A selloff in Chinese stocks was triggered by Trump's Friday threat to impose an additional 100% tariff on China imports. ...

" 鏖战到店，谁能撼动美团的霸主地位？ " 作者丨成仲轩 编辑丨董子博 2025 年国庆、中秋长假刚过，高德扫街榜率先交出了自己的到店答卷：10 月 1 日- 8 日，高德为线下 餐饮门店带来的客流超过 1 亿。具体到 10 月 1 日当天，扫街榜烟火小店的流量增长了 300 %，高德本 地生活餐饮行业的订单量同比增长了 150 %；到 10 月 3 日时，上线仅 23 天的扫街榜，累积用户数达 4 亿。 不过，在本地生活的赛道上，用户数并非行业关注的关键指标。如果按照用户数量 4亿来计算，高德地图 已经超越了行业里几乎所有本地生活类企业的用户数总和。 Quest Mobile 数据显示，截至 9 月底，美团、京东、大众点评、携程四个 App 加在一起，如果不去重 的情况下，DAU 总和约为 3 亿多，加起来比刚入局的高德地图用户数还要少几千万。 抖音强势入局 看着抖音到店做大，或许是美团在最近三年里，最无可奈何的事情。 身处本地生活这一盘大棋，到店在某种程度上与外卖一样，打硬仗的手段相当直接 ——靠补贴开路。据李 和透露， 八月为了应对抖音的攻击，美团在到店上 也谨慎地进行了一些 补贴，但 投入资源显然不如 ...

近日高盛发布研究报告称，将阿里(09988,BABA.US)2026-28财年资本支出预测大幅上调至4600亿元， 为华尔街最激进的预测之一。分析师表示，AI资本支出转化正重塑阿里增长预期，尽管公司近期因获 利了结出现回调，但其AI云计算能力的突破性进展和国际化扩张潜力为股价提供了新的上涨动力，预 计到2028财年，国际业务将贡献阿里云外部收入的四分之一。同步上调其美股与港股目标价约14%。其 中，美股12个月目标价由179美元上调至205美元;港股目标价由174港元上调至199港元，维持"买入"评 级。 高盛估算，阿里巴巴目前数据中心容量为3-4GW，计划到2032年扩大至20GW，这意味着每年需新增约 2GW容量。基于每GW容量可承载100万个GPU的估算，这一扩张计划将支撑未来三年的大规模资本投 入。 值得注意的是，尽管上调目标价，高盛也警示了阿里巴巴面临的短期挑战。 资本开支方面，高盛设定了三种情景假设。基准情况下，阿里巴巴2026-2028财年总资本支出为4600亿 元人民币，资本支出向收入转化比率为0.2-0.3;乐观情况下，总支出可达5500亿元人民币，转化比率超 过0.3;悲观情况下，支出降至 ...

高盛表示，将阿里未来三年资本支出预测大幅上调至4600亿元人民币，为市场预测最高。在AI模型突 破及日益多元化的晶片供应支援下，上调未来三季度云收入按年增长至31%、38%、37%。 高盛上调阿里巴巴未来3年资本开支预测，并将美股12个月目标价调高14%，由179美元上调至205美 元；港股目标价亦上调14%，由174港元上调高199港元，维持"买入"评级。 高盛指出，阿里近期盈利虽因即时电商投资或亏损而下跌，但市场应聚焦淘宝天猫平台的初期盈利转势 及国际云端增长潜力，近来股价回调是吸引的买入机会。 ...

分析师强调，阿里云在海外市场的定价享有溢价，其Qwen模型的国际定价明显高于国内水平。此外， 阿里云正加速在巴西、法国、荷兰等地建设首个数据中心，并在墨西哥、日本等五地升级现有设施，新 增28个AI专用套件。 在企业客户开拓方面，阿里云已获得阿斯利康等跨国企业的订单。阿斯利康采用阿里云欧洲节点构建药 物发现AI平台，效率提升约300%，为阿里云国际化能力提供了有力证明。 值得注意的是，尽管上调目标价，高盛也警示了阿里巴巴面临的短期挑战。 分析师预计，受即时电商业务(包含外卖)投资影响，阿里巴巴9月季度集团EBITA将同比下降80%。6月 季度即时电商业务亏损110亿元人民币，预计9月季度将扩大至360亿元人民币。 高盛认为，即时电商业务的竞争将是关键变量。长期来看，外卖和即时电商业务市场份额将在美团、阿 里巴巴、京东之间形成5:4:1的格局。阿里巴巴需要证明其即时电商投资能够带来协同效应，特别是通 过交叉销售推动商业化货币化率(CMR)增长。 智通财经APP获悉，近日高盛发布研究报告称，将阿里(09988,BABA.US)2026-28财年资本支出预测大幅 上调至4600亿元，为华尔街最激进的预测之一。分析师 ...

