报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 刚果（金）暂停钴出口政策将显著改善全球钴行业供需格局，钴价中枢或将震荡上移，但长期来看钴行业供需压力仍存，受此影响近期全球钴价有望震荡上涨，在印尼等其他主流产地拥有钴产能的企业或将充分受益 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2月24日，刚果（金）战略矿产市场监管控制局发布声明，刚果总理和矿业部长签署法令，允许监管机构采取包括禁止出口的临时措施以防影响市场稳定，措施自2月22日生效，将在三个月后评估，届时可能调整或解除 [3] 市场价格 - 2022年以来全球钴供给持续过剩，钴价持续下滑，截至2025年2月24日，MB钴价跌至9.95美元/磅，较2022年高点下滑75.20%，国内钴市场价为16.06万元/吨，较2022年高点下滑72.08%，当前钴价处于历史底部位置 [3] 供需情况 - 2024年全球钴产量约29万吨，刚果（金）为全球最大钴产地，产量22万吨（占比约76%），印尼产量位居第二，为2.8万吨（占比约10%），假设2025年刚果（金）钴产量环比持平，暂停4个月出口将影响2025年全球钴供给量约7.33万吨，在下游需求稳定情况下，全球钴行业过剩情况预计将显著缓解 [3] 事件分析 - 刚果（金）暂停出口政策将改善全球钴行业供需格局，钴价中枢或将震荡上移，但政府将在三个月后评估并可能调整或解除措施，长期停止出口影响当地税收，预计后续将逐步放开限制，长期来看钴行业供需压力仍存 [3] 投资要点 - 受刚果（金）政府暂停钴出口影响，近期全球钴价有望震荡上涨，重点关注在印尼拥有湿法镍（伴生钴）产能的标的，如华友钴业等 [3]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 地产贝塔因素更为积极，应积极布局零售建材先手 [6] - 关注水泥行业底部改善，淡季提价稳利润，底部信号出现 [8] - 建议关注高股息品种的配置价值 [9] - 2025 年度策略为盈利底部，供需拐点将至 [12] 根据相关目录分别进行总结 本期市场表现（250217 - 250221） - 暂无具体内容总结 本期建材价格变化 水泥（250217 - 250221） - 暂无具体内容总结 浮法 + 光伏玻璃（250217 - 250221） - 华北市场整体下行，需求偏弱，业者采购积极性低，沙河市场经销商、期现商销售存货，工厂库存增长，价格下行，京津唐企业出货减缓，部分厂家价格下调 [26] 玻纤（250217 - 250221） - 国内无碱粗纱市场价格稳中有涨，部分厂报价小幅上调。截至 2 月 20 日，2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交价 3600 - 3700 元/吨，全国企业报价均价 3759.67 元/吨，较上一周均价上涨 0.80%，同比上涨 22.11%，较上周同比涨幅扩大 0.96 个百分点 [33] 能源和原材料（250217 - 250221） - 暂无具体内容总结 重点公司跟踪及行业要闻 重点公司跟踪 - 中国巨石：2 月 17 日控股股东增持计划实施完毕，累计增持 89,913,017 股，占总股本 2.25%，增持金额 99,999.60 万元；2 月 21 日股东振石控股集团有限公司及其一致行动人增持，持股比例从 15.9299%增至 17.0189% [48][49] - 万年青：2 月 17 日、18 日、19 日多次发布“万青转债”回售提示性公告，因股票连续三十个交易日收盘价格低于当期转股价 8.67 元/股的 70%（即 6.07 元/股），且“万青转债”处于最后两个计息年度，有条件回售条款生效 [48][49] - 悦心健康：2 月 18 日控股股东部分股份办理质押业务，截至公告披露日，控股股东及其一致行动人累计质押股份数占其持股总数的比例为 41.79%，质押股份整体风险可控 [48] - 长海股份：2 月 19 日“长海转债”有条件回售条款生效，因股票自 2024 年 12 月 31 日至 2025 年 2 月 19 日连续三十个交易日收盘价格低于当期转股价格（15.64 元/股）的 70%（即 