基金概况与表现 - 港股消费ETF银华（159735）于2025年2月13日收盘上涨0.23%，当日成交额为8111.19万元 [1] - 该基金成立于2021年5月25日，管理费率为每年0.50%，托管费率为每年0.10%，业绩比较基准为经估值汇率调整的中证港股通消费主题指数收益率 [1] - 截至2025年2月12日，基金最新份额为10.90亿份，最新规模为9.41亿元 [1] - 自2025年初以来，基金份额从9.20亿份增至10.90亿份，增幅为18.49%，规模从7.26亿元增至9.41亿元，增幅为29.67% [1] 流动性分析 - 截至2025年2月13日，该基金近20个交易日累计成交金额为19.73亿元，日均成交金额为9866.61万元 [1] - 2025年以来，该基金在30个交易日内累计成交金额为26.55亿元，日均成交金额为8851.12万元 [1] 基金经理与持仓 - 该基金现任基金经理为李宜璇，自2021年5月25日管理该基金以来，任职期内收益为-12.98% [2] - 根据最新定期报告，基金前十大重仓股及其持仓占比如下：泡泡玛特(10.42%)、百胜中国(9.09%)、安踏体育(7.76%)、农夫山泉(6.50%)、万洲国际(5.37%)、海尔智家(4.78%)、申洲国际(3.80%)、美的集团(3.80%)、李宁(3.33%)、蒙牛乳业(3.20%) [2]

文章核心观点 - 2026年开年以来，基金投顾调仓节奏加快，近650个组合中有178个在1月进行了调仓，增配低估值价值型基金成为共识，同时在大类资产和行业层面进行了显著调整 [1] - 基金投顾普遍增配A股及债券，减配现金、美股及港股，行业维度增配有色金属、电子、通信，减配生物医药、汽车及银行 [1] - 展望后市，部分投顾机构建议围绕“出海+科技”两条主线布局，亦有观点认为港股估值安全边际显现，布局窗口正在打开 [1][7] 基金投顾调仓概况 - 2026年1月，总计近650个基金投顾组合中有178个发生了调仓行为 [1][2] - 低估值价值型基金获增配比例较大，增配比例最高的产品包括永赢融安、华泰柏瑞红利低波ETF联接、中金沪深300指数增强、富国中证价值ETF联接等 [1][2] - 嘉实财富权益甄选组合在市场震荡后，增加了经济复苏方向基金的配置，减配涨幅较大的中证500产品，动态平衡医药基金，例如将广发中小盘精选混合C的配置比例由10%提升至11% [2] 大类资产配置调整 - 基金投顾在大类资产配置上增配A股、债券，减配货币及现金、美股、港股等资产 [1][2] - 银华基金旗下银华天玑—90后成长未来组合将债券型基金仓位由39%提升至44%，降低了混合型和股票型基金仓位，并清仓了易方达信用债债券 [4] - 华夏财富旗下华夏权益优选组合增加了处于估值低位的食品饮料资产配置比例，新增持仓华夏食品饮料ETF联接A（2.2%）和广发价值领先（1%），同时将华夏价值精选混合A持仓比例由8.1%提高到8.3% [4] A股行业配置调整 - 基金投顾在A股配置上增配有色金属、电子、通信、非银金融、计算机等行业 [1][3] - 减配的行业包括医药生物、汽车、交通运输、银行、食品饮料 [1][3] - 富国基金旗下富国带你投数字经济组合在科技板块增加了通信行业比重，减少了计算机行业比重，并针对AI端侧落地、半导体设备材料、国产芯片等电子细分领域精选基金 [5] 后市布局主线与观点 - 广发基金投顾建议围绕“出海+科技”两条主线布局，一方面关注有全球需求支撑的顺周期行业，另一方面留意AI和出海交叉领域里供需偏紧的细分方向，操作上保持均衡配置 [7] - 对于AI板块，国内政策推进“人工智能+”行动，产业链及大厂加码AI投入，国产算力需求真实存在，投资关键可能是寻找业绩能逐步验证、商业模式形成闭环的优质标的 [7] - 华夏财富认为港股或迎来布局时间窗口，吸引力来自估值处于历史中低水平提供的安全边际，以及流动性改善预期的共振，且历史数据显示春节假期后港股市场往往有“红包行情” [7]

