财务业绩 - 公司第三季度净收入为284亿元，同比增长8.2% [1] - 归属于股东的净利润为86亿元，同比增长32% [1] - 非公认会计准则下归属于股东的净利润为95亿元，同比增长26.7% [1] - 游戏及相关增值服务收入为233亿元，同比增长11.8%，是公司主要的收入支柱 [1] - 在线游戏净收入约占游戏及相关增值服务分部净收入的97.6% [1] 游戏业务表现 - 长青游戏是本季度驱动公司营收增长的主要力量，体现了公司强劲的长线运营能力 [1] - 在线游戏净收入增长主要来自经典IP《梦幻西游》电脑版、《蛋仔派对》，新上线的《燕云十六声》和《漫威争锋》等自研游戏，以及若干代理游戏的净收入增加 [3] - 《梦幻西游》电脑版于11月2日同时在线人数突破358万，自7月份畅玩服上线后第四次创新高 [3] - 公司老游戏正走向IP化衍生，属于老牌IP，并逐步出现新载体、新玩法，但状态平稳 [8] 公司战略与管理 - 公司管理层表示人员流动属正常组织调整，是在不影响公司日常游戏运营的前提下进行的 [3] - 公司会非常专注在已有的成功产品中，精益求精、更加专注，不分散精力去做一些把握不大的新项目 [5] - 公司开始更加重视技术的力量和多品类创新，内部赛马的结果导致优胜劣汰的调整，体现了公司渴求新的品类爆款 [8][10] - 成熟游戏如《率土之滨》（已运营十周年）的制作人离职，对游戏走向影响微乎其微 [10] 行业趋势与竞争格局 - 在国内市场红海化的状态下，头部游戏公司都在海外持续拓展，参与全球游戏竞争以提升技术能力、寻找增量市场，避免在国内短兵相接 [8] - 竞争对手腾讯的整体游戏收入中，国际市场收入贡献占比达33%，增速达43% [5] - 公司网易的品类爆款能力正在提升，减少了与海外工作室的合作，例如结束了与Fantastic Pixel Castle、Worlds Untold、Jar of Sparks、T-Minus Zero Entertainment等海外工作室的合作 [5][6]

股价表现 - 网易-S(09999 HK)股价上涨近5% 截至发稿时涨幅为4 2% [2] - 股价报213港元 [2] - 成交额达到1 08亿港元 [2]

公司业绩表现 - 2025年第三季度净收入为人民币284亿元（40亿美元），同比增加8.2% [1] - 2025年第三季度毛利润为人民币182亿元（26亿美元），同比增加10.3% [1] - 归属于公司股东的净利润为约人民币86.16亿元（12亿美元），同比增长31.77% [1] - 基本每股净利润为0.38美元，第三季度股利为每股0.1140美元 [1] 游戏业务分析 - 游戏及相关增值服务净收入为人民币233亿元（33亿美元），上一季度和去年同期分别为人民币228亿元和209亿元 [1] - 来自于在线游戏的净收入约占该分部净收入的97.6%，上一季度和去年同期该占比分别为97.1%和96.8% [1] - 在线游戏净收入环比增长来自于《梦幻西游》电脑版、《逆水寒》手游等自研游戏及若干代理游戏净收入增加 [1] - 在线游戏净收入同比增加来自《梦幻西游》电脑版、《蛋仔派对》，新上线的《燕云十六声》和《漫威争锋》等自研游戏，以及若干代理游戏净收入增加 [1] 运营能力与战略 - 公司长青游戏运营能力得到体现，如《梦幻西游》PC及手游、《蛋仔派对》等产品暑期内表现良好 [2] - 公司表示会把更多资源倾斜给长青项目，同时会给有创新力的团队更多机会 [2] 新产品储备 - 公司公告表示《遗忘之海》将于2026年上线，同时储备有《无限大》《归唐》等产品 [2] - 建议关注公司本土团队全球化能力升级，及重点新游进展 [2]

港股科网股市场表现 - 2024年11月24日，港股市场中的明星科网股多数呈现走强态势 [1] - 网易(09999.HK)股价上涨超过4% [1] - 快手(01024.HK)股价上涨超过3% [1] - 百度(09888.HK)与腾讯控股(00700.HK)股价均上涨超过2% [1]

