证券研究报告 目 录 CATALOGUE 生产投资向好，地产成交回暖 地产 消费 价格 生产&基建 出行 04 05 01 02 03 00 政策 中观数据周报 投资要点 KEY POINTS 1 • 国内政策：专项债收储工作规范明确；发展消费金融提振消费。中央层面，国务院常务会议讨论通过《国务院2025年重点工作分工方 案》，李强总理在国务院第八次全体会议上强调更加注重加大政策力度和激发市场力量良性互动、协同发力。实施好更加积极有为的宏 观政策。产业层面，《促进环保装备制造业高质量发展若干意见》印发。金融财税层面，自然资源部就做好运用地方政府专项债券支持 土地储备有关工作出台通知，在发债要求、申报审核等方面做出明确要求。国家金融监督管理总局要求金融机构大力发展消费金融，助 力提振消费。 • 生产&基建：高频指标呈现向好态势。本周高炉、螺纹钢、涤纶长丝开工率持续提高，PTA、沥青开工率反弹，动力煤日耗相对稳定，但 建筑资金到位率仍处于低位。总体上看生产、基建相关高频指标有向好趋势。 • 地产：新房、二手房成交回暖。本周30城新房成交面积季节性回升，一线城市回升明显。9城二手房成交面积短暂回落后转向上行，体现 ...

行业周报 | 煤炭 证券研究报告 推荐（维持） 报告日期 2025 03 16 相关研究 2025.3.2- 2025.3.8 -2025.03.09 2025 - 2025.03.05 2025.2.23- 2025.3.1 -2025.03.02 分析师：王锟 S0190521010002 wangkun89@xyzq.com.cn 分析师：李冉冉 S0190525010002 liranran@xyzq.com.cn 煤炭行业周报（2025.3.9-2025.3.15）—— 产地煤价回升，静待非电需求复苏 投资要点： 3 9 2742.0 880.3/1211.4/650.3 -1.9/+6.8/-5.0 ⚫ 3 14 1400 / 20 / 1430 / 5# 870 / 5# 1050 / 5 / 3 14 1241 / 43 / 1371 / 21 / 130 / 22 / ⚫ 请阅读最后评级说明和重要声明 1/14 ⚫ ⚫ | | 4 | | --- | --- | | | 4 | | | 8 | | | 9 | | | 10 | | 11 | | | 2025.3.10-2025.3.14 | ...

证券研究报告 | 海外宏观 【兴证宏观 | 经济脉搏】海外周报 2025.03.10-2025.03.16 风险偏好下降 分 析 师：.段 超（S0190516070004） 卓 泓（S0190519070002） 研究助理：王祉凝 报告日期：2025年3月16日 投资要点 KEY POINTS 美国：经济软指标继续降温但就业暂保持韧性，美元与美债利率继续震荡，关税不确定性压制美股。周三发布的美国CPI全面弱于预期后，市场对 滞胀担忧或有所缓和，推动美债利率、美元上涨；后半周公布的初请失业金人数下降，绝对水平仍较低，3月消费者信心指数继续下滑。2月末3月 初市场的衰退担忧暂缓，美元与美债利率横盘震荡；而关税不稳定性继续抑制风险偏好，美股下跌、黄金上涨，现货黄金一度涨破3000美元/盎司。 政策反复与政府裁员动摇居民收入和企业投资预期，美国经济短期内或继续偏弱运行，但由于失业率等硬指标仍存韧性，市场对下周FOMC会议上 降息预期微弱，关注新一期点阵图对未来通胀、利率走势的指引以及鲍威尔表态。财政方面，截至周五，众议院提出的新一版持续决议（用于将联 邦政府自由裁量支出维持到本财年结束，详参《 美国财政整顿 》）赶 ...

