报告行业投资评级 - 美元：震荡 [4] 报告的核心观点 - 本周市场风险偏好降温，股市多数下跌，债券收益率多数上行，美债收益率微升至4.09%，美元指数跌0.2%至99.6，非美货币涨跌互现，黄金震荡微跌，布油跌2.2% [1][4][8] - 美国政府停摆拖累经济和就业，加快金融市场流动性边际转紧，市场波动增加，后续流动性若持续紧张，美联储或重新扩表注资，在此之前市场会剧烈波动 [2][10] - 美国经济未衰退，但就业市场走弱趋势明显，经济展望偏悲观 [2][10] - 政府关门导致流动性被动紧缩，产生类似流动性冲击效果，预计政府开门不远，届时市场风险偏好将回升 [32] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 股市多数下跌，发达国家股市标普500跌1.63%，新兴市场股市上证指数涨1.08% [7][9][10] - 债券收益率多数上行，美债收益率微升至4.09% [1][4][8] - 美元指数跌0.2%至99.6，非美货币涨跌互现，离岸人民币微跌0.05%，欧元涨0.25%等 [1][4][25] - 黄金震荡微跌收于4001美元/盎司，布油跌2.2%至63.78美元/桶，大宗商品现货指数收跌 [28] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数下跌，美股受政府停摆、流动性紧张、估值担忧等因素影响涨势放缓，波动率回升；A股高位震荡，与基本面背离，波动预计增加 [10][12] 债券市场 - 全球债券市场收益率涨跌互现，美债升至4.09%，美国政府停摆、流动性趋紧、ADP就业略好使市场对美联储12月降息预期降温，全球主要国家债券收益率偏向上行；中国10年期国债收益率回升至1.808%，债市震荡 [16][17][19] 外汇市场 - 美元指数跌0.2%至99.6，非美货币涨跌互现 [25] 商品市场 - 黄金震荡微跌，缺乏上涨动力，注意下跌风险；布油跌2.2%，油价供需格局偏弱，大宗商品现货指数收跌 [28] 热点跟踪 - 政府关门持续致财政部TGA账户余额上升，形成被动紧缩效果，导致隔夜利率和美元指数上升，市场风险偏好走弱，预计政府开门不远，届时市场风险偏好将回升 [32] 下周重要事件提示 - 周一日本央行会议纪要；周二美国10月NFIB小型企业信心指数；周三美国财长贝森特发表讲话；周四加拿大央行利率会议纪要；周五中国10月社零、工业增加值 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月美联储降息，美元指数先跌后涨，境内外人民币汇率涨跌互现，市场预期稳定；人民币汇率升值对出口企业财务有负面影响，但不影响外贸韧性；跨境资金流动均衡，证券投资是银行代客涉外收付款逆差主因，外资对A股谨慎乐观；银行结售汇顺差升至历史高位，结汇意愿增强，市场主体购汇动机减弱，未来需防范汇率超调风险 [2] 根据相关目录分别总结 人民币汇率走势 - 9月美国贸易政策不确定性指数回升，对全球汇市影响有限，因就业下行风险加剧，美联储9月中旬降息，美元指数先跌后涨最终收平，非美元货币涨跌互现 [3] - 人民币汇率中间价环比微跌，结束连续四个月升值，在岸和离岸即期汇率先涨后跌，“三价”合一趋势加剧，市场预期稳定 [4] - 9月在岸人民币汇率均值创新高，滞后环比即期汇率均值连续升值且涨幅扩大，人民币汇率升值对出口企业财务负面影响加剧，今年前9个月企业外汇套保率处历史高位，但国内市场主体运用外汇衍生品防范风险仍有提升空间 [5] - 9月人民币名义和实际有效汇率指数均升值，我国货物出口规模同比增长，汇率非外贸韧性主因 [6] 跨境资金流动 - 9月跨境资金流动延续均衡态势，由上月小幅净流入转为小幅净流出，证券投资是主要贡献项，外资对A股总体持谨慎乐观态度 [2] - 9月银行代客涉外收付款重回逆差，外币是贡献项，人民币涉外收付款逆差规模环比减少但仍处高位，证券投资项下涉外收付款逆差扩大 [13] - 9月1年期美元对在岸人民币掉期点贴水幅度收窄，银行结售汇持续顺差，银行买入外汇回补美元空头仓位并非不理性 [14] - 9月境外机构持有境内人民币债券余额连续减少但降幅收窄，外资持有的政策性银行债余额止跌回升，同业存单、国债余额继续减少但降幅收窄 [15] - 截至9月末，境外机构和个人持有境内人民币股票资产余额创新高但环比增幅收窄，不同类型和口径的外资流动数据分化，外资对参与A股谨慎乐观 [17] - 