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯紫光国微10月13日在互动平台回答投资者提问时表示，公司目前与阿里巴巴集团控股有限 公司及其下属芯片业务公司无直接合作关系。 ...

申万宏源维持阿里巴巴买入评级：预计2QFY26收入2528亿元，同比+6.9%，Non-GAAP净利润128亿 元，同比-65%。淘天GMV健康增长，全站推提升货币化率，云业务份额稳居第一，AI布局加速。国际 业务盈亏平衡，战略聚焦AI+云与即时零售，长期增长可期。 ...

Alibaba Group Holding Ltd. (NYSE:BABA) stock climbed on Monday as strong performance in its cloud business and advances in artificial intelligence models offset investor concerns over escalating U.S.-China tensions.Analysts from Goldman Sachs, Daiwa Securities, and China International Capital Corporation (CICC) highlighted Alibaba Cloud’s growth and early profit recovery on Taobao and Tmall as key drivers behind the rebound.Goldman Sachs noted that Alibaba’s recent stock outperformance has reshaped the inve ...

好的，作为一位拥有10年经验的投资银行研究分析师，我已经仔细研读了这份策略报告。以下是我对报告核心观点及各行业关键要点的详细总结，已严格过滤掉风险提示、免责声明等无关内容。 核心观点 - 报告判断市场处于**牛市第二阶段**，行情将从科技板块向原材料、工业扩散，并可能最终轮动至消费板块 [2][17] - **AI算力链**是核心主线，国内算力链出现政策与市场需求的双轮加速，进入成长兑现期 [3][4] - 宏观环境上，中国经济增速放缓但政策有望加码，弱美元和流动性宽松格局利好市场风险偏好；美国经济短期滞胀风险上升，但科技股与大宗商品可能受益 [5][17] 行业要点总结 科技 - **智能手机/PC**：iPhone 17销售超预期，AI功能驱动高端化和换机周期；AI PC渗透率加速，预计中国AI PC渗透率将在2025年达34%，2026年升至52% [27][28][30] - **AI服务器**：全球云服务提供商（CSP）上调资本开支，OpenAI加大算力储备；服务器架构持续创新，液冷渗透率预计从2024年的14%增至2025年的33% [27][33] - **端侧AI**：Meta AR眼镜产能计划在2026年提升至1,000万台；科技巨头加速布局端侧AI硬件 [27][35] - **汽车电子**：智驾下沉趋势带来域控制器、传感器、连接器等零部件规格升级机遇 [27][38] - **推荐标的**：小米集团、瑞声科技、丘钛科技、比亚迪电子 [4][27] 半导体 - **海外动态**：OpenAI与博通合作自研XPU，订单规模超100亿美元；AMD与OpenAI签署6GW GPU供应协议并授予认股权证；xAI以英伟达GPU为抵押融资200亿美元 [5][44][45][46] - **国产算力链**：摩尔线程IPO快速过会；AI驱动存储价格上调，TrendForce预计DDR4/DDR5合约价和现货价将录得双位数增长 [3][47][48] - **下游应用**：智能驾驶与AIoT成为增长引擎，地平线机器人与豪威集团为核心受益者 [4][51] - **推荐标的**：中际旭创、生益科技、北方华创、贝克微、豪威集团 [4][48][49] 互联网 - 投资主线围绕**AI主题**，关注AI拉动广告和云业务增长的公司，如腾讯、阿里巴巴、快手 [5][6] - 同时关注估值合理、盈利能见度高的公司，如网易、BOSS直聘、携程 [6] 软件及IT服务 - 海外互联网公司云业务营收同比增速呈现环比加速趋势 [5] - 推荐云化领先且有望通过AI获得增量变现的金蝶国际 [5] 医药 - 创新药研发需求回暖，实验猴中标价格从2024年中的约8.5万元回升至约9万元 [5] - 看好CXO行业业绩修复及消费医疗的估值修复机会 [5] 消费（食品饮料、美妆、可选） - **食品饮料与美妆**：超长假期推动需求，长期看好必需消费品板块的边际改善及“国产替代”效应 [5][6] - **可选消费**：国庆黄金周消费表现低于预期，行业分化，相对看好餐饮、茶饮咖啡和旅游酒店 [6][7] - **推荐标的**：农夫山泉、巨子生物、颖通控股、瑞幸咖啡、锅圈 [6][7] 保险 - 保费高速增长，健康险新规有望助推行业上行；A股市场回暖带动险企投资收益上行，股债双击利好三季度盈利 [8][9] - **推荐标的**：中国人寿、中国平安、中国财险、友邦保险 [9] 汽车 - 国庆期间新能源汽车销售态势强于传统燃油车，四季度预计有约50款新车上市 [8] - **推荐标的**：吉利汽车、零跑汽车、正力新能 [8] 房地产 - 政策效果边际减弱，9月重点开发商合同销售额同比-6% [8] - 投资建议关注商业运营能力强的标的、存量市场受益者及信用修复的房企 [8] - **推荐标的**：贝壳、华润万象生活、绿城服务、龙湖集团 [8] 资本品 - **重卡**：9月行业批发销量同比增长82%至10.5万辆 [9] - **工程机械**：土方机械上升周期持续，受益于国内更新需求及出口增长 [9] - **天然铀**：供不应求格局持续，铀价受供应紧张支撑 [9] - **推荐标的**：三一重工、中联重科、潍柴动力、中广核矿业 [9] 宏观经济 - **中国**：经济小幅走弱，预计第四季度GDP同比增速可能明显放缓；通缩延续但前景可能改善；房地产市场仍在筑底；宏观政策可能适时扩大力度，第四季度可能降准50基点、降息10基点 [11][12][13][14] - **美国**：经济增长延续放缓，预计全年GDP增速从2024年2.8%降至2025年1.7%；就业市场转弱；通胀可能短期反弹；美联储重心转向就业风险，预计12月可能再次降息 [18][19][20][23] - **金融市场**：人民币兑美元可能走强；中国股市处于牛市第二阶段，相对看好AI科技、互联网、医疗等板块；美元可能延续走弱，美股可能跑输欧洲和中国股市 [16][17][25][26]

