2025广州车展趋势：大六座SUV竞争白热化 - 多家车企在广州车展集中推出新能源大六座SUV，产品覆盖不同价格区间，竞争激烈[2][3] - 30万元以下市场：吉利银河M9起售价不足18万元，奇瑞风云T11起售价18.99万元，乐道L90起售价26.58万元（支持Baas方案后降至17.98万元），领克900入手门槛28.99万元，腾势N8L起售价29.98万元，零跑D19定价25万-30万元，魏牌蓝山售价29.98万-32.68万元[4] - 30万元以上市场：智己LS9售价32.28万元，理想L8售价32.18万-37.98万元，问界M8纯电版预售价37.8万元起，岚图泰山售价37.99万元起，极氪9X售价46.59万-59.99万元[5][6] 大六座SUV市场驱动因素与行业担忧 - 车企涌入大六座SUV赛道主要原因为：25万-30万元及以上价格区间可带来更高溢价和单车利润；市场内卷严重，跟进速度成为关键，担心错失市场机会[7] - 行业内部对大六座SUV热潮持谨慎态度，认为其实用性值得怀疑，部分功能配置浪费且非刚需，可能存在强迫消费现象[7] - 业内分析指出产品同质化严重，外观普遍采用贯穿式头尾灯、隐藏式门把手，配置趋同（如冰箱、零重力座椅、大电池、空气悬架、高阶智驾），导致消费者选择疲劳[8] - 部分车企制造大六座SUV存在“对标模仿”和成本考量，例如将纯电平台改为增程以减少电池用量，可能引发品控问题和消费者投诉激增[8] 动力技术路线转变：混动与“下一代油车”兴起 - 曾专注纯电的品牌（如小鹏、极氪、智己、埃安）在车展上重拾油箱，推出增程/混动车型，小鹏X9增程版上市，极氪9X搭载超级电混技术，智己推出增程车型LS6和LS9，广汽埃安推出首款增程车i60[9][11] - 合资品牌（如广汽本田、广汽丰田）放缓纯电转型步伐，强调“油电同强”战略，广汽丰田焕新威兰达、汉兰达等主销燃油车型[9][12] - 大型自主车企集团（如奇瑞、吉利）明确不会放弃燃油车市场，奇瑞提出“油电协同”和“中国新燃油”战略，吉利表示燃油车板块不仅不收缩还会加强[9][12] 混动路线回归的市场背景与行业研判 - 混动技术有效解决纯电动车的续航焦虑、充电焦虑和冬季用车焦虑，其热销区域能打破纯电车的地理限制，例如小鹏X9增程版北方地区订单占比首次超过50%[13] - 从企业盈利视角看，混动车型更具商业可行性，理想汽车凭借增程车型实现盈利，赛力斯靠问界品牌扭亏为盈，零跑连续实现季度盈利[13] - 燃油车市场呈现复苏迹象，今年9月国内燃油车销量环比增长10.9%，同比增长6.4%，实现同比“四连涨”；前九月累计销量同比增长1.7%[14] - 官方技术路线图预测，至2040年，含内燃机的乘用车在新车销量中仍将占据约三分之一份额；混动将成为现阶段至未来10年的油车主流[10][15][16] “下一代油车”的智能化发展 - 行业认为“下一代油车”的使命是通过智能化升级与电动车在用户体验层面实现平等，智能座舱和智能驾驶辅助已不再是电动车专属[16][17] - 头部车企的传统能源新车在智能化方面进步明显，例如广州车展上东风日产天籁推出鸿蒙座舱版，广汽丰田全新威兰达搭载全新电子电气架构支持OTA升级[17] - 未来传统燃油车将逐步向混动形态靠拢，混动或成为新阶段的“下一代油车”，车市动力路线将长期保持“百花齐放”格局[17]

