行业年会奖品趋势 - 多家游戏公司在年会中发放丰厚奖品，黄金类奖品成为年会新宠 [1] - 除黄金外，高端电子产品如iPhone 17系列、苹果全家桶、华为全家桶、高端显卡及游戏主机等是常见的奖品类别 [5][6][7] - 部分公司的奖品具有自身特色，例如女性向游戏公司叠纸发放CHANEL、LV等奢侈品，而沐瞳科技为全员发放5克定制黄金手链 [7][9] 吉比特公司情况 - 公司向所有已转正且在职的正式员工每人发放一台iPhone 17 Pro Max 1TB，年会奖品还包括一套价值1000万的房产和20克定制金币 [1] - 2025年全年归母净利润预计为16.9亿至18.6亿元，同比增长79%至97%，业绩反弹主要得益于游戏《杖剑传说》 [4] - 《杖剑传说》制作人获赠价值千万房产，项目组成员每人获20克定制金币，公司此前在2022年也曾向《一念逍遥》主策划赠送深圳豪宅 [4] 其他游戏公司年会情况 - 莉莉丝游戏年会奖品包括30克定制金条、NVIDIA RTX 5090显卡、各型号iPhone 17手机等，但公司2025年发展不顺，耗资超10亿元研发6年的《远光84》公测失利并导致大规模裁员 [5][6] - 米哈游年会奖品保持高规格，包括苹果全家桶、10克金条等，库洛游戏奖品类似 [7] - 三七互娱计划送出超800台iPhone 17 Pro Max，奖品清单还包括大量华为产品及其他数码产品 [7] - 盛和网络996工作室将100克金条设为年会特等奖，途游游戏、沐瞳科技等也将黄金类奖品作为重头戏 [9][12]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 随着AI在游戏产业的应用从to B走向to C，头部长青游戏在AI加持下持续获得产能和流量增长，而越来越多的大DAU游戏利用自然语言AI游戏引擎驱动用户共创，有望实现游戏内容和DAU的双向高增[3][8][12] - AI游戏编辑器已开始兑现增长，以腾讯《和平精英》绿洲启元为代表的编辑器DAU已突破3300万，标志着游戏AI引擎从B端赋能走向C端赋能，UGC内容大幅上量，是未来AIGC游戏平台的关键中间态[8][29] - 2026年游戏行业将呈现平台化、价格战重启、跨端化三大趋势，拥有大DAU平台并能与自研AI引擎结合的企业有望获得未来AIGC游戏平台的入场券[8][29][45] 根据相关目录分别进行总结 1AIGC与政策共振驱动游戏行业收入高景气增长 - 2025年中国游戏行业销售收入达3508亿元，同比增长8%，大幅跑赢社零增速的3.7%[8][15] - 手游收入为2571亿元，同比增长8%[15] - 政策环境宽松驱动产品供给加速，版号下发节奏直接影响行业增速，2025年多地试点游戏版号属地办理流程，审批效率提升[8][19][27] - 2023年以来版号发放数量持续攀升，获得版号的运营单位数量陆续增长[25][26] 2 平台化、价格战、跨端化预期成为2026年游戏行业大趋势 趋势1：AI游戏编辑器开始兑现，长线看好平台型企业 - AI工具能力从B端生产侧向C端用户侧全面转化，普通玩家得以大规模参与游戏内容创作[29] - 腾讯《和平精英》绿洲启元编辑器DAU突破3300万，平台内玩法和地图数量总和超过15万个[8][30] - AI游戏平台可分为两类：第一类基于大DAU游戏迭代AI引擎（如腾讯、网易、米哈游、巨人网络），第二类基于游戏分发平台迭代AI引擎（如心动公司、恺英网络）[33][36][37] - 心动公司的Taptap平台已上架500款通过AI星火编辑器制作的游戏，引擎更名为“taptap制造”并提供跨端开发能力[34] - 恺英网络旗下Soon游戏引擎已被用于传奇“私服”开发，未来如能迭代自然语言AI引擎，有望扩容情怀游戏用户共创游戏库[37] 趋势2：价格战重启——2026年预期回到2024供给环境，低ARPU游戏抗宏观逆风能力更强 - 2024年游戏行业整体使用时长达87016亿分钟，同比增长2%[38] - 低ARPU（每用户平均收入）品类如射击、消除、棋牌等抗通缩能力更强，老游戏驱动用户时长增长[8][38][43] - 飞行射击（低ARPU）：2024年时长同比+0%，主要系《和平精英》增长[43] - 休闲消除（低ARPU）：2024年时长同比+3%，主要系《开心消消乐》、《天天爱消除》增长[43] - 传统棋牌（低ARPU）：2024年时长同比+8%，主要系《天天象棋》增长[43] - 高ARPU品类如ARPG、策略游戏的增长主要由新游戏驱动，且新游戏普遍主打“降肝减氪”[38][50] - ARPG（高ARPU）：2024年时长同比+296%，主要系新游戏《DNF手游》上线影响[50] - 策略游戏（高ARPU）：2024年时长同比+15%，主要系新游戏《无尽冬日》、《三国：谋定天下》上线驱动增长[50] 趋势3：端游复兴——引擎升级驱动多端产品增长 - 中国市场端游收入在2025年达到782亿元，占比开始修复增长[46] - 随着手游开发预算增长，部分头部项目投入已超传统3A主机预算，移动端对UE5等高性能引擎的使用占比持续提升，推动多端（PC、主机）产品增长[8][45] - 在大型游戏中，UE引擎的使用率达到了31%，高端游戏UE引擎市场占有率从2023年的19%增加到了2024年的31%[48][52] - 