报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 专项债和赤字率提升促进基建投资稳健增长，基建投资是经济稳增长重要抓手，2025 年实施积极财政政策，GDP 预期增长 5%左右 [2] - 财政政策加码使基建投资确定性提升，新增政府债务规模增加，建筑企业应收账款回款有望加快，现金流预期改善 [3] - 稳定房地产市场，城中村和危旧房改造是新抓手，有望弥补地产行业下行影响，改善地产链企业订单和业绩预期 [4] - 化债有望驱动建筑央企经营质量改善，成为大建筑行情起点，关注相关建筑央企投资机会 [5][6] - “一带一路”有望加速推进，利好国际工程企业，推荐海外业务占比高、业绩弹性大的国际工程公司 [7] - 看好高股息建筑央国企投资机会，推荐相关建筑央国企，关注建筑地方国企 [8] 根据相关目录分别进行总结 重要事件跟踪 - 政府工作报告提出 2025 年 GDP 增长预期目标 5%左右，赤字率拟按 4%左右安排，新增地方政府专项债额度 4.4 万亿元等，积极扩大有效投资 [12] - 中指研究院称 2025 年 1 - 2 月 TOP100 企业拿地总额同比增长 26.7% [12] - 金融监管总局局长表示房地产融资协调机制审批贷款超 6 万亿，今年重点支持稳楼市和促转型 [12] 市场表现跟踪 - 行情跟踪：2025 年 3 月 3 日 - 3 月 7 日建筑工程板块（SW）下跌 0.22%，相对全部 A 股超额收益 -2.65pct，各子板块有不同涨跌幅，建筑个股有涨幅榜前五和后五 [13][15] - 估值现状：截至 2025/03/07，SW 建筑装饰板块 PE（TTM）为 9.53，所处历史分位数为 13.16%；PB 为 0.74，所处历史分位数为 2.85%，各子板块有不同 PE 和 PB [17][20] 行业数据跟踪 - 融资数据跟踪：2025 年 3 月 1 日 - 3 月 7 日累计发行城投债 904.59 亿元，净融资额 244.43 亿元；新增专项债 129.80 亿元，截至 3 月 7 日累计发行额 6097.65 亿元，占全年计划 13.86%，主要投向市政和产业园区基础设施等基建项目 [23][27] - 投资数据跟踪：2024 年 1 - 12 月固定资产投资完成额 514374 亿元，同比增长 3.2%，基建投资完成额（不含电力）184832 亿元，同比增长 4.4%，全口径 248650 亿元，同比增长 9.2% [32] - 高频数据跟踪：展示国内水泥产量及同比、水泥价格走势、钢材产量及同比、钢材价格走势、挖掘机开工小时数及同比、石油沥青装置开工率等高频数据图表 [34][35][37] - 经营数据跟踪：展示制造业 PMI、非制造业 PMI：建筑业、国内建筑业新签合同额及同比、国内建筑业总产值及同比、中国对外承包工程新签合同额、中国对外承包工程新签合同额（一带一路）等经营数据图表 [46]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 油价加速下跌抬升航空业利润中枢，若油价低位维持将带动大航40 - 50亿元成本节约，约相当于票价变动3% - 4%水平；但油价下跌需配合行业供需、宏观需求兑现利润，我国近期pmi超预期、二手房数据企稳向好，油价下跌将抬升2 - 3年利润中枢 [9][10] - 各子板块有不同发展态势和投资机会，公路铁路板块商业模式变革，高速板块类债资产配置价值提升，铁路板块客运增长、货运有望改善且票价提升成趋势；航空机场板块处于供需反转前夜，25年有望迎来强周期弹性配置机会；快递板块直营快递顺丰收入稳健、成本有改善空间，电商快递关注短期超调机会；物流板块货代价格有望修复，内贸陆运、仓储、危化品水运有投资机会；航运板块油轮行业供给有望出清，推荐中远海能；港口板块集装箱吞吐量增速将回归稳健，费率有提升空间；大宗供应链板块有望触底反弹 [61][62][65][66][68][69][70][72][73] 根据相关目录分别进行总结 周聚焦 - 供给宽松、需求松动、地缘缓和致油价近日加速下跌，截至3月7日晚10点，布伦特油价跌破70美金/桶、WTI油价跌破67美金/桶；油价下跌需配合行业供需、宏观需求兑现利润，我国近期pmi超预期、二手房数据企稳向好，油价下跌将抬升2 - 3年利润中枢 [9][10] 周行业数据跟踪 航空高频数据跟踪 - 2025.02.28 - 2025.03.06期间国内航班量81367班次，日均11624班，较上周-10.07%，同比-7.47%；国内旅客量达1106.15万人次，较上周-12.05%，同比-4.17%；国内平均全票价环比-4.76%，同比-3.39%，国内平均裸票价环比-5.64%，同比+1.24%；国内客座率为83.18%，较去年同期提升3.73pcts；各枢纽机场国内航班量恢复到19年比例不同，如首都77.08%，浦东109.80%等；国际旅客量达131.50万人次，较上周-5.27%，同比26.01%；各枢纽机场国际航班量恢复到19年比例也不同，如首都62.08%，浦东97.73%等 [11][12][13][15] - 航司对消费者让利有极限，若油价进一步下跌则航司利润将加速兑现弹性；航空行业基本面圆弧底、油价利好对利润贡献逐渐增加，继续推荐三大航H>春秋吉祥>三大航A，逢低布局华夏航空 [14] 快递高频数据跟踪 - 2025.2.24 - 2025.3.2，周度日均揽收量约5.34亿件/投递量约5.41亿件，环比前一周分别-0.56%/+0.05%；2025.3.1 - 2025.3.2，月度日均揽收量约5.34亿件/投递量约5.41亿件，同比上一年分别+30.13%/+27.40%；今年以来（2025.1.1 - 2025.3.2），日均揽收量约4.88亿件/投递量约4.94亿件，同比上一年分别+37.41%/+40.34%；2024年1 - 12月，快递业务量同比+21.5%，收入同比+13.8% [4][20][21] - 2024年12月快递行业业务量178亿件，同比+22.3%，单票收入7.75元/件，同比-7.1%，收入1378.9亿元，同比+13.6%，CR8指数为85.2%，环比持平，同比+1.2pct；重点城市单票价格有不同变化 [22][23][25] - 2025年1月，圆通、韵达、申通收入分别为53.4/40.69/41.69亿元，收入增速分别为+1.5%/-8.4%/+5.1%；业务量分别为22.68/20.13/20.23亿件，件量增速分别为+5.5%/+2.9%/+11.8%；单价分别为2.35元/2.02元/2.06元，同比分别-3.8%/-11.0%/-5.9% [31] - 2025年1月，顺丰总收入262.77亿元，同比+7.9%；速运物流业务收入207.63亿元，同比+6.5%，业务量13.3亿件，同比+16.0%、环比-1.5%，单票收入15.61元，同比-8.2%，环比+1.06元；供应链及国际业务收入55.14亿元，同比+13.6%、环比-18.92% [33] 化工物流高频数据跟踪 - 化工产品价格指数CCPI：2025.03.06 CCPI较上周-0.9%，较上月同期+0.0%，2025年年内变动+0.1%，较2024年同期-6.6%；部分主要化学品库存：2025.03.05库存较上周环比变化分别为华东地区苯乙烯+8.6%/华东地区乙二醇-10.5%/全国纯碱-3.1%；炼厂开工率：2025.03.06国内PTA和PX开工率分别为74.5%/91.8%，较上周环比-4.5pct/+0.5pct，较去年同期同比-0.1pct/+0.1pct [43][46] - 外贸：2025.03.07新加坡 - 鹿特丹航线5000吨外贸化学品船运价格为125美元/公吨，较上周环比+5美元/公吨；新加坡 - 鹿特丹1000吨外贸化学品船运价格为185美元/公吨，较上周环比持平；新加坡 - 休斯敦航线1000吨外贸化学品船运价格为250美元/公吨，较上周环比持平 [48] - 内贸：2025年2月第4周，内贸化学品市场需求整体依旧缓慢，下游主力领域开工暂无大幅变化，供需矛盾凸显致市场活跃度不佳，燃油价格略有上涨，总体而言，内贸化学品市场运价未明显调整 [50] 航运高频数据跟踪 - 国际干散货市场：本周BDI指数为1263点，环比上涨17%；国际集运市场：本周CCFI指数环比下跌3%，SCFI指数环比下跌5%，SCFI欧洲航线运价为1582美元/TEU，环比下跌7%，美西航线运价为2291美元/FEU，环比下跌8%；国际油运市场：本周VLCC - TCE运价为39359美元/天，环比下跌1% [6][52][53] 近期重点报告 - 近期发布了多份行业深度研究报告、行业投资策略报告和公司深度研究报告，如《福建高速：路产优质领跑行业，分红预期显著改善》《油轮板块深度报告——再论供给：油轮出清在即，看好长期布局机会》等 [59][60] 周观点及推荐组合 周观点 - 公路铁路板块：高速板块商业模式变化，类债资产配置价值提升，2025年高速公路货运有望稳健恢复、客运有望持续增长，高速板块投资价值转换，“息差”有缩小空间，“一法两条例”修订有望打破经营性公路收费期限上限；铁路板块商业模式变革，客运增长、货运有望改善且票价提升成趋势 [61][62][64] - 航空机场板块：行业处于供需反转前夜，25年有望迎来强周期弹性配置机会，供给低位、运力瓶颈初现、行业票价下有支撑；宏观回暖、油价下降，板块仍存向上期权，建议把握25年周期圆弧底配置机会，重点配置南方航空、中国国航、中国东航、吉祥航空、春秋航空，关注华夏航空 [65][66] - 快递板块：直营快递顺丰收入稳健、成本有改善空间，后续关注运营变革和消费回暖机遇；电商快递关注短期超调机会，2025年需求略弱、竞争强度强于2024年但弱于2020年，中长期投资前景广阔 [68] - 物流板块：货代价格有望修复；内贸陆运运输需求将进一步提升；仓储企业收入和盈利能力有望增强，建议关注密尔克卫、宏川智慧；危化品水运运价触底回升，龙头公司扩充运力，建议关注兴通股份、盛航股份 [69] - 航运板块：油轮行业潜在供给出清力度大，推荐国内油轮公司中远海能 [70] - 港口板块：2024上半年抢出口带来集装箱吞吐高增，7月以来增速有所回落，未来集装箱吞吐量增速将回归稳健；港口费率修复趋势明显，有一定提升空间 [72] - 大宗供应链板块：随着宏观经济的温和修复，大宗供应链企业有望触底反弹，行业集中度低，资源向龙头公司集中，转口业务助力拓张海外市场空间，利润率有望持续提升 [73] 周组合 - 推荐组合：中远海能、山东高速、皖通高速、招商公路、中远海控、中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空、华夏航空、圆通速递、京沪高铁、广深铁路、韵达股份、嘉友国际、青岛港、招商港口、唐山港、东航物流、顺丰控股、德邦股份、申通快递、中谷物流、兴通股份 [5][74] - 建议关注：宏川智慧、密尔克卫、盛航股份、白云机场、上海机场、海晨股份、渤海轮渡、厦门国贸、招商南油、飞力达 [5][74]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 养老金管理 - CalPERS受SEC ESG相关影响，BpfBOUW Provisum在2026年1月1日从DB转向DC [6] 养老金投资 - 某投资有10个项目，涉及金额4000，其中一个项目金额2.6 [6] - The People's Pension金额347，Amundi投资200，Invesco投资80 [6] - GPFG 2024年收益率13.1%，金额2.51，有多项资产占比数据 [7] - NPS涉及AI投资，2024年金额1213，有不同年份收益率及资产占比数据 [7] - GPIF相关信息未详细说明 [8] - ABP Vivici金额3250，有相关情况 [8] - CPF 2026年有年龄及金额相关调整，MRSS和MMSS有时间及比例安排 [8] - Veritas 2024年收益率8.4%，有多项对比数据 [8][10] - 2024年NAV有与2023年对比的收益率及金额数据 [10] - AP 2024年金额1820，各部分有不同收益率 [10] - Association of Pension and Provident Funds, WKÖ 2024年收益率7.76%和4.93%，有金额数据 [10] - KLP 2024年收益率1.8%，有相关人员及金额数据 [12]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 