港股通央企红利ETF(159266)近期资金流动与规模变化 - 2月4日单日，该ETF遭净赎回101.61万元，在212只跨境ETF中净流出排名第37位，当日资金净流出额占前一日规模5.62亿元的比例为0.18% [1] - 近期持续呈现资金净流出态势，近5日净赎回502.94万元（排名49/212），近10日净赎回1098万元（排名69/212），近20日净赎回5760.82万元（排名45/212） [1] - 截至2月4日，该ETF最新份额为5.56亿份，最新规模为5.69亿元，相比2025年12月31日的6.16亿份和6.11亿元，今年以来份额减少9.74%，规模减少6.86% [2] 港股通央企红利ETF(159266)产品概况与运营数据 - 该ETF成立于2025年7月23日，全称为永赢中证港股通央企红利交易型开放式指数证券投资基金，管理费率0.50%/年，托管费率0.10%/年，跟踪标的指数为港股通央企红利（931233） [1] - 流动性方面，截至2月4日，近20个交易日累计成交金额2.54亿元，日均成交1271.8万元；今年以来23个交易日累计成交2.77亿元，日均成交1202.18万元 [2] - 现任基金经理为刘庭宇（自2025年7月23日管理，任职收益2.43%）和蔡路平（自2025年11月5日管理，任职收益-0.39%） [2] 港股通央企红利ETF(159266)投资组合构成 - 根据最新定期报告，该ETF前十大重仓股及其持仓占比如下：中远海控(4.14%)、中国神华(2.69%)、中国海洋石油(2.58%)、中石化炼化工程(2.57%)、中国外运(2.54%)、中国船舶租赁(2.46%)、中信国际电讯(2.39%)、中国石油股份(2.38%)、中煤能源(2.38%)、建设银行(2.29%) [2] 跟踪同一指数的ETF产品比较 - 跟踪港股通央企红利（931233）指数的ETF共有4只，截至2026年2月4日，其规模、流动性及近期资金净申购情况对比如下： - 华夏中证港股通央企红利ETF(513910)：规模51.07亿元，近1月日均成交额3.14亿元，近1月净申购-0.43亿元 [2] - 港股通央企红利ETF(159266)：规模5.69亿元，近1月日均成交额0.12亿元，近1月净申购-0.60亿元 [2] - 万家中证港股通央企红利ETF(159333)：规模4.87亿元，近1月日均成交额0.20亿元，近1月净申购-0.88亿元 [2] - 天弘中证港股通央企红利ETF(159281)：规模3.50亿元，近1月日均成交额0.51亿元，近1月净申购-0.12亿元 [2]

纪要涉及的行业与公司 * **行业**：煤炭行业、镍行业[1] * **公司**：兖矿能源、中煤、陕煤[9][10] 核心观点与论据 * **印尼配额政策收紧超预期**：印尼政府将2026年煤炭出口配额大幅削减至约6亿吨，远低于市场预期的7-8亿吨，也低于2025年的7.31亿吨配额和7.91亿吨实际产量[1][2][8] 部分企业已获配额的平均降幅高达34%，超出市场预期[5] 镍配额也可能从3.8亿吨降至2.5-2.6亿吨[8] * **政策收紧的核心逻辑是增加财政收入**：当前3800大卡煤种FOB价格约47美元，接近矿山成本上限（40-45美元）[3] 政府计划征收5-8%的出口税，若在现价基础上征税，许多矿山将无利可图[3] 通过减少配额推高价格，实现“以价换量”，确保财政收入[1][4] * **政策执行决心坚决，改变市场预期**：实际批复额度甚至低于6亿吨，表明印尼政府削减配额的决心比市场预期更为坚决[8] 此举改变了市场对印尼政府契约精神和政策执行力的看法[8] * **导致供应紧张，推高煤炭价格**：印尼煤炭企业普遍选择减少生产以应对配额限制，导致2026年1月印尼煤炭产量和出口量显著下降[1][6] 