报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 彩妆领域是化妆品行业潜力细分板块，投资价值显著，需求端疫情后市场迅速回暖，底妆刚需属性使其稳定性与潜力兼具，供给端国际行业格局分散，国货品牌发展迅猛，在产品、营销、渠道上不断创新，有较大提升与国产替代空间，看好相关公司发展，重点推荐Rare Beauty、Fenty Beauty、毛戈平、花西子、彩棠 [3] 根据相关目录分别进行总结 彩妆行业疫情后恢复增长，底妆为其最大细分赛道 - 2023年中国彩妆行业规模达618亿元，同比增长11%，受疫情影响2019 - 2022年CAGR为 - 2%，预计2023 - 2028年将保持7%左右速度增长 [12] - 底妆是彩妆行业最大规模细分赛道，2023年市场规模达312亿元，占比超50%，粉底/遮瑕为最大品类，占比45% [13] - 疫情期间底妆产品受冲击最小，2019 - 2022年CAGR为 - 0.1%，非疫情时期增速领先彩妆大盘，2009 - 2019年CAGR为17% [13] 底妆重要性凸显：化妆关键步骤，具备大单品属性，头部品牌占比高 - 底妆步骤为妆前乳/隔离—粉底—遮瑕—修容/高光/腮红—散粉，粉底根据质地分为粉底液、粉底霜、粉膏、粉饼等 [17] - 底妆是妆容基础，需求广泛，消费者挑选时更注重，且常精简唇妆和眼妆保留底妆，消费者对底妆产品遮瑕力等要求高，底妆具备大单品属性，可通过功效+差异化+权威性范式打造明星单品 [19][21] - 2023年天猫彩妆香水销售额top15品牌中，9个品牌底妆产品占比在50%及以上，底妆产品是品牌核心产品，推出受认可的底妆产品是品牌扩大规模、增强影响力的重要途径 [23][25] 彩妆品牌崛起的“三驾马车”：产品力为基、渠道为翼、营销为锋 - 底妆产品基础功效为王，需在多重功效中权衡设计，配方复杂、技术门槛高，如雅诗兰黛、兰蔻、阿玛尼等品牌运用独特科技提升产品特性 [26][28] - 彩妆零售渠道历经线下、线上、融合三阶段，2023年电商渠道占比43.6%，直播带货势头迅猛，2023年市场规模达49168亿元，占零售电商规模31.87%，线上渠道去中心化趋势明显，内容平台兴起 [29][32][37] - 品牌多平台布局，根据平台特点制定不同营销策略，通过代言人、KOL、KOC和普通消费者构建信任桥梁，打造彩妆师IP为品牌背书 [38][39][43] 彩妆品牌崛起之路 ——三种路径剖析 - 名人IP类品牌靠名人效应与粉丝经济迅速打开市场，如Rare Beauty、Fenty Beauty、Tom Ford创立后短期取得亮眼销售成绩 [3][47] - 化妆师类品牌凭借专业技术立足，Bobbi Brown主打自然美学，MAOGEPING融合东方美学与光影美学，Pat靠创始人行业影响力出圈，都通过丰富产品和精准定位实现增长 [3][47] - 国风类品牌以文化为核心，花西子传承非遗文化，彩棠联名颐和园，实现快速发展 [3][47]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持）[3][4] 报告的核心观点 - 两会政策符合预期，供给侧政策或徐徐展开，继续推荐钢铁板块投资机会，下游需求若边际维持改善，或带动黑色系商品价格反弹，钢铁板块行情有望持续发酵[4][5] - 考虑到行业盈利处于底部，旺季需求尚在演绎，叠加供给侧政策后续有望发酵，板块景气度存在向上空间，持续关注钢铁股盈利和估值修复机会，建议关注宝钢股份、华菱钢铁等公司[7] 根据相关目录分别进行总结 行情表现周回顾 - 本期钢铁板块上涨2.7%，跑赢上证综指1.15pct（申万一级行业）[12] - 涨幅前五的公司为广大特材、华菱钢铁、三钢闽光、首钢股份、沙钢股份，跌幅前五的公司为杭钢股份、本钢板材、华达新材、鄂尔多斯、安阳钢铁[13] 基本面周跟踪 全国钢价整体偏弱，铁矿石库存下降 - 全国钢价整体下降，如螺纹钢北京、上海、广州均价分别为3294元/吨、3314元/吨、3566元/吨，周变动分别为 -28元/吨、 -24元/吨、 -8元/吨等[13] - 