报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司背靠四大佛教名山，基础扎实，景气度位居行业前列，核心业务盈利能力强，受消费支出影响弱，未来积极布局新的发展点；安徽省大力推动“大黄山战略”，公司作为大黄山核心旅游资源将受益；公司经营效率高，治理结构完善，优于同行；预计24 - 26年公司EPS分别为1.68/1.90/2.13元/股，2月24日收盘价对应的估值分别为19.7/17.3/15.5倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 02月24日收盘价32.96元，总市值36.48亿元，总股本1.11亿股 [2] 主要财务指标 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|724|756|814|872| |同比增长|117.9%|4.5%|7.7%|7.1%| |归母净利润（百万元）|175|186|211|236| |同比增长|1374.9%|6.3%|13.5%|12.0%| |毛利率|49.6%|50.5%|51.8%|52.9%| |ROE|12.3%|12.3%|13.0%|13.6%| |每股收益（元）|1.58|1.68|1.90|2.13| |市盈率|20.9|19.7|17.3|15.5| [5] 业绩增长原因 - 公司客流增速领跑，景气度优于行业平均水平，具备扎实客群基础，佛山名山客流景气度领先，核心业务与客流强相关，受价格因素影响极低 [5] - 24Q1低基数叠加池黄高铁通车影响，25Q1增速可期，24Q1春节较晚且受大雪封山影响收入和利润下滑，25年春节提前12天且无封山影响，池黄高铁通车带来高铁基数影响，春节数据在多数景区基本持平或下滑背景下公司仍保持增长 [5] - 新停车场投入运营拉动客运业务较快增长，酒店改造升级及新酒店爬坡贡献业绩，24年山下新停车场投入运营带动客运业务增长，24H1客运收入同比增长28%，同期索道收入同比下降6%；23年新投入文宗古村酒店开业仍在爬坡期，近两年来陆续对原有酒店进行改造升级，25年酒店业务预计将带来一定增量 [5] - 缆车改造及新索道和外延布局将带来新的业务增量，山上缆车未来将改造扩容，新投入狮子峰景区索道客运项目预计27年投入运营；九华山作为“大黄山战略”规划的一部分，未来在区域资源整合以及外延拓展方面均存在较大空间 [5] 财务报表数据 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|436|360|411|464| |货币资金|179|152|232|315| |应收票据及应收账款|3|3|3|3| |预付款项|5|5|5|6| |存货|8|8|8|9| |其他|242|192|162|133| |非流动资产|1375|1511|1578|1655| |长期股权投资|68|71|73|74| |固定资产|716|888|925|982| |在建工程|190|141|171|196| |无形资产|217|215|211|205| |其他|184|197|197|197| |资产总计|1812|1871|1989|2119| |流动负债|381|347|359|372| |非流动负债|13|15|15|15| |负债合计|393|362|375|387| |股本|111|111|111|111| |未分配利润|877|942|1016|1098| |少数股东权益|0|0|0|0| |股东权益合计|1418|1509|1614|1732| |负债及权益合计|1812|1871|1989|2119| [7] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|724|756|814|872| |营业成本|365|375|392|410| |税金及附加|8|16|16|17| |销售费用|39|39|41|43| |管理费用|94|97|104|111| |财务费用|-1|-5|-5|-7| |投资收益|12|12|15|17| |营业利润|234|251|284|318| |营业外收支|-2|-2|-2|-2| |利润总额|232|249|283|317| |所得税|58|64|72|81| |净利润|175|186|211|236| |少数股东损益|0|0|0|0| |归属母公司净利润|175|186|211|236| |EPS