政策概况 - 5月7日三大金融监管部门出台新一轮一揽子金融政策，央行十项、金融监管总局八项、证监会系列举措[1] - 政策特点为全面、及时、落地快，涉及房地产、股市等五方面，7号宣布降准降息，8号降息、15号降准[3] 与上轮对比 - 相同点是政策目标均为稳经济、稳市场、稳预期，市场均积极回应，924发布会后上证指数和创业板指分别收涨4.15%和5.54%，本次收涨0.8%和0.51%[4] - 不同点在于经济背景和政策举措，本轮更侧重防范下行压力，重视消费、外贸等，上轮降息0.2个百分点，本轮0.1个百分点[4][5][6] 政策作用 - 巩固房地产止跌回稳，稳定资本市场，提振服务消费，促进科技创新，纾困受关税冲击企业[6][7] 各领域举措 - 稳增长：降准0.5个百分点提供1万亿元流动性，下调7天期逆回购利率0.1个百分点，LPR随之下行0.1个百分点[11] - 扩内需：阶段性降低两类机构存款准备金率至0%，设5000亿元再贷款，增加3000亿元科技创新再贷款额度[14][15] - 稳企业外贸：增加支农支小再贷款3000亿元，下调利率0.25个百分点，银行业保险业护航外贸，证监会帮扶上市公司[17][18][19] - 稳楼市：需求端降低房贷等利率，供给端完善融资制度，“白名单”贷款增至6.7万亿元[21][22][23][24] - 稳股市：加强稳市机制、投资端建设和双向开放，上证指数收复缺口累计上涨8.91%[25][26][28][29] - 促科技：搭建科技金融体制，提供贷款、股权债权融资和保险保障支持[30][31][32][33][35]

A股市场表现 - 5月7日A股高开低走、小幅震荡上行，沪指在3328点附近获支撑，收报3342.67点，涨0.80%，深证成指收报10104.13点，涨0.22%，科创50指数涨0.36%，创业板指涨0.51%，两市成交15053亿元[2][3][8][9] - 航天航空、农牧饲渔等行业表现较好，游戏、互联网服务等行业表现较弱，超六成个股上涨[2][3][8] 港股市场表现 - 恒生指数最新价22691.88点，涨0.1%；恒生国企指数8242.25点，跌0.2%；恒生红筹指数3792.67点，涨0.1%[9] 行业涨跌幅 - 国防军工涨幅3.82%居首，银行涨1.49%，房地产涨1.12%；综合金融跌幅0.75%居末，传媒跌0.57%，计算机跌0.52%[10] 后市研判与建议 - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为13.56倍、35.78倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局[3][17] - 预计短期市场稳步震荡上行，延续政策与业绩双轮驱动结构性行情，投资者平衡防御与成长，关注业绩确定性高、政策催化明确板块，警惕外部风险[3][17] - 中长期投资者逢低布局科技与消费升级等核心赛道，短线关注航天航空、船舶制造等行业投资机会[3][17] 风险提示 - 海外超预期衰退、国内政策及经济复苏进度不及预期、宏观经济超预期扰动等[4]

会议情况 - 2025年5月7日三部委召开“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”新闻发布会，召开时间提前一天公告，均为一把手出席，政策超预期[2] 市场反应 - 预告政策后A股波动不大，在岸人民币兑美元汇率窄幅震荡，长端利率上行，较924发布会表现平稳[2] 政策部署 - 货币政策：降准0.5个百分点、下调政策利率0.1个百分点、结构性货币政策工具和个人公积金贷款利率均下调0.25个百分点，围绕现有和创设新工具做5项安排[2] - 金融监管政策：围绕支持房地产、保险资金投资股票、小微企业和民营企业等推出八项增量政策[2] - 资本市场：巩固市场回稳向好态势、服务新质生产力发展、推动中长期资金入市[2] 后续关注 - 中美关税谈判进展，关注二季度是否下调部分关税[2] - 扩内需增量政策出台时间，或6月围绕促消费和扩大基建投资推出新政策[2] - 供给侧政策推进，重点行业去产能、公用事业价格改革或二季度落地，推进力度预计弱于2016年[2] 风险提示 - 政策推进节奏不及预期，地缘冲突超预期升级[2]

