报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 彩妆领域是化妆品行业潜力细分板块，投资价值显著，需求端疫情后市场迅速回暖，底妆刚需属性使其稳定性与潜力兼具，供给端国际行业格局分散，国货品牌发展迅猛，在产品、营销、渠道上不断创新，有较大提升与国产替代空间，看好相关公司发展，重点推荐Rare Beauty、Fenty Beauty、毛戈平、花西子、彩棠 [4] 根据相关目录分别进行总结 彩妆行业疫情后恢复增长，底妆为其最大细分赛道 - 2023年中国彩妆行业规模达618亿元，同比增长11%，2019 - 2022年CAGR为 - 2%，预计2023 - 2028年将保持7%左右速度增长 [13] - 底妆是最大细分赛道，2023年市场规模达312亿元，占比超50%，粉底/遮瑕为最大品类，占比45%，疫情期间底妆所受冲击最小，2019 - 2022年CAGR为 - 0.1%，非疫情时期增速领先彩妆大盘，2009 - 2019年CAGR为17% [4][14] 底妆重要性凸显：化妆关键步骤，具备大单品属性，头部品牌占比高 - 底妆步骤繁杂，包括妆前乳/隔离、粉底、遮瑕、修容/高光/腮红、散粉，粉底根据质地不同分为粉底液、粉底霜、粉膏、粉饼等 [18] - 底妆是妆容基础，需求广泛，消费者挑选时注重，因通勤等因素常精简唇妆和眼妆保留底妆，消费者对底妆产品遮瑕力等要求高，底妆具备大单品属性，可通过功效 + 差异化 + 权威性范式打造明星单品 [20][22] - 2023年天猫彩妆香水销售额top15品牌中，9个品牌底妆产品占比在50%及以上，底妆产品是品牌核心产品，推出受认可的底妆产品是品牌扩大规模、增强影响力的重要途径 [24] 彩妆品牌崛起的"三驾马车"：产品力为基、渠道为翼、营销为锋 - 底妆产品基础功效为王，需在多重功效中权衡设计，配方复杂、技术门槛高，处于关键变革期，需运用独特科技提升产品特性 [4][27] - 彩妆零售历经线下、线上、融合三阶段，电商渠道发展迅速，2023年占比43.6%，直播带货势头迅猛，2023年直播电商市场规模达49168亿元，占零售电商规模31.87%，内容平台兴起 [4][30] - 品牌多平台布局，通过代言人、KOL、KOC和普通消费者构建信任桥梁，打造彩妆师IP为品牌背书 [4] 彩妆品牌崛起之路 ——三种路径剖析 - 名人IP类品牌靠名人效应与粉丝经济迅速打开市场，如Rare Beauty、Fenty Beauty、Tom Ford创立后短期取得亮眼销售成绩 [4] - 化妆师类品牌凭借专业技术立足，Bobbi Brown主打自然美学，MAOGEPING融合东方美学与光影美学，Pat靠创始人行业影响力出圈，都通过丰富产品和精准定位实现增长 [4] - 国风类品牌以文化为核心，花西子传承非遗文化，彩棠联名颐和园，实现快速发展 [4]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 比亚迪开创全民智驾时代，投入 1000 亿研发资金升级智驾技术，推动智驾平价，有望带动各车厂自动驾驶进展，看好车载摄像头产业链 [2][5] - 智驾带来车载摄像头数量和像素双增量，2025 年中国车载摄像头需求量将增加 5130.9 万颗，全球增加近 1.45 亿颗，占 2024 年出货比例约 72.63% [2][18] - 核心硬件 CIS、镜头、SerDes 芯片均受益，相关标的有望迎来发展机遇 [2] 根据相关目录分别进行总结 比亚迪开创全民智驾时代 - 2025 年 2 月 10 日比亚迪召开智能化战略发布会，全系车型搭载天神之眼高阶智驾，10 万级以上标配，10 万级以下多数搭载，展示“天神之眼 C”全球独创“前视三目”5R12V12U 方案 [2][4] - 比亚迪未来投入 1000 亿研发资金升级智驾技术，首批 21 款车型覆盖 20 万级至 10 万以下价格带，助力高级智驾下探至 7 万级市场，2026 年全球自动驾驶车辆销售规模预计达 8930 万台，5 年复合增长率 14.8% [5] 智驾带来车载摄像头数量、像素双增量 - 车载摄像头是 ADAS 系统和汽车自动驾驶核心传感设备，安装部位有前视、环视等，前视分单目、双目和三目，不同部位功能和分辨率不同 [8][10] - 伴随自动驾驶等级提升，单车车载摄像头数量增加，我国量产乘用车自动驾驶等级由 L2 向 L3 