10.95 元/股），且“长海转债”处于最后两个计息年度，本次回售价格为 100.311 元/张（含息、税） [48] - 南玻 A：2 月 20 日公告回购股份事项前十名股东及前十名无限售条件股东持股情况 [48] - 正威新材：2 月 21 日变更公司名称，中文名称由“江苏正威新材料股份有限公司”变更为“江苏九鼎新材料股份有限公司”，英文名称、证券简称相应变更，2 月 24 日启用，证券代码“002201”不变 [49] - 坚朗五金：2 月 21 日股份回购事项实施完成，累计回购 4,413,388 股，占总股本 1.25%，最高成交价 22.90 元/股，最低成交价 22.05 元/股，成交总金额 100,023,677 元（不含交易费用） [49] 行业要闻 - 全国公积金优化政策：2024 年全年超 430 条，2025 年以来超 20 条，优化方向包括降低首付比例、提高贷款额度等 [51] - 广州规范商品房销售：广州市住建局 18 日发布通知，多处内容更新，明确提示配套教育设施开办及相关政策以所在区教育局公布为准，2 月 28 日起施行，有效期五年 [51] - 住建部推进配售型保障性住房轮候库建设：18 日在青岛召开现场会，指出要加快推进轮候库建设，加大建设和供给，发挥其对惠民生、促转型、稳经济的作用 [51] - 房地产市场信心提振：政策“组合拳”见效，1 月 70 个大中城市中，一线城市房价环比继续上涨，二线城市新房价格环比首次上涨 [51] - 国内首个工业 AEO 制度试点：上海市发布试点实施方案，在工业领域以“免申即享”方式推行经认定的经营者（AEO）分级行政检查制度 [51] - 生态环境部启动 2025 年绿色低碳典型案例征集活动：征集园区、企业、社区等绿色低碳典型案例及绿色低碳公众参与实践基地案例 [51] - 工信部支持外资企业参与新型工业化进程：将落实开放举措，为外资企业提供良好服务，促进其在华更好发展 [51]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 3D打印也称增材制造，适合复杂结构、一体化、轻量化零部件制造，全球市场规模超200亿美元，国内超300亿元且保持快速增长，下游以航天航空、汽车、医疗为主，未来消费电子应用潜力大 [3] - 3D打印产业链上游包括工业软件、原材料、核心零部件，中游以设备厂商为主并占据主导地位，国内厂商扩大份额并推动核心零部件国产替代 [4] - 消费电子零部件设计复杂，有减重、减薄及ESG和成本优化诉求，3D打印匹配度高，随着荣耀、OPPO折叠机铰链应用及苹果加大投入，3D打印将在消费电子领域加速渗透，市场规模有望超千亿元 [4] - 建议关注3D设备厂商华曙高科、铂力特、大族激光；制造服务环节的立讯精密、工业富联、蓝思科技、比亚迪电子等；上游激光器和振镜环节的锐科激光、杰普特、金橙子等 [4] 根据相关目录分别进行总结 什么是3D打印 - 3D打印基于三维模型数据，通过材料逐层堆积制造三维物理实体，适用于复杂结构等零部件制造，材料利用率高，分为金属和高分子两类，以SLM和SLS为主要技术路线 [3] - 3D打印步骤包括三维模型设计、模型切片、打印过程及后处理，打印过程是将特殊材料逐层堆积黏结最终叠加成形 [9][11][12] - 3D打印技术起源于上世纪80年代，历经发展进入越来越多领域，如汽车、国际空间站等 [13] - 3D打印按原材料分为金属和高分子增材制造领域，国际标准将增材制造工艺分为七类，各工艺有独特特点、优劣势和适用场景 [14][15] - 2023年全球3D打印市场规模221.4亿美元，同比增长26.8％，预计2024年达248亿美元，2030年达883亿美元，2024 - 2030年复合增长率23.57%，下游主要应用于航空航天、汽车、消费/电子、医疗等领域 [16] - 国内3D打印市场规模从2018年的122亿元增长至2023年的367亿元，年复合增速24.64%，预计2024年达415亿元，主要应用领域为航空航天、医疗和汽车 [23] 核心零部件加速替代，产业链逐渐完善 - 3D打印产业链上游涵盖三维扫描设备等企业，中游以设备生产厂商为主并占据主导地位，下游应用覆盖多个行业，2021年全球3D打印制造相关服务市场产值占比约59%，产品产值占比约41% [31] - 