2025年腾讯游戏新品发布会中的46款产品，跨端产品占七成，两年前这一比例约只占五成[54] - 跨端产品因PC无渠道费、低买量、更高核心用户留存而有望获得利润率提升[55] 3 2026年游戏管线储备充裕，大产品云集有望驱动大盘高增 - 2026年产品供给相较2025年更为充沛，各个细分赛道都具备竞争力的产品储备[56] - 重点游戏储备包括[57][58][59]： - 卡牌：巨人网络《名将杀》（已上线） - 模拟经营：腾讯《粒粒的小人国》、米哈游《星布谷地》 - 开放世界：腾讯《王者荣耀世界》（预计26年春天）、完美世界《异环》（预计2026H1）、网易《无限大》、鹰角《明日方舟：终末地》（已上线） - 射击：腾讯《逆战未来》（已上线） - SLG：恺英网络《天下归心》（预计2026H1） - MMORPG：三七互娱《仙境传说：世界之旅》（已上线）、心动公司《仙境传说2》 4 投资建议 - 在渠道和大DAU产品有优势的相关厂商：腾讯控股、心动公司、巨人网络、恺英网络、世纪华通、网易[3][12][61][62] - 建议关注今年有重点项目储备的厂商：三七互娱、完美世界[3][12][62] - 具体公司观点[61][62]： - 腾讯控股：AI引擎驱动《和平精英》DAU显著增长，多款长青游戏2025年创新高，多款大DAU新游戏有望在2026年带来显著增量 - 心动公司：旗下Taptap平台与星火编辑器协同明显，老游戏环比持续增长 - 巨人网络：在休闲竞技类长周期赛道具备研发优势，《超自然行动组》畅销榜创新高，2026年有多个新项目预期上线 - 恺英网络：旗下传奇996盒子平台积累大量用户，AI引擎SOON持续迭代，有多款新产品预计上线 - 世纪华通：在SLG和休闲等长周期赛道具备研发优势，多款游戏畅销榜创新高 - 网易：《蛋仔派对》在AI引擎加持下修复增长，多端产品发力 - 三七互娱：重点项目表现优异，后续有新产品上线 - 完美世界：重点开放世界游戏《异环》2026年有望上线

报告行业投资评级 - 行业评级：看好（维持）[5] 报告核心观点 - 核心观点：随着AI在游戏产业的应用从to B走向to C，头部长青游戏在AI加持下持续获得产能和流量增长；越来越多的大DAU游戏利用自然语言AI游戏引擎驱动用户共创，有望实现游戏内容和DAU的双向高增[3][8][12] - 区别于市场的观点：市场认为AI对游戏产业的赋能仍集中在B端降本增效，但报告认为，虽然3D世界AI模型能力有待发展，但其欠缺的模块可由前置工业化流程和UGC补足，具备AI游戏引擎且C端有流量协同的游戏公司更有可能获得未来AIGC游戏平台的入场券[9] 行业趋势与驱动因素 - **AIGC与政策共振驱动高景气增长**：2025年中国游戏行业销售收入达3508亿元，同比增长8%，大幅跑赢社零增速的3.7%[8][15] - **政策环境宽松驱动供给加速**：中国游戏市场是政策主导市场，版号下发节奏直接影响行业增速，2025年多地试点游戏版号属地办理流程，版号审批效率提升，供给持续加速[8][19][27] - **AI游戏编辑器开始兑现增长**：以腾讯《和平精英》绿洲启元为代表的AI游戏编辑器DAU已突破3300万，游戏AI引擎从B端赋能走向C端赋能，驱动UGC内容大幅上量[8][29][30] - **2026年新游价格战重启**：在行业整体增长背景下，低ARPU（每用户平均收入）品类如竞技、消除等抗宏观逆风能力更强，而高ARPU品类如RPG等则承压[8][38] - **端游复兴持续深化**：随着手游开发预算增长，多端产品占比持续提升，甚至出现优先PC的反向立项趋势，跨端产品有望因PC无渠道费、低买量成本而提升利润率[8][45][55] 关键数据与案例 - **市场收入**：2025年中国游戏销售收入3508亿元，手游收入2571亿元，均同比增长8%[15] - **用户时长**：2024年游戏行业整体使用时长达87016亿分钟，同比增长2%[38] - **头部产品表现**：《王者荣耀》、《穿越火线》等头部长青游戏在2025年Q1春节档创流水历史新高[15] - **细分赛道增长**： - 飞行射击（低ARPU）：2024年用户时长同比持平，主要由《和平精英》驱动[43] - 休闲消除（低ARPU）：2024年用户时长同比增长3%，主要由《开心消消乐》、《天天爱消除》驱动[43] - 传统棋牌（低ARPU）：2024年用户时长同比增长8%，主要由《天天象棋》驱动[43] - ARPG（高ARPU）：2024年用户时长同比增长296%，主要由新游戏《DNF手游》上线驱动[50] - 策略游戏（高ARPU）：2024年用户时长同比增长15%，主要由新游戏《无尽冬日》、《三国：谋定天下》驱动[50] - **引擎使用趋势**：在大型游戏开发中，Unreal Engine（UE）的使用率达到31%，且高端游戏UE引擎市场占有率从2023年的19%增加至2024年的31%[48][49] 投资建议与标的 - **在游戏渠道和大DAU产品有优势的厂商**：腾讯控股、心动公司、巨人网络、恺英网络、世纪华通、网易[3][12] - **有重点项目储备的厂商**：三七互娱、完美世界[3][12] - **具体公司观点**： - **腾讯控股**：AI引擎驱动《和平精英》DAU显著增长，多款长青游戏2025年创新高，2026年有《逆战：未来》、《粒粒的小人国》、《王者荣耀世界》等多款大DAU新游带来增量[61] - **心动公司**：旗下Taptap平台与星火编辑器（已更名为【taptap制造】）协同明显，已上架500款AI制作游戏，平台流量有望驱动UGC共创[34][61] - **巨人网络**：在休闲竞技赛道具备研发优势，新游《超自然行动组》畅销榜创新高，游戏内创意工坊有望驱动内容增长，2026年有《名将杀》、《五千年》等项目上线[36][61] - **恺英网络**：旗下996盒子平台积累大量用户，自研SOON游戏引擎正持续迭代，AI陪伴产品《EVE》及SLG《三国：天下归心》预计上线[37][62] - **世纪华通**：在SLG和休闲赛道具备研发优势，《无尽冬日》畅销榜创新高，休闲大DAU游戏《Tasty Travels》海外开始上量[36][62] - **网易**：《蛋仔派对》在AI引擎加持下修复增长，多端产品《燕云十六声》发力，后续期待《无限大》上线[62] - **三七互娱**：重点项目《生存33天》、《仙境传说：世界之旅》表现优异，后续有《赘婿》、《斗破苍穹》等产品[62] - **完美世界**：重点开放世界游戏《异环》预计2026年上线[62] 2026年产品管线 - **头部产品储备充裕**：2026年产品供给相较2025年更为充沛，各细分赛道均有具备竞争力的产品[56] - **重点游戏储备**（部分列举）： - **卡牌**：巨人网络《名将杀》（已上线）[57][58] - **模拟经营**：腾讯《粒粒的小人国》（Taptap预约97万）、米哈游《星布谷地》（预约37万）[57][58][59] - **开放世界**：腾讯《王者荣耀世界》（预约130万，预计26年春天）、完美世界《异环》（预约357万，预计2026H1）、网易《无限大》（预约255万）[58][59] - **射击**：腾讯《逆战未来》（已上线）[58][59] - **SLG**：恺英网络《三国：天下归心》（预计2026H1）[58][59] - **MMORPG**：三七互娱《仙境传说：世界之旅》（已上线）、心动公司《仙境传说RO：守护永恒的爱2》[58][59]

游戏板块市场表现 - 2月5日早盘，游戏板块表现略微震荡，游戏ETF（159869）小幅微涨近0.2% [1] - 持仓股涨跌互现，光线传媒、天舟文化、实丰文化、完美世界、华立科技、奥飞娱乐等涨幅居前，顺网科技、宝通科技、恺英网络、浙数文化等跌幅居前 [1] - 截至2月4日，游戏ETF（159869）规模已达137.14亿元人民币 [1] AI技术发展对游戏行业的影响 - 名为Clawbot的开源AI智能体网关引发热潮，它允许用户通过Telegram等消息应用发送指令，控制后台大模型生成脚本并在本地电脑执行规律性任务 [1] - Clawbot将交互与学习内容本地存储，利用检索增强生成技术实现长期记忆，保护数据隐私并实现跨平台灵活控制 [1] - 用户可通过日常通讯工具远程调用运行于固定设备的智能体，完成复杂任务 [1] - 开源证券认为，Clawbot的流行强化了AI助理向AI智能体的关键跃迁，AI成为可主动执行任务、持续监控、规律完成工作的“数字员工” [2] - 此举有望加深AI智能工作流的普及与渗透 [2] 游戏行业投资逻辑与催化因素 - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化 [2] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，其AI应用含量在全市场排名第一 [2] - 该指数精准覆盖A股动漫游戏产业的整体表现 [2] - 当前游戏板块正受到政策利好、产品周期与AI赋能的多重催化 [2] - 行业或可聚焦游戏赛道布局窗口期 [2]

宏观与政策动态 - 中共中央与国务院发布关于扎实推进乡村全面振兴的意见，部署农业农村现代化工作 [6] - 央行部署2026年信贷市场工作，重点支持扩大内需、科技创新及中小微企业等领域 [6] - 工信部强调将突破算力芯片、工业大模型等关键技术，全力推进“人工智能+制造”的深入发展 [6] 行业动态与机会 - 机构预计2026年第一季度NAND闪存价格环比涨幅将超过40%，提及兆易创新、北方华创等相关公司 [7] - 全国首个“中医脑机接口”装备落地，由脑机海河实验室推动，提及三博脑科、创新医疗等相关公司 [7] - 2026年1月共有36家中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，提及世纪华通、恺英网络等相关公司 [7] 上市公司具体进展 - 容大感光首条高端感光线路干膜光刻胶生产线有望于2026年下半年完成建设并进入试生产阶段 [8] - 华工科技专注于发动机、精密零部件制造与飞机维保，其星内和星间通信光模块正在多个客户认证导入 [8] - 兴业银锡董事、副总裁兼董事会秘书孙凯基于对公司信心，于2月3日增持4万股公司股份 [8] - 千里科技子公司千里智驾已具备L3级智能驾驶技术能力，并已正式提交L3级智能驾驶测试牌照申请 [8] 市场表现与板块分析 - 2026年2月4日，上证指数上涨0.85%收于4102.2点，深证成指上涨0.21%收于14156.27点，创业板指下跌0.40%收于3311.51点 [4][9] - 当日两市成交额为2.48万亿元，较上一交易日缩量633亿元 [9] - 涨幅居前的板块包括煤炭、运输服务、房地产、建材、酿酒，光伏板块因消息面影响集体大涨，现货黄金站上5000美元/盎司，现货白银重回90美元/盎司 [9] - 下跌方面，互联网、通信设备、软件、半导体、传媒等板块跌幅居前，AI应用和CPO概念资金流出明显，全市场超3200只个股上涨 [9] 市场展望与策略观点 - 报告指出近期指数强势但板块分化明显，资金开始从高位科技品种逐步切换至消费、新能源领域 [10] - 随着春节临近，内外不确定性或增加，红利板块的防御属性凸显，同时A股“慢牛”行情进入业绩驱动阶段 [10] - 操作上建议保持中等仓位，逢低布局，顺周期品种是后续重点关注的方向 [10]