过渡，前视摄像头是主要增长领域，各类车载摄像头渗透率有望提升，预计未来智驾汽车搭载 12 颗摄像头 [9][12] - 智驾提升车载摄像头像素规格，前视摄像头是像素提升主要领域，2024 年 1 - 9 月 8M 前视安装量 275.2 万颗，同比增长 26%，渗透率从 10.6%增至 23.8%，比亚迪方案有望拉升市场规模 [13] - 智能驾驶渗透率提升迅速，2024 年全球 L2 级以上新车智能驾驶渗透率 45%，预计 2026 年近 60%，2024 年中国乘用车 L2 及以上辅助驾驶渗透率 47.9%，同比提升 8.2 个百分点，推算 2025 年中国车载摄像头需求量增加 5130.9 万颗，全球增加约 1.45 亿颗，占 2024 年出货比例约 72.63% [15][18] 核心硬件 CIS、镜头、SerDes 芯片均受益 CIS：国产化率持续提升 - 车载摄像头主要硬件结构包括光学镜头、图像传感器等，CIS 价值最高，占单颗摄像头成本 40%，随着车载摄像头发展，全球汽车 CIS 市场出货量与收入规模有望提升，预计 2029 年出货量达 7.55 亿颗，收入 30.96 亿美元 [19][20] - 2023 年豪威科技全球车载 CIS 芯片出货量达 1.03 亿颗，占比 43%跃居全球第一，本土企业市场占有率持续提升，高像素车载 CIS 领域安森美先发，国产高端车载 CIS 缺货，比亚迪等厂商有望刺激需求，具备国产替代能力的厂商有望受益 [23] - 2025 年车载 CIS 需求预计增加 1.45 亿颗，以单颗价值量约 5 美元推算，有望带来 15 亿美元市场规模增量 [25][28] 光学镜头：呈现“一超多强”市场格局 - 光学镜头是车载摄像头重要组成器件，负责聚焦光线，上游为光学镜片等，车载镜头主要选用玻璃或玻塑混合镜头，不同功能摄像头选用不同类型镜头 [29] - 2023 年全球车载镜头市场销售额 20.11 亿美元，预计 2030 年达 52.62 亿美元，年复合增长率 14.9%，2023 年出货量 2.6 亿颗，预计 2024 及 2025 年分别为 3.4 亿颗和 4.2 亿颗 [31] - 车载镜头市场格局呈现“一超多强”态势，舜宇光学全球出货量连续多年居首，2023 年市场出货份额前五为舜宇光学、联创电子等，排名前十厂商出货占比 60% [34] SerDes 芯片：呈现公有协议化与国产化趋势 - SerDes 能将并行数据转为串行数据，具有传输线缆成本低等特点，是汽车电子模拟芯片重要品类，是车载图像传输主流，需求有望同步高增 [35][40] - 全球车载高速 SerDes 芯片市场基本由德州仪器 TI 和亚德诺半导体 ADI 垄断，2023 年二者占 92%市场份额，2023 年市场规模 4.47 亿美金，预计 2030 年达 16.77 亿美元，2024 至 2030 年复合增长率 20.28% [41] - SerDes 芯片协议多样，私有公有协议并存，统一标准的公有协议有望成为汽车行业尤其是强势主机厂推动方向，众多国内厂商积极研发，加速国产化进程 [44] 相关标的 CIS - 韦尔股份：2007 年成立，2017 年上市，主营半导体产品研发设计与分销，汽车 CIS 串决方案应用广泛，2024 年上半年图像传感器串决方案业务销售收入 93.12 亿元，占比 77.15%，同比增加 49.90%，汽车电子业务同比增长 53% [48] - 思特威：2017 年成立，2022 年上市，主营高性能 CMOS 图像传感器芯片研发等，2024 年上半年营业收入 24.57 亿元，汽车电子营收占比 9.43%，同比增长 115.19% [49] - 晶方科技：2005 年成立，2014 年上市，主营传感器领域封装测试业务，是全球第二大能为影像传感芯片提供 WLCSP 量产服务的专业封测服务商，具备 8 英寸、12 英寸晶圆级芯片尺寸封装技术与规模量产能 [50][51] - 甬矽电子：2017 年成立，2022 年上市，主营集成电路封装和测试业务，具备较强技术研发能力，“年产 25 亿块通信用高密度集成电路及模块封装项目”被评为浙江省重大项目 [52] 镜头 - 蓝特光学：2003 年成立，2020 年上市，主营光学元器件研发等，微棱镜产业基地扩产项目 2024 年 7 月投入使用，相关产品市场前景良好 [53] - 联创电子：1998 年成立，2004 年上市，主营光学镜头等产品研发生产销售，为国内外 ADAS 镜头主力供应商，合肥车载光学产业园项目 