报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容。 报告的核心观点 - 中央一号文件连续两年提出“大面积单产提升”政策，对提升我国大豆产能尤为重要，因我国耕地资源有限，提升单产比扩大种植面积更关键，需持续推进大豆大面积单产提升行动 [1][5][6][37] - 我国大豆单产虽持续提升，但与全球及其他主要粮油作物单产水平相比仍有差距，且各产区单产存在差异，黑龙江和内蒙古主产区单产偏低 [2][8][9][38] - 我国大豆单产偏低的原因包括农业排灌基础设施薄弱、种植与田管技术质量不高、机械化和自动化水平有差距、技术推广速度慢等，黑龙江和内蒙古单产偏低还有各自的制约因素 [2][31][32] - 我国大豆单产提升空间较大，可通过推广高产高油高蛋白品种、配套技术措施、集成推广高产高效技术模式等路径实现，2030年全国大豆平均亩产目标为360斤/亩 [3][34][35][39] 根据相关目录分别进行总结 2026年中央一号文件延续“推进粮油作物大面积提单产”政策 - 2026年中央一号文件提出“推进粮油作物大面积提单产”，这是继2025年后再次提出该政策，从2023年至今农业农村部等多次强调该政策方向及落实细节 [5] - 大面积单产提升对我国粮食生产和安全至关重要，2025年单产提升对全国粮食增产贡献率超90%，增产主要靠单产提升 [5][7] - 提升大豆产能是我国大豆产业发展方向，因耕地资源有限，提升单产对提升大豆产能更重要 [6] 我国大豆单产的现状与原因 - 现状：2025年我国大豆单产271.8斤/亩，同比增约1.9%创历史新高，2016 - 2025年复合年均增长率约1.5%；新疆单产最高，南方较高，北方偏低，黑龙江和内蒙古主产区单产偏低；全球范围我国大豆单产处于第21位，远低于全球平均水平，也低于其他主要粮油作物单产 [2][8][9] - 原因：农业排灌基础设施薄弱、生产条件差；种植与田管技术质量不高、损失率偏高；机械化和自动化水平有差距、关键农机装备作业效率和质量有待提升；技术推广速度慢、单产提升效应滞后 [31] - 黑龙江单产偏低原因：小农户种植技术到位率低，不同积温带和生产主体差异大，大豆大面积生产与品种区域和生产试验产量差明显 [32] - 内蒙古单产偏低原因：气候方面降水时间分布不均制约大豆生产；规模化经营有发展空间，小农户种植水平参差不齐；重茬种植面积大影响单产提升 [32][33] 我国大豆大面积单产提升的路径与目标 - 路径：推广高产高油高蛋白品种，针对不同产区推荐代表性品种；配套种植田管收获等技术措施，如密植水肥调控等技术；各产区集成推广高产高效技术模式，如东北春大豆垄三栽培技术、玉米大豆带状复合种植技术等 [34] - 目标：2030年全国大豆平均亩产目标360斤/亩，2026 - 2030年复合年均增长率约5.78%；黑龙江2025年单产目标266斤/亩，2030年320斤/亩，复合年均增长率约3.77%；内蒙古2025年单产目标270斤/亩，2030年320斤/亩，复合年均增长率约3.46% [35][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应总体压力强势，国内需求复苏不畅，PVC2605预计在4856 - 4954区间震荡 [8][9][12] - 利多因素为供应复产，电石、乙烯成本支撑，出口利好；利空因素为总体供应压力反弹，库存持续高位、消耗缓慢，内外需疲弱 [11] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2026年1月PVC产量214.863万吨，环比增0.53%；本周样本企业产能利用率80.09%，环比增0.01个百分点；电石法企业产量35.164万吨，环比增0.95%，乙烯法企业产量13.8716万吨，环比增1.28%；本周供给压力增加，下周预计检修减少、排产少量增加 [8] - 需求端下游整体开工率12.95%，环比减28.4个百分点，低于历史平均水平；下游型材、管材、薄膜开工率均环比减少且低于历史平均水平，下游糊树脂开工率78.87%，环比增1.630个百分点，高于历史平均水平；船运费用看涨，国内PVC出口价格不占优势，当前需求或持续低迷 [8] - 成本端电石法利润 -697.86元/吨，亏损环比增5.90%，低于历史平均水平；乙烯法利润128.92元/吨，利润环比增25.20%，低于历史平均水平；双吨价差1832.45元/吨，利润环比增0.30%，低于历史平均水平，排产或将承压 [9] - 基差方面，02月13日，华东SG - 5价为4830元/吨，05合约基差为 -75元/吨，现货贴水期货，偏空 [9] - 库存方面，厂内库存31.1992万吨，环比增8.44%，电石法厂库23.4644万吨，环比增11.52%，乙烯法厂库7.7348万吨，环比增0.04%，社会库存61.377万吨，环比增3.52%，生产企业在库库存天数4.75天，环比减1.04%，中性 [9] - 盘面MA20向上，05合约期价收于MA20下方，中性 [9] - 主力持仓净空，空减，偏空 [9] - 