报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 美国对伊制裁加码及OPEC增产，油轮板块中长期有向上空间，当前继续将油轮作为超配板块推荐 [7][9] - 各子板块有不同发展趋势和投资机会，如公路铁路板块商业模式变革、航空机场板块供需反转、快递板块直营和电商快递各有亮点等 [57][60][64] 根据相关目录分别进行总结 周聚焦 - 美国3月13日对数个涉伊朗原油出口的个人、实体与船舶实施制裁，10艘VLCC超大型油轮被纳入制裁名单，全球已有464艘油轮受制裁，约占全球油轮船队20% [7] - OPEC+八个成员国3月3日声明4月1日起逐步增产，分阶段释放220万桶/天产量 [7] - 对伊制裁加码使油轮供需双端有望再获提振，OPEC增产逐步提振有效需求，但炼厂开工率低拖累原油运价，中长期油轮运价有充足向上空间 [9] 周行业数据跟踪 航空高频数据跟踪 - 2025.03.07 - 2025.03.13国内航班量84029班次，日均12004班，较上周-0.10%，同比-0.50% [10] - 国内旅客量达1143.00万人次，较上周+0.05%，同比+2.12% [11] - 国内平均全票价环比-3.49%，同比-6.31%，平均裸票价环比-4.11%，同比-2.38% [11] - 国内客座率为83.01%，较去年同期提升2.69pcts [12] - 各枢纽机场国内航班量和国际航班量有不同恢复比例 [12][13] - 国际旅客量达130.33万人次，较上周-2.46%，同比+25.14% [13] 快递高频数据跟踪 - 2025.3.3 - 2025.3.9周度日均揽收量约5.55亿件/投递量约5.58亿件，环比分别+3.99%/+3.14% [17] - 2025.3.1 - 2025.3.9月度日均揽收量约5.5亿件/投递量约5.54亿件，同比分别+26.64%/+26.02% [17] - 2025.1.1 - 2025.3.9日均揽收量约4.95亿件/投递量约5.01亿件，同比分别+36.00%/+38.54% [17] - 2024年1 - 12月，快递业务量同比+21.5%，收入同比+13.8% [3] - 2025年2月快递业务量135.9亿件，同比+58.8%、环比-8.7%，单票收入7.29元/件，同比-17.8%、环比-11.0%，收入990.9亿元，同比+30.4%，CR8指数为87.1%，环比+0.5pct，同比+2.1pct [19][22] - 2025年1月圆通、韵达、申通、顺丰等快递公司有不同的收入、业务量、单价等数据表现 [28][30] 化工物流高频数据跟踪 - 2025.03.13化工产品价格指数CCPI较上周-0.9%，较上月同期-1.6%，2025年年内变动-0.8%，较2024年同期-7.9% [40] - 2025.03.12部分主要化学品库存华东地区苯乙烯-5.9%/华东地区乙二醇-0.8%/全国纯碱-1.4% [40] - 2025.03.13国内PTA和PX开工率分别为77.4%/91.4%，较上周环比+2.9pct/-0.4pct，较去年同期同比-0.1pct/+0.0pct [42] - 2025.03.14部分外贸化学品船运价格有不同变化，内贸化学品市场运价有下调趋势 [44][46] 航运高频数据跟踪 - 本周BDI指数为1517点，环比上涨20% [48] - 本周CCFI指数环比下跌2%，SCFI指数环比下跌8%，SCFI欧洲航线运价为1342美元/TEU，环比下跌15%，美西航线运价为1965美元/FEU，环比下跌14% [48] - 本周VLCC - TCE运价为38329美元/天，环比下跌3% [49] 近期重点报告 - 包含《福建高速：路产优质领跑行业，分红预期显著改善》《油轮板块深度报告——再论供给：油轮出清在即，看好长期布局机会》等多篇报告 [55] 周观点及推荐组合 周观点 - 公路铁路板块高速商业模式变化，2025年货运有望稳健恢复、客运有望持续增长，铁路商业模式变革，票价提升已成趋势，货运2025年有望改善 [57][58] - 航空机场板块供给低位、运力瓶颈初现、行业票价下有支撑，25年有望迎来强周期弹性配置机会，宏观回暖、油价下降，板块仍存向上期权 [61][62] - 快递板块直营快递顺丰收入稳健增长，成本有改善空间，电商快递短期有超调机会，中长期投资前景广阔 [64] - 物流板块货代价格有望修复，内贸陆运运输需求将提升，仓储企业盈利能力有望强化，危化品水运关注景气回升和份额扩张机会 [65] - 航运板块油轮行业潜在供给出清力度大，推荐中远海能 [66] - 港口板块2024上半年集装箱吞吐高增后增速回落，港口费率修复趋势明显 [68] - 大宗供应链板块随着宏观经济温和修复，企业有望触底反弹 [69] 周组合 - 推荐组合包括中远海能、山东高速、皖通高速等多家公司 [4][70] - 建议关注宏川智慧、密尔克卫、盛航股份等公司 [4][70]

