频生成模型占据舆论高地 [8] - Seedance2.0在春晚节目中实现动态互动与视觉奇观，被业内评价为“改变视频行业的突破”，火山引擎算力支撑豆包成功承接春晚19亿次互动 [8] - 字节将春晚变成豆包“产品发布会”，结合超10万份接入豆包大模型的科技好礼实现最大规模国民触达，并延续“广撒网”策略，布局AI硬件及多模态产品线 [9] 阿里：围绕交易基因，打造“办事型AI”重构商业入口 - 阿里核心基因是降低交易成本，千问战略是将此从“连接人货”升级为“连接人与即时服务”，以“一句话办事”的Agent能力重构AI时代商业入口 [10] - 千问的30亿“春节请客计划”是“AI+生活服务”实战演练，用户一句指令即可调用淘宝、飞猪等阿里生态资源完成交易闭环，春节期间累计发出50亿次“千问帮我” [10] - 阿里战略发生主客体倒置，生态业务团队开始“为千问APP服务”，旨在将千问打造成AI时代用户解决生活与商业问题的“终极入口” [12] 行业深层变革：从工具到关系，从参数内卷到场景适配 - 竞争维度从单一产品升级为“模型+场景+生态”的综合较量，单一模型能力已无法形成竞争力，需构建模型技术与核心场景深度融合的良性循环 [13] - 技术方向从“参数内卷”校准为“场景优先”，推动AI从实验室走向生活场，本土化研发成为核心竞争力，国产AI开始打造具有中国特色的技术体系 [14] - 发展阶段从工具层AI进阶到关系层AI，工具层AI可通过补贴快速放大但留量有限，关系层AI是慢变量工程，考验场景适配与产品克制，一旦落地将形成最稳固的用户黏性，从“工具”变成“伙伴”，从“效率”走向“信任” [14] 亿级只是阶段成果，留量竞争看“真实价值嵌入” - 春节后的亿级用户数只是阶段成果，红包激励本质是“强制用户形成AI使用路径”，长期留存关键在于AI能否提供不可替代的深层价值 [16] - 腾讯未来需持续打磨“嵌入型AI”能力，让AI真正融入微信社交生态并强化人际连接 [16] - 字节需将Seedance2.0等技术突破落地到更多内容场景，使其成为真正生产力工具，并通过“广撒网”策略找到AI生态最优解 [16] - 阿里需深化千问“办事型AI”的闭环能力，发挥生态优势并打破“生态内循环”，覆盖外部场景以成为“全民生活助手” [16] - 行业未来核心战场是AI能否真正融入人类日常生活与真实关系，从工具走向关系、从效率走向信任、从流量走向留量是AI行业的必然进阶 [17]

阿里巴巴联合创始人蔡崇信关于创业与团队建设的观点 - 人工智能重塑传统职业路径 促使更多Z世代转向创业以期成为自己的老板[1] - 阿里巴巴联合创始人兼董事长蔡崇信指出 任何认真创业的人都应准备好牺牲个人爱好和家庭时间[1] - 作为初创企业 不应过分关注工作与生活的平衡 因为回家时间会很少[2] 成功创业团队的关键要素 - 选择正确的创始团队至关重要 需要能够接受与之“24/7”共处的人[2] - 评估潜在联合创始人的一个简单测试是 是否愿意在下班后与此人外出喝一杯[2] - 成功的创始团队需要技能互补 例如蔡崇信本人擅长财务 曾担任首席财务官约14年[3] 职业生涯各阶段寻找合适伙伴的重要性 - 与正确的人共事至关重要 这些人应既关心个人成长也关心业务成功[4] - 求职者应优先寻找可以学习的伙伴、导师和同事 而不仅仅是合适的职位或头衔[4] - 蔡崇信以马云为例 指出他不仅是亲密朋友和商业伙伴 更是塑造其早期职业生涯的导师[5] 蔡崇信在阿里巴巴的早期经历与心态 - 在阿里巴巴18位联合创始人中 蔡崇信是唯一非中国大陆出身者 来自台湾并毕业于耶鲁大学[6] - 他以律师和投资者身份加入公司 而非技术专家或连续创业者[6] - 初期他并未将高管角色视为指挥他人 而是专注于倾听[6] - 他认为 在新工作中必须保持谦逊 因为同事和伙伴中会有更聪明、能教授很多东西的人[7]

**行业与公司** * **行业**: 中国互联网与人工智能行业 [1] * **涉及公司**: 阿里巴巴、腾讯控股、百度、美团、快手 [32] **核心观点与论据** **1. 宏观与行业焦点：监管可见度与AI叙事** * **监管焦虑**是当前中国互联网行业的头号宏观风险，投资者关注近期一系列针对旅游、外卖、电商平台的执法行动，并争论这是**全面监管转向**还是**针对具体问题**的执法 [5][6][7] * **AI被视为多年度结构性机遇**，其回报与短期宏观波动的关联度低于传统周期性行业，成为影响持仓和短期价格行为的主要因素 [1][5] * 投资者对行业的分析框架正从依赖短期盈利预测，转向更多关注 **“谁将赢得下一次界面转变”**[5] **2. 