AI HPC先进封装市场格局 - AI HPC对异质整合的需求高度依赖先进封装技术，其中台积电的CoWoS是关键技术解决方案[1] - 随着云端服务业者加速自研ASIC芯片，对封装面积的需求不断扩大，部分业者开始考虑从台积电CoWoS转向英特尔EMIB技术[1] - AI HPC需求旺盛导致CoWoS面临产能短缺、光罩尺寸限制及价格高昂等问题，促使谷歌、Meta等北美云端服务业者积极与英特尔接洽EMIB解决方案[2] 英特尔EMIB技术优势 - EMIB技术结构简化，舍弃昂贵的中介层，直接将芯片使用内嵌在载板的硅桥进行互连，简化结构并提高良率[3] - EMIB技术因硅比例低，热膨胀系数不匹配问题较小，不易产生封装翘曲与可靠度挑战[3] - EMIB在封装尺寸上具优势，EMIB-M已可提供6倍光罩尺寸，预计2026至2027年支援8倍至12倍，而CoWoS-S为3.3倍，CoWoS-L目前为3.5倍并预计2027年达9倍[7] - EMIB因舍弃高价中介层，能为AI客户提供更具成本优势的解决方案[7] 台积电CoWoS技术特点 - CoWoS方案将主运算逻辑芯片、存储器、I/O等不同功能芯片以中介层方式连结并固定于基板，已发展出CoWoS-S、CoWoS-R与CoWoS-L等技术[1] - 随着英伟达Blackwell平台2025年进入规模量产，市场需求高度倾向内嵌硅中介层的CoWoS-L，其下世代Rubin平台也将采用并进一步推升光罩尺寸[1] - CoWoS多数产能长期由英伟达GPU占据，导致其他客户遭排挤[2] 技术对比与应用前景 - 相较于EMIB，CoWoS可提供较大频宽，但价格较高且光罩尺寸较小[4] - EMIB技术受限于硅桥面积与布线密度，可提供的互连带宽相对较低、信号传输距离较长且有延迟性问题，因此目前主要吸引ASIC客户[8] - 英特尔EMIB技术已应用于自家服务器CPU平台，随着谷歌计划在2027年TPUv9导入及Meta评估用于MTIA产品，该技术有望为英特尔晶圆代工服务业务带来重大进展[8] - 对于英伟达、超威等对带宽、传输速度及低延迟需求较高的GPU供应商，CoWoS仍将是主要封装解决方案[8]

AI HPC先进封装市场格局 - AI HPC对异质整合的需求高度依赖先进封装技术，关键技术为台积电的CoWoS解决方案 [2] - 云端服务业者为整合更多复杂功能芯片，封装面积需求扩大，部分开始考虑从台积电CoWoS转向英特尔EMIB技术 [2] - AI HPC需求旺盛导致CoWoS面临产能短缺、光罩尺寸限制及价格高昂等问题，促使谷歌、Meta等北美云端服务业者积极与英特尔接洽EMIB方案 [3] 英特尔EMIB技术优势 - EMIB结构简化，舍弃昂贵大面积中介层，直接使用内嵌硅桥互连，简化结构且良率更高 [4] - EMIB热膨胀系数问题较小，硅与基板接触区域少，不易产生封装翘曲与可靠度挑战 [4] - EMIB在封装尺寸具优势，EMIB-M已可提供6倍光罩尺寸，预计2026-2027年支援8至12倍，CoWoS-S仅3.3倍，CoWoS-L目前3.5倍预计2027年达9倍 [6] - EMIB因舍弃高价中介层，能为AI客户提供更具成本优势的解决方案 [6] 台积电CoWoS技术特点 - CoWoS方案将主运算逻辑芯片、存储器、I/O等以中介层方式连结并固定于基板，已发展出CoWoS-S、CoWoS-R与CoWoS-L等技术 [2] - 随着英伟达Blackwell平台2025年规模量产，市场需求高度倾向内嵌硅中介层的CoWoS-L，下世代Rubin亦将采用并推升光罩尺寸 [2] - CoWoS多数产能长期由英伟达GPU占据，其他客户遭排挤 [3] 技术应用与市场分化 - 英特尔EMIB技术已应用于自家服务器CPU平台Sapphire Rapids和Granite Rapids等 [7] - 谷歌决定2027年TPUv9导入EMIB试用，Meta积极评估用于MTIA产品，EMIB技术有望为英特尔晶圆代工服务业务带来重大进展 [7] - 英伟达、超威等对带宽、传输速度及低延迟需求较高的GPU供应商，仍将以CoWoS为主要封装解决方案 [7] - EMIB技术受限于硅桥面积与布线密度，互连带宽较低、讯号传输距离较长且延迟略高，目前仅ASIC客户较积极评估导入 [7]

