行业投资评级 - 报告维持银行板块的推荐评级，认为银行板块配置价值凸显，尤其是高股息资产 [7][19] 核心观点 - 货币政策转向宽松，降准降息可期，预计2025年信贷增长有望好于2024年 [6][13] - 房地产领域加大存量盘活力度，推动房地产市场止跌回稳，2024年11月商品房销售面积和销售额同比转正 [14] - 两重两新政策加力扩围，预计2025年超长期特别国债发行规模达2万亿元，支撑银行信贷需求 [17] - 国债利率下行推动险资流入银行股，多家银行中期分红发放在即，银行板块吸引力提升 [19] 一周行情走势 - 本周银行板块下跌2.75%，表现优于沪深300指数的5.17%跌幅 [6][20] - 国有行、股份行、城商行、农商行分别下跌3.03%、2.42%、2.67%、4.19% [6] - 个股方面，江苏银行、宁波银行、招商银行等跌幅较小，跌幅分别为-1.13%、-1.37%、-1.73% [6] 板块及上市公司估值情况 - 截至2025年1月3日，银行板块市净率为0.64倍，股息率为4.92%，高于全部A股平均水平 [6][33] - 2024年1-9月上市银行营业收入同比下降1.05%，净利润同比增长1.43% [40] - 工商银行、建设银行、邮储银行等国有大行市净率分别为0.67倍、0.68倍、0.66倍 [41][44] 投资建议 - 推荐工商银行、建设银行、邮储银行、江苏银行、常熟银行等个股 [7][46] - 预计2025年银行板块估值有望修复，市值管理力度加大将提振估值中枢 [7][46] 两重两新政策 - 2025年将增发超长期特别国债，支持两重两新建设，预计发行规模达2万亿元 [17] - 两重两新政策将撬动相关领域及配套项目建设信贷需求和个人消费贷款需求 [17] 货币政策与信贷投放 - 央行货币政策委员会提出加强逆周期调节，择机降准降息，预计2025年累计降准150-250BP、降息40-60BP [13] - 2025年信贷增长有望好于2024年，大型银行将继续发挥服务实体经济主力军作用 [13]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 2024年12月，三代制冷剂R32、R125、R134a价格分别为43000元/吨、42000元/吨和42500元/吨，较11月底分别上涨7.50%、10.53%、8.97% [6] - 2025年第一季度主流空调厂长协订单现金含税出厂价：R32价格为39800元/吨，环比增长6.13%；R410价格为40800元/吨，环比增长11.78% [6] - 2025年1月到2025年3月，我国家用空调排产总量分别为1714.00万台、1439.81万台、2497.02万台，同比增速分别为-1.55%、22.60%和14.50% [6] - 2025年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂生产配额总量保持在基线值，三代制冷剂供需关系仍然趋紧 [6] - 建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业，如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相关的金石资源等企业 [70] 制冷剂跟踪 - 2024年12月，国内R32、R134a、R125开工率分别为35.45%、33.72%、19.42%，同比分别变动-13.82pct、-29.19pct、-23.65pct [18] - 2024年12月，国内R32、R134a、R125产量分别为14979吨、9499吨、4612吨，同比分别变动-28.05%、-46.39%、-54.92% [18] - 截至2024年12月27日，R32、R134a、R125工厂总库存分别为3287吨、2194吨、1669吨，较2023年12月29日分别下降54.22%、39.14%、63.20% [19] - 2024年12月31日，R22价格为33000元/吨，较11月环比上涨3.13%，较三季度末上涨10.00%，较2023年12月29日上涨69.23% [22] - 2024年11月，R22出口量为6681.68吨，同比回落15.68%，环比提升41.54% [25] - 