行业评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 政策托底下汽车板块基本面向上，建议增配汽车 量的方面，以旧换新政策加码，实际刺激效果显著，部分地方政府推出相关提振政策，四季度各品牌密集的新车上市带动，各品牌零售普遍上升，叠加去年同期低基数，预计年内乘用车零售同比增幅及零售量有望扩大 价的方面，预计24H2豪华品牌与合资品牌跟进降价的意愿度减弱，价格战趋势放缓 汽车板块量价边际均有所好转，对于明年汽车需求并不悲观，政策托底下板块beta有望开启向上周期 [13] 周动态 - 小米汽车智驾接入VLM视觉语言模型，2024年12月24日小米SU7 1.4.5 OTA已开始推送，共13项新增功能，26项体验优化，本次更新正式接入VLM视觉语言大模型，系统可识别复杂道路环境和特殊交通规则区域，并通过文字和语音提示 [11] - 小米正搭建GPU万卡集群，将对AI大模型大力投入，自2023年就开始搭建自己的GPU万卡集群，而在小米大模型团队成立之时就已经拥有了6500张GPU加速卡资源 [37] - 蔚来智驾调整，任少卿直接带队大模型，冲刺端到端交付，智驾部门将新设技术委员会，负责综合大能力建设，此次调整主要是强化蔚来的智驾交付团队能力，确保方案交付 [12] 板块表现 - 本期汽车板块跑输大盘，本期涨跌幅：上证综指+1.0%，创业板指-0.2%，汽车板块指数+0.7%，其中乘用车/商用车/零部件/汽车服务涨跌幅分别为+2.3%/+2.5%/-0.1%/-6.7% [39] - 汽车板块PE-TTM(不调整)为29.7，1年历史估值分位为73.1%，本期乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务子板块本期PE-TTM(不调整)分别为30.5/34.4/27.5/325.6，1年历史估值分位分别为97.5%/63.3%/62.4%/62.4% [41] 个股表现 - 2024.12.23-2024.12.27涨跌幅前十个股包括川环科技（+28.5%）、建设工业（+13.1%）、银轮股份（+10.6%）、英搏尔（+10.0%）、光启技术（+9.3%）、上汽集团（+8.9%）、光洋股份（+7.2%）、双环传动（+7.0%）、万丰奥威（+6.7%）、钱江摩托（+6.5%） [43] - 涨跌幅后十个股包括上海凤凰（-24.7%）、湘油泵（-23.0%）、申达股份（-16.7%）、云内动力（-16.1%）、湖南天雁（-13.8%）、泉峰汽车（-13.5%）、交运股份（-13.3%）、众泰汽车（-12.9%）、旭升集团（-12.0%）、安凯客车（-11.5%） [43] 重要新闻与公告 - 2024.12.24银轮股份获得客户订单，将为客户提供总计193套算力中心的液冷散热系统 [46] - 2024.12.27爱柯迪将募投项目延期至2026年1月 [46] - 2024.12.27豪能股份全资子公司签署投资协议，计划总投资3亿元建设航空航天零部件智能制造中心 [46] - 2024.12.23一汽富维董事、总经理辞职 [47] - 2024.12.25精锻科技首次回购公司股份 [47] - 2024.12.25小米汽车与“蔚小理”开启充电网络合作 [72] - 2024.12.25轻舟智航NOA交付超50万套，再获量产定点 [75] - 2024.12.24丰田将独资在华建新厂生产雷克萨斯电动车 [55] - 2024.12.24北汽新能源引入11家战略投资者，获增资81.5亿元 [76] - 2024.12.272025款腾势D9正式上市，售价33.98万元起 [77] - 2024.12.27禾赛科技新获三家车企10余款车型定点 [78] 行业月度指标 - 2024年11月国内乘用车销量300.1万辆，同环比分别+10.7%/+8.7% [80] - 2024年11月商用车销量31.5万辆，同环比分别+81.7%/+5.7% [80] - 2024年11月新能源汽车销量151.2万辆，同环比分别+47.4%/+5.7%，市场占有率达到45.6% [80] - 2024年11月行业整体库存系数为1.11，其中自主/合资/进口车经销商库存系数分别为1.07/1.10/1.20 [80]