2024 年 4 月投产，设计产能为年产 0.5 亿颗车载镜头和 0.5 亿颗车载影像模组 [55] - 宇瞳光学：2011 年成立，2019 年上市，专业从事光学镜头等产品设计研发等，在安防领域领先，战略布局智能驾驶领域，与多家知名企业建立合作关系 [56] - 舜宇光学：1984 年创立，2007 年上市，从事光学及光学相关产品设计研发等，形成八大事业板块，车载镜头市场占有率连续多年全球首位，手机镜头、摄像模组市场占有率全球第一 [57] - 欧菲光：2001 年成立，2010 年上市，深耕光学光电领域，拥有三大业务体系，已量产多种车载镜头产品，在镜头难点问题方面达行业领先水平 [59] SerDes - 龙迅股份：2006 年成立，2023 年上市，主营高速混合信号芯片研发销售，车载 SerDes 芯片组在客户端测试验证，部分领域进入量产验证环节，对产品性能和功能进行改善优化 [60] - 纳芯微：2013 年成立，2022 年上市，主营高性能集成电路芯片设计开发销售，预计 2025 年实现视频传输 SerDes 芯片量产 [61] - 杰华特：2013 年成立，2022 年上市，从事模拟集成电路研发销售，子公司艾芯泽微产品包括协议为 AHDL 的 SerDes 芯片 [63] - 富瀚微：主营为客户提供高性能视频编串码等芯片及完整产品串决方案，提供技术开发等专业技术服务 [64] - 裕太微：2017 年成立，2023 年上市，主营高速有线通信芯片研发设计销售，已形成七条产品线，部分已规模量产，车载 SerDes 测试样片 2024 年 5 月获客户认可，预计 2025 年末问世 [64]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 2月银行理财存续规模微增，发行规模上升且中长期限产品占比提升，发行产品业绩比较基准下行，固定收益类理财产品年化收益率下行，理财破净率上升，多家银行理财产品下调业绩比较基准 [4][7][9][18] 各部分总结 存量理财市场概况 - 截至2025年2月末，银行理财市场存续规模为29.92万亿元，较上月末增长1504亿元，现金管理类、固定收益类、混合类、权益类、商品及金融衍生品类产品规模分别为7.00万亿元、22.25万亿元、5822亿元、287亿元、142亿元，占比分别为23.4%、74.4%、2.0%、0.1%、0.05% [4][9] - 理财产品存续规模前三的机构为招银理财（2.45万亿元）、兴银理财（2.18万亿元）和信银理财（2.09万亿元） [4][9] - 截至2025年2月末，32家理财子获批成立且正式开业，其中理财子公司27家，中外合资理财公司5家 [12] 理财产品发行市场概况 发行产品规模及期限结构 - 2025年2月银行理财产品发行规模4662亿元，较上月增长605亿元，每日开放型、3个月以内（不含每日开放型）、3 - 12个月、1年以上产品发行规模分别为25亿元、215亿元、1798亿元、2620亿元，占比分别为0.5%、4.6%、38.6%、56.2%，每日开放型和3个月以内产品占比下降，3 - 12个月和1年以上产品占比上升 [7][18] - 2月发行的银行理财产品业绩比较基准下行，1 - 3个月、3 - 6个月、6 - 12个月、1 - 3年产品业绩比较基准分别为2.39%、2.35%、2.58%、2.88%，较上月分别下降6bp、9bp、7bp、4bp [21][22] 运作模式 - 2月发行的理财产品中，封闭式净值型产品规模4389亿元，占比94.1%，开放式净值型产品规模273亿元，占比5.9% [23] 投资性质 - 2月发行的理财产品中，固定收益类、混合类、现金管理类产品规模分别为4587亿元、64亿元、11亿元，占比分别为98.4%、1.4%、0.2% [24] 发行机构 - 2月发行的理财产品中，银行理财子公司、股份行、城商行、农商行发行规模分别为4224亿元、6亿元、289亿元、142亿元，占比分别为90.6%、0.1%、6.2%、3.1% [27] - 2025年2月信银理财发行理财产品规模517亿元居首，光大理财发行规模390亿元位居第二 [28] 理财产品净值跟踪 - 分投资性质看，2月现金管理类、固定收益类理财产品年化收益率下行，混合类理财产品收益率上升，现金管理类、固定收益类、纯固收类、固收 + 类、混合类理财产品收益率分别为1.60%、1.02%、1.39%、0.91%、2.09%，较上月分别变动 - 4bp、 - 95bp、 - 100bp、 - 94bp、 + 97bp [31] - 分期限类型看，2月各期限理财产品近1月年化收益率均下行，每日开放型、1个月以内、1 - 3个月、3 - 6个月、6个月 - 1年、1 - 3年、3年以上产品收益率分别为1.56%、1.32%、0.78%、0.58%、0.59%、1.25%、0.99%，较上月分别变动 - 13bp、 - 63bp、 - 112bp、 - 136bp、 - 118bp、 - 97bp、 - 128bp [32] - 受债市波动影响，2月银行理财破净率上升，截至2025年2月末，单位净值破净数量2996只，占比4.31%，累计净值破净数量2138只，占比3.28%，固收类/权益类/混合类产品累计净值破净产品占比分别为2.65%/15.89%/12.85% [7][38] 行业动态 - 2月以来招银理财、杭银理财等多家理财公司密集下调多只产品业绩比较基准，调整后多只存量产品比较基准下限降至2%以下，部分降幅超1个百分点，与低利率环境下底层资产收益率走低及监管政策调整有关 [7][43]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 彩妆领域是化妆品行业潜力细分板块，投资价值显著，需求端疫情后市场迅速回暖，底妆刚需属性使其稳定性与潜力兼具，供给端国际行业格局分散，国货品牌发展迅猛，在产品、营销、渠道上不断创新，有较大提升与国产替代空间，看好相关公司发展，重点推荐Rare Beauty、Fenty Beauty、毛戈平、花西子、彩棠 [3] 根据相关目录分别进行总结 彩妆行业疫情后恢复增长，底妆为其最大细分赛道 - 2023年中国彩妆行业规模达618亿元，同比增长11%，受疫情影响2019 - 2022年CAGR为 - 2%，预计2023 - 2028年将保持7%左右速度增长 [12] - 底妆是彩妆行业最大规模细分赛道，2023年市场规模达312亿元，占比超50%，粉底/遮瑕为最大品类，占比45% [13] - 疫情期间底妆产品受冲击最小，2019 - 2022年CAGR为 - 0.1%，非疫情时期增速领先彩妆大盘，2009 - 2019年CAGR为17% [13] 底妆重要性凸显：化妆关键步骤，具备大单品属性，头部品牌占比高 - 底妆步骤为妆前乳/隔离—粉底—遮瑕—修容/高光/腮红—散粉，粉底根据质地分为粉底液、粉底霜、粉膏、粉饼等 [17] - 底妆是妆容基础，需求广泛，消费者挑选时更注重，且常精简唇妆和眼妆保留底妆，消费者对底妆产品遮瑕力等要求高，底妆具备大单品属性，可通过功效+差异化+权威性范式打造明星单品 [19][21] - 2023年天猫彩妆香水销售额top15品牌中，9个品牌底妆产品占比在50%及以上，底妆产品是品牌核心产品，推出受认可的底妆产品是品牌扩大规模、增强影响力的重要途径 [23][25] 彩妆品牌崛起的“三驾马车”：产品力为基、渠道为翼、营销为锋 - 底妆产品基础功效为王，需在多重功效中权衡设计，配方复杂、技术门槛高，如雅诗兰黛、兰蔻、阿玛尼等品牌运用独特科技提升产品特性 [26][28] - 彩妆零售渠道历经线下、线上、融合三阶段，2023年电商渠道占比43.6%，直播带货势头迅猛，2023年市场规模达49168亿元，占零售电商规模31.87%，线上渠道去中心化趋势明显，内容平台兴起 [29][32][37] - 品牌多平台布局，根据平台特点制定不同营销策略，通过代言人、KOL、KOC和普通消费者构建信任桥梁，打造彩妆师IP为品牌背书 [38][39][43] 彩妆品牌崛起之路 ——三种路径剖析 - 名人IP类品牌靠名人效应与粉丝经济迅速打开市场，如Rare Beauty、Fenty Beauty、Tom Ford创立后短期取得亮眼销售成绩 [3][47] - 化妆师类品牌凭借专业技术立足，Bobbi Brown主打自然美学，MAOGEPING融合东方美学与光影美学，Pat靠创始人行业影响力出圈，都通过丰富产品和精准定位实现增长 [3][47] - 国风类品牌以文化为核心，花西子传承非遗文化，彩棠联名颐和园，实现快速发展 [3][47]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持）[3][4] 报告的核心观点 - 两会政策符合预期，供给侧政策或徐徐展开，继续推荐钢铁板块投资机会，下游需求若边际维持改善，或带动黑色系商品价格反弹，钢铁板块行情有望持续发酵[4][5] - 