投资动态 - 玛士撒拉完成超亿元B+轮融资 由百联商投和百联挚高联合领投 老股东弘晖基金、弘盛资本继续追加投资 资金将用于核心产品研发和临床试验推进 公司拥有百余款医学营养SKUs及6张特医批件 [1][3] - 巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦对卡夫亨氏计提38亿美元（税后）减值损失 持股账面价值降至84亿美元 卡夫亨氏正计划拆分 [5] 上市动态 - 鲟龙科技考虑赴港IPO 该公司为全球最大鱼子酱生产商卡露伽皇后母公司 2024年3月曾登陆新三板 [7] - 野人先生招聘港股IPO审计岗位 门店数量已突破900家 [8][9] 品牌动态 - 高盛拟以150亿欧元（含债务）估值收购冰淇淋公司Froneri 交易或于9月达成 Froneri拥有哈根达斯、奥利奥等品牌 [13] - 德国奢侈品牌Bogner母公司出售60%股份给Katjes International Bogner家族保留40%股份并继续参与运营 [16] - 嘉吉出售马来西亚动物饲料业务给CAB Cakaran 交易金额2.31亿林吉特（约4亿人民币） 为全球重组计划一部分 [18] - 好想你推出中式精酿啤酒产品 属"报喜"系列 酒精度≥4.5%vol 原麦汁浓度12°P 售价23.9元/升（活动价） [20] - 开云集团与太古地产建立可持续发展合作 参与"Green Retail Partnership"计划 聚焦可持续门店设计和ESG数据共享 [23] 人事动态 - 沃尔玛墨西哥及中美洲CEO Ignacio Caride因个人原因即时离职 智利负责人Cristian Barrientos暂代其职 [23][25]

伯克希尔2025年第2季业绩核心分析 整体业绩表现 - 2025年第2季股东应占净利润同比下滑59.24%至123.70亿美元，主要因卡夫亨氏投资确认37.60亿美元减值亏损及投资收益同比下滑73.49%至49.70亿美元 [2] - 可持续并表业务经营溢利为111.60亿美元，同比微降3.78%，整体表现稳定 [3] 并表业务细分 - 保险承销业务税后利润同比减少2.71亿美元（11.98%）至19.92亿美元，主因南加州山火导致第一季度税后亏损 [3] - 保险投资收入同比增加47百万美元（1.42%），得益于短期投资结余增加抵消利率下降影响 [3] - 列车、公用、制造、服务及零售业务均实现净利润增长，但能源、列车和消费品业务受贸易政策及关税不确定性影响 [3][4] 投资收益与持仓变动 - 投资收益下滑73.49%至49.70亿美元，主要反映未实现损益（如苹果股价同比跌7.51%至205.17美元）的账面波动 [6] - 苹果持仓浮亏显著，2025年第2季期初股价221.84美元，期末累跌7.51% [6] - 现金持仓占比从42.77%升至44.16%，股权投资占比从52.98%降至51.87%，显示公司持续套现 [13] 长期投资减值风险 - 对卡夫亨氏确认50亿美元税前减值损失，主因其股价持续下跌、战略交易不确定性及董事会代表卸任 [8] - 西方石油普通股投资账面浮亏53.28亿美元（公允值111.30亿美元 vs 账面值164.58亿美元），但暂未减值 [9] - 特朗普政策放松化石能源限制或利好西方石油长期前景，但OPEC+增产及贸易成本反噬带来中短期不确定性 [9] 现金与战略动向 - 浮存金从2024年末1,710亿美元增至2025年6月末1,740亿美元 [11] - 公司持续减持股票并增持现金，反映对股市高位的谨慎态度 [13] 管理层与宏观风险 - 宏观地缘政治及贸易政策不确定性对供应链、客户需求及业务前景构成挑战 [3] - 业绩可能预示管理层交接期的投资策略调整，并表业务稳定性将成为关键支撑 [16]