2024年11月，R22表观消费量为17858.32吨，同比下降41.90%，环比下降30.10% [41] 含氟聚合物 - 2024年12月，我国PTFE、PVDF、HFP产量分别为9307吨、9239吨和5949吨，同比分别变动-6.22%、7.74%和6.96% [61] - 2024年12月27日，我国PTFE、PVDF、HFP工厂总库存分别为910吨、3220吨和400吨，月环比分别减少23.21%、14.36%和10.31% [61] - 2024年12月，我国PTFE、PVDF、HFP月度开工率分别为56.09%、63.72%和59.19% [61] - 2024年11月，我国PTFE、PVDF表观消费量分别为6592.26吨和5215.72吨，同比分别下降25.96%和31.02% [66] 投资建议 - 2025年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂生产配额总量保持在基线值，三代制冷剂供需关系仍然趋紧 [70] - 2025年2月下游空调行业排产大幅提升，下游需求旺盛，2025年空调厂商长协订单价格落地，为制冷剂价格提供支撑 [70] - 建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业，如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相关的金石资源等企业 [70]

行业投资评级 - 行业评级为强于大市，维持评级 [5] 核心观点 - 2025年以旧换新政策加力扩围，家电产品补贴类别从8类增加到12类，单件最高可享受售价20%补贴，空调产品每位消费者最多可补贴3件 [1] - 2024年超过3600万名消费者购买了八大类家电产品5600多万台，带动销售额2400亿元，家装厨卫"焕新"带动销售相关产品近6000万件，销售额约1200亿元 [1] - 2024年中央财政安排的1500亿元消费品以旧换新资金已基本使用完毕，部分地方增加安排地方资金进行保障 [2] - 2025年继续支持8类家电产品以旧换新，新增4类家电产品纳入补贴范围，个人消费者购买12类家电中2级/1级能效或水效标准产品，补贴标准分别为售价的15%/20%，每件补贴不超过2000元 [3] - 2025年中央财政继续安排专项资金支持废弃电器电子产品回收处理工作 [4] - 优化参与门槛，简化补贴流程，推动机动车回收证明等凭证电子化，实行多部门联审联批 [4] 推荐标的 - 首推空调链：格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电等，零部件建议关注华翔股份，推荐盾安环境 [4] - 盈利弹性：科沃斯、TCL电子、海信视像 [4] - 地产链：华帝股份、老板电器 [4]

行业投资评级 - 报告维持汽车行业"推荐"评级 [1] 核心观点 - 多家车企12月交付量创新高，新车型及年底冲量带动销量增长 [6][7] - 乘用车整车市场呈现头部集中趋势，小鹏、极氪、零跑等新势力车企交付量创历史新高 [9] - 看好小鹏、华为系主机厂等主机厂销量持续增长 [9] 车企交付表现 蔚来/小鹏/理想/小米 - 蔚来12月交付新车31,138台，同比+72.9%，环比+51.3%，2024年累计交付221,970台，同比+38.7% [6][19] - 小鹏12月交付新车36,695台，同比+82.4%，环比+18.8%，2024年累计交付190,068台，同比+34.2% [6][21] - 理想12月交付新车58,513辆，同比+16.2%，环比+20.1%，2024年累计交付500,508辆 [6][23] - 小米12月交付量突破2.5万辆，2024年累计交付超过13.5万辆，2025年目标交付30万辆 [6][27] 鸿蒙智行 - 鸿蒙智行12月交付新车49,474辆，同比+102.2%，环比+18.0%，2024年累计交付442,961辆，同比+343.3% [7][30] - 问界M9累计大定突破20万辆，问界新M7系列12月交付14,150辆 [7][31] - 享界S9系列交付7,494辆，连续5个月成为40万元以上纯电豪华轿车销冠 [7][32] - 尊界S800上市48h预定2108台 [7][33] 极氪/零跑/广汽埃安 - 