预期电石法成本走弱，乙烯法成本走强，总体成本走弱；下周预计排产增加，总体库存处于中性位置，当前需求或持续低迷，持续关注宏观政策及出口动态 [9] PVC行情概览 - 展示了企业、部分月间价差、各地区PVC价格、库存、开工率、利润、成本等昨日行情指标的数值、前值、涨跌及涨跌幅 [14] PVC期货行情 - 基差走势 - 展示了2022 - 2026年PVC基差、华东市场价、主力收盘价的走势 [18] PVC期货行情 - 展示了2026年1 - 2月PVC期货成交量、主力合约走势、价格、持仓量、前5/20席位持仓变动走势 [21] PVC期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示了2024 - 2025年1 - 9价差、5 - 9价差等主力合约价差走势 [24] PVC基本面 - 电石法 - 兰炭 - 展示了2022 - 2026年兰炭中料价格（神木）、兰炭成本利润、兰炭开工率、样本企业周度兰炭库存、兰炭日均产量的走势 [27] PVC基本面 - 电石法 - 电石 - 展示了2019 - 2026年陕西电石主流价、乌海周度电石成本利润、电石开工率、电石检修损失量、电石产量的走势 [30] PVC基本面 - 电石法 - 液氯和原盐 - 展示了2020 - 2026年液氯价格、液氯产量、2019 - 2026年原盐价格、原盐月度产量的走势 [33] PVC基本面 - 电石法 - 烧碱 - 展示了2019 - 2026年32%烧碱价格（山东）、烧碱成本利润、样本企业烧碱开工率、样本企业烧碱周度产量、样本企业烧碱检修量的走势 [36] - 展示了2019 - 2026年山东氯碱成本利润、烧碱表观消费量、双吨价差、样本企业烧碱库存、样本企业片碱库存的走势 [39] PVC基本面 - PVC供给走势 - 展示了2018 - 2026年电石法周度产能利用率、乙烯法产能利用率、电石法利润、乙烯法利润的走势 [41] - 展示了2020 - 2026年PVC日度产量、PVC周度检修量、周度PVC产能利用率、周度样本企业PVC产量的走势 [43] PVC基本面 - 需求走势 - 展示了2020 - 2026年PVC日度贸易商销量、2019 - 2026年周度预售量、PVC周度产销率、PVC表观消费量、PVC下游平均开工率的走势 [46] - 展示了2019 - 2026年PVC型材、管材、薄膜、糊树脂开工率的走势 [48] - 展示了2019 - 2026年糊树脂毛利、糊树脂月度产量、糊树脂成本、糊树脂表观消费量的走势 [51][52] - 展示了2018 - 2025年房地产投资完成度额度、2020 - 2025年房屋施工面积累计、2019 - 2025年房屋新开工面积、商品房销售面积、房屋竣工面积的走势 [55] - 展示了2019 - 2026年社融规模增量、M2增量、地方政府新发专项债、基建投资（不含电力）同比的走势 [58] PVC基本面 - 库存 - 展示了2019 - 2026年交易所仓单、2019 - 2026年电石法厂库、2019 - 2026年乙烯法厂库、2019 - 2026年社库、2022 - 2026年生产企业库存天数的走势 [60] PVC基本面 - 乙烯法 - 展示了2020 - 2025年氯乙烯进口量、二氯乙烷进口量、2018 - 2026年PVC出口、2020 - 2026年乙烯法FOB价差（天津 - 台湾）、2022 - 2026年氯乙烯进口价差（江苏 - 远东CIF）的走势 [62] PVC基本面 - 供需平衡表 - 展示了2024 - 2026年1 - 12月PVC出口、需求、社库、厂库、产量、进口、供需差值的情况及月度供需走势 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析 包括股指期货、焦炭焦煤、郑糖、胶等 指出各品种价格走势受多种因素影响 如市场供需、国际局势、天气等 并对部分品种后市给出关注建议 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 股指期货 - 2月13日A股长假前最后交易日三大指数集体回调 沪指跌1.26%收于4082.07点 深证成指跌1.28%收于14100.19点 创业板指跌1.57%收于3275.96点 沪深京三市成交额19991亿 较昨日缩量1619亿 [1] - 2月23日沪深300指数弱势 收盘4660.41 环比下跌59.17 [2] 焦炭焦煤 - 2月13日焦炭加权指数震荡整理 收盘价1687.6 环比上涨17.3 [2] - 2月13日焦煤加权指数窄幅整理 收盘价1134.7元 环比下跌2.0 [3] - 焦炭焦化利润一般 日产微降 库存小幅增加 贸易商采购意愿一般 碳元素供应充裕 下游铁水维持淡季水平 钢材利润一般 焦煤蒙煤通关量1179车 炼焦煤矿产量小幅抬升 现货竞拍成交与盘面涨跌反比 成交价格小幅下跌 终端库存大幅增加 炼焦煤总库存大幅抬升 产端库存微增 冬储需求进入尾声 [4] 郑糖 - 中东局势紧张致原油价格震荡上升 印度因主要产糖邦降雨过剩甘蔗产量或降 限制出口 对全球糖价构成支撑并提升国内糖价 巴西2026年甘蔗种植面积较上月预估持平 较上年降0.7% 产量较上月预估持平 