报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持"[1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司总收入达22.72亿元,同比增长约65%;净利润达3.88亿元,同比增长28%;经调整EBITDA达4.48亿元,同比增长29%[1] - 公司社交业务总收入将录得约20.70亿元,同比增长67%;创新业务收入达2.02亿元,同比增长54%[1] - 公司各产品的强劲增长有望持续为公司创造营收,助力业绩增长[1] - 收购NBT少数股权后,有望增厚公司归母净利润,助力业绩增长[1] - 公司被纳入富时指数,影响力有望提升[1] 分产品总结 社交业务 - 后发产品SUGO继续快速突破,营收同比增长超250%,月流水已突破千万美元[1] - TopTop也实现了较好的业绩成长,2024年上半年营收同比增长超100%[1] 创新业务 - Alice's Dream:Mrege Games在5月、6月接连进入Sensor Tower中国手游海外收入TOP30榜单[1] 收购NBT少数股权 - 公司将收购NBT 7783万股销售股份,总代价约为19.8亿港元[1] - 收购完成后,NBT将成为赤子城科技的全资子公司,其财务业绩将并入公司的合并财务报表[1][2] - 收购NBT少数股权或产生一定费用,但有望增厚公司归母净利润,助力业绩增长[2] 财务预测 - 不考虑收购后并表的影响,FY2024-FY2026公司收入为45.4/65.0/86.9亿人民币;公司归母净利润为4.0/6.1/7.1亿元人民币[2] - 收购完成后,预测FY2025-FY2026公司收入将达到73.5/93.7亿人民币;FY2025-FY2026公司归母净利润将达到8.1/9.1亿人民币[2] 估值与投资建议 - 给予公司2024年12倍PE,对应市值48.6亿元,目标股价为4.08港元,维持"增持"评级[2]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司计划回购股份数量不低于股本总额的1.98% [4] - 公司在手现金充沛,回购对财务压力较小 [4] - 公司分红稳定提升,凸显长期投资价值 [4] - 居民气价格联动持续落地催化 [4] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为94,338、101,272、107,041、113,507、111,004百万元 [5] - 2022-2026年归母净利润分别为4,733、5,224、6,248、6,812、7,809百万元 [5] - 2022-2026年每股收益分别为2.09、2.30、2.75、3.00、3.44元 [5] - 2022-2026年净资产收益率分别为11.95%、13.48%、15.50%、17.01%、18.45% [5] - 2024-2026年市盈率分别为11.4、10.4、9.1倍 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 近期经济增长预期积极变化,政策支持力度加大,主要体现在央行降息20BP,引导MLF利率、LPR利率和存款利率分别下降大约30BP与20-25BP,以及中共中央政治局会议提出要帮助企业渡过难关,进一步规范涉企执法、监管行为,并出台民营经济促进法 [1][2] - 上述政策有利于提升公司收入预期,增强现金流,进而对公司估值产生积极影响 [1][2] - 公司把握中国大型企业加速数字化转型及国产化替代机遇,在国央企以及500强企业等大型机构取得显著进展,客户数量持续增加 [2] - 基于政策的积极调整和对经济基本面的坚定信心,报告对公司前景保持乐观 [2] 盈利预测 - 预计公司2024年、2025年、2026年主营业务收入分别为65.06亿元、75.39亿元、88.81亿元,同比增速分别为14.6%、15.9%、17.8% [4] - 参考可比公司估值,给予公司2024年6倍PS估值倍数,维持每股合理价值约11.88港币/股 [4][5] 风险提示 - 经济环境导致下游IT支出波动 [6] - 港股市场交易环境影响 [6] - AI应用业绩兑现的不确定性 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入25.34亿元,同比增长3.2%;归母净利润0.66亿元,同比增长9.6% [5] - 电动自行车收入增长25.09%,主要由于公司领先的研发和定制能力提高了产品竞争力,销量增加约32.2% [5] - 电动踏板车收入下降39.62%,主要是由于2019年实施的《电动自行车安全技术规范》持续影响,导致消费者对电动轻型摩托车需求下降 [5] - 公司毛利率保持稳定在12%,主要由于通过核心技术的成功应用提升了产品竞争力和生产效率 [5] 行业政策利好 - 2024年工信部开启新国标修订工作,有助于行业集中度提升,绿源作为符合新规的首批企业之一将受益 [6] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2025年净利润分别为1.6/1.8亿元,当前对应17/15xPE [6] - 参考可比公司给予公司2024年17-19倍PE估值,合理价值区间为6.96-7.78港元 [6]

报告公司投资评级 中海物业维持"买入"评级。[2] 报告的核心观点 1) 中海物业业绩增长稳健,2024H1 归母净利润同比增长16%。[2] 2) 公司物业管理业务具有明显的竞争优势和资源禀赋,处于行业规模第一梯队,在管面积达4.2亿平方米。[2] 3) 公司加强成本管控,2024年上半年整体毛利率达16.8%,同比提升0.8个百分点。[2] 4) 公司中期分红比例提升至35%,回馈股东。[2] 业务分析 1) 基础物管业务稳健增长,收入占比76%,毛利占比70%,是业绩增长的主要驱动。[2] 2) 社区增值服务通过线上线下平台服务,满足社区住户的各方面生活需求,期内零售消费和社区团购实现强劲增长,仍有较大增长潜力。[2] 3) 非业主增值服务与地产开发关联度较高,短期需求有所减少。[2] 财务分析 1) 2024-2026年归母净利润预测分别为15.4/17.3/19.0亿元,同比下调6%/8%/9%。[2] 2) 预测2024-2026年EPS分别为0.47/0.53/0.58元,对应PE为11/10/9倍。[2] 3) 公司资产负债表健康,现金流充沛,为未来发展提供有力支撑。[7]

镜片制造领军企业，全球化布局成长空间广阔 - 公司成立于1996年，总部位于上海，早期以标准化镜片生产销售为主，近年来逐渐发力自主品牌及国内市场，打造增长新动能 [1] - 2023年实现收入17.75亿元，2018-2023年CAGR为15.6%，归母净利润3.27亿元，2018-2023年CAGR为33.0% [2][3] - 标准镜片仍为收入增长主要驱动力，定制镜片占比逐渐提升 [4][5] - 亚洲、欧洲及美洲为收入的主要三个来源地区，近年来公司逐渐发力国内市场 [6][7] - 产品结构优化升级、费用率改善带动盈利能力持续提升 [8][9][10][11] - 股权结构高度稳定，管理团队行业经验丰富，员工激励充分 [12][25][26][27][28] 镜片需求稳健增长，新领域带来增长机遇 - 全球镜片需求稳定增长，欧美占据主要市场 [32][33][34] - 国内受教育程度和网络普及度不断提高，近视问题日益严重，镜片行业有望量价齐升 [34][35][36][39][40][41][42][43] - 海外视光行业发展较为成熟，国际品牌具备先发优势，国产品牌逐渐崛起实现进口替代 [44][45][46][47] - 近视防控镜片供需双驱，渗透率有望破壁提升 [48][49][50][51][52][53][54][55] - 智能眼镜作为AI落地潜在载体，AI+AR有助于镜片行业扩容及格局优化 [57][58][59][60][61][62] 制造能力突出，逐渐发力自主品牌及国内市场 - 自产模具强化产品研发能力，SKU矩阵丰富立体 [64][37][38] - 与上游供应商合作关系稳固，保障原材料供应 [64][39] - 高端产品受到市场认可，推动产品结构持续优化升级 [66][40][41] - 多元渠道布局，加速发力国内市场和自主品牌 [68][69][70][71][72] - 强大供应链能力支撑下，创新C2M业务模式，提升运营效率 [73][74] - 多基地布局保障供应链稳定性 [75]