全球CSP资本支出预测 - 预计2025年八大CSP（谷歌 AWS Meta 微软 甲骨文 腾讯 阿里巴巴 百度）合计资本支出将突破4200亿美元 约为2023年与2024年资本支出相加的水平 年增幅高达61% [1] - 2026年八大CSP总资本支出有望再创新高 年增达24% 来到5200亿美元以上 [1] - 支出结构已从能直接创造收益的设备转向服务器 GPU等资产 意味着巩固中长期竞争力与市占率优先于改善短期获利 [1] AI服务器整柜式方案需求 - 2025年GB200/GB300 Rack为CSP重点布局的整柜式AI方案 需求量成长将优于预期 [2] - 客户除主要来自北美前四大CSP和甲骨文外 特斯拉/xAI Coreweave和Nebius等的需求亦有提升 [2] - 2026年CSP将扩大布局GB300 Rack整柜式方案 并于下半年起逐步转至英伟达Rubin VR200 Rack新方案 [2] CSP自研AI芯片进展 - 北美四大CSP持续深化AI ASIC布局 以强化在生成式AI与大型语言模型运算上的自主性与成本掌控能力 [2] - 谷歌与博通合作TPU v7p（Ironwood） 锁定训练应用 预计于2026年逐步放量 将接替TPU v6e （Trillium）的核心AI加速平台 [2] - 谷歌TPU出货量将持续领先 2026年更有望实现逾40%的年增长 [2] - AWS主力部署Trainium v2 将于2025年底推出液冷版本机柜 Trainium v3首款规格预计于2026年第一季量产 [3] - 2025年AWS自研ASIC出货量将大幅成长一倍以上 年度增速为四大业者之最 2026年的年增幅度可望逼近20% [3] - Meta加强与博通合作 预计于2025年第四季量产MTIA v2 提升推理效能与降低延迟 [3] - 2025年MTIA出货主要部署于Meta内部AI平台与推荐系统 待2026年采用HBM的MTIA v3推出 整体出货规模将呈双倍以上成长 [3] - 微软规划由GUC协助量产Maia v2 预计于2026年上半启动 Maia v3因设计调整延后量产时程 短期内微软自研芯片出货量相当有限 [3] 中国云厂商AI资本开支 - 腾讯2025年第二季度资本开支同比增长119%达到191.07亿元人民币 自2024年四季度以来 AI投入带动腾讯资本开支显著增大 最近三个季度累计投入超831亿元人民币 [3] - 阿里巴巴2025年第二季度资本开支达到386亿元人民币 创历史新高 公司曾宣布未来三年投入3800亿元建设云和AI硬件基础设施 [4]