行业投资评级 - 报告对行业给予积极投资评级 预计2024年至2025年行业将保持增长态势 [1] 核心观点 - 微信"蓝包"送礼模式将革新社交电商逻辑 预计2024年微信"蓝包"引流至微信小店的规模将达到138 2亿至829 2亿元 [53] - 微信小店整装待发 预计2024年微信小店GMV将达到7500亿元 [55] - 礼物经济产业市场规模持续增长 预计2023年市场规模将达到2340 4亿元 2024年将增长至1380亿元 2027年将达到1620亿元 [12] 行业趋势 - 微信支付用户规模持续扩大 2023年微信支付用户规模达到6 1亿人 期间增长率为430% [29] - 微信"蓝包"送礼引流至微信小店的转化率预计在10%-50%之间 年购物频次在14-22次之间 [77] - 2023年各电商业态市场份额中 综合电商平台占比73% 线下门店占比39% 专业礼品电商平台占比34% [12] 市场分析 - 2023年中国礼物经济用户购买渠道分析显示 综合电商平台占比62% 直播带货平台占比39% [69] - 2023年中国礼物经济用户消费金额分析显示 100元以下占比59% 101-300元占比47% 301-500元占比28% [70] - 2021年中国礼物经济用户送礼对象分析显示 家人占比84% 伴侣占比80% 亲友占比68% [71] 公司表现 - 2023年视频号订单分品类占比显示 服饰占比4% 食品占比6% 家清日用占比8% 美妆占比36% 家装占比8% 图书+绿植+数码占比9% 珠宝占比21% [24] - 2023年各电商业态市场份额中 综合电商1-天猫占比34% 综合电商2-京东占比20% 综合电商3-拼多多占比20% 直播电商1-抖音占比11% 其他直播电商占比12% 即时零售占比2% 社区团购占比2% [74] 未来展望 - 预计2024年微信"蓝包"送礼引流至微信小店的规模将达到138 2亿至829 2亿元 转化率在17%-26%之间 [53] - 预计2024年微信小店GMV将达到7500亿元 2023年视频号订单分品类占比显示 美妆占比36% 珠宝占比21% [55][24] - 预计2023年礼物经济产业市场规模将达到2340 4亿元 2024年将增长至1380亿元 2027年将达到1620亿元 [12]

行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持）[33] 存量理财市场概况 - 2024年11月末银行理财市场存续规模为29.75万亿元，较上月末增加4198亿元，主要得益于存款利率下降后部分存款流入理财[8] - 分产品类型看，现金管理类产品7.64万亿元，占比25.7%；固定收益类产品21.42万亿元，占比72.0%；混合类产品5850亿元，占比2.0%；权益类产品262亿元，占比0.1%；商品及金融衍生品类产品122亿元，占比0.04%[8] - 理财产品存续规模前三的机构为招银理财（2.41万亿元）、兴银理财（2.14万亿元）和农银理财（1.98万亿元）[8] 理财产品发行市场概况 发行产品规模及期限结构 - 2024年11月银行理财产品发行规模为4953亿元，较上月增加156亿元[41] - 每日开放型产品发行规模为57亿元，占比1.2%；3个月以内（不包括每日开放型）产品发行规模为367亿元，占比7.4%；3-12个月产品发行规模为2226亿元，占比45.0%；1年以上产品发行规模为2291亿元，占比46.3%[41] - 2024年11月发行的银行理财产品业绩比较基准下行，1-3个月产品业绩比较基准为2.59%，3-6个月为2.50%，6-12个月为2.70%，1-3年为3.01%[43] 运作模式 - 