公司业绩表现 - 2025年公司总营收1.03万亿元 归母净利润1266亿元[1] - 平安健康2024年营收48.08亿元 净利润8143万元实现首次盈利 2025年一季度营收10.6亿元 单季利润5790万元[1] - 居家养老服务2024年营收2.8亿元 同比增长413.5%[1] 医疗养老战略布局 - 公司提出"金融是现在时 医疗是未来时"战略定位[1] - 构建"综合金融+医疗养老"协同生态体系[1][10] - 形成管理式医疗模式 以家庭医生为核心枢纽[5] 医疗资源整合 - 建立覆盖29个科室的5万名内外部医生团队[5] - 合作医院近3万家 实现百强医院和三甲医院100%覆盖[5] - 连接10.5万家健康管理机构和23.9万家药店[5] 养老服务创新 - 创建"联体"服务体系 包括护联体、住联体、乐联体和医联体[6][7] - 护联体面向4400万失能/半失能老人提供"平安无忧护"康复护理服务[6] - 住联体推出"573"居家安全改造服务[6] - 乐联体在16省开通6条旅居线路 21个城市开设老年课程[7] 客户覆盖规模 - 居家养老服务覆盖全国75个城市[7] - 累计超19万名客户获得居家养老服务资格[7] - 服务覆盖2.45亿个人客户中的63%[11] 业务协同效应 - 居家养老客户对寿险件均首年保费贡献提升3倍[1] - 寿险及健康险2025年一季度新业务价值128.91亿元 同比增长34.9%[9] - 医疗养老生态圈客户客均合同数3.77个 客均AUM达6.12万元[11] 技术能力建设 - 基于"平安医博通"多模态医疗大模型打造医生工作台[19] - AI辅助诊疗系统覆盖超2000种疾病 导诊准确度超99%[19] - 创新AI健康管理师助力慢病管理改善率达90%[19] 市场发展空间 - 平安健康付费用户3140万人 在集团个人客户中渗透率仅13%[20] - B端企业客户2049家 在集团企业客户中渗透率仅3%[20] - 中国60岁及以上老年人口达3.1亿 占总人口22%[3] 行业竞争壁垒 - 居家养老体系建设需要整合超300城市医疗资源[18] - 需要覆盖超3000家三级医院和全部三甲医院[18] - 服务内容涉及"医、食、住、行、财、康、养、乐、护、安"十大需求[18] 政策环境支持 - 国家出台《"健康中国2030"规划纲要》鼓励产业生态融合[2] - "十四五"国民健康规划强调全方位健康服务[2] - 构建多层次医保体系为国家战略[10]

文章核心观点 中国平安对美国爱达荷州重大交通事故启动应急响应，排查客户出险情况并提供救援服务，还将持续关注处置进展，启动海外急难专项援助计划 [1][2] 应急响应 - 美国时间5月1日晚爱达荷州发生重大交通事故致5名中国公民死亡、8名受伤，中国平安第一时间启动重大突发事故二级应急响应，成立“502海外急难救援服务小组” [1] 出险排查 - 截至北京时间5月5日12时，排查到2位伤员为平安产险境外旅行意外险客户，遭遇腿部骨裂、软组织挫伤等情况，已送医且情况稳定 [1] - 因客户信息不全，寿险、健康险、养老险暂未排查到出险客户 [1] 救援服务 - “502紧急救援服务小组”协调平安产险与平安健康险全球医疗网络，两位救援医疗服务专家前往美国爱达荷州，将提供医疗资源协调等支援服务 [1] 后续举措 - 公司将在外交部、驻美大使馆、旧金山总领馆指导下，持续关注事故应急处置进展，排查客户情况，调集资源协助伤员救治，落实应急服务等举措 [2] - 公司启动海外急难专项援助计划，无论是否为平安客户，都可拨打应急联络热线95511（境外+86 755 95511）寻求帮助 [2]

文章核心观点 美国时间5月1日晚美国爱达荷州黄石国家公园附近发生重大交通事故致5名中国公民死亡、8名受伤 中国平安迅速响应并采取多项举措协助救援与理赔 [1] 分组1：应急响应与组织安排 - 事故发生后中国平安启动重大突发事故二级应急响应 成立“502海外急难救援服务小组”全面协调应急响应与援助工作 [1] - 平安旗下寿险、产险、养老险、健康险均成立重大突发应急专项小组 并与当地相关机构取得联系 [1] 分组2：后续行动与援助计划 - 中国平安积极与中国驻美大使馆、旧金山总领馆联系 在其指导下与海外相关机构协作 为伤者与遇难者家属提供协助 [2] - 启动海外急难专项援助计划 非平安客户也可拨打应急联络热线95511寻求帮助 [2] - 公司将密切关注事故应急处置进展 