投资理念 - 投资的核心是“买股票就是买公司”，关键在于看懂公司、看懂生意、看懂未来现金流 [31][32][33] - 投资“简单但不容易”，难在大部分公司不容易看懂 [33][34] - 采用“20个打孔”理论进行集中投资，真正重仓投资过的公司包括网易、雅虎（阿里巴巴）、苹果、茅台、腾讯、拼多多等 [35][36][37] 公司分析框架 - 重视企业文化，认为企业文化与创始人的品性高度相关，好的企业文化能够吸引并留住认同该文化的人 [22][23] - 评估公司时关注用户导向，欣赏那些在乎把产品做好、在乎用户体验、想得很长远的公司 [40][41][42] - 采用“Stop Doing List”原则，明确不做的业务类型，例如步步高坚决不做代工业务 [27][28] 具体投资案例 - 投资网易的逻辑基于对游戏团队的热爱与认真程度的认可、对商业模式的看好，以及公司现金比市值高的安全边际 [38][39] - 重仓苹果源于对其企业文化和用户导向的高度认可，举例苹果为满足用户需求而推出大屏手机，尽管等待了3年 [40][41][43] - 看好茅台的核心在于其独特的口味习惯和稳定的消费群体文化，担忧点在于其是否会被“多快好省、大干快上”的文化所影响 [44][45][46][47] - 认为AI是工业革命级别的机会，但伴随泡沫，指出英伟达在生态中极强，其与OpenAI的合作模式（投资1000亿换取股份）优于AMD（提供芯片换取股份） [49][50][51] - 认可台积电在AI和半导体行业起飞中的不可或缺地位，但早期因其重资产属性而未投资 [51] 行业观点 - 认为AI将创造GDP增量，并在某些领域导致减员，建议每个人认真对待并主动学习 [60][62][63] - 对于普通投资者，建议若不懂投资则不要参与，或选择投资标普500等指数基金 [68][70][71]

公司产品表现 - 网易旗下游戏《燕云十六声》海外版全球预约人数已突破1000万 [1] - 该游戏稳居Steam心愿单总榜TOP30、活跃榜TOP5 [1] - PS版在全球超20个地区和市场进入预售榜TOP5 [1] 公司产品发布计划 - 《燕云十六声》海外版将于11月15日正式登陆Steam、PlayStation、Epic平台 [1]

文章核心观点 - 公司通过构建游戏研发知识工程体系、多Agent系统和AI代码审查，解决了游戏研发中代码理解成本高、技术文档缺失等核心痛点，显著提升了研发效能 [2][4][6] - 该AI超级助手系统已在公司内部广泛应用，一个月能贡献约500万行代码，在几十个游戏项目中使用率达到了30% [41] - 未来的核心方向是将体系演进为“团队大脑”，实现团队记忆的维持和多角色AI Agent的体系化协同 [53][55] 游戏研发的痛点与挑战 - 游戏研发人员花费最多时间的环节是代码理解而非代码编写，这与千万行级别的代码仓库带来的巨大理解成本有关 [4] - 约30%的人认为游戏研发缺乏清晰及时的技术文档，约28%的人认为快速复用上线导致技术债务积累 [6] - 游戏研发管线比传统Web开发复杂，测试、编译、调试速度缓慢，审查大量代码耗时过长 [6] - 在大型游戏团队中，员工每天可能花费20%的时间去获取各种信息，对效率阻碍很大 [23] 游戏研发知识工程体系构建 - 知识工程体系对企业内部数据进行系统化治理、挖掘与应用，构建支撑AI Agent运行的知识体系 [14] - 将知识分为显性知识和隐性知识：显性知识通过治理已有知识管理系统、工单系统、代码仓库数据并实现Agentic RAG来完成 [17]；隐性知识通过解析代码目录结构、基于AST和调用流进行语义化解读、挖掘调用关系链来构建代码知识图谱 [19] - 打通工单与提交记录的关联，形成具有业务背景知识的代码解读结果，构建出包含调用关系、语义解读、复杂度洞察的“代码地图” [22] - 知识体系形成正向循环，使用过程中产生的数据回流补充团队知识库，使知识“活”起来 [27] 多Agent系统赋能代码编写 - 在知识底座上构建云端多Agent系统，以应对庞大游戏代码仓库的需求 [28] - 从团队角度构建“研发空间”，将团队隐藏知识显性化，定义SDK版本、引擎版本、编码风格等，使AI生成代码更符合团队规范 [32] - 系统架构的核心差异在于提供给Agent的上下文信息，通过核心Agent进行规划拆解和协调内部工具与数据 [33] - 该模式应用于新人学习，使熟悉4万行代码的时间从预估两周缩短至一两天，释放了导师负担 [37] AI代码审查助力研发质量 - 在AI生成代码占30%的背景下，针对人工编写的70%代码，结合传统静态代码分析与AI审查进行质量把控 [44] - AI审查适合游戏场景，因其擅长发现低级错误、可持续工作（如夜间审查），基本不占用开发人员时间 [45] - 技术演进经历多个阶段：从初期Prompt工程效果不佳，到结合静态分析双引擎，再到引入Multi-Agent协同架构对问题分类分级，并融入知识工程解决不懂业务的问题 [46][47] - 最终形态与流水线、工单系统集成，实现中央化管理，错误数据被沉淀下来，价值巨大 [52] 落地应用效果与未来方向 - 系统在代码搜索、知识问答、功能迭代、新功能编写等场景有不错落地效果 [2] - 工具在游戏团队中的使用率达到30%，一个月能贡献约500万行代码，分布在几十个游戏中 [41] - 未来核心是构建“团队大脑”，维持团队记忆，整合策划文档、研发规范、工单经验、IM沟通结论等零散内容 [53] - 目标是实现策划、研发、美术、QA等多角色AI Agent的体系化协同工作 [55]

