公司业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入328.6亿元，同比增长18.6% [1] - 2025年前三季度归母净利润达到120.76亿元，同比大幅提升84.8% [1] - 持续经营业务在手订单达598.8亿元，同比增长41.2%，订单增速显著高于营收增速 [2] 全球化战略与体系效应 - 公司的全球化是一个系统工程，涵盖全球产能布局、跨区域研发网络和国际化客户结构 [1] - 全球化能力在复杂环境下逆势放大，推动公司演变为在全球创新药生态中承担基础设施角色的平台型企业 [1] - 全球化能力一旦形成，就具有强路径依赖和行业壁垒，难以被后来者短期追赶 [3] 业务板块与技术能力 - TIDES业务在2025年前三季度收入同比增长121.1%，增速在CXO行业中极为罕见 [2] - 全球产能落地提升了公司在复杂分子、TIDES、多肽等前沿技术领域的服务能力 [2] - 产能、技术和全球交付体系的三重共振是TIDES等业务高增长的核心驱动力 [2] 客户结构与增长质量 - 客户结构进一步国际化，公司在全球创新体系的绑定度不断提升 [1] - 全球客户结构的升级强化了订单质量，在手订单为公司提供了跨年度的“增长缓冲区” [2] - 强劲的订单直接反映了全球创新药产业对公司能力的真实认可 [2] 行业趋势与公司定位 - 全球医药研发外包仍处在结构性增长轨道，外包渗透率长期呈提升趋势 [3] - 具有全球化服务能力的头部企业将在产业集中度提升过程中获得更多增量 [3] - 公司在全球布局、技术深度、人才体系和运营效率上的战略积累，使其天然具备承接全球创新药增长红利的条件 [3] 未来增长预期与支撑 - 公司在2025年明确上调业绩指引，将收入增速预期提升至17–18% [3] - 增长预期来自全球化体系底盘的自信，支撑因素包括产能持续释放、客户绑定加深、在手订单强劲、研发协同效率提高 [3] - 公司的增长是全球化深耕后的必然结果，而非行业周期推动的短暂反弹 [3]

文章核心观点 - 2025年第四季度全球生物医药投融资显露复苏迹象 国内CXO行业景气度预期得到修复[1] - 药明康德近期大股东减持计划引发市场关注 但历史数据显示 对于基本面稳健的龙头企业 特定时期的减持可能为投资者创造“黄金坑”式的介入时机[1][6] 行业环境与市场情绪 - 2025年第四季度 随着美联储降息预期升温 全球生物医药投融资活动显露复苏迹象 国内CXO行业景气度预期得到修复[1] 公司近期事件与市场反应 - 2025年10月29日 药明康德公告17名股东计划自11月20日起的3个月内减持不超过5967.5万股 即不超过公司总股本的2%[1] - 减持公告发布次日 药明康德股价跳空低开 盘中一度下挫超过8%[1] 历史减持案例与股价表现分析 - 2023年4月28日 药明康德股东计划减持不超过总股本3%的股份 2023年8月9日 再发公告计划减持不超过总股本1%的股份[2] - 两次减持后股价短期下挫 但同期创新药概念指数从2023年4月14日1057.13高点回落至2023年8月24日的846.65 跌幅近20% 而药明康德股价同期仅回落13% 低于行业跌幅[2] - 2024年下半年起 药明康德股价强势收复失地并持续上行 至今累计涨幅超过140%[4] 股东结构、市场参与与公司治理 - 2023年3月底至6月底 药明康德股东人数从28.12万户增至30.14万户 在股价短期下跌后不降反增[4] - 大股东减持虽调整持股比例 但实际控制人始终保持战略决策掌控力 管理层控制权稳固[6] 股东回报举措 - 2024年药明康德年度现金分红总额为28.35亿元[4] - 2025年9月 公司发布上市以来首次中期分红公告 派发10.3亿元现金红利 占全年现金分红总额的21.1%[4] - 2024年2月 药明康德创下“单日完成10亿元回购”的纪录 2025年第二轮回购在44个交易日内迅速落地[5] - 