(元)|1.58|1.68|1.90|2.13| [7] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |归母净利润|175|186|211|236| |折旧和摊销|77|110|125|143| |营运资金的变动|82|16|42|42| |经营活动产生现金流量|320|301|364|405| |资本支出|-186|-232|-191|-221| |长期投资|-50|-3|-2|-1| |投资活动产生现金流量|-233|-236|-179|-205| |债权融资|0|0|0|0| |股权融资|0|0|0|0| |融资活动产生现金流量|0|-92|-105|-118| |现金净变动|80|87|-26|/| [7] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |成长性| | | | | |营业总收入增长率|117.9%|4.5%|7.7%|7.1%| |营业利润增长率|1957.7%|7.1%|13.4%|12.0%| |归母净利润增长率|1374.9%|6.3%|13.5%|12.0%| |盈利能力| | | | | |毛利率|49.6%|50.5%|51.8%|52.9%| |归母净利率|24.1%|24.6%|25.9%|27.1%| |ROE|12.3%|12.3%|13.0%|13.6%| |偿债能力| | | | | |资产负债率|21.7%|19.4%|18.8%|18.3%| |流动比率|1.15|1.04|1.15|1.25| |速动比率|0.48|0.45|0.66|0.86| |营运能力| | | | | |资产周转率|44.0%|41.0%|42.2%|42.4%| |每股资料(元)| | | | | |每股收益|1.58|1.68|1.90|2.13| |每股经营现金|2.89|2.72|3.29|3.66| |估值比率(倍)| | | | | |PE|20.9|19.7|17.3|15.5| |PB|2.6|2.4|2.3|2.1| [7]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年2月17 - 21日医药生物板块跑赢沪深300指数，政策支持创新药发展，AI医疗成重要投资方向，建议关注相关领域企业，板块当前处于历史低位，2025年具备投资机会，重点关注创新药、创新药产业链、医疗器械等细分领域 [4] 根据相关目录分别进行总结 一周医药板块行情 - 2025年2月17 - 21日医药生物板块全周涨1.93%，跑赢沪深300指数（全周涨1.00%），2024年初以来医药板块指数下跌9.41%，跑输沪深300指数25.37个百分点，列30个一级子行业第28位 [6] - 截至2025年2月17日，医药板块估值为26.21，对沪深300估值溢价率为115.29%，对剔除银行后的全部A股溢价率为27.17%，近期相对沪深300溢价率呈上升趋势 [8] - 2025年2月17 - 21日医药板块246只个股上涨，安必平、迈威生物等涨幅居前；246只个股下跌，锦好医疗、双成药业等跌幅居前 [10] 一周行业事件/政策综述 - 2月20日财政部制定《中华人民共和国绿色主权债券框架》，将在境外发行中国绿色主权债券 [14] - 2月21日国务院常务会议审议通过《2025年稳外资行动方案》，有释放开放信号、加大政策支持、开展投资促进、解决企业关切等特点，涉及医疗等领域 [14] 行业投资策略 - 国内对创新药支持政策持续出台，利好差异化创新品种，创新药及产业链是核心主线，2025Q1创新药有望延续好业绩，产业链部分公司2025年有望业绩复苏 [15][17] - AI医疗成2025年医药板块重要投资方向，AI基因检测领域有可行商业模式，数据是关键要素，建议关注把握优质数据入口与广泛用户基础的企业 [18][19][21] - 2024年医药板块下行，2025年部分细分领域基本面和景气度有望环比、同比改善，建议关注创新药、创新药产业链、医疗器械、中药、消费医疗等领域 [23][24] 推荐组合 - 2月稳健组合推荐爱尔眼科、迈瑞医疗、恒瑞医药等；积极进取组合推荐联影医疗、爱博医疗、恩华药业等，并给出推荐理由、股价催化剂和风险因素 [38] 2025年2月17日 - 2月21日报告统计 - 该时间段共撰写报告1篇，标题为【兴证医药】从TEMPUS出发，看AI赋能基因检测领域——医药行业周报（2025.2.10 - 