政策发布 - 5月7日国新办发布会推出新一轮政策“组合拳”，从制度、生态、资金多维度呵护市场平稳运行[1] 公募基金改革 - 发布推动公募基金高质量发展行动方案，涵盖费率、产品、考核、销售等维度[2] - 以浮动管理费扭转“旱涝保收”现象，深化费率机制改革[2] - 把业绩和投资者盈亏纳入考核体系，明确三年以上考核权重不低于80%[2] 制度优化 - 择机发布深化双创板改革政策措施，增强制度包容性、适应性[3] - 对受关税影响大的上市公司增强监管包容度，推进资本市场高水平对外开放[3] 资金支持 - 合并5000亿元互换便利和3000亿元股票回购增持再贷款额度，提升便利性和灵活性[4] - 扩大保险资金长期投资试点范围，拟再批复600亿元，调降股票投资风险因子10%[4] - 支持“国家队”资金稳市场，汇金发挥类“平准基金”作用，4月8日两家公司拟用1800亿元增持[5] 风险提示 - 政策落地节奏和改革成效可能不及预期[6]

政策发布情况 - 2025年5月7日国新办发布会，央行推三大类十项措施，金融监管总局推八项增量政策[2][4] 央行政策内容 - 总量工具价格型政策：7D - OMO、LPR下调10BP，个人住房公积金贷款利率下调25BP，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%[4] - 总量工具数量型政策：降准0.5个百分点，提供长期流动性约1万亿，汽车金融、金融租赁公司存准率从5%调至0%[4] - 结构工具价格型政策：下调结构性货币工具利率25BP，支农支小再贷款从1.75%降至1.5%，PSL从2.25%降至2%[4] - 结构工具数量型政策：增加3000亿科技创新和技术改造再贷款额度等多项举措，新增至少1.1万亿低成本结构性工具[5][7] 政策超预期点 - 降息“以我为主”，虽政策利率下调幅度回归10BP，但结构性工具等利率下调25BP[6] - “定向降准”幅度超常规，汽车金融、金融租赁公司存准率降至0%，为国内首次[6] 市场影响 - 做好“斗争”，货币先行，未来期待大财政发力[8] - 对权益和债券市场不悲观，监管有“稳住股市”决心，降息带动债券利率下行[9] 风险提示 - 关税政策落地情况、美联储降息、政策力度及效果存在不确定性[10][39]

美国经济现状 - 美国全行业处于关税到来前“活动激增”状态，持续性脆弱，掩盖增长放缓[2][20] - 一季度美国GDP数据显示私人部门最终购买稳健，但商品需求前置，耐用品消费显著[4] 消费情况 - 美国私人部门“抢消费”难维持高速增长，消费能力边际走弱，非农薪资、ECI收入、跳槽者薪资增速回落[6] - 2024年四季度起支撑居民消费的财富效应消退，2025年一季度居民部门总财富或进一步下降[9] 企业情况 - 美国企业“抢进口”，库存激增，固定投资前置，PMI产出放缓，库存上行[14] - 4月劳动力数据显示就业健康，3月零售业、4月仓储物流业就业高增对应“抢消费”“抢进口”[15] - 3月职位空缺数下行，企业应对关税以静制动，冻结招聘[20] 经济趋势 - 美国经济将系统性走弱，走弱斜率随关税冲击和特朗普“内政”推进而增加[2][23] - 不能仅从关税视角看待美国经济衰退，衰退源于特朗普上任后更广泛政策变化[2][23] 风险提示 - “DOGE”改革进程、特朗普关税政策、企业劳动力需求、美国债务上限问题带来风险[3][24]

政策举措 - 央行出台十条举措，包括降准、下调利率等，增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度，设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”[5] - 金融监管总局有八项增量政策，如加快出台房地产融资制度、扩大保险资金投资试点范围等[5] - 资本市场有六项政策动态，如强化市场监测、出台科创板和创业板改革措施等[5] 增量信息 - 公积金政策变化每年节省居民公积金贷款利息超200亿元，近100家市场机构计划发行超3000亿元科技创新债券[5] - 《推动公募基金高质量发展行动方案》优化收费模式，提高跟投比例并延长锁定期[5] 市场情况 - 4月PMI数据体现外贸冲击衍生影响，新出口订单PMI、进口PMI下行，出厂价格指数PMI下滑超3个百分点[5] 风险提示 - 特朗普关税表态反复影响市场风险，关税引发产业链重构致全球增长减速与产能过剩风险[5]

