投资评级与目标价 - 报告对公司的投资评级为“强推”，并予以维持 [1] - 报告给出的目标价为74.3元 [1] 核心业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现归母净利润1329亿元，同比增长11.5% [1] - 2025年前三季度，公司实现归母营运利润1163亿元，同比增长7.2% [1] - 剔除一次性重大项目影响后，2025年前三季度归母净利润为1422亿元，同比增长26.9% [6] - 公司归母净资产较年初增长6.2% [6] 人身险业务 - 2025年前三季度，人身险业务新业务价值（NBV）同比增长46.2%至357亿元 [1][6] - 新单保费同比增长2.3%至1418亿元，增速较中期转正 [6] - 新业务价值率（新单口径）同比提升7.6个百分点至25.2% [6] 渠道表现 - 银保渠道新业务价值同比大幅增长170.9%，表现突出 [6] - 代理人渠道新业务价值同比增长23.3% [6] - 截至2025年第三季度，个险代理人数量为35.4万人，较第二季度环比增加1.4万人 [6] - 代理人人均新业务价值同比增长29.9% [6] 财产险业务 - 2025年前三季度，平安产险实现原保费收入2562亿元，同比增长7.1% [6] - 车险保费同比增长3.5%，非车险保费同比增长14.3% [6] - 整体综合成本率（COR）为97%，同比下降0.8个百分点 [1][6] 投资表现 - 2025年前三季度，非年化净投资收益率为2.8%，同比下降0.3个百分点 [1] - 2025年前三季度，非年化综合投资收益率为5.4%，同比上升1.0个百分点 [1] - 截至2025年第三季度，公司险资投资组合规模超过6.41万亿元，较年初增长11.9% [6] - 非标资产占比为5.2%，较年初下降1.2个百分点；不动产投资占比为3.2% [6] 财务预测 - 报告调整公司2025-2027年每股收益（EPS）预测至8.0元、8.8元、9.5元 [6] - 预测公司2025年归母净利润为1451.35亿元，同比增长14.6% [7] - 预测公司2025年营业收入为10704.53亿元，同比增长4.0% [7]

