全球宏观经济与央行政策 - 美联储官员对货币政策存在分歧 理事米兰重申应降息以应对就业市场风险 纽约联储主席威廉姆斯认为CPI数据低是技术因素所致 并不急于调整货币政策 克利夫兰联储主席哈玛克更担心居高不下的通胀 倾向于将利率维持稳定至明年春季[10] - 日本央行一致决定加息25个基点至0.75% 为30年来新高 并敞开进一步加息大门 日本10年期国债收益率自2006年以来首次触及2%[11] - 下任美联储主席候选人哈塞特表示美国通胀实际上低于目标 美联储有充足空间降息[13] - 知情人士透露 美联储理事沃勒已与特朗普就美联储主席一职进行面试 理事鲍曼已不再是该职位候选人[13] 地缘政治与国际贸易 - 乌美双方均称新一轮和平计划磋商取得建设性进展 乌克兰总统泽连斯基称美国提议与乌克兰 俄罗斯代表举行三方会谈[13] - 欧盟批准2026-27年为乌克兰提供900亿欧元无息贷款[13] - 以色列官员计划向特朗普通报可能对伊朗发动新一轮打击的计划[13] - 美国在委内瑞拉附近水域拦截第三艘油轮[13] - 世贸组织报告预测 人工智能到2040年或推动全球贸易增长近四成[13] - 商务部新闻发言人就中方在世贸组织起诉印度信息通讯产品关税措施及光伏补贴措施答记者问[16] 中国国内政策与监管动态 - 国家网信办会同中国证监会深入整治涉资本市场网上虚假不实信息[13] - 《互联网平台价格行为规则》印发 自2026年4月10日起施行 有效期为5年[13] - 财政部宣布自2026年1月1日起 山西省 青海省实施境外旅客购物离境退税政策[13] - 国家药监局召开脑机接口医疗器械工作推进会[16] - 浙江加快推动人工智能创新发展高地建设 全面实施人工智能+行动[16] - 民航局数据显示今年前11个月我国航空货运整体向好[16] - 钢协组织召开2025年钢铁下游协会及相关钢铁企业座谈会[16] 金融市场表现 - 美元指数收涨0.3% 报98.73点 基准10年期美债收益率收报4.144% 2年期美债收益率收报3.490%[3] - 现货黄金收涨0.15% 报4338.60美元/盎司 现货白银收涨2.55% 报67.11美元/盎司 再创历史新高[3] - WTI原油收涨1.12% 报56.48美元/桶 布伦特原油收涨1.27% 报60.65美元/桶[4] - 美股三大股指齐涨 道指涨0.38% 标普500指数涨0.88% 纳斯达克综合指数涨1.31% 芯片股大涨 英伟达涨近4% 博通涨3% 美光科技涨近7%[4] - 纳斯达克中国金龙指数涨0.86% 阿里巴巴涨1.68% 拼多多涨3.5%[4] - 欧洲主要股指全线收涨 德国DAX30指数涨0.37% 英国富时100指数涨0.61% 欧洲斯托克50指数涨0.32%[4] - 港股恒生指数收涨0.75% 恒生科技指数涨1.12% 大市成交额达2211.86亿港元[5] - A股上证综指涨0.36% 深证成指涨0.66% 创业板指涨0.49% 沪深两市成交额1.73万亿 较上一交易日放量704亿[6] - 比特币报88136美元 跌0.21% 以太坊报2975.7美元 跌0.22%[8] 行业与公司动态 - 重庆发布国内首块L3级自动驾驶专用正式号牌[16] - 深圳水贝下架投资金[16] - 摩尔线程发布新一代GPU架构花港 支持10万卡以上规模智算集群 并发布AI算力笔记本MTT AIBOOK 售价9999元[16] - 人工智能公司MiniMax通过港交所聆讯 被称为最快IPO的AI公司[16] - 壁仞科技香港IPO拟发行逾2.47亿股 最高定价19.6港元[16] - 字节跳动被传全年利润500亿美元 知情人士回应称数据不实 偏差较大[16] - 广期所调整碳酸锂期货相关合约交易限额[16] - 港股能源储存概念股走强 洪桥集团涨3.23% 中创新航 龙蟠科技 宁德时代均涨超2%[5] - 港股汽车股多数上扬 小鹏汽车收涨7.65% 零跑汽车涨5.74% 理想汽车 赛力斯收涨超3%[5] - 港股黄金及贵金属概念回调 中国白银集团 招金矿业 山东黄金收跌超2%[5] - A股零售板块走强 德必集团20CM涨停 中央市场 上海九百涨停[6] - A股海南自贸区板块午后冲高 海南瑞泽 海南海药 海汽集团 海南发展等多股涨停[6] - A股可控核聚变板块走强 理工光科20CM涨停 王子新材 百利电气等个股涨停[6] - 商务部部长王文涛会见美国超威半导体公司董事会主席兼首席执行官苏姿丰[16]