伯克希尔最新季报与现金持有 - 伯克希尔持有的现金及国债达3441亿美元，接近历史高位但略低于3月底的3477亿美元 [2] - 公司连续第11个季度净抛售股票，2025年上半年净卖出45亿美元股票 [3] - 二季度经营收益同比下降4%，主要受保险业务利润下滑拖累 [3] - 公司股价从历史高点回落逾10%但未进行任何回购操作 [3] 卡夫亨氏投资与减值 - 伯克希尔对卡夫亨氏股份进行38亿美元减值处理，减值后账面价值为84亿美元 [3] - 减值诱因是卡夫亨氏管理层宣布考虑拆分等战略选项，显示持股内在价值与市场价格落差非暂时性 [3] - 5月伯克希尔两位高管辞去卡夫亨氏董事会职务，释放疏远信号 [4] - 此次减值后仍有约70亿美元账面浮盈 [5] 初始投资背景 - 2013年伯克希尔与3G Capital以232亿美元私有化亨氏公司 [8] - 伯克希尔出资80亿美元认购年息9%的优先股，并与3G各自承担普通股投资 [8] - 交易结构使伯克希尔以"股权+优先股"形式参与，优先股年回报可达约12% [8] - 巴菲特在2012年股东信中提前透露协议，称"买不到比这笔更好的公司" [9] 并购与重组过程 - 2015年亨氏与卡夫食品合并，卡夫股东每股获新公司一股加16.50美元特别现金红利 [11] - 特别红利约100亿美元，伯克希尔出资52.6亿美元 [12] - 合并后新公司命名为卡夫亨氏，伯克希尔持股3.254亿股占26.8% [13] - 合并使伯克希尔从亨氏控股方退居为卡夫亨氏最大单一股东 [14] - 2015年第三季度伯克希尔确认约68亿美元账面收益 [14] - 合并后公司年营收达270亿美元，成为全球第五大食品饮料公司 [15] 投资的财务表现 - 2016年6月卡夫亨氏以83.2亿美元赎回伯克希尔优先股，伯克希尔累计获得21.6亿美元利息 [16] - 2015-2018年卡夫亨氏每股年分红2.50美元，伯克希尔对应每年约8亿美元现金流 [23] - 2018年卡夫亨氏对经典品牌减值154亿美元，导致股价暴跌 [20] - 2019年2月公司削减股息36%并披露SEC调查，股价单日重挫28% [21] - 卡夫亨氏市值从2017年947亿美元骤降至2018年525亿美元，跌幅44.6% [22] - 2019年伯克希尔减记约30亿美元，首次承认投资实质性受损 [25] - 2025年8月伯克希尔再次减记37.6亿美元 [25] 巴菲特的反思 - 2013年巴菲特称与3G合作是"双赢范例"，表示"从不打算卖出亨氏任何股份" [27] - 2019年巴菲特承认"高估了卡夫食品的价值"，为卡夫"付出了过高的代价" [28] - 反思归因于对卡夫品牌未来竞争力误判，未预见电商和自有品牌侵蚀 [28] - 承认对3G削减成本策略在品牌建设方面负面影响估计不足 [29] 财务账本分析 - 累计投资成本约175.1亿美元（2013年122.5亿+2015年52.6亿） [32] - 优先股实现收益24.8亿美元（利息21.6亿+赎回溢价3.2亿） [32] - 普通股股息收入约59亿美元（2015-2024年） [32] - 总回收金额约163.8亿美元 [33] - 当前持股账面价值约84亿美元 [34] - 理论账面收益约72.7亿美元，但考虑标普500同期250%涨幅则表现不佳 [35]

巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦二季度业绩 - 公司对卡夫亨氏投资计提37.6亿美元减值（税后50亿美元），这是继2019年30亿美元减值后第二次减值[1][10] - 二季度营业利润下降4%至111.6亿美元，每股A类股盈利7760美元[7] - 净利润暴跌59%至123.7亿美元，主要由于股票投资收益减少[1][8] - 营收下降1%至925.2亿美元，包含8.77亿美元汇兑损失[7][8] 现金储备与投资策略 - 现金储备达3441亿美元接近历史高位[4] - 连续11个季度净卖出股票，自2024年5月以来未进行股票回购[4][13] - 对西方石油281%持股仍按53亿美元溢价入账，未计提减值[13] 管理层变动与市场表现 - 94岁的巴菲特将于年底卸任CEO，由63岁的副董事长Greg Abel接任[4][13] - 自5月3日宣布卸任后，公司股价下跌超12%，跑输标普500约22个百分点[13][17] - 分析师认为"巴菲特溢价"正在消退，保险业务增长可能放缓[14] 主要业务表现 - 保险承保利润下降12%，主要来自再保险和小型保险业务[18] - Geico税前承保利润增长2%，保费收入上升5%但市场份额被State Farm和Progressive蚕食[20] - BNSF铁路利润增长19%，得益于燃料成本下降[21] - 能源业务利润增长7%，正评估新法案对可再生能源项目的影响[22] 卡夫亨氏经营困境 - 公司持有卡夫亨氏274%股份，该投资因消费者转向健康食品和自有品牌而表现不佳[10][11] - 卡夫亨氏上半年收入下降385%，正考虑包括分拆在内的战略替代方案[6][12] 行业环境与挑战 - 贸易政策不确定性导致消费业务收入普遍下滑[6] - 分析师认为公司处于转折点，面临业绩平庸、缺乏回购和管理层更替三重压力[7] - 汽车零部件关税可能增加Geico的事故索赔损失[21]

核心观点 - 伯克希尔·哈撒韦公司对卡夫亨氏的投资账面价值从2017年底的逾170亿美元降至84亿美元，进行了38亿美元的巨额减计 [1] - 尽管投资表现糟糕，但通过股息和优先股等优越条款，巴菲特在这笔交易中实际已大赚近60% [2][7] - 与其他股东相比，巴菲特通过特殊交易结构实现了显著更高的回报率 [8] 投资表现 - 卡夫亨氏自2015年合并以来股价累计下跌62%，同期标普500指数上涨202% [4] - 分析师认为这次减计是"沃伦过去几十年来最大的失误之一" [4] - 伯克希尔已开始与卡夫亨氏保持距离，包括放弃董事会席位 [5][6] 交易结构分析 - 伯克希尔对卡夫亨氏普通股总投资98亿美元，目前27.4%股份市值约88亿美元 [7] - 已获得约63亿美元现金股息分红，总回报率达近60% [7] - 额外80亿美元亨氏优先股投资支付了超过20亿美元股息，并在三年后被全额赎回 [7] 行业对比 - 从2015年合并时持有原卡夫食品股票的股东总回报率仅为8% [8] - 同期投资联合利华的股东资金几乎可以翻倍 [9] - 卡夫亨氏面临消费者转向更健康食品的挑战，预计今年营收将萎缩3% [9] 交易教训 - 两家平庸的公司合并并不能产生一家优秀的公司 [9] - 巴菲特通过争取优越交易条款，在最糟糕的失误中也能获得不错结果 [9]

核心观点 - 沃伦·巴菲特对卡夫亨氏的投资账面价值从170亿美元降至84亿美元，看似失败，但实际总回报率近60% [1][8] - 巴菲特通过优越的交易条款和优先股安排，在看似亏损的交易中依然实现盈利 [8] - 卡夫亨氏合并后股价下跌62%，而同期标普500指数上涨202%，表现远逊于市场 [4] 投资表现分析 - 伯克希尔对卡夫亨氏的投资账面价值从2017年底的逾170亿美元降至84亿美元，减计38亿美元 [1] - 卡夫亨氏股价自合并以来累计下跌62%，同期标普500指数上涨202% [4] - 伯克希尔已从该投资中获得约63亿美元现金股息分红 [8] - 优先股投资获得超过20亿美元股息并被全额赎回 [8] 交易结构优势 - 伯克希尔最初为亨氏股权支付43亿美元，追加投资后总投入达98亿美元 [8] - 目前持有27.4%股份市值约88亿美元，加上63亿美元股息，总回报近60% [8] - 优先股投资80亿美元，获得超过20亿美元股息并被全额赎回 [8] - 其他股东十年总回报率仅8%，远低于巴菲特 [10] 行业与公司状况 - 卡夫亨氏面临消费者转向更健康食品的挑战，预计今年营收萎缩3% [11] - 两家平庸公司合并未能产生优秀公司 [11] - 伯克希尔已放弃卡夫亨氏董事会席位，可能为未来退出持仓做准备 [6][7] 市场对比 - 若投资者2015年选择投资联合利华，资金几乎可翻倍 [11] - 卡夫亨氏表现远逊于标普500指数 [4]