累计完成的20亿元回购股份均用于注销 以直接推高每股收益[5] - 截至2025年10月 公司上市七年内累计现金分红与回购并注销股份总额达200亿元 超过过去七年累计净利润的40%[5] - 公司表态 预计2025年归母净利润的高速增长 也会通过现金分红形式反馈给股东[5] 投资视角分析 - 市场分析指出 对于基本面稳健的龙头企业 特定时期的大股东减持 有时可能为中小投资者创造难得的介入时机[1] - 关键在于区分减持性质与审视公司基本面 若公司基本面扎实、估值合理 且减持伴随股东人数增加、分红提升、控制权稳固等积极信号 价格偏离可能创造“黄金坑”机会[4][6] - 乐于分红、回购股份的公司 是投资者做出选择前需要考察的一项重要指标[1]

核心观点 报告为海通国际2026年1月的月度金股策略，聚焦于AI、互联网、新消费、医药、先进制造等多个高增长或景气复苏的行业，精选了数十家具备核心竞争优势、业绩增长确定性强或估值具有吸引力的公司作为当月重点推荐标的 [1] AI、硬件科技及互联网 - **Alphabet (GOOGL US)**：AI搜索压制估值逐步释放，通过AI Overview和AI mode守护搜索市场，广告业务能见度良好，Google TPU订单激增，云业务预计全年增速超30%并通过规模效应提升利润率，Gemini 3成为顶级模型并依托TPU降低推理成本，加速在Search、Workspace、YouTube规模化落地以提升广告转化率和订阅收入 [1] - **阿里巴巴 (BABA US)**：全年云业务增速预计28%-30%，即时零售势头强劲，饿了么与闪购持续提升市场份额，闪购能为淘宝主站带来20-30%以上的MAU增速，并依托主站流量保持低价策略，尽管FY2Q26外卖亏损可能引起波动，但未来补贴减少后集团利润预计稳步回升 [1] - **英伟达 (NVDA US)**：GB300占Blackwell系列产品的三分之二，显著高于预期，为FY2027提供强劲收入增长，GTC会议暗示未来5个季度收入将达5000亿美元甚至超预期，目标价基于30倍FY2027的每股收益7.95美元计算得出 [1] - **腾讯 (700 HK)**：AI投入坚决，短期资本支出波动因租赁芯片所致，预计第四季度起资本支出节奏恢复，2026年有望加速，核心游戏与广告业务稳步增长，国内长青游戏稳健，《三角洲行动》有望成为新长青游戏，明年流水或达《和平精英》水平，广告业务维持近20%增速，小游戏与视频号持续拉动增长，长期是互联网领域最受益于AI趋势的公司之一 [3] - **快手 (1024 HK)**：商业化闭环持续深化，AI增强内容与商业生态，第三季度超过99%的内容经过AI初审，UAX广告投放解决方案渗透率超70.0%，近30%的新外部营销代码由AI生成，可灵市场接受度高，预计2025年全年贡献10亿元人民币收入 [4] - **富途 (FUTU US)**：高质量互联网券商龙头，积极海外扩张，财富生态系统不断扩张，客户服务优质，内生增长稳定，盈利能力卓越，虚拟资产业务为长期增长新引擎，截至2025年第三季度付费用户达310万，持有香港VATP及新加坡DTP牌照，当前股价对应2026年预测市盈率仅17倍，较美国同业存在估值折价 [4] - **世纪互联 (VNET US)**：IDC头部公司，下半年是AI agent爆发年，对流量拉动潜力大，利好IDC基础设施，目前估值倍数不高 [5] - **创新奇智 (2121 HK)**：AI+制造业头部公司，在纯AI公司中估值便宜，2025年是业绩恢复年，财务指标健康，在多个领域有重大合作，如企业AI agent（钉钉）、chatCAD（bentlay）、AI工业机器人，并与通用大模型（零一万物）有合作可能 [5] - **百融云 (6608 HK)**：率先发布硅基员工战略，已部署四大硅基员工和RaaS云平台，有望重塑to