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 产地煤价回升，静待非电需求复苏 [1] 根据相关目录分别进行总结 周数据跟踪 动力煤 - 产地煤价回升，日耗季节性回落 [6] - 3月9日相关数据为2742.0，880.3/1211.4/650.3，变化为 -1.9/+6.8/-5.0 [1][17] 焦煤焦炭 - 双焦价格承压下行 [20] - 3月14日有多项价格数据，如1400 / 20 /，1430 / 1150.0 / 9.2 /等 [20] 下游变化 - 铁水产量维稳，下游钢价持续回落 [25] 期货 - 焦煤期价小幅回升，双焦价差收窄 [29] 运输情况 - 海陆运价延续攀升 [32] 周行情回顾（2025.3.10 - 2025.3.14） - 上证指数、沪深300、煤炭(中信)、动力煤(中信)、炼焦煤(中信)周涨跌幅分别为1.39%、1.59%、4.97%、4.91%、3.88% [37] - 大有能源、美锦能源等多只股票有不同周涨跌幅，如大有能源33.57%，美锦能源17.51% [37] - 行业新闻包含2025年相关煤炭产量、进口量等数据变化情况，如2024 - 2025年对比，2025年1 - 2月部分数据同比变化 [37][38] 周观点（2025.3.9 - 2025.3.15） - 给出多只股票评级、收盘价、周涨跌幅、EPS(元/股)、PE等数据，如陕西煤业评级买入，收盘价20.20，周涨跌幅6.82%等 [40]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 香港本地股年度派息稳健持续，政策力度空前，推荐超配地产及物管板块，包括贝壳、绿城中国等地产公司，华润万象生活、绿城服务等物管公司，以及嘉里建设、太古地产等香港本地股 [2][3][41] 各部分总结 市场概况 - 本周（2025.03.10 - 2025.03.16）香港本地股表现较好的是嘉里建设（+7.5%）、太古地产（+6.5%）、领展房产基金（+2.1%）；内房板块表现较好的是中国金茂（+8.5%）、深圳控股（+5.9%）、绿城中国（+3.4%）；物管板块表现较好的是绿城服务（+3.6%）、新城悦服务（+3.5%）、绿城管理（+2.8%） [3][4][8][11] - 本周主要指数中，上证指数涨1.4%、深证成指涨1.2%、创业板指数涨1.0%，恒生地产分类指数跌0.9%、恒生指数跌1.1%、恒生国企指数跌0.4%，道琼斯指数跌3.1%、纳斯达克指数跌2.4%、标普500指数跌2.3%，沪深300地产指数跌0.9% [7] 港股通持股情况 - 地产物管方面，本周绿景中国地产、融创中国和保利物业港股通持股占比分别增加0.50、0.50和0.19个百分点，截至周末万科企业、保利物业、融创中国的港股通持股比例分别为49.5%、48.8%和36.2% [13][14] - 香港本地股方面，本周长和、嘉里建设和信和置业的港股通持股占比分别增加0.27、0.24和0.10个百分点，截至周末恒隆地产、电能实业和长江基建集团的港股通持股比例分别为7.8%、7.1%和4.7% [16][17] 卖空交易情况 - 地产物管本周卖空股数/成交量前三为贝壳（34.5%）、绿城管理（30.2%）和中国海外发展（27.6%）；截至周末未平仓卖空股数/流通股本前三为绿城管理（24.9%）、雅生活服务（11.2%）和贝壳（11.0%） [19][20] - 香港本地股本周卖空股数/成交量前三为九龙仓集团（42.1%）、港铁公司（38.3%）和新鸿基地产（37.5%）；截至周末未平仓卖空股数/流通股本前三为新世界发展（23.0%）、领展房产基金（16.8%）和太古股份公司A（15.1%） [22][23] 宏观观察 - 截至本周末，美国十年期国债收益率为4.31%，一年期国债收益率为4.09%，最新美元指数为103.7363；中国十年期国债收益率为1.8317%，USDCNH即期汇率为7.2382 [25][30] 行业动态 - 30大中城市截至2025年3月14日，2025年3月累计销售面积313万平米，较上年同期增长15.3% [34] 公司公告 - 华润置地2月合约销售金额和面积分别为139亿元和59万平米，同比增长47%和28%，1 - 2月累计销售金额和面积分别为251亿元和107万平方米，同比增长22%和9%；2月经常性业务收入42.4亿元，同比增长12.8%，其中租金收入27.3亿元，同比增长12.8%，1 - 2月累计经常性业务收入83.9亿元，同比增长11.6%，其中租金收入54.6亿元，同比增长12.7% [37] - 太古股份公司A发布2024年度业绩，营业收入819.69亿港元，同比减少14%，股东应占经常性基本利润为92.84亿港元，同比减少11%，A股每股派息3.35港元，同比减少70%；2025年3月10 - 14日分别回购2.5、0、0、54.0和55.0万股A类股，分别回购24.0、26.0、27.0、27.0和32.0万股B类股 [37] - 太古地产发布2024年度业绩，营业收入144.28亿港元，同比减少2%，股东应占经常性基本利润为64.79亿港元，同比减少11%，公司末期每股派息0.76港元，同比增长6%，全年累计每股派息1.1港元，同比增长4.8%；2025年3月10 - 14日分别回购60、60、60、60和26.98万股 [37] 投资策略 - 香港本地公司财务杠杆低、业务多元、受益美国降息、派息稳健，优势凸显 [39] - 政治局会议、中央经济会议等加强对房地产市场支持，后续预计有更多促进房地产市场平稳健康发展的政策出台 [3][39][40] - 政策进一步加码支持房地产行业健康发展，如降低存量房贷利率、统一房贷最低首付比例等 [40] - 推出“四个取消、四个降低、两个增加”政策组合拳推动市场止跌回稳 [41]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 家居国补陆续展开，继续看好内需消费主线 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周轻工板块跑赢市场，申万轻工上涨 1.76%，沪深 300 上涨 1.59%，板块跑赢沪深 300 指数 0.18pct [5] - 分子行业来看，家居、造纸、包装印刷、文娱用品分别实现涨跌幅 +2.66%、+0.21%、+2.3%、+0.55% [5] - 个股方面，涨跌幅前五为狮头股份（+31.79%）、潮宏基（+18.76%）、英联股份（+17.38%）、美利云（+16.08%）、海伦钢琴（+14.4%）；涨跌幅后五为沐邦高科（-5.56%）、明月镜片（-6.68%）、翔港科技（-7.15%）、横河精密（-7.44%）、群兴玩具（-14.26%） [5] 造纸板块跟踪 主要原材料价格走势 - 本周国废均价 1522 元/吨，周环比 +1.7% [4][12] - 本周美废均价 196 美元/吨，周环比持平 [4][12] - 本周国内针叶浆均价 5859 元/吨，周环比 +0.2% [6][13] - 本周国内阔叶浆均价 4600 元/吨，周环比 -0.8% [7][12] - 本周进口针叶浆均价 825 美元/吨，周环比持平 [8][12] - 本周进口阔叶浆均价 610 美元/吨，周环比持平 [9][12] - 本周国内化机浆均价 3675 元/吨，周环比 -0.09% [10][14] - 本周国内本色浆均价 5697 元/吨，周环比 -0.1% [11][14] 主要成品纸价格走势 - 本周瓦楞纸均价 2727 元/吨，周环比 -1.4% [3][16] - 本周箱板纸均价 3666 元/吨，周环比 -0.6% [3][16] - 本周白卡纸均价 4310 元/吨，周环比 -0.2% [3][18] - 本周白板纸均价 3484 元/吨，周环比 -0.1% [18] - 本周双胶纸均价 5450 元/吨，周环比 +0.1% [3][23] - 本周铜版纸均价 5820 元/吨，周环比持平 [3][23] 家居板块跟踪 - 3 月 3 日 - 3 月 9 日，30 大中城市商品房成交 15790 套，环比 -32.90% [30] - 3 月 3 日 - 3 月 9 日，十大城市商品房成交 6151 套，环比 -28.78% [40] - 3 月 3 日 - 3 月 9 日，全国一线城市二手房出售挂牌量指数为 4.25，环比 -0.58 [27] - 2025 年 2 月家居建材卖场零售额 1005 亿元，同比 +15.6% [33] - 2025 年 1 月，美国成屋销量（折年数）408 万套，同比 +2% [36] - 2025 年 1 月，美国新房销量（折年数）65.7 万套，同比 -1.1% [38] 其他板块跟踪 - 本周 Brent 原油价格 70.05 美元/桶，周环比 -0.43% [42] - 本周 WTI 原油价格 66.74 美元/桶，周环比 -0.79% [44] - 本周聚乙烯价格 7832 元/吨，周环比 -0.76% [42] - 本周聚丙烯价格 7275 元/吨，周环比 -0.43% [42] 各板块投资建议 家居板块 - 从估值端看，目前家居板块估值处于相对底部（10 - 15x），考虑到国补陆续出台 + 两会明确 3000 亿元补贴，看好家居龙头业绩修复，在本轮内需向上行情中体现出戴维斯双击，重点推荐零售业务占比较高的欧派家居、索菲亚、顾家家居等 [3] - AI 家居方面，建议关注慕思股份、趣睡科技的 AI 床垫产品，以及看好居然智家的 AI 家居设计平台居然设计家市占率提升 [3] 造纸板块 - 文化纸 2025 年 1 - 3 月报价已累计涨价 500 元/吨，特种纸也连续 3 个月发布涨价函，叠加行业竞争格局相对较优、浆价上涨、需求小旺季等利好，造纸行业有望迎来小阳春，建议关注行业龙头太阳纸业、仙鹤纸业等 [3] 出口板块 - 目前中美仍处在关税博弈期，认为东南亚地区的产能短期内相对安全，建议关注海外产能布局完善的代工标的；且俄乌冲突缓解，欧洲敞口较大的企业有望受益。标的角度，目前永艺股份、共创草坪、匠心家居、天振股份等标的海外产能基本能覆盖对美出口，共创草坪、浙江自然、致欧科技等标的欧洲出口占比相对较高，建议关注 [3] 消费板块 - AI 眼镜方面，随大模型落地加速，AI 眼镜迎技术突破，国内外厂商积极布局，产品供给持续丰富，建议关注国内镜片龙头明月镜片，布局 AI 运动眼镜的英派斯，以及眼镜渠道销售能力领先的博士眼镜；卫生巾方面，建议关注 315 晚会舆情演绎 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 香港本地股年度派息稳健持续，政策力度空前，推荐超配地产及物管板块 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 本周香港本地股表现较好的公司有嘉里建设（+7.5%）、太古地产（+6.5%）、领展房产基金（+2.1%） [3][4] - 本周内房板块表现较好的公司有中国金茂（+8.5%）、深圳控股（+5.9%）、绿城中国（+3.4%） [3][8] - 本周物管板块表现较好的公司有绿城服务（+3.6%）、新城悦服务（+3.5%）、绿城管理（+2.8%） [3][11] - 地产物管港股通持股方面，本周绿景中国地产、融创中国和保利物业港股通持股占比分别增加0.50、0.50和0.19个百分点，截至本周末，万科企业、保利物业、融创中国的港股通持股比例分别为49.5%、48.8%和36.2% [3][13] - 香港本地股港股通持股方面，本周长和、嘉里建设和信和置业的港股通持股占比分别增加0.27、0.24和0.10个百分点，截至本周末，恒隆地产、电能实业和长江基建集团的港股通持股比例分别为7.8%、7.1%和4.7% [3][16] - 地产物管卖空交易方面，本周卖空股数/成交量前三的公司为贝壳（34.5%）、绿城管理（30.2%）和中国海外发展（27.6%），截至本周末，未平仓卖空股数/流通股本前三的公司为绿城管理（24.9%）、雅生活服务（11.2%）和贝壳（11.0%） [3][19] - 香港本地股卖空交易方面，本周卖空股数/成交量前三的公司为九龙仓集团（42.1%）、港铁公司（38.3%）和新鸿基地产（37.5%），截至本周末，未平仓卖空股数/流通股本前三的公司为新世界发展（23.0%）、领展房产基金（16.8%）和太古股份公司A（15.1%） [3][22] 宏观观察 - 截至本周末，美国十年期国债收益率为4.31%，一年期国债收益率为4.09%，本周最新美元指数为103.7363 [24] - 截至本周末，中国十年期国债收益率为1.8317%，USDCNH即期汇率为7.2382 [27] 行业动态 - 