吉比特年会与业绩表现 - 公司向所有已转正且年会当天在职的正式员工每人发放一台iPhone 17 Pro Max 1TB手机 [1] - 年会现场奖品包括一套价值1000万的房产和20克的定制金币 [1] - 公司2025年全年归母净利润预计为16.9亿至18.6亿元，同比增长79%至97% [4] - 业绩增长的主要推动力来自游戏《杖剑传说》，其制作人获赠价值千万房产，项目组成员每人获20克定制金币 [4] - 公司有重奖核心团队的传统，2022年爆款游戏《一念逍遥》的主策划曾获赠深圳华侨城一套豪宅 [4] 莉莉丝游戏年会与经营状况 - 公司年会奖品包括定制金条、高端显卡及多款iPhone 17系列手机 [5] - 具体奖品清单包括30克定制金条、NVIDIA GeForce RTX 5090显卡，以及总计300台不同型号的iPhone 17手机等 [5][6] - 公司2025年发展不顺，耗资超10亿元、研发6年的游戏《远光84》公测失利并遭诟病，最终导致大规模裁员 [5] - 另一款游戏《生活派对》已于2024年底裁员关测 [5] 其他游戏公司年会奖品概况 - 米哈游年会奖品保持高规格，包括苹果全家桶、10克金条、新款手机和苹果手表等 [8] - 叠纸年会奖品具女性向特色，包括CHANEL背包、LV手袋、LV围巾、TASAKI项链、迪士尼年卡及数码产品 [8] - 库洛游戏年会奖品与米哈游类似，包括苹果电脑、金条和新款手机 [8] - 散爆游戏年会奖品以电子产品为主，包括苹果全家桶和华为全家桶 [12] - 游族网络年会奖品以电子产品为主，包括苹果三件套、高端显卡、数码相机和新款手机 [25] - 波克城市今年送出超800台iPhone 17 Pro Max [17] - 三七互娱年会奖品清单包括大量华为手机、电脑、智能手表，以及AI头环、无人机、运动相机等，年会将于3月6日召开 [17][21] 黄金类奖品成为趋势 - 随着黄金价格高企，黄金类奖品成为多家游戏公司年会重头戏 [40] - 沐瞳科技为全员发放5克重的定制24K黄金手链 [40] - 盛和网络996工作室将100克金条设为年会特等奖 [40] - 米哈游、莉莉丝、库洛游戏、途游游戏等公司年会奖品也包含黄金 [40] 行业观察与策略分析 - 资金充裕的游戏公司不吝于重奖功臣和普惠员工，此举亦可能为公司股价增添筹码 [4] - 有观点指出，随着买量成本持续攀升及精品游戏快速聚拢用户，仅靠广告吸引玩家的模式，恐难支撑吉比特“买量+氪金中轻度游戏”组合的长期市场竞争力 [4]

核心观点 - 谷歌DeepMind开放了世界模型Genie3的研究原型“Project Genie”，但当前无需过度担忧其对游戏行业的冲击，因其商用潜力极低 [1][2] - 国内AI游戏编辑器的技术路径已具备落地商用条件，正从B端赋能走向C端赋能，并开始兑现增长 [3][5] - 拥有大DAU平台且能与自研AI引擎相结合的企业，有望获得未来AIGC游戏平台的入场券 [1][5] 行业技术路径与现状 - 以心动、腾讯为代表的国内厂商，其技术路径核心在于拆解游戏生产环节，用AI模拟程序员工作，并将AI输出资产封装至通用硬编物理引擎，实现AI 3D引擎与传统游戏引擎的融合，该模式当前已可落地商用 [3] - 该技术目前更多集中在UGC/PUGC生产环节，创作者可通过自然语言向AI游戏引擎提出修改需求，打磨游戏产品 [3] - 以腾讯《和平精英》绿洲启元为代表的AI游戏编辑器已突破3300万DAU，意味着游戏AI引擎从B端赋能陆续走向C端赋能 [5] - 国内头部游戏企业如腾讯、网易已逐渐升级其游戏AI工具，并将其内置于大DAU游戏中 [5] 海外通用世界模型Genie3的局限性 - Genie3不支持FBS通用游戏引擎格式输出，也没有具体数值、道具等游戏必备元素，底层构架若不改变则无法支持B端游戏企业生产 [4] - 对于C端用户，Genie3生成的是一个不确定的“游戏”，并不一定有可玩性 [4] - Genie3因自回归带来的KV膨胀，目前仅能生产60秒互动视频态，如需加长时长，其底层成本是非线性增长，当前成本无法控制 [4] - 即使未来时长支持增长，Genie3可能仅能支持有限的剧情向游戏，而无法很好支持无限时长延伸的大型多人在线游戏 [1][4] 市场趋势与增长动力 - AI对于自然语言和拖拽式游戏开发的赋能，使得C端玩家大批量介入游戏生产环节，从而UGC游戏内容开始大幅上量 [5] - UGC是游戏平台语料和流量积累的中间态，也是未来游戏产业去人工化阶段之前最至关重要的一环 [5] - 相比无法商用的Genie3，国内游戏AI引擎当前已可以率先结合商用 [5] - 随着AI在游戏产业的应用逐渐从toB走向toC，越来越多的大DAU游戏利用自然语言AI游戏引擎驱动用户共创，获得了游戏内容和DAU的双向高增 [6] 相关公司与投资关注点 - 在游戏渠道和大DAU有优势的厂商包括：腾讯控股(00700)、网易-S(09999)、心动公司(02400)、世纪华通(002602.SZ)、巨人网络(002558.SZ)、恺英网络(002517.SZ) [6] - 建议关注今年有重点项目储备的厂商：三七互娱(002555.SZ)、完美世界(002624.SZ) [6]