周策略是继续深耕固态电池、AIDC电气、人形机器人三大未来产业 [6] - 看好固态电池产业前景，布局相关材料与设备；看好AIDC电气设备主线，布局ACDC、HVDC、BBU环节；看好锂电池精密加工企业在机器人领域布局；看好光伏新技术赛道，关注BC、HJT、叠栅、少银无银技术产业前景；海上风电开工有望改善，看好主机、海缆、塔筒；持续看好电网设备，关注特高压、配网、出海；维持建议板块超配 [8] 根据相关目录分别进行总结 行业周观点 - 固态电池量产节奏渐明，重点布局固态电池材料，看好硫化物电解质技术路线 [7] - 算力建设带动AIDC高景气，供电系统与电源设备迎机遇，AIDC供电系统高电压等级HVDC渗透率有望提升 [7] - 政府报告提出培育具身智能，人形机器人是关键载体，锂电结构件企业在机器人业务布局有优势 [7] - 光伏组件头部企业上调报价，看好光伏降本增效新技术，如BC、HJT、叠栅、少银无银技术 [7] 行情回顾 - 上证综指本期（2025.3.3 - 2025.3.7）上涨1.56%，收盘于3372.55点 [21] - 本周申万一级行业指数涨跌幅前三为有色金属、国防军工、计算机，后三为石油化工、综合、房地产，电力设备涨0.64%，居第23位 [21] - 本期电力设备概念板块中4个板块上涨，涨跌幅前三为风电零部件、锂电专用设备、光伏电池组件 [22] 行业跟踪 锂电产业链高频数据跟踪 - 本周（2025.3.3 - 2025.3.5）受上游供给影响，电解钴、硫酸钴等价格上涨，其余环节价格基本平稳 [25] - 正极方面，电解钴等价格上涨带动三元前驱体和正极材料价格上涨 [27] - 负极方面，中端人造负极材料价格小幅上涨3.28%，其他负极材料价格持平 [27] - 隔膜方面，本周材料价格持平 [27] - 电解液方面，本周电解液价格持平，六氟磷酸锂价格小幅下跌1.60% [27] - 锂电池方面，本周材料价格持平 [27] 光伏产业链高频数据跟踪 - 截至2024年12月，全国光伏当年累计新增装机量277.57GW，同比增长28.3% [40] - 2024年，全国光伏组件累计出口量为240.9GW，同比增加27.7%；12月单月出口量为17.1GW，同比增加9.8% [44] - 截至2025年3月5日，硅料价格环比持平，硅片价格环比持平，电池片价格环比上涨，组件价格环比持平，玻璃价格环比上涨 [45][48][49][52][54] 风电产业链高频数据跟踪 - 2024年全年全国风电新增装机量为79.8GW，同比 +6% [60] - 2024年12月国内风电新增装机规模28.1GW，同比 -18% [62] - 2024年全年全国风电累计平均利用小时达到2127小时，同比 -4% [63] - 2024年12月全国风电月度新增平均利用小时数为196小时，同比持平 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对通信行业进行周报分析，聚焦AI Agent算力需求测算，同时涵盖行业动态和大事提醒等内容 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 周观投资 - AI Agent方面，2025年3月6日出现Manus Agent等相关情况，AI Agent与Chatbot在token和FLOPs计算上有差异，如Chatbot有500、1000、1500 tokens等情况，以DeepSeek - V3为例计算FLOPs，不同token数量对应不同H20需求，Chatbot与AI Agent的H20需求比为133:1 [2][4] 行业动态 - 2025 - 2026年有10000P相关情况，2024年行业有10%相关变化，Cat 1 bis在2023 - 2024年有100%变化，GSMA预计2025 - 2030年5G有不同比例发展，2028年4G有相关情况，还有DeepSeek Copilot + PC等产品相关信息 [6] 大事提醒 - 3月10日铭普光磁、大位科技召开股东大会；3月11日ST特信召开股东大会；3月12日中瓷电子限售股份上市流通、乐鑫科技召开股东大会；3月13日深南电路预计披露年报；3月14日信维通信、朗特智能召开股东大会 [7]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周各板块部分公司表现较好，政策力度空前，推荐超配地产及物管板块 [3][41] - 香港本地股优势凸显，后续预计有更多促进房地产市场平稳健康发展的政策出台 [39][40] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 本周主要指数中，恒生地产分类指数、恒生指数、恒生国企指数等上涨，道琼斯指数、纳斯达克指数、标普 500 指数等下跌 [7] - 香港本地股表现较好的有长和（+27.4%）、新世界发展（+10.0%）、嘉里建设（+7.7%）等 [3][4] - 内房板块表现较好的有绿城中国（+7.7%）、越秀地产（+6.4%）、中国金茂（+5.4%）等 [3][8] - 物管板块表现较好的有滨江服务（+14.7%）、碧桂园服务（+10.1%）、贝壳（+9.0%）等 [3][11] - 地产物管港股通持股方面，本周融创中国、融创服务和绿城中国持股占比分别增加 0.89、0.86 和 0.25 个百分点 [3][13] - 香港本地股港股通持股方面，本周新世界发展、嘉里建设和电能实业持股占比分别增加 0.20、0.17 和 0.16 个百分点 [3][16] - 地产物管卖空交易中，本周卖空股数/成交量前三为贝壳（31.7%）、华润万象生活（30.8%）和中国海外发展（28.5%） [3][19] - 香港本地股卖空交易中，本周卖空股数/成交量前三为港铁公司（44.3%）、九龙仓集团（31.4%）和新鸿基地产（31.4%） [3][22] 宏观观察 - 截至本周末，美国十年期国债收益率为 4.32%，一年期国债收益率为 4.05%，最新美元指数为 103.8945 [25] - 截至本周末，中国十年期国债收益率为 1.8002%，USDCNH 即期汇率为 7.2435 元 [31] 行业动态 - 30 大中城市截至 2025 年 3 月 7 日，2025 年 3 月累计销售面积 147 万平米，较上年同期增长 18.9% [34] 公司公告 - 龙湖集团预计 2024 年股东应占核心净利润同比下降约 35 - 40% [37] - 越秀地产预计 2024 年股东应占核心净利润同比下降 65 - 70% [37] - 太古股份公司于 2025 年 3 月 3 - 7 日回购 A 类股和 B 类股 [37] - 太古地产于 2025 年 3 月 3 - 7 日分别回购 60 万股 [37] 投资策略 - 香港本地股优势包括财务杠杆低、业务多元化、受益美国降息、稳健派息 [39] - 政治局会议加强对房地产市场支持，包括降准降息、优化商品房建设等 [3][39] - 中央经济会议重申“稳住楼市”，预计后续有更多政策出台 [3][40] - 政策进一步加码支持房地产行业，出台五项房地产金融新政策 [40] - 推出“四个取消、四个降低、两个增加”政策组合拳 [41] - 推荐超配地产及物管板块，包括贝壳、绿城中国等公司 [3][41]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 油价加速下跌抬升航空业利润中枢，各板块有不同发展趋势和投资机会，如公路铁路、航空机场、快递、物流、航运、港口、大宗供应链等板块均有相应分析和推荐 [8][60] 根据相关目录分别进行总结 周聚焦 - 供给宽松、需求松动、地缘缓和致油价近日加速下跌，截至3月7日晚10点，布伦特油价跌破70美金/桶、WTI油价跌破67美金/桶，若油价低位维持，将带动大航40 - 50亿元成本节约，约相当于票价变动3% - 4%水平 [8] 周行业数据跟踪 航空高频数据跟踪 - 2025.02.28 - 2025.03.06期间国内航班量81367班次，日均11624班，较上周-10.07%，同比-7.47% [10] - 国内旅客量达1106.15万人次，较上周-12.05%，同比-4.17% [11] - 此期间国内平均全票价环比-4.76%，同比-3.39%，平均裸票价环比-5.64%，同比+1.24% [11] - 