**行业与公司** * 行业：中国股票策略（MSCI China指数）[1] * 公司：涉及互联网（如腾讯、阿里巴巴）、科技硬件、券商、太阳能供应链、“出海”企业等多个板块的上市公司[3][21][108] **核心观点与论据** **2026年市场展望** * 对2026年中国股市持积极看法，MSCI China指数年终目标设为100点，意味着从当前水平有14%的上涨空间[2][71] * 预计上涨动力将从2025年的估值扩张转向盈利驱动，预测2026年每股收益（EPS）增长10%[1][2] * 推动因素包括：1）创新（尤其是人工智能AI）持续进步；2）对民营企业和资本市场的宽松政策；3）持续的财政扩张和宽松货币政策下的充足流动性；4）国内外机构投资者的潜在资金流入[1][32] **盈利增长驱动因素** * 收入增长：预计为5%，与名义GDP增长基本一致[2][74] * 利润率扩张：主要来自“反内卷”措施和资本开支下降带来的折旧摊销（D&A）减少[1][2] * “反内卷”影响：若相关行业（如太阳能、锂、化工、快递、航空）利润率恢复到历史平均水平的一半，可为MSCI China的EPS贡献3个百分点的增长[1][11][74] * 资本开支下降：预计可使EPS提升约1个百分点[1] * 股票回购：预计贡献1%的EPS增长[74] **宏观与政策环境** * 宏观经济：预计保持温和，房地产持续低迷，消费增长放缓（UBSe：2026年消费增长4.4% vs 2025年4.8%）[2][175] * 财政政策：扩大的财政赤字预计在2026年再增加GDP的1%（2025年为增加1.5%），一般预算赤字稳定在GDP的4%[40] * 货币政策：预计中国政策利率在2026年底前下调20个基点，美联储基金利率下调50个基点[44] * 通缩压力缓解：工业生产者出厂价格指数（PPI）跌幅预计收窄（UBSe：2026年第四季度为-0.4%），并可能在2026年底或2027年初转正[2][49] **板块偏好与配置** * 最偏好板块：科技硬件、券商、互联网、太阳能供应链、“出海”股票[21][108][121] * 最不偏好板块：建筑、房地产、消费、酒店[21][108][143] * 调整：移除高股息股票（因收益率已被压低），增加精选的“出海”股票（因全球增长改善和关税影响好于预期）[1][3][128] * A/H股偏好：目前无强烈偏好，两者均有支持因素[3][149] **资金流动** * 外资流入：外国机构投资者正在回归中国市场，但整体持仓仍低于历史水平，有进一步流入空间[19][61] * 内资流入：国内机构投资者（部分受指令驱动）和零售投资者（因低利率环境）可能继续流入[2][19] * 家庭存款：家庭超额储蓄达7.2万亿元人民币，股市 forward股息率（3%）高于10年期国债收益率（约2%）和1年期定期存款利率（1%-1.5%），可能吸引存款向股市转移[64][179][185] **风险因素** * 全球AI相关股票回调可能拖累中国科技股，但影响可能因以下因素缓冲：1）中国与全球AI股票相关性低于台湾、韩国等其他新兴市场；2）国内科技替代进程不受全球科技放缓阻碍；3）中国科技股估值低于全球同行[6] * 地缘政治可能影响投资者情绪，但股价敏感性近年已减弱，且存在潜在上行事件（如2026年4月美国总统可能进行国事访问）[6] * 房地产市场的硬着陆、资本外流 associated with 货币贬值、结构性改革进展缓慢[234] **其他重要内容** * 2025年市场回顾：MSCI China指数年内上涨约40%，跑赢全球市场约20%，主要受创新（如DeepSeek R1模型发布）、监管支持、股市支持措施、充足流动性、地缘政治紧张局势相对快速缓解等因素推动[22][31] * 