2024年11月发行的理财产品中，封闭式净值型产品规模4532亿元，占比91.5%，开放式净值型产品规模420亿元，占比8.5%[44] 投资性质 - 2024年11月发行的理财产品中，固定收益类产品规模4824亿元，占比97.4%；混合类产品规模97亿元，占比2.0%；现金管理类产品规模30亿元，占比0.6%[60] 发行机构 - 2024年11月发行的理财产品中，银行理财子公司发行规模4380亿元，占比88.4%；股份行发行规模33亿元，占比0.7%；城商行发行规模364亿元，占比7.4%；农商行发行规模175亿元，占比3.5%[47] 理财产品净值跟踪 - 2024年11月各类型理财产品年化收益率普遍有明显上行，现金管理类理财产品近1月年化收益率为1.66%，固定收益类理财产品收益率为3.54%，混合类理财产品收益率为3.32%[64] - 分期限类型看，2024年11月每日开放型理财产品近1月年化收益率为1.91%，一个月以内产品收益率为2.82%，1-3个月产品收益率为3.53%，3-6个月产品收益率为4.04%，6个月-1年产品收益率为4.05%，1-3年产品收益率为4.36%，3年以上产品收益率为5.28%[49] - 2024年11月末银行理财产品单位净值破净数量2244只，占比3.42%，累计净值破净数量1624只，占比2.67%，破净数量占比较上月下降[51] 行业动态 - 2024年11月28日全国市场利率定价自律发布《关于优化非银同业存款利率自律管理的自律倡议》，要求将非银同业活期存款利率纳入自律管理[54]

行业评级 - 通信行业评级为“推荐”（维持）[2] 核心观点 - 国内AI大模型能力被低估，2025年或为国内大模型算力军备竞赛的第一年，大厂资本开支有望持续超预期，战略看好国内算力链投资机会[10] - 字节2024年资本开支预计达800亿人民币，2025年将翻倍至1600亿，其中900亿用于AI算力采购，700亿用于数据中心建设和配套硬件[23] - 高性能、低成本模型DeepSeek-V3发布，加速AI应用商业化落地，模型具有6710亿参数，激活参数370亿，在14.8万亿token上进行了预训练，训练成本仅558万美元[24][34] 行业动态 - 2024年1-11月我国电信业务收入累计完成15947亿元，同比增长2.6%[15] - 2024年第三季度中国大陆云基础设施服务支出达到102亿美元，同比增长11%，阿里云、华为云和腾讯云占据70%市场份额[15] - 截至2024年11月末，5G基站总数达419.1万个，比上年末净增81.5万个，占移动基站总数的33.2%[35] 技术趋势 - AEC（有源铜缆）成本和功耗大幅低于光连接方案，功耗比光学器件低25%，成本比光学元件低50%，国内互联网大厂有望增加AEC用量[11] - AWS的Trn2-Ultra SKU（64卡）使用AEC实现16卡服务器之间的互连，以及服务器到TOR交换机之间的连接[11] 重点公司 - 字节豆包MAU迅速超过竞争对手，2024年6月大规模买量投流后，11月MAU达5998万，增速高达16.92%[23] - DeepSeek-V3模型发布，多项评测成绩超越Qwen2.5-72B和Llama-3.1-405B等开源模型，性能比肩GPT-4o和Claude-3.5-Sonnet[24] 投资建议 - 建议关注国产算力链，包括光模块、IDC、铜缆、连接器等行业[23] - 周重点推荐鼎通科技、新易盛、中际旭创[25]