国内客座率为83.18%，较去年同期提升3.73pcts [12] - 各枢纽机场国内航班量恢复到19年比例不同，如首都77.08%，浦东109.80%等 [12] - 国际旅客量达131.50万人次，较上周-5.27%，同比26.01% [14] - 各枢纽机场国际航班量恢复到19年比例不同，如首都62.08%，浦东97.73%等 [14] 快递高频数据跟踪 - 2025.2.24 - 2025.3.2，周度日均揽收量约5.34亿件/投递量约5.41亿件，环比前一周分别-0.56%/+0.05% [19] - 2025.3.1 - 2025.3.2，月度日均揽收量约5.34亿件/投递量约5.41亿件，同比上一年分别+30.13%/+27.40% [19] - 2025.1.1 - 2025.3.2，日均揽收量约4.88亿件/投递量约4.94亿件，同比上一年分别+37.41%/+40.34% [20] - 2024年1 - 12月，快递业务量同比+21.5%，收入同比+13.8% [4] - 2024年12月业务量178亿件，同比+22.3%，环比+3.4%，单票收入7.75元/件，同比-7.1%、环比-6.8%，收入1378.9亿元，同比+13.6%，CR8指数为85.2%，环比持平，同比+1.2pct [21][22][24] - 2025年1月圆通、韵达、申通、顺丰各有收入、业务量、单价等数据表现 [30][32] 化工物流高频数据跟踪 - 2025.03.06 CCPI较上周-0.9%，较上月同期+0.0%，2025年年内变动+0.1%，较2024年同期-6.6% [42] - 2025.03.05部分主要化学品库存环比变化不同，如华东地区苯乙烯+8.6%等 [42] - 2025.03.06国内PTA和PX开工率分别为74.5%/91.8%，较上周环比-4.5pct/+0.5pct，较去年同期同比-0.1pct/+0.1pct [45] - 2025.03.07部分外贸化学品船运价格有变化，如新加坡 - 鹿特丹航线5000吨船运价格较上周环比+5美元/公吨 [47] - 2025年2月第4周内贸化学品市场需求整体依旧缓慢，运价未明显调整 [49] 航运高频数据跟踪 - 本周BDI指数为1263点，环比上涨17% [51] - 本周CCFI指数环比下跌3%，SCFI指数环比下跌5%，SCFI欧洲航线运价为1582美元/TEU，环比下跌7%，美西航线运价为2291美元/FEU，环比下跌8% [51] - 本周VLCC - TCE运价为39359美元/天，环比下跌1% [52] 近期重点报告 - 列举了多篇近期报告，包括《福建高速：路产优质领跑行业，分红预期显著改善》等不同类型报告 [58] 周观点及推荐组合 周观点 - 公路铁路板块：高速板块商业模式变化，2025年高速公路货运有望稳健恢复、客运有望持续增长，“一法两条例”修订或打破经营性公路收费期限上限；铁路板块商业模式变革，票价提升成趋势，2025年货运有望改善 [60][61] - 航空机场板块：行业处于供需反转前夜，25年有望迎来强周期弹性配置机会，宏观回暖、油价下降，板块仍存向上期权，建议重点配置部分航司，关注华夏航空 [64][65] - 快递板块：直营快递顺丰收入稳健增长，成本有改善空间；电商快递短期有超调机会，中长期投资前景广阔 [67] - 物流板块：货代价格有望修复，内贸陆运运输需求将提升，仓储企业盈利能力有望强化，危化品水运关注景气回升和份额扩张机会 [68] - 航运板块：油轮行业潜在供给出清力度大，推荐国内油轮公司中远海能 [69] - 港口板块：2024上半年抢出口带来集装箱吞吐高增，7月以来增速回落，港口费率修复趋势明显 [71] - 大宗供应链板块：随着宏观经济温和修复，企业有望触底反弹，行业集中度低，资源向龙头集中，利润率有望提升 [72] 周组合 - 推荐组合包括中远海能、山东高速等多家公司 [5][73] - 建议关注宏川智慧、密尔克卫等多家公司 [5][73]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 两会释放政策端积极信号，看好内需消费主线稳中求进 