报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年7月8日央行与香港金管局宣布扩大南向通境内投资者范围至非银机构并完善相关机制 这为境内机构投资者配置海外债券提供新渠道 报告介绍债券南向通发展、参与方式和投资机会 指出扩容后或缓解非银机构配置需求 推动海外债部分品种收益率下行 [2][10][91] 根据相关目录分别进行总结 近年来债券“南向通”发展情况 - 定义与目的：境内投资者经互联互通机制投资香港债券市场 目的是加强两地合作 为内地机构配置离岸债券提供便利 [11] - 监管政策发展历程：2017 - 2020年为政策准备阶段 提出“南向通”机制安排；2021 - 2022年为政策启动阶段 “南向通”正式实施并明确准入规则；2023年至今为深化开放阶段 做市商增加 商讨扩容和推出新措施 [13][16][17] 南向通运作机制和参与方式 - 业务运作与监管机制：参与门槛限于部分银行和QDII/RQDII机构 实行限额管理 投资者通过境内外账户实现跨境托管 涉及多监管机构分工协作 [24][31] - 当前参与南向通业务的境内投资者情况：截至2025年7月末 投资者范围局限于41家一级交易商银行和191家QDII合格机构 [32][37] - 南向通的参与流程：先进行资格审批和账户开通 再通过请求报价模式交易 包括查看报价意向、报价商反馈和确认成交等环节 [38][42][44] 当前南向通的投资机会 - 南向通板块整体情况：可投债券含离岸人民币债、港元及G3货币等债券 香港市场流通债券中中资美元债和点心债占比超7成 港元主权债规模也较大 [50][54] - 聚焦南向通重点板块 - 点心债：近年来规模扩容明显 金融服务与主权债规模大 城投、房地产、银行板块存续规模大且票息高 但近期收益率下行需关注后续表现 [63][64][67] - 聚焦南向通重点板块 - 中资美元债：存续规模大 房地产、互联网媒体、银行、城投板块规模靠前 2023年以来发行节奏放缓 城投、房地产板块票息好 需把控短期风险并关注特定题材个券 [71][74][83] 未来南向通境内机构投资者扩容的影响 - 对非银机构：有望缓解海外债配置需求不满足情况 提供更便利投资渠道 [91] - 对海外债市场：非银机构风险偏好更积极 或使中资美元债地产、城投板块及点心债城投板块等品种收益率下行 [92]

核心观点 报告摘选全市场主动偏股型基金经理季报核心观点，汇总成十个问题，探讨2025年下半年市场及热门行业投资机会，供投资者参考[2][5]。 各问题总结 如何判断2025年下半年投资机会 - 谢治宇表示上半年国内经济稳中向好，GDP增速有望超5%，出口、先进制造、消费有亮点，但下半年需求增速或受考验，投融资需求偏弱，经济内生动力不稳固[6]。 - 张坤不认同对国内需求和经济的悲观预期，认为我国人均GDP有提升空间，发挥市场经济力量和科技进步有望带来经济持续增长[7]。 - 刘彦春指出现阶段经济以价换量，各部门冷热不均，内需不足、物价低位时间超预期，但对经济前景有信心，地产拖累将下降，需求有望重现繁荣[9][10]。 - 乔迁认为下半年需关注宏观政策和地缘政治，创新领域进展靓丽，当前经济和估值处于底部抬升过程[11]。 - 陈皓看好下半年A股和港股市场，AI、军工、创新药等产业进展将提升相关公司价值，海外降息和国内政策呵护带来投资机会[12]。 - 胡宜斌认为宏观经济有利条件未变，科技创新效应显现，政策破除“内卷”带来中长期投资机会，新质生产力和新兴消费是经济增长核心驱动力[12][13]。 - 蓝小康坚持中国经济长期向好观点，认为股市将全面重估，高科技与传统产业共同提升竞争力，需关注国内长债定价[14]。 - 姚志鹏认为市场风险偏好回归带动部分行业估值提升，若地产企稳更多行业将盈利修复，市场估值修复空间或超预期[15]。 - 周云认为关税摩擦需双方协商解决，中国进入低利率时代和“反内卷”政策支撑中国资产长期慢牛[17]。 - 赵枫认为权益市场向好基础稳固，经济企稳回升企业盈利有望改善，高股息资产稀缺，需甄别结构性成长机会[18]。 如何看待AI投资机会 - 莫海波持续看好AI，A股北美算力产业链回调担忧解除，端侧硬件发展带来相关行业爆发机会[20]。 - 李晓星认为AI是全球科技创新主线，看好AI硬件终端和应用端投资机会，关注半导体国产替代[21]。 - 胡宜斌关注AI和数字经济产业链颠覆性机会，认为2025年是国内AI应用普及元年[22]。 - 梁跃军认为中国AI发展产业逻辑与海外相似，有自身优势，影响因素逐步解决，看好AI核心科技投资[23]。 - 施成认为国内AI投入处于发展初期，2025年加速且国产化趋势陡峭，AI推广面临电气和能源问题，相关领域有投资机会[23][24]。 如何看待科技投资机会 - 刘慧影认为中国科技企业打破欧美技术封锁后，需要“耐心资本”支持，半导体产业将中长期高速增长，重塑全球产业链利润分配[25]。 - 胡宜斌认为全球科技领域持续创新带来机遇，我国制造业优势将转变，企业有望成为全球独角兽[25]。 - 闫思倩认为供给侧改革与技术升级是制造业机遇，制造业+人工智能等蕴含投资机会，机器人是制造业未来竞争关键[26][27]。 - 张璐关注核心机器人公司量产定型和政策支持，认为人形机器人是未来大级别投资机会[28]。 - 秦毅阐述科技板块叙事逻辑三阶段，海外资本支出从担忧到明朗，互联网大厂自研芯片带来基础设施需求[29][30]。 - 莫海波认为人形机器人今年量产元年，未来10年是黄金发展期，短期调整不影响长期趋势[31]。 如何看待反内卷投资机会 - 袁维德表示“反内卷”成共识，产能过剩行业分两类，投资机会分别来自行业协同和优势企业，市值增长或呈慢牛走势[32][33][34]。 - 梁跃军指出舆论与政策密集出台重视“反内卷”，政策纾困与技术迭代加速行业供给出清[34]。 - 李博认为“反内卷”是行业走向优质优价标志，预计将影响更多行业，企业注重品质将形成品牌资产[34][35]。 - 闫思倩认为制造业需产能出清和技术升级，“反内卷”是供给侧改革，技术升级创造稀缺需求[36]。 - 肖觅认为中央关注供给端反内卷，统一大市场框架下公平竞争是实现反内卷的抓手[37]。 如何看待新能源投资机会 - 杨锐文看好新能源长期发展，认为行业拐点临近，应关注反内卷结构性机遇[38][39]。 - 郑澄然认为新能源行业走出产能过剩，光伏需求有望重回高增长，海缆板块下半年有望业绩和估值双击[39]。 - 陆彬认为新能源行业盈利有改善迹象，锂电、光伏、风电各有亮点，投资机会丰富[40]。 - 李晓星认为新能源内部分化，锂电、光伏、风电有投资机会，汽车出海有弹性，长期看好机器人、低空经济[40][41]。 - 施成关注新能源应用去库存结束后的产品升级和终端汽车投资机会，以及固态电池等新技术变化[42]。 如何看待周期品投资机会 - 罗佳明认为美国法案通过使美元利率下行、资源品价格中枢上移，相关公司股价未充分反映景气前景[42]。 - 李晓星看好受益于流动性改善的有色板块，相对更看好工业金属，对不同行业有不同配置倾向[42]。 - 叶勇认为资源股价值核心是价格中枢稳定抬升，三季度资源品股票有望上行，关注中游周期行业反转机会[44][45]。 - 谭丽从美元周期角度配置贵金属和资源品，谨慎选择周期性行业公司[44]。 如何看待军工投资机会 - 李晓星认为国防军工行业基本面好转，关注无人化、信息化、智能化及军民融合领域投资机会[45]。 - 何崇恺看好全球防务支出提升趋势，看好军用电子、军贸、飞机发动机产业链[47]。 - 万方方表示军工板块二季度反弹后调整，未来有望形成短中长期投资节奏共振[47][48]。 如何看待医药投资机会 - 葛兰认为政策稳定，创新药融资渠道有望改善，看好创新药械、OTC、消费医疗等领域，关注创新药全球合作和临床数据披露[48][49]。 - 李晓星看好国内创新药产业趋势，持仓以行业龙头为主[50]。 - 赵蓓增加研发实力强、有出海潜质的创新药公司配置，减持小市值高估值公司，对CXO行业有不同操作，关注消费医疗和医疗设备拐点[51][52][53]。 - 梁跃军认为优质创新药公司业绩有阿尔法，部分医疗器械企业有望迎来业绩拐点[53]。 如何看待消费投资机会 - 李晓星认为下半年消费是结构性行情，外需冲击结果或好于预期，内需大宗消费下半年或承压，服务类消费回暖，看好潮玩、宠物赛道[54][55]。 - 焦巍思考新老消费界限和估值差异，采取分散投资和波段操作参与新消费，跟踪传统消费基本面[56]。 - 胡宜斌认为部分新兴消费品类将成为消费中最具成长性的方向[57]。 如何看待红利投资机会 - 焦巍减持全国性大行，加仓非银行金融、股份制银行和部分城商行，看好保险公司金融消费属性[58]。 - 李晓星认为银行经营稳健，是长期资金配置选择，保险盈利能力将回升，券商有重新配置必要，关注房地产市场企稳情况[58]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年7月21 - 25日债市调整，科创债ETF指数成分券领跌，部分科创债已跌出性价比，配置盘可关注剩余期限4 - 5年的部分交易所科创债，交易盘可关注1 - 2年期、前期调整多、存续规模大且估值高于1.67%的科创债指数成分券，后续科创债ETF有扩容空间，可适度参与等待利差修复 [4] 根据相关目录分别进行总结 首批科创债ETF上市一周快速扩容 - 2025年7月17日10支科创债ETF集中上市，截至7月25日总规模超千亿，募集规模约290亿元，7个交易日增速超250% [15] - 科创债ETF产品跟踪对象集中于三个指数，但产品要素存在差异，申赎方式、产品久期、成分券容量不同，且5年及以上成分券占比不高，中长期科创债仍欠配 [20][23] 本轮调整中科创债ETF指数成分券领跌 - 净值波动上，基准做市信用债ETF和科创债ETF净值回撤多；申赎数据上，科创债整体净申购5.56亿元，短融ETF和基准做市信用债ETF受冲击大，机构赎回或为应对流动性冲击 [4] - 调整速度上，科创债指数成分券率先利差走阔，银行间科创债调整滞后；调整程度上，交易所科创指数成分券和银行间科创债信用利差走阔多；超额利差角度，交易所非科创指数成分科创债券和银行间科创债更抗跌 [4] 哪些科创债已经跌出性价比 - 调整后科创债整体收益率上升，前期短端成分券估值与1年期AAA存单收益率倒挂现象改善，但2025年7月25日部分AAA级科创债指数成分券收益率仍低于1年期AAA存单收益率 [39] - 同一发债主体在银行间和交易所的期限相近个券估值利差表现分化，部分主体交易所科创债调整大，部分更抗跌 [44] - 科创债ETF后续有扩容空间，预计规模可能扩容至1346亿元，相对利差走阔的指数成分券科创债有性价比，配置盘可关注4 - 5年交易所科创债，交易盘可关注1 - 2年期相关指数成分券 [46][49]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 行业观点与投资建议 - 地产贝塔因素更为积极，应积极布局零售建材抢占先机 [10] - 关注水泥行业底部改善，淡季提价稳利润，底部信号出现 [11] - 建议关注高股息品种的配置价值 [12] - 2025年中期策略是内需托底经济，结构性机会显现 [14] 各公司分红率及股息率 - 报告给出2022 - 2025E建材板块主要标的分红率及股息率，如2025E上峰水泥分红率96%、股息率8.9%，鲁阳节能分红率85%、股息率8.3%等 [13] 本期市场表现 - 报告提及了250714 - 250718期间的市场表现，但未给出具体内容 [15] 本期建材价格变化 水泥 - 报告提及了250714 - 250718期间水泥价格变化，但未给出具体内容 [23] 浮法 + 光伏玻璃 - 京津唐地区价格多数稳定，部分小幅上调，不同企业出货不一 [35] - 华东市场商谈重心微幅走高，山东、江苏、浙江部分企业价格上调，企业出货尚可，下游加工厂部分适当补货 [35] - 华中市场中下游适量备货，多厂产销较好，整体库存下降明显，多数原片企业顺势提涨2元/重箱 [36] - 华南市场企业为促进出货成交相对灵活，产销多数维稳，下游采购维持刚需 [36] - 东北市场有企业针对部分区域价格下调，市场成交灵活，刚需采购为主 [36] - 西南区域贵州部分钢化做库存意向增加，本地品牌意向提价刺激成交增多，四川区域原片涨价吃力基本维稳，仅超自玻璃价格有所提升 [36] - 西北区域价格基本稳定，各厂维持区域用户份额 [36] 玻纤 - 报告提及了250714 - 250718期间玻纤价格变化，但未给出具体内容 [47] 能源和原材料 - 报告提及了250714 - 250718期间能源和原材料价格变化，但未给出具体内容 [51] 重点公司跟踪及行业要闻 重点公司公告 - 宏和科技股东拟减持不超17,594,550股，占总股本2%；董事黄郁佳职务调整 [76] - 海螺新材子公司拟收购河南康宁特环保科技80%股权及郑州康宁特环境工程科技100%股权 [76] - 万年青“万青转债”转股价格由8.67元/股调整为8.53元/股 [76] - 冀东水泥董事朱岩辞职；帝欧家居股东增持股份，部分主体拟增持3750万元 [76] - 坚朗五金完成第五届董事会选举，聘任新一届管理人员 [76] 行业要闻 - 长沙稳步推进房票安置，加力推进收购存量商品房 [77] - 上海住房保障中心确保提前完成住房保障全年目标任务 [77] - 房地产、城镇化概念股局部反弹，天保基建直线拉升涨停 [77] - 国家统计局强调要更大力度推进房地产止跌回稳 [77] - 美国购房抵押贷款申请大幅下降，30年期固定利率抵押贷款合同利率小幅上涨 [77] - 广东加快构建房地产发展新模式，推动城市绿色低碳转型 [78] - 住建部要把城市更新摆在突出位置，统筹实施系列工程 [78]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 动力煤迎峰度夏坑口煤价全面走高，供应端主产地供应逐步恢复但进口煤减量，需求端酷热使社会用电需求攀升，后市随高温持续煤价有望延续走强；炼焦煤价格全面走高且坑口现货价涨至长协之上，供应端产地供应恢复缓慢，需求端铁水产量淡季逆势增长，短期焦煤价格预计延续偏强运行，后期长协价格或有上调预期。本周煤炭板块表现弱于大盘，推荐山煤国际、淮北矿业等公司 [2][59] 根据相关目录分别进行总结 周数据跟踪 动力煤 - 7月18日秦皇岛动力煤平仓价644元/吨，周环比增10元/吨；2025年7月动力煤长协价（Q5500）666元/吨，月环比减0.4%，年同比减4.9% [3][12] - 7月18日山西大同、鄂尔多斯、陕西榆林坑口含税价分别为520元/吨、448元/吨、494元/吨，周环比分别增加30元/吨、22元/吨、14元/吨 [12] - 7月18日欧洲ARA港、南非RB港离岸价分别为107.1美元/吨、95.8美元/吨，周环比分别减少0.8美元/吨、1.2美元/吨；澳洲NEWC港离岸价为109美元/吨，周环比增加1.2美元/吨 [12] - 7月18日广州港印尼煤、山西煤库提价分别为692.6元/吨、725.0元/吨，周环比分别增加6.8元/吨、15元/吨，国际煤价低于国内32.4元/吨，内外价差周环比增加8.2元/吨 [13] - 7月18日北方港口煤炭库存2695万吨，周环比增加6万吨；7月17日沿海八省终端用户库存3495万吨，周环比增加21.3万吨，可用天数14.4天，周环比减少2.0天；内陆17省终端用户库存8846.2万吨，周环比减少80万吨，可用天数25.1天，周环比持平 [3][17] - 7月17日沿海八省用户近7日移动平均日耗222.3万吨，周环比增3.5万吨；内陆十七省用户近7日移动平均日耗369万吨，周环比减小3万吨 [3][17] - 7月13日晋陕蒙三地合计煤炭周产量2712.9万吨，周环比增加29.6万吨；山西、内蒙古、陕西分别周产量877.3/1173.0/662.5万吨，分别周环比变化+7.3/+15.6/+6.8万吨 [3][25] 焦煤焦炭 - 7月18日山西、澳大利亚、俄罗斯、加拿大、美国产焦煤港口价分别为1420元/吨、1340元/吨、1100元/吨、1300元/吨、1290元/吨，周环比分别增加110元/吨、70元/吨、20元/吨、70元/吨、70元/吨 [4][32] - 7月18日临汾1/3焦煤、肥精煤产地价分别为1020元/吨、1320元/吨，周环比分别增加70元/吨、110元/吨 [32] - 7月18日峰景矿硬焦煤进口价187.1美元/吨，周环比减少4.8美元/吨；蒙5原煤、精煤库提价分别为795元/吨、950元/吨，周环比分别增加25元/吨、10元/吨 [32] - 