较上年增0.6% 印度2025/26市场年度糖产量料介于2850 - 2900万吨 [4] 胶 - 长假期间因中东局势紧张原油价格震荡上升 2026年全球天然橡胶市场预计连续第六年供不应求 2025年产量增长1.4% 2026年预计增长2.4%至1520万吨 长假期间日胶震荡走高 [5] 豆粕 - 春节假期CBOT大豆主力合约高位窄幅震荡 多重利好提振美豆价格 巴西大豆收获加快 丰产格局确定 出口预期高 USDA预计2026/27年度美豆种植面积增至8500万英亩 中长期供应预期宽松 国内节后油厂逐步复工 开机率回升 港口大豆库存充裕 2 - 3月大豆到港量环比增加 后期压榨量将抬升 豆粕供应整体偏宽松 建议关注南美天气和大豆到港量 [5] 生猪 - 节后大猪集中出栏 前期积压猪源释放 供给宽松 1月末全国能繁母猪存栏量3958万头 环比小幅下降 同比仍处偏高水平 养殖效率提升放大有效供应量 短期内供应端压力难缓解 节后猪肉消费进入淡季 需求端支撑弱 建议关注能繁母猪去化进度和规模猪企出栏节奏 [5] 棕榈油 - 长假期间外盘马棕油维持区间振荡 较节前收盘涨2.88% 2月1 - 20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少23.82% 出油率环比增0.3% 产量环比减少22.24% 出口量863358吨 较上月同期下降8.9% [5] 沪铜 - 2026年春节沪铜2月14 - 23日休市 2月13日主力收100380元/吨 结算价100780元/吨 区间99400 - 102350元/吨 持仓和成交量14万 假期外盘LME铜先抑后扬V型震荡 区间12500 - 13100美元/吨 假期初美元走强、降息预期降温承压 尾声亚洲复工预期+供给偏紧支撑反弹 较节前小幅收涨 国内休市主力合约无成交和持仓变动 价格锚定外盘与复工预期 全球铜矿紧平衡、加工费低位奠定底部支撑 国内假期累库有限 节前高位获利了结 假期低流动性放大外盘波动 建议关注下游复工节奏、LME/保税库存、美联储政策信号 [5] 棉花 - 节前郑棉主力合约收盘14740元/吨 棉花库存较上一交易日增加143张 国际上美棉花上涨 周线收阳 [6] 铁矿石 - 节前受钢厂低盈利率及弱需求影响 铁水增长慢 节后钢厂复产或带动原料补库需求 铁矿供需有边际好转预期 短期价格震荡 [6] 沥青 - 当前沥青供应季节性收缩 炼厂低负荷运转 终端需求交投清淡 供需两弱 短期价格震荡 [6] 原木 - 原木2605主力合约2月13日开盘787、最低785、最高791.5、收盘779.5 日增仓242手 2月13日山东3.9米中A辐射松原木现货价750元/方 江苏4米中A辐射松原木现货价780元/方 均较昨日持平 外盘提价 国内现货节前平稳 需节后验证 建议关注现货端价格、进口数据、库存变化和宏观预期市场情绪 [6] 钢材 - 节后需求渐进式复苏 难以集中爆发 随着重要会议召开 宏观政策利多预期释放 市场情绪升温 叠加终端企业刚需补库 两会前主要消化社会库存 三月中下旬是需求验证期和行情关键点 [6] 氧化铝 - 春节期间市场平稳 节前开工率小幅下降 供应有边际改善 节后关注投产及减产力度 但需求增量有限 出口窗口未打开 整体库存累库 行业供需仍偏过剩 若供应端不延续收缩 难走出弱势格局 [6] 沪铝 - 2026年全球电解铝供应端变化扰动显著 印尼、印度等地新增规划产能超200万吨 但投产进程缓 国内产能利用率近饱和 增产空间有限 短期供需紧平衡 支撑铝价 需求端预期稳中向好 铝金融及宏观属性强 基本面淡旺季施压效应减弱 铝价高位运行 波动区间放宽 季节性及规律性弱化 [6]

报告行业投资评级 多头 [1] 报告的核心观点 假期中东地缘局势升级致原油价格大涨，国内聚酯瓶片行业供应将维持低位，节后供应偏紧格局有望延续，国内终端消费将逐步提振，下游软饮料行业、油厂开工率及PET片材行业负荷有望稳步提升，叠加3 - 5月份是聚酯瓶片传统消费旺季，预计瓶片价格跟随原料端偏强震荡，仍要重点关注中东地缘局势以及原油表现，交易策略为低多思路 [1] 行情复盘 - 节前瓶片主力价格下跌84元至6140元/吨，华东水瓶级瓶片价格6200元/吨（+0），华南瓶片价格6220元/吨（+0） [1] - 多头持仓增加2172手至6.34万手，空头持仓增加1536手至6.56万手 [1] 重要资讯 - 国内聚酯瓶片产量为30.62万吨，环比+0.3万吨，产能利用率周均值为66.1%，环比+0.6%；生产成本5637元，环比 - 24元/吨；周生产毛利为29元/吨，环比+55元/吨 [1] - 2025年12月中国聚酯瓶片出口58.87万吨，较上月增加5.57万吨，环比+10.44%；2025年1 - 12月累计出口量645.45万吨，较去年同期增加60.70万吨，涨幅10.38% [1] - 2026年1月我国聚酯瓶片行业产量为139.83万吨，环比减少5.28%，1月产能利用率为68.1%，环比下降4.8个百分点 [1] - 市场观望美伊局势进展，地缘不稳定性带来扰动，国际油价涨跌互现，NYMEX原油期货03合约66.39跌0.04美元/桶，环比 - 