持续排查客户情况 落实各项服务举措帮相关客户及家属渡过难关 [2] 分组3：海外急难救援举措 - 主动理赔服务：积极筛查可能受灾客户并主动提供理赔服务 [3] - 理赔绿色通道：95511救援专属坐席7*24小时受理报案 境外拨+86 755 95511 [4] - 医疗支持：提供紧急就医、医疗转运等多项医疗服务 [4] - 紧急援助：提供遗体/骨灰送返、当地安葬等多项援助服务 [4] - 简化意外身故理赔申请手续：受益人可凭死亡名单申请身故理赔 相关资料后续补充 [4] - 赔款预赔，快速到账：对已确定的身故名单主动预赔 [5] - 无保单理赔服务：核实申请人提供的保单基本信息吻合可无保单受理 [5]

股本情况 - 截至2025年4月30日，公司A股法定/注册股份10,762,657,695股，股本10,762,657,695元[1] - 截至2025年4月30日，公司H股法定/注册股份7,447,576,912股，股本7,447,576,912元[1] - 本月底公司法定/注册股本总额18,210,234,607元[1] 股份发行 - 截至2025年4月30日，公司A股已发行股份（不含库存）10,660,065,083股，库存102,592,612股，总数10,762,657,695股[2] - 截至2025年4月30日，公司H股已发行股份（不含库存）7,447,576,912股，库存0股，总数7,447,576,912股[2] 债券情况 - 公司有35亿美元0.875%於2029年到期可转换债券，本月底已发行总额35亿美元，本月发新股641,343,581股[4] - 可转换债券转换价自2024年9月12日起由每股H股43.71港元调为42.61港元[4] 股息派发 - 2024年8月22日，公司宣布派发每股现金0.93元（含税）的2024年上半年中期股息[4] 其他 - 公司回购专用证券账户上A股股份102,592,612股[2] - 呈交者为盛瑞生，职衔为公司秘书[7]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 中国平安是综合性金融公司，持续深化综合金融模式，满足不同客户综合金融需求，维持“买入”评级，建议投资者关注 [5] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 04月28日收盘价46.00港元，总市值8376.71亿港元，总股本182.10亿股 [2] 相关研究 - 涉及中国平安寿险业务、业绩点评等多篇研究报告 [3] 主要财务指标 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入（亿元）|10289|10352|11195|12064| |同比增长|12.6%|0.6%|8.1%|7.8%| |归母净利润（亿元）|1266|1166|1495|1771| |同比增长|47.8%|-7.9%|28.2%|18.5%| |新业务价值（亿元）|285|314|358|412| |同比增长|25.6%|10.1%|13.8%|15.3%| |集团内含价值（亿元）|14226|15407|16756|18224| |同比增长|2.3%|8.3%|8.8%|8.8%| |每股收益 - 基本（元）|7.16|6.59|8.45|10.01| [4] 公司业务情况 - 营运利润稳健增长，2025Q1集团归母股东营运利润379.07亿元，同比增长2.4%；寿险及健康险业务归母股东营运利润268.64亿元，同比增长5.0%；归母股东净利润270.16亿元，同比下降26.4% [5] - 新业务价值率提升，寿险业务多渠道高质量发展，截至2025年3月31日代理人数量33.8万，2025Q1寿险及健康险新业务价值128.91亿元，同比增长34.9%；代理人渠道新业务价值同比增长11.5%，代理人人均新业务价值同比提升14.0%；银保渠道新业务价值同比增长170.8%；新业务价值率按标准保费为32.0%，同比上升10.4个百分点 [5] - 财产保险业务综合成本率优化，2025Q1平安产险原保险保费收入851.38亿元，同比增长7.7%，保险服务收入811.53亿元，同比增长0.7%；整体承保综合成本率同比下降3.0个百分点至96.6% [5] - 保险资金投资组合规模增长，综合投资收益率上升，截至2025年3月31日投资组合规模超5.92万亿元，较年初增长3.3%；2025Q1非年化综合投资收益率1.3%，同比上升0.2个百分点，非年化净投资收益率0.9%，同比持平 [5] 附表 - 展示了2024A - 2027E资产负债表和合并利润表详细数据 [7] 价值指标 - 2024A - 2027E的NBV分别为285、314、358、412亿元，EV分别为14226、15407、16756、18224亿元 [8]