7月18日焦炭价格指数1111元/吨，周环比增加42元/吨；焦炭成本指数1286元/吨，周环比增加68元/吨；价格指数低于成本指数175元/吨，差额周环比增加26元/吨 [4][37] 下游变化 - 铁水产量有所回升，下游钢价持续回暖 [39] 期货 - 焦煤期货震荡走强 [46] 运输情况 - 海陆运价上扬，大秦线6月运量同比增5.3% [50] 周行情回顾（2025.7.14 - 2025.7.18） - 上证指数、沪深300、煤炭(中信)、动力煤(中信)、炼焦煤(中信)涨跌幅分别为0.69%、1.09%、 - 0.74%、 - 0.03%、 - 1.95%；中国神华、盘江股份等公司有不同涨跌幅 [54] - 6月份全国原煤产量同比增长3%，环比增长4.41%；6月全国进口煤炭同比降25.93%，环比降8.33%；印度6月煤炭产量环比降超8%，同比结束9连增；7月下半月印尼动力煤参考价涨跌互现，高卡煤下调近10美元；截至6月底山东共有煤矿82处，产能11847万吨/年 [54][55][56][57][58] 周观点（2025.7.13 - 2025.7.19） - 动力煤迎峰度夏坑口煤价全面走高，供应端主产地供应逐步恢复但进口煤减量，需求端酷热使社会用电需求攀升，后市随高温持续煤价有望延续走强 [2][59] - 炼焦煤价格全面走高且坑口现货价涨至长协之上，供应端产地供应恢复缓慢，需求端铁水产量淡季逆势增长，短期焦煤价格预计延续偏强运行，后期长协价格或有上调预期 [2][59] - 选股逻辑为选择有稳定业绩和高水平ROE、估值性价比凸显可提供安全边际、煤炭产量有增长及公司治理不断改善的标的，推荐山煤国际、淮北矿业等公司 [2][60]

通胀数据 - 2025年6月美国CPI同比2.7%，前值2.4%，预期2.6%；核心CPI同比2.9%，前值2.8%，预期2.9%；CPI环比0.3%，前值0.1%，预期0.3%；核心CPI环比0.2%，前值0.1%，预期0.3%[6] 各板块表现 - 6月中东地缘冲突推升油价，燃油CPI环比增速加快3.5pct至1.03%，同比降幅收窄3.6pct至 - 8%，带动能源CPI环比增速加快1.94pct至0.95%，同比降幅收窄2.7pct至 - 0.8%[6] - 核心商品通胀加速但有分化，对华依赖度高的产品通胀压力增加，汽车价格延续疲软[6] - 房租环比增速反弹0.03pct至0.29%，同比增速与前值持平[6] - 超级核心通胀同环比均反弹，环比增速反弹0.17pct至0.21%[6] 市场影响 - 数据发布后，7月降息预期接近消除，2年期美债利率显著上行，美元指数上涨，市场维持9月降息预期[3] 风险提示 - 美国通胀持续性超预期，联储降息幅度不及预期[4][38]

稳定币市场现状 - 全球稳定币总市值截至2025年3月达约2320亿美元，较2019年底增长近45倍，USDT和USDC市值分别为1567亿美元和618亿美元，合计超总市值85%[31][30] - 截至2025年7月2日过去12个月，稳定币交易规模达35.5万亿美元，剔除部分转账后结算支付达7.4万亿美元，PayPal 2024年结算1.68万亿美元，万事达卡2024年交易量9.8万亿美元[36] 监管与国际金融体系 - 美国推动稳定币监管制度完善，两大法案要求1:1准备金，凸显巩固美元霸权意图[53][54] - 中国香港《稳定币条例》更开放包容，储备资产可为港币或其他法币，维持1:1准备金标准[6] 应用领域优势 - 稳定币在跨境支付具高效低价、去中心化优势，全球汇款成本平均6%，稳定币跨境转账费通常低于1美元/笔[69] - RWA市场2025年上半年超230亿美元，与稳定币结合案例涵盖多领域，如Propy处理超40亿美元房地产交易[76] 产业链盈利模式 - Circle Internet收入受流通量和储备收益率影响，2024年储备资产利息收入占总收入超99%，分销成本占收入61%[97][98] - Coinbase 2024年营业收入65.6亿美元，交易收入占61%，订阅及服务收入占35%，运营费用占营收约65%[109][115] 风险提示 - 存在监管政策变动、技术颠覆、公司经营、利率波动风险[16]