总体规模与增长 - 2025年广东500强企业总营业收入达19.36万亿元，资产总额突破68.33万亿元 [1][3][5] - 营业收入总额从2021年的16.73万亿元持续攀升至2025年的19.36万亿元，创历史新高，2025年增速为3.36%，较2024年的0.37%明显回升 [3] - 资产总额从2021年的56.62万亿元持续扩大至2025年的68.33万亿元，五年间累计增长超过11万亿元 [5] 研发投入与创新 - 2025年广东500强企业研发投入总额高达5849.61亿元 [1][5] - 科学研究和技术服务业研发强度高达19.00%，研发费用达1916.49亿元 [5] - 制造业研发费用总额为2795.08亿元，占据规模优势 [5] 行业结构与表现 - 研发投入强度最高的行业是科学研究和技术服务业（18.99%），其次是卫生和社会工作（5.57%）以及制造业（4.08%） [6] - 制造业营业收入为68444.56亿元，批发和零售业营业收入为16307.18亿元 [6] - 企业纳税总额从2021年的9012.71亿元逐步调整至2025年的6811.91亿元，五年间累计减少超过2200亿元，反映出减税降费政策持续发力 [6] 盈利能力与效率 - 2021至2025年间，广东500强企业的资产净利润率从2.63%降至1.75%，净资产利润率从11.73%跌至7.55%，营业净利润率从8.36%下降至6.19% [8] - 利润率指标呈现连续性下滑态势，反映出企业在成本管控、资产配置与产品附加值提升方面面临系统性压力 [8] 区域分布与协同 - 珠三角地区的500强企业营收占比高达98.25%，净利润占比98.91%，而粤东地区各项指标占比均不足0.3%，粤西地区营收占比仅1.08%，粤北地区营收占比0.39%且净利润出现负值 [8] - 深圳以216家企业保持绝对领先地位，累计营收突破10万亿元（108916.04亿元），净利润达8637.34亿元；广州企业数量为120家，累计营收51155.06亿元 [9] - 报告建议构建“珠三角创新辐射+粤东西北特色承接”的区域协同体系，以破解“中心极强、边缘极弱”的分布格局 [10] 领先企业名单 - 广东500强企业前十位依次为中国平安、华润、华为、南方电网、比亚迪、腾讯、富士康、招商银行、美的、广汽 [1] - 榜单覆盖制造业、服务业等多个行业，企业总部主要集中在深圳、广州等珠三角核心城市 [11][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 核心观点 - 公司三季报业绩表现亮眼，归母净利润和营运利润实现高速增长，超出预期 [4] - 新业务价值同比大幅增长，代理人规模持续回升，渠道改革成效显著 [5][8] - 投资资产规模快速增长，投资表现亮眼，资产配置结构持续优化 [6] - 公司兼具业绩弹性及高股息特征，风险出清态势下看好长期配置价值 [6] 财务业绩 - 3Q25单季度归母净利润/归母营运利润为648.09/385.32亿元，同比增长45.4%/15.2% [4] - 前三季度累计归母净利润/归母营运利润为1328.56/1162.64亿元，同比增长11.5%/7.2%，增速较1H25分别提升20.3/3.5个百分点 [4] - 报告上调2025-2027年归母净利润预测至1429.21/1512.02/1771.92亿元 [6][7] 寿险业务 - 前三季度新业务价值同比增长46.2%至357.24亿元，其中3Q25单季度同比大增58.3%至133.89亿元 [5] - 新业务价值率同比提升7.6个百分点至25.2% [5] - 前三季度新单保费同比增长2.3%至1417.69亿元，3Q25单季度同比增长21.1%至561.95亿元 [5] - 个险渠道代理人规模环比持续增长，截至9月末达35.4万人，同比增长4.1%；人均新业务价值同比增长29.9% [8] - 银保渠道新业务价值同比大幅增长170.9%，非个险渠道贡献寿险新业务价值的35.1% [8] 财险与银行业务 - 前三季度财险保险服务收入同比增长3.0%至2534.44亿元 [5] - 综合成本率为97.0%，同比下降0.8个百分点 [5] - 前三季度车险/非车险原保险保费收入分别同比增长3.5%/14.3% [5] - 前三季度银行板块归母营运利润同比下降3.5%至222.21亿元 [4] 资产管理与其他 - 资管板块前三季度同比实现扭亏为盈，贡献归母营运利润增量49.7亿元 [4] - 前三季度公司非年化净/综合投资收益率分别为2.8%/5.4% [6] - 截至9月末，公司投资资产规模较年初增长11.9%至6.41万亿元 [6] - 债权计划及债券型理财产品/不动产投资占比分别为5.2%/3.2%，占比延续下降态势 [6] 估值指标 - 基于2025年预测，公司市盈率为7.32倍，股价与内含价值比为0.69倍 [7] - 当前市净率为1.1倍，股息率为4.45% [1]

一、同意中国平安人寿保险股份有限公司永川中心支公司双桥营销服务部将营业场所变更为：重庆市大 足区双桥经开区双南路68号附127号3-1（新城港湾）部分房屋。 二、中国平安人寿保险股份有限公司应按照有关规定及时办理变更及许可证换领事宜。 2025年10月27日，国家金融监督管理总局永川监管分局发布批复称，《关于变更中国平安（601318）人 寿保险股份有限公司重庆市永川中心支公司双桥营销服务部营业场所的请示》（平保寿渝分文〔2025〕 9号）收悉。经审核，现批复如下： ...

