2025年前三季度及第三季度业绩 - 2025年前三季度公司收入209.3亿元，同比增长8%，归母净利润19.7亿元，同比下降12% [1] - 2025年第三季度公司收入79.9亿元，同比增长12%，环比增长12%，归母净利润6.7亿元，同比下降14%，环比下降8% [1] - 2025年第三季度公司销售毛利率为18.6%，同比下降2.2个百分点，环比下降0.6个百分点，销售净利率为8.4%，同比下降2.5个百分点，环比下降1.8个百分点 [1] 业务增长驱动力与客户结构 - 公司受益于海外市场开拓和多元化客户结构，2025年第三季度特斯拉全球产量44.7万辆，环比增长9% [1] - 2025年第三季度国内新能源车销量340万辆，环比增长12%，其中赛力斯销量14.2万辆，吉利销量44.3万辆，奇瑞销量22.8万辆 [1] - 公司收购奇瑞内饰供应商芜湖长鹏，有望承接奇瑞等车企客户，进一步扩大市占率 [1] 全球化产能布局与产品拓展 - 公司墨西哥一期项目已投产，筹划建设波兰工厂二期，并开启泰国生产基地布局，以实现全产品线的境外布局 [2] - 公司汽车电子类产品订单开始放量，预计空悬产能将于2025年提升至约150万台套，IBS产品多个项目已开始量产 [2] - 公司与红旗、赛力斯联合研制EMB项目 [2] 新兴技术业务布局 - 在机器人领域，公司产品从直线执行器拓展至旋转执行器、灵巧手电机等，并布局机器人躯体结构件、传感器等，2025年上半年电驱系统业务收入0.1亿元，同比增长22%，毛利率31% [3] - 在液冷业务方面，公司研发出液冷泵、流量控制阀等产品，并向华为、NVIDIA等客户对接，电子膨胀阀柔性生产线当年累计交付超50万件 [3] - 公司在墨西哥、波兰和泰国建设热管理生产工厂以进一步扩产 [3]

公司基本情况 - 公司成立于2009年11月26日，于2017年5月10日在上海证券交易所上市 [1] - 公司主业以离合器为主，产能规模及市场份额均处于国内领先地位 [1][5] - 公司是集精密制造及智慧服务为一体的全球性公司，涉及汽车零部件、理想汽车概念、机器人概念等多个概念板块 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度公司实现营业收入17.67亿元，在行业103家公司中排名第38，低于行业平均数38.2亿元，但高于行业中位数13.81亿元 [2] - 2025年三季度公司净利润为7209.46万元，行业排名第62，低于行业平均数2.75亿元和行业中位数9221.41万元 [2] - 公司2025年三季度毛利率为16.37%，低于去年同期的17.90%，且低于行业平均的21.53% [3] 财务与治理状况 - 2025年三季度公司资产负债率为43.14%，高于去年同期的42.15%，也高于行业平均的39.06% [3] - 董事长兼总经理国宁2024年薪酬为183.81万元，较2023年的151.01万元增加32.8万元 [4] - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为1.08万，较上期减少2.62% [5] 业务亮点与增长前景 - 基于2018年收购的德国Geiger高精密加工技术，公司发力新能源车电机轴，已取得理想、零跑、大众等公司订单 [5] - 公司现金充裕，多次并购实现业务拓展，未来有望继续通过并购增厚盈利 [5] - 主营业务与机器人关键零部件具备协同效应，有望打开成长天花板 [5] - 开源证券预计公司2025至2027年归母净利润分别为1.29亿元、1.64亿元、2.08亿元 [5]