9月货物贸易涉外收付款顺差环比增加，海关统计的货物贸易顺差减少，差异源于出口企业收款速度加快；服务贸易项下跨境资金流动平稳；直接投资涉外收付款逆差扩大；收益和经常转移涉外收付款逆差收窄 [18] 银行结售汇情况 - 9月结汇意愿增强带动银行结售汇连续七个月顺差，且顺差规模升至历史高位，或受离岸汇率强于在岸汇率及部分企业节前结汇影响，3月以来境内外汇供求逆转主因是市场主体购汇动机减弱 [2][23] - 9月银行代客外币涉外收付款顺差减少，但代客结售汇顺差增加，因市场主体结汇意愿增强，收汇结汇率回升，付汇购汇率回落，9月上中旬净结汇多或受离岸汇率强于在岸汇率影响 [24] - 今年3月以来境内外汇供求逆转主因是市场主体购汇动机减弱，收汇结汇率长期低位，未来汇率预期转向升值可能触发结汇需求集中释放，需防范汇率超调风险 [25] - 9月货物贸易收入结汇率上升，结售汇顺差升高，与涉外收付款顺差负缺口降低，非金融企业境内外汇存款余额减少 [26] - 9月受远期美元贴水幅度收窄影响，远期结汇签约额增加、购汇签约额减少，银行代客远期净结汇累计未到期额增幅扩大，市场主体远期结售汇意愿与即期一致 [28]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [6] 报告的核心观点 - 本周市场风险偏好维持高位，各类资产表现分化，股市涨跌互现，债券收益率涨跌互现，美元指数上涨，非美货币多数贬值，黄金和布油下跌 [2][10] - 美联储 10 月降息并宣布 12 月停止缩表，但内部分歧增加，12 月降息不确定，市场波动预计增加；欧央行和日央行按兵不动且表态偏鸽；中美领导人会晤贸易战暂时缓和但未达成联合声明 [3][12][34] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好维持高位，股市涨跌互现，债券收益率涨跌互现，美债收益率微升至 4.07%；美元指数涨 0.86%至 99.8，非美货币多数贬值，离岸人民币微涨 0.05%，欧元、英镑等下跌；金价跌 2.7%至 4002 美元/盎司，VIX 指数升至 17.4，现货商品指数收涨，布油跌 1.9%至 65.2 美元/桶 [2][10] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市涨跌互现，标普 500 指数涨 0.71%，上证指数涨 0.11%，港股恒生指跌 0.97%，日经 225 指数大涨 6.31%；美国政府停摆，美联储 10 月降息 25bp 并宣布 12 月停止缩表；欧央行和日央行按兵不动且表态偏鸽；中美贸易关税有调整但未签协议；中国经济下行压力仍存，股市与基本面背离预计修复 [11][12][14] 债券市场 - 全球债券市场收益率涨跌互现，10 年美债收益率微升至 4.07%，美债收益率曲线继续陡峭化；欧央行按兵不动，欧元区国债收益率回落；中国 10 年期国债收益率回落至 1.797%，中美利差倒挂回升 [15][16][21] 外汇市场 - 美元指数涨 0.86%至 99.8，非美货币多数贬值，离岸人民币微涨 0.05%，欧元、英镑、日元等下跌，韩元、澳元等收涨，新西兰元、比索等收跌 [24][26][27] 商品市场 - 现货黄金跌 2.7%至 4002 美元/盎司，预计仍有下跌空间；布伦特原油跌 1.9%至 65.2 美元/桶，市场对供应端担忧缓解，工业品反弹，大宗商品现货指数收涨 [28][30] 热点跟踪 - 美联储 10 月会议降息 25bp 并宣布 12 月 1 日停止缩表，这是流动性绝对拐点，但美联储内部分歧明显，12 月未必继续降息，市场风险偏好会继续上升 [31][34][35] 下周重要事件提示 - 周一美国 10 月 ISM 制造业 PMI；周二澳洲联储利率会议决议；周三美国 10 月 ADP 就业、ISM 非制造业 PMI；周四英国央行利率会议决议；周五美国 11 月密歇根大学消费者信心 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周美元兑人民币即期汇率若无重点消息面刺激大概率平稳运行或小幅下行，波动区间预计为7.10 - 7.13；海外迎“超级央行周”，多国央行将公布利率决议，日本与欧洲央行大概率维持现行利率，加拿大央行与美联储是否降息存不确定性；需关注APEC会议期间中美领导人会晤及贸易协议达成情况 [1][40] 各部分总结 一周行情回顾及展望 外汇市场行情回顾 