普氏价格指数均价下降，铁矿石库存下降，全球铁矿石发货量3066.9万吨，周环比下降1378.7万吨，受前期发运量节奏影响，铁矿石到港量明显减少，港口疏港量回升，港口库存小幅下降[8][15] - 钢材盈利表现尚可，本期热轧板吨毛利164元，环比上升57元；冷轧板吨毛利48元，环比上升48元等[9] 高炉开工率下降，社库上升，厂库上升，需求回升 - 高炉开工率下降，五大品种产量上升，本期全国高炉开工率（247家）79.51%，周环比上升1.22pct，五大品种全国周产量共834.3万吨，环比下降8.0万吨[9][28] - 社库上升，厂库下降[32] - 全国建筑钢材需求回升，本期全国建筑钢材成交量均值10.39万吨，周环比下降0.7万吨，螺纹钢表观消费220.4万吨，周环比上升29.6万吨；热轧板卷表观消费318.0万吨，周环比下降4.3万吨[9] 行业周动态 行业重点新闻 - 3月4日，工信部节能与综合利用司组织召开“十五五”工业资源综合利用研讨会，围绕大宗工业固废、再生资源综合利用等领域“十四五”规划完成情况和“十五五”面临的形势等进行研讨并提建议[38] 主要公司公告 - 八一钢铁3月8日公告炼钢厂150t产线新建宽厚板连铸机项目，因现有产线存在供热轧及宽厚板产线衔接问题，且无法满足部分产品最大单重供货需求[38]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 政策持续支持医药行业发展，继续看好创新药、创新药产业链、AI医疗三大方向 [2] - 医药行业增长稳定性和确定性不变，当前板块处于历史低位，2025年具备投资机会 [20] - 建议关注具备成长性和产业逻辑的细分领域，创新+国际化是核心，关注创新药、创新药产业链、AI医疗、医疗器械、消费医疗等方向 [3][21] 各目录总结 一周医药板块行情 - 2025年3月3 - 7日，医药生物板块跑输沪深300指数，全周上涨1.09%，沪深300指数上涨1.39%；年初以来医药板块指数上涨2.07%，跑赢沪深300指数1.84个百分点，列30个一级子行业第13位 [3][5] - 截至2025年3月7日，医药板块估值为25.97，对沪深300估值溢价率为116.19%，对剔除银行后的全部A股溢价率为26.86%，近期相对沪深300溢价率呈上升趋势 [7] - 本周医药板块339只个股上涨，热景生物、贝瑞基因等涨幅居前；150只个股下跌，江苏吴中、ST三圣等跌幅居前 [12] 一周行业事件/政策综述 - 3月20日起，对原产于加拿大的部分进口商品加征关税 [15] - 3月5日政府工作报告强调医保、医疗、医药重要性，支持产业发展，包括深化公立医院改革、优化药品集采政策、提高医保补助标准等内容 [3][15] 行业投资策略 - 创新药及产业链是核心主线，创新+国际化是关键词，2025Q1创新药有望延续好业绩，产业链公司有望业绩复苏，上半年有行业催化剂 [18] - 2025年部分细分领域基本面和景气度有望改善，院内药械等板块、院外中药OTC等板块、出海CXO海外需求和订单均有积极变化 [20] - 创新药全球空间提升，国内政策扶持，国际化活跃，关注有差异化创新和全球BIC潜质公司、单品格局优异公司、稳健型综合药企 [21][23] - 创新药产业链2024年部分公司订单恢复，2025年业绩复苏可期，关注海外业务为主、高景气赛道的CXO和上游科研服务公司 [24] - AI医疗领域有可行商业模式，关注把握优质数据入口与广泛用户基础的企业 [25] - 医疗器械需求侧潜力大，供给侧结构升级，关注有“硬科技”、市场潜力大、有消费属性的企业 [27] - 中药2025年估值有望修复，关注政策红利、经营周期拐点、国企改革、整合并购、高分红标的 [28] - 消费医疗需求空间大，关注医疗服务和连锁药店领域的龙头公司 [29] 推荐组合 - 稳健配置组合包括爱尔眼科、迈瑞医疗、恒瑞医药等 [35] - 积极进取组合包括联影医疗、爱博医疗、恩华药业、华润三九等 [37][39] 2025年3月3日 - 2025年3月7日报告统计 - 共撰写报告4篇，涉及华大智造、皓元医药、毕得医药等公司 [40] 股东大会及新股提示 - 列出多家公司股东大会日期 [42][45] - 列出2023年至今医药板块上市新股信息 [46] 相关企业盈利预测及评级 - 给出众多A股上市公司盈利预测及评级，涉及化学制剂、化学原料药、CXO、中药、生物制品、医疗器械、IVD、医疗服务、医药商业、药店、医药流通等子行业 [50][52][54]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 注重运营的传统环保业态估值有望重估，新产业催生新环保治理需求诞生新成长型公司，一揽子化债政策使环保行业TO G业务应收账款压力有望缓解 [2][26] - 标的选择上，关注长期运营能力出众且现金流压力有望缓解的经营主体、二次创业有潜力的龙头公司，新兴环保业态优选受益高景气且具成长性的公司，推荐洪城环境、瀚蓝环境、伟明环保，建议关注永兴股份 [2][26][27] 根据相关目录分别进行总结 重要数据追踪 - 碳市场方面，3月3 - 7日全国碳市场碳排放配额CEA挂牌协议成交量1.03万吨，较上期减少41.59万吨，降幅97.58%；3月6日收盘价89.62元/吨，日环比+0.56%，与上期相比+0.07% [2][6] - 2月24 - 28日，国内8个试点城市碳排放配额总成交量21.21万吨，与上期相比-43.69%；配额成交均价33.02元/吨，与上期相比+25.00%；CCER成交量25吨，与上期相比-95.87% [2][8] - 欧盟3月3 - 7日碳排放配额期货成交量合计1.94亿吨，增加486.70万吨，与上期相比+2.57%；期货结算价（期间平均）67.65欧元/吨，下跌2.88欧元/吨，与上期相比-4.09% [2][4] - 生物柴油及UCO方面，2024年12月全国生物柴油及其混合物出口量7.00万吨，月度同比-45.26%，月度环比-4.90%；出口单价1016.12美元/吨，月度同比-4.14%，月度环比+6.02% [2][12] - 2024年12月全国UCO出口量16.84万吨，月度同比-37.90%，月度环比-61.20%；出口单价934.83美元/吨，月度同比+3.14%，月度环比+5.95% [2][14] 板块行情 - 3月3 - 7日，上证综指上涨1.56%，深证成指上涨2.19%，创业板指上涨1.61%，A股环保板块指数上涨2.13%，子板块中固体废物处理及资源化利用、大气治理、环卫、水务及水处理、环境监测及其他环保装备、综合环境治理涨跌幅分别为+2.64%、+3.55%、+3.14%、+1.16%、+2.20%、+2.32%，H股环保板块指数上涨1.35% [2][17] - 截至2025年3月7日收盘，A股环保板块PE（TTM）估值18倍 [2][17] - 3月3 - 7日涨跌幅前五公司是京源环保(30.92%)、正和生态(23.62%)、青达环保(14.15%)、惠城环保(13.40%)、福鞍股份(13.11%)；涨跌幅后五公司是兴源环境(-4.10%)、艾布鲁(-3.89%)、洪城环境(-3.41%)、瀚蓝环境(-3.14%)、盛剑科技(-2.99%) [18] 行业要闻 - 广西印发《“十四五”大气污染防治攻坚收官工作方案（征求意见稿）》，提出以改善空气质量为核心，深化秸秆综合利用和禁烧管控等，2025年全区空气质量优良天数比率不低于96.0%，细颗粒物PM2.5浓度不高于26.5微克/立方米，3 - 12月全区不发生重度及以上污染天 [2][22][23] 重点公司公告 - 旺能环境截至2025年2月28日累计回购公司股份645.12万股，占总股本1.51%，成交总金额9998.41万元 [23] - 正和生态截至2025年2月28日累积回购公司股份60.48万股，占总股本0.29%，支付资金总额489.91万元 [24] - 中持股份向长江环保集团非公开发行的5301.57万股公司股份（占总股本20.76%）将于2025年3月10日开市起解禁 [25] - 金科环境全资子公司金科鑫荷实施的项目获中央基建预算5000万元，已收到部分补助资金1000万元 [25]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 注重运营的传统环保业态估值有望重估，新产业催生新环保治理需求诞生新成长型公司，一揽子化债政策落地使环保行业TO