公司基本情况 - 公司成立于1995年12月19日，于2009年8月21日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是国内规模最大的曲轴专业生产企业，具备年产160万支重型发动机曲轴、300万支轻型发动机曲轴、100万支中型发动机曲轴的生产能力 [1] - 主营业务涵盖曲轴、连杆、铸锻件、空气悬架等，所属行业为汽车零部件 - 底盘与发动机系统 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度实现营业收入29亿元，在行业103家公司中排名第22位，高于行业中位数13.81亿元，低于行业平均数38.2亿元 [2] - 2025年三季度净利润为2.77亿元，在行业103家公司中排名第18位，高于行业平均数2.75亿元和行业中位数9221.41万元 [2] - 当期毛利率为23.25%，略低于去年同期的23.74%，但高于行业平均的21.53% [3] 财务状况分析 - 2025年三季度资产负债率为26.75%，低于去年同期的29.45%，且低于行业平均的39.06% [3] - 公司通过股份回购与现金分红等多种方式回报股东 [5] 股东结构与市场关注 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为5.82万，较上期增加16.20% [5] - 户均持有流通A股数量为1.72万，较上期减少13.94% [5] - 香港中央结算有限公司位居第五大流通股东，持股1670.59万股，相比上期增加301.72万股 [5] 业务发展与增长亮点 - 行业beta带动收入增长，规模效应带动下3Q25毛利率同比提升 [5] - 主营业务稳健发展，大机曲轴连杆产品打开成长曲线，已配套多家知名发动机厂，订单充沛、产能持续拓展 [5] - 完成收购山东阿尔泰，有望增强在轻量化产品领域的研发生产能力，加速拓展乘用车市场 [5] 管理层信息 - 公司实际控制人及董事长为邢运波，2024年薪酬为69.94万，较2023年增加0.01万 [4] - 总经理为徐承飞，2024年薪酬为88.6万，较2023年增加0.71万 [4]

公司基本情况 - 公司成立于2010年2月10日，于2025年4月25日在深圳证券交易所上市，注册及办公地址为江苏省常熟市 [1] - 公司是汽车热管理系统零部件领域的新秀，主要从事汽车热管理系统精密加工零部件的研发、生产和销售 [1] - 公司所属申万行业为汽车 - 汽车零部件 - 底盘与发动机系统，概念板块涉及小盘、汽车热管理、次新股、核聚变、超导概念、核电 [1] - 公司控股股东和实际控制人为孙文伟，孙文伟先生1974年出生，硕士研究生学历，2018年6月至今任公司董事长、总经理，2024年薪酬为164.86万元 [4] 经营业绩表现 - 2025年三季度，公司营业收入为8.09亿元，在行业103家企业中排名第68位，远低于行业第一名潍柴动力的1705.71亿元和第二名拓普集团的209.28亿元，也低于行业平均数38.2亿元和中位数13.81亿元 [2] - 2025年三季度，公司净利润为6068.03万元，行业排名第66位，远低于行业第一名潍柴动力的108.52亿元和第二名拓普集团的19.69亿元，低于行业平均数2.75亿元和中位数9221.41万元 [2] 财务指标分析 - 偿债能力方面，2025年三季度公司资产负债率为46.36%，高于行业平均的39.06% [3] - 盈利能力方面，2025年三季度公司毛利率为22.04%，高于行业平均的21.53%，但低于去年同期的24.13% [3] 股东结构变动 - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为1.57万户，较上期减少8.22% [5] - 截至2025年9月30日，户均持有流通A股数量为1475.92股，较上期增加8.95% [5]

人形机器人板块市场表现 - 今日早盘人形机器人板块逆势上涨，拓普集团、丰立智能涨幅超过4%，禾川科技、埃斯顿涨幅超过3% [1] - 截至午间收盘，国证机器人产业指数上涨0.5%，盘中一度上涨接近2% [1] - 机器人ETF易方达（159530）半日净申购达到1700万份，该产品此前连续8个交易日获得资金净流入，合计约8亿元 [1] 相关主题指数市场表现 - 中证智能电动汽车指数截至午间收盘下跌0.1% [1] - 中证消费电子主题指数截至午间收盘下跌2.8%，该指数滚动市盈率为63.2倍，自发布以来估值水平为98.2% [1][4] - 中证物联网主题指数截至午间收盘下跌2.1%，该指数滚动市盈率为34.0倍，自发布以来估值水平为54.7% [1][5]

