投资策略与业绩 - 投资组合中科技股持仓占比30%，并已实现可观收益，包括金发科技浮盈130%、歌尔股份浮盈70%、北证50指数基金获利85%、纳斯达克100指数基金和恒生科技指数基金获利20%-30% [4] - 投资策略强调长期稳健盈利，通过严格执行既定投资计划取得预期效果，接受策略必然存在不足，不追求完美 [4] - 投资需进行取舍，选择长期稳健盈利之路的代价是控制高科技股的持仓比例 [4] 风险控制与能力圈 - 投资核心宗旨是“留有退路”，以实现进退自如的最高境界，对于利益巨大但无退路的事情坚决不做 [5] - 以2015年牛市为例，通过严格控制仓位（9万多元现金仅动用1万元）来管理风险，与同事全仓追涨热点的赌博式操作形成对比，后者最终亏损超过70% [5][6] - 股市波动随机性易诱发投机心理，重仓参与能力圈以外的事情被视为赌博，是导致亏损的根本原因而非行情本身 [6] - 对当前火热的人工智能等高科技板块行情保持谨慎，秉持宁可错过也不犯过错的原则，以保留进退自如的空间 [7] 行业分析与观点 - 美国人工智能行业形成内部闭环，几大高科技巨头通过互相投资、销售和债务交叉维持繁荣，盈利模式脆弱，一旦经营问题可能导致行业整体崩溃 [6] - 尽管英伟达等公司业绩不错，但仍遭著名机构和投资人看空做空，因多数美国AI公司无实质性盈利且投入持续增大，投资者担忧其泡沫风险 [7]

涉及的行业与公司 * 公司为凯格精机 主要业务涉及精密印刷设备、点胶设备、半导体封装设备等[1] * 行业覆盖消费电子、AI服务器、汽车电子、半导体封装等[2] 核心观点与论据 订单与业绩展望 * 服务器订单饱满 富士康10月和11月订单节奏快且数量充足[2] * 苹果消费电子新增订单10月份显著增加 环比增长明显[4] * 公司在手订单和待交付生产任务繁重 四季度及明年一季度业绩预期乐观[2][4] * 公司订单能见度约一个季度 目前在手订单非常饱满[27] AI服务器业务 * AI服务器业务增长显著 今年增量主要来自服务器领域[6] * 富士康预计明年每月向英伟达交付1万台柜子 远高于目前的3,000多台[2][6] * OpenAI等公司明年将积极上线新服务器 带来新的增量[2][6] * 公司与富士康、天虹、华勤等ASIC服务器代工厂均有合作 其中华勤和富士康原有服务器中公司占比很高[6] 消费电子市场 * iPhone 17销售良好 客户为折叠屏做储备 订单积极 10月份开始趋势明显[2][8] * 在苹果相关产品中 公司基本为独供供应商[2][8] * 苹果大年技术变化不大时 无需全部更换锡膏印刷设备 现有三类设备只需部分更替即可满足需求[9] * 折叠屏产线需新建 预计对印刷机价值量有提升 对公司毛利净利影响较大[2][10] * 消费电子三类设备的价值量一般在五六十万元左右 10月份数据表现良好 环比有所提升[12] * 苹果新建下游产线的订单通常会集中在上半年（2025年）[11] 汽车电子领域 * 汽车电子领域实现从0到1的突破 正处于1到10的放量阶段[2][13] * 已在国内外多个客户中取得进展 包括大陆、博世、比亚迪、华为、小米等 市场份额提升明显[2][13] * 汽车电子主要使用二类产品 其价格接近三类产品 比海外竞争对手低百分之四五十[14] * 今年二类设备主要增量来自汽车电子、交换机和传统服务器[15] 点胶机业务 * 点胶机业务主要由老客户购买新产品 如工业互联、比亚迪、华为等 处于小批量到放量阶段[4][16] * 每年订单超过1,000万元 市场占比仍较低 预计未来3-5年内每年实现30%-50%的增长[4][16] * 点胶机下游应用包括消费电子、汽车电子和服务器等多个领域[17] * 点胶机平均售价约20万元 与轴心自控、日本武藏等竞争对手价差约为30%-40%[19] * 第三季度点胶机毛利率显著提升 因内部调整后型号收窄提高了集中度 生产效率提高[17] 半导体设备业务 * 半导体设备业务表现积极 特别是植球方面 预计今年半导体封装收入将实现接近一倍的增长[4][20] * 银浆印刷设备和直球印刷设备已经盈利 且毛利率较高 不低于传统激光印刷[4][21][23] * 银浆印刷设备应用于中芯国际、长电科技等 直球印刷设备在半导体封装企业和消费电子领域打样[21][22] * 碳化硅晶圆老化和测试分选设备处于量化测试阶段 预计明年上半年成熟[22] * 银浆印刷新市场规模约为4亿人民币 直球印刷新市场规模约为5至6亿人民币[23] 其他重要内容 产能与扩张计划 * 公司上半年已积极扩产 目前产能可支撑20亿元[27] * 计划在华东地区建立新的生产基地 正在推进海外扩产计划 在东南亚、墨西哥、印度以及欧美设有办事处[27] 舆情事件 * 公司近日发生一起突发事件 但当事人仍在正常履职 生产经营未受到影响[3] 市场空间与竞争 * 碳化硅相关设备主要竞争对手来自海外 国内有长川科技等玩家 但功能方向有所差异[25] * 苹果链条上的企业考虑自己做封装 是为了减少物理距离提高传输速度 以满足AI手机本地计算需求[26]