30大中城市截至2025年3月14日，2025年3月的累计销售面积313万平米，较上年同期增长15.3% [31] 公司公告 - 华润置地2月合约销售金额和面积分别为139亿元和59万平米，分别同比增长47%和28%，1 - 2月累计销售金额和面积分别为251亿元和107万平方米，分别同比增长22%和9%；2月经常性业务收入42.4亿元，同比增长12.8%，其中租金收入27.3亿元，同比增长12.8%，1 - 2月累计经常性业务收入83.9亿元，同比增长11.6%，其中租金收入54.6亿元，同比增长12.7% [34] - 太古股份公司A发布2024年度业绩，营业收入819.69亿港元，同比减少14%，股东应占经常性基本利润为92.84亿港元，同比减少11%，A股每股派息3.35港元，同比减少70% [34] - 太古地产发布2024年度业绩，营业收入144.28亿港元，同比减少2%，股东应占经常性基本利润为64.79亿港元，同比减少11%，公司末期每股派息0.76港元，同比增长6%，全年累计每股派息1.1港元，同比增长4.8% [34] - 太古股份公司A于2025年3月10 - 14日分别回购2.5、0、0、54.0和55.0万股A类股，分别回购24.0、26.0、27.0、27.0和32.0万股B类股 [34] - 太古地产于2025年3月10 - 14日分别回购60、60、60、60和26.98万股 [34] 投资策略 - 香港本地公司有独特配置吸引力，优势包括财务杠杆低、业务多元化、受益美国降息、持续稳健派息 [36] - 政治局会议加强对房地产市场支持，包括降准降息、促进市场止跌回稳等政策 [3][36] - 中央经济会议重申“稳住楼市”，预计后续有更多促进房地产市场平稳健康发展的政策出台 [3][37] - 政策进一步加码支持房地产行业健康发展，包括引导银行降存量房贷利率、统一房贷最低首付比例等五项新政策 [37] - 推出“四个取消、四个降低、两个增加”的政策组合拳推动市场止跌回稳 [38] - 推荐超配地产及物管板块，地产推荐贝壳、绿城中国等，物管推荐华润万象生活、绿城服务等，香港本地股推荐嘉里建设、太古地产等 [3][38]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 英伟达年度GTC大会临近，有望助力AIDC电气景气度，持续看好AIDC对电源设备的需求 [6] - 固态电池产业化布局动作频频，看好硫化物电解质为主体电解质，匹配高镍三元正极和硅碳负极的技术路线 [6] - 看好锂电池精密加工企业在人形机器人业务上的布局，从供应链出发持续看好其在减速器、关节模组等核心零部件上的布局 [6] - 需求景气带动光伏产业链价格复苏，看好光伏降本增效新技术，关注BC、HJT、叠栅、少银无银技术的产业前景 [9] - 海上风电开工有望改善，看好主机、海缆、塔筒；持续看好电网设备，重点关注特高压、单网、出海；维持建议板块超配 [9] 根据相关目录分别进行总结 行业周观点 - 英伟达年度GTC大会将助力AIDC电气景气度，麦格米特产品布局调整有望带动主线景气度，提升市场对AIDC电气设备长期需求和成长的信心 [6] - 固态电池产业化应用节奏持续推动，国内企业计划2026 - 2027年实现量产装车或交付，海外企业预估最快2026年左右量产第一代产品，看好相关材料环节 [6] - 看好锂电池精密加工企业在人形机器人业务布局，优必选发布机器人重塑科研教育生态，政策支持下人形机器人需求端有望持续进展 [6] - 光伏需求景气带动产业链价格复苏，行业进入盈利修复阶段，企业探索降本增效新技术，政策鼓励先进技术发展，看好新技术赛道 [9] - 投资建议包括看好固态电池、AIDC电气设备、锂电池精密加工企业在机器人领域、光伏新技术赛道、海上风电和电网设备，维持板块超配 [9] 行情回顾 - 上证综指本期（2025.3.10 - 2025.3.14）上涨1.39%，收盘于3419.56点 [19] - 本周申万一级行业指数涨跌幅前三位为美容护理、食品饮料、煤炭，后三位为电子、机械设备、计算机，电力设备涨跌幅居第17位，上涨1.61% [19] - 本期电力设备概念板块中9个板块上涨，涨跌幅前三的板块为光伏发电、风电零部件、蓄电池及其他电池 [21] 行业跟踪 锂电产业链高频数据跟踪 - 