0.06%；ICE布油期货04合约71.76涨0.10美元/桶，环比+0.14%，中国INE原油期货因春节假期休市 [1] 市场逻辑 假期中东地缘局势升级致原油价格大涨，国内聚酯瓶片行业供应将维持低位，节后供应偏紧格局有望延续，国内终端消费将逐步提振，下游软饮料行业、油厂开工率及PET片材行业负荷有望稳步提升，叠加3 - 5月份是聚酯瓶片传统消费旺季，预计瓶片价格跟随原料端偏强震荡，需关注中东地缘局势以及原油表现 [1] 交易策略 低多思路 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 春节期间国际市场波动受美伊局势、关税政策等因素影响，各行业表现不一，部分行业或品种因地缘政治、供需变化等因素存在投资机会与风险，后续需关注局势发展和市场情绪变化[1][2] 各行业总结 能源化工 - 原油：春节期间国际油价持续走高，Brent和WTI原油主力合约升至2025年8月以来新高，地缘溢价回归核心是霍尔木兹海峡脆弱性激活，美伊新一轮谈判26日举行，未来两周是关键窗口，地缘政治主导市场波动[1] - 燃料油&低硫燃料油：节中美伊地缘风险上升致原油大涨，燃料油将跟随补涨，高硫受地缘因素支撑，低硫缺乏独立驱动，未来两周美伊局势主导波动[21] - 沥青：假期国际油价走强，节后首个交易日沥青补涨，2月炼厂排产下滑，市场供需双弱，走势跟随原油[22] - 尿素：春节期间供应高位，企业有季节性累库预期，随气温回升需求启动，节后企业预计去库，行情震荡偏弹[23] - 甲醇：海外装置开工低位，节后进口量预期回落，内地春检供应收缩，沿海MTO装置开工低，关注利润修复及重启，内地和港口预期去库，可考虑月差正套[24] - 纯苯：美伊局势支撑成本端，春节供应偏高，华东港口库存高位，下游需求提升，供需面改善，港口或去库[25] - 苯乙烯：假期油价上行提振成本端，开盘或高开，但供需基本面不乐观，节后供应增加，下游开工修复慢，矛盾加剧[26] - 聚丙烯&塑料：假期油价上行或提振开盘，但春节石化企业累库，下游开工修复晚，供需错配矛盾加剧[27] - PVC&烧碱：PVC下游放假累库，开工高位，内需不足，海外接单尚可，成本支撑和抢出口需求使重心上抬；烧碱利润下滑，成本支撑强，开工波动，供应或下滑，下游需求有缩减，预计成本附近运行[28] - PX&PTA：油价提供成本支撑，关注地缘局势，PX上半年偏多配，二季度考虑加工差和月差正套机会，需下游需求配合[29] - 乙二醇：有新产能压力长线承压，但供应有收缩预期，下行空间有限，二季度供需或改善，关注去库表现把握波段行情[30] 金属 - 贵金属：春节期间表现强势，美国关税政策和美伊谈判影响市场，短期风险事件下强势或延续[2] - 铜：LME铜价与节前基本一致，假期需求清淡，铜价震荡，库存增加，国内节后可能累库，铜价关注供需和消费，有调至MA60均线风险[3] - 铝：春节期间伦铝波动小上涨，节前社库表现弱，现货贴水大，节后沪铝高位震荡，关注累库、需求和供应扰动[4] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，宏观驱动下跟涨乏力，与沪铝价差表现弱于往年[5] - 氧化铝：节前检修增加产量下降，但过剩未改，关注供应，矿石跌势下成本支撑低，区间震荡，基差低盘面反弹驱动有限[6] - 锌：节中伦锌高位震荡，对沪锌指引有限，美伊局势影响下有色抗跌，节后短期供大于求，沪锌反弹弱但成本支撑强，暂看2.4 - 2.5万元/吨震荡，年内供大于求，关注tc回升做空时机[7] - 铅：伦铝成本线附近跌幅放缓，节后国内铅价低位，下游备货或增加，再生铅减产，但进口替代使需求无增量，沪铝低位1.65 - 1.75万元/吨震荡[8] - 镍及不锈钢：沪镍首日高开后震荡，节日外盘偏强，特朗普关税遭否决，美经济数据差降息预期抬升[9] - 锡：伦锡震荡，内外锡价支撑在MA60均线，库存增加，现货贴水缩小，倾向延续震荡，关注主产地复供[10] - 碳酸锂：短期乐观情绪，偏强震荡，外盘偏强，特朗普关税遭否决，美经济数据差降息预期抬升[11] - 工业硅：节前跌破前低后反弹，受企业减复产消息影响，节后有复产预期，下游需求弱，出口低，库存高位，基本面弱，预计震荡[12] - 多晶硅：春节现货交投停滞，期货小幅收涨波动收窄，2月产量降超20%，下游排产下调，厂商库存累库，成本支撑下预计震荡[13] 黑色系 - 螺纹&热卷：春节外围上涨，国内现货休市，螺纹表需降、产量低、累库低于往年，热卷需求降、产量稳、库存累积，钢厂利润和下游承接能力不足，铁水产量低，内需弱出口高，盘面有反弹动能，关注市场风向[14] - 铁矿：假期海外掉期走弱，供应发运强、港口库存高，需求铁水产量节后或复产且有补库需求，但供应过剩压力大，盘面承压，关注终端需求和市场情绪[15] - 焦炭：假期原油涨幅或影响黑色系，焦炭库存微增，贸易商采购一般，碳元素供应充裕，下游压价，盘面升水，市场有政策预期，蒙煤通关下降，价格大概率区间震荡[16] - 焦煤：假期原油涨幅或影响黑色系，炼焦煤库存下降，碳元素供应充裕，下游压价，盘面升水，市场有政策预期，蒙煤通关下降，价格较难大幅下行，区间震荡为主[17] - 