工业企业利润与营收情况 - 2025年4月工业企业利润当月同比增速维持正增长，营收增速边际回落，可能受抢出口支撑[9] - 中游利润增速走弱主要受能源化工行业拖累，下游利润增速走高主要由设备类行业和汽车拉动[12][15] 库存情况 - 3 - 4月工业企业出现重新去库迹象，3月原材料库存增速边际回落，4月产成品库存增速边际回落[10][12][42] - 2025年3月末库存增速相比于24全年上行，主要是一季度消费品结构性补库[12][47] - 当前工业企业产成品库存周转天数、库销比都仍在高位[15][52] 汽车销售情况 - 4月汽车销售出口增速回升，零售增速基本走平，汽车利润改善可能主要是外销带动[28][36] 风险提示 - 国内经济政策超预期变化，全球地缘政治冲突[11][53]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 公募基金改革落地强化业绩比较基准约束力，基金配置比例有望向基准靠拢，显著低配的银行板块有望受益 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 公募基金改革情况 - 2025年5月7日中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，重视投资者回报，强化基金公司与投资者利益绑定，建立以基金投资收益为核心的考核评价体系，引入业绩比较基准对比等指标，降低产品管理规模排名等指标考核权重，对基金经理考核要求产品业绩指标权重不低于80%，对三年以上产品业绩低于业绩比较基准超10个百分点的，绩效薪酬应明显下降，显著超过的可适度提高 [4][9] 主动权益基金业绩基准情况 - 以普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型4类基金为主动权益基金代表，截至2024年末，公募基金持有股票总市值6.8万亿元，主动权益基金持股2.9万亿元，占比43% [13] - 主动权益基金通常选沪深300、中证800、中证500等宽基指数作业绩基准，业绩基准含沪深300指数的基金占比47%，2024年末主动权益基金业绩比较基准中，含沪深300指数的有47%、含中证800指数的有21%、含中证500指数的有4%、含恒生指数的有1%，其他为各类行业/风格指数 [6][12][13] 业绩基准含沪深300指数的主动权益基金配置情况 - 行业配置上，2024年末主动基金银行持仓占比仅3.81%，沪深300指数中银行板块权重高达13.67%，偏离度近10个百分点，新考核机制下预计主动基金将增加银行持仓缩小偏离度 [6][16] - 个股配置上，招商银行、兴业银行、工商银行、交通银行、浦发银行等沪深300指数权重个股低配比例更大，招商银行、兴业银行持仓偏离度分别为1.9%、1.5%，基金增配趋势下低配较多银行更受益 [6][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 中资美元债一级市场 - 3月中资美元债净融资规模为正，发行量环比上升，综合性银行、综合石油和主权债为发行主力。3月发行量为207亿美元，2月为37.79亿美元，2024年为76.85亿美元；3月净融资规模为151.79亿美元，2月为-57.37亿美元，2024年为-94.42亿美元 [4] - 房地产行业3月发行7笔，金额61.14亿美元，票面利率3.00% [22] - 银行业与城投融资平台3月发行10笔，金额20.67亿美元，票面利率2.56%；发行27笔，金额46.01亿美元，票面利率3.00% [31] 中资美元债二级市场 - 3月美债长短端利率波动，承压程度提升。2月10年期美债利率为4.08%，3月为4.03%，下降5bp；2月30年期美债利率为4.24%，3月为4.23% [37] - 兴证中资美元债跟踪指标收益率整体下行，利差走阔。3月利差分别为30.74bp、19.19bp、16.47bp [41] - 3月活跃的中资美元债发行主体有Unigroup International Holdings Ltd、Prosus等 [46] - 3月活跃券估值变动方面，部分债券如BN3850672、BQ3057743等有不同程度的估值收益率变化 [49]