截至10月24日16:30，美元指数升值，离岸人民币、日元、欧元、英镑兑美元贬值，在岸人民币兑美元微幅升值；二十届四中全会召开，“十四五”成就为“十五五”奠定基础，“十五五”在延续“十四五”基调上有创新，核心观点为稳增长、强安全、促创新、扩内需，政策逻辑从“发展优先”向“发展与安全并重”等转变 [3][12] 美元兑人民币即期汇率周度复盘 上周美元兑人民币即期汇率近水平运行，波动区间7.115 - 7.129；受中间价人民币升值导向和国内宏观经济数据稳健推动保持平稳；与美元指数仅周一走势背离，其余时段同步，因中国三季度及9月经济数据符合预期；美元指数上周前半周反弹，受美国政府停摆和日本自民党总裁政策影响 [36] 行情展望 本周美元兑人民币即期汇率若无重点消息刺激大概率平稳或小幅下行，波动区间7.10 - 7.13；海外“超级央行周”，日本与欧洲央行大概率维持利率，加拿大央行与美联储降息存不确定性；关注APEC会议中美领导人会晤及贸易协议情况 [1][40] 人民币市场观测 政策工具跟踪 - 逆周期因子 截至上周五，美元兑人民币汇率中间价报7.0928，较前一周周五贬值21个基点；逆周期因子显示央行对汇率态度从偏中性转向维稳汇率（人民币贬值预期方向） [42] 投资者预期及情绪跟踪 - 企业部门预期：2025年9月银行结售汇数据显示外汇市场稳健，供求平衡，跨境资金流动活跃均衡，9月企业等主体灵活买卖外汇，结售汇顺差510亿美元，10月以来跨境资金转为净流入 [48][49] - 海外投资者预期：截至上周五，离岸与在岸人民币价差显示海外投资者对人民币升值情绪回落 [53] - 专业投资者预期：截至上周五，美元兑离岸人民币1年期NDF收盘价微幅下行，USDCNY风险逆转期权指标显示短期人民币升贬值情绪变化不大，中期升值情绪幅度变化未提及 [55] 衍生品市场跟踪 - 香港人民币期货市场状况：展示港交所USDCNH期货主力合约成交价及相关基差情况 [60][61] - 新加坡人民币期货市场状况：展示新交所USDCNH期货主力合约成交价及相关基差情况，还对比了新交所与港交所USDCNH主力合约基差 [63][64][66] 重点关注数据及事件 一周全球重点事件回顾 - 中国：前三季度GDP同比增长5.2%，9月多项经济数据公布；9月70城房价环比下降，同比降幅收窄；10月LPR保持不变；公布9月分年龄组失业率；二十届四中全会提出“十五五”目标；中共中央新闻发布会提及“三农”等政策；国家外汇局强调外汇领域开放 [69][70] - 美国：9月CPI同比上涨3%，核心CPI环比放缓；特朗普终止与加拿大贸易谈判；10月制造业和服务业PMI初值回升，消费者信心指数下滑 [71][72] - 英国：央行对私人信贷市场进行压力测试沟通，9月CPI同比持平，交易员加大降息押注 [73] - 欧元区：政府净金融资产下降，10月制造业和服务业PMI回升 [74] - 日本：高市早苗当选首相，考虑编制补充预算，推出经济措施，9月核心CPI同比涨幅扩大 [75] - 其他：韩国发售外汇稳定债券；9月人民币全球支付占比升至3.17%，位列第五 [76] 一周全球央行重点发言梳理 - 中国央行：国家主席习近平将出席APEC会议，外交部称中美就元首会晤保持沟通 [77] - 美联储：特朗普期待APEC会议与中国达成贸易协议，也可能取消会晤；取消与普京会面 [78] - 日本央行：鹰派委员警惕价格上涨风险，或上调经济增长预测；官员认为经济和通胀符合预期，不排除年内加息；财务大臣希望汇率稳定；首相强调应对物价高涨 [79] - 其他：韩国央行维持基准利率不变，土耳其央行降息 [80] 本周重点关注金融、经济数据及事件 列举了本周多个地区的重要经济数据及事件，如中国的LPR、GDP等数据，美国的CPI、初请失业金人数等数据，以及多国央行的利率决策等 [81] 国际相关行情 主要国家汇率行情 展示美元指数及多种货币兑美元的汇率走势 [83][85] 大类资产联动 展示伦敦金、VIX、原油、标准普尔500指数、沪深300指数等资产价格走势及黄金内外价格与价差 [104][105][110] 资金面 展示央行公开市场操作、Shibor报价、SOFR报价情况 [114][116] 中美利差 展示中美利差走势图及10年期美国和中国国债收益率 [118][119] 人民币汇率指数 展示三大人民币汇率指数走势图 [122] 全球经贸摩擦跟踪 展示全球经贸摩擦指数当月值及措施涉及金额当月同比和环比情况 [124][126]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周市场波动显著，俄乌停火预期先升后降，短期内停火较难实现；美国9月CPI低于预期，通胀压力可控，美联储25年降息2次预期基本确定，提振市场风险偏好；中美贸易谈判预计维持现状，不再恶化；市场风险偏好上升，美元短期震荡 [34][35][36] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好反弹，股市多数上涨，债券收益率多数上行，美债收益率微降至4%；美元指数涨0.5%至98.9，非美货币多数贬值，离岸人民币微涨0.1%，欧元、英镑、日元等货币有不同程度贬值，新西兰元等货币收涨；金价跌3.3%至4113美元/盎司，VIX指数降至16.37，现货商品指数收跌，布油大涨9%至66.5美元/桶 [1][9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数上涨，标普500指数涨1.92%，上证指数涨2.88%，港股恒生指数涨3.62%，日经225指数涨3.61%；美国政府停摆影响经济和就业，9月CPI略低于预期，通胀整体可控，市场对10月会议降息25bp、年内再度降息2次预期充分定价；10月美国制造业和服务业PMI反弹，但制造业就业下滑，政府关门影响预计在11月数据体现；欧元区制造业和服务业PMI反弹；三季度中国GDP增速回落，国内股市延续震荡走势 [10][11][13] 债券市场 - 全球国家债券收益率多数反弹，10年美债收益率微降至4%，美国政府停摆拖累经济和就业，美债供给压力减少，美债收益率低位震荡但下行空间有限；中国10年期国债收益率反弹至1.85%，中美利差倒挂微降至215bp，国内债市再度收跌，股债跷跷板状态延续，国内经济数据偏弱，债市震荡走势难改 [17][19][20] 外汇市场 - 美元指数涨0.5%至98.9，非美货币多数贬值，离岸人民币微涨0.1%，欧元、英镑、日元等货币有不同程度贬值，新西兰元、兰特等货币收涨 [25][28] 商品市场 - 现货黄金跌3.3%至4113美元/盎司，金价创新高后多头获利了结，地缘政治风险下降不利黄金，短期走势偏弱，中长期牛市预期未变；美股反弹，VIX指数降至16.37；布伦特原油大涨9%至66.4美元/桶，因欧盟对俄罗斯实施新一轮制裁，市场对供应端担忧增加，工业品表现弱势，大宗商品现货指数收跌 [29][32] 热点跟踪 - 美国9月CPI不及预期，通胀压力可控，美联储25年降息2次预期基本确定，对市场风险偏好形成提振；本周中美贸易谈判预计维持现状，不再恶化；美元反弹、黄金回调 [33][34][35] 下周重要事件提示 - 周一有中美贸易谈判、美国总统访问日本；周二公布美国8月房价指数、10月咨商会消费者信心；周三有加拿大央行利率会议决议；周四有美联储、日央行、欧央行利率会议决议及美国三季度GDP；周五公布中国10月制造业PMI、欧元区10月CPI [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月结售汇顺差扩大，外汇市场供需稳中趋活，企业结汇意愿增强、风险管理意识提升 [1] - 短期美元兑人民币维持区间震荡偏强，中期在“十五五”高质量增长目标指引下，人民币中枢有望温和上移 [1] 数据核心看点 - 9月结售汇顺差显著扩大，银行结售汇顺差升至510.23亿美元，结汇与售汇规模双增，本轮顺差扩张体现企业交易活跃度提升和风险对冲行为增强 [2] - 结售汇意愿结构分化，9月即期市场成交活跃度下降，但收汇结汇率回升至63.12%、购汇率下降3.5个百分点，远期结汇签约额环比增加103.75亿美元、购汇签约减少46.07亿美元，带动未到期净结汇余额升至372.08亿美元高位 [2] - 涉外收付款结构分化，9月经常项目顺差升至528.79亿美元，资本与金融项目逆差扩大至577.91亿美元，跨境资金呈双向波动格局 [2] - 贸易修复温和、资本流动波动并存，对结售汇顺差的支撑趋于稳健而非强劲 [3] 汇率近期观点 - 短期来看，美国政府停摆致主要经济数据推迟公布，市场重新评估经济动能，美元进入预期博弈阶段，当前汇率走势呈区间震荡格局，预计美元兑人民币维持在7.10–7.15区间，人民币短线具备温和升值动能 [4] - 中期来看，“十五五”规划的高质量增长目标将支撑人民币长期稳定，若国内政策延续稳增长路径，信贷与制造业投资有望回升，美国增速趋缓，则人民币中枢或温和上移至7.00附近，未来汇率波动主导因素将转向中长期经济基本面 [6] 