锰硅：假期原油涨幅或影响黑色系，现货锰矿价格抬升，盘面无套利空，库存或累增，矿山发运增加但成本高，需求铁水产量低，硅锰产量小幅升，价格受供应过剩和政策预期影响[18] - 硅铁：假期原油涨幅或影响黑色系，部分产区成本下降，主产区亏损但内蒙盈利，需求铁水产量低，出口需求平稳，金属镁产量升，需求有韧性，供应变动小，库存降，价格受供应过剩和政策预期影响[19] 农产品 - 大豆&豆粕&菜粕：春节美豆偏强，出口和压榨数据好，26/27年度美豆供需结构收紧，假期美国市场油强于粕[35] - 豆油&棕榈油&菜油：春节美豆油和马棕油偏强，美豆油受RIN价格拉动，26/27年度美豆供需收紧，马棕油上行有阻力，南美大豆收获，美豆油与阿根廷豆油、马棕油价差走扩，关注加拿大菜籽政策[36] - 豆一：春节美豆偏强，26/27年度供需结构收紧，海外市场提振国产大豆，关注持仓动向[37] - 玉米：春节美玉米期货震荡，USDA预计2026年美玉米种植面积减少，国内东北个别企业收购涨价，关注售粮进度、国储拍卖和期货资金动向[38] - 生猪：节后现货均价下跌，供应充足，肥标价差回落但仍高，盘面跟随现货走弱，关注去产能兑现[39] - 鸡蛋：春节开市后报价下调，幅度不大，春季供应下滑，警惕盘面走强，建议逢低多近月合约[40] - 棉花：春节美棉偏强，全球25/26年度供给宽松，26/27年度有收缩预期，国内25/26年度供销两旺，关注节后旺季需求，中期郑棉或偏强[41] - 白糖：假期美糖震荡，国际印度产糖增加、泰国不及预期，国内广西生产慢、产量低但增产预期强，短期糖价有压力，关注生产情况[42] - 苹果：期价震荡，现货冷库成交量减少，市场交易重心在需求端，苹果质量差价格高，惜售影响去库，关注需求[43] - 木材：期价低位，供应外盘和国内价格低，到港量减少，需求港口出库量下降，库存低位有支撑，操作观望[44] - 纸浆：国内港口库存高位，关注节后消化，海外报价强有成本支撑，但需求一般，下游价格和利润不佳，备货谨慎，关注节后需求表现[45] 其他 - 集运指数（欧线）：美国关税下调和特朗普访华或带动乐观情绪，但对货量传导不明，市场反应有限，短期关注运价和复航，运价3月上旬涨价难，后续关注“抢运”需求；复航受中东局势影响，市场观望情绪浓[20] - 玻璃：下游放假累库，部分企业计划涨价，行业利润差，产能压缩，加工订单低迷，南方好于北方，关注湖北产能变动和下游需求复苏，低估值下可关注结构性买入机会[32] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：春节原油和橡胶期货上涨，供应天然橡胶减产期、丁二烯装置开工上升，需求轮胎企业放假开工率低、产成品库存压力大，库存天然橡胶和丁二烯橡胶增加、丁二烯港口库存下降，供需两弱，策略观望，关注跨品种套利[33] - 纯碱：库存上涨压力大，氨碱法和联碱法亏损，供给高位，下游按需采购，浮法产能下滑、光伏波动，长期供需过剩，反弹高空，跌至成本离场观望[34] - 股指：长假前A股指数收跌、期指贴水，春节港股强势、欧美股市收跌，关税方面贸易摩擦有缓和预期但不确定，地缘局势先紧后缓，美联储释放鹰派信号，节后市场或震荡偏强，关注科技成长和周期板块[46] - 国债：2月13日国债期货走势分化，曲线走平，春节地缘风险升温、外盘贵金属涨，远月10Y以内合约定价贵，央行呵护资金面，TS06升水，TL06基差有安全边际，参与TL单边或做平曲线赔率合适[47]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2026年春节后铝锭价格先筑底消化、后震荡修复，短期受库存高位压制偏弱，中期随下游复工和旺季启动逐步走强，无大幅单边行情，以区间修复为主 [10] - 3月补库、旺季需求和供应偏紧使市场或偏强运行，但美伊地缘局势、美联储利息政策预期变化及关税波动会扰动市场，电解铝低位预计22000 - 22500，高位约24000 - 25000 [4][10] - 中期呈震荡偏强格局，3月中旬前或高位宽幅震荡 [4] 各目录总结 中线行情分析 - 中期震荡偏强，3月中旬前或高位宽幅震荡 [4] - 3月补库、旺季需求和供应偏紧使市场偏强，但美伊地缘局势等因素会扰动市场，电解铝低位22000 - 22500，高位24000 - 25000 [4] - 建议适当保持库存 [4] 品种交易策略 - 上周建议中期多单继续持有，新多仓可在23000以下适量布局 [7] - 本周建议轻仓多单或清仓过节，持有适量现货库存 [7] 总体观点 - 铝土矿市场供强需弱，2月中下旬中国主流港口库存或缓步增长，几内亚部分中小型内陆矿山有成本压力，几内亚政府配额制政策未确认是最大不确定性 [9] - 氧化铝市场建成产能约11255万吨，运行产能约9330万吨，开工率83.46%，运行产能自2025年10月高位小幅回落但仍处近年高位 [9] - 1月国内电解铝产能约4618.65万吨，产量4477.93万吨，产能横盘但产量小幅回升，2026年全球铝供给弹性小，进口理论亏损约2400元/吨 [9] - 2026年中国铝型材出口呈“结构性增长、高端化突破、但面临外部壁垒加剧”态势，总量增速或放缓，出口结构在高附加值领域持续优化 [9] - 