全球宏观影响：UBS全球经济学团队预计2026年全球经济增长加速至3.1%，全球股市正回报，标普500指数预计有10%回报，对中国股市整体积极[198][200][205] * 不同情景分析：设定了基线、债券市场冲击、AI繁荣、AI泡沫破裂四种情景下的MSCI China指数目标[218][219][220][221][222]

**网易 2025年第三季度电话会议纪要分析** 涉及的行业与公司 * 涉及的行业为网络游戏行业[1] * 涉及的公司为网易公司及其旗下游戏产品[1] 核心财务表现 * 2025年第三季度总收入同比增长8%至人民币284亿元[3] * 游戏及相关增值服务收入同比增长12%[3] * 在线游戏净收入为228亿元人民币 同比增长13%[4] * 总净收入为284亿美元 同比增长4%[4] * 总毛利率为64.1% 较去年同期有所提高[14] * 有道业务毛利率下降至42.2%[14] * 在线音乐业务毛利率提升至35.4%[14] * 公司宣布延长最高50亿美元回购计划至2029年1月9日 截至9月底已回购约2,210万美国存托股 总成本约20亿美元[14] 新产品表现与市场拓展 * 第三季度推出多款新游 包括一款免费移动科幻RPG射击游戏 8月28日全球发布后迅速登顶美国及其他主要西方市场的iOS下载榜 并在全球近100个市场的iOS和Android平台占据领先地位[2][4] * 《Marvel Rivals》在9月12日开启第四赛季 更新后在Steam全球畅销榜上排名第3[2][4] * 《天翼：东方缝合体开放世界》于11月14日推向全球PC和PlayStation 5市场 上线两天内Steam峰值在线人数达19万 成为Steam全球第4大畅销游戏 并进入多个地区PlayStation平台十大畅销游戏之一[2][4][5] * 《女性肉》在全球市场发布 在海外取得非常好的成功 收到大量正面反馈[17] * 公司是唯一一家将纯正中国风在线游戏带到全球市场的公司[17] * 计划在德国科隆游戏展和东京电玩展等重要国际舞台展示新作 推进国际扩张[9] 现有产品优化与创新合作 * 《人性》在10月30日推出全新场景并进行PVP体验改革 与《Power World》的合作活动激发玩家热情[2][6] * 《正义》于11月7日在移动和PC平台发布 采用AI驱动NPC和智能面部创建系统[2][6] * 赛车模拟游戏《赛车大师》通过本地化内容受日本玩家欢迎 并举办《赛车大师2025传奇杯》等电子竞技赛事[6] * 运营22年的旗舰作品《梦幻西游Online》于今年7月推出无限服务器 自第三季度以来连续四次创下并发玩家账户新高[2][7] * 《梦幻西游手游》不断更新 如推出新的休闲服务器[7] * 暴雪游戏在中国市场推出《魔兽世界》全新内容更新和中国独家泰坦重铸服务器[4][11] * 《暗黑破坏神2重制版》于8月27日回归中国 10月发布的新赛季推动日活跃用户数创新高[4][11] * 《Orochi Watch 2》推出新中国英雄武羊[11] * 《天下》和《识别》等产品被不断优化[9] 社区互动与用户参与度 * 《识别》与故宫博物院合作 将故宫元素融入游戏[8] * 《Eggie Party》三周年庆祝活动日活跃用户突破3,000万[2][8] * 《All-My-Ogi》周年庆祝活动引入新角色"由纪·五星" 凭借创新立体屏幕技术进入中国iOS收入前10名[2][8] * 硬石游戏庆祝11周年 在中国累计注册用户超过1亿[12] * 《我的世界》中国版于8月17日创下125万同时在线玩家的新纪录 目前支持超过30万名创作者[12][13] * 2025年NARCA3点职业联赛NBPL秋季赛是自2026年亚运会入选以来首个职业联赛 已成为中国顶级职业联赛[9] 未来策略与计划 * 专注于创新 