报告行业投资评级 - 非银金融行业投资评级为推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 美国“对等关税”引发全球市场震荡，我国多部门打出组合拳稳市，本周券商和保险指数均跑输大盘，证券和保险板块个股大多下跌，各业务指标有不同表现，部分公司有解禁情况，对重点公司给出盈利预测、估值及投资评级[2][3][8] 根据相关目录分别进行总结 重点公司逻辑分析 - 证券行业：广发证券业绩总体符合预期，受市场环境影响自营业务短期回落，轻资本业务提升，预计2025 - 2027年EPS为1.45/1.55/1.68元，给予2025年业绩1.25倍PB估值预期，目标价20.51元，维持“推荐”评级；中信证券持续维持行业领先地位，业绩符合预期，预计2025 - 2027年EPS为1.82/1.96/2.14元，给予2025年业绩1.7倍PB估值预期，目标价31.9元，给予“推荐”评级[10] - 保险行业：中国平安2024年投资端共振下保险业绩受益，归母净利润增速好于预期，每股股息增长5%，调整2025 - 2027年预测EPS为7.6/8.1/9.1元，预计2025年PEV为0.8倍，对应目标价65.5元，维持“强推”评级；中国太保2024年归母净利润增速同比+64.9%，表现略好于预期，投资收益率和风险贴现率假设调整，上调2025 - 2027年EPS预测值为4.9/5.0/5.1元，给予2025年PEV目标值为0.7x，对应目标价45.5元，维持“推荐”评级[10] 数据追踪 - 市场行情：特朗普实施“对等关税”致全球风险资产波动，我国多部门发力稳市，本周券商指数下跌5.35%，跑输大盘2.47pct，保险指数下跌4.77%，跑输大盘1.89pct，沪深300等指数均下跌[8] - 证券板块：个股大多下跌，如中金-2.43%等；经纪业务本周市场日均成交额16123.82亿元，环比+41.84%；信用业务两融余额1.81万亿元，环比-4.93%，两融余额/流通市值2.39%，环比-0.03pct，A股总质押市值2.59万亿元，环比-5.0%，股权质押占总股本比例3.92%，环比-0.01pct；投行业务本周再融资承销金额96.99亿元，环比+39.2%，企业债及公司债主承销金额502.85亿元，环比-30.4%；多家公司有解禁情况，如国金证券2025/5/12将有5.1亿股解禁[8] - 保险板块：个股均下跌，如平安-4.14%等；当前PEV估值友邦0.98x等，PB估值财险H1.09x等；长端利率10年期国债收益率1.6568%，较上周末-612bps[3] - 重点公司盈利预测、估值及投资评级：给出中国太保、新华保险、中国平安、广发证券、中信证券等公司2025 - 2027年EPS、PE、PB等数据及投资评级[4] - 其他数据：3月上交所新开A股账户306.55万户，深交所日均股票成交额3月环比下降19.09%等[36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普威胁发动的潜在第二轮“药品专项关税”预计对中国创新药影响小，坚定看好中国创新药企穿越关税周期 [10] - 从中国视角看，创新药出口量小且主要以BD方式出海；从美国视角看，专项关税预计的博弈对象主要是欧洲国家，且较难实现“平抑药价+制药业回流”的博弈目标 [10] 根据相关目录分别进行总结 从中国视角，创新药对美贸易量小，以BD出海较少受潜在关税影响 逻辑一：我国西成药进口大于出口、贸易风险小，多元化程度高，潜在冲击低 - 2024年中国医药保健品合计顺差165.5亿美元，西药原料药及医疗器械是主要顺差来源，西成药和生化药呈现逆差态势 [12] - 2024年中国西成药全球出口额约69.5亿美元，进口额约228.3亿美元，整体对外贸易敞口小，创新药外贸敞口更小 [12] - 2024年中国对美出口医药产品价值190.5亿美元，其中西成药仅11.6亿美元，归集到创新药对美出口敞口更小 [14] - 2024年中国西药制剂出口到美国的占比仅为16.55%，对外贸易地域结构多元化程度高，可稀释美国潜在关税影响 [15] 逻辑二：以BD出海帮助创新药企较少受到潜在关税影响 - 中国创新药多以BD方式出海，本质是IP交易，可降低海外开发销售风险，绕过关税和非关税壁垒，借助当地药企优势实现药物快速上市销售 [13] - BD达成阶段，中国创新药企以BD方式出海可避免潜在关税扰动；BD执行阶段，国内创新药企在临床用药和后期商业化用药方面均能较少受到潜在关税影响 [28][29] 从美国视角，潜在关税博弈对象为欧洲，博弈目标实现难度大 逻辑一：博弈对象，美欧成品药贸易逆差预计成美国关注焦点 - 2024年美国医药和药品进口额达2340亿美元，对美国出口量排名靠前的有爱尔兰、瑞士和德国等欧洲国家 [37] - 2024年欧盟对美国出口总额为5320亿欧元，其中医药产品为1198亿欧元，是欧盟对美出口第一大贸易品类 [37] - 美国潜在的药品专项关税首要博弈对象是欧盟，对中国创新药发展压力相对有限 [41] 逻辑二：博弈目标，平抑药价和迁回产能实现难度大 - 特朗普威胁加征的潜在药品专项关税目的是迫使药企将产能迁至美国和平抑美国国内药价水平，但实现难度大 [42] - 美国医疗保健市场规模庞大，2023年医疗支出占GDP比例高达17.6%，拥有众多医药游说组织 [42] - 多数大型跨国药企在爱尔兰拥有产能，爱尔兰低税收政策吸引制药企业落地，欧洲制药企业已开始前瞻应对 [43] - 对药品征收关税无法平抑药价，甚至会推高药价；无法在短期实现生产转移，长期取决于美国政策连续性 [51][52] 投资建议 - 看好中国创新药企标的穿越本轮关税周期，建议关注前期已以BD方式出海或体内有成熟技术平台、未来能持续产出创新管线并具备BD潜质的药企，如恒瑞医药、科伦博泰、康方生物等 [2][59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年4月15日沪深300上涨0.06%，机械板块下跌0.20%，在所有一级行业中排名第16；细分行业里锂电设备涨幅最大，半导体设备跌幅最大；个股方面，日涨幅榜前3位分别为海昌新材、*ST天沃、宏盛股份，跌幅榜前3位为仁智股份、新莱应材、今创集团 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年4月15日沪深300上涨0.06%，机械板块下跌0.20%，在所有一级行业中排名第16 [3] - 细分行业中锂电设备涨幅最大，上涨2.73%；半导体设备跌幅最大，下跌1.33% [3] - 个股日涨幅榜前3位分别为海昌新材(+12.32%)、*ST天沃(+10.03%)、宏盛股份(+10.01%)；跌幅榜前3位为仁智股份（-10.02%）、新莱应材(-7.42%)、今创集团（-6.41%） [3] 公司公告 - 和科达第一季度预计实现归母净利润228万元－340万元；2024年实现营业收入1.05亿元，同比下降27.36%，亏损归母净利润5388.59万元 [4] - 英威腾2025年一季度实现营业收入8.40亿元，同比下降11.47%，实现归母净利润3473.75万元，同比下降26.44% [4] - 远方信息2025年一季度实现营业收入8041.37万元，同比下降6.13%，实现归母净利润1128.07万元，同比下降14.12%；2024年实现营业收入4.36亿元，同比增长3.42%，实现归母净利润9235.71万元，同比下降1.13% [4] - 慈星股份2024年实现营业收入22.18亿元，同比增长9.16%，实现归母净利润2.84亿元，同比增长148.82% [4] - 伟创电气2024年实现营业收入16.40亿元，同比增长25.70%，实现归母净利润2.45万元，同比增长28.42% [6] - 中核科技2024年实现营业收入18.43亿元，同比增长1.86%，实现归母净利润2.29亿元，同比增长3.29% [6] - 法兰泰克原副总经理贾凯因个人原因辞职，辞职后不再担任公司任何职务 [6] - 标准股份副总经理原增胜因达到法定退休年龄辞职，辞职后不再担任公司任何职务 [6] 行业新闻 - 