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国信证券-2025年1~2月财政数据快评:开年财政收入承压
国信证券· 2025-03-25 15:46
一般公共预算收入 - 2025年1 - 2月全国一般公共预算收入43856亿元,同比 - 1.6%,去年为1.3%,税收收入36349亿元,同比 - 3.9%,去年 - 3.4%[3][4][6] - 四大税种除个人所得税外增速均下滑,个人所得税同比26.7%,企业所得税同比 - 10.4%,增值税同比增速至1.1%,消费税同比0.3%[4] 一般公共预算支出 - 1 - 2月一般公共支出45096亿元,同比3.4%,较12月当月同比(9.5%)转弱,完成15.2%,为2019年次高水平[3][15] - 支出结构分化,民生类支出同比增速5.4%,基建相关支出同比增速 - 5.6%,债务付息支出同比19.7%[4] 政府性基金预算 - 1 - 2月政府性基金收入同比 - 10.7%,较去年的 - 12.2%略有收窄,土地出让收入同比 - 15.7%[5][25] - 政府性基金支出同比1.2%显著降速,主要是土地出让收入相关支出下滑 - 19.2%[5][25] 财政政策力度 - 1 - 2月广义支出增速2.9%,广义收入增速 - 2.9%,财政政策力度指数继续提升[5][29]
全球风险监控周报:全球资产多数波动率高位回落-2025-03-25
国泰君安· 2025-03-25 15:33
全球宏观风险 - 美国、中国和新兴市场经济意外指数上行,欧洲、日本下行,美英每日经济政策不确定性指数高位回落[2][7] - 美联储和欧洲央行缩表节奏平稳,美国银行业存款净流入,OFR金融压力指数继续回落[2][11] - 地缘政治风险指数高位回落[2][17] 全球市场风险 - 全球主要股票市场30日波动率多数上升,10日波动率下降居多,发达市场波动率全数下降[2][23][24] - 美债收益率曲线下移,美国高收益债信用利差继续上行,全球主要市场10Y国债收益率波动率普遍下降[2][25][26] - 商品市场波动率多数回落,金铜比价震荡,黄金避险需求小幅下降,金油比价、金银比价上升[2][27][28] - 发达市场汇率波动率涨跌各半,10日波动率延续下跌趋势,美元兑人民币波动率继续上涨[2][30][31] - 全球资产10日波动率多数下降,金属商品逆势上升,美元指数与其他发达市场国债收益率负相关性增强[2][33][36] 风险提示 - 全球央行货币政策超预期,风险指标选择具有局限性[2][34]
长江证券2月财政数据点评:居民和企业所得税增速为何背离?
长江证券· 2025-03-25 15:22
财政收支总体情况 - 2025年1 - 2月全国一般公共预算收入4.4万亿,同比降1.6%;支出4.5万亿,同比增3.4%[4] 财政收入特点 - 中央、地方本级收入增速分别为 - 5.8%、2%,均低于全年预期;税收、非税收入增速分别为 - 3.9%、11%[7] - 1 - 2月个人所得税同比增26.7%,拉动财政收入2pct;企业所得税同比降10.4%,拖累财政收入2.4pct[7] - 国内增值税、国内消费税分别同比1.1%、0.3%,分别拉动财政收入0.4、0.03pct;地产类各税种合计降幅扩大至 - 11.4%,拖累财政收入0.8pct[7] 财政支出特点 - 1 - 2月全国一般公共预算支出进度为15.2%,略低于2024年同期,高于过去5年均值[7] - 1 - 2月社保就业、教育、卫生健康等民生支出合计占比约43.1%,较去年同期提升0.8pct,同比增5.4%,拉动财政支出2.5pct[7] - 1 - 2月基建相关支出占比20.2%,较去年同期回落1.9pct,同比降5.6%,拖累财政支出1.2pct[7] 政府性基金情况 - 1 - 2月全国政府性基金收入0.6万亿,同比降10.7%,土地出让收入同比降15.7%,降幅收窄;支出1.1万亿,同比增1.2%[7] 财政后续展望 - 1 - 2月广义财政收入、支出增速分别为 - 2.9%、2.9%,与全年预算目标(0.2%、9.3%)有差距[7] - 2025年狭义赤字率4%,广义赤字规模达11.86万亿,对应广义赤字率约8.4%[7] 风险提示 - 地产修复速度不及预期,压制政府性基金及地产相关税种收入修复[41] - 实际执行与年初预算、预算执行数与决算数可能存在差异[41]
