文 /梧桐小编 12月19日，深圳证券交易所上市审核中心公布《关于对袁志伟、王斌采取约见谈话的决定》、《关于对高虹、何华博采取约 见谈话的决定》。深交所于2022年6月27日受理了武汉元丰汽车电控系统股份有限公司创业板IPO的申请，袁志伟、王斌为 项目保荐代表人，高虹、何华博为项目签字注册会计师。经查：保荐代表人在执业过程中未对发行人与其重要客户之间存在 的部分履约争议事项、2020年返利会计处理事项、收入确认相关内部控制不规范情形予以充分关注并审慎核查，发表的核查 意见不准确。此外，保荐代表人在执业过程中还存在部分函证和走访程序瑕疵。签字注册会计师在执业过程中未对发行人与 其重要客户之间存在的部分履约争议事项、2020年返利会计处理事项、收入确认相关内部控制不规范情形予以充分关注并审 慎核查，发表的核查意见不准确。深交所审核中心要求袁志伟、王斌、高虹、何华博于2025年12月26日携带有效身份证件 到本所（地址：深圳市福田区深南大道2012号）接受约谈。 据公开资料，武汉元丰汽车电控系统股份有限公司创业板IPO于2023年4月19日过会，一直未能提交注册，于2025年1月9日 被终止审核。该IPO项目的保荐 ...

关注、加星，第一时间接收推送！ 文 |申万宏源·宏观团队 联系人| 耿佩璇 重点推介 "存款搬家"：市场误解了什么？ 误解一：可能低估超额储蓄；"存款搬家"不只是存款 市场关于"超额储蓄"的讨论多关注定期存款、忽视了理财资金规模。基于存款计算的超额储蓄少于4万亿，但考 虑各类资金后全口径超额储蓄接近10万亿，市场算法或低估入市资金。 误解二：可能低估入市速度；非银存款无法准确跟踪"搬家" "非银存款"常被跟踪"搬家"规模，但该指标包括同业业务扰动。"非银净负债"可剔除上述扰动，"9.24"以来其出 现两轮高增，或预示居民出现两轮"存款搬家"，今年下半年更明显。 误解三：可能低估投资属性；超额储蓄主体对资产价格敏感度较高 2021年来居民超额储蓄过度配置固收类资产，但后者超额收益明显下行，较难满足房价下行加快背景下居民的 再投资意愿。2026年伴随名义GDP逐步修复，资金"再平衡"过程或得以延续。 周度研究成果汇总 （12.13-12.19） 首经观点 热点思考 高频跟踪 电话会议 1、"周见系列" 第61期: 《流动性 "顺风"》 2、"洞见系列" 第106期: 《两个美国: "K型经济"的成因与出路》 3、 ...

赵伟 申万宏源证券首席经济学家 以下文章来源于中国宏观经济论坛 CMF ，作者赵伟 中国宏观经济论坛 CMF . 创立于2006年，由中国人民大学国发院、经济学院、中诚信国际信用评级有限公司联合主办。依托人大 经济学一级学科排名全国第一的优秀研究力量，诚邀社会知名专家，集中从事中国宏观经济动态和重大 经济问题研究，定期发布分析与预测报告。 以下观点整理自赵伟在 CMF 宏观经济月度数据分析会（ 2025 年 12 月）（总第 81 期） 上的发言 本文字数：4186字 阅读时间：13分钟 我将从三个维度进行探讨：第一，2025年经济运行中值得提示的转折性变化； 第二，近期部分指标下滑的原因；第三，基于"宏微观温差"视角的政策建议。 一、2025年经济运行的四大转折性变化 在我看来，2025年经济运行包含三到四个关键的转折性变化，主要体现在以下 方面： 第一，疫后"疤痕效应"的影响明显弱化。 可以将出行人流数据作为衡量经济活 动"量"维度的刻画，可以发现今年的表现明显好过过去几年同期；将核心商品 CPI和PPI视为"价"的维度，可以看到今年以来PPI和CPI走势开始出现背离，尽 管核心PPI仍处于底部徘徊状态， ...

