报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各产品数据总结 甲醇 - 2026年3月25 - 31日动力煤期货价格维持801，江苏现货从3045涨至3365后又降至3365，华南现货从3140涨至3488后降至3375，鲁南折盘面从3010涨至3198后降至3195，西南折盘面维持2450，河北折盘面维持2985后涨至3135，西北折盘面从2963涨至3265后降至3245，CFR中国从379涨至419，CFR东南亚从590涨至680，进口利润维持42，主力基差从40涨至135后降至120，盘面MTO利润维持 - 1106 [2] - 日度变化方面，动力煤期货无变化，江苏现货 - 150，华南现货 - 113，鲁南折盘面 - 3，西南折盘面无变化，河北折盘面 + 150，西北折盘面 - 20，CFR中国和CFR东南亚无变化，进口利润无变化，主力基差 - 15，盘面MTO利润无变化 [2] 塑料 - 2026年3月25 - 31日东北亚乙烯从1400涨至1450，华北LL维持8550，华东LL从8850涨至8975后降至8775，华东LD从10800涨至11150，华东HD从9000涨至9250，LL美金维持1125，LL美湾从1381涨至1403，进口利润从 - 609升至 - 504，主力期货从8715降至8614，基差从 - 250升至 - 270，两油库存维持77，仓单从4652降至0 [13] - 日度变化方面，东北亚乙烯无变化，华北LL无变化，华东LL - 200，华东LD + 250，华东HD无变化，LL美金无变化，LL美湾无变化，进口利润无变化，主力期货 - 190，基差 + 30，两油库存无变化，仓单 - 2211 [13] 聚丙烯（PP） - 2026年3月25 - 31日山东丙烯从8970降至8700，东北亚丙烯维持1250，华东PP从8615涨至9450后降至9005，华北PP从8700涨至9313后降至9150，山东粉料从8760涨至9130后降至8930，华东共聚从9060涨至9410后降至9330，PP美金维持1245，PP美湾维持1500，出口利润维持88，主力期货从8975降至9103，基差从 - 150升至 - 120，两油库存维持77，仓单从13293降至0 [20] - 日度变化方面，山东丙烯 - 40，东北亚丙烯无变化，华东PP - 445，华北PP - 163，山东粉料 - 200，华东共聚 - 80，PP美金无变化，PP美湾无变化，出口利润无变化，主力期货 - 166，基差 + 30，两油库存无变化，仓单 - 1644 [20] 聚氯乙烯（PVC） - 2026年3月25 - 31日西北电石维持2750，山东烧碱从742涨至757，电石法 - 华东从5520降至5280，乙烯法 - 华东维持5500，电石法 - 华南维持5450，电石法 - 西北从5450降至5230，进口美金价（CFR中国）维持1060，出口利润维持2110，西北综合利润维持356，华北综合利润维持 - 244，基差（高端交割品）从 - 170降至 - 180 [21][22] - 日度变化方面，西北电石无变化，山东烧碱无变化，电石法 - 华东 - 190，乙烯法 - 华东无变化，电石法 - 华南无变化，电石法 - 西北 - 20，进口美金价无变化，出口利润无变化，西北综合利润无变化，华北综合利润无变化，基差 - 10 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 价格和利润 - 报告展示了2026年3月25日至31日北京、上海、成都、西安、广州、武汉等地螺纹钢以及天津、上海、乐从等地热卷和冷卷的现货价格变化情况，其中北京螺纹价格变化-40，上海螺纹-50，成都螺纹0，西安螺纹10，广州螺纹0，武汉螺纹-50；天津热卷-40，上海热卷-10，乐从热卷-70，天津冷卷-70，上海冷卷-10，乐从冷卷-10 [1] 产量和库存 未提及 基差和月差 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周油价高位震荡，周五美伊局势紧张使绝对价格再度走强，布伦特月差创新高，阿曼原油贴水大幅走弱，全球各地原油现货价格靠拢；周末美国不排除规划地面进攻，霍尔木兹VLCC通行仍中断，沙特转向延布港出口且未出现供应中断；成品油方面，欧柴裂解创新高，欧洲ARA成品油库存大幅去库，美国成品油累库；在海峡通行恢复前，基本面中断量持续，近期局势升级使绝对价格上涨，但需警惕特朗普TACO造成价格波动风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、日度新闻 - 特朗普称预计两到三周内结束对伊朗战争，暗示已基本实现军事目标，还表示有可能在此期间与伊朗达成协议，且不需要达成协议也能结束战争 [3] - 伊朗总统佩泽希齐扬表示伊朗有结束战争的“必要意愿”，前提是对方作出不再侵略的保证，还指出停止美国和以色列的侵略性袭击是局势正常化的解决方案 [3][4] - 美伊有关解决战争问题的表态引发油价下跌，部分消除市场价格风险溢价，但交易员担心即将达成的解决方案无法消除全球能源体系的混乱局面 [4] - 伊朗外长阿拉格齐表示当前局势并非谈判，而是信息交换，伊朗未与任何特定方展开谈判，未对美国提议作出回应，结束战争的条件是“彻底结束整个地区的战争” [4] 二、周度库存 - 03月20日当周美国原油出口减少157.6万桶/日至332.2万桶/日 [4] - 03月20日当周美国国内原油产量减少1.1万桶至1365.7万桶/日 [4] - 除却战略储备的商业原油库存增加692.6万桶至4.56亿桶，增幅1.54% [4] - 美国原油产品四周平均供应量为2067.8万桶/日，较去年同期增加2.37% [4] - 03月20日当周美国战略石油储备（SPR）库存维持在4.154亿桶不变 [4] - 03月20日当周美国除却战略储备的商业原油进口646.4万桶/日，较前一周减少73.0万桶/日 [4] 三、周度观点 - 本周油价高位震荡，周五美伊局势紧张使绝对价格再度走强，月差方面布伦特月差创新高，阿曼原油贴水大幅走弱，全球各地原油现货价格靠拢 [4] - 周末美国不排除规划地面进攻，霍尔木兹VLCC通行仍中断，沙特全面转向延布港出口，最大出口量达500万桶/日，目前沙特未出现供应中断，需关注后续延布港出口情况 [4] - 成品油方面，欧柴裂解创新高，欧洲ARA成品油库存大幅去库，美国成品油累库，海峡通行恢复前，基本面中断量继续，近期局势升级使绝对价格上涨，但需警惕特朗普TACO造成价格波动风险 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 26Q2郑棉或震荡回落，需关注宏观、下游需求及主产国天气；长期内外棉前景偏乐观，建议回调后逢低布局远月多单[105][106] 行情回顾 外盘下探回升 - 1 - 2月，25/26年度美棉供应宽松、出口进度缓慢，大量采购ON - CALL为点价订单，3月合约临近到期打压盘面，主力合约一度逼近60美分一线；3月，美以对伊朗战争爆发使国际原油价格飙升，中国下发30万吨滑准税进口加贸配额增加美棉采购需求，新作即将进入种植期，干旱产区环境及植棉面积预期减少，盘面升至70美分一线[4] 郑棉延续上涨 - 主力合约3月上行至15500左右，自身基本面处于易涨难跌格局，宏观面利多；内外棉价差持续高位，一度走扩至4000元/吨以上，发放30万吨滑准税加贸配额后有所收窄，但仍在3000元/吨以上[5] 中东地缘冲突对棉花影响 - 纤维替代逻辑、成本逻辑、供应逻辑、通胀逻辑偏多；产业需求逻辑偏空；综合影响偏中性[7] 国内棉花基本面情况分析 商业库存进入季节性去化期 - 全国商业库存同比未见明显增量，截至3月15日，全国商业库存同比小增5.21万吨，新疆商业库存同比减12.91万吨，需关注去库情况[12] 工业库存较高 - 截至2月底全国棉花工业库存近4个月处于历史同期最高水平，社会库存同比持平略减；截至3月15日，全国工业库存环比下降，新疆很多棉花放公仓未提货，可支配库存高但货权转移降低流动性[17] 中国新疆棉花种植面积调减幅度或不及预期 - 最终面积减幅取决于政策执行力度，预计今年疆棉种植面积减少但幅度不及预期；目标价格补贴政策面临调整窗口期；种植成本预计稳中有涨，26/27年籽棉收购热情提升、价格上涨，轧花厂风险增加；预计2026年疆棉种植面积减幅3%左右，产量在700万吨以上[21] 内外价差收窄但仍较高 - 30万吨滑准税加贸配额政策使内外价差收窄但仍处高位，市场担心棉价大涨引发更多政策工具；2026年1 - 2月棉花和棉纱进口量同比增加，1 - 5月月均进口棉纱量预计在15 - 20万吨，或对国产棉消费有负面影响[26] “金三”旺季兑现但需求可能前置 - 棉纱棉花价差处于低位区间接近下沿，内地纺企C32S即期生产亏损，新疆纺企盈利；“金三”纺织旺季兑现，3月上中旬订单好，下旬新增订单减少；“金三”订单可能是需求前置，“银四”新增订单待观察，5 - 6月淡季或更淡；纺织企业开工率年后恢复正常，刚需用棉量对盘面有短期支撑，后续新增订单不足企业压力将增大[33] 棉纱社会库存上升但纺织企业产品库存较低 - 