部分企业暂停现货出口，且二季度长协合同签订困难[1][6] 预计今年四、五月份旺季期间煤价可能上涨[3][8] * **对中国电力企业造成显著影响**：依赖印尼低卡煤的南方电厂受影响显著[1][2] 一季度进口煤现货采购渠道几乎中断，二季度长协合同也难以签订，增加了迎峰度夏前供需保障的不确定性[1][7] * **其他供应国难以弥补缺口**：澳大利亚受飓风影响，美国因国内用电需求增加而减少出口，俄罗斯则受高成本因素制约，均难以弥补印尼煤炭出口减少造成的缺口[3][8] * **镍供需格局可能逆转**：若镍配额大幅削减，其供需平衡表可能由过剩转为紧缺，从而推升镍价[1][8] 印尼对镍的控制力和定价权强于煤炭，通过供应收缩推升价格以获取产业链利润的逻辑顺畅[10] 其他重要内容 * **投资建议**：建议投资者关注煤炭板块投资机会[9] 推荐配置海外业务布局较多的兖矿能源，以及优质焦煤动力煤公司如中煤、陕煤[9][10] 同时建议关注镍品种的后续配置机会[1][10] * **关键时间节点**：一季度末（3月31日）将公布最终的煤炭配额，镍配额通常晚一个月左右（4月）公布[10] 但可通过已出台的严厉措施预测趋势，无需等待最终公布即可布局[10]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：全球及中国动力煤行业[1] * **公司**：兖矿、力量发展、中煤能源、神华、陕煤、电投能源、华阳、晋控、潞安[2][3][13] 核心观点与论据 1. 印尼出口政策调整的核心内容与影响 * **政策目标**：印尼政府旨在通过限制出口提高财政收入[1][7] * **具体措施**：2026年产量配额设定为6亿吨，相比2025年7.5-7.9亿吨的实际产量大幅缩减[3] * **影响范围**：主要影响以现货为主的小型矿商，因其成本高、配额不确定；大型煤企因主要签订长协合同，受影响较小[1][4][5] * **出口减量**：预计2026年印尼煤炭出口量将减少9,000万吨[1][3] * **对中国影响**：预计将导致中国进口减少约4,000万吨，占中国动力煤总需求的1%[2][12] 2. 对全球及中国煤炭市场的供需与价格判断 * **供给端收缩**：2026年印尼产量下降是确定趋势，将导致全球供给收缩[1][8] * **需求端支撑**：国内保供政策向稳价转变，以及新增光伏装机减少，对火电需求形成支撑[1][9] * **价格影响**： * 若印尼减少的4,000万吨出口完全落实，历史经验表明将推动中国动力煤价格上涨约100元/吨[2][12] * 当前现货煤价在700-800元/吨区间[2] * 若印尼全年严格执行出口限制，煤价中枢可能上修至800元/吨水平[1][9] * 印尼煤炭现金成本约45-46美元/吨，即使提升出口税率，其成本仍具竞争力，澳洲到中国港口成本约700元/吨[7] 3. 煤炭板块投资前景与公司分析 * **板块前景**：2026年煤炭板块是值得投资的行业，尽管已有显著涨幅（七八个百分点），未来仍有较大增长空间[1][10] * **公司盈利预测（以兖矿为例）**： * 2025年业绩预计在90至95亿元之间[10] * 在750元/吨煤价中枢下，2026年主业利润预计达120亿元，加上约20亿元投资收益，总利润约140亿元[1][10] * 若煤价上涨至800元/吨，总利润可能达到160亿元[1][10] * 未来五年权益产量预计增加25%，2030年目标利润预计达180亿元[10] * **估值与分红**：公司承诺年分红率不低于60%，股息率约8%[10]；港股给予8倍市盈率、A股给予10倍市盈率下，仍有较大投资空间[11] 其他重要内容 1. 