公司概况 - 公司成立于1998年8月11日，于2021年9月29日在深圳证券交易所上市 [1] - 注册及办公地址均为江苏省无锡市，主要从事汽车精密零部件的研发、生产和销售 [1] - 公司属于汽车零部件行业，涉及汽车轻量化、小盘股等多个概念板块 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为5.81亿元，在行业103家公司中排名第80位，远低于行业第一名潍柴动力的1705.71亿元和行业平均数38.2亿元 [2] - 2025年三季度净利润为-3377.39万元，行业排名第98位，远低于行业第一名潍柴动力的108.52亿元和行业平均数2.75亿元 [2] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为43.29%，高于去年同期的35.63%，也高于行业平均的39.06% [3] - 2025年三季度毛利率为8.20%，低于去年同期的12.63%，远低于行业平均的21.53% [3] 公司治理与股东结构 - 董事长兼总经理魏忠2024年薪酬为120万元，与2023年持平 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为7804户，较上期减少20.78% [5] - 户均持有流通A股数量为8603.27股，较上期增加26.23% [5] - 十大流通股东中，诺安多策略混合A（320016）退出 [5]

机器人50ETF市场表现 - 截至2025年10月31日10:13，机器人50ETF(159559)上涨1.72% [1] - 成分股拓普集团上涨7.19%，利元亨上涨6.56%，埃斯顿上涨5.49% [1] - 机器人50ETF最新资金净流入2394.66万元，近5个交易日内有4日资金净流入，合计净流入7137.19万元 [1] 国际人形机器人产业动态 - 马斯克公布最新路线图，计划于2026年一季度发布第三代Optimus机器人 [1] - 年产百万台的生产线正在加速建设，计划于2026年底正式启动生产 [1] - 具身智能长期趋势不改 [1] 国内人形机器人产业进展 - 国内人形机器人头部企业持续发布新产品并获得重要订单 [1] - 在部分工业领域已经开始交付应用，标志着国内人形机器人产业正在快速实现商业化落地 [1] - 短期需重点关注由事件催化的行业景气度波动，长期则需重点关注相对具备确定性的全产业链 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 公司受益于推进全球化布局和丰富产品矩阵，同时前瞻卡位机器人、液冷等业务，预计2025-2027年归母净利润分别为31/38/46亿元，对应PE分别为40/32/27倍 [3] 2025年前三季度业绩表现 - 2025年前三季度，公司收入209.3亿元，同比+8%，归母净利润19.7亿元，同比-12% [1] - 2025年第三季度，公司收入79.9亿元，同比+12%，环比+12%；归母净利润6.7亿元，同比-14%，环比-8% [1] - 2025年第三季度，公司销售毛利率18.6%，同/环比-2.2/-0.6个百分点，销售净利率8.4%，同/环比-2.5/-1.8个百分点 [1] 客户结构与市场拓展 - 受益于海外市场开拓和多元化客户结构，公司2025年第三季度收入实现同环比双增长 [1] - 公司收购奇瑞内饰供应商芜湖长鹏，有望承接奇瑞等车企客户，进一步扩大市占率 [1] - 2025年第三季度，特斯拉全球生产44.7万辆，环比+9%；国内新能源车销量340万辆，环比+12%，其中赛力斯、吉利、奇瑞等主要客户销量环比均有增长 [1] 全球化产能布局 - 公司持续推进全球化产能布局，墨西哥一期项目已投产，筹划建设波兰工厂二期，并开启泰国生产基地布局，以实现全产品线的境外布局 [2] - 公司在墨西哥、波兰和泰国建设热管理生产工厂，以支持液冷等业务的进一步扩产 [3] 产品品类拓展与技术储备 - 公司汽车电子类产品订单开始放量，预计空悬产能将于2025年提升至约150万台套，IBS产品的多个项目已开始量产，并与红旗、赛力斯联合研制EMB项目 [2] - 在机器人领域，公司与客户合作产品从直线执行器拓展至旋转执行器、灵巧手电机等，并布局机器人躯体结构件、传感器等；2025年上半年电驱系统业务收入0.1亿元，同比+22%，毛利率31% [3] - 在液冷领域，公司依托技术积累快速研发出液冷泵、流量控制阀等产品，并向华为、NVIDIA等客户对接；电子膨胀阀柔性生产线投产后当年累计交付超50万件 [3] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为332.50亿元、402.33亿元、475.00亿元，增长率分别为25.0%、21.0%、18.1% [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为30.75亿元、37.81亿元、45.50亿元，增长率分别为2.5%、22.9%、20.3% [4] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.77元、2.18元、2.62元 [4] - 预计公司2025-2027年市盈率（P/E）分别为39.7倍、32.3倍、26.8倍 [4]