G业务应收账款压力有望缓解；标的选择上，关注长期运营能力出众且现金流压力有望缓解的经营主体、二次创业有潜力的龙头公司，新兴环保业态中优选受益高景气且具潜在成长性的公司，推荐洪城环境、瀚蓝环境、伟明环保，建议关注永兴股份[2][26][27] 根据相关目录分别进行总结 重要数据追踪 - 碳市场：3月3 - 7日，全国碳市场碳排放配额CEA挂牌协议成交量1.03万吨，较上期减少41.59万吨，降幅97.58%；3月6日收盘价89.62元/吨，日环比+0.56%，与上期相比+0.07%；2月24 - 28日，国内8个试点城市碳排放配额总成交量21.21万吨，与上期相比-43.69%，配额成交均价33.02元/吨，与上期相比+25.00%，CCER成交量25吨，与上期相比-95.87%；欧盟3月3 - 7日，碳排放配额期货成交量合计1.94亿吨，增加486.70万吨，与上期相比+2.57%，期货结算价（期间平均）67.65欧元/吨，下跌2.88欧元/吨，与上期相比-4.09%[2][4][6][8] - 生物柴油及UCO：2024年12月，全国生物柴油及其混合物出口量7.00万吨，月度同比-45.26%，月度环比-4.90%，出口单价1016.12美元/吨，月度同比-4.14%，月度环比+6.02%；全国UCO出口量16.84万吨，月度同比-37.90%，月度环比-61.20%，出口单价934.83美元/吨，月度同比+3.14%，月度环比+5.95%[2][12][14] 板块行情 - 3月3 - 7日，上证综指上涨1.56%，深证成指上涨2.19%，创业板指上涨1.61%；A股环保板块指数上涨2.13%，子板块固体废物处理及资源化利用、大气治理、环卫、水务及水处理、环境监测及其他环保装备、综合环境治理涨跌幅分别为+2.64%、+3.55%、+3.14%、+1.16%、+2.20%、+2.32%；H股环保板块指数上涨1.35%；截至2025年3月7日收盘，A股环保板块PE（TTM）估值18倍[2][17] - 3月3 - 7日涨跌幅前五公司是京源环保(30.92%)、正和生态(23.62%)、青达环保(14.15%)、惠城环保(13.40%)、福鞍股份(13.11%)；涨跌幅后五公司是兴源环境(-4.10%)、艾布鲁(-3.89%)、洪城环境(-3.41%)、瀚蓝环境(-3.14%)、盛剑科技(-2.99%)[18] 行业要闻 - 广西印发《“十四五”大气污染防治攻坚收官工作方案（征求意见稿）》，以改善空气质量为核心，深化秸秆综合利用和禁烧管控，实施重点领域攻坚，提升污染治理和应对能力，2025年全区空气质量优良天数比率不低于96.0%，细颗粒物PM2.5浓度不高于26.5微克/立方米，3 - 12月全区不发生重度及以上污染天[2][22][23] 重点公司公告 - 旺能环境：截至2025年2月28日，累计回购公司股份645.12万股，占总股本1.51%，最高成交价17.20元/股，最低成交价14.00元/股，成交总金额9998.41万元[23] - 正和生态：截至2025年2月28日，累积回购公司股份60.48万股，占总股本0.29%，回购最高成交价格8.2元/股，最低成交价格7.81元/股，支付资金总额489.91万元[24] - 中持股份：向长江环保集团非公开发行的5301.57万股公司股份（占总股本20.76%）将于2025年3月10日开市起解禁[25] - 金科环境：全资子公司金科鑫荷实施的项目获中央基建预算5000万元，已收到部分补助资金1000万元，为与资产相关的政府补助[25] 投资建议 - 注重运营的传统环保业态估值有望重估，新产业催生新环保治理需求诞生新成长型公司，一揽子化债政策落地使环保行业TO G业务应收账款压力有望缓解；标的选择上，关注长期运营能力出众且现金流压力有望缓解的经营主体、二次创业有潜力的龙头公司，新兴环保业态中优选受益高景气且具潜在成长性的公司，推荐洪城环境、瀚蓝环境、伟明环保，建议关注永兴股份[2][26][27]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 陕蒙坑口煤价止跌，“金三”补库值得期待 [2] 根据相关目录分别进行总结 周数据跟踪 动力煤 - 