报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行分析并给出策略建议，包括原油、甲醇、尿素、橡胶、PVC、纯苯与苯乙烯、聚乙烯、聚丙烯、PX、PTA、乙二醇等品种，涉及行情资讯和策略观点，如原油建议偏尾行空头战略配置等 [1][2] 各品种总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌22.40元/桶，跌幅2.94%，报740.60元/桶；高硫燃料油收跌175.00元/吨，跌幅3.79%，报4446.00元/吨；低硫燃料油收跌221.00元/吨，跌幅4.11%，报5159.00元/吨 [1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差；做空高硫燃油裂解价差；做空INE - Brent跨区价差 [2] 甲醇 - 行情资讯：主力合约变动159.00元/吨，报3229元/吨，MTO利润变动104元 [4] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈，同时可逢低做阔MTO利润 [5] 尿素 - 行情资讯：区域现货方面，山东、河南、河北、东北变动0元/吨，湖北变动 - 10元/吨，江苏变动10元/吨，山西变动20元/吨；主力期货主力合约变动 - 8元/吨，报1874元/吨 [7] - 策略观点：一季度开工高位预期较强，供需双旺国内矛盾不突出，边际影响为出口配额问题，建议逢高空配；当尿素替代性估值达极致，或有短期需求边际利多支撑 [8] 橡胶 - 行情资讯：丁二烯因日韩进口需求现货强势；多空观点不同，多头认为东南亚橡胶林增产有限、中国需求预期转好等，空头认为宏观预期转差、供应增加、需求淡季；截至2026年3月26日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷69.26%，较上周走高0.04个百分点，较去年同期走高1.17个百分点，半钢胎开工负荷77.10%，较上周走低0.07个百分点，较去年同期走低5.52个百分点，出口订单下滑，轮胎库存压力上升；截至2026年3月22日，中国天然橡胶社会库存136万吨，环比下降0.4万吨，降幅0.3%，深色胶社会总库存92.1万吨，增0.1%，浅色胶社会总库存43.9万吨，环比降1%，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量68.56万吨，环比上期增加0.8万吨，增幅1.18%；现货方面，泰标混合胶15750（ + 150）元，STR20报2035（ + 20）美元，STR20混合2035（ + 20）美元，山东丁二烯18000（ - 100）元，江浙丁二烯18100（ + 0）元，华北顺丁17600（ + 0）元 [10][11][12][13] - 策略观点：市场波动大，建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；丁二烯橡胶虚值看涨期权逐步获利了结并配置看跌期权；买NR主力空RU2609建议继续持仓 [14] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌198元，报5353元，常州SG - 5现货价5220（ - 230）元/吨，基差 - 133（ - 32）元/吨，5 - 9价差 - 106（ + 2）元/吨；成本端电石乌海报价2750（0）元/吨，兰炭中料价格820（0）元/吨，乙烯1500（ + 60）美元/吨，烧碱现货737（ - 1）元/吨；PVC整体开工率80.9%，环比上升0.8%，其中电石法85.2%，环比上升0.5%，乙烯法70.7%，环比上升1.5%；需求端整体下游开工46%，环比上升4.3%；厂内库存33.9万吨（ - 2.7），社会库存137.4万吨（ + 0.3） [16] - 策略观点：企业综合利润反弹至高位，短期产量位于历史高位，但有乙烯制被动减产和季节性检修预期，三月开工或下降；下游内需从淡季恢复，但国内需求承压，出口方面海外有减产预期，或需国内装置补充缺口；成本端电石、烧碱反弹；短期基本面未完全体现供给冲击，叙事主逻辑转向霍尔木兹海峡封锁 [17][18] 纯苯 & 苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯8940元/吨，无变动，纯苯活跃合约收盘价8790元/吨，无变动，纯苯基差150元/吨，扩大272元/吨；期现端苯乙烯现货10750元/吨，下跌150元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价10597元/吨，下跌192元/吨，基差153元/吨，走强42元/吨，BZN价差 - 49.5元/吨，下降33.5元/吨，EB非一体化装置利润 - 268.6元/吨，下降230元/吨，EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率69.95%，下降0.51%，江苏港口库存16.84万吨，累库0.59万吨；需求端三S加权开工率40.67%，下降0.27%，PS开工率51.40%，下降0.20%，EPS开工率63.27%，上涨2.27%，ABS开工率62.60%，下降4.50% [20] - 策略观点：中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡未恢复通航；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续累库，需求端三S整体开工率震荡下降；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯非一体化利润大幅修复，地缘影响盘面波动大，建议空仓观望 [21] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价8614元/吨，下跌190元/吨，现货8700元/吨，下跌225元/吨，基差86元/吨，走弱35元/吨；上游开工74.57%，环比下降1.41%；周度库存方面，生产企业库存58.79万吨，环比累库1.96万吨，贸易商库存5.63万吨，环比累库0.15万吨；下游平均开工率40%，环比上涨2.41%；LL5 - 9价差149元/吨，环比扩大29元/吨 [23] - 策略观点：中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡未完全通航；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产，煤制库存大幅去化，对价格支撑回归；季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹；待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后，逢高做空LL2605 - LL2609合约反套 [24] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价9103元/吨，下跌166元/吨，现货9300元/吨，下跌50元/吨，基差197元/吨，走强116元/吨；上游开工67.65%，环比下降2.72%；周度库存方面，生产企业库存49.97万吨，环比去库9.65万吨，贸易商库存17.78万吨，环比去库1.584万吨，港口库存6.96万吨，环比去库0.23万吨；下游平均开工率46.36%，环比上涨0.65%；LL - PP价差 - 489元/吨，环比缩小24元/吨；PP5 - 9价差366元/吨，环比扩大28元/吨 [27] - 策略观点：成本端二季度温和增产，供应过剩幅度或缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导转移至投产错配 [28] PX - 行情资讯：PX05合约下跌140元，报9700元，5 - 7价差18元（ + 20）；PX负荷上，中国负荷84%，环比下降0.6%，亚洲负荷72.7%，环比下降2.1%；装置方面，大榭重启，浙石化停车，海外科威特装置停车，日韩多套装置降负；PTA负荷81.8%，环比上升1%，装置方面，仪化重启，多套装置提负，百宏降负；进口方面，3月中上旬韩国PX出口中国31.1万吨，同比下降2.8万吨；库存方面，2月底库存480万吨，月环比累库16万吨；估值成本方面，PXN为120美元（ - 11），韩国PX - MX为112美元（ - 3），石脑油裂差364美元（ - 4） [29] - 策略观点：PX负荷预期进一步下降至低位，下游PTA短期检修预期偏少，整体负荷中枢上升，三月PX逐渐转入去库周期，中东意外持续发酵或使东北亚地区炼厂负荷进一步下降，缺原料逻辑占主导；目前估值中性偏低，预期库存大幅下降，PTA加工费修复使PXN空间进一步打开，后续估值预期上升，但短期上涨过多需注意风险 [30] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌84元，报6684元，5 - 9价差96元（ + 4）；PTA负荷81.8%，环比上升1%，装置方面，仪化重启，多套装置提负，百宏降负；下游负荷86.8%，环比下降0.8%，装置方面，前期多套检修装置重启，长丝三大厂减产扩大至20%；终端加弹负荷下降2%至72%，织机负荷下降3%至62%；库存方面，3月27日社会库存280万吨，环比累库6.9万吨；估值和成本方面，盘面加工费上涨8元，至321元 [32] - 策略观点：随着检修预期下降，PTA难以转为去库周期，预期加工费难以上行；PXN在中东地缘持续发酵下预期大幅上升，但短期上涨过多需注意风险 [33] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌141元，报5218元，5 - 9价差116元（ - 9）；供给端，乙二醇负荷65.8%，环比下降0.6%，其中合成气制73.3%，环比上升1%，乙烯制负荷61.7%，环比下降1.5%；合成气制装置方面，河南煤业、榆林化学一套装置重启，油化工方面，浙石化负荷下降，海外方面，美国南亚重启，沙特Sharq 2停车，中国台湾南亚装置计划停车，伊朗Farsa停车；下游负荷86.8%，环比下降0.8%，装置方面，前期多套检修装置重启，长丝三大厂减产扩大至20%；终端加弹负荷下降2%至72%，织机负荷下降3%至62%；进口到港预报11.7万吨，华东出港3月30日1.2万吨；港口库存107.5万吨，环比累库3.6万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 3137元，国内乙烯制利润 - 2727元，煤制利润1176元；成本端乙烯上涨至1500美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至690元 [35] - 策略观点：国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，4月起进口预期大幅下降，下游从淡季恢复，港口库存将逐渐转为去库，中东逻辑发酵或使库存超预期下降；目前油化工利润下降至历史低位，短期伊朗局势紧张，有进口大幅萎缩带动去库预期，油化工进一步减产预期较大，但短期上涨过多需注意风险 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计花生现货短期相对偏弱，05花生偏弱震荡，底部窄幅震荡，油料米供应宽松但仓单成本较高，花生现货相对稳定，下游需求较弱，花生油现货和花生粕稳定，油厂压榨利润理论上盈利较好 [3][6][7] 各部分总结 第一部分 数据 - 期货盘面：PK604收盘价8070，涨2，涨幅0.02%，成交量944，增幅34.09%，持仓量6109，减幅7.80%；PK610收盘价8440，涨8，涨幅0.09%，成交量13285，增幅5.14%，持仓量39801，增幅7.07%；PK601收盘价8416，跌6，跌幅0.07%，成交量152，增幅7.80%，持仓量800，增幅10.34% [1] - 现货与基差：河南南阳花生现货报价7800，山东济宁和山东临沂均为8000，日照花生粕3350，日照豆粕3160，花生油14300，日照一级豆油8970；基差方面，河南南阳-270，山东济宁和山东临沂-70，豆粕-花生粕-4，花生油-豆油5330；进口苏丹米8600，塞内米价格未变 [1] - 价差：PK01 - PK04价差346，跌8；PK04 - PK10价差 - 370，跌6；PK10 - PK01价差24，涨14 [1] 第二部分 行情分析 - 河南和东北花生价格稳定，东北吉林扶余308通货4.45元/斤，辽宁昌图4.45元/斤，兴城花育23价格4.3元/斤，河南产区白沙通货米报价3.6 - 3.9元/斤，山东莒南3.4元/斤，进口塞内加尔油料米7200元/吨，商品花生7700元/吨 [3] - 部分花生油厂收购价格稳定，主流成交价格7200 - 7900元/吨，油厂理论保本价7850元/吨，国内一级普通花生油报价14300元/吨，小榨浓香型花生油市场报价16500元/吨 [3] - 