公司战略与融资 - 公司拟在境外发行H股并于香港联交所主板上市，旨在提升综合竞争力、国际品牌形象及利用国际资本市场实现融资渠道多元化 [1] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为495.43亿元，同比微降3.33% [3] - 2025年前三季度归母净利润为21.48亿元，同比大幅下降44.97% [3] - 2025年前三季度扣非净利润为17.31亿元，同比降幅达46.71% [3] - 第三季度单季营业收入为204.66亿元，同比上升22.60% [3] - 第三季度单季归母净利润为9.35亿元，同比下降11.06%，呈现增收不增利局面 [3] - 利润大幅下滑主要归因于市场竞争及供应链成本综合影响导致营业收入及毛利额减少 [3] 研发投入与现金流 - 2025年前三季度研发投入合计21.39亿元，同比增长17.26% [7] - 2025年前三季度经营性现金流净额为32.85亿元，同比大幅增长164.66% [7] - 经营性现金流改善主要因本期到期的原材料采购款较同期下降较大，采购原材料付款同比减少 [7] 市场竞争格局 - 公司在非洲、巴基斯坦、孟加拉国等市场智能手机出货量保持第一 [5] - 小米、荣耀、三星、OPPO等品牌加速布局非洲市场，竞争加剧 [5] - 小米集团在非洲市场排名第三，市场份额同比提升，并成立战略小组针对公司强势区域进行精准对标 [5] - 从2024年财报看，亚洲等其他区域市场已逐步取代非洲市场成为公司收入主体 [6] 行业趋势与市场表现 - 公司赴港上市契合A股消费电子企业赴港潮，此前蓝思科技、领益智造、立讯精密、歌尔股份等均已官宣或启动赴港上市 [7] - 截至11月13日收盘，公司A股股价为64.99元/股，下跌1.31%，总市值为748.2亿元 [7]

赴港二次上市计划 - 公司于2025年11月10日董事会审议通过发行H股并在香港联交所主板上市的议案 [2] - 此次上市旨在推进全球化战略布局并提升综合竞争力 [3] - 市场此前传言公司考虑最早明年在香港上市，公司于今年7月已开始对香港资本市场股权融资进行研究论证 [4][5] 全球化战略与市场表现 - 公司境外收入占比长期维持在95%以上，2022至2024年连续三年超过96% [3][5] - 2025年前三季度营业收入达210.19亿元人民币，同比增长27.79%，净利润为19.33亿元人民币，同比增长31.34% [7] - 境外业务毛利率稳定在45.54%，而境内业务毛利率降至22.51%，为上市以来最低水平 [3] 财务与运营状况 - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-8.65亿元人民币，同比大幅下降152.38% [9] - 截至2025年9月30日，公司存货余额达61.47亿元人民币，较年初增长90.11% [9] - 现金流紧张及存货攀升主要原因为应对潜在关税政策变化而进行的提前备货 [8][9] 行业趋势与竞争环境 - 多家消费电子企业如蓝思科技、立讯精密、传音控股等均已官宣或启动A+H上市 [6] - 公司充电储能类产品2025年上半年营收68.16亿元人民币，同比增长37%，但正面临华为、小米等巨头的加速竞争 [11] - 赴港上市被视为A股龙头企业出海扩张、依托国际资本的重要路径 [6] 风险与挑战 - 公司高度依赖海外市场，对全球贸易环境变化敏感，全球关税政策调整可能增加运营成本和供应链风险 [8] - 2025年因产品安全问题在全球市场多次启动召回，包括在国内召回充电宝超71万台，在美国召回48.1万台，在日本追加召回约52万台产品 [10][11]