报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 刚果（金）矿业生产扰动率抬升，推高全球铜、钴、锡等金属价格；关税不确定性叠加通胀回落，金价站上3000美元/盎司关口；铝库存持续去化，旺季需求支撑铝价高位运行；铜价继续上行；碳酸锂价格环比下降 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 行情周表现回顾 - 本期有色板块上涨3.56%，跑赢上证综指2.17pct，镍钴锡锑板块涨幅最大 [17][19] - 涨幅前五的公司为新威凌、宝钛股份、天力复合、利源股份、鹏欣资源；跌幅前五的公司为宜安科技、斯瑞新材、正海磁材、英洛华、银河磁体 [20] 工业金属基本面跟踪 铝 - 库存持续去化，旺季需求支撑铝价高位运行；本期氧化铝价格指数周环比下跌，预焙阳极价格月环比上涨，氧化铝开工率和产量月环比下降 [24] - A00铝锭平均含税价环比上行，LME/SHFE/COMEX交易所铝库存、三大交易所电解铝库存累积、电解铝社会库存、铝棒社会库存周环比均下降 [25][27][30] - 2月电解铝开工率月环比上升，产量月环比下降；本期电解铝吨盈利环比上升，下游龙头企业开工率环比上升，表观需求量环比上升 [31][37][38] 铜 - 铜价继续上行；本期铜精矿市场均价周环比上涨，TC加工费周环比下跌，电解铜均价周环比上涨 [40][42] - SHFE/LME交易所铜库存周环比下降，COMEX交易所铜库存周环比上升，电解铜社库（含保税）环比下降 [44] - 2月电解铜开工率和产量月环比上升，电解铜制杆开工率周环比上升，2月电解铜制杆、铜管、铜板带开工率月环比下降，电线电缆开工率月环比上升 [51] 锌 - SMM锌价小幅上涨；本期SMM锌现货价格、SHFE锌价环比上涨，国产锌精矿加工费、进口锌精矿加工费环比上涨 [53][54] - SHFE锌库存环比增长，LME库存环比下降，七地锌锭社会库存环比增长；2024年12月精炼锌表观需求量环比下降 [54][58] 锡 - 受刚果（金）动乱影响Bisie矿停产，锡价大涨；本期锡锭价格环比上升，社会库存环比上升，锡精矿加工费环比持平 [58][61] - 2月精炼锡产量环比下降，2024年12月锡矿进口量环比下滑 [64] 贵金属基本面跟踪 黄金 - 关税不确定性叠加通胀回落，金价站上3000美元/盎司关口；本期COMEX黄金、SHFE黄金、伦敦现货黄金、上金所黄金（T+D）价格均上涨 [3][66] - COMEX黄金库存环比上升，SHFE黄金库存环比持平；2025年1月全球央行黄金实现净购金12吨，2月我国央行再度增持黄金5吨；本期黄金ETF持仓环比上升 [67][68][69] 宏观经济数据跟踪 - 近期美国重点经济数据发布及重要事件时间公布，包括2月CPI及核心CPI年率、PPI及核心PPI年率等数据发布时间 [80] - 截至2025年3月14日，市场预期2025年降息75bp；本期美债收益率、10年期TIPS收益率环比上行，美元指数环比下行 [85][84][87] - 2月美国新增非农就业人口15.1万人，失业率回升至4.1%，小时工资同比增速回升至4.0%，2024年12月职位空缺数为760万人 [88][91][93][96] - 2月美国CPI同比回落至2.8%，核心CPI同比回落至3.1%，核心PCE物价指数当月同比回落至2.65%；制造业PMI回落至50.3%，服务业PMI回升至53.5% [98][103][105] 能源金属及稀土基本面跟踪 锂 - 碳酸锂价格小幅下降；本期电碳与工碳价差为0.20万元/吨，电氢与电碳价差为 - 0.50万元/吨 [106][109] - 进口锂辉石生产碳酸锂亏损环比减小；SMM预计2025年3月碳酸锂开工率环比提高11pct，2月碳酸锂产量环比增长2.5%，氢氧化锂产量环比下降4.22% [111][113] - 2月碳酸锂总体库存环比增加；SMM预计3月三元材料开工率环比提高4pct，产量环比增长12.5%；磷酸铁锂开工率环比提高9pct，产量环比增长20.19% [118][119][120][122] 钴镍 - SMM预计3月镍生铁开工率环比提高0.41pct；2月中国电解镍产量环比下降5.69%，SMM预计3月中国硫酸镍月度产量环比下降2.93%，印尼镍生铁月度产量环比增长0.26% [131][127][132][130] - 