伯克希尔·哈撒韦投资策略 - 连续第11个季度保持股票净卖出态势，第二季度卖出69.2亿美元股票，买入39亿美元 [2] - 现金储备在6月底攀升至3440亿美元的历史新高，较3月底的3330亿美元继续增长 [2] - 连续第四个季度暂停股票回购计划 [2] - 现金及短期国债头寸较第一季度末的3477亿美元微降36亿美元至3441亿美元，但排除借入资金因素后现金储备实际增加近110亿美元 [6] 卡夫亨氏投资情况 - 对卡夫亨氏27.4%股份进行约50亿美元的资产减记，导致38亿美元投资损失 [2] - 卡夫亨氏股份账面价值从第一季度的135亿美元大幅下调至84亿美元 [3] - 卡夫亨氏股价自2015年合并以来已下跌62%，而同期标普500指数上涨202% [3] - 伯克希尔已累计获得约63亿美元股息收入，加上现有持股价值，普通股投资部分回报率仍接近60% [5] - 通过80亿美元亨氏优先股获得超过20亿美元丰厚股息，并在三年后实现全额赎回 [5] 公司经营表现 - 第二季度经营利润同比下降3.8%至112亿美元 [6] - 核心保险业务盈利下滑12%，主要受累于Guard保险公司业务调整 [6] - 消费品板块受到美国政府关税措施影响，如Jazwares上半年收入锐减38.5% [7] 管理层变动与市场反应 - 巴菲特宣布将于年底卸任首席执行官职务，由阿贝尔接任 [2] - 自管理层变动消息公布以来，伯克希尔A类股累计下跌12%，而同期标普500指数上涨10% [2] 行业环境与挑战 - 消费者饮食习惯向健康化转型严重冲击卡夫亨氏旗下200多个传统加工食品品牌 [3] - 地缘政治和宏观经济问题可能对公司业绩产生影响，特别是"国际贸易政策和关税引发的紧张局势" [7]

伯克希尔投资策略调整 - 连续第11个季度保持股票净卖出态势，第二季度卖出69.2亿美元股票，买入39亿美元 [3] - 现金储备在6月底攀升至3440亿美元的历史新高，较3月底的3330亿美元继续增长 [3] - 连续第四个季度暂停股票回购计划 [3] 卡夫亨氏投资减记 - 对卡夫亨氏股份进行约50亿美元的资产减记，导致38亿美元的投资损失 [3] - 持有的卡夫亨氏27.4%股份账面价值从第一季度的135亿美元大幅下调至84亿美元 [4] - 卡夫亨氏股价自合并以来已下跌62%，而同期标普500指数上涨202% [4] 卡夫亨氏经营表现 - 第二季度净销售额下降1.9%，经营收入录得80亿美元亏损 [5] - 消费者饮食习惯向健康化转型严重冲击了卡夫亨氏旗下200多个传统加工食品品牌 [4] - 伯克希尔已累计获得约63亿美元的股息收入，普通股投资部分的回报率仍接近60% [6] 伯克希尔经营业绩 - 第二季度经营利润同比下降3.8%至112亿美元 [8] - 核心保险业务盈利下滑12%，主要受累于其商业及小型企业保险公司Guard的业务调整 [8] - 消费品板块受到美国政府关税措施影响，例如Jazwares上半年收入锐减38.5% [9] 市场表现与展望 - 自巴菲特宣布卸任首席执行官以来，伯克希尔A类股累计下跌12%，同期标普500指数上涨10% [3] - 分析师认为巴菲特继续保持观望，现金余额处于高位，谨慎立场导致股价表现落后于大盘 [8] - 伯克希尔警示地缘政治和宏观经济问题可能对其业绩产生影响 [9]

