美国经济增速放缓 - 2025年上半年美国GDP折年增速仅1.2%，低于2%的潜在增速估算，且低于年初市场预期 [2] - 高盛预计三季度和四季度增速将进一步放缓至1%（折年率），全年四季度环比增速仅1.1% [2] - 大摩预测美国实际GDP增速将从2024年的2.3%降至2025年的1.0%，2026年小幅回升至1.1% [2] - 2025年全球经济增速预计从2024年的3.5%降至2.6%，美国与全球增长同步降速 [2] 消费板块疲软 - 2025年上半年美国实际消费支出增速骤降至1%左右，仅为年初预期的一半 [3] - 储蓄率从2024年12月的3.5%升至2025年6月的4.5%，居民部门主动降杠杆趋势明显 [3] - 高盛预测下半年消费增速将仅为0.8%，受就业增速走弱、关税推高商品价格及财政转移支付减少压制 [3] - 7月信用卡消费数据虽有反弹（周度增速回升至0.9%），但更多反映价格上涨而非实际需求扩张 [3] 住房市场持续疲软 - 高盛预计下半年住房折年降幅达8%，延续上半年3%的下滑趋势 [4] - 独栋住宅建设因房贷利率高企（10年期美债收益率维持4%以上）和负担能力恶化再度收缩 [4] - 移民减少导致家庭形成率下降，2025年4-7月外国出生劳动力减少80.2万人 [4] - 预计2025年独栋住宅新开工将降至700千套（年化），为2020年以来最低 [4] 商业投资先强后弱 - 上半年商业投资增长6%，远超市场预期（高盛年初预测为3%） [6] - 金融条件指数接近近三年最宽松水平，部分抵消政策不确定性冲击 [6] - 高盛预测下半年商业投资折年下降0.6%，受设备进口前置及工厂建设热潮退潮拖累 [7] 关税政策影响 - 上半年关税上调导致企业抢进口，整体对上半年增速拖累仅0.1个百分点 [8] - 高关税将导致进口需求大幅减少，预计贸易逆差占GDP比重从2024年底的3.1%收窄至2.4% [8] - 大摩警示美国进口需求收缩将冲击欧元区制造业和中国出口 [8] - 受关税影响较大的核心商品价格自2025年2月以来持续高于低关税暴露商品 [8] 美联储政策分歧 - 美银坚持年内不降息，核心PCE连续18个季度超2%，失业率稳定在4.1%-4.2% [10] - 大摩预测2026年降息175个基点，因经济增速放缓将逐步压制通胀 [10] - 高盛强调政策不确定性影响，金融条件宽松是上半年商业投资韧性的关键 [10] 投行共识与分歧 - 共识：经济增速低于潜在水平将成常态，关税是核心变量，住房市场疲软将持续 [11] - 分歧：高盛关注库存与贸易不确定性，大摩警示市场过度乐观，美银强调stagflation风险 [12] 投资建议 - 高盛建议关注贸易逆差收窄带来的出口板块机会 [13] - 大摩推荐优质周期股和投资级信用债 [13] - 美银提示规避对利率敏感的高杠杆行业 [13]

8月6日，人民币兑美元中间价报7.1409，下调43点。 双线资本的投资组合经理Bill Campbell称，美元有望进一步大幅贬值，而新上任的美联储主席若能迅速 采取行动降低利率，这或许会成为推动美元下跌的导火索。Campbell在一次采访中表示："美元还有可 能有更多下跌的空间。" 来源：新浪网 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不 对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担 全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com 机构首次定价美联储50基点降息情景 伴随最新公布的经济数据显示美国就业市场放缓，市场对货币政策路径的预期快速调整。摩根士丹利认 为，7月非农数据修正相当于将经济衰退概率提升了9个百分点。花旗则表示，只要失业率升至4.5%， 美联储便可能执行50个基点的降息操作。尽管CME数据显示，交易员当前并未充分计入一次性大幅降 息的概率，但高频经济指标正持续强化这一可能性。若8月就业报告继续走弱，9月政策转向将更加难以 回避。 双线资本：美元或将大幅贬值 ...