公司股价表现 - 10月31日公司股价上涨5.14% 收报73.87元/股 [1] - 当日成交额达17.40亿元 换手率为1.39% [1] - 公司总市值为1283.74亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为汽车零部件及配件的研发、生产和销售 [1] - 内饰功能件是最大收入来源 占比33.76% [1] - 底盘系统收入占比28.66% 减震器收入占比15.77% [1] - 汽车电子收入占比8.31% 热管理系统收入占比7.58% [1] - 其他业务收入占比5.86% 电驱系统收入占比0.06% [1] 基金持仓情况 - 农银汇理基金旗下农银瑞丰6个月持有混合基金重仓公司股票 [2] - 该基金三季度持有公司5100股 占基金净值比例0.77% 为第六大重仓股 [2] - 基于测算 该基金10月31日因公司股价上涨浮盈约1.84万元 [2] - 该基金今年以来收益率为8.74% 近一年收益率为9.02% 成立以来收益率为11.51% [2]

涉及的公司与行业 * 公司：宁波拓普集团股份有限公司 (Ningbo Tuopu Group Co Ltd, 601689 SS) [1][4] * 行业：中国汽车及共享出行 (China Autos & Shared Mobility) [4] 核心财务表现与观点 * **3Q25业绩未达预期**：第三季度净利润同比下降14%至6.72亿元人民币，环比下降8%，低于市场对其恢复同比增长的预期 [1] * **收入增长但利润率承压**：第三季度收入同比增长12%至79.94亿元人民币，主要得益于吉利汽车产量48%的同比增长，但被Aito（+11%）、比亚迪（-5%）和特斯拉全球（-5%）的疲软表现部分抵消 [1] * **毛利率持续收缩**：第三季度毛利率为18.6%，同比收缩2.2个百分点，环比收缩0.6个百分点，为2020年以来最低的第三季度水平，反映了持续的定价压力和因客户产量未达预期导致的高单位折旧摊销成本 [2] * **营业费用增长过快**：营业费用增速继续快于收入增速，导致营业利润率同比下降2.4个百分点 [2] * **前三季度业绩下滑**：9个月累计收入增长8%至209.28亿元人民币，但净利润下降12%至19.67亿元人民币，毛利率下降2.0个百分点至19.2% [2] 其他重要内容 * **电话会议关注点**：关键关注领域包括人形机器人和AIDC液冷进展、主机厂年度降价与毛利率展望、墨西哥和泰国工厂的投产进展 [6] * **摩根士丹利评级与目标价**：对公司股票评级为"增持" (Overweight)，目标价为67.00元人民币，较当前股价有约5%的下行空间 [4] * **估值方法**：采用贴现现金流模型，关键假设包括12%的加权平均资本成本和3%的永续增长率，以捕捉公司在底盘、热管理和智能驾驶系统领域的长期增长潜力 [8] * **上行与下行风险**：上行风险包括新项目订单、单辆车价值提升、铝合金成本下降；下行风险包括特斯拉需求弱于预期、底盘部件产能利用率低、铝合金成本上升 [10] * **行业对比**：本季度表现与三花智控出现分化 [1][3]