行业投资评级 - 行业评级为推荐(维持) [33] 核心观点 - 本周煤炭市场整体呈现下行趋势 动力煤价格延续下探 但已在760-770元/吨区间逐步止跌 预计后市进口煤量有望环比减弱 煤炭供需基本面有望环比改善 煤价支撑基础增强 焦煤方面 供应端受到年末减产和需求淡季影响 供应有所收紧 需求端铁水产量持续走低 焦炭五轮提降落地 焦煤价格仍难乐观 但部分优质主焦煤价格已接近或低于2020年水平 持续下探空间较少 预计短期焦煤价格有望低位企稳 [33][109] 周数据跟踪 动力煤 - 国内外价格齐跌 电厂日耗延续走高 [11] - 12月27日 山西大同Q5500坑口含税价608元/吨 周环比减少22元/吨 鄂尔多斯Q5500坑口含税价566元/吨 周环比减少5元/吨 陕西榆林Q5800坑口含税价617元/吨 周环比减少22元/吨 [13] - 12月27日 欧洲ARA港离岸价为109美元/吨 周环比减少2美元/吨 南非RB港离岸价为104美元/吨 周环比减少3美元/吨 澳洲NEWC港离岸价为125美元/吨 周环比减少5美元/吨 [13] - 12月27日 广州港印尼煤库提价为843.1元/吨 周环比减少15.6元/吨 广州港山西煤库提价865.0元/吨 周环比减少5.0元/吨 国际煤价低于国内21.9元/吨 国内外价差增加10.6元/吨 [13] - 12月27日 秦皇岛动力煤平仓价为770元/吨 周环比减少11元/吨 2024年12月 动力煤长协价(Q5500)为696元/吨 环比减0.4% 同比减2.0% [45] - 12月27日 北方港口煤炭库存2648万吨 周减96.0万吨 12月26日 沿海八省终端用户库存3507.7万吨 周减26.8万吨 可用天数16.1天 周增0.2天 12月26日 内陆17省终端用户库存9753.4万吨 周减159.9万吨 可用天数23.7天 周增1.0天 [22] - 12月26日 沿海八省近7日移动平均日耗220.3万吨 周增3.8万吨 12月26日 内陆十七省近7日移动平均日耗422.2万吨 周增1.1万吨 [22] 焦煤焦炭 - 双焦价格持续走低 [38] - 12月27日 山西产1530元/吨 周环比减少120元/吨 澳大利亚产1480元/吨 周环比减少20元/吨 俄罗斯产1196.0元/吨 周环比减少46.0元/吨 [73] - 12月27日 峰景矿硬焦煤收报198.1美元/吨 周环比减少14.6美元/吨 蒙5原煤库提价935元/吨 周环比减少10元/吨 蒙5精煤库提价1210元/吨 周环比减少20元/吨 [74] - 12月27日 焦炭价格指数1542元/吨 周环比减少38元/吨 焦炭成本指数1618元/吨 周环比减少45元/吨 价格指数低于成本指数76元/吨 差额周环比减少7元/吨 [77] 下游变化 - 钢价低位震荡 铁水产量小幅走低 [78] - 12月27日 247家样本钢厂日均铁水产量227.87万吨 [58] 运输情况 - 海陆运价持续下跌 [65] 周行情回顾 - 本周煤炭板块表现弱于大盘 上证指数上涨0.95% 沪深300上涨1.36% 煤炭(中信)下跌0.61% 动力煤(中信)下跌0.03% 炼焦煤(中信)下跌1.53% [106] 周观点 - 本周煤炭市场整体呈现下行趋势 动力煤方面 因进口冲击 需求较预期偏弱 动煤价格延续下探 但已于760-770元/吨区间段逐步止跌 临近年末 完成年度产销任务的煤矿已逐步减产或停产 同时 近期国内煤价跌幅较大 内贸煤优势逐步凸显 预计后市进口煤量有望环比减弱 煤炭供需基本面有望环比改善 煤价支撑基础增强 焦煤方面 供应端 受到年末减产和需求淡季的影响 供应有所收紧 需求端 铁水产量持续走低 焦炭五轮提降落地 焦煤价格仍难乐观 但需注意 当前部分优质主焦煤价格已接近或低于2020年水平 持续下探空间较少 预计短期焦煤价格有望低位企稳 [109] 重点公司估值表 - 陕西煤业 收盘价22.79元 周涨跌幅-3.60% 2023A EPS 2.19 2024E EPS 2.13 2025E EPS 2.16 2023A PE 10.4 2024E PE 10.7 2025E PE 10.6 [94] - 中国神华 收盘价42.19元 周涨跌幅2.06% 2023A EPS 3.00 2024E EPS 2.93 2025E EPS 3.02 2023A PE 14.1 2024E PE 14.4 2025E PE 14.0 [94] - 兖矿能源 收盘价14.00元 周涨跌幅0.43% 2023A EPS 2.08 2024E