陕蒙坑口煤价止跌，终端库存如期去化 [8] 焦煤焦炭 - 焦煤价格逐步企稳，焦炭成本压力有所缓解 [21] 下游变化 - 铁水产量小幅上涨，下游钢价持续回落 [26] 期货 - 双焦期货价格持续回落，价差收敛 [34] 运输情况 - 海陆运价延续攀升，2月大秦线运量同比下降0.5% [37] 周行情回顾（2025.3.3 - 2025.3.7） - 上证指数、沪深300、煤炭(中信)、动力煤(中信)、炼焦煤(中信)周涨跌幅分别为1.56%、1.39%、0.13%、0.48%、 - 1.34% [41] - 部分公司周涨跌幅：安源煤业12.45%、电投能源7.27%、美锦能源4.58%等，永泰能源 - 3.29%、盘江股份 - 2.24%等 [41] - 行业新闻：1 - 2月煤炭产量7611.9万吨，同比增长2.1%；2024年某数据较200增长7.8%；2025年3月HBA相关数据变化；1 - 2月某数据同比增长6.7%；1月部分数据有不同幅度变化 [41][42] 周观点（2025.3.2 - 2025.3.8） - 给出多家公司评级、收盘价、周涨跌幅、EPS(元/股)、PE等数据，如陕西煤业评级买入，收盘价18.91元，周涨跌幅 - 0.21%等 [43]

报告行业投资评级 - 轻工制造行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 两会释放政策端积极信号，看好内需消费主线稳中求进 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周轻工板块跑赢市场，申万轻工上涨1.34%，沪深300上涨1.39%，板块跑输沪深300指数0.05pct [6] - 分子行业来看，家居、造纸、包装印刷、文娱用品分别实现涨跌幅+1.24%、+0.95%、+0.99%、+3.02% [6] - 个股方面，涨跌幅前五为皮阿诺（+20.35%）、茶花股份（+17.95%）、沐邦高科（+16.75%）、松霖科技（+14.79%）、潮宏基（+14.52%）；涨跌幅后五为劲嘉股份（-7.14%）、松炀资源（-8.19%）、粤桂股份（-9.83%）、康欣新材（-10.53%）、亚振家居（-11.36%） [6] 造纸板块跟踪 主要原材料价格走势 - 本周国废均价1496元/吨，周环比+1.4% [13] - 本周美废均价196美元/吨，周环比持平 [13] - 本周国内针叶浆均价5847元/吨，周环比-1.6% [16] - 本周国内阔叶浆均价4636元/吨，周环比-1.5% [19] - 本周进口针叶浆均价825美元/吨，周环比持平 [17] - 本周进口阔叶浆均价610美元/吨，周环比持平 [21] - 本周国内化机浆均价3678元/吨，周环比+0.03% [26] - 本周国内本色浆均价5702元/吨，周环比-0.6% [26] 主要成品纸价格走势 - 本周瓦楞纸均价2766元/吨，周环比-0.7% [28] - 本周箱板纸均价3687元/吨，周环比-0.3% [28] - 本周白卡纸均价4318元/吨，周环比-0.05% [31] - 本周白板纸均价3489元/吨，周环比-0.2% [31] - 本周双胶纸均价5445元/吨，周环比+0.4% [34] - 本周铜版纸均价5820元/吨，周环比+0.4% [34] 家居板块跟踪 家居地产数据跟踪 - 2月24日 - 3月2日，十大城市商品房成交8637套，环比+37.58% [37] - 2月24日 - 3月2日，30大中城市商品房成交23533套，环比+38.60% [41] - 2025年1月，美国成屋销量（折年数）408万套，同比+2% [42] - 2025年1月，美国新房销量（折年数）65.7万套，同比-1.1% [39] 家居出口跟踪 - 2025年1 - 2月，海关累计出口5399亿美元，同比+2.3% [39] - 2025年1 - 2月，家具及其零件累计出口99.