文章核心观点 - 2025年10月中国移动应用及游戏出海收入整体呈现复苏和增长趋势，多数厂商海外收入环比回升 [4][5][9] - 非游戏应用出海收入榜中，字节跳动凭借《CapCut》的出色表现持续领跑，影视流媒体和工具类应用增长显著 [4][5] - 游戏出海收入榜中，新游上线和老游戏内容更新是推动厂商收入增长及排名变化的主要动力，日本市场表现尤为突出 [9][10][11] 非游戏厂商出海收入榜关键要点 - 字节跳动位居榜首，其视频剪辑应用《CapCut》海外月收入预估超3136万美元，延续增长势头 [4] - 美图海外收入环比增长超11.48%，排名重返前五，主要得益于《Meitu》和《BeautyCam》在日本和中国台湾市场的收入增长 [4] - 爱奇艺海外收入增长超13.3%，受剧集《水龙吟》、《临江仙》在中国台湾和泰国市场欢迎度推动 [5] - 优酷海外收入增长超20.2%，主要由剧集《暗河传》在泰国的爆火所带动 [5] - 百度海外收入环比增长超11.5%，因浏览器应用《百度》及网盘应用《百度网盘》收入回暖 [5] - 行吟科技（小红书）海外收入维持16.2%的增长 [4] - 音果互娱旗下语聊房社交应用《Falla》在沙特阿拉伯和美国市场收入扭转颓势，排名回升 [5] - 大华科技旗下智能物联网服务产品《Imou Life》月收入稳定增长，海外收入增长超14.5%，年内首次上榜 [5] - 合合信息、掌阅科技、Appxy、小影科技、挚文集团、哔哩哔哩及肯斯爪特十月排名有所上升 [6] 游戏厂商出海收入榜关键要点 - 点点互动连续多月霸榜，但十月海外收入增速放缓，环比增幅约为0.6% [9] - 柠檬微趣排名冲高至第二位，其合成益智手游《Flambé: Merge and Cook》在万圣节主题活动推动下，月收入环比增幅超过34.5% [9] - 悠星网络排名进入前五，其新游《星塔旅人》上线不足两周预估收入超712万美元，日本市场贡献近六成收入 [10] - 悠星网络旗下《雀魂》与动漫IP"银魂"联动，收入环比增幅达222.7%；《明日方舟》新支线开启，海外收入实现翻倍增长 [10] - 心动网络海外收入增幅超过89.5%，重回榜单前二十，新游《伊瑟》首月预估收入超973万美元，《Torchlight: Infinite》新赛季推动收入重返峰值 [11] - 乐元素十月收入增长超17.6%，排名升至第20位，旗下在日本市场运营的多款产品收入均有明显增幅 [11] - BeheFun旗下社交博弈游戏《Top Tycoon: Coin Theme Empire》创收入纪录，推动厂商海外收入环比增长29.8% [12] - 乐牛游戏重返榜单，其MMO新作《Huntopia》十月预估收入超334万美元 [12] - IGG、麦吉太文、新创娱游和友塔游戏十月排名提升 [12]