考虑到行业盈利处于底部，旺季需求尚在演绎，叠加供给侧政策后续有望发酵，板块景气度存在向上空间，持续关注钢铁股盈利和估值修复机会，建议关注宝钢股份、华菱钢铁等公司[7] 根据相关目录分别进行总结 行情表现周回顾 - 本期钢铁板块上涨2.7%，跑赢上证综指1.15pct（申万一级行业）[12] - 涨幅前五的公司为广大特材、华菱钢铁、三钢闽光、首钢股份、沙钢股份，跌幅前五的公司为杭钢股份、本钢板材、华达新材、鄂尔多斯、安阳钢铁[13] 基本面周跟踪 全国钢价整体偏弱，铁矿石库存下降 - 全国钢价整体下降，如螺纹钢北京、上海、广州均价分别为3294元/吨、3314元/吨、3566元/吨，周变动分别为 -28元/吨、 -24元/吨、 -8元/吨等[13] - 普氏价格指数均价下降，铁矿石库存下降，全球铁矿石发货量3066.9万吨，周环比下降1378.7万吨，受前期发运量节奏影响，铁矿石到港量明显减少，港口疏港量回升，港口库存小幅下降[8][15] - 钢材盈利表现尚可，本期热轧板吨毛利164元，环比上升57元；冷轧板吨毛利48元，环比上升48元等[9] 高炉开工率下降，社库上升，厂库上升，需求回升 - 高炉开工率下降，五大品种产量上升，本期全国高炉开工率（247家）79.51%，周环比上升1.22pct，五大品种全国周产量共834.3万吨，环比下降8.0万吨[9][28] - 社库上升，厂库下降[32] - 全国建筑钢材需求回升，本期全国建筑钢材成交量均值10.39万吨，周环比下降0.7万吨，螺纹钢表观消费220.4万吨，周环比上升29.6万吨；热轧板卷表观消费318.0万吨，周环比下降4.3万吨[9] 行业周动态 行业重点新闻 - 3月4日，工信部节能与综合利用司组织召开“十五五”工业资源综合利用研讨会，围绕大宗工业固废、再生资源综合利用等领域“十四五”规划完成情况和“十五五”面临的形势等进行研讨并提建议[38] 主要公司公告 - 八一钢铁3月8日公告炼钢厂150t产线新建宽厚板连铸机项目，因现有产线存在供热轧及宽厚板产线衔接问题，且无法满足部分产品最大单重供货需求[38]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 政策持续支持医药行业发展，继续看好创新药、创新药产业链、AI医疗三大方向 [2] - 医药行业增长稳定性和确定性不变，当前板块处于历史低位，2025年具备投资机会 [20] - 建议关注具备成长性和产业逻辑的细分领域，创新+国际化是核心，关注创新药、创新药产业链、AI医疗、医疗器械、消费医疗等方向 [3][21] 各目录总结 一周医药板块行情 - 2025年3月3 - 7日，医药生物板块跑输沪深300指数，全周上涨1.09%，沪深300指数上涨1.39%；年初以来医药板块指数上涨2.07%，跑赢沪深300指数1.84个百分点，列30个一级子行业第13位 [3][5] - 截至2025年3月7日，医药板块估值为25.97，对沪深300估值溢价率为116.19%，对剔除银行后的全部A股溢价率为26.86%，近期相对沪深300溢价率呈上升趋势 [7] - 本周医药板块339只个股上涨，热景生物、贝瑞基因等涨幅居前；150只个股下跌，江苏吴中、ST三圣等跌幅居前 [12] 一周行业事件/政策综述 - 3月20日起，对原产于加拿大的部分进口商品加征关税 [15] - 3月5日政府工作报告强调医保、医疗、医药重要性，支持产业发展，包括深化公立医院改革、优化药品集采政策、提高医保补助标准等内容 [3][15] 行业投资策略 - 创新药及产业链是核心主线，创新+国际化是关键词，2025Q1创新药有望延续好业绩，产业链公司有望业绩复苏，上半年有行业催化剂 [18] - 2025年部分细分领域基本面和景气度有望改善，院内药械等板块、院外中药OTC等板块、出海CXO海外需求和订单均有积极变化 [20] - 创新药全球空间提升，国内政策扶持，国际化活跃，关注有差异化创新和全球BIC潜质公司、单品格局优异公司、稳健型综合药企 [21][23] - 创新药产业链2024年部分公司订单恢复，2025年业绩复苏可期，关注海外业务为主、高景气赛道的CXO和上游科研服务公司 [24] - AI医疗领域有可行商业模式，关注把握优质数据入口与广泛用户基础的企业 [25] - 医疗器械需求侧潜力大，供给侧结构升级，关注有“硬科技”、市场潜力大、有消费属性的企业 [27] - 