截至2月12日铝社会库存约91.4万吨，2月19日厂内库存约19.1万吨，均处2024年来同期高位附近，12日铝棒社会库存30.9万吨处近10年区间高位，累库预计2月24 - 26日出现拐点，LME铝库存约47.56万吨，2025年来小幅回落处于近年低位 [9] - 最近一个月氧化铝行业完全成本约2680元/吨，现货理论利润约 - 50元/吨，期货主力月合约理论盈利约160元/吨，电解铝生产平均成本约16600元/吨，理论盈利约6600元/吨 [10] 供需情况 - 最近一个月氧化铝行业完全成本约2680元/吨，理论现货亏损约50元/吨，期货主力盈利约160元/吨，理论进口盈利约 - 50元/吨；电解铝生产成本约16600元/吨，理论利润约6600元/吨，理论进口亏损约2400元/吨 [12] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 2540元/吨，节前为 - 2520元/吨 [21] - 原铝与合金价差处于近年来中轴偏低水平，对电解铝影响中性偏支撑 [23] 市场资金情况 - LME铝品种净多头寸近期小幅收窄但为2018年来高位，最新一期基金净多头寸继续小幅回落，1月下旬来多头高位小幅减仓、空头小幅增仓，多头浮盈仓位重易出现高位反复行情 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计节后A股呈现修复性反弹概率较高，股指中长期向上趋势预计未改变，建议股指中长线多头继续持有 [7] 各部分总结 市场回顾 - 节前一周央行公开市场开展16524亿元逆回购操作，因当周有4055亿元逆回购到期，当周实现净投放12469亿元，此外还开展了1500亿元国库现金定存招投标，周五有5000亿元182天期买断式逆回购到期，央行开展了10000亿元182天期买断式逆回购操作 [4] - 春节期间，全球主要股指整体表现偏强，2026年2月14日至2月22日期间，美国纳斯达克指数上涨1.5%，标普500指数上涨1.1%，日经225指数微跌0.2%，韩国综合指数大幅上涨5.5%，中国资产表现总体平稳，纳斯达克金龙指数微跌0.6%，港股呈现“先抑后扬”走势，截至2月22日，恒生科技指数下跌2.8%，但在2月23日早盘盘中一度涨超4%，收复全部失地 [6] 市场热评 - 春节假期后一周（2月24日 - 28日），央行公开市场将有22524亿元逆回购到期，其中2月24日、25日、26日分别到期14524亿元、4000亿元、4000亿元，2月25日还将有3000亿元MLF到期、1500亿元国库现金定存到期 [5] - 节前市场避险情绪升温，A股出现较大幅度调整，节日期间港股“先抑后扬”、整体收涨，AI和机器人等科技板块受关注，相关资产价格表现强劲，海外扰动整体影响有限 [7] 市场数据 - 金融品种收盘价及较前值变动：DRO01收盘价1.31，较前值变动4.76bp；DR007收盘价1.32，较前值变动 - 10.48bp；GC001收盘价1.47，较前值变动19.50bp；GC007收盘价1.48，较前值变动8.50bp；SHBOR 3M收盘价1.58，较前值变动0.10bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.31，较前值变动0.05bp；5年期国债收盘价1.54，较前值变动0.53bp；10年期国债收盘价1.80，较前值变动0.81bp；10年期美债收盘价4.08，较前值变动0.00bp [4] - 股指行情收盘价及较前一日变动：沪深300收盘价4660，较前一日变动 - 1.25%；IF当月收盘价4643，较前一日变动 - 1.6%；上证50收盘价3034，较前一日变动 - 1.47%；IH当月收盘价3025，较前一日变动 - 1.9%；中证500收盘价8300，较前一日变动 - 1.47%；IC当月收盘价8283，较前一日变动 - 2.0%；中证1000收盘价8205，较前一日变动 - 1.32%；IM当月收盘价8200，较前一日变动 - 1.7%；IF成交量120319，较前一日变动75.0；IF持仓量291728，较前一日变动3.8；IH成交量61205，较前一日变动84.8；IH持仓量110461，较前一日变动9.2；IC成交量141906，较前一日变动24.5；IC持仓量298512，较前一日变动0.2；IM成交量186228，较前一日变动19.8；IM持仓量379866，较前一日变动 - 1.1 [6] - 各合约升贴水情况：IF升贴水当月合约 - 45.44%，下月合约10.47%，当季合约4.94%，下季合约4.76%；IH升贴水当月合约 - 37.47%，下月合约6.90%，当季合约1.70%，下季合约2.81%；IC升贴水当月合约 - 24.31%，下月合约4.36%，当季合约5.09%，下季合约5.34%；IM升贴水当月合约 - 7.16%，下月合约2.82%，当季合约7.03%，下季合约7.58% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新一轮美伊谈判将继续进行需关注假期后原油价格走势 [3] - 