市场供需关系分析 外汇市场供需平衡 - 2025年9月银行结售汇顺差为510.23亿美元，较前值扩大，结汇与售汇规模均增长，此轮结售汇扩张体现交易行为加强，外汇市场供需结构维持基本平衡 [9] 远期结汇购汇意愿 - 9月结售汇市场汇率预期趋稳、结汇意愿增强、购汇需求边际回落，即期汇率贬值但成交量均值下降，收汇结汇率上升、付汇购汇率下降 [14] - 9月远期结汇签约额增加、购汇签约额减少，远期净结汇累计未到期余额升至新高，企业“锁汇保结”意愿增强 [14] - 远期结汇套保比率提升，远期购汇套保比率下滑，远期市场呈现“结汇活跃、购汇谨慎”特征 [15] 结售汇结构分析 银行自身结售汇 - 银行自身结售汇活动资金规模小且具季节性，对整体结售汇趋势影响有限 [20] 银行代客结售汇 - 9月境内银行代客涉外收付款差由顺转逆，经常项目余额顺差增长，货物贸易顺差环比上升，服务贸易逆差略微扩大，收益与经常转移项逆差收窄 [24] - 9月资本与金融项目涉外收付款逆差扩大，证券投资逆差扩大，直接投资继续逆差，其他投资由逆转顺 [24] 解构9月结售汇 证券投资 - 9月代客涉外收付款资本与金融项目逆差扩大，但陆股通与港股通成交活跃度上升，境外投资者对人民币债券托管量反弹 [26] 货物贸易 - 9月经常项目下货物贸易为主要贡献项，全球制造业扩张动能放缓，外需修复温和，主要经济体复苏节奏分化 [31] - 美国制造业维持扩张，中国制造业PMI连续六个月低于荣枯线，制造业景气偏弱，贸易修复周期延长 [31][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月我国外汇市场平稳运行，跨境资金流动活跃均衡、供求较为平衡，今年前三季度涉外收支总规模创历史同期新高，外汇市场保持较强韧性和活力；国内商品期货夜盘，原油主力合约收涨，沪金收跌，沪银微涨 [1] - 重点品种中，原油SC夜盘上涨但难改下行趋势；贵金属金银高位大幅调整；股指再次进入方向选择阶段，四季度市场风格可能向价值回归并更均衡 [1][2][3][4] - 各品种后市表现不一，如国债期货价格有支撑，甲醇市场波动加剧，橡胶预计短期震荡调整等 [12][15][16] 各部分内容总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 截至10月21日，美国联邦政府债务规模总额首次超过38万亿美元，距8月中旬达37万亿美元仅过去两个多月 [5] 国内新闻 - 国家统计局发布9月分年龄组失业率数据，16 - 24岁劳动力失业率为17.7%，25 - 29岁为7.2%，30 - 59岁为3.9% [6] 行业新闻 - 前三季度，民航全行业运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量同比分别增长10.3%、5.2%和14% [7] 外盘每日收益情况 - 标普500、欧洲STOXX50等指数有涨有跌，如标普500跌0.53%，富时中国A50期货涨0.10%；ICE布油连续涨4.36%，伦敦金、伦敦银等有不同程度涨跌 [10] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国三大指数下跌，上一交易日回调，石油石化领涨、有色金属领跌，成交额1.69万亿元；10月21日融资余额增加；近期中美关税风波和会议使资金审慎，股指将再次选择方向，国内资金面宽松，四季度风格或向价值回归 [4][11] - 国债：涨跌不一，10年期国债活跃券收益率上行；央行净投放，本月LPR不变，资金面宽松；外部环境复杂，国内需求端疲软，预计央行四季度降准降息，国债期货价格有支撑 [12][13] 能化 - 原油：SC夜盘上涨，美俄元首会晤计划搁置，欧盟对俄制裁，美国原油等库存下降，但油价难改下行趋势 [2][14] - 甲醇：夜盘下跌，国内装置开工负荷下降，沿海库存上升，美国制裁伊朗使市场不确定性增加，波动加剧 [15] - 橡胶：周三震荡，供应释放顺畅，需求支撑有限，关注产胶区气候和中美贸易谈判，预计短期震荡调整 [16] - 聚烯烃：期货小幅反弹，现货价格有调整，受原油和自身基本面影响价格重心下移，今日随原油反弹，市场情绪平稳 [17] - 玻璃纯碱：玻璃期货收小阳，库存增加；纯碱期货反弹，库存下降；国内处于存量消化阶段，市场谨慎，关注秋季消费和政策变化 [18][19] 金属 - 贵金属：金银高位大幅调整，俄乌冲突降温，贸易对抗缓和，美联储暗示暂停缩表，白银现货挤兑缓解，前期驱动因素弱化致价格调整 [3][20] - 铜：夜盘震荡，精矿供应紧张，冶炼产量增长，电网投资正增长等，印尼矿难或使供求转向缺口，关注相关因素变化 [21] - 锌：夜盘收涨，LME低库存使现货升水，冶炼利润转正产量有望回升，国内外库存差异或使国内锌价弱于国外，总体区间波动 [22] - 碳酸锂：供应、需求和库存有变化，本周仓单库存去化，基本面支撑价格，短期偏震荡运行，向下调整空间有限 [23] 黑色 - 双焦：夜盘震荡，焦煤持仓持平；全国建材、热卷产量微降，库存止增转降，表需改善；高铁水支撑刚需，但高炉减产可能利空需求，短期高位震荡 [24][25] - 铁矿石：矿价企稳，钢厂需求有韧性，铁水产量恢复，全球发运减量，港口库存去化快，后市震荡偏强 [26] - 钢材：钢价稳中向好，钢厂盈利率持平，供应压力体现，库存累积，出口有影响但钢坯强劲，供需矛盾不大，品种分化，短期成交或回落，中期看多 [27] 农产品 - 蛋白粕：夜盘震荡收涨，美豆出口检验量高于预期，巴西大豆播种推进，市场对中美贸易缓和预期升温，预计短期连粕偏弱震荡 [28] - 油脂：夜盘偏弱，马棕产量和出口增加提供支撑，但中美贸易局势使行情承压 [29] - 白糖：郑糖受外盘影响偏弱，国际糖市累库，巴西产糖超去年同期，国内新榨季甜菜糖将开榨，供应压力拖累糖价，预计短期震荡 [30] - 棉花：郑棉震荡，美棉受政府“停摆”影响震荡，国内新棉未抢收，丰产预期和下游需求弱施压棉价，但部分区域机采进度慢和籽棉收购价走强支撑盘面，预计短期震荡偏强 [31] 航运指数 - 集运欧线：EC偏强震荡，12合约收涨；马士基11月报价提涨，传递挺价意愿，市场博弈年底旺季空间，远月关注巴以停火谈判进展 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截至2025年10月19日，美国联邦政府停摆超两周致关键经济数据延迟发布，但美元指数未大幅下跌，受数据真空期缓冲、非美货币疲软及地缘政治风险推升避险情绪三因素驱动，市场资产再配置行为间接支撑美元；而美元兑人民币汇率在“稳字当头”政策基调下，预计在10月底重要会议前于合理区间保持基本稳定 [1][17] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾及展望 外汇市场行情回顾 - 上周外汇市场走势由政策面变量（新一轮贸易战风险与美联储货币政策信号）和美国政府停摆影响主导 [2] - 美元指数方面，市场对贸易战风险有一定免疫力，特朗普言论缓解避险情绪，美联储主席鲍威尔释放宽松信号注入流动性乐观预期 [2][5] - 欧元受美联储宽松信号传导及欧洲短期政局稳定影响，欧洲国债市场走高，德法两国国债利差收窄利好欧元 [5] - 日元受日本政局不确定性影响，市场预计日本央行维持稳健货币政策，启动加息可能性低，影响日元短期表现 [5] - 截至10月18日16:30，美元指数较前一周周五贬值，离岸人民币、日元、欧元、英镑均相对于美元升值，但在岸人民币相对于美元微幅贬值 [5] 美元兑人民币即期汇率周度复盘 - 上周美元兑人民币即期汇率呈“先涨后跌”震荡走势 [11] - 重点核心事件包括美联储主席鲍威尔释放缩表偏鸽派信号，源于美国短期货币市场流动性结构性紧张，一是隔夜利率市场异常波动，二是预防历史流动性危机 [11][12] - 我国发布9月CPI与PPI数据，CPI环比小幅改善、同比降幅收窄，预计10月延续回升势头，需关注生猪产能去化进程、国际原油价格潜在压力、PPI向CPI传导不确定性、核心CPI修复空间有限等方面；PPI同比降幅继续收窄，后续有望改善，但年内转正可能性低，受M1增速支撑、房地产与基建投资拖累、微观主体活力不足等因素影响 [12][13][14] 行情展望 - 美元指数近期未大幅下跌受数据真空期缓冲、非美货币疲软及地缘政治风险推升避险情绪驱动，市场资产再配置行为间接支撑美元；美元兑人民币汇率在“稳字当头”政策基调下，预计在10月底重要会议前于合理区间保持基本稳定 [17][19] 策略建议 - 观望为主 [20] 周度风险提示及重点关注事件 - 后续需重点关注美国政府关门事件进展、劳动力市场运行表现、关税政策反复性特征 [20] 人民币市场观测 政策工具跟踪 - 逆周期因子 - 截至上周五，美元兑人民币汇率中间价报7.0949，较前一周周五贬值99个基点，逆周期因子走势表明央行对汇率态度从偏中性转向维稳汇率（人民币贬值预期方向） [22] 投资者预期及情绪跟踪 - 