核心观点 - 华尔街三大投行集体看空美元，认为其估值偏高且基本面疲软 [1][2] - 美元下跌的长期逻辑成立，但短期走势受多种因素抑制 [2][4] - 三大潜在催化剂可能影响美元下一步走势 [14] 非农数据影响 - 美国劳动力市场数据疲软，导致美联储降息预期从30个基点翻倍至60个基点 [5] - 尽管利率市场定价发生巨大转变，美元实际跌幅却相对温和 [6] - 美元下跌动能未完全释放，部分原因是风险货币承压和特殊性疲软 [9] 投行观点 - 花旗认为欧元/美元当前估值低于公允价值，有潜力超调至1.20 [3][10] - 高盛指出美元实际贸易加权汇率比长期平均水平高出15%，且美国经常账户赤字占GDP比重达4% [12] - 大摩强调美联储领导层变动等政策不确定性增加美元下行压力，美元头寸有巨大做空空间 [12] 短期走势分析 - 杠杆基金美元仓位已趋于扁平化，大规模平仓潮可能告一段落 [4][13] - 美元下一步走势将高度依赖三大潜在催化剂 [4][14] 潜在催化剂 - 美联储新理事提名人选可能利空美元，市场可能解读为政策向鸽派倾斜 [14] - 劳工统计局领导层变动带来就业数据不确定性，可能导致美元在数据公布前反弹 [14] - 8月12日CPI通胀报告若意外上行，可能挑战"美联储快速降息"论调并支撑美元 [14]

美国非农就业数据"爆雷"，但美股回调只持续了一日。在疲软的就业数据和超预期的财报数据之间，交 易员似乎暂时选择了后者。 不过，这份就业报告影响深远，不仅将9月美联储降息预期迅速推升至75%，更是将影响大类资产配置 的逻辑，例如对人民币和黄金走势都产生实质性影响。 非农"爆雷"阴霾秒散 这份非农报告"爆雷"程度之大，足以让美国总统特朗普解雇劳工统计局局长。 7月美国非农就业人数仅为7.3万人，远低于预期的10.4万人。更令人大为不安的是，6月数据从14.7万人 大幅下调至1.4万人，5月数据也从14.4万人大幅削减至1.9万人。这意味着两个月里，25.8万个就业岗 位"凭空消失"。这并非小波动，而是彻底的下滑。 上周五（8月1日），美股大跌近2%。这是"对等"关税暂缓以来的首次实质性回调，标普500指数此前一 路反弹，幅度接近25%。 "美股上周无论是LO（长线多头）还是HF（对冲基金）都开始卖出，交易台总体分别净卖出45亿美元 和15亿美元。最大的卖出量发生在上周四，反映月底数据和业绩兑现。8月1日，特朗普宣布更高关税税 率，同时非农就业数据低于预期，引发市场对于9月降息概率提升的预期。由于驱赶非法移民，一些 ...

基金概况 - Invesco KBW Bank ETF (KBWB) 是一只被动管理的交易所交易基金 旨在为投资者提供金融-银行板块的广泛投资敞口 [1] - 该基金成立于2011年11月1日 因其低成本 透明度高 灵活性好和税收效率受到机构和个人投资者青睐 [1] - 金融-银行板块在Zacks行业分类中排名第2 处于前13%分位 [2] 指数与资产规模 - 基金追踪KBW Nasdaq Bank指数 该指数采用修正市值加权方法 反映美国上市银行和储蓄机构的业绩表现 [3] - 截至最新数据 基金管理资产规模达46 6亿美元 是该领域规模最大的ETF之一 [3] 费用结构 - 年度运营费用率为0 35% 属于同类产品中费用较低者 [4] - 12个月追踪股息收益率为2 21% [4] 行业配置与持仓 - 基金100%配置于金融板块 [5] - 前三大持仓分别为高盛集团(8 42%) 摩根士丹利和摩根大通 前十大持仓合计占比59 88% [6] 业绩表现 - 年初至今上涨12 5% 过去一年涨幅达36 24%(截至2025年8月5日) [7] - 52周价格区间为53 5美元至75 02美元 [7] 同类产品比较 - First Trust NASDAQ Bank ETF (FTXO) 管理资产2 2769亿美元 费用率0 6% [9] - SPDR S&P Bank ETF (KBE) 管理资产15 3亿美元 费用率0 35% [9]