EPS 1.95 2025E EPS 2.13 2023A PE 6.7 2024E PE 7.2 2025E PE 6.6 [94] - 淮北矿业 收盘价13.86元 周涨跌幅-0.43% 2023A EPS 2.35 2024E EPS 2.18 2025E EPS 2.23 2023A PE 5.9 2024E PE 6.4 2025E PE 6.2 [94] - 潞安环能 收盘价14.38元 周涨跌幅-1.71% 2023A EPS 2.65 2024E EPS 1.49 2025E EPS 1.54 2023A PE 5.4 2024E PE 9.7 2025E PE 9.3 [94] - 晋控煤业 收盘价13.23元 周涨跌幅-0.75% 2023A EPS 1.97 2024E EPS 1.75 2025E EPS 1.82 2023A PE 6.7 2024E PE 7.6 2025E PE 7.3 [94] - 山西焦煤 收盘价8.12元 周涨跌幅-1.46% 2023A EPS 1.19 2024E EPS 0.74 2025E EPS 0.75 2023A PE 6.8 2024E PE 11.0 2025E PE 10.8 [94] - 电投能源 收盘价19.66元 周涨跌幅-0.56% 2023A EPS 2.03 2024E EPS 2.25 2025E EPS 2.34 2023A PE 9.7 2024E PE 8.7 2025E PE 8.4 [94] - 华阳股份 收盘价7.16元 周涨跌幅-0.28% 2023A EPS 1.44 2024E EPS 1.12 2025E EPS 1.22 2023A PE 5.0 2024E PE 6.4 2025E PE 5.9 [94] - 平煤股份 收盘价9.83元 周涨跌幅-1.80% 2023A EPS 1.62 2024E EPS 1.20 2025E EPS 1.26 2023A PE 6.1 2024E PE 8.2 2025E PE 7.8 [94] - 中煤能源 收盘价11.85元 周涨跌幅-0.42% 2023A EPS 1.47 2024E EPS 1.49 2025E EPS 1.51 2023A PE 8.1 2024E PE 8.0 2025E PE 7.8 [94] - 山煤国际 收盘价11.95元 周涨跌幅-2.29% 2023A EPS 2.15 2024E EPS 1.46 2025E EPS 1.51 2023A PE 5.6 2024E PE 8.2 2025E PE 7.9 [94]

行业评级 - 基础化工行业评级为“推荐”（维持）[2] 核心观点 - 乙烷进口关税下调，相关企业盈利能力有望进一步增强，建议关注国内进口乙烷制乙烯行业领军企业如卫星化学[2] - 光刻胶企业恒坤新材IPO获受理，建议关注国产光刻胶产业链自主可控相关机遇[2] - OLED材料、半导体材料需求旺季到来，重点推荐新宙邦、瑞丰新材、蓝晓科技、国瓷材料等[4] - 制冷剂价格中长期有望持续景气，建议关注巨化股份、三美股份等[5] - 地产链化工品修复预期升温，建议关注MDI、钛白粉、纯碱子行业龙头如万华化学、龙佰集团、远兴能源等[13] - 油气开采企业有望维持可观分红，建议关注中国石油、中国海油、中国石化[6][14] 行业动态 - 乙烷进口关税从2%下调至1%，有助于行业向绿色低碳方向发展[2] - 恒坤新材拟公开发行不超过6739.794万股，募集资金将用于集成电路前驱体二期项目等[2] - AMOLED面板预计到2028年将占据显示面板市场收入的43%[2] - 本周国际油价回升，短期维持油价震荡判断[2] - 甲醇价格延续上涨，华东价格为2750元/吨，环比上涨3.2%[16] - 丙烯酸价格上行，华东价格为7700元/吨，环比上涨5.5%[18] - 制冷剂价格悉数上涨，R22、R32、R125、R134a、R410a价格均环比上涨[48] 投资策略 - 价值类：具备业绩安全边际的龙头白马价值凸显[12] - 成长类：赛道成长型新材料企业估值和业绩弹性突出[12] - 弹性类：政策带动地产链需求预期好转，配额约束下制冷剂景气向上[45] - 高股息类：油气开采企业有望维持可观分红[46]