美股市场整体表现 - 美股三大指数集体收涨，道琼斯指数涨0.44%，标普500指数涨1.55%，纳斯达克综合指数涨2.69% [1] - 纳斯达克中国金龙指数收涨2.82% [1] 大型科技股表现 - 大型科技股集体上涨，特斯拉和谷歌股价涨幅均超过6% [1] - 百度股价上涨7.44%，B站涨6.80%，阿里巴巴涨5.10%，网易涨4.21% [1] 半导体芯片行业表现 - 芯片股走强，费城半导体指数上涨4.6% [1] - 博通股价上涨11%，创4月份以来最大涨幅，公司市值增加1780亿美元 [1] - 美光科技股价上涨近8%，AMD股价上涨超5%，英伟达股价上涨超2% [1] 热门中概股及其他个股表现 - 中概股中，文远知行收涨14.72%，小马智行涨12.51% [1] - 太阳能板块走强，阿特斯太阳能涨10.16%，大全新能源涨8.89%，晶科能源涨2.83% [1] - 万国数据涨8.38%，华住涨3.35%，蔚来涨3.05%，小鹏汽车最多涨2.80% [1] - Boss直聘、金山云、中通快递、亚朵等公司股价最多上涨2.80% [1]

广州车展概况 - 第二十三届广州国际汽车展览会于11月21日至30日举办，主题为“新科技・新生活”，现场人流量巨大，销售顾问应接不暇 [1] - 展会总规模达22万平方米，汇聚1085辆展车，包括93辆全球首发新车和629辆新能源展车 [1] - 行业竞争格局显现，自主品牌强势占据C位，外资品牌加速推进本土化战略，产业链上下游加速协同融合 [1] 电动化与智能化趋势 - 2025年1月至10月，中国新能源汽车累计销量达1294.3万辆，同比增长32.7%，其中新能源乘用车国内累计销量1028万辆，同比增长24%，市场渗透率突破52.9% [2] - 汽车市场已迈过电动化普及临界点，进入规模化、市场化发展的“加速冲刺期”，电动化成为必选项，驱动产业生态深刻重构 [2] - 自主品牌集中展示技术成果：广汽集团展示“番禺行动”成果，吉利银河推出V900进军高端MPV市场，长城汽车携六大品牌超30款车型参展并重点展出Hi4-Z/Hi4-T技术体系 [2] - 长城汽车发布VLA辅助驾驶大模型，旨在为用户带来更智能、更安全的驾驶体验 [3] - 外资品牌加速本土化反攻：福特智趣烈马基于本土化架构打造，搭载NVIDIA高端芯片与激光雷达，别克至境世家引入Momenta技术的城市NOA功能 [3] - 2026年将是中国汽车产业大浪淘沙的关键年，技术创新、本土化适配和用户体验成为决胜关键 [4] 产业链协同创新 - 车展成为汽车全产业链协同发力的展示窗口，配套展区展示立体车库解决方案，具备独立防火墙和自动充电机器人，实现“停充联动” [5] - 小鹏汽车切入人形机器人赛道，展示的仿生机器人采用汽车三电系统、感知系统等复杂模块，并搭载端到端AI大模型，已在广州工厂承担装配与巡检任务 [6] - 宁德时代展出最新电池技术解决方案，与广汽集团、京东联手打造的埃安UTsuper车型成为焦点 [6] - 智能座舱、智能驾驶、电池等核心供应链企业已从“配套商”升级为“共创者”，未来竞争是科技生态的全面较量，产业链协同创新、核心技术自主可控至关重要 [6]

新车型发布与产品策略 - 岚图泰山全尺寸SUV上市，售价37.99-50.99万元，搭载三腔空气悬架、后轮转向及华为ADS4等高端配置，开售21分钟订单破万 [5][6][10][14] - 新款银河星舰7 EM-i采取加量不加价策略，限时售价9.58-12.38万元，在安全、智能化及续航方面全面提升 [15][16][31] - 新款长安启源Q05将激光雷达车型售价首次打入10万元以内，售价区间7.99-10.99万元，标志着激光雷达普及加速 [69][75] - MG4半固态安芯版成为首款量产半固态电池车型，限时售价9.98万元，将半固态电池技术带入10万级别 [95][101] - 小鹏X9增程版作为品牌首款增程产品上市，售价30.98-32.98万元，具备452km纯电续航和高算力芯片，订单量表现强劲 [57][58][66] - 