报告行业投资评级 - 投资评级：领先大市-A [5] 报告核心观点 - 宏观层面，市场预期美联储在2026年有超预期降息可能，美元指数有下行空间，叠加日本央行加息落地后市场情绪升温，共同推动贵金属与工业金属价格普涨 [1] - 行业层面，中国铜冶炼厂与Antofagasta敲定2026年铜精矿长单加工费为0美元/吨，冶炼减产预期上升，铜价或迎来新一轮上涨 [1][2] - 报告持续看好金银铜铝锡稀土锑锂钴钽铀等金属的投资机会 [1] 贵金属 - **价格表现**：截至报告期，COMEX黄金收于4354.0美元/盎司，周环比上涨1.25%；COMEX白银收于66.8美元/盎司，周环比大幅上涨8.85% [2] - **宏观驱动**：美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年以来最低水平，为美联储降息提供空间；特朗普称下一任美联储主席候选人需支持大幅降息，强化了2026年超预期降息的预期 [1][2] - **资金与供需**：央行和ETF资金积极增持驱动延续；伦敦和国内白银库存紧张，现货紧张助推价格，看好白银价格弹性 [2] - **关注标的**：报告建议关注山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等 [2] 工业金属 铜 - **价格表现**：LME铜收报11870.5美元/吨，周环比上涨1.58%；沪铜收报93000元/吨，周环比下跌0.61% [2] - **核心事件**：中国铜冶炼厂代表与Antofagasta敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅，冶炼厂减产预期上升 [1][2] - **供需与库存**： - 需求端：本周铜杆企业开工率为63.83%，环比下降0.71个百分点；铜线缆企业开工率为66.71%，环比上升0.41个百分点，多数企业重心转向资金回收，需求表现一般 [2] - 库存端：截至11月28日，铜社会库存16.58万吨，环比增加0.28万吨；LME铜库存16.04万吨，环比下降3.3%；COMEX库存41.69万吨，环比增加2.0% [2] - **观点**：持续看好铜在供给端硬约束下的价格弹性 [2] - **关注标的**：建议关注洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等 [3] 铝 - **价格表现**：LME铝收报2955.5美元/吨，周环比上涨2.80%；沪铝收报22120.0元/吨，周环比上涨0.32% [3] - **宏观与基本面**： - 宏观：海内外宏观氛围偏多，国内货币政策适度宽松，海外美联储进一步放宽货币政策的预期升温 [3] - 供应：国内运行产能小幅增加，新疆运力改善导致在途库存增加 [3] - 库存：本周铝锭社会库存小幅下降至57.8万吨；LME库存51.96万吨，较上周五微降0.01%；SHFE库存7.62万吨，较上周五增加10.16% [3] - **观点**：持续看好铝在供给约束与低库存下的价格弹性 [3] - **关注标的**：建议关注云铝股份、宏创控股、中孚实业、神火股份、南山铝业、创新实业、电投能源、天山铝业、中国宏桥、中国铝业等 [9] 锡 - **价格表现**：截至12月19日，沪锡主力合约报343040元/吨，周环比上涨3.88%，已连续四周大涨 [9] - **供需与库存**： - 供给端：刚果金、缅甸、南美等地战乱或政治风险影响锡矿生产或出口，原料供应紧张加剧 [9] - 库存端：国内三地（苏州、上海、广东）社会库存总量9192吨，环比增加8.7%；考虑到期货价格上涨，国内隐性库存或消耗殆尽，目前显性库存仅20天左右 [9] - 需求端：在降息周期下，大电子消费景气度或继续向上，AI拉动效应逐渐体现 [9] - **关注标的**：建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡、新金路等 [9] 战略金属 稀土 - **价格表现**：截至12月19日，氧化镨钕报价57.6万元/吨，周环比下跌0.3%；氧化铽报价607.5万元/吨，周环比下跌3.2%，价格短期震荡为主 [10] - **政策与供需**： - 供给端：受指标管控影响，12月稀土冶炼分离迎来严格调整，指标超产、环评超标企业被要求全面停产整改 [10] - 需求端：商务部已批准部分稀土出口通用许可证，未来出口需求或加速恢复；目前主流磁材厂以消耗库存为主 [10] - **观点**：若后续出口订单显著恢复，可能会开启新一轮补库周期，中期看好稀土价格上涨 [10] - **关注标的**： - 稀土标的：华宏科技、中国稀土、北方稀土、盛和资源、广晟有色 [10] - 磁材标的：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、银河磁体等 [11] 钴 - **价格与供需**： - 价格：电钴价格本周在41万元/吨附近，震荡偏强 [11] - 供给端：钴中间品原料可流通货源持续偏紧；刚果金试点企业预计在12月底至1月初实现出口，最快到港时间在2026年3-4月；刚果金自10月16日结束出口禁令后实行出口配额制，中长期看配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧 [11] - 需求端：冶炼厂维持刚需补库；电钴可流通库存有限，临近年末企业出货意愿减弱 [11] - **观点**：看好钴价持续上行 [11] - **关注标的**：建议关注华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等 [12] 行业与市场表现 - **行业指数**：有色金属指数收于8758.9点，近一周上涨1.9%，年初至今上涨2.2% [13] - **相对收益**：有色金属行业近1个月、3个月、12个月的相对收益分别为3.6%、18.2%、62.5% [6] - **商品表现**： - 贵金属：纽约金年初至今上涨27.40%，纽约银年初至今上涨21.52% [13] - 工业金属：伦铜年初至今大幅上涨33.60%，伦锡年初至今上涨51.99% [13]