政策执行的持续性及不确定性 * **政策持续性**：限制措施具有一定持续性，不太可能在春节后立即解决[6] * **未来变数**：政策走向取决于提价后下游需求接受度及印尼财政收入变化，若财政收入受损可能妥协放松[1][8] * **时间节点**：斋月期间政策调整可能性低，一季度煤价有走强可能，二季度东南亚全面补库时才可能看到配额调整[6] 2. 投资选股策略建议 * **优选标准**：建议优先考虑市场占有率高、具成长性且有稳定分红的公司，如兖矿、电投能源、中煤能源、神华、陕煤[2][3][13] * **弹性选择**：若煤价超预期上涨（如800元/吨以上），纯粹依赖价格弹性、估值将降至10倍甚至更低的公司（如华阳、晋控、潞安）将更具吸引力[2][13] * **风险提示**：若煤价仅能维持在700元/吨，部分依赖价格弹性的公司估值会显得较高[2][3] 3. 宏观与行业风险关注点 * **国内风险**：需关注中国国内核增产能退出风险[8] * **海外风险**：需关注海外AI发展带来的缺电风险[8] * **市场轮动**：大宗商品轮动将逐步传导到能源领域[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2 月 4 日焦炭期货主力合约 2605 明显走强，焦煤期货主力合约 2605 冲高回落，二者一度收复 1 月 13 日以来全部和大部分跌幅 [5] - 印尼煤炭出口政策牵动市场神经，供应不确定性对市场供需产生持续扰动，虽我国进口炼焦煤中印尼占比低，但印尼出口煤政策变化会通过动力煤市场传导到炼焦煤市场，后续影响不可低估 [11] - 随着基本面供需关系改善，预计 2 - 4 月份煤焦需求进一步恢复，叠加国内煤企查三超及进口煤供应受限，其曲折反弹行情值得期待 [11] 各部分内容总结 行情回顾与后市展望 现货市场动态与技术面走势 - 2 月 4 日，日照港、青岛港、天津港准一级冶金焦平仓价格指数均为 1520 元/吨且无涨跌；唐山、吕梁等地低硫主焦煤汇总价格在 1420 - 1630 元/吨，临汾、平顶山价格下跌 30 元/吨 [8] - 2 月 4 日，焦炭、焦煤 2605 合约日线 KDJ 指标呈发散状上升，焦炭 2605 合约日线 MACD 指标前一日金叉后红柱明显放大，焦煤 2605 合约日线 MACD 指标金叉 [8] 后市展望 - 消息面：印尼政府大幅减产，矿商暂停现货煤炭出口，上月生产额度较 2025 年降 40% - 70%，行业协会反对，警告或引发裁员和矿山关停 [10] - 基本面：独立焦化企业连续 6 周亏损但上周收窄，焦炭产量年初增产 2 周后连续 3 周回落；港口焦炭库存连续 6 周回升，钢厂焦炭库存连续 6 周上升创去年 3 月下旬以来新高，焦企焦炭库存自低位连续 2 周回升；1 月 12 日以来蒙煤通关量回升但未达去年 12 月高位，甘其毛都口岸近期基本在 18.9 - 21.9 万吨区间；230 家独立焦化厂炼焦煤库存连续 6 周明显上升创 2024 年 2 月以来新高，钢企和港口炼焦煤库存相对平稳 [10] 行业要闻 - 2 月 4 日，煤炭股爆发，多股涨停，煤炭 ETF 一度大涨超 7%，带动红利指数狂拉超 2%，或与印尼减产暂停出口消息有关，中国是印尼最大进口国，暂停出口影响中国动力煤供应 5.3% [12] - 2025 年 12 月我国钢材主要品种出口量较上月多增长显著，对各主要区域出口量环比增长，仅对越南出口量环比下降 [12] - 1 月下旬，21 个城市 5 大品种钢材社会库存 717 万吨，环比增加 8 万吨上升 1.1%，比年初减少 4 万吨下降 0.6%，比上年同期减少 