投资者对监管的争论与关注点** * **观点A（针对性监管）**: 认为监管动力源于特定利益相关方摩擦（如商家补贴、劳动者保护），而非旨在削弱平台盈利能力的统一举措，监管部门更关注**平台生态系统的平衡与稳定**[6] * **观点B（模式风险）**: 认为年初涉及多家公司的密集行动，可能使全球基金形成“模式识别”，担忧**监管不确定性带来的整体波动性**再次成为持续特征 [7] * **具体监管话题与追踪对象**: * **旅游平台反垄断调查**: 关注补救措施是否只触及表面（合同条款），而无结构性影响（份额和定价权）[12] * **外卖监督**: 关注补贴设计及商家参与自愿化后，平台对消费者的促销力度 [12] * 关注执法是基于**明确法规**还是**自由裁量**，以及平台按合规条目（佣金、履约、广告）**重构变现**的速度 [12] * 在监管不确定性消失前，关注管理团队是否会选择**增加投资**（如海外扩张）以在利润方面“保持低调” [12] **3. 对AI发展的探讨：落地与变现** * 投资者认为中国AI发展仍处在 **“落地推广”阶段**，而美国已开始要求 **“展示回报率”**，因此在中国，获客和产品习惯养成仍具战略重要性 [10] * 投资者希望了解AI在**企业授权（私有部署）、公共云基于使用的经济效益、以及通过提高转化率或广告变现**等实际场景中的变现机制 [11] * 投资者开始关注**资本密度风险**，即大量投资是否需要明确的中期投资资本回报率叙事 [16] **4. 主要公司观点与持仓动态** * **腾讯控股**: * **持仓**: 看法对立，在某些情况下持仓受到压缩 [1] * **核心问题**: 投资者对腾讯AI定位的信心**大幅减弱**，质疑在缺乏“确凿证据”下，当前估值中纳入明显AI选择权价值的合理性 [5][14] * **情绪转阴动力**: 同业（如面向消费者的AI产品）竞争证据增多；“仅有推广优势”已不足以满足市场；担心AI应用可能演化出社交功能，带来**界面替代风险**[17] * **扭转看法的催化剂**: 确信有竞争力的模型能力出现**重大变化（“突破时刻”）**；符合腾讯优势的**统一多模态策略**；AI更深度集成到微信等核心界面并带来明显用户参与度改善 [23] * **阿里巴巴**: * **持仓**: 看到**重新入手的情况增多**[1] * **乐观看法**: 被视为**全栈式AI生态系统**（云+模型+应用+基础设施），市场可能仍低估其广度；投资者对短期利润率压力容忍度上升，以支持AI落地和产品里程碑 [23] * **主要顾虑**: **资本密集度和投资回报率**担忧；商业基本面（客户管理收入增长放缓、即时/闪购投资拖累）仍是重要锚点；“智能体商业”处于初期，需转化为可衡量的商业影响 [23] * **百度**: * **持仓**: 成为AI概念载体，但受青睐程度较低 [1] * **乐观看法**: 被视为**催化剂驱动**的思路；**资本回报率（回购和股息）** 是短期支撑；非核心资产变现的“价值释放”路径受关注 [27] * **主要顾虑**: **核心搜索广告的持久性**仍是风险；AI搜索用户体验相对于全球一流基准的差异化存在问题；主要催化剂过后的可持续增长动力存疑 [27] * **快手**: * **乐观看法**: 被视为AI“圈地”竞争的**二阶受益者**（广告预算和流量可能流入二级/三级平台）；自研AI产品叙事（文生视频）受关注；**估值倍数被认为更具容错性**[27] * **主要顾虑**: 担心预期会领先于基本面；若行业AI获客战降温，“受益者”交易策略的**可持续增长动力**存疑 [27] * **美团**: * **乐观看法**: 仍被视为**经营方面的优质运营商**[28] * **主要顾虑**: **竞争强度风险**是核心问题，主要竞争对手重拾外卖/闪购雄心可能结构性压缩其估值倍数和盈利能力；业务易受**利益相关方投诉**引发针对性监管干预 [31] * **追踪对象**: **市场份额差距**的高频数据；补贴成本承担方（平台 vs 商家）；影响合同结构、商家选择权的监管指导意见 [31] **5. 