市场表现与事件驱动 - 12月19日A股市场大面积回暖，两市超过4400只股票收涨，其中有色金属板块震荡上行，有色50ETF(159652)当日收涨1.76% [1] - 有色50ETF标的指数成分股多数上涨，云铝股份(000807)上涨6.48%，北方稀土、华友钴业、中国铝业等涨幅超过3%，赣锋锂业等涨超2% [3] - 国内消息方面，莱州市三山岛北部海域新发现国内唯一、亚洲最大的海底巨型金矿，全市累计探明金资源储量3900余吨，约占全国总量的26% [5] - 海外消息方面，美国11月核心CPI同比上涨2.6%，低于市场预期的3%，通胀数据超预期降温导致美联储降息预期持续升温，为全球大宗商品市场注入动力 [6] - 受美国通胀数据及地缘局势影响，国际金价短线反弹，LME铜价盘中冲高，截至发稿时微涨0.8% [6] 有色金属行业概述与属性 - 有色金属板块涵盖除黑色金属（铁、锰、铬）以外的所有金属及其产业链，具体包括贵金属、工业金属、能源金属和稀土等 [8] - 有色金属是国民经济的重要基础产业，其发展与宏观经济、政策及市场需求密切相关，任何宏大叙事（如全球经济修复、AI、新能源转型）都离不开该板块 [8] - 铜被称为“铜博士”和“AI时代新石油”，是经济发展的先行指标 [8] - 有色金属具备双重属性：贵金属和工业金属中的铜作为稀缺实物资产具备金融属性，受宏观利率和美元信用影响；工业金属、能源金属和稀土等具备商品属性，主要受供需关系影响 [9] 黄金投资逻辑与前景 - 看多黄金的宏观叙事基于美国债务危机可能重塑全球秩序，美国联邦政府债务水平升至历史最高，双赤字扩大迫使其向外转嫁危机，推升了全球经济政策不确定性和地缘政治风险 [14] - 基本面支撑来自实际利率下降对金价的边际支撑，12月美联储降息且表态偏鸽，并开启扩表，货币宽松叠加通胀回升，对金价形成较强支撑 [15] - 资金面推动力显著，全球黄金ETF资金流入在2025年第四季度持续，11月亚洲资金成为主导力量，推动总持仓量增至历史新高，全年新增买入预计超过700吨；同时各国央行购金力度持续增加 [15] - 机构对金价展望乐观，中信证券模型显示中性假设下明年第一季度金价有望超过4500美元/盎司；高盛预计至2026年末金价仍有近20%上行潜力，目标价每盎司4900美元；摩根大通预测2026年黄金价格将突破5000美元 [15] 铜投资逻辑与供需分析 - 铜的供给呈现刚性与脆弱性，铜矿供应扰动频发，多个核心矿山大幅下调产量指引，且过去十年资本开支不足 [16] - 需求端传统需求稳健，新兴需求如AI算力、能源革命方兴未艾，AI有望成为铜需求的下一个支点 [16] - 据中邮证券数据测算，未来5年全球铜供需缺口将逐渐扩大，预计从2025年的-43.70万吨扩大至2030年的-161.63万吨 [17] - 新兴需求动能（光伏、新能源汽车、风电、AI相关）合计需求量将从2025年的458.02万吨增长至2030年的693.83万吨，年复合增长率显著 [17] - 中信证券报告表示，随着库存拐点出现，叠加美联储降息预期和国内减产，年底前LME铜价有望加速迈向12000美元/吨，并预计12000美元将成为2026年铜价的新起点 [19] 有色50ETF(159652)产品特点 - 该ETF全面布局各大金属板块，覆盖金、铜、铝、锂、稀土等子板块 [19] - 其标的指数的“金铜含量”同类领先，铜含量达31%，金含量达14%，合计高达45% [21] - 标的指数龙头集中度高，前五大成分股集中度高达36% [21] - 自2022年至今，该标的指数累计收益率同类领先，且最大回撤同类更低 [22] - 标的指数估值相对合理，当前PE为23.11倍，相比5年前下降了66%，同期指数累计涨幅达86.28%，表明涨幅主要由盈利驱动而非估值提升 [23]