上海累计推广新能源汽车超160万辆，2024年推广27.83万辆，历年累计推广164.5万辆，推广规模居全球城市第一；累计建成各类充电桩91.3万个、换电站225座，车桩比约1.8∶1；2024年出台多项政策推动交通能源结构低碳转型，对国四柴油载货汽车限行；2024年新能源公交车投入1940辆，年底在册新能源公交合计16356辆，占总公交数量96.21%；全年新能源出租车投入2700辆，营运新能源出租车占营运出租车95%左右 [7] - 欧盟启动“AI超级工厂”计划，调动200亿欧元（约合人民币1663.2亿元）用于人工智能投资，建设多达5座人工智能超级工厂，内设超级计算和数据中心，训练吞吐量提高四倍；另补充100亿欧元建立至少13个规模较小的AI工厂，预计2026年投入运营；欧盟性能最佳的几家AI超级工厂的超级计算机将搭载多达2.5万枚高端AI处理器，每家超级工厂高端AI处理器数量超10万枚 [8][9]

行 业 研 究 房地产统计局 1-3 月数据点评：3 月新房销售与新开工面积降幅均显 著收窄 未来 3-6 个月行业大事： 2025 年 5 月中旬，统计局公布 1-4 月房地产 数据 销售：3 月新房销售面积同比降幅显著收窄，销售均价同比继续下降。 2025 年 1-3 月商品房累计销售面积同比增速为-3%、前值为-5.1%；累计销售 金额同比增速为-2.1%、前值为-2.6%。其中，3 月商品房销售面积同比增速为 -0.9%、前值为-5.1%；销售金额同比增速为-1.6%、前值为-2.6%；销售均价 单月同比增速为-0.7%、单月环比增速为-0.8%。 开发投资：3 月新开工面积与竣工面积同比降幅收窄，开发投资维持弱势。 2025 年 1-3 月房屋累计新开工面积同比增速为-24.4%、前值为-29.6%；房屋 累计竣工面积同比增速为-14.3%、前值为-15.6%；开发投资累计金额同比增 速为-9.9%，前值为-9.8%。其中，3 月单月新开工面积同比增速为-18.1%，前 值为-29.6%；竣工面积同比增速为-11.5%，前值为-15.6%；开发投资金额同 比增速为-10%，前值为-9.8%。 到位资 ...

报告行业投资评级 - 看好/维持有色金属行业 [3] 报告的核心观点 - 全球原镁供给有较大单一市场风险，中国原镁产量占全球 92%，产能占 85%，但产能利用率偏低 [29][32] - 中国镁行业集中度提升，宝武镁业原镁产能市占率从 23 年 7.4%增至 24 年 20.5%，2025 年底或达 32% [8][33] - 环保及产业政策影响中国镁资源供应，限制全球镁供给，镁价因环保政策有上行弹性 [9][35] - 全球原镁供给刚性化，2019 - 2024 年全球和中国镁锭产量收缩，CAGR 分别为 -2.2%和 -0.4% [42] - 中国形成镁新型现代产业集群，规模效应优化企业盈利，全球原镁产能利用率有望提升，行业规模或良性扩张，2024 - 2027 年全球原镁产量或从 112 万吨增至 200 万吨，中国从 102.6 万吨增至 175 万吨，2025 - 2027 年供需缺口或为 0.1/0.9/-0.1 吨 [10][46][47] 根据相关目录分别进行总结 镁综述 - 镁是ⅡA 族碱土金属，银白色有延展性，质量轻、密度小，化学性质活泼，还原性强 [5][19] - 镁元素在地壳中分布广，占地壳质量 2.1%，排名第八，自然界以化合物存在，工业矿物主要是菱镁矿、白云石和光卤石，海水中也有大量镁，工业上用电解或还原法制取原镁，镁用于制造合金等 [5][19] 镁行业供给：原镁产能利用率或持续增长 中国镁资源储量丰富 - 中国镁资源储量占全球 70%，分布于菱镁矿、白云石矿与盐湖资源 [6][25] - 2024 年全球菱镁矿储量 77 亿吨，CR3 达 54%，俄罗斯、斯洛伐克和中国是前三大储量国，中国菱镁矿 6.8 亿吨，91.2%集中在辽宁 [25] - 全球白云石储量主要在中国等国，中国超 200 亿吨，占全球 80%以上，产地多，矿石杂质低，工业应用广 [26] - 中国盐湖镁卤水中镁盐储量 