伯克希尔对卡夫亨氏的投资减计 - 伯克希尔对卡夫亨氏的投资进行了38亿美元的巨额减计，账面价值降至84亿美元，较2017年年底的逾170亿美元大幅下降 [1] - 减计原因是卡夫亨氏公允价值的持续下滑 [1] - 伯克希尔确认了约50亿美元的税前减值损失，将投资账面价值调减至公允价值水平 [2] - 截至2025年6月30日，伯克希尔对卡夫亨氏投资的账面价值已低于按持股比例计算的股东权益份额 [2] 卡夫亨氏的战略调整 - 卡夫亨氏正在评估可能提升股东价值的战略交易，但未保证最终能达成交易或确定具体时间表 [2] - 公司计划将旗下大部分杂货业务剥离为独立上市实体，估值或达200亿美元，最快将于今年第三季度末或第四季度完成 [7] - 拟剥离资产包含奥斯卡梅尔肉类、Velveeta奶酪、Jell-O、麦斯威尔咖啡等标志性品牌 [7] - 拆分后的存续公司将保留亨氏番茄酱、费城奶油奶酪等高增长及高端业务线 [7] 伯克希尔的财务表现 - 2025年第二季度营收925.15亿美元，上年同期为936.53亿美元 [9] - 归属于伯克希尔股东的净收益为123.70亿美元，上年同期为303.48亿美元，净利润暴跌59% [9] - 运营利润同比下降4%至111.6亿美元，保险承保业务下降，铁路、能源、制造业、服务业和零售业务利润增长 [11] - 现金储备从3月底的3470亿美元小幅下降至3441亿美元，为三年来首次减少 [12] 行业竞争与投资反思 - 巴菲特反思对卡夫亨氏的投资过于乐观，未充分考虑行业竞争格局变化及成本控制挑战 [3][5] - 卡夫亨氏自合并以来股价累计下跌62%，同期标普500指数上涨202% [7] - 食品行业传统巨头正收缩战线，集中资源发展具有全球吸引力的高利润率品牌 [7] 国际贸易政策影响 - 巴菲特对特朗普关税政策发出严厉警告，称其可能对大多数甚至所有运营业务及股票投资产生不利影响 [13] - 国际贸易政策和关税发展引发的紧张局势在2025年上半年加快步伐，最终结果存在相当大的不确定性 [13]

伯克希尔哈撒韦2025年第二季度财报表现 - 公司2025年第二季度营收925 15亿美元，较上年同期936 53亿美元下降1 2% [1] - 归属于股东的净收益123 7亿美元，同比暴跌59%（上年同期303 48亿美元）[1] - 每股收益8601美元，高于市场预期的7443美元，但较上年同期21122美元显著下滑 [1] - 公司连续第11个季度净卖出股票，且2025年上半年未进行股票回购 [1] - 现金及等价物储备3441亿美元，较一季度末3470亿美元略有下降 [1] 投资组合与重大减值 - 前五大持仓为美国运通、苹果、美国银行、可口可乐和雪佛龙 [1] - 对卡夫亨氏投资确认38亿美元减值损失（约合人民币274亿元），持股账面价值下调至84亿美元 [4][5] - 卡夫亨氏自2015年合并以来股价累计暴跌62%，同期标普500指数上涨超200% [5] - 公司所持卡夫亨氏股份较账面价值缩水约45亿美元 [5] 卡夫亨氏战略调整 - 卡夫亨氏考虑拆分估值200亿美元的杂货业务部门，涉及奥斯卡梅尔、Velveeta等标志性品牌 [6][7] - 拆分动因包括增长乏力、消费者偏好转变及股东压力，最快2025年三季度末完成 [6][7] - 公司已减少在卡夫亨氏董事会的参与度，释放淡出信号 [5] 巴菲特退休影响 - 巴菲特宣布计划2025年底退休，推荐格雷格·阿贝尔接任CEO [7] - 自退休消息公布后，伯克希尔A类股累计下跌超12%，跑输标普500指数 [8] 宏观经济风险预警 - 公司对特朗普政府关税政策发出警告，称贸易政策紧张局势在2025年上半年加速 [10] - 预计关税政策可能对运营业务及股权证券投资产生不利影响 [10]