亚洲芳烃受地缘政治影响呈结构性走势亚洲PX市场投机情绪回升假期中PX价格受原油上涨推动走高需求方面聚酯市场部分工厂现金紧张现货难以及时发出 [3] - 国内处于春节假期市场平静海外部分PTA工厂因利润不佳产量面临运营压力国内PX市场供应充足但3 - 5月炼油厂重大周转季节部分大型PX产能将关闭维护届时供应将收紧 [3] - 国内PTA维持高开工内需有所回落聚酯工厂春节减产对PTA形成有限负反馈中东地缘政治紧张局势可能带来短期能源价格波动风险 [3] - 伊朗局势不明市场紧张特朗普加征关税或影响全球金融与贸易环境石脑油裂解生产利润率下滑需求持续疲软乙烯与石脑油价差收缩 [3] - 万华化学重启裂解装置巴斯夫新建裂解装置预计2月供应乙烯韩国几家乙烯生产商2月维持裂解装置开工率江苏大型乙二醇工厂切换产聚乙烯乙二醇价格低位等待需关注石脑油变化对价格的影响 [3] 根据相关目录分别进行总结 聚酯数据 - INE原油2月12 - 13日从476.8元/桶降至460.7元/桶变动 - 16.10元/桶 [3] - PTA - SC 2月12 - 13日从1755.0元/吨升至1856.0元/吨变动101.00元/吨 [3] - PTA/SC比价2月12 - 13日从1.5065升至1.5544变动0.0479 [3] - CFR中国PX 2月12 - 13日从910升至926变动16 [3] - PX - 石脑油价差2月12 - 13日从293升至314变动21 [3] - PTA主力期价2月12 - 13日从5220元/吨降至5204元/吨变动 - 16.0元/吨 [3] - PTA现货价格2月12 - 13日从5205元/吨降至5130元/吨变动 - 75.0元/吨 [3] - 现货加工费2月12 - 13日从433.3元/吨降至423.0元/吨变动 - 10.3元/吨 [3] - 盘面加工费2月12 - 13日从448.3元/吨升至487.0元/吨变动38.7元/吨 [3] - 主力基差2月12 - 13日均为(73)变动0.0 [3] - PTA仓单数量2月12 - 13日从113252张升至113652张变动400张 [3] - MEG主力期价2月12 - 13日从3723元/吨降至3678元/吨变动 - 45.0元/吨 [3] - MEG - 石脑油2月12 - 13日从(203.88)元/吨升至(190.04)元/吨变动13.8元/吨 [3] - MEG内盘2月12 - 13日从3639元/吨降至3588元/吨变动 - 51.0元/吨 [3] - 主力基差2月12 - 13日从 - 102降至 - 105变动 - 3.0 [3] 产业链开工情况 - PX开工率2月12 - 13日均为87.18%变动0.00% [3] - PTA开工率2月12 - 13日均为74.58%变动0.00% [3] - MEG开工率2月12 - 13日均为59.80%变动0.00% [3] - 聚酯负荷2月12 - 13日从76.01%升至76.35%变动0.34% [3] 涤纶长丝 - POY150D/48F 2月12 - 13日均为7025变动0.0 [3] - POY现金流2月12 - 13日从106升至187变动81.0 [3] - FDY150D/96F 2月12 - 13日均为7255变动0.0 [3] - FDY现金流2月12 - 13日从(164)升至(83)变动81.0 [3] - DTY150D/48F 2月12 - 13日均为8140变动0.0 [3] - DTY现金流2月12 - 13日从21升至102变动81.0 [3] - 长丝产销2月12 - 13日从6%降至3%变动 - 3% [3] 涤纶短纤 - 1.4D直纺涤短2月数据未变 [3] - 涤短现金流2月12 - 13日从26升至107变动81.0 [3] - 短纤产销2月12 - 13日从20%降至6%变动 - 14% [3] 聚酯切片 - 半光切片2月12 - 13日从5940元/吨降至5920元/吨变动 - 20.0元/吨 [3] - 切片现金流2月12 - 13日从(79)升至(18)变动61.0 [3] - 切片产销2月12 - 13日从12%降至1%变动 - 11% [3] 装置检修动态 - 华东一套250万吨PTA装置预计2月10日开始停车具体开车时间未定 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 春节假期外盘贵金属先抑后扬，金银整体上涨，白银节后大幅高开 [6] - 期初受美伊谈判、美联储纪要分歧、美元指数反弹影响，贵金属价格一度走弱；随后美国经济数据欠佳、新关税政策等因素使避险需求提振，贵金属价格大幅走强 [6] - 短期需消化特朗普新关税政策和美伊紧张局势，预计贵金属价格偏强运行；长期来看，贵金属牛市底层逻辑坚固，价格重心仍有上行空间，长线建议逢低多配 [6] 根据相关目录分别进行总结 内外盘金银15点价格跟踪 - 2026年2月23日，伦敦金现报5148.11美元/盎司，伦敦银现报86.45美元/盎司，COMEX黄金报5169.80美元/盎司，COMEX白银报86.33美元/盎司，AU2604、AG2604、AU (T+D)、AG (T+D)休市 [5] - 