投资者仓位调整原则** * 在波动性较强时，对方向性投入进行**相对仓位调整**[16] * 偏爱大型平台的 **“可见动能”AI抓手**，同时有选择地通过**多元化敞口/股票组合**增持纯模型开发商，以降低单一股票执行风险 [16] * 对涉及监管新闻且**AI差异性不明确**的公司持谨慎态度，因其短期催化剂较为稀缺 [16] **其他重要内容** * 报告日期为 **2026年2月15日**，股价数据截至 **2026年2月13日**[32] * 摩根大通对提及的主要公司（百度、美团、腾讯、阿里巴巴）均给予 **“增持”** 评级，对美团给予 **“中性”** 评级 [32] * 投资者反复提及一个**为期数月的窗口期**，在此期间股票走势受消息面驱动，资本信心较低 [12] * 投资者强调**披露自律**的重要性，对各项业务的有限披露会让怀疑增多并提高可信度标准 [16]

电话会议纪要关键要点总结 涉及的行业与公司 * **行业**：传媒行业（涵盖广告、数字营销、电影、游戏、国漫、剧集等垂直领域）[1][3][4] * **公司**： * **互联网平台**：字节跳动（豆包AI、C站2.0）、阿里巴巴（千问AI）、腾讯（元宝）、支付宝[1][2] * **影视公司**：平都影业（未上市）、博纳影业、万达电影、猫眼、大麦、中国儒意[4][5] * **游戏公司**：顺网科技、完美世界、姚记科技、恺英网络、B站[12] * **数字营销公司**：蓝色光标、顺网科技、姚记科技、浙文互联、引力传媒、B站[13] 核心观点与论据 AI应用在传媒行业的普及与竞争 * **字节跳动**：其豆包AI在除夕当日总互动次数达19亿次，帮助用户写下1亿条拜年祝福，日活跃用户数达1.55亿，豆包大模型每分钟Token数达67,633亿[1][2] * **阿里巴巴**：其千问AI春节期间“一句话下单”功能使用次数达2亿次，全国平均每10人中有1人使用；支付宝AI付成为全球首个支付笔数和用户数均破亿的AI原生支付产品[1][2] * **竞争格局**：腾讯元宝排名从活动初期第一跌至37名，显示字节跳动和阿里巴巴在春节期间的AI入口竞争中占据领先地位[1][2] AI技术对传媒行业商业化与内容生产的影响 * **商业化变现**：行业从军备竞赛转向理性投资，企业更注重效率与产出，广告和数字营销板块将发挥关键作用，GU策略已提前演绎市场表现[1][3] * **内容生产革命**：CDS 2.0驱动的AIGC技术推动视频生成从技术演示迈入商业化可用阶段，具备生产长视频并叙事的能力，将赋能电影、游戏、国漫、剧集等多个垂直领域[1][3] * **内容质量挑战**：AI降低了内容供给门槛，但如何在供给充足情况下提高内容质量以吸引用户注意力成为新挑战[2] 2026年电影市场表现与展望 * **春节档分化**：《飞驰人生3》以543亿元票房预测断层领先，占据整体票房50%以上份额，大幅超越预期；《熊猫计划》和《星河入梦》低于预期；《金吒木吒》和《熊出没》符合预期[4] * **受益公司**：平都影业、博纳影业、万达电影、猫眼、大麦、中国儒意等从春节档受益[4] * **全年展望**：2026年全年电影市场有望呈现低开高走趋势，暑假档将有更多上市公司主投主控影片定档，如万达电影的《转念花开》、博纳影业的三星堆题材影片《未来往事》[4][5][11] AI在影视内容创作中的角色与行业变革 * **渗透各环节**：AI已渗透到剧本创作、视觉效果和剧本打磨等影视内容创作各个环节[7] * **行业变革**：在AIGC格局下，好莱坞垄断地位可能被重新洗牌，不拥抱AI技术的企业和从业者将被淘汰[7] * **AI电影影响**：2026年AI电影的正式上映有望提振整个AI电影板块，成为AI应用的重要场景[6] 游戏与数字营销板块动态与机会 * **游戏板块**：顺网科技将在2026年推出新游戏《三国百将牌》（由B站发行）；完美世界新产品《三册》即将结束测试；恺英网络发布AI原生应用i s，引领人与AI共存新范式[12] * **数字营销板块**：可关注蓝色光标、顺网科技、姚记科技、浙文互联、引力传媒和B站；顺网科技通过边缘算力价值重估提升PE；姚记科技凭借多元业务及与字节跳动产业链合作有望提速；B站广告业务有望受益于全面贯穿业务线的AI应用[13] 其他重要内容 国际争议与应对策略 * **版权争议**：字节跳动旗下C站2.0因版权问题受到美国好莱坞抵制，公司已暂停用户上传真实人物并加强监控[6] * **争议本质**：美国对中国C-Dance 2.0的抵制反映了新技术革命与既得利益格局之间的冲突[1][6] * **应对之道**：应在技术创新和版权保护间寻求平衡，拥抱AI技术，通过技术手段解决版权问题，而非简单抵制[1][6][8] 产业链与公司策略展望 * **字节跳动产业链**：从底层芯片到算力基建，再到持续创新的AI模型，展现出强劲发展潜力，将推动整个传媒板块发展[10] * **传统影视公司策略**：应充分发挥自身在数字内容、版权和IP方面的优势，通过引入和利用AI来提升生产效率、优化传播方式，增强竞争力[9]