美股市场整体表现 - 周一美股三大指数集体收涨，道指涨0.44%，纳指涨2.69%，标普500指数涨1.55% [1] - 大型科技股普遍上涨 [1] 主要科技公司股价表现 - 博通股价上涨超11%，创4月份以来最佳单日表现，市值增加1780亿美元 [1] - 特斯拉和谷歌股价均上涨超6% [1] - AMD股价上涨超5% [1] - Meta和英特尔股价均上涨超3% [1] - 亚马逊、英伟达和奈飞股价均上涨超2% [1] - 苹果和高通股价均上涨超1% [1] - 微软和甲骨文股价小幅收涨 [1]

大型科技股表现 - 特斯拉股价上涨6.36%至415.960美元，涨幅领先 [2][3] - 谷歌-A股价上涨5.49%至316.120美元 [2][3] - 脸书股价上涨3.37%至614.290美元 [2][3] - 亚马逊股价上涨2.51%至226.226美元 [2][3] - 苹果股价上涨0.83%至273.740美元 [2][3] - 微软股价上涨0.60%至474.938美元 [2][3] - 英伟达股价小幅上涨0.20%至179.230美元 [2][3] 半导体行业表现 - 费城半导体指数大幅上涨3.66% [3] - 博通股价大涨9.02%至370.890美元 [5] - 美光科技股价上涨6.71%至221.290美元 [3][5] - 超威半导体股价上涨4.05%至212.025美元 [3][5] - 英特尔股价上涨3.57%至35.730美元 [3][5] - 拉姆研究股价上涨5.05%至149.860美元 [5] - 迈威尔科技股价上涨4.79%至81.160美元 [5] - COHERENT股价上涨7.28%至149.660美元 [5] 制药公司动态 - 诺和诺德股价大跌6.58%至44.495美元，盘中一度跌近10% [5][7] - 公司司美格鲁肽针对阿尔茨海默病的晚期试验未能达到目标，未将患者认知衰退速度减缓20% [5][6] - 诺和诺德市值约为1508亿美元，市盈率为8.6 [7] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数大涨2.56%至7706.31点 [9][10] - 禾赛科技股价大涨18.83%至18.335美元 [9][10] - 阿特斯太阳能股价上涨8.95%至24.655美元 [9][11] - 百度集团股价上涨7.84%至119.648美元 [9][11] - 哔哩哔哩股价上涨6.96%至26.420美元 [9][11] - 中学科工业股价大涨31.25%至3.098美元 [10] 机构市场观点 - 摩根士丹利预计标普500指数一年后将回升至7800点，较当前水平上涨约18% [11][12] - 该行对非必需消费品、医疗保健、金融、工业以及小盘股板块持乐观态度 [11] - 高盛预计美联储将在12月实施连续第三次降息，并预计2026年再降息两次，最终将联邦基金利率降至3.00%–3.25%区间 [12] - 市场预计美联储12月降息25个基点的概率升至69.5%，相比一周前的约42%明显提升 [13][14] - 纽约联储主席威廉姆斯称短期内仍有进一步降息的空间 [13]

市场情绪回暖，很大程度上源于投资者对美联储下月降息的预期再度升温。 尽管波士顿联储主席苏珊·柯林斯在周末表示，她认为目前没有特别强烈的降息必要，但在此之前，纽约联储主席约翰·威廉姆斯曾表 示，"短期内"可能有理由降息，使得市场对宽松的预期依然偏高。周一，美联储理事克里斯托弗·沃勒再次呼吁尽快降息。 【导读】 科技股大涨 中国基金报记者 泰勒 大家好，今晚继续关注海外市场的表现，科技股大涨了！ 11月24日晚间，美股三大指数上涨，道琼斯指数涨超200点，科技股为主的纳斯达克指数暴涨约2%，标普500指数涨超1%。 芯片股和其他大型科技股集体走高，延续了上一交易日的涨势，也暗示市场对"AI泡沫"的担忧正在降温。 半导体厂商超威半导体（AMD）和美光涨幅居前，特斯拉和谷歌母公司Alphabet的股价也均上涨约6%。这些走势共同推动纳斯达克综合 指数大涨近2%。 | 了 筛选 | 最新价 = | 涨跌幅 = □' | | --- | --- | --- | | Sandisk Corporation N | 226.47 | +13.08% | | US SNDK | | | | 博通 | 370.23 | +8.8 ...