2024年12月中国镍铁（包括镍生铁）进口量环比增加14.06%；本期中国纯镍社会库存环比增长9.96%，港口镍矿分港口库存环比下降3.69% [135][136][138] - SMM预计3月四氧化三钴月度产量环比增长5.73%，2月硫酸钴月度产量环比下降4.52% [133][141] 稀土市场 - 本期稀土价格震荡偏强；氧化镨价格变动幅度为+0.00%，氧化钕价格变动幅度为+0.21%，氧化镝价格变动幅度为+0.58%，氧化铽价格变动幅度为+1.66%，氧化镧价格变动幅度为+0.00%，氧化铈价格变动幅度为+3.85% [143][149][151] - 2024年12月中国稀土永磁材料进口约207吨，出口约5577吨 [153] 其他商品与小金属 - 铜箔加工费环比下降；铝箔加工费环比持平，6um、8um铜箔加工费环比上涨 [154][156] - 本期钛精矿价格变动幅度为0.00%，锑锭价格变动幅度为+11.76%，钼精矿价格变动幅度为 - 4.33%，黑钨精矿价格变动幅度为 - 0.71%，镁锭价格变动幅度为+4.24%，电解锰价格变动幅度为0.00% [160][162] 行业周动态 - 常铝股份2024年实现营业收入78.18亿元，同比提高13.73%；实现归属于上市公司股东的净利润7,077万元，同比提高368.46% [163] - 宏创控股2024年营业总收入较上年同期增加29.73%至348,622.27万元；实现营业利润 - 6,590.97万元，利润总额 - 6,503.97万元，归属于上市公司股东的净利润 - 6,898.18万元，分别较上年同期增加53.28%、53.89%、52.50% [164] - 中科三环2024年实现营业收入675,088.29万元，比上年同期下降19.23%；利润总额为3,749.93万元，比上年同期下降91.92%；归属于母公司股东的净利润为1,200.78万元，比上年同期下降95.64% [165] - 兴业银锡子公司银漫矿业3月9日发生安全事故，造成1人死亡，无人受伤；目前选厂正常生产，矿区地表存矿可供应选厂生产两个月左右，暂不会对公司生产经营和未来业绩产生重大不利影响 [167]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年3月10 - 14日，A股电力指数和燃气板块指数均上涨，电力指数细分子板块火电、水电、新能源发电也有不同幅度涨幅；江苏海风项目建设加速，南方区域电力市场拟于6月底连续结算试运行；电力和燃气行业有多项新闻动态及数据变化，投资上对电力和燃气行业不同细分领域给出推荐和关注建议[2][3] 根据相关目录分别进行总结 电力板块数据跟踪 火电行业跟踪 - 截至3月14日，动力煤市场价格690元/吨，较3月7日环比 - 1.43%；秦皇岛港动力煤库存720万吨，较3月7日环比 - 3.9%，同比 + 40.6% [9] - 截至2024年底，我国火电累计总装机量为1444.45GW，2024年新增火电装机量57.71GW [14] - 2024年，全国火电发电量63438亿度，同比 + 1.5%；全国火电设备平均利用小时为4400小时，比上年同期减少66小时 [18][20] 水电行业跟踪 - 3月14日，三峡水库当日入库流量0.85万立方米/秒，同比 + 54.55%；出库流量0.78万立方米/秒，同比 + 12.94%；自2025年1月1日以来，日均入库流量0.69万立方米/秒，同比 + 6.45%；日均出库流量0.79万立方米/秒，同比 + 18.85% [22] - 截至2024年底，我国水电累计总装机量为435.95GW，2024年国内新增水电装机量13.78GW [24] - 2024年，全国水电发电12742亿度，同比 + 10.7%；全国水电设备平均利用小时为3349小时，比上年同期增加216小时 [28][30] 绿电行业跟踪 - 截至2024年底，我国风电、光伏累计总装机量分别为520.68GW、886.66GW，2024年国内新增风电、光伏装机量分别为79.34GW、277.17GW [33] - 截至2025年3月14日，国内单晶光伏组件（perc，310W）市场价格为0.70元/瓦，相比3月7日环比 + 1.45%；截至3月12日，国产多晶硅料价格市场均价为5.04美元/千克，相较3月5日环比 + 2.02% [38] - 截至3月14日，国产磷酸铁锂价格为3.37万元/吨，同比 - 23.00%，相较3月7日环比持平 [43] 全社会用电量跟踪 - 2024年全年，全社会用电总量98521亿度，累计同比 + 6.8%；2023年全年全社会用电总量累计同比 + 6.7% [46] 