基金投顾调仓行为概览 - 2026年1月，在总计近650个基金投顾组合中，有178个组合进行了调仓 [1] - 调仓共识为增配低估值价值型基金，永赢融安、华泰柏瑞红利低波ETF联接、中金沪深300指数增强、富国中证价值ETF联接等产品获增配比例最高 [1] - 多家机构旗下投顾组合在开年后更新调仓动态，以应对市场变化 [2] 大类资产配置调整 - 基金投顾组合普遍增配A股及债券资产 [1] - 基金投顾组合同步减配现金资产、美股及港股持仓 [1] - 具体大类资产配置变化为：增配A股、债券，减配货币及现金、美股、港股 [2] A股行业配置调整 - 在行业维度上，基金投顾增配有色金属、电子、通信、非银金融、计算机 [1][2] - 在行业维度上，基金投顾减配生物医药（医药生物）、汽车、银行、交通运输、食品饮料 [1][2] 代表性投顾组合调仓案例 - 嘉实财富权益甄选组合增配广发中小盘精选混合C至11%，并新增持仓财通资管均衡臻选混合A（8%）和万家双引擎灵活配置混合A（5%）[2] - 银华天玑—90后成长未来组合将债券型基金仓位由39%提升至44%，并清仓易方达信用债债券 [3] - 华夏权益优选组合新增持仓华夏食品饮料ETF联接A（2.2%）和广发价值领先（1%），并将华夏价值精选混合A持仓比例由8.1%提高到8.3% [3] - 富国带你投数字经济组合在科技板块内调整配置，增加通信行业比重，减少计算机行业比重，并在电子板块精选AI端侧、半导体等细分领域基金 [4] 后市布局主线与观点 - 广发基金投顾建议围绕"出海+科技"两条主线布局，关注有全球需求支撑的顺周期行业及AI与出海交叉的供需偏紧细分方向 [4] - 对于AI板块，认为国内政策推进"人工智能+"，产业链投入加大，国产算力需求真实存在，需关注业绩能验证、商业模式闭环的标的 [5] - 华夏财富认为港股估值安全边际显现，布局窗口正在打开，吸引力来自历史中低水平的估值与流动性改善预期的共振 [5] - 历史数据显示，港股市场在春节假期后常呈现"红包行情"，表现普遍优于节前 [6]

市场行情表现 - 2026年2月以来，A股市场AI应用端相关板块及影视游戏主题ETF迎来强势上涨，成为资金追捧的核心焦点[1] - 2月9日至2月12日期间，国泰中证影视主题ETF净值大涨11.67%，银华基金旗下影视ETF涨幅达11.53%[2] - 2月9日至2月11日期间，国泰中证影视主题ETF和银华影视ETF资金净流入分别达7.42亿元和7.01亿元，是资金流入最多的影视相关主题ETF[2] - 同期，华夏、国泰、华泰柏瑞旗下的中证动漫游戏ETF净值涨幅均不低于8.50%[2] - 同期，鹏华中证传媒ETF和广发中证传媒ETF区间涨幅分别达5.93%和5.89%，其中广发中证传媒ETF资金净流入额超4亿元[2] - 年初至2月12日，流金科技、横店影视、博纳影业、中文在线等影视概念股积累了可观涨幅，为相关ETF提供支撑[2] - 年内有10只上证科创板人工智能ETF净值增长均超13%，显示市场对AI应用端关注度增加[3] 行情驱动因素 - 字节跳动AI视频生成模型Seedance 2.0于2月7日开启灰度测试，是本次行情催化的核心因素[4] - Seedance 2.0支持音画同步生成、60秒完成影像创作，有望大幅降低短剧、短视频等内容制作成本，推动AI视频迈向工业化生产阶段[4] - 机构普遍看好其技术进步对行业的撬动作用，尽管模型面临隐私、版权、伦理等方面的争议[5] - 专家表示，AI在短视频创作等轻量化内容环节应用价值已凸显，在电影长片等领域仍处于探索阶段，行业需积极拥抱AI[5] - 业内人士认为，Seedance 2.0的技术迭代利好漫剧、影视剧、IP运营等直接相关标的，并将带动AI算力、音视频技术、内容分发等上下游产业链发展[5] - 市场对该模型的后续迭代升级及其在重大流量场景的落地应用抱有较高期待，可能进一步强化板块投资情绪[5] 行业前景与机构观点 - 多家机构认为，AI技术对传媒行业的重构才刚刚开始，Seedance 2.0的推出标志着AI视频生成技术从实验室走向商业化应用[6] - 行业效率提升与成本优化空间广阔，长期成长脉络清晰[6] - 影视游戏作为AI应用最直接的落地场景，有望持续受益于技术进步红利[6] - 随着AI技术在传媒领域的应用持续深化以及行业商业化验证加速，影视游戏等细分赛道的成长潜力有望进一步释放[6] - 对于普通投资者，通过影视游戏主题ETF参与相关板块投资，既能分享行业发展红利，又能分散个股波动风险[6] - 后续随着更多AI应用场景落地与技术迭代，相关主题基金仍具备长期配置价值[6]