公司业务进展 - 公司此前已启动硅基OLED相关业务的研发布局 [1] - 目前与歌尔股份围绕硅基OLED器件结构、材料适配等进行开发合作 [1]

公司研发合作 - 公司此前已启动硅基OLED相关业务的研发布局 [1] - 目前与歌尔股份围绕硅基OLED器件结构进行开发合作 [1] - 目前与歌尔股份围绕硅基OLED材料适配进行开发合作 [1]

公司H股上市计划 - 公司正与相关中介机构就H股上市的具体推进工作进行商讨 相关细节尚未确定 [1] - 本次H股上市不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化 [1] 公司业务与市场地位 - 公司成立于2007年 核心智能装备包括工业机器人 五轴联动数控机床和注塑机 [1] - 公司拥有控制 伺服 视觉三大核心技术 打造以人工智能驱动的智能硬件平台 [1] - 公司为制造企业提供智能工厂整体解决方案 [1] - 截至2025年9月30日 公司在国内设立约30家办事处 海外销售与服务遍及50多个国家和地区 [1] - 公司已在越南 墨西哥成立分公司 在泰国 印度 印尼成立客户服务中心 海外市场竞争力逐步提升 [1] - 公司已触达客户超过20万家 累计服务客户超过15000家 [1] - 服务客户包括伯恩光学 华为 立讯精密 富士康 华勤技术 歌尔股份 三星 康宁 宁德时代等知名企业 [1] 股票交易数据 - 股票代码FOU LO 当日最高价30 29 最低价29 70 [2] - 当日开盘价30 10 昨日收盘价30 10 [2] - 涨停价36 12 跌停价24 08 [2] - 成交量388 成交额1 1 [2] - 换手率1 17% 量比0 79 振幅1 96% [2] - 总市值144 流通市值100 [2] - 动态市盈率219 63 静态市盈率和TTM市盈率为亏损 [2] - 市净率5 07 每股净资产5 97 每股收益-0 43 [2] - 52周最高价43 50 52周最低价17 90 [2] - 总股本4 77亿股 流通股3 32亿股 [2] - 商誉占净资产比例为2 47% [2]

文章核心观点 - 10月A股上市公司回购事项平稳推进 多家公司推出年内第二期或第三期回购计划 展现出以回购作为长期市值管理工具的战略思路 [1] - 美的集团回购力度持续超预期 10月单月回购24.66亿元 连续第二个月单月回购超20亿元 本年度两期方案累计回购金额已逼近100亿元 成为A股市场回购最活跃的公司之一 [1] 10月回购整体情况 - 10月A股上市公司回购事项继续平稳推进 [1] - 奥比中光 九安医疗 中远海控 富士莱 民生健康等公司10月份发布的均是年内第二期回购方案 [1] - 之江生物推出本年度第三期回购计划 [1] - 正在实施回购的公司中 约有348家披露了截至10月底的回购进展公告 [1] - 其中约137家公司目前累计回购金额已满足回购方案下限 整体推进节奏较快 [1] 代表性公司回购动态 - 九安医疗自2021年以来已先后执行完毕5次回购方案 历次回购金额均按公告上限开展 累计支付总金额合计28.79亿元 累计回购股数为9492.14万股 [1] - 美的集团10月单月回购24.66亿元 连续第二个月单月回购超20亿元 本年度两期方案累计回购金额已逼近100亿元 [1] - 10月单月回购金额居前的其他公司包括：歌尔股份(4.3亿元) 润泽科技(3.51亿元) 雅戈尔(2.29亿元) 恒瑞医药(2.2亿元) 顺丰控股(2亿元) 承德露露(1.53亿元) [2] 回购比例情况 - 从已回购数量占公司总股本比例来看 截至10月底累计回购比例居前的公司有：科捷智能(6.66%) 华懋科技(6.42%) 京新药业(5.49%) 柘中股份(5%) [2]

