产品错印事件 - 泡泡玛特"SKULLPANDA餐桌系列"手办盲盒出现品牌英文名称"POP MART"被批量错印为"POP MAET"的问题 [1] - 公司客服确认存在批量错印问题并已对反馈消费者进行登记 但尚未制定具体售后方案 [1] - 该系列产品已在各大电商平台官方旗舰店及线下门店下架 线下门店样品确认为错印版本 [3] 历史类似事件 - 2024年8月泡泡玛特一款盲盒小夜灯商品的"富贵款"出现"富"字少一横的错别字问题 随后产品在线上线下渠道下架 [4] 公司近期业绩 - 2025年第三季度公司整体收入同比增长245%至250% 其中国内收入同比增长185%至190% 海外收入同比增长365%至370% [6] 产品系列信息 - "SKULLPANDA餐桌系列"为2025年10月推出的盲盒潮玩系列 包含12款以餐具为设计灵感的角色 售价为每个69元 [3]

公司参展概况 - 公司于11月5日至10日参加第八届中国国际进口博览会消费品展区，展台主题为“创造潮流 玩心无界” [1] - 展台设计以“生日庆典”为灵感，庆祝公司成立十五周年，展示以IP为核心的集团化、国际化战略成果 [1] - 重点展示SKULLPANDA和CRYBABY两大超人气IP，并设有巨型生日蛋糕装置，吸引大量观众互动 [1][2] 核心IP与产品策略 - SKULLPANDA IP由青年艺术家熊喵创作，造型特点为宇航员头盔和双侧耳机，传递“无垠之象”的美学理念 [2] - CRYBABY IP由泰国艺术家Molly创作，聚焦情绪表达，其情感内核在全球引发深度共鸣 [2] - 公司展示手办、毛绒等丰富品类，并推出海外限定产品，通过融入本地文化为全球消费者创造潮流文化印记 [2][3] - 公司持续进行品类创新，如风靡全球的搪胶毛绒，并探索积木、甜品、珠宝等新业态，构建多元产品矩阵 [3] 国际化战略与业绩表现 - 公司国际化战略深入推进，2025年上半年四大区域业绩均实现超三位数增长，美洲地区增速超十倍 [4] - 2025年公司在英国剑桥、印尼巴厘岛等全球知名地标开设首家门店，全球门店数量已突破570家 [4] - 公司近期在中东地区卡塔尔多哈哈马德国际机场开设首家门店，成为首个入驻多哈机场的中国品牌 [4] 行业平台与趋势 - 第八届进博会消费品展区以“更高品质，更好生活”为主题，聚焦“新”生活、“酷”科技、“最”潮流三大方向 [1] - 进博会已成为洞察全球消费趋势的核心平台，本届有155个国家地区和国际组织参与，4108家境外企业参展，展览面积超过43万平方米，均创历史新高 [3]

产品问题概述 - 泡泡玛特Skullpanda餐桌系列潮玩产品本体头部后方的品牌标识存在文字印刷错误，将"POP MART"印成"POP MAET" [1][3] - 该系列盲盒在门店的售价为69元每个，销售标牌标注为"此商品补货中" [3] 公司应对措施 - 公司已通知门店下架Skullpanda餐桌系列盲盒，门店工作人员表示具体后续事宜暂不了解 [3] 历史类似事件 - 2024年8月，泡泡玛特一款盲盒小夜灯因"富"字少一横引发争议，品牌当时解释为"富不封顶"的设计巧思 [6] - 该小夜灯产品最终在线上线下渠道相继下架，事件得以平息 [6]