多款车型将激光雷达作为重要卖点并下放至更低价格带，包括欧拉5（预售价10.98-14.28万元）和深蓝L06（限时预售价13.29-15.49万元） [118][159][165] 公司财务与运营表现 - 吉利汽车第三季度营收892亿元，创历史新高，同比增长27%，前三季度市占率达10.2%，年内销量已达247.7万辆 [174][177] - 小鹏汽车第三季度营收203.8亿元，同比增长101.8%，毛利率达20.1%，同比提升4.8个百分点，现金储备483.3亿元 [177][179][182] - 小米汽车及AI等创新业务第三季度收入290亿元，首次实现单季度盈利，前三季度累计交付已突破26万台 [184][187] - 零跑汽车销量已突破50万辆，明年目标冲刺100万辆，其新车型A10带激光雷达顶配版定价在10万元以内 [133] 技术发展与行业趋势 - 特斯拉已部署数百万颗自研AI芯片，计划每年推出一代新芯片，目标产量超越其他AI芯片总和，AI5芯片性能预计为AI4的40倍 [198][199][205] - 华为乾崑生态大会上正式发布启境与奕境品牌，启境将为首个落地华为乾崑L3智能驾驶方案的品牌，标志着华为智能汽车战略转向生态共创 [189][191][193] - 小鹏汇天陆地航母的陆行体量产试制车正式下线，该产品已在全球获得超过7000台订单，预计明年开启交付 [193][195][197] - 半固态电池技术实现量产上车，MG4半固态安芯版宣称在冬季续航和安全性方面有较大提升 [101]

2025年第三季度财务业绩 - 2025年第三季度总收入为203.8亿元，同比增长101.8%，环比增长11.5% [3] - 2025年第三季度汽车销售收入为180.5亿元，同比增长105.3%，环比增长6.9%，增长主要由于新车型交付量增加 [3] - 2025年第三季度服务及其他收入为23.3亿元，同比增长78.1%，环比增长67.3%，增长主要由于售后服务及技术研发服务收入增长 [3] - 2025年第三季度净亏损为3.8亿元，去年同期净亏损为18.1亿元，2025年第二季度净亏损为4.8亿元 [3] - 2025年前三季度总收入为544.7亿元，同比增长120.0% [8] - 2025年前三季度净亏损为15.2亿元，2024年同期净亏损为44.6亿元 [8] 盈利能力与成本控制 - 2025年第三季度毛利率为20.1%，同比提升4.9个百分点，环比提升2.8个百分点 [4] - 2025年第三季度净利率为-1.9%，同比提升16.0个百分点，环比提升0.7个百分点 [4] - 2025年第三季度汽车业务毛利率为13.1%，同比提升4.5个百分点，环比下降1.2个百分点，环比下降主要由于产品换代 [4] - 2025年第三季度服务及其他业务利润率为74.6%，同比提升14.5个百分点，环比提升21.0个百分点，增长主要由于技术研发服务收入 [4] - 2025年第三季度研发费用率为11.9%，同比下降4.3个百分点，环比下降0.2个百分点 [4] - 2025年第三季度销售、行政及一般费用率为12.2%，同比下降3.9个百分点，环比上升0.4个百分点 [4] - 2025年前三季度毛利率为17.9%，同比提升3.7个百分点 [10] - 2025年前三季度净利率为-2.8%，同比提升15.2个百分点 [10] 销量与交付表现 - 2025年第三季度汽车销量为11.6万辆，同比增长149.3%，环比增长12.4% [3] - 2025年10月汽车交付量为4.2万辆，同比增长76%，环比增长1% [5] - 2025年前三季度汽车销量为31.3万辆，同比增长217.8% [8] - 公司预计2025年第四季度汽车交付量为12.5万至13.2万辆，同比增长约36.6%至44.3% [5] - 