美联储降息预期与市场反应 - 非农数据疲软导致美联储降息预期从30个基点翻倍至60个基点 [1][3] - 美元实际跌幅温和 因风险货币承压及瑞士法郎特殊性疲软抑制下跌动能 [1][3] - 利率市场定价显示累计降息预期显著上升 例如2026年7月预期从-86基点调整至-118基点 [4] 投行看空美元的核心逻辑 - 花旗认为欧元/美元估值低于公允价值 有潜力超调至1.20水平 [1][7] - 高盛指出美元实际贸易加权汇率比长期平均水平高出15% 且经常账户赤字占GDP比重达4% [1][9] - 大摩强调美联储领导层变动及经济数据不信任可能推高国债期限溢价 削弱美元 [1][9] 美元仓位与市场结构 - 杠杆基金美元头寸趋于扁平化 大规模平仓潮可能结束 [1][9] - 大摩指标显示美元头寸处于中性水平 为增加空头仓位留下巨大空间 [9] 潜在市场催化剂 - 美联储新理事提名人选可能被视为未来影子主席 推动政策向鸽派倾斜 [11] - 劳工统计局领导层变动可能使市场预期就业数据偏向强劲 触发美元反弹 [11] - 8月12日CPI报告若超预期 可能挑战快速降息论调并支撑美元 [12]

市场动态 - 标普500指数结束连续六次创历史新高后进入四天连跌 下跌原因包括疲软就业数据 失业率上升以及特朗普总统宣布针对美国贸易伙伴的新关税[1] - SPDR标普500 ETF信托(SPY)和科技股为主的Invesco QQQ信托系列1(QQQ)在8月1日下跌后于8月4日反弹[2] 机构观点 - 摩根士丹利策略师Michael Wilson认为近期美股抛售是入场机会 基于明年强劲的盈利预期[3] - 尽管面临劳动力市场疲软和关税相关通胀压力等短期阻力 但市场回调被视为买入机会[3] - Wilson指出"滚动复苏"迹象显现 通过盈利修正广度分析可见经济逐步反弹[4] - 预计通胀将在今年晚些时候消退 结合劳动力市场疲软将引发强劲的降息周期[4] 结构性利好因素 - 人工智能持续采用 美元走弱以及可能减税将支撑股市[5] 财报表现 - 标普500公司第二季度利润预计增长9.1% 远超分析师2.8%的预测[6] - 盈利超预期公司比例为四年来最高[6] 科技板块展望 - 高盛策略师David Kostin持相对乐观态度 公司高管对管理关税影响利润的能力表示信心[7] - 尽管下半年营收增长可能面临压力 但大型科技公司盈利和支持性财政政策将支撑市场至2026年[7]

美联储降息预期因非农数据大幅升温，但美元的实际跌幅却低于预期。尽管如此，华尔街三大投行集体看空美元，认为其估值偏高，基本面疲 软。 据追风交易台消息，花旗、高盛、大摩近日发表研报，认为从估值、贸易赤字和利差等多维度分析，美元下跌的长期逻辑依旧成立，美元头寸仍 有巨大的做空空间。上周非农数据后，美元的下跌动能因风险货币承压、以及部分货币特殊性疲软而受到抑制，并未在第一时间完全释放。 展望后市，三大投行一致看空美元。花旗认为欧元/美元当前估值仍低于公允价值，有潜力超调至1.20；高盛指出，美元实际贸易加权汇率仍比其 长期平均水平高出15%；大摩则强调，美联储领导层变动等政策不确定性也为美元增加了下行压力。 然而，短期走势仍存变数。花旗认为，杠杆基金的美元仓位已趋于扁平化，此前的大规模平仓潮可能已告一段落。因此，美元的下一步走势将高 度依赖三大潜在催化剂：美联储新理事的提名人选、劳工统计局领导层变动带来的就业数据不确定性，以及即将于8月12日公布的CPI通胀报告。 | | | Cumulative Pricing by FOMC Meeting (bps) | | | --- | --- | --- | --- | ...