副产品方面，日照豆粕现货回落至3150元/吨，较昨日下跌10元/吨，花生粕与豆粕单位蛋白价差偏低，48蛋白花生粕报价3200元/吨 [4] 第三部分 交易策略 - 单边：05花生底部震荡，窄幅震荡 [7] - 月差：观望 [8] - 期权：逢低卖出pk605 - P - 7700 [9] 第四部分 相关附图 - 包含山东花生现货价格、花生油厂压榨利润、花生油价格、花生现货与连续合约基差、花生4 - 10合约价差、花生1 - 4合约价差等附图 [11][17][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米供应压力减弱，原油偏强震荡，美玉米底部偏强震荡，05美玉米450美分/蒲有支撑 [4][9][10] - 华北玉米上量减少，现货有回落空间，东北玉米偏弱，北港收购价偏弱，05玉米维持偏弱震荡，建议观望 [7][9][10] - 山东深加工到车辆增多，玉米现货回落，淀粉库存增加，05淀粉跟随玉米窄幅震荡，预计短期偏弱震荡 [8] - 套利策略为07玉米和淀粉逢高做缩 [11] - 期权策略为短期累沽策略，滚动操作 [12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - 期货盘面：C2601收盘价2365，涨3，涨幅0.13%，成交量4068，减幅38.63%，持仓量21860，增幅0.16%；C2605收盘价2351，涨5，涨幅0.21%，成交量425451，减幅38.26%，持仓量1023011，减幅2.81%；C2509收盘价2380，涨2，涨幅0.08%，成交量36909，减幅37.81%，持仓量181152，减幅0.18%；CS2601收盘价2724，涨8，涨幅0.29%，成交量35，减幅33.96%，持仓量272，减幅3.89%；CS2605收盘价2745，涨8，涨幅0.29%，成交量120242，减幅26.75%，持仓量235927，减幅3.96%；CS2509收盘价2752，涨5，涨幅0.18%，成交量4018，减幅38.59%，持仓量26427，增幅6.61% [2] - 现货与基差：玉米青冈今日报价2225，涨0，基差 -155；松原嘉吉今日报价2230，跌10，基差 -150；诸城兴贸今日报价2484，涨0，基差104；寿光今日报价2464，涨0，基差84；锦州港今日报价2375，跌5，基差24；南通港今日报价2480，涨0，基差100；广东港口今日报价2510，涨0，基差130。淀粉龙凤今日报价2850，涨0，基差105；中粮今日报价2950，涨0，基差205；益海（黑）今日报价2850，涨0，基差105；玉峰今日报价3000，涨10，基差255；金玉米今日报价3050，涨0，基差305；诸城兴贸今日报价3100，涨0，基差355；恒仁工贸今日报价2970，跌10，基差225 [2] - 价差：玉米跨期C01 - C05价差14，跌2；C05 - C09价差 -29，涨3；C09 - C01价差15，跌1。淀粉跨期CS01 - CS05价差 -21，涨0；CS05 - CS09价差 -7，涨3；CS09 - CS01价差28，跌3。跨品种CS09 - C09价差372，涨3；CS01 - C01价差359，涨5；CS05 - C05价差394，涨3 [2] 第二部分 行情研判 - 玉米：美玉米供应压力减弱但仍偏强震荡，进口利润上涨；北方港口平仓价和东北产区现货偏弱，华北深加工上量减少，玉米现货稳定，与东北玉米价差缩小；小麦和玉米继续拍卖，小麦价格偏弱，与玉米价差缩小，玉米性价比减弱；国内养殖需求一般，下游饲料企业库存增加；预计盘面05玉米短期偏弱震荡，关注拍卖政策 [4][7] - 淀粉：山东深加工到车辆增多，玉米现货回落，山东和东北淀粉现货偏弱；本周淀粉库存增加，厂家库存121.7万吨，较上周增加1.4万吨，月增幅1.6%，年同比降幅10.7%；淀粉价格看玉米价格和下游备货，副产品价格偏强；预计短期盘面05淀粉偏弱震荡 [8] 第三部分 玉米期权 - 期权策略为短期累沽策略，滚动操作 [12] 第四部分 相关附图 - 包含北港玉米平仓价、玉米05合约基差、玉米5 - 9价差、玉米淀粉5 - 9价差、玉米淀粉05合约基差、玉米淀粉05合约价差等附图 [16][17][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场短期供需偏宽松，出栏压力下降后价格下行压力好转，期货价格短期或趋于稳定，中长期供应端压力明显，价格预计偏下行[1][3] - 