投资评级 - 报告对中国平安的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][6] 核心观点 - 公司3Q25业绩表现亮眼，归母净利润和归母营运利润同比大幅增长，超出预期 [1][4] - 新业务价值（NBV）同比大幅增长，增长动能强劲，渠道改革成效显著 [5][8] - 投资资产规模快速增长，投资表现亮眼，公司兼具业绩弹性及高股息特征 [6] - 基于三季报亮眼表现，报告上调了公司25-27年的盈利预测 [6][7] 财务业绩总结 - 3Q25单季度归母净利润为648.09亿元，同比增长45.4%；归母营运利润为385.32亿元，同比增长15.2% [4] - 前三季度累计归母净利润为1328.56亿元，同比增长11.5%；累计归母营运利润为1162.64亿元，同比增长7.2%，增速较1H25分别提升20.3和3.5个百分点 [4] - 前三季度三大核心业务板块中，人身险归母营运利润787.68亿元（同比+1.9%），财险150.74亿元（同比+8.3%），银行222.21亿元（同比-3.5%）；资管板块同比扭亏为盈，贡献利润增量49.7亿元 [4] 保险业务分析 - 前三季度NBV达357.24亿元，同比增长46.2%，超出预期；其中3Q25单季度NBV为133.89亿元，同比大增58.3% [5] - 新业务价值率（NBVM）同比提升7.6个百分点至25.2% [5] - 前三季度新单保费1417.69亿元，恢复同比正增长（+2.3%）；3Q25新单保费561.95亿元，同比增长21.1% [5] - 个险渠道NBV同比增长23.3%；截至9月末，代理人规模环比增长4.1%至35.4万人，人均NBV同比增长29.9% [8] - 银保渠道NBV同比大幅增长170.9%，非个险渠道贡献寿险NBV的35.1% [8] - 前三季度财险保险服务收入2534.44亿元，同比增长3.0%；综合成本率（COR）为97.0%，同比优化0.8个百分点 [5] - 车险原保险保费收入同比增长3.5%，非车险同比增长14.3% [5] 投资表现与资产规模 - 前三季度公司非年化净投资收益率2.8%（同比-0.3pct），综合投资收益率5.4%（同比+1.0pct） [6] - 截至9月末，公司投资资产规模达6.41万亿元，较年初增长11.9% [6] - 债权计划及债券型理财产品占比5.2%，不动产投资占比3.2%，占比延续下降态势 [6] 估值与盈利预测 - 报告上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1429.21亿元、1512.02亿元、1771.92亿元 [6][7] - 基于2025年预测，每股收益（EPS）为7.89元，每股内含价值（EVPS）为84.30元 [7] - 截至2025年10月28日，公司股价对应2025年预测市盈率（P/E）为7.32倍，市含率（P/EV）为0.69倍 [7]

公司整体财务表现 - 2025年前三季度集团实现归属于母公司股东的营运利润1162.64亿元，同比增长7.2% [1] - 截至2025年9月30日集团归母净资产9864.06亿元，分红后较年初仍增长6.2% [1] - 2025年前三季度集团营业收入8329.40亿元，同比增长7.4% [1] - 第三季度归属于母公司股东的营运利润增长15.2%，主要受到一次性交易及可转债价值重估等非经常性因素影响 [1] - 2025年前三季度实现归属于母公司股东的净利润1328.56亿元，同比增长11.5%，第三季度当季同比大幅增长45.4% [1] 寿险及健康险业务 - 2025年前三季度寿险及健康险业务新业务价值357.24亿元，同比增长46.2% [1] - 新业务价值率（按标准保费）同比上升9.0个百分点 [1] 财产保险业务 - 2025年前三季度平安产险原保险保费收入2562.47亿元，同比增长7.1% [2] - 整体综合成本率97.0%，同比优化0.8个百分点 [2] - 车险原保险保费收入1661.16亿元，同比增长3.5% [2] - 非机动车辆保险原保险保费收入901.31亿元，同比增长14.3% [2] - 平安产险实现保险服务收入2534.44亿元，同比增长3.0% [2] - 平安产险营运利润151.43亿元，同比增长8.3% [2] 保险资金投资组合 - 2025年前三季度保险资金投资组合实现非年化综合投资收益率5.4%，同比上升1.0个百分点 [2] - 非年化净投资收益率2.8% [2] - 截至2025年9月30日保险资金投资组合规模超6.41万亿元，较年初增长11.9% [2]

中国平安(601318.SH)跳空高开，盘初一度涨超3%报59.7元，股价创8月29日以来新高。 中国平安公布2025年前三季度业绩，营运利润增长显著向好、寿险增长强劲、保险投资业绩优异。2025年前三季度，集团实现归属于母公司股东的营运利润 1,162.64亿元，同比增长7.2%，第三季度归母营运利润实现15.2%增长。虽然受到平安好医生、汽车之家、平安医保科技等一次性交易，以及公司可转债价 值重估等非经常性因素的财务处理影响，前三季度仍实现归属于母公司股东的净利润1,328.56亿元，同比增长11.5%，第三季度当季同比大幅增长45.4%。 ...

中国平安A股涨超3%，前三季度归属于母公司股东的净利润1328.56亿元，同比增长11.5%。 ...