17 万吨下降 2.3% [12] - 广汇物流红淖铁路 2026 年 1 月始发运量超 153 万吨，同比上升约 12%、环比上升约 53%，外部客户始发运量约 43 万吨，占比约 28% [13] - 瑞茂通参股公司陕煤供应链 5.6667%股权拟无偿划转，公司同意转让并放弃优先受让权 [13] - 国家矿山安全监察局批复同意《山东彭集矿业有限公司彭集铁矿采矿工程安全设施设计》，为项目投产奠定基础 [13] - 兖矿能源全资子公司挂牌转让内蒙古鑫泰煤炭有限公司 100%股权 [13] - 预计 2026 年我国天然气消费量约 4500 亿 - 4550 亿立方米，增速较上年提升 1.1 - 2.2 个百分点；2030 年约 5500 亿立方米，“十五五”期间年均增速约 5.0% [13] - 2025 年 12 月印尼焦炭出口量为 104.33 万吨，同比增加 43.89%，环比大增 72.55%；出口额为 2.04 亿美元，同比增加 12.39%，环比增长 72.46% [13] - 南苏门答腊省政府向 Servo Lintas Raya 公司发放临时通行证，允许其车辆未来一个月内使用 Muara Enim 县 Lahat 线路运煤 [13] - 马士基和赫伯罗特将调整共享航线服务，重新经由红海及苏伊士运河运输，通行由海军力量提供安保支持 [13] 数据概览 - 报告展示了主要市场冶金焦现货价格指数、主焦煤现货汇总价格、焦化厂产量与产能利用率、钢厂焦炭产量与产能利用率、全国日均铁水产量、港口/钢厂/焦化厂焦炭库存、独立焦化厂吨焦利润、样本矿山产量与开工率、样本矿山精煤与原煤库存、港口/焦化厂/钢厂炼焦煤库存、日照港准一级焦与 5 月合约基差、临汾低硫主焦煤与 5 月合约基差等数据图表，数据来源为 Mysteel 和建信期货研究发展部 [16][18][19][27][28][29]

市场风格与行业观点 - 机构认为股市风格可能发生变化 科技股作为海外映射近期调整明显 例如甲骨文股价从高点下跌近60% 存储技术公司SNDK昨夜暴跌[1] - A股市场风格可能转向 银行及红利板块可能阶段性占优 继续看好优质银行的补涨机会 提及的银行包括江苏银行、南京银行、杭州银行、宁波银行、招商银行[1] 上证180指数表现 - 截至2026年2月4日15:00 上证180指数强势上涨1.01%[1] - 指数成分股中 晶科能源上涨20.00% 兖矿能源上涨10.01% 中煤能源上涨10.00% 陕西煤业、中国神华等个股跟涨[1] - 指数前十大权重股合计占比为24.85% 截至2026年1月30日数据[3] - 前十大权重股包括紫金矿业、贵州茅台、中国平安、恒瑞医药、药明康德、寒武纪、招商银行、长江电力、中芯国际、海光信息[3] 上证180ETF指数基金表现 - 截至2026年2月4日 上证180ETF指数基金上涨0.81% 最新价报1.25元[1] - 拉长时间看 该基金近1月累计上涨2.63% 近6月净值上涨14.84%[1][2] - 自成立以来 该基金最高单月回报为9.13% 最长连涨月数为6个月 最长连涨涨幅为22.51%[2] - 历史涨跌月数比为9/3 上涨月份平均收益率为3.08% 月盈利概率为75.42% 历史持有1年盈利概率为100.00%[2] - 截至2026年2月4日 基金自成立以来超越基准的年化收益为2.23%[2] - 截至2026年1月30日 基金自成立以来的夏普比率为2.08[2] 上证180ETF指数基金特征 - 基金紧密跟踪上证180指数 该指数从沪市选取市值规模较大、流动性较好的180只证券作为样本[2] - 流动性方面 截至2026年2月4日 基金盘中换手率为0.02% 成交1.38万元 