48 亿吨，硫酸镁 16 亿吨、氯化镁 32 亿吨，主产区在西藏北部和青海柴达木盆地 [26] 全球原镁供给具有较大单一市场风险 - 2024 年全球菱镁矿产量 2200 万吨，中国 1300 万吨，占 59%；全球原镁产量 112 万吨，同比增 12%，中国 102.48 万吨，增 24.73%，占比从 82%升至 92%；2019 - 2024 年中国镁锭产量占全球年均 89%，2024 年升至 95% [7][29][30] - 2024 年全球原镁产能 175 万吨，中国 148.75 万吨，占 85%，但全球产能利用率 64%，中国 69%，受环保等因素压制 [32] 中国镁行业集中度持续提升 - 2021 年我国原镁行业集中度低，CR3 约 14%，CR10 约 32%，产量 3 万吨以上企业 13 家，占 35.9%，近年环保政策收紧，落后产能淘汰，集中度提升 [8][33] - 宝武镁业原镁产能市占率从 23 年 7.4%增至 24 年 20.5%，2025 年底或达 32%，其与青阳建设集团合作，或在安徽青阳建 30 万吨产能基地 [8][33] 环保及产业政策影响中国镁行业供给状态 - 镁矿行业政策监管体现在资源开采许可、出口控制和环保方面，提高了企业准入条件，限制了全球镁供给 [9][35] - 2021 年能耗双控政策使镁供应缩减，镁价月度最高涨幅 134%，原镁生产全维持成本较年初+119% [36] 全球原镁供给显现趋势性刚性化特征 - 2019 - 2024 年全球镁锭产量从 112 万吨降至 100 万吨，CAGR 为 -2.2%，中国从 97 万吨降至 95 万吨，CAGR 为 -0.4%，供给偏刚性 [42] - 中国形成镁新型现代产业集群，宝武镁业成本低，产能扩张，规模效应强化成本优势 [46] - 镁行业与新能源产业共振，下游需求扩张，产能利用率有望提升，2024 - 2027 年全球原镁产量或从 112 万吨增至 200 万吨，中国从 102.6 万吨增至 175 万吨，2025 - 2027 年供需缺口或为 0.1/0.9/-0.1 吨 [10][47] 相关公司 宝武镁业 - 公司是中国镁行业一体化龙头，有完整镁产业链，布局铝合金业务，产品应用于多领域 [51] - 公司白云石储量约 19.7 亿吨，占中国已查明储量近 10%，2025 年 3 月合计年产能达 5300 万吨，除原镁生产外可用于多领域，中国白云石行业市场规模预计年均复合增长率 12% [52] - 公司原镁产能从 23 年 10 万吨增至 24 年底 30 万吨，市占率从 7.4%增至 20.2%，24 年新建产能投产后业务规模或增 107% [53] - 公司镁合金业务国内市占率超 50%，2023 年产能 20 万吨，产量约 20 万吨，市占率 58%，2024 年产能增至 50 万吨，2025 年底将达 60 万吨，若达产市占率将提至 81%，产量成长弹性或与行业共振 [54][55] 星源卓镁 - 公司是镁合金压铸领域龙头，有技术研发优势，产品应用于汽车行业，涵盖多项核心技术，有成本控制经验 [57] - 2024 年公司汽车类产品营收同比增 18.92%至 3.66 亿元，占比从 87.30%提至 89.49%，毛利率从 32.15%提至 33.42%，毛利润同比增 23.65%至 1.22 亿元，占比从 78.65%提至 83.2% [58] - 2024 年公司汽车类产品产量基本稳定，非汽车类产品产量同比增 31.41%至 52.72 万件，销量同比增 28.39%至 42.19 万件，模具类产品产量同比增 11.11%至 70 万件，销量同比增 54.84%至 48 万件，产销率提 20 个百分点至 69% [59]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - 电商进入存量竞争阶段，即时零售重构电商格局，规模增速保持20%以上，成为电商的增量引擎，未来万亿市场规模可期 [1] - 即时零售商业模式优于传统零售，通过效率建立壁垒，平台模式下流量与配送网络是关键，前置仓模式下产品和配送效率是关键 [2] - 即时零售市场格局稳固，平台型公司规模扩张快，前置仓以核心区域深耕为主，未来竞争焦点转向“全品类扩张+下沉渗透” [3] - 即时零售的技术赋能转向全链条智能化，未来竞争聚焦技术协同能力与场景渗透深度，从多维度提升盈利能力 [7] - 即时零售行业处于高速增长期，即将进入“规模扩张+盈利兑现”双击阶段，相关受益标的包括美团、京东到家、叮咚买菜等 [8] 根据相关目录分别进行总结 即时零售：电商进入存量竞争阶段，即时零售重构电商格局 行业概览 - 即时零售分为平台模式和自营模式，平台模式为消费者和线下零售商提供交易平台，自营模式以门店/前置仓为核心 [13] - 即时零售满足“多+快”需求，门店数量和用户规模不断增长，主要品类为休闲零食、酒水饮料等，增速高于电商市场 [19][20] - 互联网用户接近人口天花板，即时零售用户还有开发空间，2023年活跃用户数量约为5.8亿人，同比增长34.88% [27] 商业模式 - 即时零售商业模式优于传统零售，前期投入大、盈利周期长，但规模化后客户粘性好、份额稳定、盈利能力强 [2][32] - 平台模式下流量与配送网络是竞争关键，配送网络是主要壁垒，可建立循环正反馈效应，提升利润率 [32] - 前置仓模式下产品是竞争关键，包括差异化供应链和供应链管理，配送效率影响复购，高客单、高复购和高毛利率可实现盈利 [35] - 当前即时零售逐渐步入盈利阶段，美团闪购、叮咚买菜、朴朴超市等实现盈利或改善 [42] - 前置仓UE模型优化方向为品类结构、订单密度和配送效率优化，提升盈利能力 [55] 空间前瞻 - 政府出台政策支持即时零售发展，聚焦供需两侧，包括支持创新、培育市场、明确支持等方面 [60] - 预计2028年即时零售市场规模达1.4 - 1.6万亿元，按2%净利率可为企业贡献约300亿净利润增量 [62] 竞争格局：互联网流量巨头纷纷入场，龙头壁垒坚固 格局现状 - 即时零售市场具备规模效应，主要参与者包括美团闪购、京东到家、叮咚买菜等，各平台提升用户体验和竞争力 [66] - 平台模式格局稳定，美团闪购、京东到家、饿了么全能超市份额稳固，前三大前置仓合计占垂直市场份额约36% [67][68] - 用户基数、配送效率等影响平台份额，头部平台和垂直玩家各有优势，非餐业务需加强配送和合作 [70] 格局演变 - 电商巨头凭借流量优势布局即时零售，通过“流量+履约+补贴”驱动，重构格局，部分平台进行组织架构调整 [74][75][82] - 传统线下商超等积极进行线上化转型，第三方服务商和快递企业布局即时零售，拓展业务边界 [83][85][87] - 品类扩张趋势明显，覆盖数码家电等品类，品类边界取决于履约能力，医药电商崛起 [88][91] - 下沉市场增速更快，消费潜力大，即时零售业态相对空白，是蓝海市场，增长受多种因素共同作用 [95][106][108] 相关标的梳理 美团 - 即时零售业务包括美团闪购和小象超市，闪电仓是纯线上便利店前置仓模式，小象超市是自营前置仓项目 [109] - 经营数据方面，业务规模大，2024年美团闪购GTV估算为2520亿元，小象超市GMV约394亿元，品类结构拓展，SKU丰富，客单价有差异，下沉市场增速显著 [113][114] - 竞争优势为复用外卖配送网络强化规模效应，采用闪电仓模式快速积累商家资源，具备AI+智能化能力 [117][120][123] 叮咚买菜 - 深耕核心市场，连续9个季度盈利，预制菜/奥莱业态打开下沉空间 [8] - 2024年实现Non - GAAP净利润4.16亿元，同比增长817%，24Q4净利润为0.89亿元 [42] 京东到家 - 依托达达履约网络，发力“小时达+外卖”全场景，2025年GMV目标千亿，关注与京东主站协同效应释放 [8] - 22Q4 - 23Q3同比增长24%至731亿元，全年按24%增速估算，23年GTV为785亿元，聚焦高客单价家电、数码品类 [67] 山姆会员店 - 大店+云仓模式，形成线下线上的盈利闭环 [10] - 2024年中国前三季度净销售额152亿美元，约为人民币1000亿元，线上销售额占比提升至55% [83] 投资建议 - 即时零售行业处于高速增长期，即将进入“规模扩张+盈利兑现”双击阶段，建议关注美团、京东到家、叮咚买菜等受益标的 [8]