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周轻工板块跑赢市场，申万轻工上涨 1.34%，沪深 300 上涨 1.39%，板块跑输沪深 300 指数 0.05pct [5] - 分子行业来看，家居、造纸、包装印刷、文娱用品分别实现涨跌幅 +1.24%、+0.95%、+0.99%、+3.02% [5] - 个股方面，涨跌幅前五为皮阿诺（+20.35%）、茶花股份（+17.95%）、沐邦高科（+16.75%）、松霖科技（+14.79%）、潮宏基（+14.52%）；涨跌幅后五为劲嘉股份（-7.14%）、松炀资源（-8.19%）、粤桂股份（-9.83%）、康欣新材（-10.53%）、亚振家居（-11.36%） [5] 造纸板块跟踪 主要原材料价格走势 - 本周国废均价 1496 元/吨，周环比 +1.4% [4][20] - 本周美废均价 196 美元/吨，周环比持平 [4][20] - 本周国内针叶浆均价 5847 元/吨，周环比 -1.6% [4][12] - 本周国内阔叶浆均价 4636 元/吨，周环比 -1.5% [4][15] - 本周进口针叶浆均价 825 美元/吨，周环比持平 [4][13] - 本周进口阔叶浆均价 610 美元/吨，周环比持平 [4][17] - 本周国内化机浆均价 3678 元/吨，周环比 +0.03% [4][23] - 本周国内本色浆均价 5702 元/吨，周环比 -0.6% [4][23] 主要成品纸价格走势 - 本周瓦楞纸均价 2766 元/吨，周环比 -0.7% [3][25] - 本周箱板纸均价 3687 元/吨，周环比 -0.3% [3][25] - 本周白卡纸均价 4318 元/吨，周环比 -0.05% [3][27] - 本周白板纸均价 3489 元/吨，周环比 -0.2% [27] - 本周双胶纸均价 5445 元/吨，周环比 +0.4% [3][31] - 本周铜版纸均价 5820 元/吨，周环比 +0.4% [3][31] 家居板块跟踪 家居地产数据跟踪 - 2 月 24 日 - 3 月 2 日，十大城市商品房成交 8637 套，环比 +37.58% [4][37] - 2 月 24 日 - 3 月 2 日，30 大中城市商品房成交 23533 套，环比 +38.60% [4][36] - 2025 年 1 月，美国成屋销量（折年数）408 万套，同比 +2% [4][38] - 2025 年 1 月，美国新房销量（折年数）65.7 万套，同比 -1.1% [4][34] 家居出口跟踪 - 2025 年 1 - 2 月，海关累计出口 5399 亿美元，同比 +2.3% [4][34] - 2025 年 1 - 2 月，家具及其零件累计出口 99.8 亿美元，同比 -15.5% [3][36] 其他板块跟踪 - 本周 Brent 原油价格 70.36 美元/桶，周环比 -4.29% [4][42] - 本周 WTI 原油价格 67.27 美元/桶，周环比 -3.45% [4][42] - 本周聚乙烯价格 7892 元/吨，周环比 +0.35% [4][43] - 本周聚丙烯价格 7306 元/吨，周环比 -0.22% [4][44] 各板块投资建议 家居板块 - 从估值端看，目前家居板块估值处于相对底部（10 - 15x），考虑到行业大促 315 临近 + 两会明确 3000 亿元补贴，看好家居龙头业绩修复，在本轮内需向上行情中体现出戴维斯双击，重点推荐零售业务占比较高的欧派家居、索菲亚、顾家家居等 [3] - AI 家居方面，建议关注慕思股份、趣睡科技的 AI 床垫产品，以及看好居然智家的 AI 家居设计平台居然设计家市占率提升 [3] 造纸板块 - 文化纸 2025 年 1 - 3 月报价已累计涨价 500 元/吨，叠加行业竞争格局相对较优、浆价上涨、需求小旺季的刺激，判断本轮涨价落地的概率较大，造纸行业将迎来小阳春，建议关注行业龙头太阳纸业、仙鹤纸业等 [3] 出口板块 - 目前中美仍处在关税博弈期，认为东南亚地区的产能短期内相对安全，建议关注海外产能布局完善的代工标的；且俄乌冲突缓解，欧洲敞口较大的企业有望受益 [3] - 永艺股份、共创草坪、匠心家居、天振股份等标的海外产能基本能覆盖对美出口，共创草坪、浙江自然、致欧科技等标的欧洲出口占比相对较高，建议关注 [3] 消费板块 - AI 眼镜方面，大模型落地加速，AI 眼镜迎技术突破，国内外厂商积极布局，产品供给持续丰富，建议关注国内镜片龙头明月镜片，布局 AI 运动眼镜的英派斯，以及眼镜渠道销售能力领先的博士眼镜 [3] - 个护方面，三八大促期间，板块迎来催化，推荐在天猫潮牌店铺和拼多多超品日取得较好成绩的百亚股份，建议关注加力投入的稳健医疗 [3]