公募FOF发行市场活跃 - 仅2月11日和12日两天，就有8家公募机构发布了旗下共计9只公募FOF基金合同生效公告 [1] - 截至2月12日，年内新成立公募FOF数量已达31只，同比增长244.44% [1] - 今年以来，已有13只公募FOF公告提前结束募集，显示市场认购活跃 [2] - 参与布局的机构包括国泰基金、富国基金等头部机构，也有一众中小机构的身影 [2] 行业快速扩容的驱动因素 - 需求端：在低利率环境下，银行定期存款收益率难以满足理财需求，投资者对稳健增值、低波动产品的需求显著上升 [2] - 产品端：公募机构持续优化新发FOF的产品设计，例如缩短持有期以提升流动性，契合投资者对灵活性与确定性的双重需求 [2] - 产品定位：公募FOF作为能实现跨资产、多策略配置的工具，成为“存款搬家”资金的重要承接载体 [2] - 历史表现：在“固收+”赛道，公募FOF控制回撤的优势显著，带动了此前新发产品规模的暴涨 [3] 公募FOF投资模式与配置逻辑的演变 - 配置逻辑已从过去传统的股债二元结构，拓展到A股、QDII基金、公募REITs、商品型基金等多资产多元配置 [3] - 产品定位从收益增强转向系统性资产配置 [3] - 传统的三层投资分工模式（资产配置、风格配比、个股精选）正在变成二层分工甚至不用分工 [4] - FOF基金经理的角色发生根本性转变，从分配者转变为可以直接借助ETF工具下场操作的竞争者，可全面主导投资运作 [4] - FOF基金经理可通过横向动态调整底层资产配比、纵向挖掘各类资产超额收益来构建组合 [4] 产品创新与工具发展 - 兼具ETF与FOF双重核心优势的ETF-FOF数量持续增长 [3] - ETF的跨越式发展使得底层资产工具日渐成熟，公募FOF可投工具迅速丰富，为构建多元化投资组合提供了坚实基础 [3] - ETF市场规模持续扩容，细分品种日益丰富，已实现跨地区、跨品种、跨资产布局 [4] - 近两年黄金ETF规模实现稳步增长，30年期国债ETF与黄金ETF的发展共同为公募FOF推进多资产配置提供了重要支撑 [4] - 在此背景下，FOF基金经理若能精准把握大类资产与行业主线，借助ETF同样有望打造高收益组合 [5] 机构布局与能力建设方向 - 公募机构对FOF产品的布局全面转向跨市场、跨资产、低波动、高流动性的配置 [4] - 机构着力构建“多资产+量化+系统化”的能力体系 [4] - 销售渠道方面，银行渠道也在强力推动FOF产品销售的深度合作 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年2月建议顺周期掘金，化工、农业并重，农业板块目前被基金低配，中盘蓝筹特征明显，有望与中证500指数共振，可关注银华农业产业A等基金 [2][8] - 2025年农业板块表现平淡、结构分化，生猪养殖承压、肉牛养殖亮眼、消费相关低迷，基金经理在配置上青睐养殖并左侧布局 [6][15] - 2026年基金经理对农业板块展望积极，认为存在结构性机会和反转可能，尤其看好肉牛/牧业行业上行周期和生猪养殖周期机会 [6][20] 根据相关目录分别进行总结 2026年2月配置建议 - 建议顺周期掘金，化工、农业并重，看好新兴经济体工业化和地缘政治乱局带来的化工、农业板块涨价前景 [8] - 目前基金对农业板块低配，主动股票型公募基金配置比例不足0.5%，农业相关ETF规模占比偏低，农林牧渔板块中盘蓝筹特征明显，有望与中证500指数共振 [2][8] - 统计显示银华农业产业A持有农业板块股票数量最多，配置比例最高，主要配置养殖板块，农业板块上涨时弹性大，还列出建议关注的农业板块基金 [9][10] 2025Q4季报农业基金核心观点 2025年农业板块市场 - 农产品价格处于历史底部，农业板块表现平淡、结构分化，四季度农业指数小幅上涨，但养殖、饲料等子板块下跌，农化等板块因供给侧调整表现较好 [6][15] - 