资本市场改革背景 - 中央金融工作会议明确提出"推动中长期资金入市"，新"国九条"将"树立理性投资、价值投资、长期投资理念"列为深化资本市场改革的核心任务 [2] - A股市场长期存在追涨杀跌、热点炒作、资管行业规模导向等问题，削弱了资本市场服务实体经济的效能 [2] - "三投资"理念旨在通过重塑资金属性、优化资源配置、培育耐心资本，为科技创新与产业转型注入源头活水 [2] 资管行业转型挑战 - 公募基金面临规模狂欢后的"信任赤字"，银行理财30万亿体量与权益配置不足5%的错配焦虑 [3] - 保险资管存在"长钱长投"的机制之困，信托行业面临投研能力与风险偏好的拉锯 [3] - 资管机构需平衡长期价值与短期考核、服务实体与客户诉求、能力建设与市场压力 [3] 资管机构差异化实践 - 公募行业以"逆周期服务"缝合信任裂痕，汇添富将"客户持有期"嵌入考核，万家基金在市场冰点鼓励定投 [3] - 银行理财以"低波稳健+"策略重构竞争力，交银理财、浦银理财将产品久期拉长，通过红利策略、ETF工具与跨市场配置平衡风险收益 [3] - 保险资管革新机制，太平资产推动长周期考核权重提升至60%，以"偿二代"风险因子调降释放科技投资空间 [3] - 信托行业发挥制度优势，上海信托以"财富账户信托"打通代际传承与长期投资，将居民储蓄转化为"耐心资本" [3] - 券商资管聚焦"买方视角"重塑生态，中泰资管构建三年长周期考核，国君资管以量化归因工具动态纠偏投资动作 [3] 政策与量化标准 - 上海资产管理协会发布18项量化指标，为"三投资"理念提供可落地的评价框架 [4] - 评价机构推出"能力—运气"分离模型，倡导"规模—业绩"平衡机制 [4] - 中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，督促行业机构从重规模向重投资者回报转型 [4] 长期发展展望 - 中国经济处于新旧动能转换关键期，半导体、新能源、人工智能等领域需要"长钱"浇灌 [4] - 居民财富管理升级渴求"稳健回报"，资本市场深化改革呼唤"稳定器"护航 [4] - 践行"三投资"理念是构建资本市场发展新动能的长期工程，需政策端、资管机构与投资者共同推动 [4]

爆款潮玩LABUBU成为银行揽储利器 - 平安银行西安未央路支行推出新客户存款5万元送LABUBU 3.0盲盒活动，原价99元的潮玩二手市场溢价超600%，隐藏款价格突破3000元 [2] - 活动引发市场极大关注，社交平台出现"求网点""求客户经理"等刷屏内容，全国多地银行客户经理跟进类似营销 [2][3] - LABUBU在盲盒圈一"娃"难求，全球唯一一只高131cm的薄荷色LABUBU拍卖价达108万 [3] 存款利率下调引发资金搬家潮 - 2025年4月居民部门存款单月减少1.39万亿元，前四月住户存款增加7.83万亿元 [4] - 商业银行存款利率普降，大额存单利率进入"1字头"时代，一年期定存利率普遍跌破1% [4] - 储户对低利率抵触情绪明显，社交平台"求利率高的银行"等求助帖激增 [4][9] 金融机构应对策略：降费与产品创新 - 中银理财、农银理财等头部机构对多款理财产品启动费率优惠，部分产品管理费降至0.01%（1万元产品年费1元） [6] - 银行理财规模较4月末增长1400多亿元，债券基金也跟进调降费率，部分产品费率减半 [6] - "固收+黄金"产品走俏，配置比例多为固收类资产≥80%、黄金衍生品≤5%，农银理财推出按月分红的390天产品"长辈悦享"，业绩基准2.5%-3% [7] 储户理财行为转变与新趋势 - 活期存款客户转向国债逆回购（1天期收益率1.2%-2%），定期客户转向保险、收益凭证等产品 [5] - "新三金"概念（货币基金、债券基金、黄金/黄金基金）在年轻群体中流行，活钱、稳钱、保命钱分层配置理念受追捧 [11] - 渣打专家建议投资组合配置：95%固收类资产+5%黄金/低波红利股，强调中长期持有而非频繁查看收益 [12][13] 历史高利率产品对比与市场预期 - 交通银行2020年五年期定存年利率达4%（5万元到期利息1万元），当前五大行五年期利率仅1.3% [9][11] - 专家预测未来3-5年存款利率难超3%，建议投资者适应低利率常态并调整理财规划 [11][13]