关注 「电动车公社」 和我们一起重新思考汽车 《今日新闻》将会每天给大家带来几条当日重磅新闻，并附上社长的简单评论。关注「电动车公社」，新能源圈大事小事 ，看我们就够啦～ 今日新闻要点： 1、 长安新能源汽车年销量突破100万辆 2、 最近一段时间，长安、极狐、比亚迪、理想、问界、尊界、小鹏等多个品牌都陆续拿下L3级自动驾驶路测牌照，可以合法进行L3级自动驾驶的路测。 但需注 意，L3为有条件的自动驾驶，并不意味着可以放手不管。目前国内还没有任何一家车企拥有民用L3的能力，现阶段还需理性看待，但相信民用L3级辅助驾驶 最终会惠及大众。 晋级新央企后，长安汽车可谓是意气风发，旗下三个新能源子品牌协同拉动增长， 阿维塔连续9个月单月销量破万，深蓝汽车累计销量超70万辆，长安启源 单月销量达4.6万辆。这份成绩的背后，是长安新能源长期的技术投入、资源协同和明确的产品层级共同带来的结果。 小米汽车获L3级自动驾驶路测牌照 近日，小米汽车 获得北京市L3级自动驾驶道路测试牌照， 可在亦庄、顺义等指定高快速路段开展"有条件自动驾驶测试"。据悉， 其常态化测试已在北京高 快速路段秘密进行数月。 12月20日，长安汽车宣布新 ...

关注 「电动车公社」 和我们一起重新思考汽车 前两天刚刚和大家分析过岚图泰山的产品逻辑，是在华为顶流智能化表现的加持下，加以中式豪华设计和诸多领先技术，才造就了这台上市21分钟大定破万的 爆款。 今天，我们就来聊聊这台"今年压轴上市"的大6座SUV，实际坐起来开起来到底表现如何（文字版，给大家附在下面了）。 按照惯例，先聊外观。 有别于"杭州湾库里南"、"坪山大揽胜"，岚图泰山的造型可以说是自成一派。 除了端庄典雅的风格之外，它中网上的3 4根立柱代表着全国34个省、市、自治区和直辖市，22寸镜面轮圈和S800同款浩瀚星河门把手，都是细节上的亮点。 它的整车尺寸和其他9系旗舰差不多，都是5米2的车长、3米1的轴距。撑起气场的同时，也能带来三排座的大空间。 近距离接触之后，会发现这个门把手不只是视觉效果酷炫，而是提供了内侧感应式、电动按键式以及机械拉手3种开门方式，任君选择； 电吸门自带防摔功能，主打一个优雅。 岚图泰山搭载华为最高规格的辅助驾驶系统——ADS 4 Ultra，配备4颗激光雷达、5颗4D毫米波雷达等一共34颗传感器，主激光雷达更是升级到了500线。 从功能来 看，涵盖 目前场景最全，覆盖高速 E ...

文 ｜ 李小霞 编辑 ｜ 乔芊 来源｜ 36氪未来消费（ID：lslb168） 封面来源 ｜ IC Photo 以下文章来源于36氪未来消费 ，作者李小霞 36氪未来消费 . 在这里看到消费的未来。36氪旗下官方账号。 "改造"外资品牌，最难的是everything。 近日，外资品牌出售中国业务颇为热闹，前有星巴克中国卖身博裕，后有汉堡王中国被CPE源峰收购。 这并非一时才兴起的商业浪潮，也不只是发生在餐饮坐标里的买卖。 时尚领域，安踏已是并购老手。而在2023年初，宝尊完成对GAP中国业务的收购，也正式加入了本土力量重塑外资品牌的队列中。 所有的交易背后，对应万口一辞的逻辑：唯有最深度的本土化，才可能重新唤活品牌在中国市场的增长力量。 一个庞大的商业集团，跨国经营很难绕开冗余、漫长的决策流程。 GAP中国首席执行官黄一鸣（Ken）告诉36氪，宝尊刚接手时，GAP中国有四十多套错综复杂的运营系统，且彼此之间没有打通；一款产品从开发到获得上 市批准，往往需要经历多重环节的跨国审核，等到决策落地时，市场机遇或许早已悄然流逝。 去除繁芜，是收购后的首要任务。宝尊花费十个月时间，完成了GAP中国所有系统的本土化升级改 ...