公司评级 - 无评级 [1] 核心观点 - 高铁信息化业务带动业绩快速增长 三季度单季公司实现营收 9415 万元 同比+16 10% 三季度单季毛利率 24 47% 同比-1 16pct 环比+0 99pct 主要因高铁信息化业务收入同比增长明显 且毛利率较高 同时 5G 新基建业务收入亦同比增加 截至 2024 年 9 月末 公司高铁信息化业务占营收比重为 27 54% 较 2023 年末有显著提升 三季度单季扣非后归母净利润 925 万元 同比+36 91% 截至 2024 年 9 月末 公司在手订单金额共计 9 93 亿元 较上年末增长了 47 88% [1] - 切入算力赛道 后续发力值得关注 公司算力服务业务发展势头良好 截至 2024 年 9 月末 公司已获取杭州西湖大学 GPU 集群计算系统项目 InfiniBand 高速网络设备及集成项目 西湖大学 GPU 服务器增补项目 广州联通算力服务项目 并且已中标 2024 年浙江联通智算云一期智算服务租赁采购项目 第四季度以来亦有获取算力服务相关业务 公司在算力业务领域的布局已初见成效 后续将不断提升在算力服务方面的优势 在算力服务赛道持续发展 [2] - 2024 年前三季度 公司实现营业收入 2 67 亿元 同比+19 10% 归属于上市公司股东的净利润 2305 万元 同比+35 39% 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润 2139 万元 同比+30 97% [13] - 贷款增加推升财务费用 坏账准备大幅改善 2024 年前三季度 公司销售费用 384 万元 同比-17 2% 管理费用 1980 万元 同比+4 9% 财务费用 568 万元 同比+81 6% 主要为推进西湖大学等算力相关项目的实施 增加了银行贷款 利息费用增加 以及募投项目建设持续推进 银行专项贷款增加导致利息费用增加所致 研发费用 810 万元 同比+1 4% 其他收益 171 万元 主要系报告期内收到 2023 年度省 市级研发中心补助及国家级专精特新"小巨人"企业等奖励所致 信用减值损失 285 万元 较去年同期-57 万元大幅改善 主要因前期应收账款收回 计提的坏账准备转回所致 [14] 财务数据 - 2020 年至 2023 年营业总收入分别为 333 百万元 378 百万元 342 百万元 421 百万元 同比增长分别为 64% 14% -10% 23% 归母净利润分别为 30 百万元 31 百万元 15 百万元 25 百万元 同比增长分别为 149% 2% -52% 70% 毛利率分别为 27 1% 33 2% 22 8% 20 6% ROE 分别为 22 0% 15 2% 5 9% 9 5% 每股收益分别为 0 44 元 0 37 元 0 18 元 0 30 元 市盈率分别为 20 33 32 39 [3] - 2024 年 12 月 27 日收盘价为 16 09 元 总市值为 17 31 亿元 总股本为 1 08 亿股 [11]

行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持）[12] 核心观点 - 多地发布明年国补工作通知，造纸行业景气度回升[12] - 家居板块：多地推出明年消费品补贴政策，头部企业有望享受更大弹性[12] - 造纸板块：包装纸和文化纸价格上调，行业供需改善[12] - 出口板块：建议关注东南亚地区产能布局完善的出口标的[12] - 消费板块：微信小店商品支持“送礼物”功能，相关公司有望享受首轮红利[12] 行情回顾 - 本周轻工制造指数下跌2.46%，跑输沪深300指数3.82pct[59] - 