亿美元，同比-15.5% [41] 其他板块跟踪 - 本周Brent原油价格70.36美元/桶，周环比-4.29% [46] - 本周WTI原油价格67.27美元/桶，周环比-3.45% [46] - 本周聚乙烯价格7892元/吨，周环比+0.35% [47] - 本周聚丙烯价格7306元/吨，周环比-0.22% [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 专项债和赤字率提升促进基建投资稳健增长，基建投资是经济稳增长重要抓手，2025 年实施积极财政政策，GDP 预期增长 5%左右 [2] - 财政政策加码使基建投资确定性提升，新增政府债务规模增加，建筑企业应收账款回款有望加快，现金流预期改善 [3] - 稳定房地产市场，城中村和危旧房改造是新抓手，有望弥补地产行业下行影响，改善地产链企业订单和业绩预期 [4] - 化债有望驱动建筑央企经营质量改善，成为大建筑行情起点，关注相关建筑央企投资机会 [5][6] - “一带一路”有望加速推进，利好国际工程企业，推荐海外业务占比高、业绩弹性大的国际工程公司 [7] - 看好高股息建筑央国企投资机会，推荐相关建筑央国企，关注建筑地方国企 [8] 根据相关目录分别进行总结 重要事件跟踪 - 政府工作报告提出 2025 年 GDP 增长预期目标 5%左右，赤字率拟按 4%左右安排，新增地方政府专项债额度 4.4 万亿元等，积极扩大有效投资 [12] - 中指研究院称 2025 年 1 - 2 月 TOP100 企业拿地总额同比增长 26.7% [12] - 金融监管总局局长表示房地产融资协调机制审批贷款超 6 万亿，今年重点支持稳楼市和促转型 [12] 市场表现跟踪 - 行情跟踪：2025 年 3 月 3 日 - 3 月 7 日建筑工程板块（SW）下跌 0.22%，相对全部 A 股超额收益 -2.65pct，各子板块有不同涨跌幅，建筑个股有涨幅榜前五和后五 [13][15] - 估值现状：截至 2025/03/07，SW 建筑装饰板块 PE（TTM）为 9.53，所处历史分位数为 13.16%；PB 为 0.74，所处历史分位数为 2.85%，各子板块有不同 PE 和 PB [17][20] 行业数据跟踪 - 融资数据跟踪：2025 年 3 月 1 日 - 3 月 7 日累计发行城投债 904.59 亿元，净融资额 244.43 亿元；新增专项债 129.80 亿元，截至 3 月 7 日累计发行额 6097.65 亿元，占全年计划 13.86%，主要投向市政和产业园区基础设施等基建项目 [23][27] - 投资数据跟踪：2024 年 1 - 12 月固定资产投资完成额 514374 亿元，同比增长 3.2%，基建投资完成额（不含电力）184832 亿元，同比增长 4.4%，全口径 248650 亿元，同比增长 9.2% [32] - 高频数据跟踪：展示国内水泥产量及同比、水泥价格走势、钢材产量及同比、钢材价格走势、挖掘机开工小时数及同比、石油沥青装置开工率等高频数据图表 [34][35][37] - 经营数据跟踪：展示制造业 PMI、非制造业 PMI：建筑业、国内建筑业新签合同额及同比、国内建筑业总产值及同比、中国对外承包工程新签合同额、中国对外承包工程新签合同额（一带一路）等经营数据图表 [46]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 油价加速下跌抬升航空业利润中枢，若油价低位维持将带动大航40 - 50亿元成本节约，约相当于票价变动3% - 4%水平；但油价下跌需配合行业供需、宏观需求兑现利润，我国近期pmi超预期、二手房数据企稳向好，油价下跌将抬升2 - 3年利润中枢 [9][10] - 各子板块有不同发展态势和投资机会，公路铁路板块商业模式变革，高速板块类债资产配置价值提升，铁路板块客运增长、货运有望改善且票价提升成趋势；航空机场板块处于供需反转前夜，25年有望迎来强周期弹性配置机会；快递板块直营快递顺丰收入稳健、成本有改善空间，电商快递关注短期超调机会；物流板块货代价格有望修复，内贸陆运、仓储、危化品水运有投资机会；航运板块油轮行业供给有望出清，推荐中远海能；港口板块集装箱吞吐量增速将回归稳健，费率有提升空间；大宗供应链板块有望触底反弹 [61][62][65][66][68][69][70][72][73] 根据相关目录分别进行总结 周聚焦 - 