华尔街机构对美股风险的预警 - 摩根士丹利 德意志银行和EvercoreISI同步警告美股估值不再安全 短期内可能出现显著回调 [1] - 市场逼近无风险上涨错觉 机构罕见步调一致提醒风险 [1] 股市上涨与基本面错位 - 标普500指数自4月低点累计上涨超过20%并创历史新高 受人工智能热潮 通胀回落和美联储降息预期驱动 [3] - 7月非农就业数据远逊预期 失业率微升至4.2% 6月新增岗位被大幅下修至接近零 [3] - 企业和消费者承受高关税与高融资成本压力 企业利润走弱未体现在当前估值中 [3] 机构对回调幅度的预测 - 摩根士丹利预测标普500指数本季度可能出现最多10%下调 因涨幅过快过猛 [3] - EvercoreISI称回调幅度或达15% 提醒客户不应把任何下跌都视为买入机会 [3] - 德意志银行指出过去三个月单边上涨使短期调整迫在眉睫 投资者信心和仓位接近极端水平 [4] 市场结构脆弱性分析 - 估值抬升非基于广泛盈利增长 资金集中涌向少数科技权重股导致结构脆弱 [4] - 单一板块集中风险可能拖累整体市场情绪 多头拥挤成为回调前典型信号 [4] 宏观经济与政策风险 - 市场定价倾向年内至少一次降息 前提是经济温和放缓而非突然熄火 [5] - 若就业或消费数据继续恶化而美联储未行动 市场将重新评估软着陆可能性 [5] - 美联储9月会议前 宏观数据每次偏离预期都可能引发市场情绪拐点 [4][5] 投资策略建议 - 投资者需回归基本面审视持仓合理性 准备面对市场波动 [5] - 市场不会提前发出警报 波动可能发生在投资者最自信时 [5]

美股回调预警 - 华尔街多家大行分析师警告美股可能出现短期回调 因股市高估值与走弱经济数据形成冲突 [1] - 标普500指数从4月低点快速上涨至历史高位 周一报6329 94点 单日涨幅1 47% [1] - 摩根士丹利 德意志银行和Evercore ISI均预测未来数周或数月可能出现下跌 [1][4] 机构具体预测 - 摩根士丹利策略师威尔逊预计本季度标普500可能调整10% 因关税冲击消费者和企业财务 [4] - Evercore分析师伊曼纽尔预测跌幅或达15% 德意志银行指出股市已连续上涨三个月 回调早该发生 [4] - 威尔逊强调第三季度应预期适度回调 该警告与经济数据走弱同步 [5][6] 市场风险信号 - 美国通胀抬头 就业增长和消费者支出放缓 经济前景引发担忧 [6] - 历史数据显示8月和9月为美股最弱时段 标普500过去30年这两个月平均下跌0 7% 其他月份平均上涨1 1% [6] - 标普500的14日RSI指数突破76 创2024年7月以来新高 超过技术分析"过热"阈值70 [6] 期权市场动向 - SPDR标普500 ETF的60天看跌期权与看涨期权隐含波动率溢价升至2023年地区银行危机以来最高水平 显示市场对下跌担忧加剧 [6] 长期趋势与策略建议 - 分析师普遍认为长期牛市趋势未改 建议回调时买入 Evercore建议继续持有AI受益公司仓位 [7] - 德银指出标普500平均每1 5-2个月出现3%回调 每3-4个月出现5%以上回调 [7] - 交易员接受"看多但回调可买"建议 周一标普500和纳斯达克100指数均上涨逾1% [8]