若现货价格稳定，二次育肥或入场带动现货价格上涨，期货或获支撑[3] 各部分内容总结 现货价格 - 今日各地生猪价格震荡运行，各地区猪价下行压力整体好转，规模企业出栏量下降，后续出栏压力或好转，普通养殖户出栏量变化有限且维持低位，后续或增加[1] 期货价格 - 今日生猪期货价格下行压力转向远月，近月表现出支撑，跌幅收窄，因现货价格趋于稳定，下行空间受阻，预计短期期货价格趋于稳定[3] 母猪/仔猪价格 - 本周仔猪价格202，较上周237下降35；母猪价格1415，较上周1505下降90[1] 合约价差 - LH7 - 9今日为 - 1080，较昨日 - 1210增加130；LH9 - 1增加 - 215；LH9 - 11今日为 - 370，较昨日无变化；LH11 - 1增加 - 215[1] 屠宰端 - 今日屠宰量159936头，较昨日157888头增加2048头[1] 大小猪价差 - 标猪 - 中猪今日为0.5，较昨日0.52下降0.02；中大猪 - 标猪今日为0.07，较昨日0.06增加0.01；大猪 - 中大猪今日为0.42，较昨日0下降0.01；大猪 - 标猪今日为0.49，较昨日0增加0[1] 交易策略 - 单边建议07合约偏空思路为主；套利建议LH79反套；期权建议近月卖出宽跨式策略[4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 今日黑色盘面整体下跌，钢材现货成交一般偏弱，低价刚需拿货，现货有挺价行为；上周五大材小幅减产，螺纹减产热卷增产，预计本周铁水产量回升；钢材表需修复但进度放缓，螺纹表现好于热卷，去库速度较快；下游工地资金及复工情况好转，板材出口受中东地区影响下滑，热卷库存水平高，供需有压力，但钢坯出口好转，钢材出口回归盈利；前期受海外原料情绪影响黑色板块上涨，近期情绪回落带动下跌；后续需关注下游需求表现及海外地缘政治摩擦 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 上海中天螺纹网价3190元（-10），北京敬业3170元（-10），上海鞍钢热卷3290元（-），天津河钢热卷3230元（-） [4] 市场研判 - **交易策略**：单边跟随海外情绪和原料端维持震荡走势；套利建议逢低做多HC05 - 10价差；期权建议观望 [5][6] - **重要资讯**：上周（3月23日 - 3月29日）10个重点城市新建商品房成交面积334.72万平方米，环比增长77.1%，同比增长4.5%；3月份制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，较上月上升1.4个百分点，高于临界点，制造业景气水平回升 [7] 相关附图 - 展示螺纹和热卷不同合约基差、价差、盘面利润、现金利润、价差、成本等数据的图表，数据来源为银河期货、Mysteel、Wind [12][14][16]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 3月31日铁合金期货价格整体大跌 硅铁主力合约下跌3.17%持仓减少12660手 锰硅主力合约下跌2.19%持仓减少13279手 硅铁基本面供需双增 受原油价格波动影响较大 近期高位震荡运行 锰硅供应端短期或维持低位运行 因原油价格高位运行 锰矿底部支撑仍在 交易策略上 单边受油价剧烈波动影响高位震荡 套利观望 期权卖出虚值看跌期权 [5][6] 各部分内容总结 第一部分 市场信息 - 期货方面 SF主力合约收盘价5874 日变动-192 周变动-226 成交量166212 日变化30141 持仓量171561 日变化-12660 SM主力合约收盘价6444 日变动-144 周变动-36 成交量359939 日变化48953 持仓量353594 日变化-13279 [3] - 现货方面 72%FeSi内蒙、宁夏、青海现货价格为5700元/吨 日变动分别为-30、-50、-50元/吨 周变动均为-50元/吨 72%FeSi江苏、天津现货价格分别为6200元/吨、6050元/吨 日变动分别为0、-100元/吨 周变动分别为0、50元/吨 硅锰6517内蒙、宁夏、广西、江苏、天津现货价格分别为6330元/吨、6170元/吨、6350元/吨、6400元/吨、6350元/吨 日变动分别为30、-50、0、-100、-50元/吨 