报告投资评级 - 行业评级为“中性” [6][7] 报告核心观点 - 上周房地产板块表现强劲，跑赢大盘，新房及二手房成交数据同比环比均大幅增长，但土地市场表现相对疲弱，成交规模及溢价率环比下降 [2][3] - 行业近期呈现结构性复苏迹象，重点城市二手房市场活跃度显著提升，但百强房企销售数据仍面临压力，且土地市场热度有待观察 [3][4] 市场表现总结 - 上周（2025年2月24日至2月28日）房地产（申万）板块上涨2.22%，同期沪深300指数下跌2.22%，板块领先大盘4.44个百分点 [2] - 上周房地产行业涨幅在申万行业中排名第2位 [2] - 年初至今，房地产板块累计下跌1.08%，表现略优于沪深300指数（累计下跌1.14%），累计领先0.06个百分点 [2] - 子板块中，上周房地产开发板块上涨2.1%，房地产服务板块上涨4.85% [2] 行业周度数据跟踪总结 - **新房市场**：上周（2025年2月24日至3月2日）30大中城市新房成交面积217.91万平方米，同比大幅上涨36.93%，环比上涨40.01% [3] - **新房累计成交**：30大中城市年初至今累计新房成交面积1396.69万平方米，同比上涨11.06% [3] - **库存消化周期**：上周10大城市存销比为108.32，其中一线城市为70.67，二线城市为164.41 [3] - **二手房市场**：上周7个城市二手房成交面积171.28万平方米，同比大幅上涨67.41%，环比上涨18.68% [3] - **二手房累计成交**：7个一二线城市年初至今累计二手房成交面积1221.8万平方米，同比大幅上涨46.63% [3] - **土地市场成交规模**：上周100大中城市土地成交建筑面积1668万平方米，环比下降15.17% [3] - **土地市场成交金额**：上周100大中城市土地成交总价280.4亿元，环比下降24.85% [3] - **土地市场成交均价**：上周100大中城市成交楼面均价1681元/平方米，环比下跌11.39% [3] - **土地市场溢价率**：上周100大中城市土地成交溢价率为2.54%，环比下降15.85个百分点 [3] - **土地市场累计成交**：年初至今，100大中城市土地成交建筑面积累计18547.83万平方米，同比微跌1.04% [3] - **土地市场累计金额**：年初至今，100大中城市土地成交金额累计3308.44亿元，同比增长30.46% [3] 行业与公司动态总结 - **政策动态**：住建部研究部署下一阶段数字村镇建设工作 [4] - **行业销售**：百强房企2025年前2月销售额同比下降 [4] - **城市市场**：北京、广州、杭州等城市二月二手房成交量同比大幅增长 [4] - **公司公告**：中天服务公布了2024年年报 [4]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27] 报告核心观点 - 国内市场表现疲软，主要指数普遍下跌，市场情绪偏弱 [1][5][7][8] - 海外市场表现强劲，美国主要股指全线上涨，科技股领涨 [2][5] - 国内宏观经济显现积极信号，2月制造业PMI重回扩张区间至50.2% [3][9][19][20][21] - 政策层面释放积极信号，强调金融支持民营企业高质量发展和推动经济回升向好 [3][11][12][13][14] 国内市场表现 - 上证综指收于3320.9点，下跌1.98% [1][5][8] - 深证成指收于10611.24点，下跌2.89% [1][5][8] - 创业板指下跌3.82%，科创50指数下跌4.22% [1][5][8] - 万得全A总成交额为19055亿元，较前一日有所下降 [1][8] - 30个中信一级行业中29个下跌，计算机、电子、通信跌幅居前，仅食品饮料小幅收涨 [1][5][8] - 概念板块中近端次新股、磷化工及油气开采指数表现活跃 [1][8] 海外市场表现 - 美国道琼斯指数上涨1.39%，标普500指数上涨1.59%，纳斯达克指数上涨1.63% [2][5] - 英伟达股价上涨超过3%，3M公司上涨逾3%，领涨道指 [2][5] - 万得美国科技七巨头指数上涨2.03%，特斯拉涨近4%，苹果涨超1% [2][5] - 中概股普遍下跌，阿特斯太阳能跌超10%，陆控跌逾7% [2][5] 宏观经济数据 - 2024年国内生产总值1349084亿元，比上年增长5.0% [3][15] - 2024年第一产业增加值增长3.5%，第二产业增加值增长5.3%，第三产业增加值增长5.0% [15] - 2025年2月官方制造业PMI为50.2%，比上月上升1.1个百分点，重回荣枯线以上 [3][9][19][20][21] - 2025年2月非制造业商务活动指数为50.4%，比上月上升0.2个百分点 [9][20] 重要政策与会议 - 中共中央政治局召开会议讨论政府工作报告，强调实施更加积极有为的宏观政策，稳住楼市股市，推动经济持续回升向好 [3][11][12] - 五部门联合召开金融支持民营企业高质量发展座谈会，要求增加对民营和小微企业信贷投放，执行好金融支持民营经济25条举措 [3][13][14] - 八部门联合印发《促进普惠养老服务高质量发展的若干措施》，提出发展价格可负担、质量有保障的普惠养老服务 [3][22][23]