"车载光"市场爆点的到来，并非只是单一技术参数突破的结果，而是技术、用户与产业三条逻辑在汽车智能化转型的阶段中完成闭环。 目前车载光领域的核心应用有三大方向——增强现实抬头显示（AR-HUD）、智能车灯模组等。前两者都已经在智能车型上广泛应用，包括岚图泰山、问界 M8车型上均有搭载。 提到车上的"光"，大多数用户第一反应仍停留在车灯——照亮前路、提示转向，但在汽车智能化的发展演进中，光的角色正在被重新定义。 它不再只是照明工具，而正在成为智能状态的可视化界面、决策意图的外显方式，以及用户体验差异最直观的载体。换句话说，车载光正在成为"看得见的 智能化"。 2021年，华为乾崑提出"车载光"的概念，其认为，照明是"车载光"概念的一部分，车载光技术可以被视为信息与通信技术（ICT）光学技术与汽车工业相结 合的一种场景化解决方案，包括车载显示、光通信等都是诠释这一概念的应用载体。 车载光的智能化改变正在悄然发生。近日， 华为智能汽车解决方案BU智能车载光领域总经理陈双宝 在智能车载光峰会上披露 了一组最新数据——2025年 1-10月，智能HUD渗透率同比增长70%，智能车灯渗透率同比增长127%。 "光"已经变成 ...

来源：北京日报 原标题：北京一副局长送外卖，亲身体会到骑手焦虑 作为北京的美食地标，簋街1472米的街巷里，聚集着130余家餐饮商户，日均活跃外卖骑 手超475人次，日均订单3000单、高峰期突破5000单，构成了"商家——骑手——平台"紧 密联动的微观生态， 也成了外卖行业矛盾的集中缩影。 " 总有12345的派件和派出所的报警， 商家怨骑手催单太急，骑手怪平台算法太严，平台 说要保效率、保用户体验。"北新桥街道办事处副主任龙凤这样描述这一矛盾， "三方都有 难处，却似隔着一道信息壁垒。" 今年4月起，北京市东城区人社局携手北新桥街道，开始"破题"。 副局长骑上电动车 体验一线送餐 打破僵局的第一步，是 到一线找问题根源。 今年4月份一开始， 东城区人社局副局长付楠楠 就牵头设计了一整套立体式调研方案。 团队最终梳理出13项骑手核心诉求、15项商家发展需求， 形成翔实的专项报告，精准锁定 了"出餐慢致超时罚""餐损责任界定难"等核心痛点。 骑手、商家、平台 首次同桌"谈判" 付楠楠（左）与骑手交流 摸清问题后，协商成了关键一步。 5月9日，街道组织首场 "骑商协商会"。 龙凤特意筛选3名敢说会说的资深骑手， ...