天然气重点数据追踪 - 截至3月13日，中国LNG到岸价13.45美元/百万英热，按3月13日汇率折合人民币3.41元/方，同比 + 54.46%，相比3月6日环比 + 3.73% [47] - 相较3月7日，国产气出厂价格下降2.92%，进口气出厂价格下降0.71%；截至3月14日，上海石油天然气LNG出厂价格全国指数4557元/吨，较3月7日下降1.41% [50] - 北美天然气期货价格周环比 - 5.70%，英国天然气周环比 + 8.06% [54] - 2024年，全国天然气表观消费量为4260.50亿立方米，同比 + 7.99% [56] 行业新闻 电力行业新闻 - 3月12日，国信大丰85万千瓦海上风电项目完成首台风机吊装，进入全面建设阶段，总投资约106亿元，预计2025年全面并网发电，并网后将建成陆上制氢项目平台 [2][58] - 3月14日，华润新能源控股有限公司主板IPO申请获深交所受理，拟募资245亿元 [2][58] - 南方区域电力市场拟于6月底实现连续结算试运行 [2][58] - 国网内蒙古东部电力有限公司开展蒙东电力现货市场2025年首次结算试运行，3月18 - 24日启动 [61] - 山西代表团建议支持山西巩固和扩大电力外送基地建设，规划建设相关特高压输电工程 [62] - 陕西电力交易中心征求虚拟电厂参与电力市场发展实施方案意见，2025年推动全省虚拟电厂接入平台并参与交易，总体可调节能力达30万千瓦，2026年形成不低于100万千瓦调控资源 [63] - 内蒙古自治区能源局征求增量配电网有关政策意见建议，鼓励建设以就近消纳新能源为主的增量配电网 [65] 燃气行业新闻 - 国家能源局发布《石油天然气基础设施规划建设与运营管理办法》（征求意见稿），调整储气能力要求，供气企业储气义务从年供气量的10%降至5%，地方政府应急储备天数从3天延长至5天，允许企业购买市场化储气服务或调峰服务履行义务；要求石油天然气干线管网投资与运营业务与上下游竞争性业务分离 [3][66] 公司公告 电力行业公司公告 - 江苏国信2024年营业总收入369.33亿元，同比 + 6.83%，利润总额50.61亿元，同比 + 46.07%，归母净利润32.27亿元，同比 + 72.55%（未经审计） [66] - 电投产融拟通过资产置换和发行股份方式购买电投核能100%股权，置出国家电投集团资本控股100%股权，并募集配套资金不超过50亿元 [67] - 龙源电力2025年2月累计发电量127.18亿千瓦时，较2024年同期同比下降5.56%；剔除火电影响同比增长7.37%，其中风电增长2.58%，光伏增长62.76%；2月发电量63.26亿千瓦时，较2024年同期同比下降2.31%，风电发电量同比增长2.80%，光伏发电量同比增长80.51% [68] - 新天绿能截至2025年2月28日累计发电量29.30亿千瓦时，同比增加14.74%；2月发电量14.21亿千瓦时，同比增加35.18%；累计完成输/售气量14.15亿立方米，同比减少17.05%；2月完成输/售气量7.37亿立方米，同比减少0.14% [69] - 联美控股拟终止热网改造升级及环保设备改造工程项目，将结项募集投资项目节余资金1.40亿元（含尚需支付尾款4606万元）永久补充流动资金 [69] 板块行情和个股涨跌幅排名 A股电力行业 - 2025年3月10 - 14日，上证综指 + 1.39%，深证成指 + 1.24%，创业板指 + 0.97%；A股电力指数 + 1.77%，其细分子板块火电、水电、新能源发电变化幅度分别为 + 3.74%、 + 1.06%、 + 1.28% [70] - 涨跌幅前五公司是宁波能源(15.48%)、杭州热电(12.69%)、兆新股份(9.13%)、明星电力(9.01%)、桂东电力(8.67%) [71] - 涨跌幅后五公司是韶能股份(-5.62%)、长青集团(-2.33%)、梅雁吉祥(-2.20%)、中国核电(-0.21%)、*ST科林(0.00%) [71] A股燃气行业 - 2025年3月10 - 14日，A股燃气板块指数 + 1.72% [70] - 涨跌幅前五公司是天壕环境(10.32%)、国新能源(4.98%)、长春燃气(4.93%)、新天然气(4.76%)、东方环宇(4.68%) [72] - 涨跌幅后五公司是中泰股份(-1.33%)、ST金鸿(-1.03%)、ST升达(-0.80%)、佛燃能源(-0.71%)、九丰能源(-0.57%) [74] 投资建议 电力行业 - 火电关注各省月度电价情况及成本端煤价下降弹性，推荐皖能电力、申能股份、浙能电力、华电国际、华能国际、国电电力、内蒙华电 [3][77] - 