瑞幸事件 - 泰国出现"山寨瑞幸"品牌，使用向左看的小鹿LOGO和"LUCKIN COFFEE"标识，被消费者发现并质疑[9][12] - 瑞幸官方声明未在泰国开设门店，确认该品牌为假冒[13] - 泰国皇家50R集团起诉瑞幸并索赔100亿泰铢，瑞幸回应表示震惊[18][19] - 法院最终判决瑞幸胜诉，要求对方撤销商标、停止使用标识并赔偿4600万泰铢（约1000万人民币）[21] 商标的本质与价值 - 商标是信任的容器，装载消费者对品牌的预期和选择成本降低[27][28] - 知名商标具有极高价值，如可口可乐总裁称即使全球厂房被毁，凭借商标也能东山再起[28] - 瑞幸2020年财务丑闻后凭借品牌信任度实现重生[28] - 商标侵权会损害品牌声誉和消费者信任，如李逵对李鬼使用相同武器的愤怒[34] 商标保护原则 - 地域性原则：商标保护有国界，需在各国家单独申请[50][52] - 优先注册原则：以提交注册申请时间为准，中国及多数国家采用此原则[59] - 优先使用原则：在特殊情况下作为补充，考虑实际使用时间[58][59] - 瑞幸案中法院认定其拥有"优先和更好的权利"因而胜诉[62] 商标抢注案例 - 特斯拉2012年进入中国时发现商标已被占宝生注册，早期被迫使用"拓速乐"名称[42][43] - 飞鸽自行车在印尼、红星二锅头在欧盟、茶颜悦色在韩国均遭遇抢注[65] - 海信"HiSense"在德国被抢注，耗时6年花费50万欧元赎回[70] - 联想"Legend"商标在多国被抢注，最终被迫更名为"Lenovo"[70] 商标抢注产业 - 域名过期抢注形成产业链，如联想FM365域名因未续费被抢注[72][73] - 囤积商标行为曾盛行，注册大量常用词汇等待企业购买[76][77] - 中国司法环境进步，近年已有效遏制抢注和囤积商标行为[82][83] 企业出海建议 - 产品高速增长阶段就需提前在核心国家注册商标[86] - 越南个人申请人2015年起抢注60余件商标，涉及小鹏、宁德时代等中国车企[87] - 海外商标注册成本远低于被抢注后的法律纠纷成本[90] - 全球视野和提早布局是避免商标纠纷的关键[86][93]

咖啡行业竞争态势 - 2025年咖啡行业竞争环境从"烈火烹油"转向"文火慢炖"，价格战成为主旋律 [5][8] - 2024年中国现制咖啡门店总数突破100万家，连锁品牌占比超60% [9] - 头部品牌瑞幸通过供应链优化（如2025-2029年锁定24万吨巴西咖啡豆采购）降低成本，持续推动"9块9"价格战 [9] 价格战与供应链压力 - 全球咖啡豆供应短缺：2025-2026年预计缺口850万袋，越南产区因干旱台风减产20% [9] - 国际品牌应对成本压力：日意企业涨价15%-30%，韩国推出"无豆咖啡"替代饮品 [9] - 国内品牌分化策略：瑞幸通过供应链整合维持低价，库迪转向门店规模扩张 [9][11] 门店扩张与经营挑战 - 库迪激进扩张：2025年目标5万家门店，截至2025年2月全球门店达10045家（2023年5月2500家→2024年2月7000家） [11][12] - 业态升级与矛盾：库迪新增咖啡店/便利店/店中店三种店型，但面临同质化竞争、品牌独立性弱化及坪效问题 [12] - 下沉市场困境：2024年咖啡连锁闭店率超15%，部分门店因低客单价/复购不足亏损 [15] 消费市场变化与品牌定位 - 咖啡消费量增长：从2020年人均9.1杯升至2023年16.74杯，低价策略加速市场教育 [14] - 星巴克定位失灵：两度传出转让中国业务股权，"第三空间"溢价功能受价格战冲击 [14] - 精品咖啡收缩：Seesaw 2024年关店超50%，MANNER频发劳资纠纷暴露管理短板 [15] 行业未来趋势 - 连锁品牌核心：需通过供应链和运营优势实现稳定经营，而非单纯追求门店数量 [16] - 精品咖啡出路：守住调性等待深度用户增长，比盲目扩张更可持续 [16] - 跨界入局现象：三只松鼠等非咖啡品牌进军市场，反映行业低门槛与长期潜力 [16]