2025.2.14） [40] 股东大会及新股提示 - 列出2025年2月部分医药公司股东大会汇总信息 [40] - 列出医药板块2023年至今上市新股信息 [42] 相关企业盈利预测及评级 - 给出众多关注的A股上市公司的子行业、价格、市值、归母净利润预测、PE及评级等信息 [45][47][49]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 当前光伏主链各环节产能过剩幅度大，仅依靠需求增长难以消化，关键在于供给侧出清；党和政府重视新能源产业有序发展，工信部、CPIA等已有促进动作；潜在出清路径下龙头公司均将凭借优势继续占优，若有严格标准使落后产能加速出清，龙头公司将更受益；当前行业处于周期底部，若后续政策推动产能出清，龙头公司盈利和估值弹性较大；个股推荐硅料龙头协鑫科技、大全新能源，光伏玻璃龙头福莱特玻璃、信义光能，以及组件龙头晶科能源、阿特斯太阳能 [3] 根据相关目录分别进行总结 光伏主链产能现状 - 截至2025年1月末，全球硅料、硅片、电池片、组件产能各为1448GW（折合311.3万吨）、1154GW、1089GW、1325GW，2025年1月开工率依次为40%、47%、50%、37%；CPIA2024年12月预测2024年全球新增光伏装机430GW - 470GW；目前光伏主链各环节产能过剩幅度大，仅靠下游装机增长难以完全消化，需供给侧出清以实现供需平衡 [3] 政策动态 - 党和政府强调新能源产业的健康有序发展，2024年7月二十届三中全会提出健全推动经济高质量发展体制机制，完善推动包括新能源在内的战略性产业发展政策和治理体系，引导新兴产业健康有序发展 [3] - 2024年11月，工信部发布相关文件，对光伏制造行业的生产布局与项目设立、工艺技术、资源综合利用及能耗、质量管理和知识产权等作出规定，如要求新建和改扩建光伏制造项目的最低资本金比例为30%，要求多晶硅现有项目综合电耗小于60KWh/kg、新建和改扩建项目小于53KWh/kg等，引导光伏企业避免低水平重复扩张 [3] - 2024年10月CPIA举行防止行业“内卷式”恶性竞争专题座谈会；2024年12月动员多家头部光伏企业参与行业自律，自觉限产限价，同月通威股份、大全能源等公告宣布有序减产控产 [3] 供给侧出清路径及龙头公司优势 - 路径一：依靠价格竞争 + 技术迭代的市场机制逐步出清；2024Q2以来，硅片、电池片、组件等环节持续超低价，业内公司连续亏损，已有公司减停产，随着部分公司现金流枯竭，产能或逐步出清；同时，随着N型技术及产品迭代升级，落后技术产能被动淘汰；在没有政策干预情况下，由于存量产能多，预计这一出清过程耗时较长，期间龙头公司业绩将继续承压 [3] - 路径二：制定严格的技术、能耗等标准使行业加速出清；若政策给定更严格的硬性标准，如对存量硅料产能的单位综合电耗给予更严格标准，或可实现行业产能快速去化、盈利明显改善；且龙头公司技术、能耗指标领先，实际市占率据此提升，受益大 [3] - 路径三：给定公司生产配额或产能利用率，使行业利润率回归正常水平；若政策根据各企业存量产能、历史出货量等按一定计算公式确定生产配额或产能利用率上限，可在较短时间让供需大致平衡、价格回到相对合理水平，届时龙头公司恢复盈利；但配额制度之下，生产指标珍贵、中小产能单位亏损减少，行业的名义产能或长期维持在相对高位；上述三种路径之下，龙头公司均将凭借体量、技术及成本优势继续占优 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][3][31] 报告的核心观点 - 中芯国际是国产晶圆代工龙头，2024 期末产能合计 42.1 万片/月（等效 12 吋），AI 浪潮下稀缺先进工艺有望受益国产算力芯片制造回流 [3] - 2025Q1 收入预计环比增 6 - 8%，淡季不淡，全年增速预计跑赢行业平均 [3][5][6] - 预计 2024 - 2026 年营业收入为 577.96、689.57、809.25 亿元，同比增长 27.7%、19.3%、17.4%，归母净利润为 36.87、49.37、57.37 亿元，同比增长 -23.5%、33.9%、16.2% [3][31] 根据相关目录分别进行总结 中芯国际：中国芯时代的晶圆代工龙头 - 中芯国际是中国大陆技术最先进、规模最大、配套服务最完善、跨国经营的专业晶圆代工企业，在上海、北京、深圳、天津拥有多个生产基地，2024 期末产能合计约 42.1 万片/月（等效 12 