科创债市场概况 - 科创债是专为科技创新领域企业设计发行的公司债券或募集资金主要用于支持科技创新的债券，2022年5月正式推出[2] - 2025年3月央行宣布将联合多部门创新推出债券市场"科技板"，重点支持三类主体发行科技创新债券[2] - 5月7日~6月7日市场发行了221只科创债，总规模达4027.77亿元，同比增长322%[1][2] - 5月科创债总发行量达3483.29亿元，同比增长402.5%，创2022年以来单月最高发行规模[2] 发行主体结构 - 银行成为科创债发行中坚力量，发行总额2274亿元，占比超过50%[1][3] - 五大国有银行合计发行规模达1100亿元，其中建设银行发行规模最高达300亿元[3] - 发行主体主要集中在大型银行和央国企，中小金融机构及民营企业参与度不足两成[1][7][8] - 超过九成的债券信用评级为AAA或AA+，民营企业因规模小、业绩波动大被排除在外[8] 产品特征 - 银行发行的科创债期限大多集中在3至5年，平均发行利率约1.67%[3] - 新发科创债中120只期限在3年以内，占比超五成，存在融资期限错配问题[1][3] - 交易所公司债发行期限相对较长，集中在1-3年和3-5年区间，短期债券主要来自银行间市场[3] 投资者结构 - 主要投资者包括商业银行、理财公司和部分险资，风险偏好相对较低[4][5] - 5月科创债加权平均超额认购倍数达3.82倍，较4月2.69倍提升41.9%，多只债券认购倍数突破5倍[4] - 险资累计买入的科创债中金融机构发行债券占比超60%，理财公司明确参与银行间市场投资[5] 市场问题与建议 - 中小银行面临资金投向和风险管理压力，多数处于观望状态[7] - 民营科创企业因缺乏固定资产抵押难以达到债项评级AA级标准[8] - 建议引入政策性担保机构和信用缓释工具解决民营企业担保物不足问题[9][10] - 建议中小银行探索"投贷联动"模式，推出细分债券产品如"知识产权质押债"[9] - 关键解决方案是引入长期耐心资本，支持发行长期科创债，推动社保、保险资金配置[10]

银行理财产品费率下降 - 多家理财公司对旗下多款产品开展费率优惠，涉及固定管理费、销售服务费、托管费等，例如中银理财-怡享天天86号固定管理费率由0.3%/年下调至0.05%/年，交银理财稳享灵动添利5号尊享版理财产品固定管理费率由0.2%/年下调至0.05%/年 [3] - 部分产品的管理费率优惠后低至0.01%/年，购买1万元的理财产品一年管理费仅需1元 [4] - 2025年主流理财产品管理费率降至0.05%~0.15%区间，一季度银行理财产品管理费率同比下降约8%，其中固定收益类、混合类产品分别下降7.82%和11.65% [5] 降费原因与影响 - 银行理财"降费潮"是市场倒逼、竞争加剧与监管导向共同作用的结果，反映出理财行业从"粗放增长"向"精细化运营"的转型 [5] - 存款利率持续下行推动"存款搬家"，资金转向收益更高的理财产品，而债券等固收类资产收益率走低，迫使理财机构降费以缓解投资者对收益下滑的敏感度 [5] - 头部机构将管理费压至0.01%甚至零费率，以争夺市场份额并增强客户黏性 [5] - 费用下调有助于理财公司扩大与公募基金竞争的优势 [6] 行业竞争格局变化 - 头部机构凭借资金实力、规模效应和渠道优势，通过"降费让利"策略抢占更多市场份额，推动行业集中度进一步提升 [8] - 各银行理财机构更加注重差异化服务，通过"低费率+高附加值服务"构建护城河 [8] - 中小机构跟进降价将影响利润，不跟进则需有差异化的产品和业绩 [9] - 超低费率可能成为头部理财公司的一种常态化策略，但在行业全面普及仍需基于机构自身的具体情况 [9] 未来竞争关键 - 单纯的低费率难以持续，投研能力与产品创新才是竞争关键 [12] - 需从产品创新力度、自身投研能力、数字金融投入等方面进行优化，提升产品的整体收益水平 [12] - 银行和理财公司应加快引入和培养专业人才，不断提升对宏观形势和金融市场研判能力，持续提升投资研究能力和资产配置能力 [12]

