关税事件时间线 - 2025年1月10日特朗普宣布审查对中国、加拿大、墨西哥等国贸易政策[4] - 2月1日特朗普宣布对中国商品加征10%关税，对加拿大和墨西哥进口商品征收25%关税[4] - 2月2日加拿大宣布对价值1550亿加元美国进口产品征收25%报复性关税[4] - 2月3日特朗普宣布暂缓加征加拿大、墨西哥两国关税，为期至少30天[7] 市场反应 - 2月3日美股暴跌、美元上涨、黄金上涨，道指一度跌近1.5%，美元指数涨幅超1%，COMEX黄金突破2850美元每盎司[5] - 特朗普暂缓对墨西哥加征关税后，美股跌幅收窄，美元指数盘中走低，加元、墨西哥比索盘中大幅拉升，黄金价格继续冲高，2月5日COMEX黄金触及2886.1美元/盎司[7] 美墨加交锋 - 加墨两国对美出口分别占其本国GDP的24%及32%，经济高度依附美国，与美谈判是“无奈的最优解”[8][9] - 美国对加拿大加征关税对改善贸易逆差意义不大，对墨西哥加征关税难以使产业链回流美国，关税是谈判非贸易问题的施压工具[20][22] 中美交锋 - 10%对华关税预计拖累中国总出口0.6个百分点，推高美国CPI 0.23个百分点[28][30] - 中方采取加征关税、反垄断调查、稀土出口管制、不可靠实体清单等综合反制措施[34] 展望与风险 - 预计2025年上半年美国对华关税节奏偏缓，下半年取决于特朗普内政推动进度[39] - 存在美国经济超预期回落，全球地缘政治风险超预期的风险[41]

关税战历史与现状 - 1929年美国发动关税战，《霍利 - 斯穆特关税法》使23国抗议，加拿大反击，26国设进口数额控制，1929 - 1933年世界贸易额缩水三分之二，美国出口降近70%[12][13] - 2025年美国再启关税战，对加墨征25%关税，对中国加征10%，后续或再加20%，对其他经济体渐进式每月增2%或2.5%关税至20%[15][16] 经济格局变化 - 中国成全球自由贸易旗手，美国战略收缩退守北美，中欧、中日韩经贸合作或加强[19] 美元情况 - 关税战使美国逆差减少，全球美元供应减少，美元指数上行，美元趋于短缺[23] - 美国债台高筑、通胀上行、债务庞氏化，美元信用沉沦，黄金连创新高对应美元贬值[25] 科技发展 - DeepSeek开源大模型训练成本是OPEN AI的二十分之一，推理成本是三十分之一，打开AI低成本大规模应用空间，中国AI资产面临重估[26] 原油市场 - 美国对国际原油市场供给侧改革，抢夺俄、伊、加市场份额，政策或使原油价格脉冲式上涨[29][30] 制造业与大宗商品 - 美国拟将企业所得税从21%降至15%，1月制造业指数创新高，中美经济共振上行提振大宗商品价格[33][34] 权益市场 - 上半年中美关税博弈可控，中国权益市场确定性高，人工智能资产面临重估[35][36] 债券市场 - 中国一年期国债收益率从0.90%回升至1.33%，中美10年期国债利差约300基点，封闭中国长久期国债收益率下行空间[38] 贵金属市场 - 黄金实物短缺，伦敦金2月初超2800美元创新高，白银实物供需短缺，价格弹性高[40][41] 外汇市场 - 关税靴子落地，人民币有望阶段性升值[42]

国内情况 - 2024年全国规模以上工业企业利润总额74310.5亿元，比上年下降3.3%，12月同比增长11.0%，政策助力下工业企业效益有望回升[8] - DeepSeek-R1模型发布，其技术突破降低成本，带动AI应用需求增长，预计2035年中国人工智能核心产业规模突破1.73万亿元，全球占比超30%[10][12] - 证监会主席提出六大举措助力资本市场高质量发展，未来政策红利释放、工具丰富，市场有望回稳向好[13][14] - 截至2月2日，春运前20日全社会跨区域人员流动量48亿人次，同比增长7.2%，春节档总票房突破74亿元，有望票房口碑双丰收[15][16] 海外情况 - 当地时间1月29日，美联储维持利率不变，市场担忧降息前景，后续关注非农和通胀数据，3月维持利率不变概率约83%[17][19] - 当地时间1月30日，欧洲央行降息25基点，欧元区经济面临挑战，货币政策仍具限制性，市场预计年内再降息70基点[20][21] - 当地时间1月31日，日本央行行长表示保持宽松政策，关注通胀走势，短期内加息态度谨慎[22][23] - 2月1日，特朗普政府对墨西哥和加拿大商品加征25%关税，对中国商品加征10%关税，还宣称将对欧盟征税，该政策给美国带来经济压力，影响相关国家贸易[24][25] 下周关注 - 关注美国、中国、欧洲等多地的工厂订单、PMI、PPI、贸易帐、就业等数据[3][27] 风险提示 - 国内经济复苏不及预期，海外经济超预期下行[4]