3D打印设备处于产业链核心，欧美玩家市占率较高，国内铂力特和华曙高科迎头赶上，金属领域主要技术路线是SLM，高分子领域是SLS，惠普采用MJF技术 [34] - 金属3D打印市场2022年创造超28亿美元收入，预计到2032年以30%的复合年增长率增长到400亿美元以上，国内玩家扩大市场份额 [36] - 3D打印设备涵盖多种功能模块，硬件成本中光学热学类为主，核心零部件有激光器和振镜，激光器在设备平均成本中占比约19%，振镜占比约6% [38] - 高端激光器主要被国外企业占有，近年来锐科激光等国内企业份额快速提升；高端扫描振镜市场主要被国外企业占有，国内金橙子等企业持续研发创新 [42] 3C应用元年有望开启，千亿市场蓄势待发 - 相比传统精密加工，金属3D打印具备缩短研发周期等优势，但在可加工材料选择等方面存在劣势，未来随着技术进步有望在消费电子领域得到青睐 [51][54] - 2023年苹果探索3D打印Apple Watch Ultra的钛合金中框，近期频繁发布3D打印领域招聘信息，提出“Apple 2030”碳中和计划 [55] - 荣耀Magic V2首次采用钛合金3D打印，带动折叠屏厚度和重量下降，销售超百万台，Magic Vs3继续使用该技术；OPPO Find N5零部件采用3D打印技术，与铂力特联合研发攻克多项劣势 [56][59] - 苹果主要金属加工厂商营收显示市场规模超千亿元，假设苹果部分产品采用3D打印，测算制造服务规模400 - 500亿，打印设备台数1.7万台左右，设备投资规模300 - 400亿，考虑安卓需求，3C领域3D打印制造服务 + 设备规模有望超千亿元 [60][63] 投资建议 - 随着3D打印在消费电子领域快速渗透，建议关注3D设备厂商华曙高科、铂力特、大族激光；制造服务环节的立讯精密、工业富联、蓝思科技、比亚迪电子等；上游激光器和振镜环节的锐科激光、杰普特、金橙子等 [4][67]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司背靠四大佛教名山，基础扎实，景气度位居行业前列，核心业务盈利能力强，受消费支出影响弱，未来积极布局新的发展点；安徽省大力推动“大黄山战略”，公司作为大黄山核心旅游资源将受益；公司经营效率高，治理结构完善，优于同行；预计24 - 26年公司EPS分别为1.68/1.90/2.13元/股，2月24日收盘价对应的估值分别为19.7/17.3/15.5倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 02月24日收盘价32.96元，总市值36.48亿元，总股本1.11亿股 [2] 主要财务指标 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|724|756|814|872| |同比增长|117.9%|4.5%|7.7%|7.1%| |归母净利润（百万元）|175|186|211|236| |同比增长|1374.9%|6.3%|13.5%|12.0%| |毛利率|49.6%|50.5%|51.8%|52.9%| |ROE|12.3%|12.3%|13.0%|13.6%| |每股收益（元）|1.58|1.68|1.90|2.13| |市盈率|20.9|19.7|17.3|15.5| [5] 业绩增长原因 - 公司客流增速领跑，景气度优于行业平均水平，具备扎实客群基础，佛山名山客流景气度领先，核心业务与客流强相关，受价格因素影响极低 [5] - 24Q1低基数叠加池黄高铁通车影响，25Q1增速可期，24Q1春节较晚且受大雪封山影响收入和利润下滑，25年春节提前12天且无封山影响，池黄高铁通车带来高铁基数影响，春节数据在多数景区基本持平或下滑背景下公司仍保持增长 [5] - 新停车场投入运营拉动客运业务较快增长，酒店改造升级及新酒店爬坡贡献业绩，24年山下新停车场投入运营带动客运业务增长，24H1客运收入同比增长28%，同期索道收入同比下降6%；23年新投入文宗古村酒店开业仍在爬坡期，近两年来陆续对原有酒店进行改造升级，25年酒店业务预计将带来一定增量 [5] - 缆车改造及新索道和外延布局将带来新的业务增量，山上缆车未来将改造扩容，新投入狮子峰景区索道客运项目预计27年投入运营；九华山作为“大黄山战略”规划的一部分，未来在区域资源整合以及外延拓展方面均存在较大空间 [5] 财务报表数据 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|436|360|411|464| |货币资金|179|152|232|315| |应收票据及应收账款|3|3|3|3| |预付款项|5|5|5|6| |存货|8|8|8|9| |其他|242|192|162|133| |非流动资产|1375|1511|1578|1655| |长期股权投资|68|71|73|74| |固定资产|716|888|925|982| |在建工程|190|141|171|196| |无形资产|217|215|211|205| |其他|184|197|197|197| |资产总计|1812|1871|1989|2119| |流动负债|381|347|359|372| |非流动负债|13|15|15|15| |负债合计|393|362|375|387| |股本|111|111|111|111| |未分配利润|877|942|1016|1098| |少数股东权益|0|0|0|0| |股东权益合计|1418|1509|1614|1732| |负债及权益合计|1812|1871|1989|2119| [7] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|724|756|814|872| |营业成本|365|375|392|410| |税金及附加|8|16|16|17| |销售费用|39|39|41|43| |管理费用|94|97|104|111| |财务费用|-1|-5|-5|-7| |投资收益|12|12|15|17| |营业利润|234|251|284|318| |营业外收支|-2|-2|-2|-2| |利润总额|232|249|283|317| |所得税|58|64|72|81| |净利润|175|186|211|236| |少数股东损益|0|0|0|0| |归属母公司净利润|175|186|211|236| |EPS(元)|1.58|1.68|1.90|2.13| [7] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |归母净利润|175|186|211|236| |折旧和摊销|77|110|125|143| |营运资金的变动|82|16|42|42| |经营活动产生现金流量|320|301|364|405| |资本支出|-186|-232|-191|-221| |长期投资|-50|-3|-2|-1| |投资活动产生现金流量|-233|-236|-179|-205| |债权融资|0|0|0|0| |股权融资|0|0|0|0| |融资活动产生现金流量|0|-92|-105|-118| |现金净变动|80|87|-26|/| [7] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |成长性| | | | | |营业总收入增长率|117.9%|4.5%|7.7%|7.1%| |营业利润增长率|1957.7%|7.1%|13.4%|12.0%| |归母净利润增长率|1374.9%|6.3%|13.5%|12.0%| |盈利能力| | | | | |毛利率|49.6%|50.5%|51.8%|52.9%| |归母净利率|24.1%|24.6%|25.9%|27.1%| |ROE|12.3%|12.3%|13.0%|13.6%| |偿债能力| | | | | |资产负债率|21.7%|19.4%|18.8%|18.3%| |流动比率|1.15|1.04|1.15|1.25| |速动比率|0.48|0.45|0.66|0.86| |营运能力| | | | | |资产周转率|44.0%|41.0%|42.2%|42.4%| |每股资料(元)| | | | | |每股收益|1.58|1.68|1.90|2.13| |每股经营现金|2.89|2.72|3.29|3.66| |估值比率(倍)| | | | | |PE|20.9|19.7|17.3|15.5| |PB|2.6|2.4|2.3|2.1| [7]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年2月17 - 21日医药生物板块跑赢沪深300指数，政策支持创新药发展，AI医疗成重要投资方向，建议关注相关领域企业，板块当前处于历史低位，2025年具备投资机会，重点关注创新药、创新药产业链、医疗器械等细分领域 [4] 根据相关目录分别进行总结 一周医药板块行情 - 2025年2月17 - 21日医药生物板块全周涨1.93%，跑赢沪深300指数（全周涨1.00%），2024年初以来医药板块指数下跌9.41%，跑输沪深300指数25.37个百分点，列30个一级子行业第28位 [6] - 截至2025年2月17日，医药板块估值为26.21，对沪深300估值溢价率为115.29%，对剔除银行后的全部A股溢价率为27.17%，近期相对沪深300溢价率呈上升趋势 [8] - 2025年2月17 - 21日医药板块246只个股上涨，安必平、迈威生物等涨幅居前；246只个股下跌，锦好医疗、双成药业等跌幅居前 [10] 一周行业事件/政策综述 - 2月20日财政部制定《中华人民共和国绿色主权债券框架》，将在境外发行中国绿色主权债券 [14] - 2月21日国务院常务会议审议通过《2025年稳外资行动方案》，有释放开放信号、加大政策支持、开展投资促进、解决企业关切等特点，涉及医疗等领域 [14] 行业投资策略 - 国内对创新药支持政策持续出台，利好差异化创新品种，创新药及产业链是核心主线，2025Q1创新药有望延续好业绩，产业链部分公司2025年有望业绩复苏 [15][17] - AI医疗成2025年医药板块重要投资方向，AI基因检测领域有可行商业模式，数据是关键要素，建议关注把握优质数据入口与广泛用户基础的企业 [18][19][21] - 2024年医药板块下行，2025年部分细分领域基本面和景气度有望环比、同比改善，建议关注创新药、创新药产业链、医疗器械、中药、消费医疗等领域 [23][24] 推荐组合 - 2月稳健组合推荐爱尔眼科、迈瑞医疗、恒瑞医药等；积极进取组合推荐联影医疗、爱博医疗、恩华药业等，并给出推荐理由、股价催化剂和风险因素 [38] 2025年2月17日 - 2月21日报告统计 - 该时间段共撰写报告1篇，标题为【兴证医药】从TEMPUS出发，看AI赋能基因检测领域——医药行业周报（2025.2.10 - 2025.2.14） [40] 股东大会及新股提示 - 列出2025年2月部分医药公司股东大会汇总信息 [40] - 列出医药板块2023年至今上市新股信息 [42] 相关企业盈利预测及评级 - 给出众多关注的A股上市公司的子行业、价格、市值、归母净利润预测、PE及评级等信息 [45][47][49]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 当前光伏主链各环节产能过剩幅度大，仅依靠需求增长难以消化，关键在于供给侧出清；党和政府重视新能源产业有序发展，工信部、CPIA等已有促进动作；潜在出清路径下龙头公司均将凭借优势继续占优，若有严格标准使落后产能加速出清，龙头公司将更受益；当前行业处于周期底部，若后续政策推动产能出清，龙头公司盈利和估值弹性较大；个股推荐硅料龙头协鑫科技、大全新能源，光伏玻璃龙头福莱特玻璃、信义光能，以及组件龙头晶科能源、阿特斯太阳能 [3] 根据相关目录分别进行总结 光伏主链产能现状 - 截至2025年1月末，全球硅料、硅片、电池片、组件产能各为1448GW（折合311.3万吨）、1154GW、1089GW、1325GW，2025年1月开工率依次为40%、47%、50%、37%；CPIA2024年12月预测2024年全球新增光伏装机430GW - 470GW；目前光伏主链各环节产能过剩幅度大，仅靠下游装机增长难以完全消化，需供给侧出清以实现供需平衡 [3] 政策动态 - 党和政府强调新能源产业的健康有序发展，2024年7月二十届三中全会提出健全推动经济高质量发展体制机制，完善推动包括新能源在内的战略性产业发展政策和治理体系，引导新兴产业健康有序发展 [3] - 2024年11月，工信部发布相关文件，对光伏制造行业的生产布局与项目设立、工艺技术、资源综合利用及能耗、质量管理和知识产权等作出规定，如要求新建和改扩建光伏制造项目的最低资本金比例为30%，要求多晶硅现有项目综合电耗小于60KWh/kg、新建和改扩建项目小于53KWh/kg等，引导光伏企业避免低水平重复扩张 [3] - 2024年10月CPIA举行防止行业“内卷式”恶性竞争专题座谈会；2024年12月动员多家头部光伏企业参与行业自律，自觉限产限价，同月通威股份、大全能源等公告宣布有序减产控产 [3] 供给侧出清路径及龙头公司优势 - 路径一：依靠价格竞争 + 技术迭代的市场机制逐步出清；2024Q2以来，硅片、电池片、组件等环节持续超低价，业内公司连续亏损，已有公司减停产，随着部分公司现金流枯竭，产能或逐步出清；同时，随着N型技术及产品迭代升级，落后技术产能被动淘汰；在没有政策干预情况下，由于存量产能多，预计这一出清过程耗时较长，期间龙头公司业绩将继续承压 [3] - 路径二：制定严格的技术、能耗等标准使行业加速出清；若政策给定更严格的硬性标准，如对存量硅料产能的单位综合电耗给予更严格标准，或可实现行业产能快速去化、盈利明显改善；且龙头公司技术、能耗指标领先，实际市占率据此提升，受益大 [3] - 路径三：给定公司生产配额或产能利用率，使行业利润率回归正常水平；若政策根据各企业存量产能、历史出货量等按一定计算公式确定生产配额或产能利用率上限，可在较短时间让供需大致平衡、价格回到相对合理水平，届时龙头公司恢复盈利；但配额制度之下，生产指标珍贵、中小产能单位亏损减少，行业的名义产能或长期维持在相对高位；上述三种路径之下，龙头公司均将凭借体量、技术及成本优势继续占优 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][3][31] 报告的核心观点 - 中芯国际是国产晶圆代工龙头，2024 期末产能合计 42.1 万片/月（等效 12 吋），AI 浪潮下稀缺先进工艺有望受益国产算力芯片制造回流 [3] - 2025Q1 收入预计环比增 6 - 8%，淡季不淡，全年增速预计跑赢行业平均 [3][5][6] - 预计 2024 - 2026 年营业收入为 577.96、689.57、809.25 亿元，同比增长 27.7%、19.3%、17.4%，归母净利润为 36.87、49.37、57.37 亿元，同比增长 -23.5%、33.9%、16.2% [3][31] 根据相关目录分别进行总结 中芯国际：中国芯时代的晶圆代工龙头 - 中芯国际是中国大陆技术最先进、规模最大、配套服务最完善、跨国经营的专业晶圆代工企业，在上海、北京、深圳、天津拥有多个生产基地，2024 期末产能合计约 42.1 万片/月（等效 12 吋），新规划三大产线各 10 万片/月 12 吋产能仍在建设中 [3][4] - 2019 - 2022 年全球半导体景气周期内，公司营收实现约 33%的复合增长，2022 年开始行业下行，2023Q1 中芯国际产能利用率拐头爬升，2024 年营收约 80 亿美元，同比增长 27%，消费电子和智能手机需求抬升显著 [3][5] - 2025 年国补驱动下客户补单意愿强烈，汽车等需求将从验证进入量产阶段，预计 2025Q1 营收环比增长 6 - 8%，毛利率区间 19 - 21%，全年收入增幅将跑赢行业平均 [3][5][6] 成长性：成熟复苏，稀缺先进制程重塑估值 先进制程：AI 浪潮下的算力基石，当下自主可控核心 - AI 浪潮下高性能算力需求提升，2025 年中国智能算力规模预计为 1037.3EFLOPS，2028 年达到 2781.9EFLOPS，2023 - 2028 年五年复合增速 46.2%；2025 年中国通用算力规模将为 85.8EFLOPS，到 2028 年达到 140.1EFLOPS，2023 - 2025 年五年复合增速为 18.8% [18] - 美国加强出口管制，倒逼国产算力和先进制造能力突破，中芯国际 14 纳米 FinFET 量产代表中国大陆先进水平，有望受益国产算力芯片先进代工需求回流 [20] 成熟制程：多下游/平台布局，受益复苏 + AI 创新 - 公司布局多种工艺平台，服务多终端应用，2023 年一季度开始产能利用率拐头爬升，2024Q4 产能利用率保持 85%以上，多平台布局将受益下游景气度复苏 [23] - 需求侧终端复苏和端侧 AI 普及带动成熟需求提升，2025 年 AI 手机将成换机驱动，预计中国智能手机市场出货量达 