咖啡豆价格飙升 - 2024年美国ICE咖啡期货年内累计涨幅约70%，远超伦敦现货黄金27.22%的涨幅 [7] - 阿拉比卡咖啡豆期货价格在2024年5月一周内飙升12.5%，11月25日达到3.0995美元/磅，创1997年以来新高 [7] - C型咖啡期货在2024年2月11日达到429.95美分/磅，半年涨幅接近90%，创1972年以来新高 [7] 咖啡豆定价机制 - 期货市场是重要参考，阿拉比卡咖啡在美国洲际交易所交易，罗布斯塔咖啡在欧洲洲际交易所交易 [9] - 产地现货价格包括公平贸易、雨林联盟等认证咖啡豆，成本更高 [9] - 竞赛豆通过拍卖出售，价格从几美元一磅起步，上不封顶 [9] 价格上涨原因 - 巴西阿拉比卡咖啡豆产区干旱，越南罗布斯塔咖啡豆连续三年遭受干旱和台风，导致产量下降 [10][11] - 国际咖啡组织预计2025-2026年全球咖啡豆供应缺口达850万袋 [11] - 欧盟新法规要求咖啡生产商证明生产过程未涉及森林砍伐，导致烘焙商提前囤积咖啡豆 [13] 咖啡饮品市场影响 - 瑞幸咖啡多款产品涨价，生椰拿铁从29元涨至32元，茉莉花香拿铁从11元涨至16元 [14] - 瑞幸优惠政策从8.8元提升至9.9元，参与产品从20款减至8款，每周限领一张 [14] - 80%中国消费者选择单杯价格10-20元的现制饮品，仅4%选择25元以上饮品 [17] 咖啡成本结构 - 咖啡豆成本不到4%，租金和人力成本分别占10.87%和18.48% [17] - 大品牌通过期货合约和供应链协作稳定原料物价和货源 [19] - "保险+期货"模式帮助农户转嫁风险，确保农产品供应 [21] 连锁咖啡品牌现状 - 瑞幸2024年店面租金及其他营运成本从51.67亿元增至85.41亿元，增长65% [24] - 23家连锁咖啡品牌新开门店同比下降46.08%，21家开店数为负增长 [25] - 星巴克推出优惠活动，COSTA持续关店收缩，Seesaw陷入资金链紧张 [25]

国际咖啡市场价格飙升 - 2024年美国ICE咖啡期货年内累计涨幅约为70%，超过黄金的27.22%涨幅 [6] - 阿拉比卡咖啡豆期货价格一周内飙升12.5%，达到每磅2.12美元 [6] - C型咖啡期货半年涨幅接近90%，创1972年以来新高 [6] 咖啡豆价格上涨原因 - 巴西和越南等主要产区遭遇极端天气导致产量下降 [8] - 全球咖啡豆供应缺口预计达850万袋 [8] - 欧盟新法规促使烘焙商提前囤积咖啡豆推高需求 [9] 咖啡饮品市场变化 - 瑞幸多款单品价格上调3元，生椰拿铁从29元涨至32元 [10] - 瑞幸9.9元优惠活动参与产品从20款减少至8款 [11] - 80%中国消费者倾向选择10-20元价格段的现制饮品 [12] 咖啡成本结构分析 - 咖啡豆成本占比不到4%，租金和人力成本分别占10.87%和18.48% [12] - 企业通过期货合约和直接采购策略稳定原料成本 [14] - "保险+期货"模式帮助农户转嫁生产风险 [15] 连锁咖啡品牌经营状况 - 瑞幸门店经营利润率同比下滑，同店销售负增长 [18] - 瑞幸店面租金及其他营运成本增长65%至85.41亿元 [19] - 23家连锁咖啡品牌新开门店同比下降46.08% [20] 行业竞争格局 - 星巴克推出20元价位优惠活动应对价格战 [20] - COSTA持续关店收缩，Seesaw陷入资金链紧张 [20] - 现制饮品领域竞争加剧影响咖啡品牌盈利能力 [21]