【ESG 产业观察】绿证市场交易制度逐步完善,深圳发布 ESG 三年建设工作方案
国泰君安· 2025-03-25 15:01
政策动向 - 五部门联合发布绿证市场发展意见,提出2027年、2030年建设目标及十七条措施[2][4] - 国家认监委发布产品碳足迹标识认证规则,构建全国统一认证制度[2][7] - 工信部印发能碳管理中心建设指南,为工业企业和园区构建管理体系框架[2][9] 产业趋势 - 财政部将在伦敦发行不超60亿元人民币绿色主权债券[2][12] - 深圳发布ESG三年方案,目标2027年市属直管企业等ESG披露全覆盖,重点领域A股上市公司披露率达60% [2][13] 国际事件 - 贝莱德通报超100只ESG基金变更,涉及资产调整[17][18] - 欧洲近5000只ESG基金持有化石燃料公司股份,超三分之一基金投资超1230亿欧元[19] - 瑞银将净零排放目标推迟10年至2035年,重新审查相关目标[20] 企业动态 - 发布“2025A股酒业上市公司ESG排行榜TOP20”,头部酒企有管理优势但行业待提升[23][24] - 69家石油石化企业ESG披露率超七成,行业评级较优,A级别及其以上占比23.5% [25][26] - 渣打与中信集团签署合作备忘录,加强多领域合作及可持续发展创新[27] 风险提示 - ESG相关政策、宏观经济环境、项目短期回报可能不及预期[2][29]
2025年1-2月份财政数据分析:财政收入为何没有开门红
银河证券· 2025-03-25 14:50
财政收入与经济增速差异原因 - 中央金融企业利润上缴使年初企业所得税汇算一次性减少,1 - 2月企业所得税收入9113亿元,较去年同期降1057亿元,2024年上缴利润规模或约4000亿元[3][8] - 政府税收收入是企业和居民部分收入及利润函数,经济数据好但税收增长缓,反映经济预期和生产积极性转化为收入增长需时间[3][8] - 税收是名义概念,物价走低、部分行业产能过剩影响企业利润和税收,如增值税因销售价格降低增速放缓[3][12] - 财政支出结构变化影响税收增长,年初“投资于人”支出增长快,传统基建支出增速转负,专项债资金用于债务置换和清欠对营收和利润拉动有限[3][12] 各税种增速信息 - 非税收入1 - 2月增11%,较去年全年25.4%增速降低,接近2021年以来平均增速11.43%,源于金融企业分红入库和地方资产盘活[4][17] - 增值税收入增速由去年 - 3.8%转正为1 - 2月1.1%,回归正常可比口径低增长,价格走低使其难大幅提升[4][20] - 消费税收入增速从去年2.6%降至1 - 2月0.3%,传统应税消费品需求因消费结构转型降低[4][20] - 企业所得税从去年 - 0.5%降至1 - 2月 - 10.4%,受央企利润上缴一次性影响和经济转型阶段性因素影响[4][26] - 个税收入增速由去年 - 1.7%转正为1 - 2月26.7%,受基数和春节错位效应影响[4][27] 财政支出结构变化 - 1 - 2月全国一般公共预算支出45096亿元,同比增3.4%,中央支出5242亿元,同比增8.6%,地方支出39854亿元,同比增2.7%,国债发行前置使中央支出增速高于地方[5][37] - 1 - 2月财政一、二本账合计支出同比增速2.93%,支出增速与收入增速差值扩至5.8个百分点,逆周期调控力度加大[5][39] - 1 - 2月教育、科技、文旅、社保支出增速提升,“投资于人”力度强,基建相关四项支出增速由正转负,“投资于物”支持增速降低[5][41] 土地收入与政府性基金支出 - 1 - 2月全国政府性基金预算收入6381亿元,同比降10.7%,中央收入808亿元,同比增7.1%,地方收入5573亿元,同比降12.9%,国有土地使用权出让收入4744亿元,同比降15.7%[6][46] - 1 - 2月全国政府性基金预算支出11358亿元,同比增1.2%,中央支出460亿元,同比增74.2%,地方支出10898亿元,同比降0.6%,国有土地使用权出让收入相关支出6543亿元,同比降19.2%,中央结转上年收入或年初提前支持[6][48]
1-2月财政数据点评:广义财政支出靠前发力
中银国际· 2025-03-25 13:59