报告公司投资评级 - 维持买入 - A 投资评级，给予 0.7x2025 年 P/EV，对应 6 个月目标价为 58.51 元 [3] 报告的核心观点 - 公司 2025 年一季报归母净利润 270 亿元（YoY - 26.4%），受 Q1 利率上行导致 FVTPL 债券浮亏以及平安好医生并表影响；归母营运利润 379 亿元（YoY + 2.4%）；寿险及健康险业务 NBV 达 129 亿元（YoY + 34.9%） [2] - 寿险 NBVM 改善明显推动 NBV 较快增长，2025Q1 寿险及健康险业务归母营运利润 269 亿元（YoY + 5.0%），新单保费同比 - 19.5%，首年保费口径 NBVM 同比 + 11.4pct 至 28.3%，个险渠道代理人规模 33.8 万与去年同期持平，人均 NBV 同比 + 14%，银保渠道 NBV 同比增长 170.8% [2] - 财险综合成本率大幅改善，2025Q1 财险业务保险服务收入 812 亿元（YoY + 0.7%），车险、非车险原保费收入分别同比 + 3.7%、+ 15.1%，Q1 综合成本率同比 - 3.0pct 至 96.6% [3] - 投资表现相对稳健，2025Q1 保险资金投资组合非年化综合投资收益率 1.3%，同比 + 0.2pct；非年化净投资收益率 0.9%，同比持平，截至 2025Q1 末，保险资金投资组合规模超 5.92 万亿元，较年初增长 3.3% [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 7.81 元、9.02 元、10.43 元 [3] - 2023 - 2027 年营业收入分别为 9138 亿元、10289 亿元、10568 亿元、11302 亿元、12065 亿元；归母净利润分别为 857 亿元、1266 亿元、1422 亿元、1643 亿元、1899 亿元等 [4][13] 交易数据 - 总市值 928721.96 百万元，流通市值 548895.54 百万元，总股本 18210.23 百万股，流通股本 10762.66 百万股，12 个月价格区间 40.49/61.73 元 [6] 相对收益 - 1M、3M、12M 相对收益分别为 1.7%、1.4%、17.0%，绝对收益分别为 - 1.8%、0.3%、21.2% [7][10]

核心观点 - 公司寿险及健康险业务一季度价值率显著改善驱动NBV同比+34 9%至128 9亿元，NBVM同比+10 4pct至32 0% [1][3] - 财险业务品质显著改善，综合成本率同比-3 0pct至96 6%，承保利润同比+755 5%至27 6亿元 [1][5] - 资产端持续加大高股息股票配置，其他权益工具规模同比+81 3%至4770 8亿元，综合投资收益率同比+0 2pct至1 3% [1][6][7] 整体业绩 - 一季度归母营运利润同比+2 4%至379 1亿元，其中寿险及健康险业务归母营运利润同比+5 0%至268 6亿元 [2][3] - 归母净利润同比-26 4%至270 2亿元，主因公允价值变动亏损218 0亿元（24Q1为收益344 9亿元） [3] 寿险及健康险业务 - NBV增长主要由价值率提升驱动，首年保费同比-19 5%至455 9亿元 [3] - 代理人渠道人均NBV同比+14 0%，整体NBV同比+11 5%，代理人数量同比+1 5%至33 8万人 [4] - 银保渠道NBV同比+170 8%，社区金融服务渠道NBV同比+171 3% [4] 财险业务 - 保险服务收入同比+0 7%至811 5亿元，原保险保费收入同比+7 7%至851 4亿元 [5] - 车险保费同比+3 7%至537 4亿元，非车险保费同比+15 1%至314 0亿元 [5] 资产端表现 - 保险资金投资组合规模超5 92万亿元，较年初+3 3% [7] - 其他权益工具公允价值变动205 3亿元（24Q1为-1 1亿元），净投资收益率0 9%同比持平 [6][7] 其他业务 - 银行业务归母净利润同比-5 6%至81 7亿元，营收同比-13 1%至337 09亿元 [8] - 资管业务归母净利润同比+19 2%至10 9亿元，金融赋能业务剔除一次性损益后营运利润改善至5 5亿元（24Q1亏损2 0亿元） [8] 展望与估值 - 银保渠道将拓展头部股份行、城商行等潜力渠道，资产端持续增配红利资产 [1][9] - 当前2025年PEV为0 61倍，股息率5 1%，目标价71 2元对应2025年PEV 0 85倍 [9]