瑞幸轻乳茶战略布局 - 公司推出"鲜萃轻轻茉莉·轻乳茶"新品，配套5亿张9.9元优惠券，数量为初代产品的5倍，新品单日销量突破167万杯创茶饮单日单品纪录[4] - 制定"三个100"轻乳茶标准（100%真茶鲜萃/100%动物乳脂/100大卡热量），投放2万多台自研萃茶机保障品质[4] - 3月10日迅速上新钱塘限定款"鲜萃轻轻龙井"，形成双产品矩阵[5] 茶饮市场竞争格局 - 2024年国内奶茶店数量达51.5万家（咖啡门店仅20万家），市场年增速从2023年13.5%回落至2024年6.4%[5][6] - 2024年茶饮门店总数减少1.6万间，头部品牌门店增速显著下降，行业进入存量竞争阶段[6] - 10元以下茶饮消费占比从2020年7%升至2023年30%，20元以上占比从33%降至4%[6] 价格战与供应链优势 - 公司2024年出杯量达30亿杯，5亿张优惠券占比16.7%，Q3单季净利润13.03亿元超多数茶饮品牌前三季度总和[7][8] - 轻乳茶原料（茶叶/奶/糖/包材）与现有咖啡供应链高度重合，采购规模带来成本优势[7] - 自研萃茶设备"瑞掇菁"实现茶汤标准化制备，操作流程简化降低培训成本[8] 产品健康化与标准制定 - 提出"0植脂末/0反式脂肪酸/0阿斯巴甜/0氢化植物油/0茶粉/0香精"承诺，升级原料配方[9] - 小红书1.4亿月活用户关注健康饮食，"纯净/天然"等关键词搜索增幅居前[9] - 在广西横州建立茉莉花专属产区示范基地，强化上游品控[10] 双品类战略与市场拓展 - 轻乳茶品类市场规模从100亿增至500亿，头部品牌该品类贡献约20%销售额[11] - 县域市场茶饮门店占比33%（咖啡仅17%），下沉市场接受度更高[11] - 公司累计交易用户达3.3亿，19-30岁用户占比56%与茶饮消费群体高度重合[13] 门店扩张与经营指标 - 新增1万家门店时间从5.5年缩短至13个月，2023年Q4同店日均杯量销售率转正[11] - 轻乳茶有助于改善同店销售指标，延续生椰拿铁"饮品化"策略扩大消费频次[11]

瑞幸泰国商标侵权案判决结果 - 法院判决瑞幸胜诉 确认其对涉案商标拥有在先和更好权利 判令被告撤销已注册的瑞幸相关商标并禁止继续使用相关标识 [2][3] - 被告需支付一次性赔偿1000万泰铢及每日10万泰铢的持续性赔偿（自2024年3月4日起） 目前累计赔偿超4600万泰铢（约1000万元人民币） [4][5] - 2023年12月瑞幸曾败诉 因商标国际布局滞后及对泰国"先注册"原则准备不足 [6] 泰国山寨瑞幸侵权细节 - 泰国仿冒门店自2022年初出现 全方位模仿瑞幸商标设计（字体/颜色/鹿头标志） 仅调整鹿头方向及增加泰文字样 [7][8] - 涉事方泰国50R集团为本土多元化企业 拥有王室及军方背景 其子公司合法注册瑞幸商标并在泰经营十余家门店 [6] 瑞幸国际化及门店扩张 - 截至2023年四季度末全球门店总数达22340家 同比增长37.5% 其中自营门店14591家（含新加坡51家） 联营门店7749家 [9][10] - 通过特许经营进入马来西亚市场 2025年1月开设首批两家门店 [10]

行业竞争格局 - 瑞幸咖啡第四季度营业利润飙升368%至9.95亿元，净利润增长184%至8.41亿元，营收同比增长36.1%至96亿元[1] - 星巴克中国区收入同比仅增长1%至7.44亿美元，同店销售额下降6%，交易量下降2%[4] - 瑞幸咖啡和库迪咖啡通过9.9元低价策略抢占市场份额，导致星巴克高端定位受冲击[3] 公司经营表现 - 瑞幸咖啡自营店同店销售额降幅从-13.1%收窄至-3.4%，12月转为正值[2] - 星巴克中国门店数量达7,685家(同比增长10%)，瑞幸咖啡门店数量达22,340家(同比增长37.5%)[4] - 