供给宽松、需求松动、地缘缓和致油价近日加速下跌，截至3月7日晚10点，布伦特油价跌破70美金/桶、WTI油价跌破67美金/桶；油价下跌需配合行业供需、宏观需求兑现利润，我国近期pmi超预期、二手房数据企稳向好，油价下跌将抬升2 - 3年利润中枢 [9][10] 周行业数据跟踪 航空高频数据跟踪 - 2025.02.28 - 2025.03.06期间国内航班量81367班次，日均11624班，较上周-10.07%，同比-7.47%；国内旅客量达1106.15万人次，较上周-12.05%，同比-4.17%；国内平均全票价环比-4.76%，同比-3.39%，国内平均裸票价环比-5.64%，同比+1.24%；国内客座率为83.18%，较去年同期提升3.73pcts；各枢纽机场国内航班量恢复到19年比例不同，如首都77.08%，浦东109.80%等；国际旅客量达131.50万人次，较上周-5.27%，同比26.01%；各枢纽机场国际航班量恢复到19年比例也不同，如首都62.08%，浦东97.73%等 [11][12][13][15] - 航司对消费者让利有极限，若油价进一步下跌则航司利润将加速兑现弹性；航空行业基本面圆弧底、油价利好对利润贡献逐渐增加，继续推荐三大航H>春秋吉祥>三大航A，逢低布局华夏航空 [14] 快递高频数据跟踪 - 2025.2.24 - 2025.3.2，周度日均揽收量约5.34亿件/投递量约5.41亿件，环比前一周分别-0.56%/+0.05%；2025.3.1 - 2025.3.2，月度日均揽收量约5.34亿件/投递量约5.41亿件，同比上一年分别+30.13%/+27.40%；今年以来（2025.1.1 - 2025.3.2），日均揽收量约4.88亿件/投递量约4.94亿件，同比上一年分别+37.41%/+40.34%；2024年1 - 12月，快递业务量同比+21.5%，收入同比+13.8% [4][20][21] - 2024年12月快递行业业务量178亿件，同比+22.3%，单票收入7.75元/件，同比-7.1%，收入1378.9亿元，同比+13.6%，CR8指数为85.2%，环比持平，同比+1.2pct；重点城市单票价格有不同变化 [22][23][25] - 2025年1月，圆通、韵达、申通收入分别为53.4/40.69/41.69亿元，收入增速分别为+1.5%/-8.4%/+5.1%；业务量分别为22.68/20.13/20.23亿件，件量增速分别为+5.5%/+2.9%/+11.8%；单价分别为2.35元/2.02元/2.06元，同比分别-3.8%/-11.0%/-5.9% [31] - 2025年1月，顺丰总收入262.77亿元，同比+7.9%；速运物流业务收入207.63亿元，同比+6.5%，业务量13.3亿件，同比+16.0%、环比-1.5%，单票收入15.61元，同比-8.2%，环比+1.06元；供应链及国际业务收入55.14亿元，同比+13.6%、环比-18.92% [33] 化工物流高频数据跟踪 - 化工产品价格指数CCPI：2025.03.06 CCPI较上周-0.9%，较上月同期+0.0%，2025年年内变动+0.1%，较2024年同期-6.6%；部分主要化学品库存：2025.03.05库存较上周环比变化分别为华东地区苯乙烯+8.6%/华东地区乙二醇-10.5%/全国纯碱-3.1%；炼厂开工率：2025.03.06国内PTA和PX开工率分别为74.5%/91.8%，较上周环比-4.5pct/+0.5pct，较去年同期同比-0.1pct/+0.1pct [43][46] - 外贸：2025.03.07新加坡 - 鹿特丹航线5000吨外贸化学品船运价格为125美元/公吨，较上周环比+5美元/公吨；新加坡 - 鹿特丹1000吨外贸化学品船运价格为185美元/公吨，较上周环比持平；新加坡 - 休斯敦航线1000吨外贸化学品船运价格为250美元/公吨，较上周环比持平 [48] - 内贸：2025年2月第4周，内贸化学品市场需求整体依旧缓慢，下游主力领域开工暂无大幅变化，供需矛盾凸显致市场活跃度不佳，燃油价格略有上涨，总体而言，内贸化学品市场运价未明显调整 [50] 航运高频数据跟踪 - 