水电推荐长江电力、川投能源、国投电力、华能水电 [3][77] - 核电推荐中国核电，关注中国广核 [3][77] 燃气行业 - 推荐华润燃气、新奥股份，关注新奥能源、昆仑能源、香港中华煤气、九丰能源 [3][81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内政策方面，中央和产业层面有多项政策出台，金融财税层面规范专项债收储工作并推动消费金融发展 [3][7][8] - 生产与基建高频指标向好，高炉、螺纹钢等开工率提高，但建筑资金到位率仍低 [3] - 地产市场新房和二手房成交均回暖，30城新房成交面积回升，9城二手房成交面积转向上行 [3] - 出行方面，城内活动活跃程度和航空出行均有所回升 [3] - 消费领域，汽车消费同比延续增长但增速放缓 [3] - 价格整体偏弱，原油等上游价格下跌，中游水泥和铜价回升、螺纹钢略降，下游菜价升、猪肉价走平 [3] 根据相关目录分别总结 政策 - 国内政策：国务院审议通过相关决定草案，印发促进环保装备制造业发展意见，强调积极宏观政策；工业和信息化部提出环保装备制造业发展目标和措施 [7] - 金融财税政策：对原产加部分进口商品加征关税，规范专项债收储工作，扩大跨国公司资金池业务试点，印发清洁能源专项资金管理办法，专家探讨货币政策，国家金融监管总局推动消费金融发展 [8] 生产&基建 - 工业生产：高炉开工率持续提高，动力煤价格和日耗较稳定 [9] - 化工：PTA开工率回升，涤纶长丝开工率提高 [12] - 基建：沥青开工率回升，建筑资金到位率保持低位；螺纹钢库存和价格略降，开工率延续上升；水泥价格平稳、库容比下降、发运率提高；玻璃价格下跌，开工率走平 [15][18][21][22] 地产 - 新房：30城新房成交面积小幅回升，一线城市回升明显 [26] - 二手房：9城二手房成交量回暖 [31] 出行 - 地铁：本周城内活动强度稳中有升 [32] - 航班：航班执行数、执飞率季节性下行后回弹 [35] 消费 - 汽车：乘用车批发、零售数量同比保持增长，但增速放缓 [36] 价格 - 上游价格：原油、铁矿石、煤炭价格延续下跌 [39] - 中游价格：水泥价格、铜价回升，螺纹钢价格稳中略降 [46] - 下游价格：菜价稳中有升，猪肉价格基本走平 [49]

行业周报 | 煤炭 证券研究报告 推荐（维持） 报告日期 2025 03 16 相关研究 2025.3.2- 2025.3.8 -2025.03.09 2025 - 2025.03.05 2025.2.23- 2025.3.1 -2025.03.02 分析师：王锟 S0190521010002 wangkun89@xyzq.com.cn 分析师：李冉冉 S0190525010002 liranran@xyzq.com.cn 煤炭行业周报（2025.3.9-2025.3.15）—— 产地煤价回升，静待非电需求复苏 投资要点： 3 9 2742.0 880.3/1211.4/650.3 -1.9/+6.8/-5.0 ⚫ 3 14 1400 / 20 / 1430 / 5# 870 / 5# 1050 / 5 / 3 14 1241 / 43 / 1371 / 21 / 130 / 22 / ⚫ 请阅读最后评级说明和重要声明 1/14 ⚫ ⚫ | | 4 | | --- | --- | | | 4 | | | 8 | | | 9 | | | 10 | | 11 | | | 2025.3.10-2025.3.14 | ...

证券研究报告 | 海外宏观 【兴证宏观 | 经济脉搏】海外周报 2025.03.10-2025.03.16 风险偏好下降 分 析 师：.段 超（S0190516070004） 卓 泓（S0190519070002） 研究助理：王祉凝 报告日期：2025年3月16日 投资要点 KEY POINTS 美国：经济软指标继续降温但就业暂保持韧性，美元与美债利率继续震荡，关税不确定性压制美股。周三发布的美国CPI全面弱于预期后，市场对 滞胀担忧或有所缓和，推动美债利率、美元上涨；后半周公布的初请失业金人数下降，绝对水平仍较低，3月消费者信心指数继续下滑。2月末3月 初市场的衰退担忧暂缓，美元与美债利率横盘震荡；而关税不稳定性继续抑制风险偏好，美股下跌、黄金上涨，现货黄金一度涨破3000美元/盎司。 政策反复与政府裁员动摇居民收入和企业投资预期，美国经济短期内或继续偏弱运行，但由于失业率等硬指标仍存韧性，市场对下周FOMC会议上 降息预期微弱，关注新一期点阵图对未来通胀、利率走势的指引以及鲍威尔表态。财政方面，截至周五，众议院提出的新一版持续决议（用于将联 邦政府自由裁量支出维持到本财年结束，详参《 美国财政整顿 》）赶 ...