库迪咖啡计划2025年门店数量达5万家，目前已通过合作模式拓展至1万家门店[5][6] 市场发展策略 - 瑞幸咖啡投资13.8亿美元与巴西签订五年咖啡豆供应协议，并在苏州、青岛建设生产基地[6] - 瑞幸咖啡启动国际扩张，在新加坡开设51家门店，马来西亚2家，并计划进入美国市场[6] - 星巴克寻求中国区战略合作伙伴，潜在合作方包括美团、华润集团及多家私募基金[4] 市场潜力与估值 - 中国咖啡市场2025年估值160亿美元，仅为美国市场(900亿美元)的五分之一[5] - 瑞幸咖啡市盈率24倍，估值84亿美元；星巴克市盈率37倍，估值1,300亿美元[7] - 库迪咖啡仍处亏损状态，采用激进扩张策略[7]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为瑞幸咖啡切入现制茶饮赛道后产品高频上新下单店表现有望持续修复，门店稳健扩张下市场份额有望持续提升，长期看好咖啡及新茶饮赛道连锁化率提升，短期建议关注新品带来的用户破圈以及上游供应链整合叠加规模效应下单店的持续优化 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩概况 - 2024年第四季度瑞幸咖啡实现营业收入96.1亿元，同比增长36.1%；Non - GAAP净利润为9.28亿元，净利润率为9.7%，同比+4.7pct [1] - 2024年第四季度单季净新开门店997家，总数达22340家；四季度新增交易客户数超2500万，月均交易客户数达7780万，同比增长24.5% [1] 收入端 - 2024年第四季度总营收96.1亿元，同比增长36.1%，门店数量环比新增997家达22340家 [2] - 自营门店累计新增655家达14591家，销售收入75.68亿元，同比增长42.7%，持续加密新加坡市场并进入马来西亚，国际化运营有望成第二增长曲线 [2] - 加盟门店累计新增342家达7749家，销售收入20.46亿元，同比增长16.0%，占总收入比重21.3%，同比下降3.7pct，2025年门店有望继续扩张 [2] - 成功打造轻乳茶系列等产品线，2024年第四季度月度交易用户量7780万，同比增长24.5%；全年推119款新产品，12款单品销量破1亿杯，现制饮品售卖数近30亿杯，同比增长55% [2] - 2024年9月末推出的小黄油拿铁成四季度销量top2单品，与Pingu联名的苹果C美式新品复购表现亮眼，2024年累计交易用户数新增超1亿达3.34亿人 [2] 利润端 - 2024年第四季度Non - GAAP净利润9.28亿元，净利润率9.7%，同比+4.7pct；自营门店单店销售同比减少3.4%，降幅较前三季度缩小，自营门店层面利润率为19.6%，同比+6.1pct [3] - 云南保山鲜果处理加工厂和江苏昆山咖啡烘焙基地2024年投产，完善全产业链布局；青岛瑞幸咖啡创新生产中心2024年三季度动工，建成后将形成年产能10万吨自加工烘焙供应网络 [3] - 与巴西出口投资促进局加深战略合作，四季度新签署《合作备忘录》，采购合作拓展至未来五年24万吨，锁定稳定高品质货源 [3] 投资建议 - 长期看好咖啡及新茶饮赛道连锁化率提升，短期关注新品带来的用户破圈以及上游供应链整合叠加规模效应下单店的持续优化 [4]