证券研究报告|行业点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2025 年 04 月 16 日 [Table_Title] 3 月社零+5.9%，看好内需持续回暖 158435 [Table_Title2] 社零数据点评 [Table_Summary] 事件概述: 统计局发布 2025 年 3 月社零、地产数据：1）社零方面，2025 年 1-3 月社零总额同比+4.6%：家具、文化办公用品、化妆品、金银 珠宝、线上社零增速分别为+18.1%、+21.7%、+3.2%、+6.9%、 +7.9%；3 月社零整体同比+5.9%，超 Wind 一致预期（+4.36%）, 其中家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝增速分别为 +29.5%、+21.5%、+1.1%、+10.6%。2）地产方面，2025 年 1-3 月 全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、住宅开发投资完成 额分别同比-23.9%、-14.7%、-2.0%、-9.0%；3 月全国住宅新开 工面积、竣工面积、销售面积、住宅开发投资完成额分别同比- 18.6%、-8.1%、-1.2%、-8.8%。 分析与判断: 家居：政策持续发力，看好地产止跌 ...

通信 周跟踪（20250407-20250411） 领先大市-A(维持) —— 关税政策反复不改光通信供应链地位，移动发起 OISA 超节点攻坚行动 2025 年 4 月 16 日 行业研究/行业周报 通信行业近一年市场表现 行业动向： 资料来源：最闻 相关报告： 【山证通信】云上铜光星辰大海， AI 物联网企绘未来-山证通信 2025 年投 资策略 2025.4.10 【山证通信】——全球关税摩擦升 级，把握自主可控和科技内需板块-周跟 踪（20250331-20250406） 2025.4.9 1）美"对等关税"豁免政策更新，通信设备制造产业链有望迎来修复。美 国海关与边境保护局（CBP）11 日晚发布关税更新指南，宣布对美国统一关税表 一些税目项下的所有产品免除 14257 号行政之下的"对等关税"。这些产品包括 计算机及附件、半导体制造设备、智能手机、网通设备（如光模块、交换机、路 由器、无线蜂窝模组）、固态存储设备、显示模组、显示器以及半导体芯片、半 导体器件等。该豁免政策修订基本涵盖了通信设备行业主要对美出口的商品，侧 面反映了中国通信设备行业供应链的韧性和不可替代性。值得注意的是，目前中 对美电 ...

英伟达 H20 贸易受限，关注国产算力机遇 [Table_ReportType] ——电子行业快评报告[Table_ReportDate] [行业Table_Summary] 事件： 美东时间 2025 年 4 月 15 日，英伟达表示公司日前收到美国政府通知，H20 芯片和达到 H20 内存带宽、互连带宽等的芯片向中国等国家和地区出口需 要获得许可证，且该要求将无限期有效。 投资要点： 美方对 H20 进行许可证管理，意味着贸易管制力度加大。早在 2022 年 8 月，美国政府就向英伟达下达通知，要求对 A100、H100 进行新的出口管制 许可，而该管制许可导致后续实际影响是 A100、H100 以及更高端芯片在中 国的禁售。此次美国政府对 H20 进行许可证管理，表明贸易管制力度加大， 我们认为 H20 在中国市场的销售或将面临较大限制。同时，英伟达预计第 一季度业绩包括与 H20 产品相关的库存、采购承诺及相关储备费用约 55 亿 美元，贸易管制或导致英伟达在中国市场份额有所流失，国内 AI 芯片厂商 有望承接更多市场份额。 科技摩擦加剧，我国半导体产业链国产替代有望加速推进。在所谓"对等 关税"发布 ...