文章核心观点 - 品牌线下门店正成为游客旅行计划中的“情绪目的地”，通过沉浸式体验和创意设计吸引消费者，从而拉动销售和提升品牌好感度[1][7] - 国庆中秋假期全国跨区域人员流动量预计达到24.33亿人次，为品牌门店带来巨大客流[1] - 品牌通过“在地化叙事”将门店与当地文化深度结合，为消费者提供独特体验，使其成为值得分享的旅行纪念品[7][44] 地陪式门店 - 门店扮演当地“文化导览员”角色，满足游客探索未知和寻找熟悉感的双重心理需求[8] - 茶百道在成都宽窄巷子合作，结合大熊猫、蜀绣、非遗竹编等传统文化元素进行室内设计，并开发盖碗茶产品和酒饮产品[8] - OPPO在河南洛阳开设全国首家牡丹主题店，与“魏坡新序”地产项目合作，融入古民居风格和牡丹花元素，并利用产品夜拍模式展示洛阳景点照片以激发用户购买欲[12][13] 收藏夹式门店 - 品牌将自然景观或人文场景作为剧场内容，自身作为“最佳观景台”，最大化凸显当地独一无二的风景[17] - M Stand在新疆乌鲁木齐机场店融入新疆特有毛毯、本土挂灯和建筑风格，以“一店一设计”吸引旅客打卡[18] - %Arabica在西藏林芝雅鲁藏布大峡谷景区内建造木屋门店，以蓝天白云和绿山为背景，甚至可观赏日照金山，游客打卡照成为品牌最佳宣传[22][23][27] 展厅式门店 - 星巴克致力于打造“第三空间”，自2021年起结合中国非遗文化在北京、上海、苏州、南京和杭州开设五家非遗概念店[28] - 星巴克杭州河坊街非遗概念店位于百年历史建筑“张允昇百货”，围绕世界级非遗“杭罗织造技艺”和扎染艺术打造艺术装置，并展示非遗产品和艺术家作品[28][29] - MUJI在云南昆明世界旗舰店采用云南特色古砖古材，还原经典市集牌坊，设置当地鲜花水果展台，并提供特色茶饮和文化体验活动如古法香牌制作[33][34] - 泡泡玛特在西藏拉萨门店融入藏族建筑韵味，推出穿藏族服饰的热门IP限定品和周边，使门店成为潮玩界的“朝圣”地[38][39]

核心观点 - 华创证券维持泡泡玛特“强推”评级，上调盈利预测，目标价345.39港元，业绩高增印证全球化扩张与IP生态协同的长期潜力 [1] 财务预测与业绩 - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为123.2亿元、169.3亿元、210.9亿元 [1] - 公司2025年第三季度整体收入同比增长245%-250% [1] - 2025年第三季度中国（含港澳台）市场收入同比增长185%-190%，海外市场收入同比增长365%-370% [1] 国内市场表现 - 三季度公司密集推出新品，线上渠道收入同比增长300%-305%，线下渠道收入同比增长130%-135% [2] - 8月推出的迷你版LABUBU和9月推出的星星人美味时刻毛绒挂件在二级市场有明显溢价，验证公司推爆品能力 [2] - 针对万圣节等节点的产品储备充分，已推出的Why So Serious和Hirono诡乐园新品热度不减 [2] - 2025年10月12日至11月8日在上海举办十周年全球巡展，吸引苹果CEO到访，品牌知名度持续提升 [2] 海外市场表现 - 2025年第三季度亚太市场收入同比增长170%-175%，美洲市场收入同比增长1265%-1270%，欧洲及其他地区收入同比增长735%-740% [3] - 公司围绕SKULLPANDA推出与Netflix美剧《星期三》第二季的联名产品，TikTok上反馈积极，官方美国账号相关视频播放量超过150万 [3]