行业投资评级 - 报告对媒体Ⅱ行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [5] 核心观点 - 报告看好AI应用、文化出海等主题方向，并建议重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [5][36] - 报告推荐关注巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等标的 [5][36] 行情回顾 - 2026年1月26日至2月1日，传媒行业（申万）指数上涨0.21%，同期沪深300指数上涨0.08%，上证指数下跌0.44%，深证成指下跌1.62%，创业板指下跌0.09%，恒生科技指数下跌1.34% [1][12] - 细分行业中，广告营销板块涨幅领先，达+4.70%，影视院线上涨+2.49%，出版、数字媒体、游戏、电视广播板块分别下跌-0.75%、-1.31%、-1.94%、-3.66% [1][12] - 个股方面，A股传媒（申万）行业中，天地在线、横店影视、因赛集团、电声股份、顺网科技涨幅居前，涨幅分别为51.23%、31.85%、27.79%、22.52%、15.81% [15][16] - 跌幅榜前五的个股分别为巨人网络、百纳千成、冰川网络、欢瑞世纪、三人行，跌幅分别为-11.70%、-10.88%、-9.64%、-8.83%、-8.51% [15][16] 行业重点数据：AI应用 - 腾讯“元宝”因“上元宝，分10亿”活动于2月1日冲入国内苹果免费榜第一 [2][17] - 最近一周（2026.1.26-2026.2.1），DeepSeek、豆包、腾讯元宝、千问在IOS端的预估下载量分别为22.23万次、209.91万次、159.59万次、90.39万次，环比变化分别为-6.87%、-0.09%、+97.76%、-26.73%，其中元宝下载量环比增长显著 [2][17] - 根据OpenRouter平台，其周度大模型token调用量为8.25T，环比提升10% [2][17] - AI领域重点事件频发：阶跃星辰完成超50亿元B+轮融资；混元图像3.0图生图模型上线元宝；DeepSeek发布DeepSeek-OCR 2；谷歌开放世界模型Genie3；阿里发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking；昆仑天工发布Mureka V8音乐大模型；商汤开源多模态自主推理模型SenseNova-MARS；TapTap推出AI游戏创作智能体“TapTap制造”；超140万AI智能体在Moltbook论坛“自主”发帖讨论 [2][32][33] 行业重点数据：游戏 - 根据七麦数据，1月31日国内IOS端移动游戏畅销榜前五为《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》、《超自然行动组》、《火影忍者》，其中《超自然行动组》日活跃人数已突破1000万 [3][19] - 《心动小镇》全新潮流季“冰雪季”于1月31日上线，畅销榜排名大幅提升进入前十 [3][19] - 2026年第一批版号下发，共计182款游戏过审，其中国产游戏177款，进口游戏5款 [3][21] - 获批国产游戏包括网易《妖妖棋》、三七互娱《斗罗大陆：启程》、巨人网络《月圆之夜：大师对弈》、恺英网络《新射雕之华山论剑》等 [21] - 获批进口游戏包括腾讯《彩虹六号：攻势》、金山世游《愤怒的小鸟：经典归来》等 [21] - 新游及产品更新方面：三七互娱《生存33天》APP端定档2月15日；恺英网络参投公司产品《EVE》预计3月14日推出；腾讯《洛克王国：世界》定档3月26日；完美世界《异环》三测定档2月4日；网易《遗忘之海》将于2月5日开启测试 [3][23] - 下周（2.2-2.8）重点产品更新包括：腾讯《逆战：未来》与“鬼吹灯”联动版本、《无畏契约：源能行动》新春版本、《金铲铲之战》新赛季，以及网易《燕云十六声》新春版本等 [23][27] 行业重点数据：影视 - 周度（1.26-2.1）国内电影总票房为2.83亿元 [4][28] - 票房冠军为《疯狂动物城2》，周票房4572.29万元，占比16.1%；第二名《爆水管》票房3985.95万元，占比14.0%；第三名《重返寂静岭》票房3531.86万元，占比12.4% [28][30] - 春节档已有6部影片定档，包括《飞驰人生3》、《熊猫计划之部落奇遇》、《惊蛰无声》等 [4][29] - 