核心事件概述 - 前台积电企业策略发展资深副总经理罗唯仁退休后加盟英特尔，担任研发副总裁一职 [2] - 其任职变动伴随携带超过20箱涵盖2纳米与1.4纳米等先进制程机密文件的传闻，行为涉嫌违反商业秘密保护规定 [2] - 英特尔CEO陈立武公开回应，称相关指控为谣言与臆测，并强调公司尊重他人知识产权 [2] 英特尔的人才战略与业务规划 - 罗唯仁同时具备台积电与英特尔的晶圆制造研发及管理经验，此独特优势是英特尔的重要考量 [3] - 其入职后将主要协助处理美系客户在台积电亚利桑那厂的投片业务，并由英特尔承接先进封装等后段流程 [3] - 预期合作客户包括微软、特斯拉，未来英伟达、高通等企业也有望加入，目标是打通前后段衔接流程，提升良率与运营效率 [3] 罗唯仁的行业背景与贡献 - 罗唯仁于2004年加入台积电，历任营运组织副总经理、研发副总经理至企业策略发展资深副总经理 [3] - 在任期间主导推动多项先进制程升级，带领技术团队斩获超1.5万项专利，为台积电在2纳米、1.4纳米等前沿制程的全球领先地位奠定基础 [3] 台积电面临的商业秘密风险背景 - 此次传闻并非台积电近期首次遭遇商业秘密争议，公司曾在今年8月表示多名员工涉嫌窃取2纳米芯片工艺商业机密，已有涉案人员被逮捕 [4]

行业现状与核心挑战 - 当前人形机器人在从演示走向实际工业应用过程中存在巨大鸿沟，大量机器人连稳定完成基本操作都困难，例如特斯拉Optimus反应迟缓、1X演示被揭露依赖远程遥控[7] - 行业普遍采用“大脑+小脑”架构，大脑负责LLM、VLM等复杂认知任务，小脑负责高频率（500Hz~1000Hz）的实时控制如步态控制和机械臂操作[9] - 算力需求呈几何级增长，现有芯片方案（100~200 TOPS稀疏算力）仍无法满足工业场景需求，导致企业被迫采用拼凑方案如Intel酷睿搭配NVIDIA Jetson Orin，造成跨芯片通信延迟和系统协同问题[10] - 算力平台不仅是技术瓶颈，更是经济性问题，制造业对ROI考核严苛，需综合考虑稳定性、安全性、成本、功耗等硬指标，以及部署灵活性和可扩展性等软指标[10][11] 英特尔解决方案：大小脑融合架构 - 公司推出“大小脑融合”方案，通过单颗酷睿Ultra处理器SoC将智能认知与实时控制统一到同一架构，集成CPU、GPU和NPU并实现三者协同[14] - 该方案在单一封装内提供约100 TOPS的AI算力，内置GPU拥有77 TOPS算力，可支持7B~13B级别VLM运行，NPU负责低功耗常驻任务，CPU则优化实时控制（抖动小于20微秒）[17][18][20][21] - 方案支持按需扩展，通过Intel Arc独显可将算力提升至千TOPS量级，并结合云脑或边缘大脑协同推理，明年将推出的Panther Lake进一步将AI算力提升至180 TOPS，图形性能最高提升50%，同等性能下功耗降低40%[19][22] 软件生态与部署支持 - 公司提供全栈软件套件，包括整机级方案AI Edge Systems（含操作系统、驱动、SDK等）、Open Edge Software Toolkit（AI库和OSV级优化）以及行业模板AI Suites，缩短开发周期[24][26][29] - 通过oneAPI实现CPU/GPU/NPU/FPGA算力自动调度与优化，OpenVINO与IPEX-LLM组合优化AI推理和本地大模型运行，支持不同年代和规格的边缘设备[27][28] - 技术路径开放弹性，支持代码在Intel与Arm平台间切换，兼容主流AI框架和ROS2等开源算法库，已有国内数十家具身智能厂商进入验证或POC阶段[31]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级 [1] 报告核心观点 - 国内外大模型厂商正加速抢占C端入口，阿里巴巴、谷歌等拥有成熟应用生态的厂商将更快引领C端应用的AI化浪潮，模型/应用格局有望进一步向头部集中 [3] - 英伟达公布超指引的季度业绩，其强劲表现进一步缓解了“AI泡沫论”疑虑，凸显AI算力产业链的持续高景气度 [3] 市场周度回顾 - TMT板块一级行业上周涨跌幅为：传媒（-1.25%）、通信（-2.51%）、计算机（-2.74%）、电子（-5.89%）[3] - TMT板块内涨幅靠前的三级子行业为营销代理（9.60%），跌幅靠前的三级子行业分别为其他电子Ⅲ（-11.95%）、半导体设备（-7.19%）、半导体材料（-7.08%）[3] - 电子行业周涨幅前五个股为腾景科技（34.50%）、赛微电子（28.71%）、久之洋（23.60%）、大为股份（16.87%）、爱克股份（14.16%）[11] - 计算机行业周涨幅前五个股为榕基软件（61.06%）、*ST东通（45.41%）、浪潮软件（34.19%）、品高股份（26.73%）、思创医惠（25.63%）[11] 行业重要事件：AI模型侧 - 阿里巴巴于11月17日正式公测基于Qwen3模型的千问APP，标志着其由B端云服务向C端应用产品的战略转变，该应用旨在作为流量入口与Agent整合角色，深度嵌入高德、淘宝、支付宝等阿里生态产品 [3] - 谷歌于11月18日正式发布最新AI模型Gemini 3，该模型在LMArena评测平台登顶，其Gemini 3 Pro在多模态推理任务上大幅领先OpenAI与Anthropic的旗舰模型，并已部署至Google搜索及邮件等应用 [3] - 微博发布自研开源大模型VibeThinker，该模型仅15亿参数，在国际数学竞赛基准测试上击败了6710亿参数的DeepSeek R1模型，且单次“后训练”成本仅7800美元，成本降低几十倍 [17] - 小米集团披露其AI业务进展，已发布语言、多模态和语音大模型，并开源智能家居方案Xiaomi Miloco，2025年已投入235亿元研发费用，其中四分之一投入AI [17] 行业重要事件：AI应用侧 - OpenAI的ChatGPT群聊功能已正式面向全球所有用户开放 [17] - OpenAI与零售商Target合作，将AI驱动体验引入零售领域，Target的ChatGPT应用可提供个性化推荐并支持多种结账方式 [17] - 蚂蚁集团发布全模态通用AI助手“灵光”，支持自然语言30秒生成可交互的小应用，是业内首个全代码生成多模态内容的AI助手 [20] - 百度2025年第三季度首次披露AI业务收入，同比增长超50%，其中AI云收入同比增长33%，AI应用收入达26亿元，AI原生营销服务收入同比增长262%达28亿元 [20] 行业重要事件：AI算力侧 - 英伟达2025年第三季度实现营收570亿美元，同环比增长62%/22%，超出指引中枢（540亿美元），其中数据中心业务营收同比增长66% [3] - 英伟达第三季度净利润为319亿美元，同环比增长65%/21%，非GAAP毛利率为73.6% [3] - 英伟达预计第四季度营收将达650亿美元（±2%），非GAAP毛利率预计为75.0%（±50bp），并重申到2026年年底Blackwell和Rubin的收入将达到5000亿美元的预测 [3][21] - 沙特人工智能初创公司Humain宣布，未来三年将在沙特和美国部署配备多达60万个英伟达GPU的AI基础设施 [21] - 广东省人民政府提出，到2027年人工智能核心产业规模超过4400亿元，算力规模超过60EFLOPS [21] - 华为发布Flex:ai AI容器软件，可实现单张GPU/NPU算力卡的精细切分与集群内空闲算力聚合 [20] 重点公司公告 - 天孚通信已收到部分客户2026年订单，1.6T光引擎产品已在正常交付 [26] - 中芯国际承接大量模拟、存储急单，目前存储行业供应存在缺口，预计高价位态势将持续 [26] - 生益电子拟定增募资不超过26亿元，用于人工智能计算HDI生产基地建设项目 [26] - 鸿海董事长刘扬伟表示，公司每年将向AI领域投资20亿至30亿美元，AI相关投资占每年约50亿美元资本支出的一半以上 [21] - 东软集团收到总额42亿元的国内某知名大型汽车厂商智能座舱域控制器定点通知 [26]