全球及中国高分子材料市场概览 - 高分子材料是由单体聚合而成的高分子量化合物，具有出色的机械强度、耐化学性和加工性，广泛应用于化工、轻工、机械、电子、新能源、汽车、家电、航空航天及建筑等行业[2] - 行业上游为石油、煤或天然气催化裂解的石化企业，基础化学品需通过聚合反应合成高分子材料才能进一步加工[6] - 行业中游为高分子材料和改性材料生产企业，根据工作温度下的性能分为橡胶、纤维、塑料等，并通过增强、共混、接枝、交联等改性工艺满足下游差异化需求[7] - 行业下游为终端应用客户企业，材料通过模塑工艺加工成零部件，广泛应用于家电、汽车、新能源、智能家居、5G通信、人工智能、医疗健康、轨道交通等领域[7] - 通用级高分子材料技术壁垒降低导致产能扩张和价格下行压力，而多样化的消费需求推动改性材料向高端应用发展，改性材料因技术门槛高、工艺复杂而在产业链中保持较高利润水平，促使化工企业将研发重心转向附加值更高的有机高分子改性材料[7] - 全球高分子材料市场规模从2020年的人民币298,900亿元增长至2024年的人民币456,148亿元，2020-2024年复合年增长率为11.1%，预计2025-2029年将以4.5%的复合年增长率平稳增长，至2029年达人民币568,443亿元[10] - 中国高分子材料市场规模从2020年的人民币110,800亿元扩大至2024年的人民币162,800亿元，复合年增长率为10.1%，预计2025-2029年将以5.2%的复合年增长率增长，至2029年达人民币209,765亿元[10][11] 全球及中国有机高分子改性材料和复合材料市场概览 - 有机高分子改性材料主要以单一通用级树脂、工程树脂和特种工程树脂为基质，通过添加添加剂或其他树脂改善性能[12] - 有机高分子复合材料由多种树脂作为基体，复合矿物纤维、碳纤维等材料制成，具备高比强度、轻质化、高比模量、卓越的抗疲劳性能和减振性能等优点[13] - 行业上游主要为通用级塑料生产企业，中国民营炼化产能高速扩张带动了通用级塑料产能发展，但国产通用牌号塑料仍面临缺乏专利、质量不稳定的问题，依赖中游改性工艺[14] - 行业中游的改性材料企业是产业链中技术含量和附加值最高的环节，其长期的技术积累有助于向上游绿色石化延伸，实现特殊级塑料的技术突破[14] - 行业下游主要为模塑零件制造商和设备及制造业用户，改性材料需通过模塑工艺加工成零件，该环节技术要求高且具有较强规模效应[15] - 全球有机高分子改性材料和复合材料市场规模从2020年的人民币8,481亿元增长至2024年的人民币15,038亿元，复合年增长率为15.4%，预计2025-2029年将以12.6%的复合年增长率平稳增长，至2029年达人民币26,808亿元[17] - 中国有机高分子改性材料和复合材料市场规模从2020年的人民币3,038亿元上升至2024年的人民币5,448亿元，复合年增长率为15.7%，预计2025-2029年将以14.1%的复合年增长率增长，至2029年达人民币10,375亿元[17] - 2024年中国有机高分子改性材料和复合材料的应用占比中，家电行业贡献最高，占约38.2%，汽车行业应用占17.9%，电子电器行业占7.8%，办公设备行业占6.9%，电动工具行业占2.7%，其他领域占26.5%[20] 市场驱动因素与发展趋势 - 中国新能源乘用车年销量从2020年的130万辆快速增长至2024年的1290万辆，2020-2024年复合年增长率约为77.5%，预计2025-2029年销量将增至2750万辆，复合年增长率为16.4%，高速增长的新能源汽车行业带动了高附加值的改性材料需求，并推动了动力电池、充电桩等配套产业的需求[21] - 中国高性能工程塑料由于发展时间短、技术积累薄弱，国产产品与国外仍有质量差距，仍需通过改性来实现客户需求的性能[21] - 可降解塑料受限于其理化性质，单一组分综合物性较差，需要通过改性来弥补性能缺陷，这为有机高分子改性材料提供了新的增长空间，石油基降解塑料因原料通用性、制程标准化、供应链稳定而成为主流[22] - 行业呈现上下游一体化布局趋势，龙头企业积极向上游拓展以增强原料供应稳定性，并向下游应用领域拓展以提供更具附加值的综合解决方案[23] - 伴随下游中国企业加速国际化，改性材料企业出海成为重要发展方向，通过跟随客户在海外建设研发中心与生产基地，实施本地化策略以提升供应效率及响应速度[23] 原材料与产品价格分析 - 通用树脂是有机高分子改性材料的关键原材料，2020年至2022年，聚苯乙烯(PS)、聚丙烯(PP)、丙烯腈丁二烯苯乙烯共聚物(ABS)的价格分别从每吨人民币7,200元、6,600元及7,500元上涨至每吨人民币12,000元、10,900元及18,000元[24] - 2022年至2024年，随着中国通用树脂产能快速扩张，聚苯乙烯(PS)、聚丙烯(PP)、丙烯腈丁二烯苯乙烯共聚物(ABS)的价格逐渐恢复正常，分别为每吨人民币10,000元、7,300元及11,000元[25] - 未来中国通用树脂产能持续扩张，供应充足，受地缘政治等因素影响小，预计价格将维持在相对稳定的区间内，波动幅度较小[27] - 有机高分子改性材料的价格高度依赖于客户提出的具体性能指标，如强度、弹性、透明度、耐老化性和耐磨性等，因其非标准化特性而难以统计，需结合特定订单具体分析[27]