近1年日均成交额为158.52万元[1] - 回撤方面 基金今年以来最大回撤为4.28% 相对基准回撤为0.06%[2] - 费率方面 基金管理费率为0.15% 托管费率为0.05%[2] - 跟踪精度方面 基金近半年跟踪误差为0.023%[2] 部分权重股当日表现 - 截至文档日期 贵州茅台涨跌幅为3.40% 权重为4.22%[4] - 紫金矿业涨跌幅为0.90% 权重为4.03%[4] - 中国平安涨跌幅为1.23% 权重为2.87%[4] - 恒瑞医药涨跌幅为0.23% 权重为2.46%[4] - 药明康德涨跌幅为1.07% 权重为2.08%[4] - 招商银行涨跌幅为1.85% 权重为2.04%[4] - 寒武纪涨跌幅为-5.32% 权重为1.97%[4] - 长江电力涨跌幅为1.46% 权重为1.88%[4] - 中芯国际涨跌幅为-1.03% 权重为1.80%[4] - 工业富联涨跌幅为-4.20% 权重为1.79%[4] 技术信号 - MACD金叉信号形成 部分股票涨势不错[6]

煤炭产业 - 截至2月4日收盘，万得央企煤炭概念指数和万得煤炭开采精选指数涨幅分别达到7.61%和7.58%，中煤能源、恒源煤电等多只个股涨停 [7] - 短期内煤价或受印尼矿商暂停现货煤炭出口等消息扰动 [7] - 中长期来看，煤炭供需基本面有望持续改善，年度价格中枢有望上移 [1][7] 有色市场 - 2025年全球主要有色金属价格整体呈现显著上行态势，中国规上有色金属工业企业利润总额创历史新高 [11] - 展望2026年，有色金属市场或有结构性分化，波动程度加剧，价格中枢或仍有上行潜力 [4][11] - 金、银、铜等有色金属价格持续走高，多家上市矿企发布业绩预喜公告 [9] 矿山设备行业 - 随着金属价格走高，扮演“卖铲人”角色的矿山设备商受到市场关注，耐普矿机、南矿集团、福事特等多家上市公司2026年以来获机构密集调研 [9] - 金属价格高位运行正持续驱动下游矿企资本开支增长 [9] 油气市场 - 2026年全球石油市场将在“供需过剩现实”与“地缘冲突风险”之间动态博弈，布伦特油价中枢或维持在每桶60美元至65美元 [10] - 2026年全球天然气市场整体表现为需求增速回升，但供应增量高于需求，供需宽松 [10]

核心事件：仲裁纠纷达成和解 - 公司与中煤能源、蒙大矿业就多年仲裁纠纷达成和解并签署协议，以“以分红抵债”方案解决[1][4] - 和解方案为公司以其持有的蒙大矿业34%股权对应的未分配利润，抵顶需共同支付的18.89亿元探矿权价款差额[1][4] - 公司另需向中煤能源支付维权费用约1247.14万元[1][4] 纠纷历史与财务影响 - 纠纷源于2009年股权转让协议，约定基准日后矿权价款由原股东承担连带责任[3] - 涉事探矿权经重新评估价值飙升至23.45亿元，需补缴差价约22.23亿元，法院终审判令支付22.24亿元及相关费用[3] - 公司此前已确认预计负债11.49亿元，扣除享有的资本化投入6.42亿元，本次裁决预计影响2025年度损益约1.23亿元[6] 公司经营与产能状况 - 公司深耕天然碱领域，截至2025年6月末，拥有纯碱在产产能680万吨/年，小苏打在产产能150万吨/年，尿素在产产能154万吨/年，纯碱产能居国内行业前列[1][7] - 公司积极布局先进产能，阿拉善天然碱项目规划总产能为纯碱780万吨/年、小苏打80万吨/年，一期已投产达产，二期已启动建设[7] - 公司在河南、内蒙古拥有多个天然碱矿区，资源储备丰富，并在天然碱开采加工技术领域处于国内领先水平[8][9] 近期业绩表现与挑战 - 2025年前三季度，公司实现营业收入86.56亿元，同比下降16.54%，实现归母净利润10.62亿元，同比下降41.15%[1][8] - 业绩承压主要受市场波动、产品价格下降、存量企业毛利下滑等因素影响[8] - 2025年底，公司决定对持续亏损的子公司苏尼特碱业实施长期停产，预计计提资产减值约2.72亿元，影响2025年度归母净利润约2.22亿元[2][7] - 叠加停产及诉讼化解影响，预计公司2025年全年经营业绩增长继续承压[8]