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 产地煤价回升，静待非电需求复苏 [1] 根据相关目录分别进行总结 周数据跟踪 动力煤 - 产地煤价回升，日耗季节性回落 [6] - 3月9日相关数据为2742.0，880.3/1211.4/650.3，变化为 -1.9/+6.8/-5.0 [1][17] 焦煤焦炭 - 双焦价格承压下行 [20] - 3月14日有多项价格数据，如1400 / 20 /，1430 / 1150.0 / 9.2 /等 [20] 下游变化 - 铁水产量维稳，下游钢价持续回落 [25] 期货 - 焦煤期价小幅回升，双焦价差收窄 [29] 运输情况 - 海陆运价延续攀升 [32] 周行情回顾（2025.3.10 - 2025.3.14） - 上证指数、沪深300、煤炭(中信)、动力煤(中信)、炼焦煤(中信)周涨跌幅分别为1.39%、1.59%、4.97%、4.91%、3.88% [37] - 大有能源、美锦能源等多只股票有不同周涨跌幅，如大有能源33.57%，美锦能源17.51% [37] - 行业新闻包含2025年相关煤炭产量、进口量等数据变化情况，如2024 - 2025年对比，2025年1 - 2月部分数据同比变化 [37][38] 周观点（2025.3.9 - 2025.3.15） - 给出多只股票评级、收盘价、周涨跌幅、EPS(元/股)、PE等数据，如陕西煤业评级买入，收盘价20.20，周涨跌幅6.82%等 [40]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 香港本地股年度派息稳健持续，政策力度空前，推荐超配地产及物管板块，包括贝壳、绿城中国等地产公司，华润万象生活、绿城服务等物管公司，以及嘉里建设、太古地产等香港本地股 [2][3][41] 各部分总结 市场概况 - 本周（2025.03.10 - 2025.03.16）香港本地股表现较好的是嘉里建设（+7.5%）、太古地产（+6.5%）、领展房产基金（+2.1%）；内房板块表现较好的是中国金茂（+8.5%）、深圳控股（+5.9%）、绿城中国（+3.4%）；物管板块表现较好的是绿城服务（+3.6%）、新城悦服务（+3.5%）、绿城管理（+2.8%） [3][4][8][11] - 本周主要指数中，上证指数涨1.4%、深证成指涨1.2%、创业板指数涨1.0%，恒生地产分类指数跌0.9%、恒生指数跌1.1%、恒生国企指数跌0.4%，道琼斯指数跌3.1%、纳斯达克指数跌2.4%、标普500指数跌2.3%，沪深300地产指数跌0.9% [7] 港股通持股情况 - 地产物管方面，本周绿景中国地产、融创中国和保利物业港股通持股占比分别增加0.50、0.50和0.19个百分点，截至周末万科企业、保利物业、融创中国的港股通持股比例分别为49.5%、48.8%和36.2% [13][14] - 香港本地股方面，本周长和、嘉里建设和信和置业的港股通持股占比分别增加0.27、0.24和0.10个百分点，截至周末恒隆地产、电能实业和长江基建集团的港股通持股比例分别为7.8%、7.1%和4.7% [16][17] 卖空交易情况 - 地产物管本周卖空股数/成交量前三为贝壳（34.5%）、绿城管理（30.2%）和中国海外发展（27.6%）；截至周末未平仓卖空股数/流通股本前三为绿城管理（24.9%）、雅生活服务（11.2%）和贝壳（11.0%） [19][20] - 香港本地股本周卖空股数/成交量前三为九龙仓集团（42.1%）、港铁公司（38.3%）和新鸿基地产（37.5%）；截至周末未平仓卖空股数/流通股本前三为新世界发展（23.0%）、领展房产基金（16.8%）和太古股份公司A（15.1%） [22][23] 宏观观察 - 截至本周末，美国十年期国债收益率为4.31%，一年期国债收益率为4.09%，最新美元指数为103.7363；中国十年期国债收益率为1.8317%，USDCNH即期汇率为7.2382 [25][30] 行业动态 - 30大中城市截至2025年3月14日，2025年3月累计销售面积313万平米，较上年同期增长15.3% [34] 公司公告 - 华润置地2月合约销售金额和面积分别为139亿元和59万平米，同比增长47%和28%，1 - 2月累计销售金额和面积分别为251亿元和107万平方米，同比增长22%和9%；2月经常性业务收入42.4亿元，同比增长12.8%，其中租金收入27.3亿元，同比增长12.8%，1 - 2月累计经常性业务收入83.9亿元，同比增长11.6%，其中租金收入54.6亿元，同比增长12.7% [37] - 太古股份公司A发布2024年度业绩，营业收入819.69亿港元，同比减少14%，股东应占经常性基本利润为92.84亿港元，同比减少11%，A股每股派息3.35港元，同比减少70%；2025年3月10 - 14日分别回购2.5、0、0、54.0和55.0万股A类股，分别回购24.0、26.0、27.0、27.0和32.0万股B类股 [37] - 太古地产发布2024年度业绩，营业收入144.28亿港元，同比减少2%，股东应占经常性基本利润为64.79亿港元，同比减少11%，公司末期每股派息0.76港元，同比增长6%，全年累计每股派息1.1港元，同比增长4.8%；2025年3月10 - 14日分别回购60、60、60、60和26.98万股 [37] 投资策略 - 香港本地公司财务杠杆低、业务多元、受益美国降息、派息稳健，优势凸显 [39] - 政治局会议、中央经济会议等加强对房地产市场支持，后续预计有更多促进房地产市场平稳健康发展的政策出台 [3][39][40] - 政策进一步加码支持房地产行业健康发展，如降低存量房贷利率、统一房贷最低首付比例等 [40] - 推出“四个取消、四个降低、两个增加”政策组合拳推动市场止跌回稳 [41]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 家居国补陆续展开，继续看好内需消费主线 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周轻工板块跑赢市场，申万轻工上涨 1.76%，沪深 300 上涨 1.59%，板块跑赢沪深 300 指数 0.18pct [5] - 分子行业来看，家居、造纸、包装印刷、文娱用品分别实现涨跌幅 +2.66%、+0.21%、+2.3%、+0.55% [5] - 个股方面，涨跌幅前五为狮头股份（+31.79%）、潮宏基（+18.76%）、英联股份（+17.38%）、美利云（+16.08%）、海伦钢琴（+14.4%）；涨跌幅后五为沐邦高科（-5.56%）、明月镜片（-6.68%）、翔港科技（-7.15%）、横河精密（-7.44%）、群兴玩具（-14.26%） [5] 造纸板块跟踪 主要原材料价格走势 - 本周国废均价 1522 元/吨，周环比 +1.7% [4][12] - 本周美废均价 196 美元/吨，周环比持平 [4][12] - 本周国内针叶浆均价 5859 元/吨，周环比 +0.2% [6][13] - 本周国内阔叶浆均价 4600 元/吨，周环比 -0.8% [7][12] - 本周进口针叶浆均价 825 美元/吨，周环比持平 [8][12] - 本周进口阔叶浆均价 610 美元/吨，周环比持平 [9][12] - 本周国内化机浆均价 3675 元/吨，周环比 -0.09% [10][14] - 本周国内本色浆均价 5697 元/吨，周环比 -0.1% [11][14] 主要成品纸价格走势 - 本周瓦楞纸均价 2727 元/吨，周环比 -1.4% [3][16] - 本周箱板纸均价 3666 元/吨，周环比 -0.6% [3][16] - 本周白卡纸均价 4310 元/吨，周环比 -0.2% [3][18] - 本周白板纸均价 3484 元/吨，周环比 -0.1% [18] - 本周双胶纸均价 5450 元/吨，周环比 +0.1% [3][23] - 本周铜版纸均价 5820 元/吨，周环比持平 [3][23] 家居板块跟踪 - 3 月 3 日 - 3 月 9 日，30 大中城市商品房成交 15790 套，环比 -32.90% [30] - 3 月 3 日 - 3 月 9 日，十大城市商品房成交 6151 套，环比 -28.78% [40] - 3 月 3 日 - 3 月 9 日，全国一线城市二手房出售挂牌量指数为 4.25，环比 -0.58 [27] - 2025 年 2 月家居建材卖场零售额 1005 亿元，同比 +15.6% [33] - 2025 年 1 月，美国成屋销量（折年数）408 万套，同比 +2% [36] - 2025 年 1 月，美国新房销量（折年数）65.7 万套，同比 -1.1% [38] 其他板块跟踪 - 本周 Brent 原油价格 70.05 美元/桶，周环比 -0.43% [42] - 本周 WTI 原油价格 66.74 美元/桶，周环比 -0.79% [44] - 本周聚乙烯价格 7832 元/吨，周环比 -0.76% [42] - 本周聚丙烯价格 7275 元/吨，周环比 -0.43% [42] 各板块投资建议 家居板块 - 从估值端看，目前家居板块估值处于相对底部（10 - 15x），考虑到国补陆续出台 + 两会明确 3000 亿元补贴，看好家居龙头业绩修复，在本轮内需向上行情中体现出戴维斯双击，重点推荐零售业务占比较高的欧派家居、索菲亚、顾家家居等 [3] - AI 家居方面，建议关注慕思股份、趣睡科技的 AI 床垫产品，以及看好居然智家的 AI 家居设计平台居然设计家市占率提升 [3] 造纸板块 - 文化纸 2025 年 1 - 3 月报价已累计涨价 500 元/吨，特种纸也连续 3 个月发布涨价函，叠加行业竞争格局相对较优、浆价上涨、需求小旺季等利好，造纸行业有望迎来小阳春，建议关注行业龙头太阳纸业、仙鹤纸业等 [3] 出口板块 - 目前中美仍处在关税博弈期，认为东南亚地区的产能短期内相对安全，建议关注海外产能布局完善的代工标的；且俄乌冲突缓解，欧洲敞口较大的企业有望受益。