资本市场政策与动态 - 证监会表示将深化投融资综合改革，融资端将纵深推进两创板改革，加快落实科创板"1+6"政策，并抓紧启动深化创业板改革[1] - 投资端将推动中长期资金入市，持续扩大社保、保险、年金等权益类投资规模和比例，并丰富适配长期投资的指数产品[1] - 上交所表示将提升监管包容度，支持各类优质并购案例加快落地，推动形成"放得活"又"管得好"的并购市场秩序[6] - 瑞银报告显示，三季度外国机构投资者增持中国股票，全球前40大投资机构中国股票持仓升至1.1%，为2023年一季度以来最高水平[6] - 富国基金新成立一只FOF募集规模接近18亿元，今年以来成立的FOF数量和规模分别超过60只和560亿元，募集规模10亿元以上的"小爆款"FOF有17只[7] 新能源与绿色产业 - 国家能源局提出，到2030年集成融合发展成为新能源发展的重要方式，新能源可靠替代水平明显增强，市场竞争力显著提升[2] - 2025世界动力电池大会签约项目180个，总金额达861.3亿元，涵盖动力电池、新型储能、光伏、智能网联新能源汽车等关键领域[11] - 六氟磷酸锂价格近期快速上涨，部分市场报价高达15万元/吨，主流成交价较10月中旬已翻倍，短期将维持供需紧平衡状态[15] - 海博思创与宁德时代签订战略合作协议，2026年至2028年公司采购电量累计不低于200GWh[16] - 长荣股份拟设立控股子公司，合作建设100兆瓦光伏电站[16] 科技创新与高端制造 - 发改委就《国家新兴产业创新中心管理办法》等文件公开征求意见，旨在推动科技创新和产业创新深度融合[4] - 工信部表示已累计培育科技和创新型中小企业超60万家，专精特新中小企业超14万家，国家级专精特新'小巨人'企业超1.76万家[4][5] - 工信部就印制电路板行业规范条件征求意见，提出严格控制新上技术水平低的单纯扩大产能项目，鼓励产业聚集发展和企业做优做强[10] - 山东发布机器人产业科技创新行动计划，力争到2028年突破50项以上关键核心技术，打造100个机器人赋能百业的标杆应用场景[15] - 宁德时代第五代磷酸铁锂电池产品已经开始量产[16] 消费与新兴产业 - 2025年第三季度全球智能手机面板出货量达5.86亿片，环比增长8.1%，同比增长5.3%，预计全年出货量将达22.43亿片，年增长率3.4%[12] - 10月21日至11月11日全国邮政快递企业共揽收快递包裹139.38亿件，日均揽收量达6.34亿件，旺季单日业务量峰值达7.77亿件，刷新纪录[12] - 中国宠物市场展现出强劲增长势头，2025年市场规模预计突破8114亿元，其中城镇犬猫市场规模占比接近四成[14] - 2024年我国冰雪运动产业总规模达到9700亿元，同比增长约9%，预计2025年将突破1万亿元[14] - 上半年漫剧赛道累计上线超3000部作品，流水规模同比激增12倍，业内人士估计今年全年市场规模有望突破200亿元[14] 公司战略与合作 - 千亿私募景林资产三季度在美股市场大手笔加仓阿里巴巴，新进建仓文远知行，并对脸书、谷歌-A、英伟达等科技股进行加仓[6] - 世纪华通拟回购5亿元-10亿元公司股份并注销[16] - 盛屯矿业拟14.23亿元增资子公司，以推进国际化进程[16] - 京源环保中标约1.43亿元电力行业水处理项目[16] - 稳健医疗全资子公司拟投资20亿元建设全棉水刺无纺布生产基地[16]