报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 预计公司2024年资产减值拨备计提充足，为2025年盈利平稳表现打下坚实基础；寿险产品结构持续优化，医养生态布局构建差异化竞争优势；当前股息率约6%，估值吸引，维持买入评级 [5] 公司更新 - 中国平安保险（2318 HK）收盘价45.95港元，目标价60.00港元，潜在涨幅+30.6% [1] 股份资料 - 52周高位59.70港元，52周低位32.85港元，市值924,924.85百万港元，日均成交量50.03百万，年初至今变化-0.22%，200天平均价46.13港元 [3] 财务数据一览 收入 - 2023 - 2027E收入分别为913,789、1,028,925、1,057,335、1,104,822、1,153,545百万人民币，同比增长3.8%、12.6%、2.8%、4.5%、4.4% [4] 净利润 - 2023 - 2027E净利润分别为85,665、126,607、120,657、125,391、130,993百万人民币，同比增长-22.5%、47.8%、-4.7%、3.9%、4.5% [4] 每股盈利 - 2023 - 2027E每股盈利分别为4.70、6.95、6.63、6.89、7.19人民币，同比增长-22.5%、47.8%、-4.7%、3.9%、4.5% [4] 市盈率 - 2023 - 2027E市盈率分别为9.2、6.2、6.5、6.3、6.0倍 [4] 每股内含价值 - 2023 - 2027E每股内含价值分别为76.34、78.12、80.18、83.18、88.55人民币 [4] P/EV - 2023 - 2027E P/EV分别为0.6、0.6、0.5、0.5、0.5倍 [4] 市账率 - 2023 - 2027E市账率分别为0.87、0.85、0.78、0.73、0.68倍 [4] 公司业务分析 归母营运利润与净利润 - 2025年1季度归母营运利润同比增2.4%，增长来自寿险健康险板块；归母净利润同比降26.4%，因寿险二永债投资浮亏75亿元和平安好医生并表一次性估值下降34亿元 [5] 新业务价值 - 1季度新业务价值同比增34.9%，代理人、银保/社区金融渠道分别增11.5%、170.8%/171.3%；FYP口径新业务价值率28.3%，同比提升11.4个百分点；1季度末个险代理人数量33.8万人，较2024年末减少6.9% [5] 财险业务 - 1季度财险原保费同比增7.7%，保险服务收入同比增0.7%，综合成本率96.6%，同比改善3个百分点 [5] 投资收益 - 投资资产较年初增长3.3%，未年化综合投资收益率1.3%，同比上升0.2个百分点；净投资收益率0.9%，同比持平 [5] 偿付能力 - 1季度末平安寿险核心偿付能力充足率为163.7%，较2024年末上升47.3个百分点 [5] 主要业务指标假设及预测汇总 保费服务收入增速 - 寿险及健康险2023 - 2027E增速分别为-3.7%、-0.1%、1.0%、2.0%、2.0%；财险2023 - 2027E增速分别为6.5%、4.7%、6.5%、6.0%、5.4% [6] 合同服务边际 - 2022 - 2027E分别为818,683、768,440、731,312、701,015、674,969、652,345百万人民币，较上年末增速分别为-6.1%、-4.8%、-4.1%、-3.7%、-3.4% [6] 综合成本率 - 2022 - 2027E分别为99.6%、100.7%、98.3%、98.0%、98.0%、97.9% [6] 新业务价值率 - 基于首年保费2023 - 2027E分别为18.7%、26.0%、25.6%、25.9%、26.1% [6] 投资收益率 - 净投资收益率2022 - 