国际市场扩张和社区参与[2][9] * 开发全新项目如《Anata》[9] * 《Anata》在东京电玩展展示 获日本游戏大奖2025年"最具前景即将推出"殊荣 开发进度按计划进行[19][20] * 公司减少每年新游戏推出数量 更加专注于已取得成功的产品 不断完善和优化[21] * 内部组织变动属正常人员调整 旨在使组织更集中高效 不影响日常运营[21] * 广泛应用AI技术于开发与运营 在AI应用方面投入大量资源以提升用户体验[22] * 在射击类等快速增长类型中 集中资源打造真正高质量全新产品 采取针对性方式进行创新[22][23] * 《遗忘之海》基于自主开发引擎 可同时支持PC、移动和主机平台 将采用独特盈利策略以实现差异化[24] 其他重要内容 * MMO游戏《零售大冒险》自2025年8月上线以来积累忠实粉丝 受中国民间故事启发 采用竖屏界面设计[10] * 《梦幻西游PC版》无限服务器取消前期基于时间付费 简化玩法和系统 为老玩家提供轻松愉快新模式 也吸引新玩家[15] * 在日本市场推出《荒野行动》和《第五人格》取得巨大成功[16] * 关于《Identity 5》营收和日活跃用户波动 夏季假期受竞争产品影响 自开学以来影响已缓解 9月份销量达历史新高 团队正为中国新年准备新内容和营销活动[17][18] * 随着《魔兽世界》当前扩展包接近尾声 预计客户端表现将有所下降 但暴雪游戏保持了稳定扩展包更新节奏 目前表现优于之前运营关闭时水平[18]

涉及的行业与公司 * 涉及的行业为教育科技、在线营销和智能硬件[1] * 涉及的公司为网易有道（道氏公司）[1] 核心财务表现 整体收入与利润 * 2025年第三季度总净收入为人民币16亿元，同比增长3.6%[3] * 营业利润率为1.7%，低于2024年同期的6.8%[7] * 归属于普通股股东的净收入为10.11亿元，同比增长17%[2][7] * 非GAAP净收入为9.22亿元，同比增长3%[2][7] * 2025年上半年经营利润为20.5亿元，相比去年同期由亏损4亿元改善为盈利13亿元[19] 各业务板块收入 * 学习服务收入为6.431亿元，同比下降16.2%[3][8] * 智能设备净收入为2.458亿元，同比下降22.21%[3][13] * 在线营销服务净收入为7.397亿元，同比增长51.1%[3][12] 毛利率与运营费用 * 总毛利为6.879亿元，同比下降12.9%[2][4] * 智能学习服务毛利率为58.5%，低于2024年同期的62.1%[4] * 智能设备毛利率为50.3%，高于2024年同期的42.8%[2][4] * 在线营销服务毛利率为25.4%，低于2024年同期的36.3%[2][4] * 总运营费用降至65.96亿元，同比略有减少[4] * 销售和营销费用下降至48.77亿元，研发费用上升至12.78亿元[6] 现金流与资产状况 * 经营活动产生的净现金流为58.6亿元（约合820万美元）[15] * 截至2025年9月30日，合同负债（主要为递延收入）为7.51亿元，较2024年底增加1.05亿元[15] * 现金及现金等价物、受限现金和短期投资总额为55.77亿元（约合7.83亿美元）[15] * 尽管前九个月累计经营现金流低于1.29亿元，但同比已有超过40%的显著改善[21] 各业务板块发展动态 学习服务与人工智能订阅 * 学习服务板块前9个月营业利润为1.611亿元，同比增长149.2%[8] * 对客户获取采取了更严谨和战略性的方法，注重高投资回报率[3][8] * 人工智能驱动订阅服务总销售额创纪录，达约1亿元，同比增长超40%[2][10] * 推出孔子三号翻译模型，支持38种语言实时翻译，并获得最高级别可信AI认证[10][11] * "有疑"词典AI同声传译功能销售额同比增长超200%[2][11] * 数字内容服务收入为4.259亿元[9] * 