宏观经济研究 | 中国宏观经济点评 证券研究报告 报告日期 2025 年 03 月 07 日 分析师：段超 研究助理：谢智勇 xiezhiyong@xyzq.com.cn 相关研究 【兴证宏观】从投资于物到投资于人 — —2025 年政府工作报告解读-2025.03.05 【兴证宏观】PMI 缘何超预期？基数与 基数之外 ——2 月 PMI 数据点评- 2025.03.01 【兴证宏观】科技与内需的天平 —— 2025 年两会前瞻-2025.02.26 如何解读开年外需形势和内需格局？ ——2025 年 1-2 月进出口数据点评 投资要点： 美元计价下，中国 2025 年 1-2 月出口累计同比 2.3%，低于万得一致预期的 3.3%，前值 10.7%；进口 1-2 月累计同比-8.4%，低于万得一致预期的-2.9%，前值 1.0%；贸易顺差 1705.2 亿美元，较去年同期增长 458.8 亿美元。我们认为： 请阅读最后评级说明和重要声明 1/9 ⚫ 如何评估开年出口表现：外需实际动能不弱。如果从同比读数来看，开年出口表现不及 市场预期。同比读数低受多重因素影响：一是去年同期基数偏高，2024 年开年出口增 ...

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 商业银行2025年同业存单发行备案额度较去年显著增长，核心原因是银行信贷开门红投放力度大，负债端非银同业存款大幅流出，银行需通过主动负债弥补负债缺口 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 信贷情况 - 2025年1月全口径新增人民币贷款5.13万亿元，同比多增2100亿元，信贷增量超市场预期；银行主动靠前发力意愿强，前期项目储备释放，信贷投放在高基数下同比多增，对公端表现强劲，预计制造业贷款、“五篇大文章”相关重点领域贷款投放力度强 [2][11] 存款情况 - 2024年11月自律机制发布自律倡议，将非银同业活期存款利率纳入自律管理，倡议发布后同业活期存款利率下行，非银存款短期内流出幅度较大，国有大行受影响程度相对更大；2024年12月和2025年1月四大行非银存款合计减少4.35万亿元，中小银行相对稳定；近年来存款挂牌利率多次下调，叠加去年监管禁止“手工补息”，对银行存款吸收有所制约 [2][13] 综合资产端与负债端情况 - 2024年以来金融机构存款增速持续低于贷款增速，截至2025年1月末，金融机构贷款同比增速为7.5%，存款同比增速为5.8%，存款和贷款增速差较上月扩大；2024年末商业银行存贷比为80.3%，处于近年来相对高位；1月以来大行压降资金融出规模，导致资金面偏紧；银行通过主动负债弥补负债缺口的需求提升，同业存单作为主动负债管理工具，部分银行去年12月已提额备案，今年整体发行备案额度显著增长 [3][15][17] 同业存单发行额度情况 - 截至2025年3月4日，289家商业银行披露2025年同业存单发行计划，合计发行备案额度为30.43万亿元，较2024年大幅增加5.59万亿元 [4][5] - 国有大行（不含建设银行）2025年同业存单发行额度合计8.77万亿元，同比增加2.68万亿元（同比+43.9%），5家国有大行发行额度均明显提升，工商银行增幅更显著 [4][6] - 股份行2025年同业存单发行额度合计10.19万亿元，同比增加1.75万亿元（同比+20.8%），除招商银行和平安银行发行额度与去年持平外，其余10家股份行发行额度均有不同幅度提升，华夏银行、中信银行、兴业银行增幅相对更大 [4][6] - 区域银行2025年同业存单发行额度合计11.47万亿元，同比增加1.16万亿元（同比+11.2%） [4][6]