极氪12月交付27,190辆，同比+101.8%，环比+0.7%，2024年累计交付222,123台，同比+87.2% [8][35] - 零跑12月交付42,517辆，同比+128.4%，环比+5.8%，2024年累计交付293,724台，2025年目标交付50万辆 [8][37] - 广汽埃安12月交付46,851辆，同比+2.0%，环比+10.8%，2024年累计交付412,943台，同比-15.6% [8][39] 投资建议 - 整车方面，建议关注与华为有深度合作的赛力斯、江淮汽车等 [10] - 汽车零部件方面，关注轻量化、内外饰、智能汽车、人形机器人等赛道 [10] - 北交所方面，建议关注骏创科技、开特股份、易实精密等 [10] 重点关注公司 - 模塑科技、双林股份、精锻科技、雷迪克、江淮汽车、赛力斯、新泉股份、嵘泰股份、开特股份、骏创科技、易实精密等 [12][42]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 跨年效应消退后，流动性管理工具收益回落，现金管理类理财和货币基金的收益差距扩大至14BP [3][8] - 理财公司封闭运作的产品达标率表现较优，封闭式产品平均达标率为84%，优于整体达标率 [5][11] - 日开固收非现金理财产品近1月年化收益率下降18BP至2.95%，封闭6-12个月固收理财产品近6月年化收益率提升3BP至3.41%，封闭1-3年固收理财产品近1年年化收益率下降1BP至3.90% [4][10] 现金管理类产品收益 - 现金管理类理财产品近7日年化收益率为1.63%，较前一周下降7BP [3][8] - 货币基金7日年化收益率为1.49%，较前一周下降11BP [3][8] - 现金管理类理财和货币基金的收益差距为14BP，较前一周扩大5BP [3][8] 理财公司产品业绩表现 - 跨年等特殊时间节点导致市场资金面收紧，短期资金利率提升，带动短期限和现金管理类产品收益率走高，但影响通常是短期的 [9] - 日开固收非现金理财产品近1月年化收益率为2.95%，较前一周下降18BP [4][10] - 封闭6-12个月固收理财产品近6月年化收益率为3.41%，较前一周提升3BP [4][10] - 封闭1-3年固收理财产品近1年年化收益率为3.90%，较前一周下降1BP [4][10] 理财到期及达标情况 - 2024.12.30-2025.1.5，理财公司到期产品规模为1768.49亿元，平均达标率为79%，较前一周提升3BP [5][11] - 达标100%的理财公司包括杭银理财、苏银理财、渤银理财、高盛工银理财和法巴农银理财 [5][11] - 封闭式产品平均达标率为84%，优于整体达标率 [5][11] 理财公司产品到期及达标情况 - 信银理财到期产品数量为303款，整体达标率为76% [13] - 工银理财到期产品数量为292款，整体达标率为60% [13] - 平安理财到期产品数量为253款，整体达标率为88% [13] - 兴银理财到期产品数量为233款，整体达标率为83% [13] - 民生理财到期产品数量为221款，整体达标率为83% [13] - 浦银理财到期产品数量为215款，整体达标率为78% [13] - 光大理财到期产品数量为158款，整体达标率为88% [13] - 交银理财到期产品数量为151款，整体达标率为91% [13] - 农银理财到期产品数量为147款，整体达标率为74% [13] - 招银理财到期产品数量为147款，整体达标率为94% [13] - 中银理财到期产品数量为139款，整体达标率为79% [13] - 中邮理财到期产品数量为111款，整体达标率为69% [13] - 建信理财到期产品数量为93款，整体达标率为59% [13] - 华夏理财到期产品数量为92款，整体达标率为76% [13] - 杭银理财到期产品数量为52款，整体达标率为100% [13] - 宁银理财到期产品数量为52款，整体达标率为85% [13] - 上银理财到期产品数量为46款，整体达标率为98% [13] - 南银理财到期产品数量为40款，整体达标率为92% [13] - 徽银理财到期产品数量为34款，整体达标率为56% [13] - 广银理财到期产品数量为30款，整体达标率为73% [13] - 苏银理财到期产品数量为23款，整体达标率为100% [13] - 