编程课程推出AI导师，账单增长超过30%，并与中国计算机学会（CCF）深入合作[9] 在线营销服务 * 在线营销业务加速增长，主要受奈特斯集团和海外市场需求驱动[2][3][12] * 过去三年强劲扩张的原因包括先进的AI能力、客户转向绩效广告以及海外广告机会[16] * 推出广告AI定位优化器提升广告效果，并计划于年底前推出2.0版本[2][12] * 在线营销服务毛利率较低（25.4%）主要因新客户利润率较低[4][18] * 计划通过广泛应用魔盒创意平台、优化数据管理平台和结合AI能力来提升毛利率[18] 智能设备业务 * 智能设备收入下降反映出公司采取更严格策略以提升运营健康状况[2][13] * 新推出儿童绘画产品"你怀疑,太空 X"以及字典笔、辅导笔等产品[2][13] 未来展望与战略方向 * 公司将继续推进原生AI战略，在学习和广告业务中深化基于大语言模型"孔子"的创新应用[5][14] * 致力于提升持续盈利能力并创造更大用户价值[5][20] * 预计第四季度将继续实现良好的经营现金流入，同时保持盈利能力[5][20] * 对实现全年运营现金流目标充满信心，并相信能够实现四年内收支平衡目标[21] * 预计2025年是生成式AI和代理AI在广告领域大规模应用的元年[16] * 公司相信营销服务和学习服务业务的良好增长机会将推动未来几年的强劲收入增长[17]

涉及的行业与公司 * 涉及的行业为游戏行业[1] * 涉及的公司为网易公司[1] 核心观点与论据 近期游戏表现与产品管线 * 公司以长周期和社区化思维运营游戏[3] * 《蛋仔派对》在2024年经历安卓渠道问题但已解决 并在2025年第三季度因新玩法发布和UGC工具引入实现用户平均使用时长和活跃用户数创历史新高[4] * 《第五人格》在夏季面临来自同行的竞争 特别是在低线城市 公司正通过提供更多创新玩法来满足用户需求[4] * 产品管线包括：《暗黑破坏神IV》将于12月12日在中国正式上线 《遗忘之海》计划于2026年上线 《无限大》开发进展顺利但未披露具体时间表[4] * 递延收入周期无季节性变化 但会根据用户游戏行为进行必要调整 《梦幻西游》PC版在2025年第三季度贡献了重要流水 其递延周期长于手游常规但符合预期[4] 海外战略与全球化信心 * 管理层重申全球化雄心[5] * 《燕云十六声》海外发布初期表现超预期 不仅受到华人玩家喜爱 也获得大量西方玩家好评 增强了公司信心[5] * 管理层认为游戏内容的高质量是其强劲表现的关键原因[5] 利润率与运营支出展望 * 管理层认为游戏毛利率将大概率保持稳定[6] * 预计2025财年年度销售及营销费用占收入比例将在12%至13%之间[6] * 国内市场毛利率进一步扩张空间不大[7] * 全球市场渠道费用难以改变 全球收入毛利率亦无调整空间[7] * 国际游戏营业利润率与国内游戏大致相当[7] * 第一和第三季度为销售及营销费用传统旺季 第二和第四季度为淡季[7] * 研发费用方面 公司未积极争夺AI大模型人才 因此招聘成本影响不大[7] AI技术应用 * 公司已在游戏开发中应用AI技术 包括动画制作中的自动阅读 游戏场景的自动对齐 游戏内AI算法和代码生成助手等[6] 其他重要内容 详细产品管线与财务预测 * 文件提供了详细的2024年第四季度至2026年及以后的产品管线时间表 包括《燕云十六声》、《漫威争锋》、《界外狂潮》等多款游戏在不同平台和地区的计划上线日期[8] * 文件包含详细的财务预测数据 例如预计2025年营收为1140 27亿人民币 同比增长8% 在线游戏及增值服务营收预计为937 1亿人民币 同比增长12%[10] * 预计2025年非GAAP净利润为400 55亿人民币 净利润率为35 1%[10] 投资建议与风险提示 * 高盛对网易给予"买入"评级 12个月目标价美股为160美元 港股为250港元 相较当前股价有约19 8%至22 2%的上涨空间[1][13] * 主要下行风险包括：老游戏表现疲软 新游戏货币化进度慢于预期 游戏 电商 教育等业务领域竞争加剧 音乐内容成本和在线教育广告费用上升[11]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：网易公司（NetEase, Inc.）