国际干散货市场：本周BDI指数为1263点，环比上涨17%；国际集运市场：本周CCFI指数环比下跌3%，SCFI指数环比下跌5%，SCFI欧洲航线运价为1582美元/TEU，环比下跌7%，美西航线运价为2291美元/FEU，环比下跌8%；国际油运市场：本周VLCC - TCE运价为39359美元/天，环比下跌1% [6][52][53] 近期重点报告 - 近期发布了多份行业深度研究报告、行业投资策略报告和公司深度研究报告，如《福建高速：路产优质领跑行业，分红预期显著改善》《油轮板块深度报告——再论供给：油轮出清在即，看好长期布局机会》等 [59][60] 周观点及推荐组合 周观点 - 公路铁路板块：高速板块商业模式变化，类债资产配置价值提升，2025年高速公路货运有望稳健恢复、客运有望持续增长，高速板块投资价值转换，“息差”有缩小空间，“一法两条例”修订有望打破经营性公路收费期限上限；铁路板块商业模式变革，客运增长、货运有望改善且票价提升成趋势 [61][62][64] - 航空机场板块：行业处于供需反转前夜，25年有望迎来强周期弹性配置机会，供给低位、运力瓶颈初现、行业票价下有支撑；宏观回暖、油价下降，板块仍存向上期权，建议把握25年周期圆弧底配置机会，重点配置南方航空、中国国航、中国东航、吉祥航空、春秋航空，关注华夏航空 [65][66] - 快递板块：直营快递顺丰收入稳健、成本有改善空间，后续关注运营变革和消费回暖机遇；电商快递关注短期超调机会，2025年需求略弱、竞争强度强于2024年但弱于2020年，中长期投资前景广阔 [68] - 物流板块：货代价格有望修复；内贸陆运运输需求将进一步提升；仓储企业收入和盈利能力有望增强，建议关注密尔克卫、宏川智慧；危化品水运运价触底回升，龙头公司扩充运力，建议关注兴通股份、盛航股份 [69] - 航运板块：油轮行业潜在供给出清力度大，推荐国内油轮公司中远海能 [70] - 港口板块：2024上半年抢出口带来集装箱吞吐高增，7月以来增速有所回落，未来集装箱吞吐量增速将回归稳健；港口费率修复趋势明显，有一定提升空间 [72] - 大宗供应链板块：随着宏观经济的温和修复，大宗供应链企业有望触底反弹，行业集中度低，资源向龙头公司集中，转口业务助力拓张海外市场空间，利润率有望持续提升 [73] 周组合 - 推荐组合：中远海能、山东高速、皖通高速、招商公路、中远海控、中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空、华夏航空、圆通速递、京沪高铁、广深铁路、韵达股份、嘉友国际、青岛港、招商港口、唐山港、东航物流、顺丰控股、德邦股份、申通快递、中谷物流、兴通股份 [5][74] - 建议关注：宏川智慧、密尔克卫、盛航股份、白云机场、上海机场、海晨股份、渤海轮渡、厦门国贸、招商南油、飞力达 [5][74]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 养老金管理 - CalPERS受SEC ESG相关影响，BpfBOUW Provisum在2026年1月1日从DB转向DC [6] 养老金投资 - 某投资有10个项目，涉及金额4000，其中一个项目金额2.6 [6] - The People's Pension金额347，Amundi投资200，Invesco投资80 [6] - GPFG 2024年收益率13.1%，金额2.51，有多项资产占比数据 [7] - NPS涉及AI投资，2024年金额1213，有不同年份收益率及资产占比数据 [7] - GPIF相关信息未详细说明 [8] - ABP Vivici金额3250，有相关情况 [8] - CPF 2026年有年龄及金额相关调整，MRSS和MMSS有时间及比例安排 [8] - Veritas 2024年收益率8.4%，有多项对比数据 [8][10] - 2024年NAV有与2023年对比的收益率及金额数据 [10] - AP 2024年金额1820，各部分有不同收益率 [10] - Association of Pension and Provident Funds, WKÖ 2024年收益率7.76%和4.93%，有金额数据 [10] - KLP 2024年收益率1.8%，有相关人员及金额数据 [12]