短剧出海方面，本期（1.19-1.25）DataEye海外微短剧APP素材投放榜前三名为DramaWave（12.2万组素材）、FreeReels（8.4万组素材）、NetShort（7.1万组素材） [4][29][31] - TOP30 APP的素材投放总量达67.7万组，较上期减少15.15% [4][29] 行业重点事件及公司公告 - 多家公司发布2025年度业绩预告： - 顺网科技：归母净利润3.60-4.30亿元，同比增长42.92%-70.71% [33] - 万达电影：归母净利润4.80-5.50亿元，预计扭亏为盈 [33] - 奥飞娱乐：归母净利润6000-8000万元，同比增长121.03%-128.04% [34] - 吉比特：归母净利润16.90-18.60亿元，同比增加79%到97% [34] - 光线传媒：归母净利润15.00-19.00亿元，同比增长413.67%-550.65% [35] - 蓝色光标：归母净利润1.80-2.20亿元，预计扭亏为盈 [35] - 世纪华通：归母净利润55.50-69.80亿元，同比增长357.47%-475.34% [35] - 完美世界：归母净利润7.20-7.60亿元，预计扭亏为盈 [35] - 芒果超媒：归母净利润11.00-14.00亿元，同比-19.38%至2.6%；报告期末芒果TV有效会员规模近7560万 [35] - 昆仑万维：预计收入同比增长超40%，归母净利润预计亏损19.50至13.50亿元 [35]

行业投资评级 - 报告对媒体Ⅱ行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [5] 核心观点 - 报告看好AI应用、文化出海等主题方向，并建议重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [5][36] - 报告推荐关注巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等标的 [5][36] 行情回顾 - 2026年1月26日至2月1日，传媒行业（申万）指数上涨0.21%，同期沪深300指数上涨0.08%，上证指数下跌0.44%，深证成指下跌1.62%，创业板指下跌0.09%，恒生科技指数下跌1.34% [1][12] - 细分行业中，广告营销板块涨幅领先，达+4.70%，影视院线上涨+2.49%，出版、数字媒体、游戏、电视广播板块分别下跌0.75%、1.31%、1.94%、3.66% [1][12] - A股传媒个股方面，天地在线、横店影视、因赛集团、电声股份、顺网科技涨幅居前，涨幅分别为51.23%、31.85%、27.79%、22.52%、15.81% [15][16] - A股传媒跌幅榜前五的个股分别为巨人网络、百纳千成、冰川网络、欢瑞世纪、三人行，跌幅分别为-11.70%、-10.88%、-9.64%、-8.83%、-8.51% [15][16] AI应用数据 - 腾讯“上元宝，分10亿”活动于2月1日开启，带动腾讯元宝冲入国内苹果免费榜第一 [2][17] - 最近一周（2026.1.26-2026.2.1），DeepSeek、豆包、腾讯元宝、千问的预估IOS端下载量分别为22.23万次、209.91万次、159.59万次、90.39万次，环比分别变化-6.87%、-0.09%、+97.76%、-26.73%，其中腾讯元宝下载量环比增长显著 [2][17] - 根据OpenRouter平台，其周度大模型token调用量为8.25T，环比提升10% [2][17] - AI领域重点事件频发：阶跃星辰完成超50亿元B+轮融资；腾讯混元图像3.0图生图模型上线元宝；DeepSeek发布DeepSeek-OCR 2；谷歌开放世界模型Genie3；阿里发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking；昆仑天工发布Mureka V8音乐大模型；商汤开源多模态自主推理模型SenseNova-MARS；TapTap推出AI游戏创作智能体“TapTap制造”；超140万AI智能体在Moltbook论坛“自主”发帖讨论 [2][32][33] 游戏数据 - 根据七麦数据，1月31日国内IOS端移动游戏畅销榜前五为《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》、《超自然行动组》、《火影忍者》，其中《超自然行动组》日活跃人数已突破1000万 [3][19] - 《心动小镇》全新潮流季「冰雪季」于1月31日上线，畅销榜排名大幅提升进入前十 [3][19] - 2026年第一批版号下发，共计182款游戏过审，其中国产游戏177款，进口游戏5款 [3][21] - 获批版号的游戏包括网易《妖妖棋》、三七互娱《斗罗大陆：启程》、巨人网络《月圆之夜：大师对弈》、恺英网络《新射雕之华山论剑》等，进口版号包括腾讯《彩虹六号：攻势》、金山世游《愤怒的小鸟：经典归来》等 [21] - 新游及产品更新方面：三七互娱《生存33天》APP端定档2月15日；恺英网络参投公司产品《EVE》预计3月14日推出；完美世界《异环》三测定档2月4日；腾讯《洛克王国：世界》定档3月26日；《王者荣耀世界》预计2026年春季上线 [3][23] - 