货币政策 - 央行推出一揽子货币政策，含降准50bp、逆回购利率下调10bp、LPR同步下调10bp等十项措施[1] - 降息幅度10bp低于预期，但节奏快于预期，5月8日实施[2] - 降准0.5%释放约1万亿资金，银行加权准备金率6.2%，部分打破准备金率5%下限[3] - 再贷款额度增加1.1万亿，其中科技创新和技术改造增3000亿、支农支小增5000亿、服务消费和养老再贷款3000亿[4] 市场影响 - 债市利率曲线陡峭化，3年及以内利率债收益率下行1 - 3bp，7年及以上上行1 - 3bp，债牛行情大概率未完待续[7] - 股市三部门定调积极，两项资本市场支持工具总额度8000亿合并使用，市场韧性和修复能力乐观[7][8] 政策特点与预期 - 货币政策发力更精细化，侧重流动性呵护与定点发力，与“924”有差异[1] - 行长解读适度宽松有三方面内涵，与2008年不同，强调细水长流[4] - 会议未明确PSL增加额度及投向，利率下调至2%，是否增量工具待确认[5] - 5月“双降”或开启年内“宽货币”通道，后续政策取决于中美谈判和国内基本面[5]

股市表现 - 5月6日港股三大指数震荡，恒生指数涨0.7%、国企指数涨0.37%、恒生科技指数跌0.09%，南向资金净买入134.75亿港元[4][9] - 美东时间5月6日美股三大指数收跌，道指跌0.95%、纳指跌0.87%、标普跌0.77%，现货黄金涨2.9%报3430.36美元/盎司[4][9] - 日本股市5月6日休市，日经225指数前一日涨1.04%，年内跌7.68%[3][4] 行业板块表现 - 港股大型科技股多数上涨，稀土、航空、博彩、黄金、非酒精饮料、香港零售股上涨，教育、苹果概念、半导体、内房股下跌[9] - 美股大型科技股多数收跌，热门中概股涨跌不一[9] 重点新闻 - 美国3月贸易逆差从2月的1232亿美元跃升14%至1405亿美元，一季度GDP降0.3%，净出口拖累近5个百分点[12] - 中方何立峰将访瑞士、法国进行中美经贸高层会谈，特朗普淡化谈判想法[12] - 美国财长称债务规模触“警戒线”，欧盟准备对1000亿欧元美国商品加征关税，英美本周料签贸易协议[12] 公司动态 - 特斯拉欧洲4月销量下滑，AMD一季度营收和二季度营收指引超预期，二季度出口计提8亿美元[13] - 亚马逊前高管出任远程医疗公司Hims & Hers首席运营官，宁德时代通过港交所上市聆讯[13] - 香港推出“科企专线”便利特专科技和生物科技公司上市[13]

《民营经济促进法》概况 - 《民营经济促进法》于4月30日通过，自5月20日起施行，是我国第一部关于民营经济发展的基础性法律[2] 对民企投融资机制影响 - 2025年1 - 4月民企发行债券规模约1022亿元，在信用债发行总规模中占比2.1%，较2016年下降11.4个百分点，未来政策或优化民企融资[6] - 2024年上市民企应收类款项占总资产比重为11%，高于全部上市公司约2个百分点，法案强调处理拖欠账款或助民企资金回笼[7] 对民营经济活力影响 - 科创类债券存量规模约1.85万亿元，未来民企发行科创类债券预计获更多政策支持[8] 对民企融资风险分担机制影响 - 2025年1 - 4月新增4家违约主体中有3家为民企，展期债券发行人集中于民企，展期规模约100亿元，占全部展期规模超八成[9] 对信用评级影响 - 《民营经济促进法》要求建立健全信用信息归集共享机制，支持评级机构优化民企评级方法，增加有效供给[10][11]