2027E分别为4.37%、3.90%、3.36%、3.23%、3.16%、3.13%；总投资收益率2022 - 2027E分别为2.26%、2.74%、3.95%、3.65%、3.63%、3.60% [6] 新业务价值 - 2023 - 2027E分别为31,080、40,024、41,294、43,392、45,443百万人民币，同比增速分别为28.8%、3.2%、5.1%、4.7% [6] 内含价值 - 寿险2022 - 2027E分别为874,786、830,974、835,093、872,398、930,285、992,853百万人民币，较上年末增速分别为-5.0%、0.5%、4.5%、6.6%、6.7%；整体2022 - 2027E分别为1,423,763、1,390,126、1,422,602、1,459,994、1,514,623、1,612,482百万人民币，较上年末增速分别为-2.4%、2.3%、2.6%、3.7%、6.5% [6] 归母净利润 - 2022 - 2027E分别为111,008、85,665、126,607、120,657、125,391、130,993百万人民币，同比增速分别为-22.8%、47.8%、-4.7%、3.9%、4.5% [6] ROAE - 2023 - 2027E分别为9.7%、13.9%、12.5%、12.1%、11.7% [6] 归母营运利润 - 2022 - 2027E分别为146,895、117,989、121,862、128,597、134,649、139,979百万人民币，同比增速分别为-19.7%、9.1%、5.5%、4.7%、4.0% [6] 营运ROAE - 2023 - 2027E分别为13.3%、13.3%、13.3%、13.0%、12.5% [6] 每股分红 - 2023 - 2027E分别为2.43、2.55、2.65、2.75、2.85人民币元 [6] 基于OPAT的分红率 - 2023 - 2027E分别为37.5%、37.9%、37.5%、37.2%、37.1% [6] 盈利预测调整 2025E - 新业务价值原预测42,940百万人民币，新预测41,294百万人民币，变动-3.8%；新业务价值率原预测25.8%，新预测25.6%，变动-0.3ppt等 [7] 2026E - 新业务价值原预测45,120百万人民币，新预测43,392百万人民币，变动-3.8%；新业务价值率原预测26.1%，新预测25.9%，变动-0.3ppt等 [7] 交银国际金融行业覆盖公司 - 包括中金公司、中信建投等多家公司，均为买入评级，各公司有收盘价、目标价、潜在涨幅等信息 [10] 财务数据（损益表与资产负债表） 损益表 - 展示2023 - 2027E保险服务收入、银行业务利息净收入等多项收入与支出数据 [11] 资产负债表 - 展示2023 - 2026E货币资金、发放贷款及垫款等多项资产与负债数据 [11] 主要指标 增长率 - 投资资产、总资产等多项指标2023 - 2027E的增长率情况 [12] 盈利指标 - 财险综合成本率、净投资收益率等多项盈利指标2023 - 2027E的情况 [12] 内含价值及新业务价值 - 合同服务边际、内含价值等多项指标2023 - 2027E的情况 [12] 每股指标 - 每股内含价值、每股收益等多项指标2023 - 2027E的情况 [12]

指数表现 - 中证香港300周期指数报1230.02点 [1] - 近一个月下跌3.81%，近三个月上涨4.94%，年至今上涨4.76% [2] - 指数以2004年12月31日为基日，基点为1000.0点 [2] 指数构成 - 十大权重股包括汇丰控股（19.05%）、建设银行（10.18%）、友邦保险（7.4%）、工商银行（5.89%）、香港交易所（5.33%）、中国银行（4.51%）、中国平安（4.25%）、中国海洋石油（3.73%）、招商银行（2.52%）、农业银行（1.8%） [2] - 全部持仓样本均在香港证券交易所上市 [3] - 行业分布为金融（74.23%）、房地产（9.38%）、能源（8.90%）、原材料（4.62%）、工业（2.87%） [3] 指数调整规则 - 样本每半年调整一次，调整时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [3] - 特殊情况下进行临时调整，样本退市时从指数中剔除 [3] - 样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [3]