2025年第三季度G6车型销量为24,179辆，G7为15,312辆，G9为6,747辆，P7为9,431辆，X9为5,876辆，M03为45,638辆，P7+为15,605辆 [15] - 2025年10月G6车型销量为9,326辆，G7为3,465辆，G9为2,095辆，P7为5,679辆，X9为1,473辆，M03为16,424辆，P7+为5,568辆 [15] 技术战略与产品定位升级 - 2025年11月5日公司举办科技日，宣布定位升级为"物理AI世界的出行探索者，面向全球的具身智能公司" [6] - 小鹏第二代VLA（视觉-语言-动作）融合系统发布，一套模型可同时应用于汽车、Robotaxi、机器人和飞行汽车 [19] - 第二代VLA采用端到端融合模式，省去复杂决策转换环节，提升推理效率和反应速度 [19] - 公司依托3万卡高性能计算集群和720亿参数云端基座大模型，实现第二代VLA每五天一次全链路迭代 [20] - 搭载第二代VLA的Ultra车型将实现车端最高有效算力2250TOPS，模型推理效率较行业平均水平提升12倍，模型参数较行业主流水平提升10倍 [20] - 基于第二代VLA的"小路NGP"功能将上线，复杂小路平均接管里程提升13倍，并可识别交警手势、提前应对红绿灯 [24] - 公司行业首发"无导航自动辅助驾驶"Super LCC+人机共驾功能，不依赖导航即可全球开启 [24] - 2025年12月底将邀请先锋用户体验第二代VLA，2026年第一季度面向Ultra车型全量推送，并宣布向全球商业伙伴开源，大众成为首发客户，小鹏图灵AI芯片已获得大众定点 [24] 自动驾驶与Robotaxi规划 - 公司计划2026年推出三款Robotaxi车型并启动试运营 [26] - 小鹏Robotaxi搭载4颗图灵AI芯片，车端算力高达3000TOPS，采用纯视觉方案，不依赖激光雷达与高精地图 [26] - Robotaxi支持泛化学习，预埋双冗余硬件架构，并首发遮阳板车外显示功能，增强人车交互信任感 [26] - 2026年公司将同步推出全新智驾版本Robo，与Robotaxi同源，拥有相同硬件配置和安全冗余，配备2套智驾模式 [28] - 小鹏Robotaxi将开放SDK，与全球伙伴共建生态，高德成为首个全球生态合作伙伴 [28] 人形机器人IRON进展 - 小鹏全新一代IRON人形机器人定位为"最拟人的人形机器人"，拥有仿人脊椎、仿生肌肉和全包覆柔性皮肤，支持体型定制 [31] - IRON全身拥有82个自由度，可实现高难度拟人动作，手部有22个自由度，采用行业最小谐波关节 [31] - IRON搭载3颗自研图灵AI芯片，构建"VLT+VLA+VLM"高阶大小脑能力组合，实现多维智能交互 [32] - IRON行业首发应用全固态电池，具备极致轻量化、超高能量密度和极致安全优势 [33] - IRON具备"机器人主动安全保护"功能，并扩展"隐私数据不出机器人"的第四安全法则，确保用户数据本地处理 [33] - IRON将优先进入商业场景如导览、导购、导巡，2026年年底目标实现规模量产，宝钢成为生态合作伙伴，将探索工业巡检等应用 [34] - IRON将开放SDK，与全球开发者共建人形机器人应用生态 [34] 行业环境 - 原材料价格上涨，汽车价格竞争持续激化 [7]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 智能驾驶演进已从2024年的端到端范式确立，迈入智驾到AI 2.0的规模化能力兑现期 [1] - 基于模型能力提升及多样化的训练数据，智驾系统可能涌现出自主应对极端边缘场景的能力，从而推动智驾系统进一步打通商业闭环 [1] - 2026年AI智驾持续进阶的三条主旋律是：新一代城区领航算法迭代、软硬一体优化、基于量产车的Robotaxi业务推进 [81] - AI智驾是迈向物理世界通用人工智能的必经之路，拥有多样化的真实路采数据及雄厚研发资源的玩家胜算更大 [81] 技术迭代 特斯拉智驾软硬件新迭代 - 特斯拉FSD V12转向端到端架构，带来智能驾驶的重大飞跃，FSD（监督版）累积行驶里程超过60亿英里 [7] - FSD V14采用新软件架构，参数规模实现大幅提升，整合了Robotaxi项目中的技术成果 [7] - 下一代芯片AI5性能指标远超AI4，据称有望成为“针对参数规模约2500亿以下模型的最佳推理芯片” [7] - Robotaxi业务进展：现有Robotaxi车队在无安全员状态下已累计行驶超25万英里，预计到2025年底奥斯汀地区实现无安全员运营，专为无人驾驶设计的Cybercab目标年产能从50万辆上升至200万辆甚至500万辆 [7] - 人形机器人Optimus V3将于2026年一季度发布，目标搭建年化产能100万台的生产线，单台生产成本预计约2万-2.5万美元 [9] 中国高阶智驾发展阶段 - 高阶辅助驾驶系统发展历经三阶段：规则系统阶段、混合系统阶段、完全数据驱动的系统构建阶段 [12] - 中国高阶智能辅助驾驶已迈入第三阶段（数据驱动的全新发展阶段），从硬件堆料阶段（2021年），迈过人海战术的规则阶段（2023年），进入到数据驱动阶段（2024年开始） [15] - 基于真实数据的规模效应催生端到端2.0阶段到来，主流玩家技术架构趋势是训练端更强调强化学习，车端强调更高程度的模型化 [18] 主流玩家技术架构方向 VLA（视觉-语言-动作）方向 - 理想汽车和元戎启行采用VLA路线，理想汽车在2025年9月10日已开启VLA司机大模型的全量推送，元戎启行在2025年8月发布VLA模型并宣布已获5款车定点 [24] - VLA融合视觉、语言和动作三大模态，通过统一的多模态学习框架，将感知、推理与控制一体化，具备强大的思维链能力，能摆脱传统端到端模型的黑盒难题 [27][28] - VLA训练过程包括基座模型预训练、动作微调、强化学习优化三个阶段 [34] - VLA带来五大体验升级：空间语义理解、异形障碍物识别、文字引导牌理解、语音交互控车、防御性驾驶能力 [42][46] - VLA当前瓶颈在于车端算力及存储带宽不足制约模型潜力释放，以及对海量高质量数据的需求 [45][52] 华为ADS 4.0 - 华为ADS 4.0采用WEWA架构，标志着实现了从“数据驱动”向“场景驱动”，核心迭代在于实现了“AI训练AI”的闭环 [49] - WEWA架构由云端World Engine（世界引擎）和车端World Action Model（世界行为模型）组成，通过云端与车端协同进化以系统性解决长尾难题 [53] - 华为凭借45 EFLOPS云端算力、超100万台车的搭载量、超50亿公里的累计智驾里程保持领先优势 [49] 地平线机器人 & Momenta - 地平线最新版HSD基于一段式端到端架构和强化学习能力，推动辅助驾驶迎来拟人化体验拐点，旨在实现系统低延时、全方位防御性驾驶、横纵向合一的车控 [59][60] - Momenta最新版算法为基于强化学习的一段式端到端飞轮大模型，坚持“两条腿”战略（量产辅助驾驶与自动驾驶Robotaxi），累计合作量产车型已超160款 [61][62] - Momenta的“数据飞轮”依赖数据驱动、海量数据和闭环自动化工具链三个关键因素 [62] 商业模式 Robotaxi业务提速 - 