投资评级与盈利预测 - 华创证券维持泡泡玛特“强推”评级，目标价345.39港元 [1] - 上调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为123.2亿元、169.3亿元、210.9亿元 [1] 2025年第三季度整体业绩 - 公司2025年第三季度整体收入同比增长245%-250% [1] - 中国（含港澳台）市场收入同比增长185%-190% [1] - 海外市场收入同比增长365%-370% [1] 国内市场表现 - 2025年第三季度中国（含港澳台）线下渠道收入同比增长130%-135% [2] - 线上渠道收入同比增长300%-305% [2] - 8月推出迷你版LABUBU和9月推出星星人美味时刻毛绒挂件，二级市场有明显溢价 [2] - 为万圣节储备的Why So Serious和Hirono诡乐园新品热度持续 [2] - 2025年10月12日至11月8日在上海举办十周年全球巡展“MONSTERSBYMONSTERS:NOWANDTHEN”，吸引苹果CEO到访，提升品牌知名度 [2] 海外市场表现 - 2025年第三季度亚太市场收入同比增长170%-175% [3] - 美洲市场收入同比增长1265%-1270% [3] - 欧洲及其他地区收入同比增长735%-740% [3] - 围绕Netflix美剧《星期三》第二季热播，推出SKULLPANDA星期三联名产品 [3] - 联名产品在TikTok上反馈积极，官方美国账号相关视频播放量超过150万次 [3] 公司核心竞争力 - 业绩高增长印证全球化扩张与IP生态协同的长期潜力 [1] - 丰富的IP矩阵和多元化产品矩阵持续满足潮玩市场需求 [1] - 公司具备IP全产业链运营能力 [1] - 产能规模提升和预售模式有效拉动销售增长 [2] - 公司推爆品能力持续得到验证 [2]

公司业绩表现 - 2024年公司创造营收130多亿元，市值一度突破2000亿元 [1] - 海外市场收入同比暴涨475%-480% [3] - 核心IP系列The Monsters在2024年营收同比大涨726.6% [3] 市场选择策略 - 出海初期未盲目进军日韩等成熟市场，而是选择泰国作为突破口 [4] - 泰国具备高消费力、高社媒渗透率（80%）和强大的线下零售占比（超过80%）等优势 [4] - 市场选择体现精准洞察，资源有限的中小企业需集中火力选择最容易引爆的市场 [4] 明星合作与营销策略 - 借助泰国明星Lisa在2024年4月的自发分享迅速引爆市场 [5] - 公司敏锐抓住契机，通过赠送限量产品、邀请推荐全系列IP等方式加强合作 [6] - 该策略带来556.9%的北美收入增长，合作投入产出比高达1:8.7 [6] - 绑定具备国际国内双重影响力的明星，通过日常分享传递“自发种草”印象是实现破圈的高效途径 [7] 产品定位与情感价值 - 公司产品超越功能，提供情感价值，Labubu“丑萌”设计适配现代社会审美 [9] - 公司会员复购率接近50%，Z世代消费者将其视为个性化表达载体与社交货币 [9] - 公司满足的是人们的存在感和满足感，消费者购买的是情感寄托和身份认同 [9] 逆向出海路径 - 打破“先本土后出海”传统路径，采取“海外反攻国内”的逆向思维 [9] - 具体路径为泰国突围→东南亚走红→进军欧美→反攻内地 [9] - Labubu国内搜索热度70%由海外事件触发，此策略大大降低了国内市场的教育成本 [9] 对中小企业的启示 - 市场选择重于努力，应寻找最具辐射力的次级市场而非盲目追逐最大市场 [10] - 绑定明星要抓住契机，关注与品牌调性相符明星的自发种草并及时推进合作 [11] - 情感驱动胜过功能，需在功能之外赋予产品情感价值和社交属性 [11]

股本情况 - 2025年10月底公司法定/注册股本总额为500,000美元，股份数目为5,000,000,000股，面值0.0001美元[1] - 2025年10月底已发行股份总数为1,342,943,150股，库存股份为0股[3] 股份变动 - 2025年10月法定/注册、已发行（不包括库存）、库存股份数目均无增减[1][3] - 2025年10月发行新股和自库存转让的库存股份数目为0[5] - 2025年10月已发行（不包括库存）和库存股份总额增减为0[7]