本周（2025.3.10 - 2025.3.14）受上游供给影响，电解钴、硫酸钴等价格明显上涨，其余环节价格基本平稳 [25] - 正极方面，受上游供给影响，多种材料价格上涨；负极、隔膜、锂电池材料价格持平；电解液价格持平，六氟磷酸锂价格小幅下跌 [26] 光伏产业链高频数据跟踪 - 截至2024年12月，全国光伏当年累计新增装机量277.57GW，同比增长28.3%；2024年组件累计出口量240.9GW，同比增加27.7%；12月单月出口量17.1GW，同比增加9.8% [35][38] - 截至2025年3月12日，硅料价格环比持平，硅片价格环比上涨，电池片价格环比持平，组件价格环比上涨，玻璃价格环比持平 [39][43][44][47][48] 风电产业链高频数据跟踪 - 2024年全年全国风电新增装机量为79.8GW，同比 +6%；12月国内风电新增装机规模28.1GW，同比 -18% [53][55] - 2024年全年全国风电累计平均利用小时达到2127小时，同比 -4%；12月全国风电月度新增平均利用小时数为196小时，同比持平 [56][58]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 家居国补陆续展开，继续看好内需消费主线 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周轻工板块跑赢市场，申万轻工上涨 1.76%，沪深 300 上涨 1.59%，板块跑赢沪深 300 指数 0.18pct [6] - 分子行业来看，家居、造纸、包装印刷、文娱用品分别实现涨跌幅+2.66%、+0.21%、+2.3%、+0.55% [6] - 个股方面，涨跌幅前五为狮头股份（+31.79%）、潮宏基（+18.76%）、英联股份（+17.38%）、美利云（+16.08%）、海伦钢琴（+14.4%）；涨跌幅后五为沐邦高科（-5.56%）、明月镜片（-6.68%）、翔港科技（-7.15%）、横河精密（-7.44%）、群兴玩具（-14.26%） [6] 造纸板块跟踪 主要原材料价格走势 - 本周国废均价 1522 元/吨，周环比+1.7% [14] - 本周美废均价 196 美元/吨，周环比持平 [14] - 本周国内针叶浆均价 5859 元/吨，周环比+0.2% [15] - 本周国内阔叶浆均价 4600 元/吨，周环比-0.8% [14] - 本周进口针叶浆均价 825 美元/吨，周环比持平 [14] - 本周进口阔叶浆均价 610 美元/吨，周环比持平 [14] - 本周国内化机浆均价 3675 元/吨，周环比-0.09% [16] - 本周国内本色浆均价 5697 元/吨，周环比-0.1% [16] 主要成品纸价格走势 - 本周瓦楞纸均价 2727 元/吨，周环比-1.4% [18] - 本周箱板纸均价 3666 元/吨，周环比-0.6% [18] - 本周白卡纸均价 4310 元/吨，周环比-0.2% [20] - 本周白板纸均价 3484 元/吨，周环比-0.1% [20] - 本周双胶纸均价 5450 元/吨，周环比+0.1% [25] - 本周铜版纸均价 5820 元/吨，周环比持平 [25] 家居板块跟踪 - 3 月 3 日 - 3 月 9 日，十大城市商品房成交 6151 套，环比-28.78% [28] - 3 月 3 日 - 3 月 9 日，30 大中城市商品房成交 15790 套，环比-32.90% [33] - 3 月 3 日 - 3 月 9 日，全国一线城市二手房出售挂牌量指数为 4.25，环比-0.58 [30] - 2025 年 2 月家居建材卖场零售额 1005 亿元，同比+15.6% [36] - 2025 年 1 月，美国成屋销量（折年数）408 万套，同比+2% [39] - 2025 年 1 月，美国新房销量（折年数）65.7 万套，同比-1.1% [41] 其他板块跟踪 - 本周 Brent 原油价格 70.05 美元/桶，周环比-0.43% [45] - 本周 WTI 原油价格 66.74 美元/桶，周环比-0.79% [48] - 本周聚乙烯价格 7832 元/吨，周环比-0.76% [47] - 本周聚丙烯价格 7275 元/吨，周环比-0.43% [47] 