核心观点 - 高盛预测2026年全球股市将延续牛市，但指数回报率低于2025年，市场呈现更广泛的多元化特征，AI红利将从核心科技巨头向更广泛领域扩散 [1] 宏观与市场周期展望 - 2026年全球经济维持全面扩张，美联储有望进一步适度宽松货币政策，为股市提供坚实支撑 [2] - 当前市场处于股市周期的“乐观阶段”，其特征是投资者信心提升，估值有上行风险，可能推动市场超预期表现 [3] - 股市周期分为“绝望”、“希望”、“增长”和“乐观”四个阶段，当前周期始于新冠疫情触发的熊市 [4] - 2025年是早期乐观阶段的典型例子，许多股市出现估值上升和盈利增长并存的情况 [5] - 历史数据显示，在无衰退的情况下，即便估值处于高位，股市也难以出现大幅回调或熊市 [6] 估值、回报与盈利驱动 - 美国12个月前瞻市盈率达22.3倍，即使剔除大型科技股也达20.2倍，日本、欧洲和新兴市场估值同样接近或达到历史高点 [7] - 预计2026年全球股市以市值加权计算的价格回报率为13%，含股息总回报率达15%，大部分回报将由盈利增长驱动，而非估值扩张 [1][3] - 2026年所有地区盈利将实现持续正增长，增速超过2025年：标普500盈利预计增长12%，STOXX 600增长5%，日本TOPIX增长9%，亚太（除日本）增长16% [8] 市场格局多元化与区域表现 - 2025年全球股市已呈现明显拓宽趋势，首次出现美股跑输其他主要市场的情况，欧洲、中国和亚洲市场的美元总回报几乎是美国的两倍，预计这一趋势将在2026年持续强化 [1][9][10] - 2025年意大利（54%）、西班牙（73%）、韩国（71%）等特定市场表现突出，新兴市场在盈利增长提速、美国利率下降及美元走弱下开始显著上涨 [11] - 预测2026年美股仍将小幅跑输全球其他市场，MSCI亚太（除日本）指数和MSCI新兴市场指数的美元总回报率均有望达到18%，远超标普500指数15%的预期 [12] 投资风格与行业轮动 - 美国市场仍以成长股为主导，但在非美市场，价值股表现更优，打破了成长股一统天下的格局 [13] - 金融、矿业等传统价值板块成功转型为“价值创造者”，科技资本支出的扩大也为“旧经济”中的基础设施相关领域带来新增长机遇 [13] - 行业收益拓宽趋势明显，2025年科技与金融成为领涨行业，而房地产和医疗保健表现滞后 [14] - 标普500指数中，前七大科技巨头的盈利贡献占比将从2025年的50%降至2026年的46%，其余493家公司的盈利增速将从7%提升至9%，行业集中度下降 [15] AI红利扩散与科技板块分化 - 2026年AI红利将进一步扩散，受益范围从核心科技巨头延伸至更广泛的行业与企业，尤其是那些能利用AI提升利润率和生产力的企业 [1][16][20] - 当前的科技股狂热并非破裂前的泡沫，与2000年互联网泡沫相比，当前科技巨头拥有更强的资产负债表和实打实的现金流 [17] - 2025年初由DeepSeek引发的市场波动警示AI竞争加剧且成本结构变化，五大AI超大规模计算商之间的股票相关性已从80%暴跌至20%，投资者开始挑剔最终赢家 [18] - 科技板块内部的分化意味着多元化配置能带来更优的风险调整后收益 [19] - 科技资本支出的溢出效应将持续显现，推动工业、材料、金融等非科技板块中的相关企业实现增长，形成“AI+行业”的跨界增长浪潮 [21]