文章核心观点 2月25日海南省省长刘小明会见瑞幸咖啡及大钲资本相关人员，围绕发挥海南优势推动瑞幸扩展区域总部功能、深化消博会合作、扩大市场份额等及促进椰子产业供应链和贸易业务发展交流探讨 [1] 分组1 - 会见时间为2月25日 [1] - 会见地点在海口 [1] - 海南省省长刘小明会见瑞幸咖啡董事长、CEO郭谨一和大钲资本董事长、CEO黎辉一行 [1] 分组2 - 交流围绕发挥海南自由贸易港区位和政策优势展开 [1] - 推动瑞幸咖啡扩展海南区域总部功能 [1] - 推动瑞幸咖啡深化与中国国际消费品博览会合作 [1] - 推动瑞幸咖啡扩大市场份额和竞争优势 [1] - 促进椰子产业国际供应链和贸易业务发展 [1]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：Locking Coffee（瑞幸咖啡） - 行业：咖啡行业、现制饮品行业 核心观点和论据 2024年整体业务表现 - 总净收入同比增长38%至345亿人民币，营业利润增长17%至35亿人民币，显示业务增长强劲[2] - 自营门店同店销售增长从第三季度的 -13% 大幅收窄至本季度的 -3%，12月实现转正，自营门店门店层面营业利润率达到19.6%，运营效率提升[4] - 月均交易客户数量同比增长48%至7180万，现制饮品销量增长55%至近30亿杯，截至第四季度末累计交易客户超33亿，市场领导地位巩固[2][3] 第四季度业务亮点 - 总净收入同比增长36%至96亿人民币，营业利润增长368%至约1亿人民币，营业利润率同比扩大7.4个百分点至10.4%，首次在传统淡季实现两位数营业利润率[4] - 新增991家门店，中国内地门店总数达22289家，其中自营14540家、联营7749家；新加坡新增6家门店，总数达51家；1月通过特许经营模式进入马来西亚，开设2家门店，门店扩张保持行业领先[5][6] - 推出18款新饮品和多款轻食，全年新SKU达119个，如小黄油拿铁成为第四季度销量第二，苹果美式与Pingu联名表现良好，吸引新用户，本季度新增超2500万新客户，月均交易客户超7700万[6][7] 供应链与可持续发展 - 与巴西出口投资促进局深化合作，将咖啡豆采购规模从两年12万吨延长至未来五年24万吨，保障全球供应链稳定[8][9] - 优化联营补贴政策，降低原材料加价率，为联营伙伴提供支持，实现行业共赢发展[8][9] - 积极执行可持续发展战略，推动行业智能绿色转型，2024年获多项ESG荣誉和奖项，如2024年安联中国最佳ESG践行者[9] 未来展望 - 对中国咖啡市场增长潜力充满信心，2025年将聚焦扩大规模和市场份额，保持行业领先开店速度，注重质量和效率[10] - 凭借规模经济核心竞争优势，通过强大数字化能力提升运营效率，以高品质咖啡满足客户需求，维持业务健康发展[10] 其他重要但可能被忽略的内容 - 产品销售净收入增长43%至76亿人民币，其中现制饮品净收入69亿，占总净收入约72%；其他产品净收入4.96亿，占比约5%；其他净收入1.47亿，占比约2%；联营门店收入增长16%至20亿，占总净收入21%[12] - 成本方面，原材料成本同比增长10%至38亿，占总净收入比例从2023年同期约50%降至40%；配送费用同比增长79%至8.39亿，占比从6.6%升至8.7%，但单均配送费用因规模经济下降；销售和营销费用同比增长0.4%至5.73亿，占比从5.6%升至6%；一般和行政费用同比增长13%至6.38亿，占比从8%降至6.6%[13][14] - GAAP营业利润同比大幅增长368%至9.95亿，营业利润率扩大7.4个百分点至10.4%；非GAAP营业利润同比增长，营业利润率达11.4%；净利润同比大幅增长184%至8.41亿，净利率扩大4.5个百分点至8.7%；非GAAP净利润同比增长，净利率达9.7%[14][15] - 第四季度净运营现金流入16亿，截至2024年12月31日，现金及现金等价物、受限现金、定期存款和短期投资约59亿，高于2023年12月31日的38亿[15] - 近期咖啡豆价格上涨带来成本压力，但公司凭借供应链优势和规模效率可部分抵消影响，目前无提价计划，9.9元咖啡活动将继续开展，同时会加强品牌和营销投入应对市场竞争[21][22][23]