纺织企业原料库存备货多，产品库存去化至偏低水平；纺企对盘面15100左右价格点价接受度高；下游棉纱社会库存回升至5年同期均值之上，后续订单需关注，走货不畅或使纱价承压并影响上游棉花[40] 终端纺服2026年1 - 2月出口和内需数据良好 - 出口方面，2026年1 - 2月纺织服装累计出口504.5亿美元，增长17.6%，因春节较晚、美国关税扰动减退、欧美利率下行带动需求释放、部分订单回流；内需方面，2026年1 - 2月限额以上服装等零售额同比增长10.4%，穿着类实物商品网上零售额累计同比增长18%，因春节较晚拉长畅销季窗口；2026年纺服内需预计维持温和复苏态势[51][55] 25/26预期紧平衡，26/27产需缺口料扩大 - 25/26年度，BCO上调产量和消费预估，产需缺口调增、库销比调降，消费预估上修至910万吨，进口预估调增至130 - 150万吨，整体供需预期紧平衡；26/27年度，疆棉种植面积调减可能使产量下降，消费预计难明显下降，产需缺口或扩大，国家可能增发进口配额或抛储[59][60] 国际棉花基本面情况分析 美棉陈作出口签约进度仍偏慢 - 25/26美棉出口签约进度落后于去年同期及五年同期均值，但完成出口目标问题不大，后续每周签约2 - 3万吨即可；美国与他国贸易协定支撑美棉销售，中国对美棉加征10%关税制约商业进口需求，30万吨加贸配额利于采购，关注特朗普访华前经贸协议及关税取消情况[67][70] USDA3月底意向面积同比小增 - 棉粮比价处于近年来同期低位，原本预计美棉种植面积下滑，但USDA3月底意向面积超预期同比略增；意向面积和实播面积有差异，后续需关注天气、种植进度和作物生长情况[76] 美棉新作天气比种植面积更重要 - 美棉新作种植面积预计变化不大，产量主要取决于弃收率，弃收率受天气影响大；目前处于拉尼娜气候，预计4月转ENSO中性，6 - 8月有62%概率出现厄尔尼诺，通常利于作物生长，但美国主产区得州干旱指数高，旱情可能发展，需关注天气演变[83] 26/27年度美棉供需格局初步评估 - 25/26年度美棉期末库存同比增加、库销比提升，仍偏宽松；按正常弃收率估算，26/27年度美棉库销比降至28% - 29.5%，供需平衡略偏松，ICE棉价预计在中枢附近或略偏下运行且重心上移；若天气不佳弃收率升至25% - 30%，供需偏紧价格将上行；初步预估2026年ICE棉价运行区间60 - 80美分/磅，需关注中美贸易政策及产地天气[85] 巴西棉花种植面积及产量预期小降 - 2026季巴西棉花种植基本结束，CONAB预测2025/26年度总产379.5万吨，种植面积下调；ABRAPA预测2026年种植面积减少5%，产量减少10%；25/26年度消费和出口调增，期末去库[88][89] 25/26年度全球供需松平衡 - USDA3月报告上修25/26年度全球棉花估产、微幅下调消费预估，全球棉花期末库存调增、库销比上升，产需差扩大，整体为松平衡格局[90] 26/27全球供需预期收紧但需求前景有变数 - 供应面，26/27年度全球棉花种植面积预计缩小3% - 5%，若天气正常产量预计减少80 - 130万吨；消费方面，预计全球经济温和复苏，26/27年度全球棉花消费增速1.2%左右，产需预估短缺50 - 110万吨，期末库存小幅去化，库销比降至59.4% - 61%；但高油价若持续，全球棉花需求可能低于预期，需关注主产国天气风险[99][100] 市场总结与展望 26Q2 - 国际市场，棉粮比价低全球棉花种植面积预计减少，USDA美棉意向面积增加，关注天气变化和特朗普访华经贸协议及关税情况；国内市场，“金三”旺季兑现但“银四”订单待观察，新疆棉花种植面积减幅或不及预期，关注商业库存去化和政策工具[105] 长期 - 国际市场，26/27年度全球及美国供需收紧，库销比下滑助外盘价格重心上移，ICE棉价预估区间60 - 80美分/磅，需关注宏观及产地天气；国内市场，25/26年度供需紧平衡，26/27年度产需缺口或扩大，政策出台滞后，基本面偏乐观，下年度皮棉成本将提升[106]