与2026年2月13日相比，伦敦金现、COMEX黄金涨3.8%，伦敦银现、COMEX白银涨12.1%、12.2% [5] 价差/比价跟踪 - 2026年2月23日，黄金TD - SHFE活跃价差、白银TD - SHFE活跃价差、黄金内外盘（TD - 伦敦）价差、白银内外盘（TD - 伦敦）价差、SHFE金银主力比价、AU2606 - 2604、AG2606 - 2604休市，COMEX金银主力比价为59.89 [5] - 与2026年2月13日相比，COMEX金银主力比价跌7.5% [5] 持仓数据 - 2026年2月20日，黄金ETF - SPDR为1078.75吨，白银ETF - SLV为15517.60503吨，COMEX黄金非商业多头持仓213432张、空头持仓53517张、净多头持仓159915张，COMEX白银非商业多头持仓36626张、空头持仓12623张、净多头持仓24003张 [5] - 与2026年2月19日相比，黄金ETF - SPDR涨幅0.00%，白银ETF - SLV跌幅0.19%，COMEX黄金非商业多头持仓涨幅0.29%、空头持仓涨幅1.37%、净多头持仓跌幅0.06%，COMEX白银非商业多头持仓跌幅0.09%、空头持仓跌幅7.89%、净多头持仓涨幅4.57% [5] 库存数据 - 2026年2月23日，SHFE黄金库存、SHFE白银库存休市；2026年2月20日，COMEX黄金库存33920235金衡盎司，COMEX白银库存366257039金衡盎司 [5] - 与2026年2月13日相比，SHFE黄金库存、SHFE白银库存数据未体现涨跌幅；与2026年2月19日相比，COMEX黄金库存跌幅0.51%，COMEX白银库存跌幅0.32% [5] 利率/汇率/股市 - 2026年2月23日，美元/人民币中间价休市；2026年2月20日，美元指数97.74，美债2年期收益率3.48，美债10年期收益率4.08，VIX为19.09，标普500为6909.51，NYWEX原油为66.31 [5] - 与2026年2月13日相比，美元/人民币中间价数据未体现涨跌幅；与2026年2月19日相比，美元指数跌幅0.10%，美债2年期收益率涨幅0.29%，美债10年期收益率涨幅0.00%，VIX跌幅5.64%，标普500涨幅0.69%，NYWEX原油跌幅0.54% [5] 行情回顾 - 截至2月23日16点，伦敦现货黄金报收5148.108美元/盎司，春节假期累计上涨约3.77%；伦敦现货白银报收86.452美元/盎司，春节假期累计上涨约12.08% [5]

报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 2026年1月新能源汽车市场平稳运行，产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，出口30.2万辆，同比增长1倍；2月受春节影响供需双减，预计3月供需双增；短期内下游节前备货需求基本完成，节前行情或趋于平淡，价格在13 - 15万区间内震荡，建议节前控制风险为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 锂化合物 - SMM电池级碳酸锂平均价143750，涨跌1250；SMM工业级碳酸锂平均价140250，涨跌1250 [1] 期货合约 - 碳酸锂2602收盘价144120，涨跌幅 - 1.87%；碳酸锂2603收盘价150500，涨跌幅2.14%；碳酸锂2604收盘价152240，涨跌幅1.9%；碳酸锂2605收盘价152640，涨跌幅2.21%；碳酸锂2606收盘价153660，涨跌幅3.03% [1] 锂矿 - 锂辉石精矿（CIF中国，Li20:5.5% - 6%）平均价2000 [1] - 锂云母（Li20:1.5% - 2.0%）平均价3125，涨跌60；锂云母（Li20:2.0% - 2.5%）平均价4640，涨跌65；磷锂铝石（Li20:6% - 7%）平均价13340，涨跌90；磷锂铝石（Li20:7% - 8%）平均价14300，涨跌100 [2] 正极材料 - 磷酸铁锂（动力型）平均价52015，涨跌305；三元材料811（多晶/动力型）平均价200850，涨跌400；三元材料523（单晶/动力型）平均价176400，涨跌400；三元材料613（单晶/动力型）平均价177900，涨跌500 [2] 价差 - 电碳 - 工碳价差3500；电碳 - 主力合约价差 - 8890，变化值 - 1970；近月 - 连一价差 - 1740，变化值 - 160；近月 - 连二价差 - 2140，变化值 - 720 [2] 库存 - 总库存（周，吨）102932，变化值 - 2531；冶炼厂库存（周，吨）16920，变化值 - 1436；下游库存（周，吨）44492，变化值835；其他库存（周，吨）41520，变化值 - 1930；注册仓单（日，吨）38759，变化值1477 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本145499，利润 - 3706；外购锂云母精矿现金成本142147，利润 - 3742 [3]