宏观经济与政策事件 - 美国1月ADP就业人数仅增加2.2万个岗位，不及市场预期，且前值被下修[12] - 美国非农就业报告将于2月11日发布，CPI数据发布时间改为2月13日[3][12] - 美国财政部宣布维持其发债策略不变，延续已两年的前瞻指引[3][12] - 央行表示将着力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域[3][12] - 国家主席习近平分别与美国总统特朗普及俄罗斯总统普京进行了通话和视频会晤[3][12] 地缘政治与外交 - 俄美乌新一轮谈判首日结束，乌克兰总统泽连斯基预计很快将交换战俘[3][12] - 伊朗外长确认，伊美核谈判将于周五在阿曼举行，此前因谈判内容分歧一度传出取消消息[3][10] - 商务部对欧盟频繁使用《外国补贴条例》调查中国企业表示高度关切和强烈不满[12] 全球金融市场表现 - 美元指数收涨0.25%，报97.63点；10年期美债收益率收报4.280%，2年期美债收益率收报3.553%[3][7] - 现货黄金收涨0.36%，报4964.69美元/盎司，日内振幅达240美元；现货白银收涨3.44%，报88.13美元/盎司，盘中一度大涨8%[3][7] - WTI原油收涨0.92%，报64.54美元/桶；布伦特原油收涨1.14%，报68.47美元/桶[4][7] - 美股三大股指涨跌不一，道指收涨0.53%，纳指跌1.51%，标普500指数跌0.51%[4][7] - 欧洲主要股指涨跌不一，德国DAX30指数收跌0.72%，英国富时100指数收涨0.85%，欧洲斯托克50指数收跌0.41%[4][7] 美国个股与板块动态 - AMD股价大跌17.3%，特斯拉跌近4%，英伟达跌超3%，美光科技跌近10%，苹果股价涨超2%[4] - 纳斯达克中国金龙指数收跌近2%，阿里巴巴股价跌近3%[4] 港股市场表现 - 恒生指数微涨0.05%，恒生科技指数收跌1.84%[5][7] - 煤炭股表现强势，兖矿能源涨超10%，中煤能源涨超8%[5] - 航空股走强，中国国航涨超6%[5] - 内房股震荡走高，世茂集团涨超14%，融创中国涨超8%，华润置地涨超5%[5] - 锂电池概念股午后走强，宁德时代涨超4%[5] A股市场表现 - 上证指数收涨0.85%，深证成指收涨0.21%，创业板指收跌0.40%[6][7] - 沪深两市成交额约2.48万亿元，较昨日缩量约633亿元；主力资金净流出约640亿元[6] - 光伏设备板块全天强势，晶科能源等多股20cm涨停[6] - 煤炭板块大幅走强，兖矿能源、中煤能源等近十股涨停[6] - 电池板块午后回升，宁德时代涨近5%[6] - 房地产板块震荡走高，荣安地产、京投发展等多股涨停[6]

市场整体表现 - A股市场状态回升，沪指重返4100点，收盘涨0.85%，深成指涨0.21%，创业板指跌0.4% [1] - 沪深京三市成交额25033亿元，较上日缩量624亿元，三市超3200只个股上涨 [1] 煤炭板块行情 - 煤炭板块集体走强，盘中涨幅超过6%，成为市场主要亮点 [2] - 煤炭开采加工板块整体收涨7.92%，板块内掀起涨停潮 [2] - 兖矿能源、美锦能源、陕西黑猫、中煤能源、晋控煤业、山西焦化、云煤能源等多股盘中涨停 [1][2] - 