投资评级 - 报告对中国平安的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为中国平安2025年第三季度单季净利润与新业务价值（NBV）实现高速增长，综合投资收益率明显提升 [1] - 基于2025年前三季度的经营情况，报告上调了公司2025-2027年的归母净利润预测至1419亿元、1564亿元和1773亿元 [7] - 当前市值对应2025年预测内含价值倍数（PEV）为0.69倍，市净率（PB）为1.07倍，估值具有吸引力 [7] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年营业总收入为10762.78亿元，同比增长4.6% [1] - 预测公司2025年归母净利润为1419.25亿元，同比增长12.1% [1] - 预测公司2025年每股内含价值（EV）为83.49元，对应PEV为0.69倍 [1] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度归母净利润为1329亿元，同比增长11.5%，第三季度单季同比增长45.4% [7] - 剔除一次性因素影响后，前三季度归母净利润同比增长27%，第三季度单季同比增长82% [7] - 2025年前三季度归母营运利润为1163亿元，同比增长7.2%，第三季度单季同比增长15.2% [7] - 第三季度末归母净资产为9864亿元，较年初增长6.2%，较年中增长4.5% [7] 寿险业务分析 - 2025年前三季度寿险新业务价值（NBV）同比增长46.2%，第三季度单季同比增长58.3% [7] - 个险渠道前三季度NBV同比增长23.3%，银保渠道NBV同比增长170.9%，银保等渠道NBV占比达35.1% [7] - 用于计算NBV的首年保费前三季度同比增长2.3%，第三季度单季同比增长21.1% [7] - 前三季度NBV边际率同比提升7.6个百分点至25.2% [7] - 第三季度末代理人数量为35.4万人，较年中增长4.1%，前三季度代理人人均NBV同比增长29.9% [7] 产险业务分析 - 2025年前三季度车险保费同比增长3.5%，非车险保费同比增长14.3% [7] - 第三季度单季车险保费同比增长3.2%，非车险保费同比增长15.6% [7] - 前三季度综合成本率为97.0%，同比改善0.8个百分点 [7] 投资业务分析 - 截至第三季度末，公司总投资规模超过6.41万亿元，较年初增长11.9% [7] - 前三季度非年化净投资收益率为2.8%，同比下降0.3个百分点 [7] - 前三季度非年化综合投资收益率为5.4%，同比上升1.0个百分点，主要受益于股市上涨 [7] - 债权计划及理财产品占投资资产比重较年初下降1.2个百分点至5.2% [7] - 不动产投资占比为3.2%，较年初下降0.3个百分点，其中物权、债权、股权分别占比83%、10%和7% [7] 同业比较 - 报告提供了中国平安与中国人寿、新华保险、中国太保及中国人保在估值指标和盈利预测方面的对比数据 [23]

业绩概览 - 公司9M25归母净利润为1328.6亿元，同比增长11.5%，单季净利润为648亿元，同比增长45.4% [1][2] - 公司9M25归母营运利润为1162.6亿元，同比增长7.2% [1][2] - 公司9M25新业务价值为357.2亿元，同比增长46.2%，新业务价值率为25.2%，同比提升7.6个百分点 [1][2] 寿险业务 - 新业务价值增长主要得益于多元渠道增长和价值率提升，其中个险渠道新业务价值同比增长23.3%，银保渠道新业务价值同比增长171% [2] - 代理人渠道经营向好，9M25末代理人规模为35.4万人，较年初下降2.5%但环比增长4.1%，代理人人均新业务价值同比增长29.9% [2] - 银保渠道高增长得益于优质网点合作扩充、报行合一及预定利率下降等因素 [2] 财产保险业务 - 9M25财险保费收入同比增长7.1%，其中车险保费同比增长3.5%，非车险保费同比增长14.3% [3] - 综合成本率为97.0%，同比改善0.8个百分点，改善原因包括大灾同比改善、高赔付业务出清及报行合一落地 [1][3] 投资表现 - 9M25末保险资金投资规模达6.41万亿元，较年初增长11.9% [3] - 非年化净投资收益率和综合投资收益率分别为2.8%和5.4%，同比变化为-0.3和+1.0个百分点，综合收益率显著改善得益于公司把握3Q25权益市场投资机会 [1][3] - 3Q25公允价值变动损益为594.7亿元，上年同期为242.2亿元，主要受益于权益市场上涨 [2] - 截至9M25末，不动产投资敞口为2035.5亿元，占投资资产比重为3.2%，较1H25的3.3%持续下降 [3] 其他业务与展望 - 寿险、财险、银行、资管及金融赋能业务的归母营运利润分别同比增长1.9%、8.3%、-3.5%、扭负及202% [2] - 预计全年股息增长或提速 [2]