[1] * 行业：网络游戏、电子竞技、在线教育、数字音乐、在线广告[2][13][15] 核心观点与论据 财务业绩表现强劲 * 2025年第三季度总净收入达人民币284亿元（约40亿美元），同比增长8%[2][3][15] * 游戏及相关业务总净收入为233.3亿元，同比增长12%[2][15] * 在线游戏净收入为228.8亿元，同比增长13%，环比增长3%[2][15] * 非公认会计准则净收入95亿元（约13亿美元），同比增长27%[2][15] * 毛利润为182亿元人民币，同比增长10%，毛利率为64.1%[15] * 截至2025年9月30日，公司现金头寸约1,532亿元，上季度末为1,421亿元[15] * 董事会批准每股11美元或每份ADS 0.57美元股息，并延长50亿美元股票回购计划至2029年1月9日[15] 游戏业务：国内经典游戏焕发新生 * 《梦幻西游》PC版推出创新无限制服务器后，月活跃用户达到两年来的新高，同时在线人数创纪录达到358万[2][3] * 《梦幻西游》的成功模式（取消预付费时间限制、简化玩法）可借鉴复制到其他社交类网络游戏中[16] * 《天下经典》进行封闭测试，重现经典风格并提升画质，实现跨平台客户端升级[6] * 《身份五》粉丝群保持高度参与度，通过稳定季度更新和与故宫博物院合作增加文化深度[6] * 《耐克派对》第三周年庆祝活动引发社区热情，每日活跃用户超过3,000万[6] 游戏业务：海外市场扩张成效显著 * 新款免费移动科幻射击游戏自8月28日全球发布后，迅速登上美国等主要西方市场下载排行榜榜首，并在近100个市场占据领先地位[2][3] * 《逆水寒》全球发行获得成功[2] * 《东海相会》和《开墙》两款游戏于11月14日在PC和PlayStation 5平台推出，在短短2天内达到19万同时在线玩家峰值，在Steam上位列最受欢迎游戏第五位，全球销量第四[4][5] * 上述两款游戏成为美国、德国、法国等多个地区PlayStation平台的十大畅销游戏之一[5] * 公司被认为是唯一一家将真正中国特色在线游戏平台带到全球市场的公司[17] 游戏业务：暴雪游戏本地化与运营 * 《魔兽世界》在第三季度推出了经典版和现代服务更新，并推出了中国独有怀旧服务器[10] * 《魔兽世界》泰坦报告服务器由中国团队与美国团队共同发起并开发[4][18] * 《守望先锋 2》推出了新的中国英雄武扬[11] * 《炉石传说》庆祝其11周年，在中国拥有超过1亿注册玩家[11] * 《暗黑破坏神 2 重制版》于8月27日在中国发售，最新赛季于10月发布，推动日活跃玩家基数创新高[11] * 《暗黑破坏神 4》计划于12月12日在中国发售[4][11] 游戏业务：其他系列与新产品管线 * 《星际争霸 2》于10月28日重返市场[12] * 《我的世界》中国版在8月17日达到100万同时在线玩家的重要里程碑，为超过30万创作者提供曝光[12] * 新动物游戏（以中国神话为灵感）自8月上线以来已建立忠实粉丝群，采用竖屏设计方便单手操作[9] * 计划于2026年发布《残余之海》，该游戏采用自主研发引擎，支持PC、移动及主机多平台，通过创新玩法实现差异化[4][20][21] * 即将推出的新作《亚特兰大》在TGS游戏展上引起广泛关注[8] * 《正义之剑》将于11月7日在移动和PC平台同步推出，具备AI驱动功能[8] 电子竞技业务发展 * NBPL（永劫无间职业联赛）秋季赛成为自被选为2026年亚运会电竞项目后的首个职业联赛[2][7] * NBPL已进入第4个年头，是中国顶级职业电竞联赛之一，显著提升了主要社交媒体平台上的参与度[7][9] 有道业务：AI原生战略驱动增长 * 有道第三季度总收入同比增长超过40%[2][13] * 在线营销服务实现机器人化，通过AI技术提高程序化广告和影响营销活动的效率[13] * 在第三季度推出了一款新的辅导平板电脑，具有精准扫描长篇及多图问题等智能功能，在主要电商平台上表现出色[14] * 有道是清华大学姚期智数学科学中心合作伙伴，为发现和支持数学天赋学生的平台提供技术支持[13] 其他业务财务表现 * 广告业务净收入达16亿元，同比增长4%，环比增长15%[15] * 音乐业务净收入20亿元，同比下降2%，但会员订阅收入保持健康增长[15] * 创新业务及其他业务收入为14亿元，同比下降19%，环比下降15%[15] * 各业务毛利率：游戏业务69.3%（去年同期68.8%）、有道42.2%（去年同期50.2%）、音乐35.4%（去年同期32.8%）、创新及其他业务43.0%（去年同期37.8%）[15] 其他重要内容 公司战略与未来计划 * 公司将聚焦于成功产品，谨慎评估新游开发，而非追求数量[4][19] * 积极应用AI技术提升用户体验，并在AI研究方面投入大量资源[4][20] * 计划继续推动国际扩张并举办更多全球性活动[8] * 对于新产品，将更加谨慎专注地进行评估与开发，以确保其市场竞争力[19] * 对于现有常青树型游戏，保持专注不断完善；对于有潜力的新游，分配足够资源；对跟不上趋势的团队果断裁剪[20] 市场竞争与挑战应对 * 《第五人格》在暑假期间受到来自竞争产品的一些影响（特别是在低线城市），但自开学季开始影响已缓解，9月份关键指标达历史新高[18] * 针对《第五人格》第四季度（非传统旺季），团队在为春节期间准备新的内容和更全面大规模的游戏模式[18] * 随着《魔兽世界》当前扩展包接近尾声，其性能预计将有所下降，但《炉石传说》保持稳定[18] * 公司相信《暗黑破坏神 4》凭借其独特品质和全新的业务计划，将在ARPG市场中获得份额及商业成功[19] 研发与组织管理 * 新游戏《残余之海》由拥有丰富经验的团队基于自主研发引擎构建[20] * 近期游戏部门的组织变动是公司正常人员流动的一部分，旨在使运营更加专注，让团队集中精力创造持久高质量产品，不影响日常运营[20]

公司业绩表现 - 2025年第三季度净收入为人民币284亿元（40亿美元），同比增加8.2% [1] - 2025年第三季度毛利润为人民币182亿元（26亿美元），同比增加10.3% [1] - 2025年第三季度归属于公司股东的净利润为约人民币86.16亿元（12亿美元），同比增长31.77% [1] - 基本每股净利润为0.38美元，第三季度股利为每股0.1140美元 [1] 游戏业务分析 - 2025年第三季度游戏及相关增值服务净收入为人民币233亿元（33亿美元），上一季度和去年同期分别为人民币228亿元和209亿元 [1] - 本季度来自于在线游戏的净收入约占该分部净收入的97.6%，上一季度和去年同期该占比分别为97.1%和96.8% [1] - 在线游戏净收入环比增长来自于《梦幻西游》电脑版、《逆水寒》手游等自研游戏及若干代理游戏净收入增加 [1] - 在线游戏净收入同比增加来自《梦幻西游》电脑版、《蛋仔派对》、新上线的《燕云十六声》和《漫威争锋》等自研游戏，以及若干代理游戏净收入增加 [1] 产品运营与战略 - 《梦幻西游》PC及手游、《蛋仔派对》等产品暑期内表现良好，体现公司长青游戏运营能力 [2] - 公司会把更多资源倾斜给长青项目，同时会给有创新力的团队更多机会 [2] - 新游《遗忘之海》将于2026年上线，同时储备有《无限大》《归唐》等产品 [2] - 建议关注网易本土团队全球化能力升级，及重点新游进展 [2]