2.89 亿部，同比增长 1.6%，AI 手机出货量有望达 1.18 亿部，同比增长 59.8%，市场占比达 40.7%，长期端侧 AI 将渗透多类终端，2025 年全球半导体市场销售额预计增长至 6874 亿美元，同比增速约 12.5% [27] 盈利预测及投资建议 - 预计 2024 - 2026 年消费电子业务营收 195.84、235.20、271.89 亿元，同比增长 92.11%、20.1%、15.6% [30] - 预计 2024 - 2026 年智能手机业务营收 162.47、193.83、227.36 亿元，同比增长 48.77%、19.3%、17.3% [30] - 预计 2024 - 2025 年电脑和 PC 业务营收 110.92、119.9、133.21 亿元，同比增长 1.71%、8.1%、11.1% [30] - 预计 2024 - 2026 年工业与汽车业务营收 56.93、81.07、107.1 亿元，同比增长 45.01%、42.4%、32.1% [31] - 预计 2024 - 2026 年互连与可穿戴业务营收 51.79、59.56、69.69 亿元，同比增长 5.1%、15%、17% [31] - 预计 2024 - 2026 年营业收入为 577.96、689.57、809.25 亿元，同比增长 27.7%、19.3%、17.4%，归母净利润为 36.87、49.37、57.37 亿元，同比增长 -23.5%、33.9%、16.2%，首次覆盖，给予“增持”评级 [3][31]

定量研究 | 定量研究专题报告 证券研究报告 报告日期 2025 年 02 月 23 日 分析师：郑兆磊 S0190520080006 zhengzhaolei@xyzq.com.cn 相关研究 【兴证金工】布局" 硬科技"突围新思路， 科创板全能选手来袭—鹏华上证科创板 综合 ETF 盛大发行中-2025.02.19 【兴证金工】浙江国资创新崛起，杭州概 念领跑市场—浙江国资 ETF 投资价值分 析-2025.02.13 【兴证金工】政策春风助力，把握科创板 块投资机遇-2025.02.12 政策支持不断落地，科技东风带来民企经济新启程— —弘毅远方国证民企领先 100ETF 投资价值分析 投资要点： 风险提示：基金投资有风险，本报告不代表投资建议；基金经理历史业绩不代表未来， 请投资者知悉。 | 一、 | 支持政策不断落地，科技东风带来民企经济新启程 | 4 | | --- | --- | --- | | （一） | 民营企业是中国经济的重要支撑 | 4 | | （二） | 支持政策不断落地，民营企业迎来历史机遇期 | 5 | | （三） | 民营企业在中美科技竞争前沿一线的重要性再度凸显 | 6 | | ...

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 宏观预期定价驱涨，旺季需求有望逐步开启，需求修复博弈弹性，短期需求回升速度需等待，钢价回调幅度或有限，若专项资金到位，需求回升更多是节奏问题，短期向上弹性和机会值得期待，两会预期和旺季需求未证伪前，看好商品反弹行情，春节后产业基本面回暖力度决定做多情绪持续性，政策预期博弈决定做多情绪高度，若复工复产顺利，下游需求边际改善或带动黑色系商品价格反弹 [2][3] - 习近平总书记批示、生态环境部印发指南、工信部发布新版规范条件激发市场做多热情，若钢铁供给侧政策持续推进发酵，或影响国内钢铁长期供需格局，当前行业盈利处于底部，春节后宏观政策措施预期或博弈发酵，叠加供给侧政策落地博弈难证伪，板块景气度有向上空间，关注钢铁股估值修复机会，建议关注宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁、马钢股份等，因铜价处于上行周期，建议关注铁矿 + 铜矿双主业标的河钢资源 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情表现周回顾 - 本期钢铁板块上涨 0.33%，跑输上证综指 0.64pct（申万一级行业） [12] - 涨幅前五的股票为本钢板材（10.45%）、杭钢股份（10.14%）、太钢不锈（6.14%）、钒钛股份（3.93%）、盛德鑫泰（3.26%）；跌幅前五的股票为永兴材料（ - 4.08%）、河钢资源（ - 3.85%）、新兴铸管（ - 3.12%）、八一钢铁（ - 2.88%）、广大特材（ - 2.32%） [11] 基本面周跟踪 全国钢价整体偏强，铁矿石库存下降 - 全国钢价整体有降有升，螺纹钢北京均价 3318 元/吨，周变动 23 元/吨；上海均价 3350 元/吨，周变动 2 元/吨；广州均价 3582 元/吨，周变动 - 1 元/吨等 [11] - 普氏价格指数均价上升，全球铁矿石发货量 1688.2 万吨，周环比下降 646.7 万吨，本期铁矿石供强需弱，到港量减少，港口疏港量回升，港口库存小幅下降 [5][14] - 钢材盈利表现尚可，本期热轧板吨毛利 75 元，环比上升 15 元；冷轧板吨毛利 - 57 元，环比上升 63 元；螺纹吨毛利 88 元，环比上升 36 元；中厚板吨毛利 - 91 元，环比上升 18 元 [6] 高炉开工率下降，社库上升，厂库上升，需求回升 - 高炉开工率下降，本期全国高炉开工率（247 家）77.68%，周环比下降 0.3pct，五大品种全国周产量共 836.0 万吨，环比上升 21.4 万吨 [6] - 社库上升，厂库上升 [30] - 全国建筑钢材需求回升，本期螺纹钢表观消费 168.6 万吨，周环比上升 104.5 万吨；热轧板卷表观消费 322.9 万吨，周环比上升 9.3 万吨 [6] 行业周动态 行业重点新闻 - 2 月 20 日，韩国产业通商资源部贸易委员会提议对自中国进口的厚板征收临时反倾销税，税率为 27.91 - 38.02%不等 [36] - 2025 年 1 月，中钢协会员企业总能耗同比下降 0.29%；吨钢综合能耗同比下降 0.33%；吨钢可比能耗同比下降 2.61%；吨钢耗电量同比增长 0.19% [36] 主要公司公告 - 广大特材 2024 年度实现营业总收入 398381.05 万元，同比增长 5.16%；归属于母公司所有者的净利润 11905.85 万元，同比增长 9.02%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 7777.22 万元，同比增长 5.81% [36]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 保险行业本周估值回调但AI布局带来机遇，关注配置机会 [36][37] - 证券行业交收费结构优化提升港股吸引力，券商板块将迎景气度上行 [40] 根据相关目录分别进行总结 指数与板块表现 - 本周沪深300指数上涨1.00%，证券Ⅱ（申万）上涨0.58%，保险Ⅱ（申万）下跌1.04% [4][6] 保险周度数据跟踪 - 10年期国债到期收益率上行6.14BP至1.72% [4] - 2024年12月末寿险公司总资产315,517亿元，环比增2.3%；产险公司29,012亿元，环比降0.6%等 [10] - 各险种2024年12月末原保险合计保费56,963.10亿元，同比增11.15%；赔付23,005.48亿元，同比增21.83% [12] 券商周度数据跟踪 - 截至2月20日两融余额环比增1.44%至1.88万亿元 [16] - 本周日均成交额环比增9.39%至1.91万亿元，日均换手率环比增15.89BP至2.38% [14] - 本周新发基金环比增281.9%至163亿份，新发权益基金环比增750.1%至44亿份 [19] 重点公司公告&行业新闻 公司公告 - 中信证券境外子公司为附属公司境外中期票据计划担保，担保余额约25.10亿美元 [23] - 长城证券发行2025年度第三期短期融资券，规模10亿元，票面利率1.83% [23] - 东北证券发行2025年第一期公司债券，规模9.10亿元，票面利率1.98% [25] 行业新闻 - 中央结算公司降低部分业务结算服务费用，优惠期至2027年12月31日 [31] - 央行实施适度宽松货币政策，支持科技创新和促进消费 [33] - 证监会做好民营企业股债融资支持，打击证券违法犯罪 [34] 周度观点 保险行业 - 本周保险板块估值回调，关注配置机会，推荐中国平安、中国太保、新华保险 [36][39] 证券行业 - 本周证券板块上涨，港交所优化交收费结构提升港股吸引力，推荐同花顺、华泰证券等 [40][42]