恒源煤电、开滦股份、山西焦煤等十余只成分股斩获首板涨停，陕西煤业、淮北矿业涨超8% [2] - 煤炭ETF昨日大涨超7%，年初以来累计上涨11.58%，并已连续4日获资金净申购 [4] 行业驱动因素 - 近期受寒潮影响，国内多地迎来大风雨雪天气，居民取暖拉动能源需求攀升 [3] - 各地加大能源保供力度，推动煤炭稳产稳供 [3] - 机构普遍看好煤价趋稳反弹及节后行情，终端补库需求与供应收缩共同支撑市场 [3] - 动力煤市场供需偏紧格局未改，叠加春节后旺季需求预期，煤价中长期具备向上空间 [3] - 印尼能源与矿产资源部表示，2026年煤炭额度可能设定在约6亿吨，较2025年预计的7.9亿吨产量显著下降，部分矿商额度削减幅度高达40%-70% [4] - 国际动力煤价格显著上行，ICE澳大利亚纽卡斯尔港动力煤期货价格一度攀升至一年来新高 [5] - 截至2月2日，印尼4000大卡动力煤华南到岸价报472元/吨，周环比上涨12元/吨 [5] 行业前景与预期 - 2026年煤炭行业盈利预期显著改善，供给端增速大幅放缓叠加需求端修复空间较大，煤价中枢有望稳步回升 [5] - 2025年行业利润总额同比下降42%，但四季度多数公司产销量稳定、价格已现回升，板块估值与股息率优势突出 [5]

煤炭板块市场表现与短期扰动 - 截至2月4日收盘，万得央企煤炭概念指数和万得煤炭开采精选指数涨幅分别达到7.61%和7.58% [1] - 中煤能源、恒源煤电、兖矿能源、山西焦煤、潞安环能、山煤国际、晋控煤业等一批个股涨停 [1] - 短期内煤价或受印尼矿商暂停现货煤炭出口等消息的扰动 [1] - 当前煤炭板块受到市场热捧，更多缘于印尼方面的减产消息对平静市场造成的扰动 [2] 当前市场供需状态 - 供应端：主产区部分民营煤矿提前进入春节假期，国有煤矿维持稳定生产，整体产量边际收缩 [2] - 需求端：寒潮影响减退及春节临近，工业企业提前放假，工业用电负荷走弱，电厂日耗逐步回落 [2] - 电厂可用天数保持在15天左右的安全水平，补库压力较小，采购以长协煤为主，对市场煤询货稀少 [2] - 非电行业需求支撑减弱，仅少数库存偏低的终端存在小批量节前补库需求，未形成规模性采购 [2] - 供需两弱导致交易清淡，煤价持续走弱，2月4日环渤海动力煤指数报收于682元/吨，环比下行3元/吨 [2] 中长期供需基本面与价格展望 - 中长期来看，煤炭供需基本面有望持续改善，年度价格中枢有望上移 [1] - 2025年全国规上工业原煤产量48.3亿吨，同比增长1.2%，创历史新高 [3] - 2025年山西省规上原煤产量13.05亿吨，增长2.1%，但2026年产量目标将稳定在13亿吨左右，意味着产量将得到控制 [3] - 2025年新疆规上原煤产量5.53亿吨，同比增长1.9%，较2024年17.5%的增速明显放缓 [3] - 2026年国内动力煤供应量整体仍将保持高位充裕，但原煤产量增速将放缓的预期较强 [3] 印尼减产对全球及中国市场的影响 - 印尼计划2026年将煤炭产量削减近四分之一至约6亿吨，以提振煤价 [2] - 假设印尼全年严格按照产量配额6亿吨生产，预计2026年印尼可供出口煤炭约3.6亿吨至3.7亿吨，相比2025年下降8000万吨至9000万吨 [4] - 中国2025年从印尼进口约2.1亿吨动力煤，占印尼总出口量的47%，按此比例推算，或影响中国煤炭进口量3760万吨至4230万吨 [4] - 2026年印尼煤炭产量大概率下降，对中国煤价将起到支撑作用 [4] - 伴随国内产能核减开启以及印尼2026年产量目标大幅下降，供给收缩力度加强，煤价有望回到2023年至2024年供需基本平衡状态 [4] - 国联民生能源周泰团队认为，煤价有望回升至每吨750元至1000元区间作季节性震荡运行 [4]