报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 预计公司2024年资产减值拨备计提充足，为2025年盈利平稳表现打下坚实基础；寿险产品结构持续优化，医养生态布局构建差异化竞争优势；当前股息率约6%，估值吸引，维持买入评级 [5] 各部分总结 公司基本信息 - 中国平安保险（2318 HK），2025年4月28日收盘价45.95港元，目标价60.00港元，潜在涨幅+30.6% [1] - 52周高位59.70港元，52周低位32.85港元，市值924,924.85百万港元，日均成交量50.03百万，年初至今变化-0.22%，200天平均价46.13港元 [3] 财务数据 收入与利润 - 2023 - 2027E收入分别为913,789、1,028,925、1,057,335、1,104,822、1,153,545百万元人民币，同比增长3.8%、12.6%、2.8%、4.5%、4.4% [4] - 2023 - 2027E净利润分别为85,665、126,607、120,657、125,391、130,993百万元人民币，同比增长-22.5%、47.8%、-4.7%、3.9%、4.5% [4] 每股指标 - 2023 - 2027E每股盈利分别为4.70、6.95、6.63、6.89、7.19元人民币，同比增长-22.5%、47.8%、-4.7%、3.9%、4.5% [4] - 2023 - 2027E每股内含价值分别为76.34、78.12、80.18、83.18、88.55元人民币 [4] 估值指标 - 2023 - 2027E市盈率分别为9.2、6.2、6.5、6.3、6.0倍，P/EV分别为0.6、0.6、0.5、0.5、0.5倍，市账率分别为0.87、0.85、0.78、0.73、0.68倍 [4] 业务表现 归母营运利润与净利润 - 2025年1季度归母营运利润同比增2.4%，增长主要来自寿险健康险板块；归母净利润同比降26.4%，主要由于寿险板块二永债投资浮亏和平安好医生并表一次性估值下降 [5] 新业务价值 - 1季度平安新业务价值同比增34.9%，代理人渠道同比增11.5%，银保/社区金融渠道同比分别增170.8%/171.3%；FYP口径新业务价值率28.3%，同比提升11.4个百分点 [5] 财险业务 - 1季度财险原保费同比增7.7%，财险保险服务收入同比增0.7%，综合成本率96.6%，同比改善3个百分点 [5] 投资收益 - 投资资产较年初增长3.3%，未年化综合投资收益率1.3%，同比上升0.2个百分点；净投资收益率0.9%，同比持平 [5] 偿付能力 - 1季度末平安寿险核心偿付能力充足率为163.7%，较2024年末上升47.3个百分点 [5] 业务指标假设及预测 保费服务收入增速 - 2022 - 2027E寿险及健康险保费服务收入增速分别为-、-3.7%、-0.1%、1.0%、2.0%、2.0%；财险保费服务收入增速分别为-、6.5%、4.7%、6.5%、6.0%、5.4% [6] 合同服务边际 - 2022 - 2027E合同服务边际分别为818,683、768,440、731,312、701,015、674,969、652,345百万元人民币，较上年末增速分别为-、-6.1%、-4.8%、-4.1%、-3.7%、-3.4% [6] 新业务价值率与投资收益率 - 2023 - 2027E基于首年保费的新业务价值率分别为18.7%、26.0%、25.6%、25.9%、26.1%；净投资收益率分别为3.90%、3.36%、3.23%、3.16%、3.13%；总投资收益率分别为2.74%、3.95%、3.65%、3.63%、3.60% [6] 其他指标 - 2023 - 2027E新业务价值分别为31,080、40,024、41,294、43,392、45,443百万元人民币，同比增速分别为-、28.8%、3.2%、5.1%、4.7% [6] 盈利预测调整 - 2025E和2026E新业务价值、新业务价值率、寿险内含价值、内含价值、综合成本率、总投资收益率、归母净利润、归母营运利润、营运ROAE、ROAE等指标均有调整 [7] 行业覆盖公司 - 交银国际金融行业覆盖公司包括中金公司、中信建投、华泰证券等多家公司，均给予买入评级 [10]