市场研究部 2025 年 3 月 2 日 汽车行业周报（2025/2/24-2025/3/2） 行情综述 上周沪深 300 指数回落 2.22%，申万汽车行业指数回落 2.72%，落 后大盘 0.5 个百分点，在申万 31 个一级行业中排名第 24。上周二级 细分行业均出现回落，其中摩托车及其他板块（-1.04%）、商用车 板块（-1.06%）、汽车零部件板块（-2.21%）、汽车服务板块（- 2.57%）、乘用车板块（-4.36%）。上周三级行业中，仅商用载客 车板块（+4.10%）和轮胎轮毂板块（+2.39%）实现上涨；跌幅最 大的三个板块是电动乘用车（-4.88%）、汽车电子电气系统（- 4.26%）和其他运输设备（-3.71%）。 个股：上周汽车行业 294 家上市公司中，有 93 家实现上涨，其中涨 幅前三为明阳科技（+35.58%)、大地电器(+27.98%)和海泰科 (+26.45%)。跌幅前三为超达装备(-19.02%)、隆盛科技(-17.18%)和 肇民科技(-16.60%)。 估值方面：截至 2025 年 3 月 2 日，申万汽车板块 PE（TTM） 28.11 倍，位于近 5 年的 46 ...

市场研究部 2025 年 2 月 28 日 宏观研究 稳中求进逐新而上 ——2024 年全国统计公报解读 新质生产力加快发展。以装备制造业、高技术制造业为代表的 新兴产业发展态势向好。2024 年，规模以上装备制造业、高技术 制造业增加值占规模以上工业增加值比重分别升至 34.6%、16.3%。 规模以上高技术制造业中，智能车载设备制造、智能无人飞行器制 造行业增加值分别比上年增长 25.1%、53.5%；虚拟现实设备、充 电桩、新能源汽车等新产品产量分别增长 59.4%、58.7%、38.7%。 人民生活水平继续提升。2024 年，全国城镇调查失业率平均 值为 5.1%，比上年下降 0.1 个百分点；城镇新增就业 1256 万人， 连续 4 年保持在 1200 万人以上。全国居民人均可支配收入比上年 实际增长 5.1%，工资性收入和经营净收入为居民增收提供了主要 事件 2 月 28 日，国家统计局发布《2024 年国民经济和社会发展统 计公报》。 解读 2024 年中国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实 推进，主要目标任务顺利完成，中国式现代化迈出新的坚实步伐。 《2024 年国民经济和社会发展统计 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好”，预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 [5][14] 报告的核心观点 - 当前全球集运市场面临运价下行风险，主要由于红海复航担忧导致现货运价下跌，以及新网络过渡期间价格战风险增加 [4] - 头部班轮公司为争夺市场份额而超额订购新船，导致大量订单和“运力过剩”局面 [4] 一、市场回顾 - 上周（2025/2/17-2/23）沪深300指数上涨1.00%，申万交运行业指数回落1.01%，跑输大盘2.01个百分点，在31个申万一级行业中排名第24 [2] - 二级细分行业中，铁路公路板块上涨0.30%，物流板块持平，航运港口板块下跌1.79%，航空机场板块下跌2.38% [2] - 三级细分行业中，公路货运（+4.00%）、中间产品及消费品供应链服务（+1.94%）和快递（+1.71%）涨幅居前；航空运输（-2.87%）、跨境物流（-2.23%）和航运（-2.02%）跌幅居前 [2] - 交运板块132家上市公司中，38家上涨，涨幅前三为原尚股份(+22.59%)、富临运业(+17.58%)和兴通股份(+15.38%)；跌幅前三为ST万林(-8.54%)、ST锦港B(-8.33%)和招商轮船(-5.27%) [2] - 截至2025年2月23日，申万交运板块市盈率（TTM）为16.30倍，位于近5年的65.15%分位点 [3] 二、行业重点新闻 - 全球集运市场正经历大规模联盟重组 [7] - 全球集装箱船订单量已突破900万TEU [7] - 俄乌冲突结束可能成为成品油轮市场的负面催化剂 [7] - 美国计划对进口汽车征收约25%的关税 [7] - 南航物流已撤回其上市申请 [7] 三、行业数据 - 报告列举了涵盖航空机场、航运港口、物流、铁路公路四大细分领域的共计34项关键数据图表，用于跟踪行业运行状况 [10][12] 四、投资建议 - 报告核心观点已在本部分第二点“报告的核心观点”中详细阐述 [4]