标的角度，目前永艺股份、共创草坪、匠心家居、天振股份等标的海外产能基本能覆盖对美出口，共创草坪、浙江自然、致欧科技等标的欧洲出口占比相对较高，建议关注 [3] 消费板块 - AI 眼镜方面，随大模型落地加速，AI 眼镜迎技术突破，国内外厂商积极布局，产品供给持续丰富，建议关注国内镜片龙头明月镜片，布局 AI 运动眼镜的英派斯，以及眼镜渠道销售能力领先的博士眼镜；卫生巾方面，建议关注 315 晚会舆情演绎 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 香港本地股年度派息稳健持续，政策力度空前，推荐超配地产及物管板块 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 本周香港本地股表现较好的公司有嘉里建设（+7.5%）、太古地产（+6.5%）、领展房产基金（+2.1%） [3][4] - 本周内房板块表现较好的公司有中国金茂（+8.5%）、深圳控股（+5.9%）、绿城中国（+3.4%） [3][8] - 本周物管板块表现较好的公司有绿城服务（+3.6%）、新城悦服务（+3.5%）、绿城管理（+2.8%） [3][11] - 地产物管港股通持股方面，本周绿景中国地产、融创中国和保利物业港股通持股占比分别增加0.50、0.50和0.19个百分点，截至本周末，万科企业、保利物业、融创中国的港股通持股比例分别为49.5%、48.8%和36.2% [3][13] - 香港本地股港股通持股方面，本周长和、嘉里建设和信和置业的港股通持股占比分别增加0.27、0.24和0.10个百分点，截至本周末，恒隆地产、电能实业和长江基建集团的港股通持股比例分别为7.8%、7.1%和4.7% [3][16] - 地产物管卖空交易方面，本周卖空股数/成交量前三的公司为贝壳（34.5%）、绿城管理（30.2%）和中国海外发展（27.6%），截至本周末，未平仓卖空股数/流通股本前三的公司为绿城管理（24.9%）、雅生活服务（11.2%）和贝壳（11.0%） [3][19] - 香港本地股卖空交易方面，本周卖空股数/成交量前三的公司为九龙仓集团（42.1%）、港铁公司（38.3%）和新鸿基地产（37.5%），截至本周末，未平仓卖空股数/流通股本前三的公司为新世界发展（23.0%）、领展房产基金（16.8%）和太古股份公司A（15.1%） [3][22] 宏观观察 - 截至本周末，美国十年期国债收益率为4.31%，一年期国债收益率为4.09%，本周最新美元指数为103.7363 [24] - 截至本周末，中国十年期国债收益率为1.8317%，USDCNH即期汇率为7.2382 [27] 行业动态 - 30大中城市截至2025年3月14日，2025年3月的累计销售面积313万平米，较上年同期增长15.3% [31] 公司公告 - 华润置地2月合约销售金额和面积分别为139亿元和59万平米，分别同比增长47%和28%，1 - 2月累计销售金额和面积分别为251亿元和107万平方米，分别同比增长22%和9%；2月经常性业务收入42.4亿元，同比增长12.8%，其中租金收入27.3亿元，同比增长12.8%，1 - 2月累计经常性业务收入83.9亿元，同比增长11.6%，其中租金收入54.6亿元，同比增长12.7% [34] - 太古股份公司A发布2024年度业绩，营业收入819.69亿港元，同比减少14%，股东应占经常性基本利润为92.84亿港元，同比减少11%，A股每股派息3.35港元，同比减少70% [34] - 太古地产发布2024年度业绩，营业收入144.28亿港元，同比减少2%，股东应占经常性基本利润为64.79亿港元，同比减少11%，公司末期每股派息0.76港元，同比增长6%，全年累计每股派息1.1港元，同比增长4.8% [34] - 太古股份公司A于2025年3月10 - 14日分别回购2.5、0、0、54.0和55.0万股A类股，分别回购24.0、26.0、27.0、27.0和32.0万股B类股 [34] - 太古地产于2025年3月10 - 14日分别回购60、60、60、60和26.98万股 [34] 投资策略 - 香港本地公司有独特配置吸引力，优势包括财务杠杆低、业务多元化、受益美国降息、持续稳健派息 [36] - 政治局会议加强对房地产市场支持，包括降准降息、促进市场止跌回稳等政策 [3][36] - 中央经济会议重申“稳住楼市”，预计后续有更多促进房地产市场平稳健康发展的政策出台 [3][37] - 政策进一步加码支持房地产行业健康发展，包括引导银行降存量房贷利率、统一房贷最低首付比例等五项新政策 [37] - 推出“四个取消、四个降低、两个增加”的政策组合拳推动市场止跌回稳 [38] - 推荐超配地产及物管板块，地产推荐贝壳、绿城中国等，物管推荐华润万象生活、绿城服务等，香港本地股推荐嘉里建设、太古地产等 [3][38]