中药2025年估值有望修复，关注政策红利、经营周期拐点、国企改革、整合并购、高分红标的 [28] - 消费医疗需求空间大，关注医疗服务和连锁药店领域的龙头公司 [29] 推荐组合 - 稳健配置组合包括爱尔眼科、迈瑞医疗、恒瑞医药等 [35] - 积极进取组合包括联影医疗、爱博医疗、恩华药业、华润三九等 [37][39] 2025年3月3日 - 2025年3月7日报告统计 - 共撰写报告4篇，涉及华大智造、皓元医药、毕得医药等公司 [40] 股东大会及新股提示 - 列出多家公司股东大会日期 [42][45] - 列出2023年至今医药板块上市新股信息 [46] 相关企业盈利预测及评级 - 给出众多A股上市公司盈利预测及评级，涉及化学制剂、化学原料药、CXO、中药、生物制品、医疗器械、IVD、医疗服务、医药商业、药店、医药流通等子行业 [50][52][54]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 注重运营的传统环保业态估值有望重估，新产业催生新环保治理需求诞生新成长型公司，一揽子化债政策使环保行业TO G业务应收账款压力有望缓解 [2][26] - 标的选择上，关注长期运营能力出众且现金流压力有望缓解的经营主体、二次创业有潜力的龙头公司，新兴环保业态优选受益高景气且具成长性的公司，推荐洪城环境、瀚蓝环境、伟明环保，建议关注永兴股份 [2][26][27] 根据相关目录分别进行总结 重要数据追踪 - 碳市场方面，3月3 - 7日全国碳市场碳排放配额CEA挂牌协议成交量1.03万吨，较上期减少41.59万吨，降幅97.58%；3月6日收盘价89.62元/吨，日环比+0.56%，与上期相比+0.07% [2][6] - 2月24 - 28日，国内8个试点城市碳排放配额总成交量21.21万吨，与上期相比-43.69%；配额成交均价33.02元/吨，与上期相比+25.00%；CCER成交量25吨，与上期相比-95.87% [2][8] - 欧盟3月3 - 7日碳排放配额期货成交量合计1.94亿吨，增加486.70万吨，与上期相比+2.57%；期货结算价（期间平均）67.65欧元/吨，下跌2.88欧元/吨，与上期相比-4.09% [2][4] - 生物柴油及UCO方面，2024年12月全国生物柴油及其混合物出口量7.00万吨，月度同比-45.26%，月度环比-4.90%；出口单价1016.12美元/吨，月度同比-4.14%，月度环比+6.02% [2][12] - 2024年12月全国UCO出口量16.84万吨，月度同比-37.90%，月度环比-61.20%；出口单价934.83美元/吨，月度同比+3.14%，月度环比+5.95% [2][14] 板块行情 - 3月3 - 7日，上证综指上涨1.56%，深证成指上涨2.19%，创业板指上涨1.61%，A股环保板块指数上涨2.13%，子板块中固体废物处理及资源化利用、大气治理、环卫、水务及水处理、环境监测及其他环保装备、综合环境治理涨跌幅分别为+2.64%、+3.55%、+3.14%、+1.16%、+2.20%、+2.32%，H股环保板块指数上涨1.35% [2][17] - 截至2025年3月7日收盘，A股环保板块PE（TTM）估值18倍 [2][17] - 3月3 - 7日涨跌幅前五公司是京源环保(30.92%)、正和生态(23.62%)、青达环保(14.15%)、惠城环保(13.40%)、福鞍股份(13.11%)；涨跌幅后五公司是兴源环境(-4.10%)、艾布鲁(-3.89%)、洪城环境(-3.41%)、瀚蓝环境(-3.14%)、盛剑科技(-2.99%) [18] 行业要闻 - 广西印发《“十四五”大气污染防治攻坚收官工作方案（征求意见稿）》，提出以改善空气质量为核心，深化秸秆综合利用和禁烧管控等，2025年全区空气质量优良天数比率不低于96.0%，细颗粒物PM2.5浓度不高于26.5微克/立方米，3 - 12月全区不发生重度及以上污染天 [2][22][23] 重点公司公告 - 旺能环境截至2025年2月28日累计回购公司股份645.12万股，占总股本1.51%，成交总金额9998.41万元 [23] - 正和生态截至2025年2月28日累积回购公司股份60.48万股，占总股本0.29%，支付资金总额489.91万元 [24] - 中持股份向长江环保集团非公开发行的5301.57万股公司股份（占总股本20.76%）将于2025年3月10日开市起解禁 [25] - 