全球化战略进展 - 公司在中东卡塔尔首都多哈哈马德国际机场开设首家门店，为全球首家7天24小时营业的线下门店，该机场中转旅客比例高达74%，凸显旅游场景门店是全球化拓展核心方向之一 [2] - 截至2025年上半年，公司海外（亚太、美洲、欧洲及其他地区）收入占比超40%，截至10月底在全球开设超过570家线下门店 [2] - 2025年第三季度，公司海外市场收益同比增长365%—370%，显著高于整体增速，其中美洲市场同比增幅超12倍，欧洲地区同比增长超7倍 [2] 财务业绩表现 - 2025年第三季度公司总体收益同比增长245%—250%，其中中国市场收益同比增长185%—190% [4] - 10月以来，公司南向资金大幅净流入41.82亿港元 [4] 行业专家观点与公司战略方向 - 专家指出公司2025年布局三大方向为出海、拓新IP、做生态，强调全球化必须是"文化出海"而非"产品出海"，需理解不同文化下的"潮"以建立文化认同 [3] - 出海扩张和IP矩阵化多元化是发展必经之路，但需注意爆款产品具有偶然性和随机性，新IP需要时间检验 [3] - 国际化带来更复杂供应链、更高营销成本及更严苛监管，潮玩行业需具备IP持续创造力、粉丝社群参与度和品牌文化生命力 [3] - 分析师认为公司本质是"盲盒平权"企业，基本面稳定，可按正常节奏扩张，建议将"制造稀缺"与"扩大规模"两个目标做得更精细平衡 [4]

核心业绩表现 - 25Q3整体收益同比增长245%-250%，中国区收益同比增长185%-190%，海外区收益同比增长365%-370% [1] - 25Q1整体收益同比增长165%-170%，25H1整体收益同比增长204.4% [1] - 25Q2整体收入增速经推算为241%，25Q3增速区间中枢为247.5%，显示整体增长环比提速 [1] 分区域及渠道业绩分析 - 中国区25Q3收入增长185%-190%，推算25Q2中国区增长170%+，主要因Labubu发货带动销售环比提速 [1] - 线下渠道25Q3同比增长130%-135%，但环比25H1的212%增速有所降速 [2] - 线上渠道25Q3同比增长300%-305%，环比25H1的117%增速显著提速，主要与Labubu预售发货大部分在Q3有关 [2] - 海外区25Q3增长365%-370%，环比25H1的440%增速略有降速 [2] 海外细分市场表现 - 亚太区25Q3同比增长170%-175%，预计与25Q2的168%增速持平 [2] - 美洲区25Q3同比增长1265%-1270%，但环比25Q2的1387%增速略有下降 [2] - 欧洲及其他地区25Q3同比增长735%-740%，环比25Q2的856%增速预计略有下降 [2][3] 未来增长驱动力 - Q4为传统销售旺季，万圣节、黑色星期五及圣诞节将带动欧美市场强劲的礼品和潮玩消费需求 [3] - 10月初万圣节主题新品"whyso serious"系列销售火爆，后续圣诞新品发售有望进一步带动销售增长 [3] - 公司持续推出新品类，如24年推出饰品和积木，25年推出杂志、娃衣和K金产品，近期推出纯金产品，综合平台布局逐步推进 [3] 公司战略与展望 - 2025年计划提升海外业务占比，重点关注美国和欧洲市场，签约核心地标城市门店并提升开店质量 [4] - 计划在东南亚及欧洲设立区域仓库，预计可节省50%成本并提高补货效率 [4] - 2025年海外计划开店100家，海外营收占比预计超过50%，北美市场销售额有望达到20年中国市场水平 [4] - 公司坚持“少就是多”理念，2025年SKU绝对值预计不多于2024年，对成熟品类严格控制数量，新品类尝试后进行删减以保持精简 [4] 财务预测 - 预计公司25-27年营业收入增速分别为172%、38%、36%，归母净利润增速分别为251%、42%、39% [5] - 预计25-27年EPS分别为8.16、11.59、16.16元/股，对应PE分别为26倍、18倍、13倍 [5]