报告公司投资评级 公司股价自中期业绩公布后反弹明显，较公布前一日涨30%，触及今年高位 [2]。但公司上市以来股价已跌剩零头，较最高点蒸发近千亿港元市值 [4][5]。 报告的核心观点 1. 营收大增但难持续 - 2024年上半年营收同比增41%创新高，但销售费用率高达70.3%创历史最高，公司靠"亏本大促销"换来营收增长 [5][6][7][8] - 受销售费用高昂影响，公司盈利能力不断恶化，2024年上半年净利润率为-21.2% [9] 2. 渠道和产品策略双失利 - 公司渠道单一化，线上渠道占比持续提升至73%，但与公司高端化转型诉求难以融合 [11][12][13][14] - 公司向高端化转型未奏效，线上消费者更看重"便宜"等因素 [15][16][17] 3. 大量烧钱转战直播 - 2024年上半年公司大幅增加直播推广开支，达11亿港元，主要为向平台支付流量费用 [20][21] - 公司在直播平台取得销售业绩，但背后靠"烧钱买流量"换来 [19] 4. 控股股东"寅吃卯粮"式分红 - 公司现金流下滑但仍大幅分红，累计分红26.4亿港元高于期间净利润 [22][23][26][27]

公司投资评级 报告未提及公司的投资评级。 报告的核心观点 1. 公司被质疑存在财务造假[4][5][6] - 公司向国家工商总局申报的财务数据与向SEC递交的财报存在巨大差异[4][5] - 公司可能利用关联方转移成本以及操纵坏账准备来粉饰财报[7][8][9][10][11][12][13][14] 2. 公司实控人周鸿祎在资本市场存在"破坏股东价值和欺诈性指控的历史"[16][17][18][19] - 周鸿祎控制的其他上市公司鲁大师和三六零股价长期表现不佳[16][17][18][19] - 周鸿祎被认为是"一个利用上市公司损害公众股东利益的坏人"[20] 其他内容总结 1. 公司成立于2016年,原名为"360数科",2023年改名为"奇富科技"[1][3] 2. 公司的知名品牌为"360借条",近期改名为"奇富借条"[3] 3. 周鸿祎曾长期担任公司董事会主席,于2024年8月辞职[3]

报告公司投资评级 - 维持买入评级,并将目标价提高至107.84港元 [2] 报告的核心观点 安踏超市表现令人鼓舞 - 深圳这家安踏超级门店每月每店销售额超过100万元人民币,是迄今为止在中国表现最好的门店 [6] - 每张票据金额约为330元人民币,平均每张票据包含2.0件商品 [6] - 管理层目标是每月销售额达到200万元人民币,每年每平方米销售额达到30,000元人民币 [6] - 表现优异的原因可能是极高的性价比和产品类别非常多样化 [6] 安踏超市有助于吸引更多新客户 - 超过90%的客户是首次接触安踏集团,其中大多数也加入了会员 [6] - 管理层计划在2024财年拥有10家门店,并在三年内达到40家门店 [6] - 每家安踏超级门店的销售额和每平方米年销售额已经远远超过了安踏常规门店 [6] - 预计到2026财年,这40家安踏超级门店可能贡献安踏品牌销售总额的2% [6] 安踏超市的财务表现良好 - 每家安踏超级门店的销售额和每平方米年销售额已经远远超过了安踏常规门店 [6] - 根据估算,尽管提供了有限的零售折扣,但由于高性价比的原因,毛利率可能不会太高 [6] - 得益于出色的每店销售额和每平方米销售额,经营杠杆效果良好,最终的净利润率也相当不错 [6] 根据相关目录分别进行总结 收益汇总 - 2023-2026年,公司收入将以12%的复合年增长率增长,净利润将以16%的复合年增长率增长 [2] - 2025年,公司每股收益将达到4.81元人民币,同比增长9.7% [2] - 公司的市盈率和市净率将逐年下降,2026年分别为13.9倍和2.8倍 [2] 财务数据 - 2021-2026年,公司毛利率将保持在60%-63%的水平 [24] - 2021-2026年,公司营业利润率将保持在23.7%-26.3%的水平 [24] - 2021-2026年,公司净资产收益率将保持在23.9%-26.3%的水平 [24] - 2021-2026年,公司净债务与股本比例将从0.4提高至0.6 [24] 估值分析 - 公司当前市盈率为16.3倍,低于过去5年的平均25倍 [2] - 公司当前市净率为3.2倍,低于过去5年的平均6.2倍 [2] - 公司当前股息收益率为2.9%,高于过去5年的平均1.5% [2]