政策驱动与市场发展 - 5月份债市“科创板”政策落地，旨在拓宽科技创新企业融资渠道 [1] - 政策红利驱动科创债市场快速发展，近期出现密集发行 [1] - 理财公司视科创债为新的资产配置机遇和全新业务契机 [1][2] 理财公司参与情况 - 工银理财截至5月14日已成功投资10只科技创新债券，资金投向人工智能、集成电路、高端装备制造等领域 [1] - 农银理财累计参与13家企业发行的科创债，合计投标量约30亿元 [1] - 中银理财参与支持吉利控股、新微科技等企业，品种涉及债务融资工具、公司债、商业银行债券等多种工具 [1] - 交银理财截至5月14日已成功投资中标5只科技创新债券，资金流向集成电路、电子信息和高端制造等领域 [2] - 中邮理财今年新增科创债投资规模达30.5亿元，覆盖36家发行主体、41只债券 [2] 产品创新与资产配置 - 理财公司积极筹谋发行科创债主题理财产品，以匹配个人投资者的多样化配置需求 [1] - 科创债是资产配置的增量选择，其特有的转股、回售和回购条款有助于提升投资收益的可变性 [2] - 理财公司参与科创债可拓宽投资渠道，丰富资产配置 [3] 行业优势与能力要求 - 理财公司参与科创债有两大先发优势：信用研究和定价能力的多年积累，以及债券投资规模大、组合多可实现风险分散 [3] - 科创债的风险特征与传统债券不同，需要理财公司在投研、风控等方面提升能力 [3] - 理财公司需加强同业合作，借鉴公募基金经验，提升从产业周期、优质企业中挖掘阿尔法收益的能力 [3] 市场影响与战略意义 - 理财公司等资管资金的流入将为科创债市场提供更多资金，有助于扩大市场规模、提高流动性，降低科创企业融资成本 [2] - 通过投资科创债，理财公司可以支持科技创新企业，助力国家科技发展战略 [3]

市场回顾 - 债市方面，上周跨月，央行细心呵护，资金面整体均衡，债市窄幅震荡，5月30日DR007加权均价为1.66%，10年期国债收益率收至1.67% [2] - 股市方面，上周A股主要股指收跌，上证指数、深证成指和沪深300指数周跌幅分别为0.03%、0.91%和1.08%，环保、医药生物、国防军工板块周涨幅居前 [2] 破净情况 - 截至2025年6月1日，理财公司共有23,709只存续公募理财产品，其中167只累计净值低于1，银行理财综合破净率收至0.7% [3] - 权益类、混合类理财破净率分别为53.85%和7.08%，固定收益类公募理财破净率为0.25%，商品及金融衍生品类理财破净率为0 [3] - 各期限人民币固定收益类理财破净率维持低位，均在1%以下，其中2~3年期限和1~2年期限产品破净率稍高，分别为0.51%和0.46% [3] 新发情况 - 32家理财公司上周合计发行了496只理财产品，股份行理财公司发行产品数量位居前列，华夏理财发行47只，兴银理财发行46只，招银理财发行37只 [4] - 新发产品仍以R2（中低风险）、封闭式净值型、固收类公募型产品为主，混合类产品发行15只占比3.0%，权益类产品无新发，商品及金融衍生品类新发3只 [4] - 浙银理财已发售32只理财产品，其中22只已成功发行，2只募集到期，5只正在募集，3只即将启动募集，另有47只产品在中国理财网登记但开售时间未定 [4] - 浙银理财发行的均为固收类产品，涵盖"琮善""琮简""琮融"三个系列，分别对应活钱类、固收类和固收增强类 [4] 产品特点 - "琮简"系列中的"同善共富"主题产品通过管理费捐赠支持公益慈善事业，例如"琮简富春6号"为封闭式净值型产品，风险等级R2，业绩比较基准2.15%，期限97天 [5] - "琮融"系列主打固收增强策略，涵盖价值精选、大类资产配置策略、军工策略、科创轮动策略等多款产品 [5] - 新发产品定价方面，1年以内期限产品定价环比持平，1～2年、2～3年期限产品定价略有下滑，2～3年期限产品定价环比下跌12个基点，3年以上期限产品定价出现倒挂 [5] 收益情况 - 上周仅固定收益类人民币公募理财录得正收益，平均净值增长率为0.0461%，混合类、权益类和商品及金融衍生品类理财近一周平均净值增长率分别为-0.0445%、-0.4934%、-0.6651% [7] - 固定收益类各期限产品平均周收益率均为正，1~2年期限产品近一周净值增长率均值最高为0.0561%，3年以上期限产品最低为0.0359% [7] - 现金类理财人民币、美元、澳元产品周内七日年化收益率均值为1.447%、3.94%和2.9% [7] - 上周负收益产品占比上升至10.38%，固定收益类、混合类、权益类、商品及金融衍生品类理财产品负收益比例分别为8.2%、45.23%、66.67%和75% [7] - 固定收益类产品中，1个月以内期限负收益产品占比最低为4.02%，3年以上投资期限负收益产品占比最高为15.03% [7] 行业热点 - 近期多家理财公司及银行下调理财产品业绩比较基准，个别3个月期限产品业绩比较基准下限低于1%，低于同期存款利率水平 [8] - 理财公司下调业绩比较基准旨在反映市场环境变化，引导投资者理性理财投资，同时加速权益投资能力建设和向"固收+"产品布局转型 [8] - 中银理财、交银理财、招银理财等多家银行理财子公司下调旗下理财产品费率，包括固定管理费、销售服务费、托管费等，最低降至0.01% [9]

银行理财子公司降费潮 - 中银理财5月发布27条费率优惠公告 部分产品固定管理费降至0.01%年化 10万元投资年管理费仅10元 [4] - 交银理财稳享灵动添利5号固定管理费从0.2%降至0.05% 湖南银行融智理财系列销售服务费从0.2%降为0 [5] - 浦银理财月月鑫臻享款托管费从0.5%降至0.3% 光大理财阳光金丰利乐享198期管理费从0.15%降至0.07% [5] - 招银理财招赢日日金85号销售服务费从0.2%降至0.1% 62号产品固定管理费从0.3%降至0.15% [6] 降费原因分析 - 存款利率下调导致资金流向理财产品 机构通过降费承接资金流入 [8] - 理财产品业绩比较基准普遍下调 降费成为留住客户的重要手段 [8] - 低利率环境下资产端收益承压 倒逼理财机构构建多元化资产配置体系 [8] 银行理财市场现状 - 4月末银行理财存续规模达31.1万亿元 较上月增加2.18万亿元 [9] - 招银理财规模2.5万亿元居首 兴银理财2.31万亿元 信银理财2.14万亿元 [9] - 4月新发产品规模5560亿元 1年以上产品占比升至50.4% [9] - 各期限产品业绩比较基准普遍下降 1-3个月产品降幅最大达9bp至2.28% [10] 行业发展趋势 - 存款搬家效应持续强化 理财规模重返30万亿元以上 [9] - 产品收益压力推动多资产配置转型 监管框架升级重塑行业格局 [9] - 机构需提升投资能力与产品创新 避免陷入同质化价格竞争 [8]