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 若中美延续加征关税，进口石英砂关税增加会倒逼国产砂加速渗透利好石英股份；贸易战加剧内需或加码，推荐基建链&存量链，基建需求或改善推荐中国联塑、华新水泥、海螺水泥，2025年消费建材存量品类需求向上和结构优化，首推三棵树，及北新建材、兔宝宝等公司 [5] - 若美国关税豁免电子产品且暂停对中国以外国家关税，部分超跌标的有望修复，如Low - dK电子布龙头中材科技、非洲建材龙头科达制造、工业涂料龙头麦加芯彩、出口占比较高的濮耐股份等 [5] - 重视内需加码预期下的基建链，关注一季报较优的存量链+玻纤/风电链，基建链条推荐华新水泥、海螺水泥、中国联塑等；存量链首推三棵树，以及北新建材、兔宝宝等公司；玻纤/风电链景气较好，标的有中国巨石、中材科技、长海股份等，风电叶片、风电涂料相关企业也受益 [8] 根据相关目录分别进行总结 本周基本面回顾 宏观与地产 - 4月8日，财政部办公厅、住房城乡建设部办公厅发布通知，中央财政继续支持部分城市实施城市更新行动，按区域给予定额补助，东部不超8亿元，中部不超10亿元，西部和直辖市不超12亿元，资金分年拨付 [20] - 2025年3月末，广义货币（M2）余额326.06万亿元，同比增长7.0%；狭义货币（M1）余额113.49万亿元，同比增长1.6%；社会融资规模存量422.96万亿元，同比增长8.4% [20] 本周数据梳理 水泥 - 本周全国水泥市场价格环比回落，北京、天津地区上涨25 - 40元/吨，山东、河南、湖北和湖南地区回落10 - 20元/吨 [24] - 清明节后全国重点地区水泥企业出货率约48%，环比提升1个百分点，同比下降3个百分点；华中地区因需求支撑不足价格回调 [24] - 本周全国水泥均价401.29元/吨，环比下降0.81元/吨，同比上涨37.90元/吨；熟料均价288.84元/吨，环比下降1.31元/吨，同比上涨30.35元/吨 [25] - 本周全国水泥库存为58.61%，环比上升3.51pct，同比下降9.96pct；熟料库存为56.17%，环比上升3.52pct，同比下降12.41pct [25] - 本周全国水泥出货率为48.01%，环比上升0.96pct，同比下降2.81pct；粉磨开工率为52.02%，环比上升2.47pct，同比下降0.30pct [32] - 本周全国水泥煤炭价格差为312.76元/吨，环比上升0.10元/吨，同比上升62.86元/吨 [33] 玻璃 - 本周浮法玻璃周内价格零星上涨，刚需支撑尚可，清明假期影响有限，库存下降，供需结构或处平衡线附近，价格底部存支撑 [35] - 本周产能持平，全国浮法玻璃生产线286条，在产222条，日熔量157655吨；重点监测省份生产企业库存总量5622万重量箱，环比减少83万重量箱，降幅1.45%，库存天数约28.92天，环比减少0.43天；产量1247.12万重量箱，消费量1330.12万重量箱，产销率106.66% [35][37] - 本周全国玻璃均价为74.71元/重箱，环比上涨0.26元/重箱，涨幅0.4%；8省小口径库存为4346万重箱，环比下降104万重箱，同比上升117万重箱；13省大口径库存为5622万重箱，较上周下降83万重箱，同比上升2万重箱 [37] - 本周全国纯碱均价为1479元/吨，环比下降33元/吨，同比下降539元/吨 [40] - 本周全国玻璃 - 纯碱 - 石油焦价格差为29.11元/重箱，环比上升1.83元/重箱，同比下降26.06元/重箱；玻璃 - 纯碱 - 重油价格差为25.95元/重箱，环比上升0.75元/重箱，同比下降12.94元/重箱；玻璃 - 纯碱 - 天然气价格差为20.48元/重箱，环比上升0.39元/重箱，同比下降14.65元/重箱 [40] 玻纤 - 无碱粗纱：本周市场基本维持稳定走势，多数厂主流产品报价暂稳，整体需求表现一般，海外不确定性因素增加，业内观望心态增加 [45] - 电子纱：本周市场价格基本稳定，整体交投尚可，下游订单增量存区域间差异，华中市场成交尚可，其余地区走货稍显一般 [45] 家装建材 - 报告展示了防水卷材、建筑涂料与防水涂料、石膏板、管材等家装建材相关企业的成本结构及部分原材料价格走势 [54][59][75][80]