企业部门预期方面，8月我国外汇市场平稳运行，交易活跃、供求总体平衡，银行结售汇顺差，跨境资金净流入 [26] - 海外投资者预期方面，截至上周五，离岸与在岸人民币价差显示海外投资者对人民币的贬值情绪有所回落 [30] - 专业投资者预期方面，截至上周五，美元兑离岸人民币1年期NDF收盘价微幅下行，USDCNY风险逆转期权指标显示市场情绪变化不大，仅短期对人民币的贬值情绪微幅抬升 [32] 衍生品市场跟踪 - 香港人民币期货市场状况展示了港交所USDCNH期货主力合约成交价及相关基差情况 [37][38] - 新加坡人民币期货市场状况展示了新交所USDCNH期货主力合约成交价及相关基差情况，还对比了新交所与港交所USDCNH主力合约基差 [40][41][43] 重点关注数据及事件 一周全球重点事件回顾 - 中国：9月货物贸易进出口同比增长，第三季度连续8个季度同比增长；国务院总理李强强调加力提效实施逆周期调节；央行开展逆回购操作；9月末M1、M2“剪刀差”刷新年内低值；9月CPI、PPI数据公布；《求是》杂志强调稳定市场预期；央行行长潘功胜表示实施适度宽松货币政策；2025金融街论坛年会拟举行；前三季度全国财政收入、支出同比增长 [46][47][48] - 美国：经济学家上调今明两年美国经济增长预期，但预计就业增长疲弱；美国实施对中国相关领域调查最终措施，中方反制；美方称关税取决于中国做法，中方敦促纠正错误；美联储“褐皮书”显示经济活动变化不大；2025财年赤字下降，净关税收入增加；美国商会起诉特朗普政府移民政策 [49][51][52] - 英国：截至8月的三个月失业率攀升，私营部门薪资增速放缓，就业市场降温触发降息预期升级；英国央行首席经济学家预计未来一年可能降息，但警告不应过快降息 [53] - 欧元区：德国央行认为德国经济第三季度最多停滞不前 [54] - 其他：IMF上调2025年世界经济增长预期，警告关税冲击削弱全球经济增长前景；预计到2029年全球公共债务规模将突破GDP的100% [54][55] 一周全球央行重点发言梳理 - 中国央行：货币政策司负责人表示中长期汇率稳定有基础，将保持人民币汇率基本稳定；商务部回应热点问题，将适时推出新的稳外贸政策 [55] - 美联储：多位官员表达降息观点，鲍威尔暗示可能停止收缩资产负债表，预计本月晚些时候降息；部分官员提及经济形势、监管措施等 [56][57][58] - 日本央行：行长植田和男表示若经济前景确定增强将收紧货币政策，鹰派委员田村直树认为通胀上行风险加剧 [59] - 欧洲央行：行长拉加德表示不能宣布降息周期结束 [60] - 其他：澳洲联储因劳动力市场紧张、通胀可能加速维持利率不变，未来政策决策将保持谨慎 [62] 本周重点关注金融、经济数据及事件 - 本周多个地区有重要金融、经济数据待公布，如中国央行贷款市场报价利率、GDP相关数据，美国初请失业金人数、CPI数据等；欧洲央行多位官员有发言安排，美联储处于外部沟通静默期 [63] 国际相关行情 主要国家汇率行情 - 展示了美元指数及美元兑欧元、韩元、澳元等多种货币的汇率走势 [64][66][67] 大类资产联动 - 展示了伦敦金、VIX、Brent原油现货、WTI原油库欣价格、标准普尔500指数、沪深300指数等大类资产的走势 [84][85][86] 资金面 - 展示了央行公开市场操作、Shibor报价、SOFR报价等资金面相关情况 [94][96] 中美利差 - 展示了中美利差走势图及10年期美国、中国国债收益率情况 [98][99] 人民币汇率指数 - 展示了CFETS、BIS、SDR三大人民币汇率指数走势图 [102] 全球经贸摩擦跟踪 - 展示了全球经贸摩擦指数当月值及涉及金额当月同比和环比情况 [104][106]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡；市场继续短期维持波动较大的情况，美元指数继续看跌 [1][34] 报告的核心观点 - 本周全球市场风险偏好摇摆，股市涨跌互现，债券收益率多数下行，美元指数下跌，非美货币多数反弹，黄金大涨，布油下跌；美国政府停摆、关税风险、就业市场压力、通胀情况及美联储政策等因素影响市场，美国地方银行因商业地产不良资产暴雷，流动性或现拐点，中美对抗短期降温 [2][3][33] 各部分内容总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好摇摆，股市涨跌互现，债券收益率多数下行，美债收益率回落至 