银行理财子公司降费潮 - 中银理财5月发布27条费率优惠公告，部分产品固定管理费率降至0.01%（年化），投资10万元年管理费仅10元 [2] - 中银理财"乐享天天35号"固定管理费率从0.15%降至0.01%，B份额销售服务费率从0.30%降至0.01% [2] - 交银理财"稳享灵动添利5号尊享版"固定管理费率从0.20%下调至0.05% [2] - 湖南银行"融智理财添利系列-D540-5"销售服务费从0.2%降至0，固定投资管理费从0.6%降至0.5% [3] - 浦银理财"月月鑫臻享款1号"托管费从0.5%降至0.3% [3] - 光大理财"阳光金丰利乐享198期"管理费率从0.15%降至0.07%，销售服务费率从0.2%降至0.08% [3] - 招银理财"日日金85号"固定投资管理费从0.2%降至0.1%，"日日金62号"从0.30%降至0.15% [4] 银行理财市场动态 - 2025年4月末银行理财存续规模达31.10万亿元，环比增加2.18万亿元 [6] - 规模前三机构：招银理财2.50万亿元、兴银理财2.31万亿元、信银理财2.14万亿元 [6] - 4月理财产品发行规模5560亿元，环比下降1588亿元，其中1年以上产品占比升至50.4% [6] - 4月业绩比较基准全线下降：1-3个月产品降9bp至2.28%，3-6个月降3bp至2.33%，6-12个月降7bp至2.29%，1-3年降6bp至2.83% [7] 行业背景与趋势 - 降费主因：存款利率下调引发资金流向理财，理财公司通过降费承接流量；业绩比较基准下调后需留住客户 [5] - 低利率环境推动存款搬家效应，但资产端收益下行倒逼理财机构构建多元化配置体系 [5] - 行业三大特征：存款搬家强化规模重返30万亿、业绩压力驱动多资产配置转型、监管升级重塑格局 [6]

新华财经北京5月29日电近日，上海金司南金融研究院、绿色金融60人论坛（GF60）正式在GF60官网 发布《2024年上海国际绿色金融枢纽发展研究报告》中英文双语版（以下简称《报告》）。《报告》系 统梳理了上海建设国际绿色金融枢纽的实践路径、核心成效与未来方向，为全球绿色低碳转型提供中国 经验与智慧支持。 《报告》从政策体系、市场生态、基础设施等六个维度全面评估上海建设成效，发现近年来上海围绕国 际绿色金融枢纽建设，持续完善相关政策，在资金、人才、技术、数据等绿色要素集聚和配置能力方面 取得显著成绩，为上海国际绿色金融枢纽建设提供有力支持。上海已构建"政策引领—市场驱动—国际 合作"的发展范式，绿色信贷、债券等规模居全国前列，并落地多个全国首单绿色金融创新产品。 《报告》附录梳理总结上海建设国际绿色金融枢纽的优良实践案例，向国内外展示上海在绿色金融方面 的优秀经验，如浦东新区率先发布金融机构碳核算指南、浦发银行发行国内首支气候债券基金等，为全 球提供可复制的绿色金融改革样本。 提升枢纽能级，机遇与挑战并存 《报告》指出，建设国际绿色金融枢纽是上海提升国际金融中心能级和全球竞争力、服务"双碳"目标的 有力抓手。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 我国债券 ETF 市场蕴藏较大发展空间，可借鉴美国经验，丰富产品供给，推动养老金入市和机构投资者购买，创新策略应用以释放潜力[1] 分组1：国内债券 ETF 发展历程及现状 - 国内债券 ETF 历经起步、缓慢增长、快速增长三阶段，当前处于快速增长期，截至 2025 年 5 月 9 日，存续 29 只，总规模 2531.29 亿元[6][7] - 各类型债券 ETF 期末规模排序为信用债 ETF>政金债 ETF>可转债 ETF>国债 ETF>地方债 ETF，0 - 3 年及 7 - 10 年产品规模占比约 73.9%[12] - 可转债 ETF 年化综合费率最高，政金债 ETF 最低，各类型年化综合费率从高到低为可转债 ETF>信用债 ETF>国债 ETF>地方债 ETF>政金债 ETF[14] - 机构投资者为主，国债 ETF 投资者结构较均衡，截至 2025 年 3 月 31 日，机构投资者持有资产净值规模占比 85.5%[20] - 险资、养老金产品及信托产品为持有债券 ETF 份额占比前三机构投资者，截至 2024 年末，分别为 8.84 亿、3.60 亿及 2.47 亿份[24] - 截至 2024 年末，险资等第一大投资品种为政金债 ETF，养老金产品等持有最多可转债 