1 综合金企, 稳步增长 1.1 龙头地方国企,全球金矿布局 - 公司位于中国山东省胶东半岛的招远市,资源丰富、地理位置优越,是国内重要的黄金生产基地 [12] - 公司控股股东为招金集团,实控人为招远市人民政府,国企背景深厚 [14] - 紫金矿业入股成为公司第二大股东,彰显公司深厚的发展潜力 [14] 1.2 黄金资源.雄厚，海域+大尹格庄+阿布贾+夏甸金矿贡献显著 - 公司黄金资源量超千吨,综合品位较高,资源禀赋雄厚 [16][17][19][20][21] - 海域金矿、大尹格庄金矿、阿布贾金矿和夏甸金矿是公司的主力矿山,资源量占比高达76% [19][20] 1.3 产量稳居前列，增量项目可期 - 公司矿产金产量稳居行业前列,2023年位列样本公司第4位,24H1位列第3 [23][24][25] - 待海域金矿和科马洪金矿投产、阿布贾金矿继续爬产,公司矿产金产量有望进一步提升 [25] 1.4 成本管控得当,同业对比优秀 - 公司成本管控优秀,克金成本处于同业下游水平,2018-2023年CAGR仅7%,低于同业均值9% [26][27][28] - 24H1成本出现下降,叠加海域金矿投产的成本优势,公司有望持续打开矿产金的盈利空间 [26][27][28] 2 财务分析: 业绩稳步回升,黄金为绝对主力 2.1 营收与利润回升，资产减值拖累业绩 - 2024上半年,公司收入和毛利润出现显著增长,经营状况持续向好 [30][31] - 但资产减值损失拖累了净利润的修复速度,2023年和24H1分别占当期毛利润的12% [31][32] 2.2 利润率持续改善, 费用率下行但仍偏高 - 2023年和24H1,公司毛利率和净利率均有所提升,盈利能力显著回升 [34][35] - 但期间费用率仍处于同业较高水平,一定程度上影响了净利润的释放 [34][35][36] 2.3 板块分析： 黄金为绝对主力 - 公司以黄金销售为绝对主力,营收占比近9成,毛利占比近100% [37][38] 3 行业展望:第三轮黄金大牛市 - 我们认为当前或正处于第三轮黄金大牛市,若中期内美国难以同时满足"经济好+通胀低"这2个条件,则金价有望保持长牛 [39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56] 4 公司边际增量： 内生+外延，兑现资源潜力 4.1 海域金矿:低成本大矿,有望显著增厚业绩 - 海域金矿资源量丰富,预计2025年投产后年产黄金15-20吨,有望成为中国最大的黄金矿山之一 [57][58] - 海域金矿采选成本低,预计达产后年均单位矿石采选总成本仅340元/吨,有望贡献显著的增量业绩 [57][58] 4.2 铁拓矿业： 阿布贾金矿贡献增量，周边矿床同具潜力 - 2024年上半年,公司完成对铁拓矿业100%股权的收购,阿布贾金矿有望成为全球重要产金区域西非的20大金矿之一 [59][60] - 阿布贾金矿预计在2024-2032年平均每年产金5.29吨,AISC约982美元/盎司,有望为公司带来增量业绩 [60] 4.3 科马洪金矿:非洲并购再下一城 - 2023年6月,公司完成对科马洪金矿60%股权的收购,该矿区包括8个金成矿异常区块,资源量约22.46吨,平均品位4.55g/t [61][62] - 根据公司规划,科马洪金矿年黄金产量将达到5.7万盎司(约1.77吨),有望为公司带来增量业绩 [62] 5 盈利预测 - 公司现有矿山稳健生产,伴随黄金产量增加+严控成本+金价上行,黄金销售的利润空间扩大,经营或持续向好 [65] - 公司积极追求增量,并购铁拓矿业+未来海域金矿和科马洪金矿的投产,有望打开新增长曲线,实现黄金产量和利润的快速增长 [65] - 我们预计2024-2026年公司将分别实现归母净利润约12.62/19.74/28.18亿元,增幅分别为84%、56%、43% [66] - 公司依托金价上行+产量释放+控制成本,2024-2025年PE相比2023年有望快速回落,2026年PE有望降至同业均值以下 [66][67]