4.01%；美元指数跌 0.55%至 98.43，非美货币多数反弹，离岸人民币涨 0.26%，欧元涨 0.3%，英镑涨 0.49%，日元涨 0.38%，瑞郎涨 0.79%，雷亚尔反弹 2%，澳元、韩元、兰特收涨，加元、卢比、泰铢收跌；金价大涨 5.8%至 4251 美元/盎司，VIX 指数微降至 20.78，现货商品指数收跌，布油跌 5.5%至 60.9 美元/桶 [2][6] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市涨跌互现，美股收涨 A 股收跌；标普 500 指数涨 1.7%，新兴市场股市多数下跌，上证指数跌 1.47%，港股恒生指数跌 3.97%，日经 225 指数跌 1.05%；美国政府停摆、关税风险施压股市，预计美股波动率提升；美联储主席鲍威尔暗示降息和缩表接近尾声；国内股市高位回落，受贸易局势和自身涨幅回调压力影响，经济数据显示需求疲弱，股市与实体经济背离将收敛 [11][12] 债券市场 - 全球债券市场收益率多数下行，10 年美债收益率回落至 4.01%；美国政府停摆，市场风险偏好下降，鲍威尔讲话强化降息预期，预计美债收益率下行空间有限；中国 10 年期国债收益率微降至 1.827%，中美利差倒挂微升至 218bp，国内债市反弹，受中美贸易摩擦、避险情绪和疲弱经济数据支撑 [15][17][20] 外汇市场 - 美元指数跌 0.55%至 98.43，非美货币多数反弹，离岸人民币涨 0.26%，欧元涨 0.3%，英镑涨 0.49%，日元涨 0.38%，瑞郎涨 0.79%，雷亚尔反弹 2%，澳元、韩元、兰特收涨，加元、卢比、泰铢收跌 [24][26] 商品市场 - 现货黄金大涨 5.8%至 4251 美元/盎司，沪金主力合约一度达到 1000 元/克，伦敦市场白银逼仓、中美贸易摩擦和鲍威尔鸽派信号推动黄金上涨，周五金价高位回落涨势放缓，短期步入震荡阶段；布伦特原油跌 5.5%至 60.9 美元/桶，贸易摩擦升温施压市场风险偏好，工业品表现弱势，大宗商品现货指数收跌 [27][28] 热点跟踪 - 本周市场波动高局面延续，美国政府停摆致 9 月 CPI 和零售数据未公布，预计 9 月通胀压力上升但对美联储政策影响不显著；美国地方银行因商业地产不良资产暴雷，高利率对实体经济下行压力显现，流动性不足，鲍威尔表态美联储将停止缩表，流动性拐点或现；中美对抗短期因特朗普妥协降温，利好市场；美元指数继续看跌 [33][34] 下周重要事件提示 - 周一：中国三季度 GDP、20 - 23 日中国二十届四中全会；周二：美联储举行支付创新会议，讨论稳定币、人工智能和代币化；周三：英国 9 月 CPI；周四：美国 9 成屋销售；周五：美国 9 月 CPI，法国、德国、欧元区、英国、美国 10 月制造业 PMI [35]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 9月物价延续偏弱格局，国内需求仍较疲弱，后期物价修复需政策支持；9月金融数据下行压力初步显现，需关注增量政策落地情况；外交部敦促美方纠正错误做法，通过对话协商解决问题；锂电、智能驾驶、半导体设备等领域存在投资机会 [2][3][4][5][6] 各部分内容总结 宏观数据点评 - 9月居民消费价格同比 -0.3%，环比 +0.1%；工业生产者出厂价格同比 -2.3%，环比持平，物价延续偏弱格局 [2] - 9月社融新增 3.5 万亿，人民币贷款新增 1.3 万亿，M2 同比增长 8.4%，金融数据下行压力初步显现 [3] 行业动态点评 - 9月我国动力电池合计产量达 151200 兆瓦时，环比增长 8.31%，同比增长 35.85%，关注锂电产业链投资机会 [5] - 住建部等推进车路协同设施建设，关注智能驾驶相关方向机会 [5] - 2025 湾区半导体产业生态博览会开幕，新凯来等企业有技术突破，关注半导体设备产业链机会 [6] 市场表现 - A股总市值 105.62 万亿，较年初 +19.76 万亿，各指数多数上涨 [16] - 涨幅前三行业为电力设备、汽车和电子；当日资金净流入前三行业为医药生物、家用电器和电力设备；尾盘资金净流入前三行业为电力设备、电子和机械设备 [24] - 2025/10/14 - 2025/10/15，TMT 占比 -1.70%，电新占比 +1.44%，周期板块占比 -1.35%，消费占比 +0.83%，国防军工占比 -0.44%，银行占比 -0.29%，医药生物占比 +1.13% [30]