家居、造纸、包装印刷、文娱用品分别实现涨跌幅-1.76%、-0.16%、-3.61%、-5.99%[59] - 个股涨幅前五为景兴纸业（+20.81%）、东港股份（+14.92%）、仙鹤股份（+10.74%）、裕同科技（+9.34%）、荣晟环保（+7.79%）[47] - 个股跌幅前五为高乐股份（-18.16%）、可靠股份（-19.72%）、集友股份（-22.38%）、翔港科技（-24.38%）、上海凤凰（-24.73%）[47] 造纸板块跟踪 - 本周国废均价1595元/吨，周环比持平[71] - 本周美废均价199美元/吨，周环比持平[71] - 本周国内针叶浆均价5841元/吨，周环比+1.4%[72] - 本周国内阔叶浆均价4520元/吨，周环比+3.7%[72] - 本周瓦楞纸均价2928元/吨，周环比+0.4%[39] - 本周箱板纸均价3763元/吨，周环比+0.4%[39] - 本周白卡纸均价4276元/吨，周环比+0.8%[41] - 本周白板纸均价3505元/吨，周环比+0.3%[41] - 本周双胶纸均价5375元/吨，周环比+0.2%[43] - 本周铜版纸均价5512元/吨，周环比+0.4%[4] 家居板块跟踪 - 家居国补政策方面，浙江省、贵州省、海南省相继发布家居以旧换新补贴相关工作通知[12] - 吉林省将加力实施利企惠民的政策，进一步增加资金规模，扩大补贴范围[12] - 建议关注定制家居的欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居，软体家居的顾家家居、慕思股份、喜临门，智能家居的瑞尔特、公牛集团、好太太[12] 其他板块跟踪 - 本周Brent原油价格73.16美元/桶，周环比-0.14%[31] - 本周WTI原油价格69.65美元/桶，周环比-0.55%[31] - 本周聚乙烯价格8099元/吨，周环比-0.75%[2] - 本周聚丙烯价格7394元/吨，周环比-0.33%[10] - 12月16日-12月22日，十大城市商品房成交10245套，环比-20.72%[5] - 12月16日-12月22日，30大中城市商品房成交31540套，环比-1.10%[26] - 2024年11月，美国成屋销量折年数415万套，同比+6.1%[28] - 2024年11月，美国新房销量折年数66万套，同比+8.7%[6]

行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持）[1] 核心观点 - 青岛啤酒换帅凝心聚力，新任董事长姜宗祥具有丰富的啤酒行业经验，未来将保持青啤中长期战略延续性，营销节奏将积极有力，受益于餐饮修复β+换届落地管理强化α的青啤具备较强的弹性空间[7][25][26] - 白酒龙头接连召开经销商大会，定调务实稳健，贵州茅台2025年核心是坚持以消费者为中心，持续做好"三个转型"，不断强化渠道协同、增强消费触达、促进消费转化，解决好根本性的"供需适配"问题[8][26] - 今世缘2025年目标为"一条主线、两个确保、三个提升、四个强化"，营销工作将聚力做好优化品牌架构、细化产品策略、深化区域精耕、简化政策体系、强化队伍建设五个方面工作[9] 行情回顾 - 2024年初至今食品饮料指数下跌7.21%，在申万一级子行业中排名第29/31，跑输沪深300指数23.24pct；本周食品饮料指数下跌0.22%，在申万一级子行业中排名第11/31，跑输沪深300指数1.58pct[13] - 食品饮料子板块中，2024年初至今软饮料(+32.03%)、零食(+19.61%)、乳品(+9.83%)板块涨幅居前，本周乳品(+1.69%)、啤酒(+1.19%)、零食(+0.75%)板块涨幅居前[13][14] 投资建议 - 食品饮料板块有望呈现两步走的节奏，短期仍更多是对基本面改善的预期，优选业绩确定性高、同时分红率稳步提升的行业龙头，并持续关注扩内需政策催化[11] - 