价格表现 - 伦敦金最新价格4608.35，变化79.20 [1] - 伦敦银最新价格72.69，变化1.94 [1] - 伦敦铂最新价格1920.00，变化71.00 [1] - 伦敦钯最新价格1430.00，变化43.00 [1] - WTI原油最新价格102.88，变化0.00 [1] - LME铜最新价格12209.50，变化4.00 [1] - 美元指数最新99.88，变化-0.62 [1][14] - 欧元兑美元最新1.16，变化0.01 [1][14] - 英镑兑美元最新1.32，变化0.00 [1][14] - 美元兑日元最新158.73，变化-1.01 [1][14] - 美国10年期TIPS最新2.04，变化0.00 [1][14] 交易数据 - COMEX白银库存最新10196.36，变化7.19 [2] - 上期所白银库存最新368.67，变化-5.76 [2] - 黄金ETF持仓最新1047.28，变化1.15 [2] - 白银ETF持仓最新15274.28，变化-14.08 [2] - 上金所白银库存最新371.99，变化0.00 [2] - 上金所黄金递延费支付方向最新为1，变化0.00 [2] - 上金所白银递延费支付方向最新为2，变化0.00 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关目录总结 现货市场 - 普氏61指数最新为108.50，日变化0.40，周变化 -0.95 [3] - 澳洲主流矿中，纽曼粉最新747，日变化0，周变化7；PB粉最新777，日变化 -7，周变化 -21等 [3] - 巴西主流矿中，巴混最新821，日变化 -4，周变化 -21；巴粗IOC6最新741，日变化 -7，周变化 -17等 [3] - 非主流矿中，罗伊山粉最新764，日变化 -7，周变化 -21；KUMBA粉最新836，日变化 -7，周变化 -21等 [3] - PB块/块矿溢价最新888，日变化 -5，周变化 -20；乌球/球团溢价最新877，日变化 -4，周变化 -18 [3] - 内矿唐山铁精粉最新969，日变化0，周变化0 [3] 远期市场 - 澳洲部分矿种有远期价格及变化，如纽曼粉远期100.45，日变化 -0.65，周变化 -1.65；麦克粉远期100.55，日变化 -0.60，周变化 -0.75等 [3] 盘面市场 - 大商所i2701最新769.0，日变化 -2.5，周变化2.5；i2605最新808.0，日变化 -5.0，周变化 -16.0等 [3] - 新交所FE01最新101.51，日变化0.04，周变化 -0.59；FE05最新106.23，日变化0.26，周变化 -0.79等 [3] 基差/内外盘价差 - 大商所i2701基差46.1，日变化 -4.7，周变化 -24.1；i2605基差7.1，日变化 -2.2，周变化 -5.6等 [3] - 新交所FE01基差 -21.3，日变化1.8，周变化6.2；FE05基差 -16.7，日变化 -0.9，周变化 -10.3等 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各行业总结 动力煤 - 展示了2026年3月25 - 31日动力煤基差及不同合约间价差数据，基差在 - 46.4至 - 40.4元/吨间，5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月价差均为0 [2] 能源化工 能源商品 - 给出2026年3月25 - 31日INE原油、燃料油基差及原油/沥青比价数据，如3月31日INE原油基差25.03元/吨，燃料油基差 - 48.99元/吨，原油/沥青比价0.1624 [5] 化工商品 - 基差方面，2026年3月25 - 31日天胶、甲醇、PTA、LLDPE、PP等化工品基差有不同变化，如3月31日天胶基差 - 45元/吨，甲醇基差171元/吨 [7] - 跨期方面，给出天胶、甲醇、PTA等化工品不同合约间跨期价差，如天胶5月 - 1月价差 - 810元/吨 [7] - 跨品种方面，展示了LLDPE - PVC、LLDPE - PP等跨品种价差，如3月31日LLDPE - PVC价差3260元/吨 [7] 黑色 - 基差方面，2026年3月25 - 31日螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤基差有波动，如3月31日螺纹钢基差79.0元/吨，铁矿石基差59.7元/吨 [11] - 跨期方面，给出螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤不同合约间跨期价差，如螺纹钢5月 - 1月价差 - 47.0元/吨 [11] - 跨品种方面，展示了螺/矿、螺/焦等跨品种比价及螺 - 热卷价差，如3月31日螺/矿比价3.86，螺 - 热卷价差 - 173.0元/吨 [11] 有色金属 国内市场 - 2026年3月25 - 31日铜、铝、锌、铅、镍、锡国内基差有变化，如3月31日铜基差490元/吨，铝基差 - 225元/吨 [21] 伦敦市场 - 给出2026年3月31日LME有色铜、铝、锌等升贴水、沪伦比、CIF、国内现货及进口盈亏数据，如铜升贴水 - 78.74，沪伦比7.81，进口盈亏48.17元/吨 [27] 农产品 - 基差方面，2026年3月25 - 31日豆一、豆二、豆粕等农产品基差有不同表现，如3月31日豆一基差 - 41元/吨，豆二基差202元/吨 [34] - 跨期方面，给出豆一、豆二、豆粕等农产品不同合约间跨期价差，如豆一5月 - 1月价差 - 56元/吨 [34] - 跨品种方面，展示了豆一/玉米、豆二/玉米等跨品种比价及豆粕 - 菜粕、豆油 - 棕榈油等价差，如3月31日豆一/玉米比价1.97，豆粕 - 菜粕价差616元/吨 [34] 股指期货 - 基差方面，2026年3月25 - 31日沪深300、上证50、中证500、中证1000基差有波动，如3月31日沪深300基差81.53 [45] - 跨期方面，给出各指数不同合约间跨期价差，如沪深300次月 - 当月价差等 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移，偏弱运行 [1][2] - 铝价预计短期偏强运行，关注宏观情绪 [3] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间大多在1月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预计影响建筑钢材总产量74.1万吨 [1] - 安徽省6家短流程钢厂，1家已于1月5日开始停产，其余大部分钢厂预计1月中旬左右停产放假，个别钢厂预计1月20日后停产放假，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2% [2] - 成材在供需双弱格局下，市场情绪偏悲观，价格重心持续下移，今年冬储低迷，对价格支撑不强 [2] 铝锭 - 2026年3月份国内电解铝产量同比增长1.6%，环比上涨10.7%，铝水占比回升至73.7%，铝加工综合PMI录得65.6%，行业整体景气度显著回升 [2] - 4月铝加工行业景气度预计由“全面修复”转向“结构分化”，综合PMI中枢向荣枯线回归 [2] - 三月下半月国内电解铝市场区域分化行情显著，华东、华南两地库存走势与现货价差背离加剧 [2] - 中东局势多变，铝价短期再获走强动力，国内库存偏高，预计价格较外盘偏弱，市场交易情绪围绕油价展开，中东地缘是影响市场博弈的核心变量 [3]

晨报 煤焦 煤焦：弱交割逻辑主导 盘面回调 投资咨询业务资格： 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 后期关注/风险因素：关注现货价格变化、钢厂复产等情况。 重要声明： 成文时间： 2026 年 4 月 1 日 逻辑：近日，煤焦市场看涨情绪进一步降温，叠加近交割月合约价格 大幅回落，主力合约跌幅超 5%，拖累黑色金属板块偏弱运行。中东战势 对焦煤的外溢影响逐步降温，短期高企的进口蒙煤库存以及偏弱的交割逻 辑影响煤价回调。现货端，部分区域钢厂陆续接受焦炭提涨；产地焦煤价 格回升趋势稍有放缓。 证监许可【2011】1452 号 数据显示，2026 年 1-2 月,国内炼焦精煤累计产量 7531 万吨，同比 减少 0.5%。1-2 月累计进口炼焦煤 1982.69 万吨，同比增加 98.14 万吨， 增幅 5.21%，弥补了国内焦煤的供应减量。其中从蒙古进口 1106.68 万吨， 同比大增 71.8%；从俄罗斯进口 550.22 万吨，同比增加 4.0%；两国合计 占比约 84%；其他海运煤呈现不同程度的同比下滑态势。蒙焦煤进口量大 增，受到自 ...

报告行业投资评级 - 震荡运行 [3] 报告的核心观点 - 3月我国制造业、非制造业和综合PMI产出指数均重返扩张区间，分别为50.4%、50.1%和50.5%，比上月上升1.4个、0.6个和1个百分点 [2] - 3月管坯钢厂实际生产133.93万吨，环比增加8.5万吨，同比增加10.76万吨；4月预计产量135.42万吨 [2] - 3月31日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3410元/吨，日环比增加2元/吨，平均利润亏损86元/吨，谷电利润为21元/吨 [2] - 3月30日，英国贸易救济署对原产于中国的进口挖掘机适用的反倾销措施发起反吸收复审调查 [2] - 成材昨日震荡走弱，受原料端焦煤拖累，焦煤、焦炭跌幅较大，成材在当前区间整理运行，基本面变化不大，呈现季节性供需双增特征，钢价走势暂时跟随原料端变化，后续关注下游需求情况 [2] 后期关注因素 - 宏观政策 [3] - 下游需求情况 [3]