青银理财到期产品数量为22款，整体达标率为67% [13] - 北银理财到期产品数量为20款，整体达标率为67% [13] - 渝农商理财到期产品数量为18款，整体达标率为53% [13] - 渤银理财到期产品数量为17款，整体达标率为100% [13] - 恒丰理财到期产品数量为12款，整体达标率为82% [13] - 施罗德交银理财到期产品数量为10款，整体达标率为80% [13] - 汇华理财到期产品数量为8款，整体达标率为20% [13] - 贝莱德建信理财到期产品数量为5款，整体达标率为67% [13] - 法巴农银理财到期产品数量为4款，整体达标率为100% [13] - 高盛工银理财到期产品数量为3款，整体达标率为100% [13]

行业投资评级 - 电子行业评级为“领先大市-A”，维持不变 [1] 核心观点 - 电子制造行业稳步增长，国家补贴政策延续，刺激消费电子需求 [2] - 2024年1-11月，我国电子信息制造业生产增长较快，出口持续回升，效益稳定向好，行业整体发展态势良好 [3] - 随着新一轮家电补贴范围扩大至手机等数码产品，个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等3类数码产品将获得补贴，推动换新热潮，拉动电子产品消费 [6] - 长期建议关注设备、材料、零部件的国产替代，AI技术驱动的高性能芯片和先进封装需求，及AI端侧应用元年带来的换机潮和硬件升级机会 [6] 行情回顾 - 本周（2024.12.30-2025.1.3）市场大盘整体下跌，上证指数跌5.55%，深圳成指跌7.16%，创业板指跌8.57%，科创50跌7.54%，申万电子指数跌9.60%，Wind半导体指数跌10.06% [14] - 外围市场，费城半导体指数涨0.79%，台湾半导体指数跌1.87% [14] - 细分板块中，周涨跌幅前三为光学光电子（-7.07%）、消费电子（-7.76%）、半导体设备（-9.37%） [17] - 个股涨幅前五为驰诚股份（+26.35%）、华灿光电（+18.48%）、国星光电（+16.61%）、ST宇顺（+12.03%）和日久光电（+11.70%）；跌幅前五为得润电子（-30.91%）、实益达（-29.19%）、创益通（-28.45%）、达利凯普（-25.17%）和盈方微（-24.97%） [24] 行业数据 - 2024年1-11月，我国规模以上电子信息制造业增加值同比增长12.2%，11月份同比增长9.3% [3] - 手机产量15.04亿台，同比增长8.9%，其中智能手机产量11.17亿台，同比增长9.3%；集成电路产量3953亿块，同比增长23.1% [3] - 累计实现出口交货值同比增长1.3%，11月份同比增长6.9%；出口笔记本电脑1.3亿台，同比增长1.5%；出口手机7.43亿台，同比增长2.7%；出口集成电路2717亿个，同比增长11.4% [3] - 营收14.45万亿元，同比增长7.2%；营业收入利润率为3.9% [3] 行业新闻 - 台积电完成CPO与先进封装技术整合，预计2025年下半年进入量产 [55] - 2025年第一季NAND Flash供货商将面临库存持续上升，订单需求下降等挑战，平均合约价恐季减10%至15% [55] - 台积电CoWoS今年扩产至约7万片，英伟达占总需求63% [55] - 英伟达已在储备ASIC设计人才，力图打造AI芯片新战线 [55] - 国家发改委表示将加力扩围实施“两新”工作，扩大设备更新支持范围至电子信息等领域，实施手机等数码产品购新补贴 [55] 重要公告 - 闻泰科技与立讯有限签署《出售意向协议》，拟将部分与产品集成业务相关的标的公司股权和标的经营资产转让给立讯有限或其指定方，涉及9家标的公司股权和标的经营资产 [4] - 金溢科技拟与车路通签署《投资意向协议》，拟通过认缴标的公司新增注册资本额和/或购买标的公司原股东持有的标的公司股权的方式进行投资，标的公司的整体估值暂估为8000万元人民币 [4] - 方正科技拟对泰国生产基地增加投资额度，投资总额由原来的约9.43亿元人民币增加至约12.23亿元人民币 [4]