金科环境全资子公司金科鑫荷实施的项目获中央基建预算5000万元，已收到部分补助资金1000万元 [25]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 注重运营的传统环保业态估值有望重估，新产业催生新环保治理需求诞生新成长型公司，一揽子化债政策落地使环保行业TO G业务应收账款压力有望缓解；标的选择上，关注长期运营能力出众且现金流压力有望缓解的经营主体、二次创业有潜力的龙头公司，新兴环保业态中优选受益高景气且具潜在成长性的公司，推荐洪城环境、瀚蓝环境、伟明环保，建议关注永兴股份[2][26][27] 根据相关目录分别进行总结 重要数据追踪 - 碳市场：3月3 - 7日，全国碳市场碳排放配额CEA挂牌协议成交量1.03万吨，较上期减少41.59万吨，降幅97.58%；3月6日收盘价89.62元/吨，日环比+0.56%，与上期相比+0.07%；2月24 - 28日，国内8个试点城市碳排放配额总成交量21.21万吨，与上期相比-43.69%，配额成交均价33.02元/吨，与上期相比+25.00%，CCER成交量25吨，与上期相比-95.87%；欧盟3月3 - 7日，碳排放配额期货成交量合计1.94亿吨，增加486.70万吨，与上期相比+2.57%，期货结算价（期间平均）67.65欧元/吨，下跌2.88欧元/吨，与上期相比-4.09%[2][4][6][8] - 生物柴油及UCO：2024年12月，全国生物柴油及其混合物出口量7.00万吨，月度同比-45.26%，月度环比-4.90%，出口单价1016.12美元/吨，月度同比-4.14%，月度环比+6.02%；全国UCO出口量16.84万吨，月度同比-37.90%，月度环比-61.20%，出口单价934.83美元/吨，月度同比+3.14%，月度环比+5.95%[2][12][14] 板块行情 - 3月3 - 7日，上证综指上涨1.56%，深证成指上涨2.19%，创业板指上涨1.61%；A股环保板块指数上涨2.13%，子板块固体废物处理及资源化利用、大气治理、环卫、水务及水处理、环境监测及其他环保装备、综合环境治理涨跌幅分别为+2.64%、+3.55%、+3.14%、+1.16%、+2.20%、+2.32%；H股环保板块指数上涨1.35%；截至2025年3月7日收盘，A股环保板块PE（TTM）估值18倍[2][17] - 3月3 - 7日涨跌幅前五公司是京源环保(30.92%)、正和生态(23.62%)、青达环保(14.15%)、惠城环保(13.40%)、福鞍股份(13.11%)；涨跌幅后五公司是兴源环境(-4.10%)、艾布鲁(-3.89%)、洪城环境(-3.41%)、瀚蓝环境(-3.14%)、盛剑科技(-2.99%)[18] 行业要闻 - 广西印发《“十四五”大气污染防治攻坚收官工作方案（征求意见稿）》，以改善空气质量为核心，深化秸秆综合利用和禁烧管控，实施重点领域攻坚，提升污染治理和应对能力，2025年全区空气质量优良天数比率不低于96.0%，细颗粒物PM2.5浓度不高于26.5微克/立方米，3 - 12月全区不发生重度及以上污染天[2][22][23] 重点公司公告 - 旺能环境：截至2025年2月28日，累计回购公司股份645.12万股，占总股本1.51%，最高成交价17.20元/股，最低成交价14.00元/股，成交总金额9998.41万元[23] - 正和生态：截至2025年2月28日，累积回购公司股份60.48万股，占总股本0.29%，回购最高成交价格8.2元/股，最低成交价格7.81元/股，支付资金总额489.91万元[24] - 中持股份：向长江环保集团非公开发行的5301.57万股公司股份（占总股本20.76%）将于2025年3月10日开市起解禁[25] - 金科环境：全资子公司金科鑫荷实施的项目获中央基建预算5000万元，已收到部分补助资金1000万元，为与资产相关的政府补助[25] 投资建议 - 注重运营的传统环保业态估值有望重估，新产业催生新环保治理需求诞生新成长型公司，一揽子化债政策落地使环保行业TO G业务应收账款压力有望缓解；标的选择上，关注长期运营能力出众且现金流压力有望缓解的经营主体、二次创业有潜力的龙头公司，新兴环保业态中优选受益高景气且具潜在成长性的公司，推荐洪城环境、瀚蓝环境、伟明环保，建议关注永兴股份[2][26][27]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 