吋），新规划三大产线各 10 万片/月 12 吋产能仍在建设中 [3][4] - 2019 - 2022 年全球半导体景气周期内，公司营收实现约 33%的复合增长，2022 年开始行业下行，2023Q1 中芯国际产能利用率拐头爬升，2024 年营收约 80 亿美元，同比增长 27%，消费电子和智能手机需求抬升显著 [3][5] - 2025 年国补驱动下客户补单意愿强烈，汽车等需求将从验证进入量产阶段，预计 2025Q1 营收环比增长 6 - 8%，毛利率区间 19 - 21%，全年收入增幅将跑赢行业平均 [3][5][6] 成长性：成熟复苏，稀缺先进制程重塑估值 先进制程：AI 浪潮下的算力基石，当下自主可控核心 - AI 浪潮下高性能算力需求提升，2025 年中国智能算力规模预计为 1037.3EFLOPS，2028 年达到 2781.9EFLOPS，2023 - 2028 年五年复合增速 46.2%；2025 年中国通用算力规模将为 85.8EFLOPS，到 2028 年达到 140.1EFLOPS，2023 - 2025 年五年复合增速为 18.8% [18] - 美国加强出口管制，倒逼国产算力和先进制造能力突破，中芯国际 14 纳米 FinFET 量产代表中国大陆先进水平，有望受益国产算力芯片先进代工需求回流 [20] 成熟制程：多下游/平台布局，受益复苏 + AI 创新 - 公司布局多种工艺平台，服务多终端应用，2023 年一季度开始产能利用率拐头爬升，2024Q4 产能利用率保持 85%以上，多平台布局将受益下游景气度复苏 [23] - 需求侧终端复苏和端侧 AI 普及带动成熟需求提升，2025 年 AI 手机将成换机驱动，预计中国智能手机市场出货量达 2.89 亿部，同比增长 1.6%，AI 手机出货量有望达 1.18 亿部，同比增长 59.8%，市场占比达 40.7%，长期端侧 AI 将渗透多类终端，2025 年全球半导体市场销售额预计增长至 6874 亿美元，同比增速约 12.5% [27] 盈利预测及投资建议 - 预计 2024 - 2026 年消费电子业务营收 195.84、235.20、271.89 亿元，同比增长 92.11%、20.1%、15.6% [30] - 预计 2024 - 2026 年智能手机业务营收 162.47、193.83、227.36 亿元，同比增长 48.77%、19.3%、17.3% [30] - 预计 2024 - 2025 年电脑和 PC 业务营收 110.92、119.9、133.21 亿元，同比增长 1.71%、8.1%、11.1% [30] - 预计 2024 - 2026 年工业与汽车业务营收 56.93、81.07、107.1 亿元，同比增长 45.01%、42.4%、32.1% [31] - 预计 2024 - 2026 年互连与可穿戴业务营收 51.79、59.56、69.69 亿元，同比增长 5.1%、15%、17% [31] - 预计 2024 - 2026 年营业收入为 577.96、689.57、809.25 亿元，同比增长 27.7%、19.3%、17.4%，归母净利润为 36.87、49.37、57.37 亿元，同比增长 -23.5%、33.9%、16.2%，首次覆盖，给予“增持”评级 [3][31]

定量研究 | 定量研究专题报告 证券研究报告 报告日期 2025 年 02 月 23 日 分析师：郑兆磊 S0190520080006 zhengzhaolei@xyzq.com.cn 相关研究 【兴证金工】布局" 硬科技"突围新思路， 科创板全能选手来袭—鹏华上证科创板 综合 ETF 盛大发行中-2025.02.19 【兴证金工】浙江国资创新崛起，杭州概 念领跑市场—浙江国资 ETF 投资价值分 析-2025.02.13 【兴证金工】政策春风助力，把握科创板 块投资机遇-2025.02.12 政策支持不断落地，科技东风带来民企经济新启程— —弘毅远方国证民企领先 100ETF 投资价值分析 投资要点： 风险提示：基金投资有风险，本报告不代表投资建议；基金经理历史业绩不代表未来， 请投资者知悉。 | 一、 | 支持政策不断落地，科技东风带来民企经济新启程 | 4 | | --- | --- | --- | | （一） | 民营企业是中国经济的重要支撑 | 4 | | （二） | 支持政策不断落地，民营企业迎来历史机遇期 | 5 | | （三） | 民营企业在中美科技竞争前沿一线的重要性再度凸显 | 6 | | ...