公共财政收入 - 1 - 2月全国一般公共预算收入43856.0亿元,同比下降1.6%,降幅走扩2.9个百分点,中央收入降5.8%,地方收入增2.0%[2][5] - 1 - 2月个人所得税对税收收入同比增速正贡献2.3个百分点,环比改善2.4个百分点[2][7] - 1 - 2月国内增值税对税收收入同比增速贡献由负转正,达0.4个百分点,环比改善1.9个百分点[2][7] 公共财政支出 - 1 - 2月全国一般公共预算支出45096.0亿元,同比增长3.4%,增幅收窄0.2个百分点,中央支出增8.6%,地方支出增2.7%[3][9] - 1 - 2月公共财政向基建领域支出占比下滑,民生领域是发力方向,社保和就业支出贡献1.2个百分点,环比改善0.4个百分点[3][11] 广义财政收支 - 1 - 2月广义财政收入和支出分别为50237.0和56454.0亿元,同比增速分别为 - 2.9%和2.9%,支出增速快于收入[4][15] - 1 - 2月全国政府性基金预算收入6381.0亿元,同比下滑10.7%,支出11358.0亿元,同比增长1.2%[14] 其他要点 - 2025年政府拟按4%左右安排赤字率,全年财政支出力度有望加大[4][15] - 春节以来商品房销售改善,3月23日当周30大中城市成交面积4周均值185.3万平方米,同比增11.7%[8] - 存在海外衰退风险加剧、地缘关系不确定性加强的风险[4][15]
2月宏观环境观察:经济回暖,政策加力
五矿证券· 2025-03-25 13:43
海外宏观 - 2月全球制造业PMI升至50.6,较1月提升0.5个百分点,全球制造业在降息周期推动下继续扩张[1][5] - 2月美国制造业PMI降至50.3,较1月下降0.6个百分点,新订单指数从55.1降至48.6,经济出现滞胀迹象[7] - 欧元区制造业PMI回升至47.6,ZEW经济景气指数持续4个月上升,欧洲经济从衰退中逐步恢复[13] - 3月21日德国通过“债务刹车”改革法案,设5000亿欧元特别基金,国防预算额外获1000亿欧元支持[15] 国内宏观 - 1 - 2月工业增加值同比增长5.9%,高技术产业同比9.1%,2月制造业PMI回升至50.2 [16] - 1 - 2月社消零总额同比增长4%,2月CPI同比下跌0.7%,PPI同比下跌2.2%,通缩压力大[16][20] - 1 - 2月固定资产投资同比增长4.1%,制造业投资同比增长9%,基建投资同比增长9.9%,房地产开发投资同比下降9.8% [22] - 二手房成交量上升,1 - 2月房屋新开工面积同比下降近30%,房价有望企稳反弹[25] - 2月出口同比下降3%,新增社融2.24万亿元,存量社融同比增长8.2% [28] 事件及政策 - 两会《政府工作报告》和《提振消费专项行动方案》提振市场信心,2025年经济增速目标设为5%,赤字率4% [29][31] - 俄乌冲突降温,美国关税政策摇摆,3月美联储会议表态偏鸽,预计降息周期持续三年以上[33][35][36] 大类资产 - 市场担忧美国衰退,黄金价格创新高,美日股票下跌,中国股市受拖累,原油等工业品价格下跌[37] - 看好中国股市前景,认为美股调整未结束,美国经济和股市前景不确定[39]
新永安国际-证券早晨快讯
新永安国际证券· 2025-03-25 13:19
市场行情 - A股尾盘翻红,上证指数涨0.15%报3370.03点,深证成指涨0.07%,创业板指涨0.01%;港股震荡后急涨,恒生指数涨0.91%报23905.56点,恒生科技指数涨1.72%,恒生中国企业指数涨1.24%;外盘方面,欧洲三大股指小幅下跌,美国三大股指全线收涨,道指涨1.42%,标普500指数涨1.76%报5767.57点,纳指涨2.27%[1] 政策动态 - 特朗普将在未来几天宣布汽车关税,暗示下周对等关税或给予部分国家减免,还计划“未来”推出针对木材和半导体等特定行业关税措施,自4月2日起对从委内瑞拉购买石油的其他国家征收25%关税[11] - 中国央行3月起中期借贷便利(MLF)采用多重价位中标方式开展操作,周二一年期MLF操作金额为4500亿元人民币,本月净投放长期资金630亿元[11] - 中国完善反外国制裁法中的反制措施,明确禁止或限制进出口、投资等措施[11] 企业动态 - 小米集团-W拟折让4.2% - 7.4%配股,融资最多53亿美元(约412亿港元)[13] - 比亚迪去年销售额突破1000亿美元,收入超特斯拉,净利润同比增长34%至403亿元人民币,今年以来港股股价上涨约51%[13] - “女股神”Cathie