各板块投资建议 家居板块 - 从估值端看，目前家居板块估值处于相对底部（10 - 15x），考虑到国补陆续出台+两会明确 3000 亿元补贴，看好家居龙头业绩修复，在本轮内需向上行情中体现出戴维斯双击，重点推荐零售业务占比较高的欧派家居、索菲亚、顾家家居等 [4] - AI 家居方面，建议关注慕思股份、趣睡科技的 AI 床垫产品，以及看好居然智家的 AI 家居设计平台居然设计家市占率提升 [4] 造纸板块 - 文化纸 2025 年 1 - 3 月报价已累计涨价 500 元/吨，特种纸也连续 3 个月发布涨价函，叠加行业竞争格局相对较优、浆价上涨、需求小旺季等利好，造纸行业有望迎来小阳春，建议关注行业龙头太阳纸业、仙鹤纸业等 [4] 出口板块 - 目前中美仍处在关税博弈期，认为东南亚地区的产能短期内相对安全，建议关注海外产能布局完善的代工标的；且俄乌冲突缓解，欧洲敞口较大的企业有望受益。标的角度，目前永艺股份、共创草坪、匠心家居、天振股份等标的海外产能基本能覆盖对美出口，共创草坪、浙江自然、致欧科技等标的欧洲出口占比相对较高，建议关注 [4] 消费板块 - AI 眼镜方面，随大模型落地加速，AI 眼镜迎技术突破，国内外厂商积极布局，产品供给持续丰富，建议关注国内镜片龙头明月镜片，布局 AI 运动眼镜的英派斯，以及眼镜渠道销售能力领先的博士眼镜 [4] - 卫生巾方面，建议关注 315 晚会舆情演绎 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 地产贝塔因素积极，消费建材拐点已现，建议布局零售建材先手，推荐三棵树、东鹏控股、兔宝宝等 [2][7] - 水泥行业需求或降，但均价有望回升、利润修复，推荐海螺水泥、华新水泥 [2][11] - 建议关注业绩稳健、低估值、高股息的消费建材龙头 [2][15] - 以价格企稳回升发掘节奏及主线，关注盈利改善和基本面走出底部的品种 [2][23] 根据相关目录分别进行总结 行业观点与投资建议 - 地产贝塔因素积极，消费建材短期处于持仓底、估值底，中期业绩底，长期龙头有望铸就长牛基础，推荐三棵树、东鹏控股、兔宝宝等 [7] - 2024年水泥需求下滑、价格重心下移，2025年需求或降但均价有望回升、利润修复，推荐海螺水泥、华新水泥 [11][14] - 建材板块2023年现金分红比例43.71%，近12个月股息率2.22%，建议关注高股息品种配置价值 [15] - 2025年消费建材PB估值低，各细分板块差异大，水泥盈利筑底、玻璃待需求改善、消费建材强化C端、玻纤价格回暖 [18][20] 本期市场表现（250310 - 250314） - 本期建材指数环比变动1.18%，各子行业中管材、水泥制造等有不同表现 [24] 本期建材价格变化 水泥（250310 - 250314） - 全国水泥市场价格环比涨1.6%，库容比54.44%环比降0.75pct，2024年12月累计产量18.25亿吨同比降9.50%，2025年2月均价399.41元/吨同比升34.68元/吨 [30] 浮法 + 光伏玻璃(250310 - 250314) - 全国周均价1293元/吨环比降20元/吨，开工率76.43%环比+0.05pct，产能利用率78.88%环比升0.54pct，库存7025.7万重箱环比升1.02% [37] - 光伏玻璃市场成交良好、库存缓降，主流订单价格暂稳 [49][51] 玻纤（250310 - 250314） - 无碱粗纱市场企业报价走稳、个别小涨，2400tex无碱缠绕直接纱主流成交涨至3600 - 3800元/吨，均价3824元/吨较上周小涨0.28%、同比涨24.38% [51] 能源和原材料 (250310 - 250314) - 秦皇岛动力煤平仓价686.40元/吨环比降0.20元/吨、同比降208元/吨，镇海石化道路沥青价格4530元/吨环比降50元/吨、同比降50元/吨 [61] - 中国LNG出厂价4567元/吨环比降84元/吨、同比升537元/吨，国内废纸市场平均价2252.50元/吨环比降4.50元/吨、同比降266元/吨 [64] 重点公司跟踪及行业要闻 - 森泰股份、亚士创能等多家公司有增资、减持、发债等动态 [75][76] - 房地产供给侧调整、深圳推动消费品以旧换新等行业要闻 [78]