下周（2.2-2.8）重点产品更新包括：腾讯《逆战：未来》与「鬼吹灯」联动版本2月5日上线；《无畏契约：源能行动》新春版本2月5日开启；《金铲铲之战》2月5日开启新赛季；《燕云十六声》新春版本2月6日开启 [23][27] 影视数据 - 周度（1.26-2.1）国内电影总票房为2.83亿元 [4][28] - 票房冠军为《疯狂动物城2》，周票房4572.29万元，占比16.1%；第二名《爆水管》票房3985.95万元，占比14.0%；第三名《重返寂静岭》票房3531.86万元，占比12.4% [28][30] - 春节档已有6部影片定档，包括《飞驰人生3》、《熊猫计划之部落奇遇》、《惊蛰无声》等 [4][29] - 短剧出海方面，本期（1.19-1.25）DataEye海外微短剧APP素材投放榜前三名为DramaWave（12.2万组素材）、FreeReels（8.4万组素材）、NetShort（7.1万组素材） [4][29][31] - TOP30 APP的素材投放总量为67.7万组，较上期减少15.15% [4][29] 公司业绩预告 - 顺网科技：预计2025年归母净利润3.60-4.30亿元，同比增长42.92%-70.71% [33] - 万达电影：预计2025年归母净利润4.80-5.50亿元，实现扭亏为盈 [33] - 奥飞娱乐：预计2025年归母净利润6000-8000万元，同比增长121.03%-128.04% [34] - 吉比特：预计2025年归母净利润16.90-18.60亿元，同比增加79%到97% [34] - 光线传媒：预计2025年归母净利润15.00-19.00亿元，同比增长413.67%-550.65% [35] - 蓝色光标：预计2025年归母净利润1.80-2.20亿元，实现扭亏为盈 [35] - 世纪华通：预计2025年归母净利润55.50-69.80亿元，同比增长357.47%-475.34% [35] - 完美世界：预计2025年归母净利润7.20-7.60亿元，实现扭亏为盈 [35] - 芒果超媒：预计2025年归母净利润11.00-14.00亿元，同比变化-19.38%至2.6%；报告期末芒果TV有效会员规模近7560万 [35] - 昆仑万维：预计2025年收入同比增长超40%，海外收入占比提升；预计归母净利润亏损19.50至13.50亿元 [35]

宏观与策略 - 报告核心观点：我国财政预算体系核心为“四横五纵”，即横向的“四本账”与纵向的五级政府预算，各账本功能明确且相互衔接，一般公共预算是核心枢纽 [6] - 一般公共预算是财政预算体系的核心，规模最大，收入中税收占比超过八成，支出主要包括公共服务、民生及基建类支出，存在地方“财权-事权”错配问题 [6] - 政府性基金预算收入以国有土地使用权出让收入为主，是“土地财政”主要载体，其支出占“四本账”比重超过20%，近几年土地出让收入大幅下滑导致地方政府财力紧张 [7] - 国有资本经营预算收入主要来自国有企业利润上缴及产权转让，是“股权财政”重要组成部分，其支出主要用于国有资本布局优化，且一半以上收入用于补充其他账户 [7] - 社会保险基金预算以社保缴费和财政补贴为核心收入，专项用于养老、医疗等保障性支出，随着老龄化加剧，养老金缺口扩大，深化国有资本划转社保基金有望缓解收支压力 [7] - 在固收+投资中，加入一定比例权益资产有助于增厚回报并降低风险，黄金、微盘股、银行股等资产与利率债有较好对冲效果，投资ETF是当前最主流的模式 [7] - 国内上市ETF规模达6万亿元，股票型占比最高，头部管理人包括华夏基金、易方达基金、华泰柏瑞基金，债券型、商品型等差异化产品亦获关注 [8] - ETF投资应优先选择流动性好、管理费率低、跟踪误差小的产品，主流行业/主题轮动策略包括宏观驱动类、景气跟踪类、事件驱动类和资金动向类 [9] 机械行业 - 报告核心观点：持续看好商业航天、人形机器人、AI基建等高成长性领域的长期投资机会，并列出相关产业链重点公司 [10][11][12] - Meta预计2026年资本支出在1150亿美元至1350亿美元之间，接近去年的两倍，显示AI基建保持高景气度 [10] - Figure发布的Helix 02人形机器人通过三层架构首次用单一神经网络实现全身端到端自主控制，技术实现三大突破 [10] - SpaceX正在申请发射并运营一个由至多100万颗卫星组成的星座以支持先进AI，此举将加剧轨道资源争夺的马太效应 [11] - 商业航天领域建议重点关注运力卡脖子的火箭环节，优先看好SpaceX产业链及国内商业火箭产业链，并列出火箭端、卫星端、太空光伏设备等环节的具体公司 [11] - 人形机器人领域建议从价值量和卡位上把握空间及确定性，重点关注特斯拉产业链核心供应商及基本结构拓展至完整结构的增量环节，列出关节模组、灵巧手、减速器等环节的具体公司 [12][14] - AI基建领域重点关注燃气轮机及液冷方向，燃机产业链重点关注热端叶片、发电机组、铸件及余热锅炉环节，液冷产业链重点关注一次侧冷水机组、二次侧集成商及关键零部件环节，并列出具体公司 [12][13][15] - 报告还关注自主可控、低空经济、智能焊接机器人、核聚变等方向，并列出各细分领域的重点公司 [15] 食品饮料行业 - 报告核心观点：白酒板块底部信号增多，2026年看多食品饮料板块，建议关注成本红利、效率改善、创新驱动和困境反转四条主线 [16][18] - 