未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 行业研究 本周光伏设备（申万）指数表现 根据 Solarzoom，2 月 19 日硅料成交价 42 元/kg，环比持平；硅片成 交价为 1.18 元/片，环比持平；电池成交价 0.295 元/W，环比持平； 组件成交价为 0.71 元/W，环比持平。3.2mm、2mm 光伏玻璃价格 20、 12 元/平米，环比持平；银浆价格为 8375 元/kg，环比持平。 投资建议 我们认为板块经过前期回调已进入底部区间，建议关注 N 型产品产比 高的企业，以及钙钛矿等新技术布局领先企业投资机会。 风险提示 1、原材料价格波动；2、项目开工不及预期；3、贸易摩擦加剧等 本周（2025/2/17-2025/2/21）沪深 300 指数+1.00%，申万 31 个行业 指数 16 个上涨，电力设备（申万）指数本周+2.90%，排在第 6 位， 跑赢指数 1.90pct。电力设备二级行业指数仅光伏设备下跌，光伏设备 行业指数-0.75%，电池（申万）、电网设备（申万）、其他电源设备Ⅱ （申万）、风电设备（申万）、电机Ⅱ（申万）分别+3.69%、+2.22%、 ...

市场研究部 2025 年 2 月 24 日 通信行业周报（2 月 17 日-2 月 23 日） 通信行业市场回顾 2025 年 1 月 20 日- 2 月 6 日，通信（中信）板块上涨了 0.89%，沪深 300 指数上涨了 0.8%，通信板块跑赢沪深 300 指数 0.09 个百分点。 期间通信业区间涨幅位列中信一级行业第 14 位，在 30 个中信一级行 业中表现居中。今年以来，通信行业累计上涨 1.65%，在中信一级行 业中排第 9 位，处于中上水平。截至 2月 6 日，中信通信行业 PE TTM 为 22.64 倍，处于 25.69%的分位数。 中信通信行业包括上市公司共 123 家，期间 96 家公司收涨，25 家公 司收跌，总体上涨多跌少。涨幅前 3 名分别为广和通、ST 信通及长飞 光纤，而跌幅前 3 名则分别为高斯贝尔、天孚通信及波导股份。 周度关注：DeepSeek 备受青睐 DeepSeek 成立于 2023 年 7 月。自成立以来，DeepSeek 凭借其强大 的技术实力和创新策略迅速崛起，于 2025 年 1 月正式发布了 DeepSeek-R1 模型。该模型在数学、代码、自然语言推理 ...

2025 年 2 月 17 日-2025 年 2 月 21 日风电招中标情况。 风电招标规模 1412.5MW 根据风电头条，2025 年 2 月 17 日-2025 年 2 月 21 日，共 7 个风电项 目招标，招标规模为 1412.5MW，均为陆风项目。 风电中标规模合计 475MW 市场研究部 2025 年 2 月 24 日 近期风电招中标情况更新（2.17-2.21） 事件 证券研究报告 2025年 2月 17日-2025年 2月 21日，含塔筒陆上风电项目共计 4个， 规模总计 475MW，项目中标均价为 2059 元/kW。最高中标单价为 2168 元/kW，为三峡能源风力发电机组和塔筒设备集中采购江西鄱阳 响水滩和江西万安弹前项目，中标整机商是运达股份；最低中标单价 为 1950 元/kW，为赞皇县龙门岗 45MW 分散式风力发电项目风力发 电机组（含塔架）（二次），中标整机商是明阳智能。 投资建议 建议关注海风板块海缆、海工、桩基等领域，以及海外拿单能力优异 的企业投资机会。 风险提示 1、政策落地不及预期；2、产业链价格波动；3、投资不及预期。 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果， ...