市场整体表现 - 2025年12月19日，A股三大指数集体上涨，沪指收报3890.45点，上涨0.36%，深证成指上涨0.66%，创业板指上涨0.49%，北证50指数上涨0.99% [1] - 全市场成交额达到17392亿元，较上一交易日放量625亿元，超过4400只个股上涨 [1] - 科创50指数上涨0.20%，收于1308.59点 [2] 领涨板块与个股 - **海南自贸区板块**大幅拉升，主要受海南自由贸易港于2025年12月18日正式实施全岛封关运作的政策利好驱动 [4] - 海南海药、海汽集团、海南瑞泽涨停 [2][4] - 神农种业、海峡股份涨幅超过8%，海南机场、海南高速、广晟有色等跟涨 [4] - 康芝药业上涨11.43%，海南瑞泽上涨10.08%，海南海药上涨10.03%，海汽集团上涨10.00% [5] - **零售等大消费板块**上涨，商务部与财政部印发通知，在北京等50个城市开展消费新业态新模式新场景试点 [6] - 合百集团、上海九百、庄园牧场涨停 [2] - 德必集团上涨19.99%，合百集团上涨10.04%，上海九百上涨10.02%，中央商场上涨近9% [5][7] - **可控核聚变板块**活跃，消息面上特朗普媒体与科技集团同意与一家获Alphabet支持的核聚变能源公司进行全股票交易合并，交易总价值超过60亿美元 [8] - 理工光科20CM涨停，王子新材、百利电气等涨停 [2] - 宏微科技上涨12.30%，王子新材、四创电子、百利电气均上涨10.02% [9] - **能源金属板块**走强 - 藏格矿业上涨6.56%，盛新锂能上涨4.19%，盛屯矿业上涨3.83% [10] - **汽车零部件板块**领涨，涨幅为1.74% [3] - **化学制药板块**领涨，涨幅为1.73% [3] - **通用设备板块**上涨1.52% [3] - **工业金属板块**上涨1.94% [3] 下跌板块与个股 - **半导体板块**调整，消息面上美国国际贸易委员会投票决定对特定半导体器件及其下游计算产品和组件启动337调查 [13] - 板块整体下跌1.08% [3] - 德明利下跌超过7%，江波龙下跌超过5% [2] - 神工股份下跌8.62%，德明利下跌7.01%，华海诚科下跌6.13% [14] - **光刻机板块**走弱 - 腾景科技下跌7.42%，波长光电下跌5.08% [15] - **贵金属板块**下跌，消息面上美国11月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，均低于预期，显示通胀压力缓解 [11] - 招金黄金下跌超过2%，山东黄金下跌1.81% [10][12] - **国有大型银行II板块**下跌0.65% [3] - **股份制银行II板块**下跌0.45% [3] - **煤炭开采板块**下跌0.56% [3] 其他异动个股 - **中国中免**大幅上涨8.25%，收报82.81元，消息面上公司全资子公司中标上海两大国际机场免税店项目，同时瑞银上调其H股目标价至90.73港元 [15] - 该股当日成交额63.30亿元，市值1713.22亿元 [16]

（原标题：山东黄金集团等成立产投合伙企业，出资额99亿） fund 企查查APP显示，近日，金岚（济南）产业投资合伙企业（有限合伙）成立，出资额约99亿元，经营范 围包含：以自有资金从事投资活动。企查查股权穿透显示，该企业由山东黄金集团有限公司、山东高速 集团有限公司等共同出资。 ...