ETF，资产管理计划等投资最大品种为信用债 ETF，境外机构或个人购买较多国债 ETF[32] - 截至 2025 年一季度末，进入理财产品前十大持仓资产的债券 ETF 规模共计 59.8 亿元，持仓规模最大为信用债 ETF，占比 42.95%[35] - 截至 2025 年一季度末，262 只理财产品持有债券 ETF 资产，持有信用债 ETF 的理财产品数量最多，为 155 只[38] - 截至 2025 年一季度末，20 家资管机构持有债券 ETF，持有规模前三为招银理财、工银理财及华夏理财，偏好分别为信用债 ETF、政金债 ETF、国债 ETF[39] 分组2：美国债券 ETF 发展历程及现状 - 美国债券 ETF 历经萌芽、高速发展、成熟增长三阶段，当前处于成熟增长期，截至 2024 年末，总资产规模为 1.8 万亿美元，在美国总 ETF 规模中占比 17%[42][43] - 按 Morningstar Category 分类，美国债券 ETF 分为应税债基和市政债基两大类，规模最大四类为总体债券市场 ETF、美国公债 ETF、公司债 ETF 及市政债 ETF[46][47] - 截至 2025 年 4 月 30 日，3 - 7 年及 0 - 3 年产品规模占比约 78.60%，整体久期水平较短，还有 5 只负久期产品[52] - 美国债券 ETF 平均费率水平差异较大，最低为目标日期债券的 0.17%，最高为非传统债券的 0.84%，投向本土资产占比约 94%，投向海外资产占比约 6%[52][55] - 截至 2025 年 4 月 30 日，美国债券 ETF 市场中指数型债基 374 只，占比 44%；主动管理型债基 476 只，占比 56%[56] 分组3：美国债券 ETF 发展动能分析 - 美国次贷危机和全球金融危机期间，不断降低的联邦基金目标利率、宽松货币环境及投资者避险情绪，为美国债市及债券 ETF 发展提供动能，规模由 346 亿美元飙升至 1070 亿美元，年复合增长率为 76%[65] - 2010 - 2015 年，美国债券 ETF 规模整体保持上涨，公司债 ETF 底层 A、BBB、BB 级债券占比高，仍存信用溢价，收益率占优，2010 - 2015 年平均收益率为 5.12%[68] - 2010 - 2015 年间，美国全球债券 ETF 及新兴市场债 ETF 年复合增长率分别为 79.61%和 45%，为投资者提供多样化投资机会[77] - 2010 - 2015 年，美国公债 ETF 平均收益率为 4.93%，规模自 164 亿美元增长至 623 亿美元，年复合增长率为 30.63%[78][80] - 美国对于 ETF 的监管制度不断放开，兼具开放性和标准化，为美国债券 ETF 发展提供政策支持[81] - 美国授权参与人（AP）和做市商使一二级市场价差能快速抹平，实物申购赎回机制运作流畅，投资者以配置型需求为主导[82][83][84] - Strategic Beta 创新策略应用于美国债券 ETF 领域，有助于带来更高风险调整后收益[86] 分组4：美债 ETF 发展历程对我国债券 ETF 的启示 - 我国债券 ETF 市场发展空间大，当前整体 ETF 体量及债券 ETF 占比与美国差距大，低利率市场环境下，债券 ETF 产品存在较大发展空间[89] - 丰富产品供给，拓展高收益与全球化品种，如扩容信用下沉品类 ETF、引入全球债基 ETF、创新底层资产等[91] - 推动养老金资金进入债券 ETF 领域，可使投资者行为转向长期资产配置驱动，降低流动性冲击，提高金融市场成熟度[94] - 推动银行理财及自营资金投资债券 ETF，其具有风险资本占用低、可作为流动性管理和套利工具、有税收优势等投资优势[96] - 创新策略应用，在技术、监管、策略层面构建适用于本土市场的产品图谱，利用 Strategic Beta 构建差异化竞争力[97]