周变动分别为130、20、0、0、50元/吨 [3] - 基差/价差方面 硅铁内蒙-主力基差-174 日变动162 周变动176 宁夏-主力基差-174 日变动142 周变动176 青海-主力基差-174 日变动142 周变动176 江苏-内蒙价差500 日变动30 周变动50 SF-SM价差-570 日变动-48 周变动-190 锰硅内蒙-主力基差-114 日变动174 周变动166 宁夏-主力基差-274 日变动94 周变动56 广西-主力基差-94 日变动144 周变动36 广西-内蒙价差20 日变动-30 周变动-130 [3] - 原材料方面 锰矿（天津）澳块当日价格47 日变动0 周变动-0.5 南非半碳酸当日价格44 日变动0.2 周变动0 加蓬块当日价格47.5 日变动0 周变动-0.5 兰炭小料陕西当日价格770 日变动0 周变动65 宁夏当日价格815 日变动0 周变动10 内蒙当日价格760 日变动0 周变动65 [3] 第二部分 市场研判 - 交易策略 单边基本面仍在正反馈 受油价剧烈波动影响高位震荡 套利观望 期权卖出虚值看跌期权 [6] - 重要资讯 江苏某钢厂硅锰定价6580元/吨 招标数量2000吨 承兑含税到厂 内蒙古佰特冶金建材有限公司自3月31日夜间开始 减产一台42000KVA硅锰合金矿热炉 实际影响硅锰日产量300吨 [7] 第三部分 相关附图 - 硅铁月间价差 今日1 - 2价差40 2 - 3价差-126 3 - 4价差248等 [11] - 锰硅月间价差 今日1 - 2价差-32 2 - 3价差-64 3 - 4价差188等 [13] - 硅铁基差（主力合约 - 内蒙）、锰硅基差（主力合约 - 内蒙）等基差情况 [16] - 硅锰现货价格、内蒙硅锰现货价格走势 [16] - 铁合金电价 甘肃、广西等地区今日、昨日、上周、上月、去年电价情况 [17] - 硅铁成本与利润 内蒙、宁夏等地区生产成本与利润情况 [18] - 硅锰成本与利润 内蒙、宁夏等地区生产成本与利润情况 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期鸡蛋主力5月合约价格大幅上涨，但基本面供应较宽松且价格已较高，临近限仓可交易时间不多资金可能提前平仓，不建议追涨；可考虑逢高空6月合约，套利和期权建议观望 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JD01今收3727，昨收3731，跌4；JD05今收3440，昨收3453，跌13；JD09今收3778，昨收3789，跌11 [2] - 01 - 05价差今收287，昨收278，涨9；05 - 09价差今收 - 338，昨收 - 336，跌2；09 - 01价差今收51，昨收58，跌7 [2] - 01鸡蛋/玉米今收1.58，昨收1.58，持平；05鸡蛋/玉米今收1.46，昨收1.47，跌0.01；09鸡蛋/玉米今收1.59，昨收1.59，跌0.01 [2] - 01鸡蛋/豆粕今收1.23，昨收1.23，持平；05鸡蛋/豆粕今收1.18，昨收1.18，持平；09鸡蛋/豆粕今收1.26，昨收1.26，持平 [2] 现货市场 - 鸡蛋大连、北京、上海等地部分价格持平，德州、邯郸等地价格下跌，产区均价3.31元/斤，较上日跌0.09元/斤，销区均价3.51元/斤，较上日跌0.03元/斤 [2] - 淘汰鸡邯郸、石家庄等地价格持平，主产区均价5.02元/斤，较上交易日涨0.01元/斤 [2][5] 利润测算 - 淘鸡均价5.02元/斤，持平；鸡苗均价3.21元，较昨日涨0.04元；蛋鸡疫苗3元，持平 [2] - 玉米均价2449元，较昨日跌2元；豆粕均价3260元，持平；蛋鸡配合料2.69元，持平 [2] - 利润11.71元/羽，较昨日跌3.75元/羽 [2] 基本面信息 - 主产区均价3.31元/斤，较上日跌0.09元/斤，主销区均价3.51元/斤，较上日跌0.03元/斤，全国主流价格有稳有落 [4] - 2月全国在产蛋鸡存栏量13.5亿只，较上月增0.06亿只，同比增3.4%；2月样本企业蛋鸡苗月度出苗量4330万，环比变化不大，同比减少5% [4] - 3月19日当周主产区蛋鸡淘鸡出栏量1540万只，较前一周增5.8%，淘汰鸡平均淘汰日龄505天，较前一周持平 [5] - 截至3月19日当周全国代表销区鸡蛋销量6898吨，较上周增7.2%，处于历年同期中低位 [5] - 截至3月19日鸡蛋每斤周度平均盈利 - 0.22元/斤，较前一周回升0.11元/斤；3月19日蛋鸡养殖预期利润 - 10.39元/羽，较上一周回升0.2元/羽 [5] - 截至3月19日当周生产环节周度平均库存1.04天，较上周减少0.03天，流通环节周度平均库存1.17天，较前一周持平 [5] 交易逻辑 近期鸡蛋主力5月合约价格大幅上涨，最高涨幅达3.37%至3525元/吨以上，持仓临近限仓不减反增，因饲料成本上涨和市场走货尚可；但基本面供应宽松且价格已高，临近限仓可交易时间不多，资金可能提前平仓，不建议追涨 [6] 交易策略 - 单边：可考虑逢高空6月合约 [7] - 套利：建议观望 [7] - 期权：建议观望 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2季度市场走势最大影响因素是中东地缘局势变化，目前天然气主要基准走势分化显著，预计2季度仍将维持 [2] - 美国天然气市场略紧平衡，2026年供应将大幅增长，不存在大供需缺口，NYMEX气价2季度多数时间在3USD/MMBtu附近震荡，夏季或有上行驱动 [2] - 欧亚市场需在淡季补充足够库存，2季度多数时间波动率回归，若中东局势未好转，6月夏季来临时波动率或大幅上行，TTF和JKM可能测试30USD/MMBtu关口 [2] 各部分总结 美国市场 - 2026年美国天然气供应将大幅增长，市场不会有大供需缺口 [2] - 外部对美国LNG需求强劲，对墨西哥PNG出口将保持增长，但出口增长有产能限制 [2] - 美国气电需求对气价敏感，当下气价既不激励也不拖累气电 [2] - 2020 - 2026E美国干气产量、总供应、总需求等数据有相应变化，库存变化有正有负 [33] 欧洲市场 - 欧洲需在卡气中断后淡季补充库存作为26/27取暖季缓冲，卡气停摆气价需计价 [2] - 给出2022 - 2026F欧洲天然气相关数据，如PNG - 挪威、PNG - 俄罗斯等产量、需求、库存变化等 [13] 亚洲市场 - 东北亚（中日韩）LNG进口量有相关数据展示 [27][28] - 中国、日本、韩国LNG进口量有相关数据及资料来源 [29][32] 其他 - 给出卡塔尔LNG出口量、出口结构相关数据及资料来源 [8][10][11] - 展示GIE EU天然气库容利用率、EU - 27 + UK LNG进口量等相关图表及资料来源 [15][18] - 给出俄罗斯LNG出口量、出口到欧洲量相关内容 [20] - 展示EU分电源发电量、气电发电量相关内容 [24] - 给出美国干气产量与HH、天然气库存偏离度与Nymex首行等相关内容及资料来源 [34][37] - 展示美国分电源发电量同比增速、电力行业天然气消费量相关数据及资料来源 [45][46] - 给出美国LNG出口量相关内容 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2Q26商品市场各板块面临不同风险与挑战，包括地缘政治、通胀、库存等因素影响，市场波动大且复杂，需根据各板块特点制定相应投资策略 [69] 各目录总结 贵金属 - 货币政策预期高频逆转，交易者抢跑美联储降息左侧交易面临政策踏空风险，市场易因预期落空剧烈波动 [5][7] - 地缘冲突使市场定价逻辑转变，通胀预期抬升持有无息资产机会成本，资金转移压制贵金属估值，金融市场流动性危机或致贵金属抛售 [18] - 美伊局势反复使地缘事件对贵金属驱动效力转变，价格日内波动大，追涨杀跌右侧突破交易胜率低、盈亏比恶化 [24] - 应对策略：风控至上，构建长期战略底仓，运用期权进行风险管理 [69] 有色金属 - 海外宏观滞胀，利率与美元压制有色金属估值，多头资金易忽视宏观杀伤力，市场恐慌时多头头寸或抛售 [26][29] - 供给侧脆弱，存在原料断供风险，高库存使市场窄幅震荡，追涨杀跌或被收割，产业扩张囤货面临危机 [34] - 应对策略：下游企业构建牛市看涨价差组合，中上游企业运用海鸥期权策略 [69] 黑色商品 - 2Q基本面有负反馈风险，旺季需求证伪或触发库存危机，原料端存在结构性风险与供应压力 [36][39] - 应对策略：方向性交易防御逢高布空，单边不明时多强空弱套利，利用期权管理事件风险，跟踪边际变化信号 [69] 能源化工 - 产业链滞胀，最大交易风险是对地缘形势盲目判断，市场或出现成本推涨需求难承接问题 [42][48] - 进口依存度高的化工品受物流影响，物流节点疏通或使隐性库存显性化，多头头寸面临风险 [51] - 应对策略：风控至上，中上游企业构建海鸥期权策略体系 [69] 农产品 - 中东冲突重构农产品定价体系，2Q局势缓和或使成本支撑坍塌，价格回调 [59] - 供应增长需求承接乏力，南美大豆上市、油脂增产、生猪供应压力后移，价格面临回调压力 [64] - 气候模式切换有双向风险，宏观流动性、产业政策与贸易关系变化影响供需平衡 [67] - 应对策略：趋势交易者波段操作，利用套利策略对冲风险，严格控仓并设置风险指标与预案 [69]