市场销量表现 - 2025年第三季度中国消费级AR/VR眼镜市场销量达16.9万台，环比增长17%，同比增长57% [1][3] - 消费级AR设备销量达13.0万台，同比增长109%，成为市场增长主要驱动力 [3] - 消费级VR设备销量为4.0万台，环比增长8% [3] 增长驱动因素 - AR设备新品的持续推出是市场增长主要动力，雷鸟、乐奇、影目、Meta、阿里夸克等品牌相继推出新品 [1][3] - 上游产业链成本优化以及AI技术的深度融合推动市场增长 [1] - Meta通过Quest 3S的低价策略维持了VR市场的小幅增长 [3][6] 显示技术发展 - VR设备中Fast LCD屏幕在中低端市场销量份额攀升至91%，京东方以43%的销量份额稳居行业首位 [4] - AR设备中Micro OLED屏幕份额占比达73%，成为BB观影类分体头显的主流选择 [4] - 单绿色Micro LED技术在提示类AR眼镜中快速渗透，销量环比增长149% [4] - LCoS技术随着Meta Display新品发布逐渐崭露头角，预计短期内销量将迎来增长 [4] 光学技术演进 - Pancake光学方案以49%的市场份额保持领先，歌尔光学推出多系列VR Pancake光学方案满足轻量化与画质需求 [4] 品牌竞争格局 - AR设备市场雷鸟创新稳居第一，10月底推出AIR4和AIR4PRO新品，首次引入HDR显示技术并支持AI 3D视频功能 [5] - 乐奇凭借Rokid Glasses新品上市，销量排名跃居第二 [6] - XREAL通过提升产品FOV与运算能力，推动3000~4000元价格段AR头显份额显著增长 [6] - VR设备市场小鸟看看排名第一，但品牌集中度下降，Meta通过低价策略与第一的销量差距缩小 [6] 投融资动态 - 2025年第三季度全球AR/VR行业共达成33笔融资，总额约达55亿元，其中国内融资有18笔 [7] - 产业链上游的硬件及终端厂商成为资本关注焦点，JBD、烟山科技布局Micro LED显示领域，至格科技、耐德佳专注光学方案研发 [7] - VITURE、影目等企业借助AI驱动硬件与软件生态系统协同发展 [7]

公司上市计划与动机 - 公司公告拟在境外发行H股并于香港联交所主板上市 [1] - 上市目的为提高公司综合竞争力、提升国际品牌形象、利用国际资本市场及多元化融资渠道 [1] - 公司将选择适当时机和发行窗口完成H股发行并上市 充分考虑现有股东利益和境内外资本市场情况 [1] 公司市场地位与运营情况 - 公司被誉为“非洲手机之王” 是最早进入非洲的国产手机厂商 [1] - 公司在埃塞俄比亚、印度、孟加拉国等地设立生产制造中心 产品进入全球超过70个国家和地区 [1] - 根据IDC数据 2024年公司智能机全球市场占有率为8.6% 排名第四 [1] - 公司在非洲、巴基斯坦、孟加拉国、菲律宾智能机出货量位居第一 [1] 公司近期财务与经营表现 - 公司三季度毛利率有所下降 受市场竞争以及供应链成本综合影响 [1] - 未来公司将根据成本变化和市场竞争动态调整 如提价、产品结构调整等 以保持财务健康的毛利率水平 [1] - 截至11月12日收盘 公司股价为65.85元/股 总市值为758亿元 [3] 上市进展与后续安排 - 本次H股发行上市尚需提交公司股东会审议 [2] - 需取得中国证监会、香港联交所和香港证券及期货事务监察委员会等相关机构的备案、批准和/或核准 [2] - 公司正积极与相关中介机构商讨上市相关工作 除董事会审议通过议案外 其他具体细节尚未确定 [2] 行业趋势与背景 - 公司是A股消费电子企业赴港上市潮的最新一例 [3] - 此前蓝思科技、领益智造、立讯精密、华勤技术、歌尔股份等均已官宣或正式启动赴港上市 [3] - 具备全球化产能布局、本地化运营、快速响应客户需求优势的供应链企业将更具市场竞争力 [3] - 赴港上市被视为消费电子供应链企业深化全球化布局的重要抓手之一 [3] - 业内人士认为 具备海外市场本地化生产、销售、服务、供应链等完备经营模式将成为大型消费电子品牌企业发展的标配 [3]