核心观点 - 美国科技巨头与印度电信运营商就6 GHz频段分配方案存在严重分歧，科技公司主张将该频段全部用于Wi-Fi等非授权用途，而电信运营商则要求将其分配给移动服务以支持未来5G/6G发展 [1][2][4] 主要参与方立场 美国科技公司（苹果、亚马逊、思科、Meta、惠普、英特尔） - 联合反对将6 GHz频段分配给移动服务，主张将该频段全部用于Wi-Fi服务 [1] - 认为6 GHz频段用于移动服务的技术和商业准备尚未就绪 [2] - 建议在2027年世界无线电通信大会（WRC-27）结果出炉前，不应为6425-6725 MHz和7025-7125 MHz频段的拍卖设定时间表 [4] - 提议在过渡期间，任何未使用的上部6 GHz频谱应可供非授权使用 [4] 印度电信运营商 信实Jio - 要求将6 GHz频段内全部1200 MHz频谱纳入即将进行的拍卖，尽管政府已决定将下部500 MHz频段用于非授权的低功率Wi-Fi应用 [5] 沃达丰创意 - 要求在即将举行的拍卖中出售400 MHz可用频谱 [6] 巴蒂电信（Airtel） - 由于在设备可用性、网络设备和全球统一性方面面临生态系统准备就绪的挑战，寻求推迟6 GHz频段的拍卖 [7] 政府规划与频段划分 - 政府计划拍卖6 GHz频段中的400 MHz频率，到2030年将再提供300 MHz，另有500 MHz将用于非授权的低功率应用（即Wi-Fi服务） [5] - 新确定的6425-6725 MHz和6725-7125 MHz频段构成上部6 GHz频段（6425-7125 MHz范围）的一部分 [6] - 政府已决定将下部6 GHz频段（5925-6425 MHz）用于非授权的低功率应用，主要是Wi-Fi [6] 其他相关方观点 高通 - 支持巴蒂电信推迟拍卖的观点，认为上部6 GHz频段对印度移动增长至关重要 [7][8] - 指出中国、巴西和欧洲国家等正考虑将上部6 GHz频段的全部700 MHz用于6G [8] - 认为推迟拍卖至WRC-27之后可保障印度的6G未来，与全球标准保持一致 [8] 印度移动运营商协会（COAI） - 反对6 GHz频段的非授权化，认为授权频谱能确保服务质量、可预测性能和全国可扩展性，这对数字印度和6G应用至关重要 [9] - 认为即使部分6 GHz频段非授权化也是不可逆的行动，将永久限制其用于授权移动宽带服务，严重制约印度长期数字能力和廉价服务的提供 [10] - 指出全球OTT玩家和设备制造商的非授权Wi-Fi部署可能排除该频段的授权使用，减少财政收入，并为外国OTT玩家带来不成比例的优势，对电信运营商造成不公平环境 [11]

印度6GHz频谱分配争议 - 美国科技公司（包括亚马逊、苹果、思科、Meta、HPE、英特尔）联合反对将6GHz频段上段频谱用于国际移动通信（IMT）服务，主张将整个6GHz频段分配给Wi-Fi服务 [1][8] - 这些公司建议不应在即将进行的拍卖中拍卖6425–6725 MHz和7025–7125 MHz范围的频谱，理由是6GHz频段IMT的技术和商业准备度尚未确立 [1][8] - 美国科技公司建议，任何原本可能闲置的6GHz上段频谱应在过渡期供非授权使用 [1][10] 印度政府频谱规划 - 印度政府此前表示，6GHz频段中有400MHz频谱可用于拍卖，300MHz将在2030年前可用，500MHz将非授权用于低功率应用或Wi-Fi [2] - 任何关于将6GHz上段频谱拍卖用于IMT的决定应推迟，直至国际共识和市场准备度明确 [10] 电信运营商立场 - 信实Jio要求将6GHz频段全部1200MHz频谱纳入即将进行的频谱拍卖，并以技术中立方式拍卖用于IMT（包括6G） [2][3] - 沃达丰创意要求拍卖400MHz可用频谱 [3][10] - 巴蒂电信（Airtel）则寻求推迟拍卖6425-6725 MHz和7025-7125 MHz频段，认为生态系统准备度尚处于早期阶段 [10] 行业协会与芯片厂商观点 - 印度蜂窝运营商协会（COAI）反对6GHz频段的非授权化，认为授权IMT频谱能确保服务质量、可预测性能和全国可扩展性，对数字印度和6G应用至关重要 [5][10] - COAI指出，非授权部分6GHz频段将是“不可逆行动”，将永久排除其用于授权移动宽带服务，严重限制印度长期数字能力和廉价服务供应 [6][10] - 高通支持巴蒂电信观点，认为6GHz上段频段对印度移动增长至关重要，推迟拍卖至WRC-27后可保障印度6G未来并与全球标准对齐 [4][10] - 印度制造商协会（MAIT）建议在6GHz下段（5925–6425MHz）允许免授权接入，并可能将类似使用扩展至上段全部或部分，用于Wi-Fi 7及未来世代 [7][10]