白酒方面，推荐依托强品牌力具备穿越周期能力的贵州茅台、五粮液，同时推荐持续具备份额提升逻辑的今世缘、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、金徽酒等[48] - 啤酒及其他酒类方面，啤酒依旧是攻守兼备主线，重点推荐青岛啤酒、燕京啤酒，此外推荐具备威士忌新品逻辑的百润股份[29] - 食品方面，聚焦优质赛道龙头，大致排序为乳制品＞餐饮供应链＞休闲零食＞软饮料等，推荐伊利股份、新乳业、中炬高新、宝立食品、立高食品、盐津铺子、东鹏饮料等[12] 估值水平 - 截至2024年12月27日食品饮料板块市盈率(TTM)21.45倍，同期沪深300的市盈率(TTM)12.43倍，两者相对比值为1.73；其中白酒、啤酒板块市盈率(TTM)分别为20.01、26.39倍[35] 宏观数据 - 2024年11月CPI同比上涨0.2%，其中食品烟酒CPI同比上涨0.9%，同期PPI同比下降2.5%；2024年11月社零总额同比增长3.0%，其中餐饮收入/粮油食品类/烟酒类分别同比+4.0%/+10.1%/-3.1%[38]

行业评级 - 行业评级为推荐（维持）[1] 核心观点 - 内外需求共振，看好家电龙头跨年行情[1] - 2024年家电板块表现优异，白电涨幅领跑，申万家电指数涨幅27.1%，全行业排名第4，显著跑赢同期沪深300指数11.1pct[1] - 白色家电、黑色家电、小家电、厨卫电器指数涨幅分别为39.0%/34.0%/3.6%/7.7%，内部分化明显[1] - 白电板块涨幅领跑家电行业，基金重仓比例逐季提升[1] - 黑电板块涨幅靠前，主要系四川长虹、四川九洲股价受华为液冷等概念催化[1] - 厨电板块前期估值调整幅度较深，9月下旬地产政策组合拳落地提振市场情绪，驱动厨电板块估值底部向上修复[1] - 小家电内外销景气持续分化，需求整体偏弱运行，板块估值、业绩有相应回落[1] 重要价格追踪 - 24W52铜价均价74326元/吨，环比-0.003%，同比+7.14%，较2022年同期+11.99%[4][20] - 24W52铝价均价19808元/吨，环比-0.17%，同比+2.47%，较2022年同期+5.17%[4][20] - 24W52 ABS均价11840元/吨，环比持平，同比+11.91%，较2022年同期+9.12%[4][20] - 24W52热轧板卷均价3731元/吨，环比-0.36%，同比-15.33%，较2022年同期-14.60%[4][20] - 2024年12月下旬65''w/55''w/43''w/32''w面板全球均价分别为172美元/片、124美元/片、63美元/片、34美元/片，除65''w面板价格环比略有提升之外，其余尺寸面板价格环比均持平[21][31] - 2024年12月23日-12月27日，美元兑人民币汇率周度均价7.3042，环比+0.04%，同比+2.34%[32] - 24W52 CCFI综合指数/欧洲指数/美西指数分别为1515/2273/997，环比分别+1.59%/+2.94%/+2.52%，同比分别为+66.64%/+105.26%/+34.31%[21] 投资建议 - 展望2025年，国补延续预期升温，家电内需有望持续向好，资金实力强、渠道覆盖度全面、中高端产品布局完善的家电龙头有望优先受益[39] - 新兴市场崛起贡献增量，家电出口有望韧性增长，产能布局完善、具备自有品牌海外竞争力的家电龙头全球份额提升大有可为[39] - 投资主线一：内外销共振基本面扎实+优质红利资产属性，白电板块配置价值突出，推荐白电龙头美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电[8] - 投资主线二：内需受以旧换新拉动弹性大+出口中长期海外份额提升，推荐海信视像、TCL电子、科沃斯、石头科技[36] - 投资主线三：以旧换新拉动内需+地产政策利好提振信心，厨电板块估值业绩修复预期强化，推荐厨电龙头老板电器、华帝股份[12] - 投资主线四：基本面有望底部反转的飞科电器、极米科技、小熊电器[24]