新设产业投资基金 - 济南儒商嘉逸产业投资合伙企业（有限合伙）于近日成立 [1] - 该基金执行事务合伙人为山东通汇儒商新动能投资有限公司 [1] - 基金出资额约为101亿元人民币 [1] - 基金经营范围为以自有资金从事投资活动 [1] 基金出资方构成 - 基金由山东黄金集团有限公司、山东高速集团有限公司及旗下山东通汇儒商新动能投资有限公司共同出资 [1]

公司动态 - 金岚（济南）产业投资合伙企业（有限合伙）于近日成立 出资额约99亿元人民币 经营范围包含以自有资金从事投资活动 [1] - 该合伙企业由山东黄金集团有限公司与山东高速集团有限公司等共同出资设立 [1] 行业与资本动向 - 山东省两大省属重点国有企业山东黄金集团与山东高速集团共同出资设立大型产业投资基金 显示地方国资在产业投资领域的活跃布局与资本合作 [1] - 新设基金规模接近百亿级 表明相关方在产业投资领域具备较强的资本实力和投资意向 [1]

市场表现 - 截至2025年12月19日13:04，国证有色金属行业指数(399395)上涨1.35% [1] - 成分股铂科新材(300811)上涨6.29%，云铝股份(000807)上涨4.99%，神火股份(000933)上涨3.70%，天山铝业(002532)和金力永磁(300748)等个股跟涨 [1] - 有色ETF基金(159880)上涨1.45%，最新价报1.82元 [1] 宏观驱动因素 - 美国CPI数据超预期放缓，美联储1月份降息可能性从26.6%上升至28.8% [1] - 交易员押注2026年美联储将降息62个基点 [1] - 全球货币环境变化与“去美元化”趋势强化了有色金属的金融属性，使其商品与货币属性形成共振 [1] 行业基本面分析 - 供给侧：以铜为代表的工业金属受长期资本开支不足和产能周期制约，供给增长受限 [1] - 需求侧：受益于新能源、人工智能等新兴产业及全球能源转型带来的强劲需求 [1] - 主要金属的供需紧平衡格局有望延续，部分品种的短缺问题或持续存在 [2] 后市展望与估值 - 机构普遍认为，尽管板块短期波动幅度可能加大，但中长期景气逻辑依然坚实 [2] - 板块整体估值并未全面泡沫化，在产能周期驱动和宏观环境支撑下，其上行趋势仍有望持续 [2] 相关指数与产品信息 - 有色ETF基金(159880)紧密跟踪国证有色金属行业指数 [2] - 国证有色金属行业指数选取归属于有色金属行业的规模和流动性突出的50只证券作为样本 [2] - 截至2025年11月28日，指数前十大权重股合计占比52.34%，包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、中金黄金、山东黄金、天齐锂业、云铝股份 [2] - 有色ETF基金(159880)设有场外联接份额，A类代码021296，C类代码021297，I类代码022886 [3]

行业市场表现 - 港股黄金股集体表现弱势，呈现普跌格局 [1] - 金银价格走低是导致相关股票下跌的背景因素 [1] 公司股价变动 - 中国白银集团股价下跌幅度最大，跌近3% [1] - 山东黄金与招金矿业股价跌幅均超过2% [1] - 紫金黄金国际股价下跌1.7% [1] - 赤峰黄金、灵宝黄金、紫金矿业、中国黄金国际股价均跟随下跌 [1]

贵金属价格动态 - 现货白银价格下跌1%，报64.77美元/盎司 [1] - 现货黄金价格下跌0.53%，向下触及4310美元/盎司 [1] - 昨日晚间黄金价格冲高回落，亚洲早盘贵金属价格走低 [1] 港股黄金股市场表现 - 中国白银集团股价下跌近3%，最新价0.690港元 [1][2] - 山东黄金股价下跌超2%，最新价34.240港元 [1][2] - 招金矿业股价下跌超2%，最新价30.440港元 [1][2] - 紫金黄金国际股价下跌1.7%，最新价146.500港元 [1][2] - 赤峰黄金、灵宝黄金、紫金矿业、中国黄金国际等股价均出现不同程度跟跌 [1][2] 商品指数再平衡预期影响 - 彭博商品指数(BCOM)将于2026年1月进行年度权重再平衡 [1] - 摩根大通报告预计白银将遭遇最沉重抛售，卖盘规模约占其期货市场总未平仓合约的9% [1] - 报告强调今年白银抛售压力比去年更为突出 [1] - 黄金抛售规模预计约占其期货市场总未平仓合约的3% [1] - 考虑到黄金庞大的市场体量，其绝对抛售金额依然十分可观 [1]