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 宏观预期定价驱涨，旺季需求有望逐步开启，需求修复博弈弹性，短期需求回升速度需等待，钢价回调幅度或有限，若专项资金到位，需求回升更多是节奏问题，短期向上弹性和机会值得期待，两会预期和旺季需求未证伪前，看好商品反弹行情，春节后产业基本面回暖力度决定做多情绪持续性，政策预期博弈决定做多情绪高度，若复工复产顺利，下游需求边际改善或带动黑色系商品价格反弹 [2][3] - 习近平总书记批示、生态环境部印发指南、工信部发布新版规范条件激发市场做多热情，若钢铁供给侧政策持续推进发酵，或影响国内钢铁长期供需格局，当前行业盈利处于底部，春节后宏观政策措施预期或博弈发酵，叠加供给侧政策落地博弈难证伪，板块景气度有向上空间，关注钢铁股估值修复机会，建议关注宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁、马钢股份等，因铜价处于上行周期，建议关注铁矿 + 铜矿双主业标的河钢资源 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情表现周回顾 - 本期钢铁板块上涨 0.33%，跑输上证综指 0.64pct（申万一级行业） [12] - 涨幅前五的股票为本钢板材（10.45%）、杭钢股份（10.14%）、太钢不锈（6.14%）、钒钛股份（3.93%）、盛德鑫泰（3.26%）；跌幅前五的股票为永兴材料（ - 4.08%）、河钢资源（ - 3.85%）、新兴铸管（ - 3.12%）、八一钢铁（ - 2.88%）、广大特材（ - 2.32%） [11] 基本面周跟踪 全国钢价整体偏强，铁矿石库存下降 - 全国钢价整体有降有升，螺纹钢北京均价 3318 元/吨，周变动 23 元/吨；上海均价 3350 元/吨，周变动 2 元/吨；广州均价 3582 元/吨，周变动 - 1 元/吨等 [11] - 普氏价格指数均价上升，全球铁矿石发货量 1688.2 万吨，周环比下降 646.7 万吨，本期铁矿石供强需弱，到港量减少，港口疏港量回升，港口库存小幅下降 [5][14] - 钢材盈利表现尚可，本期热轧板吨毛利 75 元，环比上升 15 元；冷轧板吨毛利 - 57 元，环比上升 63 元；螺纹吨毛利 88 元，环比上升 36 元；中厚板吨毛利 - 91 元，环比上升 18 元 [6] 高炉开工率下降，社库上升，厂库上升，需求回升 - 高炉开工率下降，本期全国高炉开工率（247 家）77.68%，周环比下降 0.3pct，五大品种全国周产量共 836.0 万吨，环比上升 21.4 万吨 [6] - 社库上升，厂库上升 [30] - 全国建筑钢材需求回升，本期螺纹钢表观消费 168.6 万吨，周环比上升 104.5 万吨；热轧板卷表观消费 322.9 万吨，周环比上升 9.3 万吨 [6] 行业周动态 行业重点新闻 - 2 月 20 日，韩国产业通商资源部贸易委员会提议对自中国进口的厚板征收临时反倾销税，税率为 27.91 - 38.02%不等 [36] - 2025 年 1 月，中钢协会员企业总能耗同比下降 0.29%；吨钢综合能耗同比下降 0.33%；吨钢可比能耗同比下降 2.61%；吨钢耗电量同比增长 0.19% [36] 主要公司公告 - 广大特材 2024 年度实现营业总收入 398381.05 万元，同比增长 5.16%；归属于母公司所有者的净利润 11905.85 万元，同比增长 9.02%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 7777.22 万元，同比增长 5.81% [36]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 保险行业本周估值回调但AI布局带来机遇，关注配置机会 [36][37] - 证券行业交收费结构优化提升港股吸引力，券商板块将迎景气度上行 [40] 根据相关目录分别进行总结 指数与板块表现 - 本周沪深300指数上涨1.00%，证券Ⅱ（申万）上涨0.58%，保险Ⅱ（申万）下跌1.04% [4][6] 保险周度数据跟踪 - 10年期国债到期收益率上行6.14BP至1.72% [4] - 2024年12月末寿险公司总资产315,517亿元，环比增2.3%；产险公司29,012亿元，环比降0.6%等 [10] - 各险种2024年12月末原保险合计保费56,963.10亿元，同比增11.15%；赔付23,005.48亿元，同比增21.83% [12] 券商周度数据跟踪 - 截至2月20日两融余额环比增1.44%至1.88万亿元 [16] - 