Wood旗下两只ARK基金买入百度集团-SW美股ADR,ARKQ买入44623股,ARKW买入84828股[13] - 王兴3月四度减持理想汽车-W共650万股,套现6.98亿元,持股量由21.3%降至20.94%[13] - 王琳减持优必选13万股,持股量降至8.86%[13] - 联邦制药与诺和诺德订立独家许可协议,涉及UBT251,联邦生物科技可获2亿美元预付款和最高18亿美元潜在里程碑付款[13] - 复宏汉霖去年纯利升50.26%至约8.2亿元人民币,不派息,建议股全流通[13] - 东方甄选去年7月25日至昨日累斥9119万元人民币回购股份并注销[13] 经济数据 - 美国3月制造业采购经理指数初值报49.8,陷入萎缩区间;3月综合指数初值上涨3点至52.4[11] - 美国多项经济数据公布,如2月FHFA房价指数月环比0.4%,2月新建住宅销量年率657k等[16]
海通证券每日报告精选-2025-03-25
海通证券· 2025-03-25 13:10
市场表现 - 海通大盘100指数日涨跌0.76%、周涨跌 -0.16%、年涨跌 -3.13%,小盘200指数日涨跌 -1.11%、周涨跌 -3.63%、年涨跌7.92%[3] - 表现最好前五行业为有色金属、旅游服务、家电器具、金融指数、煤炭指数,表现最差为综合行业、信息服务、造纸指数、纺织服装、房地产[3] 公司点评 - 中国石化2024年营收30745.62亿元,同比降4.29%,归母净利润503.13亿元,同比降16.79%,预计2025 - 2027年EPS分别为0.41、0.46、0.50元[9][10] - 莱特光电新产品放量助力2024年营收和归母净利润快速增长,预测2024 - 2026年归母净利润为1.67、2.82、4.28亿元[22][23] - 比亚迪2月新能源车销量32.3万辆,同比+164%,预计2024 - 2026年营收分别约为7651、9967、1198亿元[25][27] 行业热点 - 医药行业2024年基本医保基金收入支出稳定增加,3月月度组合关注创新药/CXO、医疗服务、互联网医疗相关机会[6][15] 宏观分析 - 央行自3月起MLF采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作,3月25日开展4500亿元1年期MLF操作[12] - 短端利率向OMO政策利率回归是大概率,长端利率或逐步下行[5][12]
“对等关税”存在一定预期差
中信证券· 2025-03-25 11:20
股票市场 - 周一美股三大指数大涨,纳指涨幅居前,道指升1.42%,标指弹1.76%,纳指涨2.27%;欧洲股市走势分歧;港股低开高走,恒生指数涨0.91%;A股探底回升,沪指涨0.15%[3][10][12][16] - 美光毛利率及指引低于预期,但业绩仍处上行周期,上调2025年HBM整体潜在市场预测至350亿美元[9] - 比亚迪2024财年营收及净利润分别同比增长29%和34%,单车利润处于市场预期低端;比亚迪电子净利润同比增长6%,营收同比增长36%[14] 外汇/商品市场 - 特朗普拟收紧对委内瑞拉制裁,周一国际油价上涨超1%,纽约期油涨1.2%,布伦特原油期货涨1.2%;报道指特朗普对等关税更具针对性,铜价受提振,金价靠稳[4][27] 固定收益市场 - 周一美国国债下跌,16家公司发债总筹资金额近250亿美元;亚洲债券情绪坚挺,中国IG利差收窄1 - 2个基点[5] - 美国2年期国债收益率上涨8.7个基点,报4.03%;5年期上涨9.2个基点,报4.09%;10年期上涨8.8个基点,报4.33%;30年期上涨7.37个基点,报4.66%[30] 关税政策 - 4月或将是特朗普关税政策落地密集时间点,“对等关税”存在预期差,落地节奏或缓和;特朗普今年已对华加征20%关税[7] - 特朗普表示将宣布汽车、药品关税,暗示对等关税可能给予多国减免,威胁4月2日起对购买委内瑞拉石油或天然气国家征收25%“二次关税”[7] 行业要闻 - 春糖会白酒行业表现平稳,建议在行业底部区间增加优质资产配置,重点推荐山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台[19] - 土耳其和印度尼西亚政治动荡影响日本涂料行业,日本涂料、AGC、关西涂料受影响较大[23] - 三星火灾海上保险承保业务或面临挑战,但投资收益预计保持韧性,未来股本回报率约13%[23]