报告行业投资评级 - 液化石油气：看涨 [1] 报告的核心观点 - 地缘冲突主导液化石油气市场，二季度价格或中枢上移，当前难以脱离地缘局势判断行情，冲突有升级可能带动价格冲高，若冲突有结果海峡通行有望则价格回调，但供应同比偏紧价格重心难回年初水平；中期若地缘扰动退去，二季度或为全年价格高点，下半年供需边际转宽 [3][4][60] 根据相关目录分别总结 1、2026 年 1 季度液化石油气行情回顾 - 1 月至 2 月，市场聚焦中国 PDH 装置补库需求与美、中东发运矛盾，伴随沙特 CP 定价超预期、美国寒潮及伊朗局势反复，内外盘价格区间宽幅震荡 [13] - 3 月，地缘冲突升级，霍尔木兹海峡封锁，中东发运量断崖式下跌，市场从供多需少变为供不应求，LPG 定价进入地缘战争和断供预期主导的高波动区间，内盘 PG 合约 3 月上中旬行情启动慢，后补涨 [14] 2、地缘冲突重塑 2026 年上半年供应格局 2.1、美国码头仍是制约主要的出口增长制约，库存持续去化困难 - 美国 1 - 2 月 LPG 供应同比增长 7.1%，油气田 LPG 同比增长 7.5%，3 月产量预计因原油价格抬升而增加，预计 2026 年全年 LPG 产量增速 4.3%，略微下调 0.2% [21] - 美国国内需求正常，丙烷库存去化困难或累库，绝对水平比去年同期高 70%，1 季度出口正常，码头出口能力受限，扩容落地在 6 月，2 季度保守累库速度 30 万桶/日，单周出口极限或为 150 万吨 [22] 2.2、中东 2 季度出口量存明显不确定性 - 2026 年截止 3 月 22 日，中东 LPG 合计出口 885 万吨，预计 1 季度出口量约 900 万吨，同比减少 20% [33] - 霍尔木兹海峡封锁对中东 LPG 出口影响大，后续出口不确定性高，2 季度水平依赖海峡恢复情况 [33][34] - 中东主要产油国防御性原油减产，合计减产幅度最高达 670 万桶/天，卡塔尔 LPG 产量预计受损 13% [34] - 海峡封锁时，中东月度出口量或在 55 - 73 万吨；海峡解封后，预计折出口量或在 360 万吨/月 [35] 3、二季度需求承压，具体表现依赖供应恢复情况 3.1、海峡持续封锁情景下，亚洲需求将会受到显著冲击 - 海峡封锁，中东 LPG 断供，仅挤出化工需求无法满足燃烧需求，冲击主要体现在印度燃烧需求和中国化工需求 [38] - 印度到货受影响，中国 4 月起预计受影响，日韩到货未见明显变化，长期封锁亚洲市场燃烧需求可能被替代 [39] 3.2、除去地缘事件冲击外，需求端表现尚可 - 1 - 2 月亚洲地区进口量同比增长 3.4%，印度、日韩进口表现亮眼弥补中国不足 [45] - 中国 1 - 2 月进口量低于往年，PDH 装置利润偏差抑制开工率，4 月预计开工率中枢降至 50% [46] 4、供需平衡综述 4.1、持续封锁下市场显著的供不应求，检验印度燃烧需求的最低必要进口量 - 海峡持续封锁，中东供应锐减，美国出口增长不足以弥补缺口，需通过高价破坏需求实现平衡，印度刚需和库存决定现货流动性 [57] 4.2、海峡解封后的过渡阶段，中国 PDH 低开工率帮助市场实现平衡 - 海峡解封过渡阶段，中东供应改善，平衡依赖化工需求调解，中国 PDH 开工率 50%对应丙烷需求减量基本持平中东供应损失，市场回归相对平衡 [58] 5、总结与展望 - 供应上，美国出口受码头能力制约库存累积，中东供应有限，2 季度供应不确定；需求端，供不应求检验印度燃烧需求和库存，中国 PDH 开工率承压 [59] - 行情展望，地缘局势主导海峡通行，冲突可能升级带动价格冲高，内盘 PG 主力合约目标 7400 元，外盘 FEI 主连合约目标 1000 美元，冲突有结果价格回调，供应偏紧价格重心难回年初；中期若地缘扰动退去，二季度或为全年高点，下半年供需边际转宽 [60]