陕蒙坑口煤价止跌，“金三”补库值得期待 [2] 根据相关目录分别进行总结 周数据跟踪 动力煤 - 陕蒙坑口煤价止跌，终端库存如期去化 [8] 焦煤焦炭 - 焦煤价格逐步企稳，焦炭成本压力有所缓解 [21] 下游变化 - 铁水产量小幅上涨，下游钢价持续回落 [26] 期货 - 双焦期货价格持续回落，价差收敛 [34] 运输情况 - 海陆运价延续攀升，2月大秦线运量同比下降0.5% [37] 周行情回顾（2025.3.3 - 2025.3.7） - 上证指数、沪深300、煤炭(中信)、动力煤(中信)、炼焦煤(中信)周涨跌幅分别为1.56%、1.39%、0.13%、0.48%、 - 1.34% [41] - 部分公司周涨跌幅：安源煤业12.45%、电投能源7.27%、美锦能源4.58%等，永泰能源 - 3.29%、盘江股份 - 2.24%等 [41] - 行业新闻：1 - 2月煤炭产量7611.9万吨，同比增长2.1%；2024年某数据较200增长7.8%；2025年3月HBA相关数据变化；1 - 2月某数据同比增长6.7%；1月部分数据有不同幅度变化 [41][42] 周观点（2025.3.2 - 2025.3.8） - 给出多家公司评级、收盘价、周涨跌幅、EPS(元/股)、PE等数据，如陕西煤业评级买入，收盘价18.91元，周涨跌幅 - 0.21%等 [43]

报告行业投资评级 - 轻工制造行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 两会释放政策端积极信号，看好内需消费主线稳中求进 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周轻工板块跑赢市场，申万轻工上涨1.34%，沪深300上涨1.39%，板块跑输沪深300指数0.05pct [6] - 分子行业来看，家居、造纸、包装印刷、文娱用品分别实现涨跌幅+1.24%、+0.95%、+0.99%、+3.02% [6] - 个股方面，涨跌幅前五为皮阿诺（+20.35%）、茶花股份（+17.95%）、沐邦高科（+16.75%）、松霖科技（+14.79%）、潮宏基（+14.52%）；涨跌幅后五为劲嘉股份（-7.14%）、松炀资源（-8.19%）、粤桂股份（-9.83%）、康欣新材（-10.53%）、亚振家居（-11.36%） [6] 造纸板块跟踪 主要原材料价格走势 - 本周国废均价1496元/吨，周环比+1.4% [13] - 本周美废均价196美元/吨，周环比持平 [13] - 本周国内针叶浆均价5847元/吨，周环比-1.6% [16] - 本周国内阔叶浆均价4636元/吨，周环比-1.5% [19] - 本周进口针叶浆均价825美元/吨，周环比持平 [17] - 本周进口阔叶浆均价610美元/吨，周环比持平 [21] - 本周国内化机浆均价3678元/吨，周环比+0.03% [26] - 本周国内本色浆均价5702元/吨，周环比-0.6% [26] 主要成品纸价格走势 - 本周瓦楞纸均价2766元/吨，周环比-0.7% [28] - 本周箱板纸均价3687元/吨，周环比-0.3% [28] - 本周白卡纸均价4318元/吨，周环比-0.05% [31] - 本周白板纸均价3489元/吨，周环比-0.2% [31] - 本周双胶纸均价5445元/吨，周环比+0.4% [34] - 本周铜版纸均价5820元/吨，周环比+0.4% [34] 家居板块跟踪 家居地产数据跟踪 - 2月24日 - 3月2日，十大城市商品房成交8637套，环比+37.58% [37] - 2月24日 - 3月2日，30大中城市商品房成交23533套，环比+38.60% [41] - 2025年1月，美国成屋销量（折年数）408万套，同比+2% [42] - 2025年1月，美国新房销量（折年数）65.7万套，同比-1.1% [39] 家居出口跟踪 - 2025年1 - 2月，海关累计出口5399亿美元，同比+2.3% [39] - 2025年1 - 2月，家具及其零件累计出口99.亿美元，同比-15.5% [41] 其他板块跟踪 - 本周Brent原油价格70.36美元/桶，周环比-4.29% [46] - 本周WTI原油价格67.27美元/桶，周环比-3.45% [46] - 本周聚乙烯价格7892元/吨，周环比+0.35% [47] - 本周聚丙烯价格7306元/吨，周环比-0.22% [48]