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1] 核心观点 - 全球电动汽车市场正在显著扩张 中国 欧洲和美国等市场走在前列 目标是淘汰内燃机车辆并通过政府激励措施 增强充电基础设施和技术进步来推广电动汽车 [1] - 印度作为全球第三大汽车市场 在电动汽车革命中采取了显著步骤 主要是为了减少对进口化石燃料的依赖并解决严重的城市空气污染问题 [3] - 印度的电动汽车销量从2017-18年的95,198辆增长到2023-24年的1,670,736辆 复合年增长率为61% 其中两轮车销售占比57% [5] - 印度的电动汽车市场价值在2023年为80.3亿美元 预计到2024年底将达到233.8亿美元 到2032年将达到1177.8亿美元 复合年增长率为22% [6] 行业趋势 - 印度的电动汽车市场正经历变革性增长 由不断变化的消费者偏好 技术进步以及公私部门增加的投资驱动 [19] - 电动公共交通的电气化对于减少印度拥挤城市环境中的排放和燃料消耗至关重要 电动公交车通常配备容量在250至300 kWh之间的电池 单次充电可行驶150至300公里 [29] - 印度对进口锂离子电池的依赖是降低电动汽车成本的最大障碍之一 政府的生产关联激励（PLI）方案旨在促进ACC电池的本地制造 [31] 政府举措 - 印度政府推出了国家电动 mobility 使命计划（NEMMP）和更快采用和制造混合动力及电动汽车（FAME）项目 旨在推动公共交通以及两轮和三轮车辆的电气化 [3] - FAME 2 于2019年推出 预算增加至10,000亿印度 Rupee（约12亿美元） 更侧重于电动化公共交通 包括电动公交车 三轮车和两轮车 [11] - 生产关联激励（PLI）方案于2021年宣布 针对电池存储用高级化学电池（ACC）制造商提供激励 目标是创建50吉瓦时（GWh）的电池产能 [13] 挑战 - 印度电动汽车 adoption速度受限于与传统内燃机车辆（ICE）相比高昂的前期成本 电动汽车的成本主要由电池价格驱动 占总车辆成本的30-50% [21] - 印度对进口锂离子电池的依赖提出了另一个重要的挑战 目前印度大部分电动汽车电池依赖进口 特别是从中国进口 这导致了较高的成本和潜在的供应链中断 [23] - 充电基础设施短缺是印度电动汽车普及过程中最为关键的挑战之一 尽管政府通过FAME II计划努力在主要城市和高速公路上增加充电站的数量 当前的情况仍然存在诸多不足 [27] 机会 - 印度的汽车制造生态系统 结合其低廉的劳动力成本和政府支持的激励措施 使其有可能成为全球电动汽车制造枢纽 [32] - 电动汽车数量的增长将不可避免地导致电池废物的增加 从而为电池回收创造了显著的机会 [34] - 采用如CHAdeMO和CCS2等技术的快速充电网络 能够提供高达350千瓦的电力 对于缩短充电时间至关重要 [36] 未来展望 - 印度的电动汽车市场正处于快速发展的道路上 增长得益于有利的政策框架 技术进步以及政府到2030年实现电动汽车市场渗透率30%的目标 [37] - 到2030年 印度也可能成为全球制造业枢纽 出口电动汽车两轮和三轮车及关键电动汽车组件 [37]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 核心观点 - 2024年12月土地成交将迎来显著的“翘尾”现象，创下历史新高 [7][8][10] - 四季度以来地方供地意愿显著复苏，12月土地成交预计达到3.3亿㎡，环比增长97% [9][10] - 2024年全年土地成交累计降幅收窄至16%，为2021年以来首次收窄至二成以内 [10] - 年末土地成交翘尾现象愈发显著，12月土地成交将达到年内月均值的3.5倍 [11][12] - 武汉、长春等高库存城市年末供地显著加快，而上海、杭州等去化压力较低的城市供地节奏保持平稳 [14] - 12月土地溢价成交比例下降，底价成交比例上升，显示出供求双方信心缓慢恢复 [17][18] 供地与成交趋势 - 11月供地占比逐年上升，2023年11月供应占比达到25.7%，12月土地成交占比达到27.9% [7] - 2024年11月新增供应建面3.7亿㎡，占近一年供应总量的26.3%，预计12月土地成交将创下“翘尾新纪录” [8] - 2024年12月将有3.8亿㎡土地迎来出让截止时间，预计成交3.3亿㎡，环比增长97% [10] - 2024年12月土地成交将达到年内月均值的3.5倍，创下历史新高 [11] 城市供地情况 - 