美国加征关税情况 - 2025年2月1日，美国对中国输美商品加征10%关税，涉及传统和新兴产业；对加拿大和墨西哥商品加征25%关税，对加拿大能源产品加征10%关税，冲击多个关键行业[2][6] - 2月3日，美国推迟对墨西哥和加拿大加征关税，对中国10%加征关税声明保留[2][4][7] 对美元影响 - 2月3日宣布加征关税后美元指数最高达109.88，收于108.99附近；暂停对墨加征税后，美元指数失守108 [8] - 短期加征关税推升美元指数，因避险需求和改善贸易逆差；长期或损害美元国际地位，增加波动风险 [8][10][11] 对美股影响 - 2月1日宣布加征关税后，纽约股市三大股指集体下跌，道指跌0.28%，标普500指数跌0.76%，纳指跌1.20%，大型科技股多数下跌 [12] - 加征关税冲击企业成本和利润，2018 - 2019年受关税影响美企利润普遍下降10% - 20%，市场对企业盈利预期下降 [12] 对中国资产影响 - 美国对中国加征10%关税幅度温和，符合市场预期，或减轻全面贸易冲突忧虑，提升中国资产相对价值 [3][17]

国内消费 - 春节假期国内旅游收入6770.02亿元，同比增长7.0%，出行人次5.01亿，同比增长5.9%，旅游收入恢复率为2020年以来主要假期中最高[4][6] - 春节假期前4天全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长5.4％，全国消费相关行业日均销售收入同比增长10.8%，商品和服务消费分别增长9.9%和12.3%[4][12][16] - 春节期间全国揽收快递包裹11.45亿件，同比增长31%，网络支付日均交易金额和笔数分别同比增17.1%、25.7%[4][19][20] - 春节档全国票房收入95.09亿元，日均票房和人次同比分别增长18.6%、14.7%，票价同比增长3.3%[4][22] 居民出行 - 春运前21天日均跨区域人员流动2.45亿人次，农历同比增长7.7%，民航、铁路、水运、公路营业性客运日均旅客发送量农历同比分别增长6.7%、6.3%、9.2%和14.1%[26] - 春节假期前7日，4个一线城市地铁客运量同比回落，20个二线城市同比维持增势[32] - 春节假期全国边检机关保障1436.6万人次出入境，较去年同期增长6.3%，国际、港澳台航线日均执飞航班较去年同期分别增长29.0%、11.8%[35][37] - 百度迁徙指数春节假期前7天较2024年农历同期降1.1%，假期前夕日均指数同比增长10.6%[40] 地产销售 - 2025年1月百强房企销售操盘金额2276.1亿元，同比降低3.2%，春节假期30大中城市新房日均成交面积1.2万平方米，较去年农历同期高7.3%[42] 货运动态 - 2025年1月27日至2月2日，港口集装箱吞吐量同比增长11.4%，国际货运航班班次增长73.3%，港口货物吞吐量回落1.8%，铁路货运量回落3.1%[45]

中国经济现状与展望 - 2024年生产强于需求格局延续，内需偏弱，焦点在内需尤其消费复苏[2][6] - 2024年居民边际消费倾向68.3%回到疫情前，后续制约消费复苏主因是居民收入回升能否持续[2][10] - 预计2025年GDP同比4.8%，名义GDP同比5.1%等多项经济指标有相应预测值[28] 政策分析 - 外需不确定及促进价格回升需政策持续发力，无需担忧政策力度[2][13] - 本轮关税影响或弱于2018年，但短期冲击需政策对冲，预计拖累中国出口约1.8个百分点[14][18] 国际经济形势 - 美联储1月暂停降息，维持年内降息50 - 75BP判断，3月仍可能暂停降息[2][32] - 欧央行1月再度降息25BP，面临挑战从控物价转向维持增长[2][32] 市场表现 - 短期内美元指数有支撑，预计2025年上半年维持强势震荡[2][37] - 市场不确定性上升，风险偏好扰动市场，黄金价格表现可期，近期已突破2800美元/盎司[2][40]

贸易数据表现 - 12月出口当月同比10.7%（前值6.6%），进口当月同比1.0%（前值 - 4.0%），贸易差额1048.4亿美元（前值973.1亿美元）[1] - 2024年1 - 12月出口累计同比5.9%（2023年为 - 4.7%），进口累计同比1.1%（2023年为 - 5.5%），贸易差额9921.6亿美元（2023年为8221.0亿美元），增长20.7%[1] 量价情况 - 截至12月，HS2出口价格指数为94.6，出口数量指数为117.3；进口价格指数为97.3，进口数量指数为104.0[1] 产品结构 - 2024年1 - 12月机电产品出口额累计同比7.5%（2023年为 - 2.4%），占比59.4%（2023年为58.6%）[2] - 2024年1 - 12月高新技术产品出口额累计同比4.8%（2023年为 - 10.8%），占比24.7%（2023年为24.9%）[2] 重点商品 - 2024年1 - 12月汽车出口额累计同比15.5%（2023年为69.0%）[2] - 2024年1 - 12月家电出口额累计同比14.1%（2023年为3.8%）[2] - 2024年1 - 12月集成电路出口额累计同比17.4%（2023年为 - 10.1%）[2] - 2024年1 - 12月自动数据处理设备及其零部件出口额累计同比9.9%（2023年为 - 20.4%）[2] 出口区域 - 12月对美国出口额同比15.6%（前值8.0%），对欧盟出口额同比8.8%（前值7.2%），对东盟出口额同比18.9%（前值14.9%）[3] 投资建议 - 强美元对新兴经济体出口有两方面影响，合力大小可观测主要经济体制造业PMI变化[4] 风险提示 - 存在逆全球化加剧的风险[5]