重要会议与政策发布 - 2025年6G发展大会将于11月13日至14日在北京举行 [1] - 百度世界2025大会将举行 [2] - 中国人民银行行长潘功胜指出，完善中央银行制度是"十五五"时期推动金融高质量发展的战略举措，将构建科学稳健的货币政策体系，持续深化金融供给侧结构性改革 [7] - 国家能源局发布指导意见，提出到2030年集成融合发展成为新能源发展的重要方式，新能源可靠替代水平明显增强 [7] 宏观经济与市场数据 - 境外投资者持有A股市值从2020年底的超3万亿元增长至目前的超3.5万亿元 [8] - 10月21日至11月11日全国共揽收快递包裹139.38亿件，日均揽收量6.34亿件为日常业务量的117.8%，单日业务量峰值达7.77亿件刷新纪录 [8] - 美股市场涨跌互现，道琼斯工业平均指数上涨326.86点至48254.82点，涨幅0.68%创历史新高，纳斯达克指数下跌61.84点至23406.46点，跌幅0.26%，标普500指数上涨4.31点至6850.92点，涨幅0.06% [5] - 国际油价大幅下挫，WTI原油近月合约跌4.18%报58.49美元/桶，布伦特原油近月合约跌3.76%报62.71美元/桶 [6] - 国际金价震荡上扬，COMEX黄金期货价格涨2.38%报4204.40美元/盎司，COMEX白银期货价格飙升5.36%至53.33美元/盎司 [6] 行业与公司动态 - 金融板块表现强劲，高盛涨3.5%，花旗涨2.0%，摩根大通涨1.5%，美银涨0.9% [6] - 超威半导体AMD涨9.0%，因公司公布强劲的长期财务指引 [6] - 纳斯达克中国金龙指数跌1.46%，携程涨1.0%，网易微涨0.02%，拼多多跌0.8%，京东跌1.1%，阿里巴巴跌1.7%，百度跌2.2% [6] - 阿里巴巴首款自研旗舰双显AI眼镜定档11月27日发布 [9] - 海博思创与宁德时代签订战略合作协议 [9] - 盛屯矿业拟14.23亿元增资全资子公司盛屯黄金国际 [9] - 世纪华通拟回购5亿元-10亿元公司股份并注销 [9] - 浙江交科联合体中标111.03亿元项目 [9] 券商观点摘要 - 银河证券认为A股市场中长期向好趋势不改，短期无需对4000点附近的震荡过分担忧 [9] - 德邦证券预计短期市场或延续"新能源+政策主题"主导的结构性行情，光伏设备景气度或具备延续性 [9] - 中原证券指出A股市场正处于重要转换时点，周期与科技行业有望轮番表现，建议采取"顺周期+科技成长"的均衡配置策略 [10]

纳斯达克金龙中国指数表现 - 纳斯达克金龙中国指数美股盘初下跌1.2% [1] 个股及ETF表现 - 百度股价下跌2.6% [1] - 蔚来汽车股价下跌2.2% [1] - 小鹏汽车和新东方股价至多下跌2% [1] - 阿里巴巴、网易和理想汽车股价至多下跌0.88% [1] - 拼多多、京东、百胜中国、台积电、文远知行和房多多股价目前至多上涨1.52% [1] - 中国科技ETF CQQQ下跌0.98% [1] - 中国互联网ETF KWEB下跌0.82% [1]

核心观点 - 景林资产2025年第三季度美股持仓显示，其核心操作为大幅增持阿里巴巴等科技股，并新进建仓文远知行、苹果等公司，投资组合兼顾中概股与美股科技龙头 [1][2][4] 持仓概况 - 截至2025年第三季度末，景林资产在美股市场重点持有近30家上市公司 [1] - 前十大重仓股包括脸书、网易、英伟达、拼多多、谷歌-A、满帮、富途控股、阿里巴巴、Nebius Group和奇富科技 [1] 重点增持操作 - 大幅加仓阿里巴巴，持股市值增至1.51亿美元 [2] - 增持脸书、英伟达、谷歌-A等美股明星科技股 [1][2] - 拼多多被重新小幅增持，持股市值超过4亿美元 [2] - 大幅加仓亚朵，加仓比例达986.92%，持股市值0.86亿美元 [4][6] - 大幅加仓Sea Ltd ADR，加仓比例达128.72% [6] 新进建仓操作 - 新进建仓国内智驾龙头企业文远知行，持股市值0.27亿美元 [1][4][6] - 新进买入苹果公司，持股市值0.54亿美元 [3][4][6] - 新进买入半导体设计软件公司新思科技，持股市值0.82亿美元 [4][6] - 新进建仓联合健康、标普生物科技ETF、MakeMyTrip Ltd、优步等公司 [6] 重点减持操作 - 小幅减持网易，但持股市值仍超过4亿美元 [2] - 减持贝壳，减持比例为-20.77% [6] - 减持英特尔，减持比例为-6.83% [6] - 小幅减持好未来，减持比例为-2.78% [6] 持仓不变个股 - 新东方、台积电、晶科能源等个股持仓数量未发生变化 [6]