武汉12月计划出让737万㎡建面的土地，总底价418亿元，供地“流速”达到全年均值的7倍 [14] - 北京12月计划出让土地底价132亿元，仅为年内平均流速的60%，上海计划出让土地底价219亿元，为年内平均流速的1.7倍 [14] - 杭州12月供地“翘尾倍率”低于2倍，消化周期不到10个月，为全国库存压力最低的城市 [14] 土地溢价与成交情况 - 12月大多数城市土拍平均溢价率降至0%，仅深圳、南昌、济南等少数城市出现高溢价土拍 [17] - 北京、上海、杭州等城市土地多为底价成交，如北京首宗不限价百亿宅地由中海以底价竞得 [17] - 成都12月仅有3%的地块溢价成交，较前11月减少11个百分点，武汉、长春溢价成交比例也在低位下行 [18] 行业信心与预期 - 2024年下半年中央部委出台了一系列稳市场政策，如全面推进三大工程和配售型保障房，推动行业信心回升 [11] - 年末供地节奏加快，显示出地方政府供地信心和投融资市场预期的回暖 [19] - 高库存城市供地节奏加快，更多城市供求预期逐步进入企稳周期 [19]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2] 核心观点 - 11月新房市场交易数据持续向好，商品房销售面积和金额同比回正，新房网签连续两月环比增加 [7] - 70城一手房价同比降幅年内首次收窄，环比上涨城市数量年内最多，共17市 [8] - 新开工面积环比回升17%，竣工面积连续两个月环比增加 [10][12] - 房地产开发投资同比下降10.4%，土地成交面积环比上升53% [16] - 展望后市，行业去库存步伐将提速，商品房销售面积和金额有望创年内新高 [18][19] 宏观经济与房地产行业数据 - 11月国民经济延续回升态势，工业增长加快，装备制造业和高技术制造业较快增长 [5] - 11月社会消费品零售总额43763亿元，同比增长3.0%，环比增长0.16% [5] - 1-11月全国固定资产投资465839亿元，同比增长3.3%，扣除房地产开发投资后增长7.4% [5] - 11月货物进出口总额37506亿元，同比增长1.2%，出口22217亿元，增长5.8% [5] - 11月全国城镇调查失业率为5.0%，与上月持平 [5] 金融数据 - 11月末广义货币(M2)余额311.96万亿元，同比增长7.1%，狭义货币(M1)余额65.09万亿元，同比下降3.7% [6] - 11月末人民币贷款余额254.68万亿元，同比增长7.7%，社会融资规模存量405.6万亿元，同比增长7.8% [6] - 住户贷款增速上升，个人房贷企稳回升，提前还款现象减少 [6] 新房市场表现 - 11月新建商品房销售面积8188万平方米，同比上升3%，销售额8270亿元，同比上升1% [7] - 前11月销售面积和金额分别同比下降14.3%和19.2%，降幅较前10月收窄1.5和1.7个百分点 [7] - 11月典型城市项目平均去化率达到41%，环比上涨7个百分点 [7] 房价走势 - 11月70城新建商品住宅价格较2021年初下降7.2%，二手房下降16.3% [8] - 11月一手房环比下降0.2%，二手房环比下降0.4%，17个城市一手房价环比上升 [8][9] - 新房销售回暖速度明显好于二手房市场，核心城市房价先一步迎来环比回升 [9] 房地产开发与投资 - 1-11月房地产开发企业房屋施工面积726014万平方米，同比下降12.7%，住宅施工面积508389万平方米，下降13.1% [10] - 1-11月房屋新开工面积67308万平方米，下降23.0%，住宅新开工面积48989万平方米，下降23.1% [10] - 1-11月房屋竣工面积48152万平方米，下降26.2%，住宅竣工面积35197万平方米，下降26.0% [10] - 11月房企竣工面积6157万平方米，环比增加19%，同比下降39% [12] - 1-11月全国房地产开发投资93634亿元，同比下降10.4%，单月开发投资7325亿元，环比下降4% [16] 后市展望 - 12月中央经济工作会议定调货币政策"适度宽松"，地方债务压力有望减轻，行业去库存步伐将提速 [18] - 12月前5日全国房屋交易累计申报55.3万套，同比增长25%，北上深同比增长均超过60% [18] - 12月商品房销售面积和金额有望创年内新高，累计同比降幅将延续收窄 [19]