生猪养殖承压，猪价底部徘徊，行业进入产能去化周期，价格复苏预计到2026年下半年；肉牛养殖亮眼，牛肉价格反弹显著，产能去化幅度大且周期长，股价表现好；消费相关低迷，食品饮料等下游行业股价持续寻底 [6][15] 2025年农业板块配置 - 基金经理主动进行板块内结构性调整和养殖板块左侧布局，在养殖业低谷期适度增配头部企业，配置向细分领域优秀公司集中 [6][17] - 农业主题基金专注养殖产业链，根据周期位置调整持仓结构；部分泛消费基金四季度小幅增加农业板块布局 [18][19] 2026年农业板块展望 - 基金经理对2026年农业板块展望积极，认为存在结构性机会和反转可能，强调低基数涨价基础与产能去化反转潜力，看好肉牛/牧业行业上行周期 [20] - 2025年下半年生猪养殖产能去化，结合政策约束与深度亏损，2026年生猪养殖板块将迎来周期配置时点或价格反转，尤其下半年 [20]

活动概况 - 彭博于2026年2月3日在北京、上海、深圳同步举办“2026全球大类资产配置论坛”，与会机构包括易方达、银河证券、民生银行、银华基金、工商银行、大华银行、永赢基金等 [1] 全球宏观经济与市场总览 - 2026年市场呈现繁荣与震荡并存的特征：AI热潮推动科技股成为市场主角，黄金与白银成为新焦点 [5] - 影响市场的核心变量包括：美联储降息节奏、复杂的地缘政治态势以及不确定的美国贸易政策走向 [5] - 2026年是“十五五”规划开局之年，预计财政与货币政策将更紧密协同以促进内需增长，为国内资本市场孕育新增长点 [6] 中国宏观经济与政策展望 - 彭博经济团队预测中国2026年经济增长目标大概率与2025年相似，达成目标的关键在于拉动消费 [8] - 当前股市的结构性上涨是经济结构转型的体现，过去几个季度主要由科技股带动，与工业企业利润增速一致，其中有色金属和IT行业增速最快 [8] - 新经济需求驱动增长，例如新能源转型增加对铜、锂等金属的需求 [8] - 预测2027年新经济对GDP的增量贡献将高于房地产的缩量影响，标志着产业结构转型取得阶段性成果 [8] 全球离岸信用市场趋势 - 2026年全球宏观呈现明显分化：各主要经济体增长预期分化，市场对美国全年增长预期大幅抬升，对日本、欧洲、英国等地预期较低 [10] - 全球央行货币政策出现分化：市场预期美联储将持续宽松、利率下行，而日本已进入加息过程，市场预期欧元区后续也会开始加息 [10] - 机构看好2026年美元债券的配置价值，短期降息和高收益率将支撑其表现，长期美国经济增长有望改善其负债率 [11] 债券市场展望与策略 - 2026年债市与宏观的核心线索是“波动收敛”，需关注三个可能超预期的因素：AI相关资本开支对经济的正面影响及对劳动力市场的冲击；对美国失业率向上预期与核心通胀向下预期可能收敛；关注年中可能开启的新一轮美国补库周期窗口 [13] - 应对当前市场变化的策略关键词是：多资产、多策略、系统化，通过多资产配置实现贝塔分散与轮动，以多策略挖掘结构性相对价值，并借助AI技术提升研究深度与风险管理能力 [13] - 对2026年债市投资建议放低预期、谨慎操作，主因是地缘政治重要性显著提升，以及信用货币超发背景下实物资产上涨可能推升通胀 [14] - 境内外债券市场存在明显分化，核心在于经济周期不同：国外整体处于应对通胀阶段，而国内则面临生产过剩、需求不足导致的通缩压力 [14] 外汇与黄金市场分析 - 长期存在“去美元化”趋势，黄金上涨往往是美元下行的镜像，只要美国财政政策及特朗普政府相关政策无根本改变，美元贬值、黄金上涨的大方向不变 [16] - 短期美元可能回稳甚至小幅上行，依据三点：美元实质收益率仍处于相对较高的正水平；市场净看空美元，从持仓角度有回稳空间；季节性因素显示过去七年中有五年美元指数在一季度走强 [17] - 近期黄金市场波动剧烈的核心原因是市场参与度大幅提升且参与者结构更加丰富，同时信息高度浓缩化及快速传播也加剧了波动，但中长期黄金牛市基础未变 [21] - 黄金的避险属性已发生变化，有时会与高风险资产同涨同跌，因此在配置前需明确投资目标，区分是对冲组合风险还是看好宏大叙事 [22] - 有色板块可分为五个细分赛道：贵金属价格主要受金融和避险属性影响；工业金属、能源金属和小金属主要受自身供需影响，呈周期性波动；稀土则更多体现战略资源属性 [22]