本周日均成交额环比增9.39%至1.91万亿元，日均换手率环比增15.89BP至2.38% [14] - 本周新发基金环比增281.9%至163亿份，新发权益基金环比增750.1%至44亿份 [19] 重点公司公告&行业新闻 公司公告 - 中信证券境外子公司为附属公司境外中期票据计划担保，担保余额约25.10亿美元 [23] - 长城证券发行2025年度第三期短期融资券，规模10亿元，票面利率1.83% [23] - 东北证券发行2025年第一期公司债券，规模9.10亿元，票面利率1.98% [25] 行业新闻 - 中央结算公司降低部分业务结算服务费用，优惠期至2027年12月31日 [31] - 央行实施适度宽松货币政策，支持科技创新和促进消费 [33] - 证监会做好民营企业股债融资支持，打击证券违法犯罪 [34] 周度观点 保险行业 - 本周保险板块估值回调，关注配置机会，推荐中国平安、中国太保、新华保险 [36][39] 证券行业 - 本周证券板块上涨，港交所优化交收费结构提升港股吸引力，推荐同花顺、华泰证券等 [40][42]

行业周报 | 非银金融 证券研究报告 | 行业评级 | 推荐（维持） | | --- | --- | | 报告日期 | 2025 年 02 月 23 日 | 相关研究 【兴证非银】证券业基本面梳理之二十 一：AMC 股权划转汇金公司，打开券商 整合想象空间-2025.02.19 【兴证非银】证券业基本面梳理之二 十：中长期资金入市的券商视角，打开 OCI 账户配置空间-2025.02.19 【兴证非银】非银周报（250210- 250214）：AMC 股权划转中央汇金，关 注行业整合空间-2025.02.16 分析师：徐一洲 S0190521060001 xuyizhou@xyzq.com.cn 非银周报（250217-250221）： 港交所优化交收费结构，提振港股交易活跃度 投资要点： 重点公告：王常青先生因到龄退休原因，辞去中信建投董事长职务，董事会同意提请 股东大会审议关于选举刘成担任公司执行董事的议案。 行业新闻：证监会召开党委会传达学习习近平总书记在民营企业座谈会上的重要讲话 精神。 ⚫ 风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧。 请阅读最后评级说明和重要声明 1/14 研 ...

行业周报 | 公用事业 证券研究报告 | 行业评级 | 推荐（维持） | | --- | --- | | 报告日期 | 2025 年 02 月 23 日 | 相关研究 【兴证公用】新能源上网电价新政落 地，动力煤价持续走低-2025.02.16 【兴证公用】国内对美国产煤炭、LNG 加征 15%关税，关注中长期资金入市下 的红利板块-2025.02.09 【兴证公用&海外&化工】全球燃气供需 格局变迁与展望 3：寻找影响 2025 年进 口 LNG 价格的关键变量-2025.02.07 分析师：蔡屹 投资要点： 请阅读最后评级说明和重要声明 1/24 ⚫ 20250217-20250221，本期 A 股电力指数+0.33%，截至 2 月 21 日 PE（TTM）估值 17.0x；A 股燃气板块指数-0.91%，截至 2 月 21 日 PE（TTM）估值 13.1x。A 股电力 指数+0.33%，其细分子板块火电、水电、新能源发电变化幅度分别为+1.53%、-0.77%、 +0.86%。A 股燃气板块指数-0.91%。 ⚫ 本期火电组合：皖能电力+华电国际+申能股份+华能国际+浙能电力+国电电力 ⚫ 本期清洁电 ...

行业周报 | 有色金属 证券研究报告 行业评级 推荐（维持） 报告日期 2025 年 02 月 23 日 相关研究 【兴证金属】有色金属：俄乌战争趋向 结束，大宗价格或迎短期回调- 2025.02.16 【兴证金属】关税落地后金价再创新 高，关注黄金股右侧布局机会- 2025.02.09 【兴证金属】有色金属：关税压力缓 和，继续看好铜铝黄金配置机会- 2025.01.26 分析师：蔡屹 S0190518030002 caiyi@xyzq.com.cn 分析师：赵远喆 S0190524070011 zhaoyuanji@xyzq.com.cn 研究助理：汤璐阳 tangluyang@xyzq.com.cn 美国延续强势购金，大宗商品价格如期回调 投资要点： ⚫ 周度观点：美国延续强势购金行为，大宗价格如期短暂回调 贵金属方面，近期黄金价格强势主要受到美国强势购金行为影响。Comex 黄金库存自 2025 年年初以来，已经增加 500 吨至 1181 吨，增幅达到 73%，且目前仍在持续增加过程中， 表示实物黄金紧缺程度的黄金租赁利率（SOFR-GOFO）也迅速上升至 3.5%。叠加近期 马斯克主导的 DOGE ...