MMO行业趋势与公司表现 - MMO品类在国内游戏市场曾非常辉煌，但近年来出现势微，新游数量、爆款频率和厂商投入度均处于低谷状态[1] - 此类现状不仅出现在国内市场，也出现在海外市场[2] - 网易是MMO手游顽强的捍卫者与执行者，旗下《逆水寒》2023年6月30日国内公测，凭借顶尖游戏体验和特立独行的营销运营模式成为搅动MMO品类的最强音，2023年国服iOS端流水达20.4亿元[2] 《逆水寒》国内市场表现 - 国服上线近两年半，累计iOS端流水达45亿元，其中2024年iOS年流水18亿元，2025年至今iOS流水6.5亿元[4] - 该作已成为网易新一代长青游戏，今年7至8月暑期及10月初国庆档均为网易营收TOP5产品，畅销榜排名最高第4，最低73[4] - 目前iOS端月流水稳定在5500万元左右，月下载量在20万至30万之间浮动[4] 《逆水寒》港澳台市场表现 - 2024年11月底登陆中国港澳台市场试水，首月斩获8050万元流水，但此后数据快速下滑，2025年3月月流水降至1550万元左右[9] - 之后月流水基本在1000万至2000万区间波动，2025年10月流水为1421万元[9] - 截止目前港澳台服总流水预估3亿元左右，中国台湾占比高达84.95%位居TOP1[11] 《逆水寒》全球发行准备与初期表现 - 2023年9月网易注册"Sword of Justice"商标，2025年5月底YouTube官方频道发布首支实机PV，播放量超146万次[12] - 2025年11月7日正式上线全球129个国家及地区，发布5个包体分别面向美洲、欧洲、东南亚中亚、日本与韩国，未上线印度[15] - 全球上线前夕海外预约量达1000万，其中日本预约量263万[16] 全球市场榜单与下载表现 - 预下载第二天游戏冲至41个区域市场iOS游戏免费榜TOP50，登顶泰国、马来西亚、文莱、日本等市场，韩国位于第45名[18] - 预下载至开测第二日累计下载量达77.2万，泰国、美国、日本占比分别为22.25%、19.46%、15.42%，App Store平台占比65.8%[23][25] - 开测首日iOS端流水41万元，次日56.5万元，两日总计97.5万元，日本以58.26%的贡献位列TOP1，美国与泰国占比分别为13.95%和10.14%[25] 市场营销与本土化策略 - 投放端整体非常克制，最早于2025年7月初开始买量但规模极小，对韩国市场投入尤其收敛[27] - 品宣端着力本土化，日本市场在东京电玩展搭建北宋汴京戏台主题展台，邀请花江夏树和Enako等知名声优及Coser参与[29] - 东南亚市场邀请泰国著名演员平采娜担任代言人，韩国市场由男团Super Junior成员发帖宣传[31] PC端表现与行业影响 - 游戏首发支持7种语言，上线Steam平台4天最高同时在线人数6722人[33] - 全球发行动作加强了产品影响力，为国产古风MMO的文化输出起到正面作用[35] - 网易旗下武侠题材MMORPG《燕云十六声》将于2025年11月15日登陆全球PC和PS5平台，当前全球预约突破700万[35]

事件概述 - 多款网易游戏在OPPO渠道服出现停服现象，影响部分玩家 [2] - 停服事件自去年开始，涉及游戏包括《阴阳师：妖怪屋》、《阴阳师：百闻牌》、《永远的7日之都》等 [2] - 今年8月，《梦幻西游》、《率土之之滨》两款王牌产品宣布退出OPPO平台 [2] - 9月，《光·遇》、《明日之后》、《大话西游》等热门手游相继停运 [2] - 10月，《逆水寒》手游、《实况足球》加入停服行列 [2] 官方回应与原因分析 - OPPO客服回应称停服是由于与网易的合作到期所致，各游戏停服时间不尽相同，目前暂时没有恢复合作的消息 [2] - 对于是否会影响与其他游戏厂商的合作，客服表示尚未接到相关通知 [2] - 分析认为游戏厂商与渠道商之间的分成矛盾可能是导致此次合作终止的重要原因 [2] - 国内安卓渠道的分成比例最高可达50%，远高于海外市场30%的水平 [2] 公司管理层表态 - 网易CEO丁磊曾在财报电话会上公开表达对安卓渠道高分成的不满 [2] - 丁磊表示中国安卓系统分成达到50%，比苹果还贵20%左右，即便在海外分成也只有30%，认为这对于行业生态不利，希望以后安卓系统可以和海外接轨 [2]