主流高阶智驾玩家基于消费级量产车业务进军Robotaxi业务的节奏加快，主要原因包括：Robotaxi可提供关键的长尾场景数据作为模型训练“燃料”；家用量产车与Robotaxi技术可复用，商业模式协同效应凸显；Robotaxi是“出行即服务”的关键战略卡位 [66] - 无人驾驶商业化运营形成两种技术路线：以Waymo为代表的“跨越式路线”（系统规范与安全冗余强，但成本高、扩展慢）和以特斯拉为代表的“渐进式路线”（依托数据规模和迭代效率，更具商业化弹性） [67] - 华为规划2026年实现高速L3规模商用，2027年全面开启载人与载物的无人化新时代 [73][74] - 地平线认为以特斯拉为代表的渐进式路线是实现L4的更优路径，扎实的L2基础能力是实现L4的必经之路 [75] - 元戎启行宣布将于2025年底落地Robotaxi业务，其Robotaxi与量产车共用一套技术框架，实现数据驱动的商业闭环 [76] 投资建议 - 推荐赛力斯、地平线机器人、长城汽车、理想汽车、小鹏汽车 [81]

负面事件与服务管理 - 近日有顾客在海口小鹏汽车4S店试驾时，被电动玻璃门夹到脚并导致门体破损，事后门店员工多次联系顾客要求协商赔偿，暗示顾客需承担责任 [2] - 该事件在社交平台引发热议，网友广泛质疑门店“颠倒黑白”、“缺乏服务意识” [2] - 小鹏汽车官方客服回应，确认客户遭遇不良体验，承认涉事门店员工接待存在明显过错且后续沟通言辞不当 [2] - 公司已对涉事员工作出“顶格处理”，并处罚门店店长，承诺将加强全国门店销售人员的服务培训与管理 [3] - 该事件暴露了公司在高速扩张中门店服务质量参差不齐的问题 [4] 公司运营与财务表现 - 公司今年整体销售呈现增长态势，9月单月交付量达4.2万辆，同比增长95%，环比增长10%，首次突破4万辆月度交付里程碑 [3] - 第三季度累计交付11.6万辆，同比激增149% [3] - 公司设定的全年销量目标为“同比翻一番”，以2024年19万辆为基数，全年目标约38万辆 [4] - 截至今年10月底，公司累计销售35.52万辆，完成全年目标的93.47%，按当前节奏有望超额完成年度目标 [4] 产品与渠道战略 - 为完成全年目标，公司在产品端通过新车与改款双线发展，形成了15万至50万元区间的产品矩阵 [4] - 在门店布局方面，公司加速渠道扩张并重点下沉三四线城市，截至2025年第三季度末，全国销售门店数量突破1200家，较2024年底新增300余家 [4] 行业竞争态势 - 业内人士指出，新能源汽车市场竞争已从产品力比拼延伸至服务体验较量 [4] - 公司需在销量增长的同时，进一步强化门店管理与人员培训，以避免服务短板影响品牌口碑 [4]

投资评级 - 维持“优于大市”评级 [5][7][48] 核心观点 - 公司新车型销量表现强劲，纯视觉方案落地将高阶智能驾驶车型渗透至20万元以内市场，加速实现智能驾驶平权 [5][48] - 明年“鲲鹏超级电动系统”车型放量，公司经营周期持续向上 [5][48] - 公司以小鹏智能驾驶新车型、Robotaxi、全新一代IRON人形机器人及汇天飞行汽车构建产品矩阵，打造物理AI未来出行全新范式 [4][22][48] 2025年第三季度财务业绩 - 2025Q3总营业收入为203.8亿元，同比增长101.8%，环比增长11.5% [2][11] - 2025Q3汽车销售收入为180.5亿元，同比增长105.3%，环比增长6.9% [2][11] - 2025Q3服务及其他收入为23.3亿元，同比增长78.1%，环比增长67.3% [2][11] - 2025Q3净利润为-3.8亿元，去年同期为-18.1亿元，2025Q2为-4.8亿元 [2][11] - 2025Q3毛利率为20.1%，同比提升4.9个百分点，环比提升2.8个百分点 [3][14] - 2025Q3净利率为-1.9%，同比提升16.0个百分点，环比提升0.7个百分点 [3][14] - 2025Q3研发费用率为11.9%，同比下降4.3个百分点，环比下降0.2个百分点 [3][14] - 2025Q3销售、行政及一般费用率为12.2%，同比下降3.9个百分点，环比上升0.4个百分点 [3][14] 2025年第三季度运营数据 - 2025Q3销量为11.6万辆，同比增长149.3%，环比增长12.4% [2][4][11][20] - 2025年10月交付量为4.2万辆，同比增长76%，环比增长1% [4][20] - 2025年第四季度汽车交付量指引为12.5万至13.2万辆，预计同比增长36.6%至44.3% [4][20] 技术进展与产品规划 - 2025年11月5日举办科技日，展示第二代VLA、自动驾驶出租车、全新一代IRON人形机器人 [4][22] - 公司定位升级为“物理AI世界的出行探索者，面向全球的具身智能公司” [4][22] - 第二代VLA为视觉-语言-动作融合系统，实现端到端融合，降低信息损耗，提升推理效率 [30][32] - 搭载第二代VLA的Ultra车型将具备车端最高有效算力2250TOPS，模型推理效率较行业平均水平提升12倍 [31] - 2025年12月底邀请先锋用户体验第二代VLA，2026年第一季度面向小鹏Ultra车型全量推送 [34] - 小鹏第二代VLA将面向全球商业伙伴开源，大众成为首发客户，小鹏图灵AI芯片已获得大众定点 [34] - 计划2026年推出三款Robotaxi车型并启动试运营，采用纯视觉方案，车端算力高达3000TOPS [36] - 2026年将同步推出全新智驾版本Robo，与Robotaxi同源，拥有相同硬件配置和智驾能力 [40] - 全新一代IRON人形机器人拥有82个自由度，搭载3颗自研图灵AI芯片，行业首发应用全固态电池 [41][44] - IRON将优先进入商业场景提供服务，目标2026年年底实现规模量产，宝钢成为生态合作伙伴 [45] 未来盈利预测 - 预计2025年/2026年/2027年营业收入分别为885亿元/1280亿元/1472亿元 [5][48] - 预计2025年/2026年/2027年归属于母公司净利润分别为-16亿元/27亿元/47亿元 [5][48]

行业竞争趋势 - 行业竞争在年后转向更理性、更健康 [1] - 车企竞争从价格拉锯转向产品性能、品质的比拼 [2] - 理性、务实是本届广州车展的主流趋势，车企更强调自我提升 [2] 竞争策略转变：从价格战到价值战 - 车企竞争回归产品力，从价格战转向价值战 [3][5] - 下半年超10款三排六座D级SUV新车集中上市，售价在20万-50万元，旨在将自主品牌从价格战中拉出并提高均价 [3][5] - 车企在中低端车型上采取加量不减价策略，如为新品配备辅助驾驶系统或提供更多功能配置 [5] - 新车频频降价的情况明显减少 [5] 海外品牌本土化策略 - 海外品牌进行深度本土化转型，展出由国内研发团队主导开发的车型 [6] - 奔驰、宝马、奥迪等豪华品牌与本土供应商加强合作，采用如Momenta的自动驾驶技术或华为的辅助驾驶功能 [8] - 上汽通用推出合资品牌首款增程汽车别克至境L7，采用大电池方案和Momenta辅助驾驶功能 [8] - 海外品牌定价更接地气，如东风日产N7定价11.99万-14.99万元，奥迪A5L起售价较老款降低3万元至25.58万元 [8] 华为合作生态扩展 - 越来越多车企深度绑定华为，岚图汽车强调与华为坚定深入合作，阿维塔计划在所有门店挂“华为乾崑智驾”标志 [9] - 