行业投资评级 - 报告对计算机行业的评级为“看好” [7] 核心观点 - 报告继续看好2025年国内大模型和AI应用加速落地，认为相关AI产业链有望受益 [9][28][29] 本周市场回顾 - 本周（2月17日至2月23日），计算机（申万）板块上涨3.17%，同期沪深300指数上涨1.00%，计算机板块跑赢沪深300指数2.17个百分点 [2][18] - 在申万各行业对比中，计算机行业本周涨幅排名位列第5位 [2][18] - 计算机行业（剔除B股）共355家上市公司，其中233家公司收涨，119家公司收跌 [21] - 本周涨幅前三名个股为：东华软件（+48.88%）、宏景科技（+36.31%）、索辰科技（+31.62%） [2][21][22] - 本周跌幅前三名个股为：上海钢联（-10.03%）、永信至诚（-10.87%）、新炬网络（-16.47%） [2][21][22] 行业新闻动态：人工智能 - **微软与OpenAI模型进展**：微软工程师正在为OpenAI即将推出的GPT-4.5和GPT-5模型准备服务器容量 [3][23] - GPT-4.5（代号Orion）是OpenAI下一个前沿模型，也是其最后的非思维链模型，可能比GPT-4强大得多 [3][23] - GPT-5模型有望迎来更多重大变化，微软预计其将在五月底发布 [3][23] - OpenAI计划将o3推理模型集成到GPT-5中，以创建一个更强大的模型，该模型可能被标记为通用人工智能（AGI） [3][23] - **DeepSeek技术突破**：DeepSeek推出NSA（一种与硬件一致且本机可训练的稀疏注意力机制），用于超快速的长上下文训练和推理 [3][24] - NSA通过针对现代硬件的优化设计，加快了推理速度并降低了预训练成本，同时性能与完全注意力模型相当甚至更好 [3][24] - **百度大模型更新**：百度宣布将在未来几个月中陆续推出文心大模型4.5系列，并于6月30日起正式开源 [4][25] - 百度同时宣布，文心一言将于4月1日零时起全面免费，所有PC端和App端用户均可体验文心系列最新模型 [4][25] - 针对此前已缴费的用户，百度将处理2025年2月13日仍生效订单的退费事宜 [4][25] 行业新闻动态：华为 - **华为数字教育解决方案落地**：华为擎云与成都市七中育才学校（东湖校区）携手，成立华为擎云智慧教育自主创新实训室，并成功落地擎云智慧教育-计算机教室解决方案 [5][26] - 该解决方案的重要特色之一是分布式桌面云，通过网络同传、运维分析系统，运维人员可对设备进行远程集中管理维护，提高了机房管理和维护的灵活性和工作效率 [5][8][26] 投资线索 - 近期，腾讯元宝、微信、ima、腾讯文档、QQ浏览器、QQ音乐等多款腾讯产品已接入DeepSeek-R1模型 [9][28] - 多个行业正在接入DeepSeek，这进一步支持了报告对2025年国内大模型和AI应用加速落地的看好观点 [9][28][29]

行业研究 黄金：黄金价格受到多方面因素的影响，包括全球央行持续的黄金购 买、地缘政治不确定性、以及美联储的货币政策立场。黄金的避险属 性和投资需求依然强劲，结构性较高的中央银行需求将推动黄金价格 上涨，中长期仍具备较高的配置价值。短期存在调整压力，但市场避 险情绪（如地缘政治紧张、特朗普关税政策预期）仍对金价形成支撑。 工业金属：预计将持续受到宏观经济因素的影响，其中铜和铝的表现 尤为值得关注。1）铜库存走高，需求淡季叠加宏观数据真空期，铜 价短期或维持宽幅震荡。但长期看，全球铜矿资源短缺与新能源需求 （如电网投资）仍为价格提供韧性。2）氧化铝价格在检修减产和出 口需求下止跌，但供需过剩格局未改，后续或继续回落；电解铝毛利 走阔，2025 年电解铝供给受限，短缺逻辑或在下半年逐步兑现。 能源金属：底部信号显现，静待需求回暖。1）锂，供给回升压制价 格，需求端待旺季验证。节后碳酸锂产量环比上升，但下游备货动能 不足，价格下跌。3-4 月旺季需求若不及预期，锂价或二次探底。长 期看，高成本产能出清（澳矿减产约10万吨LCE）或改善供需平衡， 全年价格中枢或维持 7-9 万元震荡。2）钴：底部区间确认，关注矿山 市 ...