政策动态 - 李强强调实施积极财政和适度宽松货币政策，推动高质量发展[5] - 中央金融办等六部门推动中长期资金入市，公募基金A股流通市值三年每年至少增10%，大型国有险企新增保费30%用于投A股[10] - 日本央行加息25个基点，政策利率从0.25%调至0.50%[12] 市场数据 - 2024年全国一般公共预算收入21.97万亿元、增1.3%，支出28.47万亿元、增3.6%[12] - 上周猪肉批发价22.95元/公斤，蔬菜5.41元/公斤，水果7.35元/公斤[15] - A股主要指数上涨，上证综指涨0.33%，深证成指涨1.29%，创业板指涨2.64%[30] 国际形势 - 特朗普就任美国总统，宣布多项行政令，计划与普京会面解决俄乌问题[7] - 特朗普计划2月1日对中国出口商品征10%关税，幅度小于竞选表述[13] 未来关注 - 本周关注中国央行逆回购、国债买卖规模，多国利率决议及经济数据[37]

大类资产走势 - 美国10Y国债收益率4.63%，周变动2.0bp；2Y国债收益率4.27%，周变动0.0bp[3] - 标普500指数6101.24，周涨1.74%；纳斯达克指数19954.30，周涨1.65%；道琼斯工业指数44424.25，周涨2.15%[3] - 伦敦现货黄金2776.80，周涨2.27%；英国布伦特原油现货78.88，周跌4.28%；美元指数107.4804，周跌1.74%[3] 一周综述 - 特朗普就职签署多项行政令，美元全周大跌1.74%，离岸人民币汇率全周升值1.33%[4][9][10] - 日本央行加息至17年高点，非美货币稳中有升[4][12] - 特朗普2.0第二阶段开启，前期“特朗普交易”过度定价资产或调整[13] 交易模式 - 最近5个交易日交易模式为不确定、降温、趋险、趋险、不确定[5] - 通胀预期降温，市场风险偏好上升[14] 关键数据 - 美国1月密歇根大学信心指数下修，服务业PMI下滑，成屋销售回升[5][19][21] - 欧洲消费者信心与ZEW景气指数低位回升，PMI多数回升且好于预期[5][24][27] - 日本12月CPI超预期，贸易转为顺差，核心机械订单回升，服务业PMI回升[5][28][30] 重要事件 - 特朗普上任首日颁布40多项行政令，涉及移民、贸易、能源等多方面政策[9][34] - 欧央行官员就降息密集发声，法德领导人会面，冯德莱恩呼吁建立欧洲储蓄和投资联盟[38][39] - 日本央行加息25个基点至0.5%，政府提交2025财年初步预算案[41][42] 本周关注 - 关注美联储、欧央行议息会议，美国GDP、新屋销售、耐用品订单、PCE数据，加拿大议息会议，日本1月东京区部CPI[7][46]

宏观经济展望 - 2025年经济基本面延续低位复苏态势，GDP目标或在5%左右，增长更依赖内需[3][5] - 地产销售跌幅有望收窄，投资预计仍将承压；基建或延续高增，但增速上行空间有限；制造业增速或放缓；消费关注政策补贴拉动的持续性[6][10][15][18] - 预计2025年CPI中枢小幅抬升，波动区间0%-2%，PPI同比降幅逐步收窄[27][30] - 2025年出口或难维持高增长，信贷增量约20万亿，社融增量约34万亿，增速升至8.2%左右[36][23] 宏观政策展望 - 货币政策实际利率偏高，宽货币确定性强，新框架下广谱利率下行，OMO或调降50BP，新增结构性货币工具[37][43][47] - 财政政策宽货币先行，宽信用为看点，广义赤字或扩张，狭义赤字率或达4%，化债政策系统化，中央为加杠杆主力[51][54][59][66] 内蒙古经济及债券市场分析 - 2024年内蒙古GDP为2.63万亿元，增速5.8%，2025年目标6%左右，蒙中地区引领发展[77][81] - 内蒙古“羊煤土气”产业发展特色鲜明，2024年煤炭产煤12.9亿吨，稀土永磁材料产量增长30%以上[82][84] - 截至2025年1月22日，内蒙古城投平台存续债券余额80.4亿，省级平台利差高8BP，地市级高95BP，推荐鄂尔多斯国投[90][94] 机构行为回顾及展望 - 2024年居民定存占比高增，债基及理财规模大幅增加，不同机构配债特征鲜明[108][111][113] - 大行买短卖长，保险加码配置地方债，农商行双向高频交易幅度降低，银行“买短卖长”，基金理财择时增配债券[119][127][132][137][140]