车展期间东风汽车与华为合作新品牌“奕境”，广汽集团与华为合作新品牌“启境”，合作模式并非智选车，合作主体为华为智能汽车解决方案BU [11] - 国内三大汽车央企和三大汽车国企均与华为达成深度合作 [11] 产业集中度提高 - 产业集中度大幅提高，表现为多个品牌缺席广州车展 [12] - 缺席品牌包括市场表现不佳的品牌如北京现代（月销量跌至1万辆上下）、东风标致等，以及国内销量有限的海外品牌和出现经营困难的新能源品牌 [12][14] - 车展新身影多为大型车企集团或科技巨头推出的新品牌，本质是巨头的延伸 [14] 消费者行为变化 - 消费者选车购车时更加理性，更关注自身需求与产品的匹配度，而非为情怀买单 [15][17] - 以小米汽车展台为例，观众更聚焦于了解车辆售价、配置和体验产品本身 [15] - 汽车产品快速迭代改变了消费者购车节奏，随着产品成熟度和认知加深，消费者选择更务实 [17]

行业格局剧变 - 自动驾驶行业正经历技术路线与产业链条的巨变，Robotaxi赛道进入“大逃杀”阶段，先行者面临成为“先烈”的风险[8][9][24] - 行业主旋律从技术崇拜转向商业落地和效率提升，市场态度回归理性，行业进入漫长的价值验证期[8] - 外包模式正受到来自整车厂和芯片厂自研模式的严峻挑战，有被取代的趋势[7][9] 市场表现与公司动态 - 毫末智行于11月24日起停工放假，被视为行业大逃杀开始的信号[1][8][46] - 小马智行与文远知行于11月6日在港交所同日挂牌，但上市后双双破发，截至上周五股价均比上市后峰值下跌三分之一[3] - Waymo估值从巅峰时期的1750亿美元一度暴跌至300亿美元，Mobileye作为曾经的Tier 1霸主也显出破败相[22] 技术路线变革 - 自动驾驶底层架构正从模块化架构向端到端方案演化，并切换至以视觉方案为主[32][41] - 特斯拉采用的纯视觉方案仅需8个摄像头，成本远低于Waymo依赖激光雷达的多传感器方案（包含5个激光雷达和29个摄像头）[10] - 主流车企如小鹏、华为、百度等纷纷转向端到端和纯视觉方案，导致早期在激光雷达上的大量研发投入可能打水漂[35][41][43][45] 商业模式对比 - 以特斯拉、小鹏为代表的整车厂采用自研模式，在算力适配、造车成本与数据规模上具有绝对优势[10][13][16][19] - 外包模式厂商如Waymo面临高昂成本，特斯拉Robotaxi的成本据称仅为Waymo的七分之一，安全性却是其七倍[16] - 整车厂商直接采购车辆成本更低，特斯拉Model Y售价为4.50万美元，远低于Waymo使用的捷豹I-Pace的7.73万美元[13] 财务表现与研发投入 - 小马智行从2021年至2025年上半年归母净利润持续为负，累计亏损8.68亿美元，同期收入总和仅2.59亿美元，净亏损是收入的3倍多[25] - 文远知行同期累计亏损75.96亿元人民币，同期收入总和仅16.29亿元人民币，净亏损是收入的4倍多[26] - 高强度研发投入是巨亏主因，小马智行同期研发开支总和达7.84亿美元，占收入比重303%；文远知行研发开支总和达39.96亿元人民币，占收入比重245%[28][30][32][33] 未来展望与战略调整 - 英伟达联合Uber、Stellantis等计划自2027年起规模化部署约10万辆Robotaxi，成为行业潜在搅局者[22][24] - 小鹏汽车宣布2026年推出三款Robotaxi车型并启动试运营，特斯拉也在进博会展示Cybercab并计划在2025年底前将车队规模扩至1500辆[5][7][16] - Momenta的成功证明外包模式并非毫无希望，其在中国城市NOA市场占有率据称已超过60%[41][46]