市场表现 - A股早盘走势分化，有色金属概念股震荡走强 [1] - 华友钴业股价上涨超过4%，寒锐钴业上涨超过3% [1] - 中金岭南、腾远钴业、西部矿业、铜陵有色股价均上涨超过2% [1] - 跟踪中证有色金属指数的有色ETF银华（159871）上涨近1% [1] 镍市场动态 - 2月11日镍现货价报价区间为137800至147400元/吨，均价达142600元/吨 [1] - 镍现货价单日涨幅高达2950元/吨 [1] - 券商分析指出，镍市整体呈现“供应偏紧、需求分化”的运行特征 [1] - 供应偏紧为节前价格走势提供了较强支撑，持续看好镍板块投资机会 [1] 铜市场分析 - 国内基建项目稳步推进，为铜需求提供支撑 [1] - 光伏、风电、储能等新能源领域的铜需求延续增长态势 [1] - 家电、汽车等传统消费领域订单边际回暖 [1] - 企业补库需求的阶段性释放，为铜价提供了坚实的需求支撑 [1] 铝市场分析 - 铝板带箔需求保持稳健 [1] - 光伏、新能源汽车轻量化、储能建设及特高压电网建设等新能源领域的铝需求延续增长 [1] - 新能源领域的需求增长有效抵消了建筑等传统领域的季节性淡季需求下滑压力 [1] - 下游刚需采购为铝价提供了底部支撑 [1] 指数与产品信息 - 有色ETF银华（159871）跟踪中证有色金属指数 [1] - 中证有色金属指数选取涉及有色金属采选、有色金属冶炼与加工业务的上市公司作为样本 [1] - 该指数旨在反映有色金属类相关上市公司的整体表现 [1]

新基金发行规模与市场热度 - 2月11日单日有33只新基金合同生效，发行规模合计超过300亿元 [1] - 年内新基金发行总规模已超过1800亿元，较去年同期翻倍 [1] 头部新基金产品发行情况 - 广发研究智选混合基金发行规模为72.21亿元 [1] - 华宝优势产业混合基金发行规模为57.77亿元 [1] - 广发中证500指数量化增强基金发行规模为56.05亿元 [1] - 银华智享混合基金发行规模为50.99亿元 [1] - 多只基金发行规模超过50亿元 [1]

新基金发行规模与结构 - 2025年2月11日，33只新基金集中成立，发行规模合计309.89亿元，其中权益类基金发行规模为204.24亿元，成为主力军 [1][2] - 截至2025年2月11日，年内已有199只新基金成立，发行总规模达1858.64亿元，较去年同期的117只基金、859.91亿元的规模，在数量和规模上均实现翻倍增长 [2] - 主动权益类基金时隔三年多再度批量出现爆款，年内发行规模超20亿元的权益类基金包括广发研究智选混合（72.21亿元）、华宝优势产业混合（57.77亿元）、广发中证500指数量化增强（56.05亿元）、银华智享混合（50.99亿元）等 [2][3] 主动权益类基金市场热度 - 主动权益类基金热度显著提升，爆款基金频现，多只产品发行规模超过30亿元，如大摩沪港深科技混合（44.24亿元）、广发成长回报混合（36.31亿元）、景顺长城景气驱动混合（33.37亿元）、易方达平衡精选混合（34.08亿元） [2][3] - 发行规模居前的主动权益类基金多数由绩优基金经理掌舵，基金赚钱效应显现叠加市场热度较高是关注度提升的原因，偏股混合型基金指数近一年涨幅超过37% [3] - 部分次新基金打开日常申购后吸引大量资金涌入，例如鹏华启航量化选股混合基金在2月2日打开申购，有效申购申请确认比例为57.08%，单日吸金超50亿元，公司随后将单账户申购限额从300万元大幅下调至1000元 [4] 公募FOF产品市场动态 - 公募FOF市场热度骤起，截至2月11日，年内共成立29只FOF产品，发行规模合计432.24亿元，已超过2025年全年FOF发行规模845.29亿元的一半 [5] - FOF产品同样爆款频现，博时盈泰臻选6个月持有期混合（FOF）发行规模达58.44亿元且认购天数仅一天，工银盈泰稳健6个月持有混合（FOF）发行45.81亿元，富国智汇稳健3个月持有期混合（FOF）发行41.9亿元 [5] - 新发FOF基金名称多含“多元配置”字样，业绩基准普遍增加了挂钩港股和黄金资产的指数，满足了投资者在无风险利率下行环境下对多元资产配置的需求 [5][6]