本周（26年第5周）食品饮料（A股）上涨1.79%，跑赢沪深300约1.71个百分点，涨幅前五包括皇台酒业(22.92%)、李子园(15.98%)等 [16][17] - 品类基本面延续分化，排序为白酒 > 食品 > 饮料，白酒方面茅台价格稳中有升，投资首推贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖 [17] - 啤酒行业库存良性，静待需求回暖，优先推荐燕京啤酒，乳制品重点推荐伊利股份，饮料持续推荐农夫山泉、东鹏饮料 [17] - 零食板块优选确定性强的alpha型个股，重点关注魔芋零食品类，认为卫龙美味和盐津铺子竞争优势突出，2026年成长确定性较强 [18] - 餐饮供应链进入备货动销旺季，预制菜国标将公开征求意见，推荐颐海国际、海天味业、安井食品，并关注千味央厨 [18] - 板块近期催化因素包括贵州茅台市场化改革、春节旺季、预制菜政策等 [18] - 下周推荐投资组合为安井食品、东鹏饮料、卫龙美味、泸州老窖 [18] 商贸零售行业 - 报告核心观点：金价短期波动不改黄金珠宝龙头长期成长逻辑，AI+有望赋能代运营商业务破局，维持板块“优于大市”评级 [20][21] - 今年以来COMEX黄金波动较大，开年至1月29日涨幅为12.28%，但1月30日单日跌幅达8.35%，但对具备品牌和产品力的龙头企业基本面影响预计相对平稳 [20] - 参考2013年经验，金价回调可能带来抢购潮，投资金业务为主的企业短期业绩仍有支撑，港资品牌及头部企业有望强化优势实现高增长 [20] - AI+代运营商凭借与电商平台深度合作及对消费者需求的洞察，具备快速构建AI+内容生成能力的先发优势，有望开拓业务增长新曲线 [21] - 投资建议关注四个方向：黄金珠宝推荐菜百股份、六福集团等；美容护理推荐珀莱雅、毛戈平等；跨境出海推荐小商品城、安克创新等；线下零售推荐名创优品、家家悦等 [21][22] 传媒互联网行业 - 报告核心观点：持续看好AI应用和游戏IP潮玩，“元宝”红包火热出圈、泡泡玛特推出新爆款，GEO加速AI应用破圈及商业化落地 [22][23][25] - 本周（1.26-1.30）传媒行业上涨0.32%，跑赢沪深300(0.08%)和创业板指(-0.09%)，涨幅靠前的包括天地在线、横店影视等 [22] - 近期行业热点包括：开源AI代理项目Clawdbot刷屏；DeepSeek-OCR2文档识别模型发布；泡泡玛特新产品PUCKY敲敲系列等爆火，隐藏款溢价达3-6倍 [23] - 本周电影票房2.57亿元，票房前三为《疯狂动物城2》、《爆水管》、《重返寂静岭》；2025年12月中国手游收入前三为点点互动《Whiteout Survival》、柠檬微趣《Gossip Harbor》和点点互动《Kingshot》 [24] - 投资建议：1) 看好AI营销、语料及平台方向，关注浙文互联、汇量科技、浙数文化、中文在线、哔哩哔哩等；2) 把握游戏板块底部机会，推荐巨人网络、吉比特等；3) IP潮玩把握泡泡玛特估值修复机会 [25] 金融工程 - 报告核心观点：科技与小盘风格共振，大成中证360互联网+大数据100指数及跟踪基金具备鲜明的小盘科技属性和长期投资价值 [25][26][27] - 科技资产已成为全球资本市场核心配置，纳斯达克科技指数成分股市值占比由1990年的1.51%提升至2025年的52.20%，英伟达市值一度升至约4.5万亿美元 [25] - 小盘股在牛市行情中往往领先，本轮2024年“9·24”行情以来，中证2000指数涨幅已超100%，宽松流动性（如M2同比增速8.5%）为行情提供支撑 [26] - 中证360互联网+大数据100指数平均市值51.66亿元，小盘特征显著，行业配置高度聚焦TMT，平均权重为87.69%，具备“专精特新”属性 [27] - 该指数自基期以来年化收益率达28.56%，显著高于中证2000的12.05%，历史最大回撤52.48%，低于中证2000的67.35% [27] - 大成中证360互联网+大数据100基金是唯一跟踪该指数的产品，规模17.28亿元，基金经理管理满10年，年化收益率13.69%，2019年以来年化收益率达25.35%，管理费率0.80%具备性价比 [27] - 金融工程日报显示，20260202市场全线下跌，食品饮料、银行等行业表现较好，有色金属、钢铁等行业表现较差，市场情绪较为低迷，涨停股票44只，跌停130只 [28][29] 市场数据 - 2026年2月3日，上证综指收盘4067.73点，涨1.29%，深证成指收盘14127.10点，涨2.19%，两市成交金额合计25442.31亿元 [2] - 2026年2月4日，美股道指跌0.33%，纳指跌1.42%，标普500跌0.84%，日经225指数涨3.92%，恒生指数涨0.22% [5] - 2026年2月4日，股票基金指数跌2.83%，混合基金指数跌2.63%，美元兑人民币报6.93，跌0.21% [5] - 近期商品期货市场，黄金跌1.64%至1063.86，ICE布伦特原油跌6.21%至66.30，铜涨1.40%至101610.00 [32] - 近期非流通股解禁公司包括西部证券（解禁36038.70万股，流通股增加100%）、郑州银行（解禁27150.00万股，增加73.69%）等 [4][34]