B端AI应用的商业模式，若硅基员工模式规模化落地，公司业务结构将在三年内出现重构 [5] 医药健康 - **三生制药 (1530 HK)**：核心产品特比澳、益比奥及曼迪在各自细分市场市占率位居第一，现金流稳健，PD-1/VEGF双抗SSGJ-707与辉瑞达成全球授权合作，临床数据领先，辉瑞已启动两项全球III期临床，进度超预期，创新管线布局清晰，覆盖肾科、血液、肿瘤、自免、减重等多个领域，多个重磅品种接近商业化，创新药峰值销售有望达70~100亿元人民币 [6] - **映恩生物 (9606 HK)**：ADC龙头，核心管线具备国际竞争力，临床进度卡位优势明显，三款核心ADC与BioNTech的BNT327深度合作，已启动4项I/II期联用临床，拥有四大ADC技术平台，自免ADC与有效载荷复合物平台具备稀缺性，早研管线丰富，上市后已快速纳入HSCI、HSHKBIO及MSCI小型股指数成分股 [6] - **京东健康 (6618 HK)**：2025年第三季度收入和利润超预期，实现收入171.2亿元（同比增长28.7%），净利润18.4亿元（同比增长97.2%），经调整净利润19.0亿元（同比增长42.4%），公司上调2025年收入增速指引至22%，经调整利润指引上调至62亿元，主要得益于药品和广告业务高增长、保健品板块提速及费用端稳健 [7] - **药明康德 (603259 CH)**：2025年前三季度营业收入328.6亿元（同比增长18.6%），持续经营业务在手订单598.8亿元（同比增长41.2%），TIDES业务收入达78.4亿元（同比增长121.1%），多肽固相合成反应釜总体积已超100,000升，管理层再次上调2025年持续经营业务收入增速指引至17-18% [8] 新消费及服务 - **新氧 (SY US)**：唯一覆盖医美行业上中下游的公司，在供应链、营销、数字化运营等方面积累深厚，所在轻医美赛道增速快，连锁诊所聚焦轻医美抗衰，产品标准化，数字化赋能运营，开店及收入爬坡速度快，2023年5月以来已扩张至34家自营门店，目标2025年开到50家自营，计划推出轻资产加盟托管模式，依托约100万人私域流量池，获客成本约8%显著低于同业，长期利润率有望超15%，少量SKU集采+自研产品形成成本优势，定价较同业低约30%，传统POP业务有望2025年筑底后恢复增长 [3][4] - **携程 (TCOM US)**：预计将持续受益于国内休闲游稳健增长、出境恢复、入境免签政策及海外扩张策略，国内龙头地位稳固，利润率持续稳步上升，预计2026年收入增长14%至711亿元，Non-GAAP营业利润增长18%至215亿元 [4] - **泡泡玛特 (9992 HK)**：短期影响股价的二手市场溢价、海外数据波动及mini labubu因素多为短期供需影响，随着旺季来临和相关IP上线将有效提升销售，短期业绩仍有保障，长期逻辑不改 [8] - **古茗 (1364 HK)**：行业受补贴退坡和社保新规影响，但公司因外卖大战今年战略性减弱营销力度，明年将增加营销拉升同店，咖啡产品线推广效果较好，早餐产品线逐渐铺开，同店增长相对有保障，上半年加盟商盈利情况已超2023年，且实现成本优化，面对社保新规更游刃有余，开店指引积极，PEG估值相对有吸引力 [8] - **名创优品 (MNSO US)**：基本面能见度高，国内和美国同店拐点确认，国内持续渠道升级和货盘调整，北美欧洲持续高增长，拉美和东南亚有望见底回升，自有IP策略逐渐成效 [9] - **老铺黄金 (6181 HK)**：10月提价覆盖黄金新税法影响，11月至今高频数据表现优异，会员数预计下半年环比增长35-40%，为明年销量增长提供支持，12月新品十二花卉杯火爆，估值合理 [9] 先进制造、新能源与工业 - **地平线机器人 (9660 HK)**：业绩兑现超预期，上半年征程6芯片交付约100万套，全年200万套预期有望上修，数据驱动Robotaxi迭代，2026年预期出货量翻倍增长，高阶产品市占率具压倒性优势，中期增长看海外加速拓展及高阶智能驾驶产品渗透 [10] - **福耀玻璃 (600660 CH)**：第三季度业绩稳健，利润端放缓主要受汇兑损益影响，收入端增长展示韧性，未来2-3年有望继续维持15~20%的利润率及两位数增速，年底可能再提海外产能扩张，产品结构升级、海外竞争格局良好、新业务（铝饰件）提速迅速 [10] - **Howmet Aerospace (HWM US)**：在燃气轮机和航空发动机领域具显著竞争壁垒，是全球最大燃气轮机叶片生产商，航空业务订单排产周期长达10年，工业业务订单排产周期达5年，受益于AI应用对电力需求增长，2025年第三季度业绩强劲，商用航天收入占比53%（同比增长15%），国防航天收入占比17%（同比增长24%） [10] - **Lumen (LUMN US)**：与微软、Meta等签订90亿美元协议，为数据中心提供现有及新光纤线路，暗光纤市场参与者少，业务进展加速，公司在网络终端加装设备以提供AI应用接入端口 [11] - **东方电气 (1072 HK)**：系高端清洁高效能源装备研发制造商，产品包括火电、核电、燃气轮机等，AI发展带动电力需求急速提升，电力基础设施建设周期拉长，公司具备批量化制造核电站主设备和汽轮发电机组的能力，是美国电力供给瓶颈下的潜在供应链受益者 [11] - **特斯拉 (TSLA US)**：L3准入释放积极政策信号，有望推动中国FSD审批加快，奥斯汀无人监督Robotaxi或进入路测及初步落地阶段，是人形机器人产业的重要引领者，Optimus V3量产进展值得关注 [9] 其他重点公司摘要 - **中微公司 (688012 CH)**：存储IPO潜在催化 [1] - **舜宇光学科技 (2382 HK)**：业绩稳健，低估值左侧布局 [1] - **禾赛 (2525 HK)**：政策催化叠加海外智能化加速 [3] - **腾讯音乐 (TME US)**：对汽水音乐的担忧短期过度，与TME在版权和用户基础上差距较大，TME订阅业务虽降速但仍保持双位数增长，广告、演唱会等非订阅收入构建第二增长曲线，国内音乐市场龙头地位稳健 [3] - **哔哩哔哩 (BILI US)**：短期有跨年晚会催化，目前估值较低 [3] - **康师傅 (322 HK)**：软饮料消费需求好于其他必选品类，高股息回报吸引力强 [8] - **伊利股份 (600887 CH)**：原奶价格拐点出现，公司盈利改善显著 [8] - **百威亚太 (1876 HK)**：现饮渠道啤酒消费持续低迷，公司人事调整造成管理动荡 [8] - **海尔智家 (600690 CH)**：全球化+本土化运营战略持续，全球市场份额有望提升，运营状态优异，估值及股息提供强安全边际 [9] - **三花智控 (002050 CH)**：制冷及汽零主业成长属性依旧，热泵核心技术及液冷、人形机器人布局奠定未来成长动力 [9] - **石头科技 (688169 CH)**：全球扫地机市场份额领先，龙头地位明确，新品布局有望继续扩张，盈利能力拐点显现，2026年利润端更具弹性 [9] - **金沙中国 (1928 HK)**：看好澳门博彩至明年上半年表现，预期行业博彩总收入同比增速在10%左右或以上 [9] - **李宁 (2331 HK)**：渠道和篮球品类调整基本结束，低毛利率和高费用率带来低基数，2026年轻装上阵，建议低估值建仓 [9] - **吉利汽车 (175 HK)**：极氪私有化及并表顺利完成，集团协同效应有望释放，叠加明年1月行业销量同比回暖潜力，股价或受益于基本面改善与beta修复共振 [9] - **Nextracker (NXT US)**：美国太阳能跟踪器领导者，全球公用事业规模太阳能项目需求强劲，国际足迹扩张 [11] - **MP Materials (MP US)**：美国稀土材料生产商，在轻稀土开采和加工领域占主导地位，电动汽车和磁铁制造行业需求强劲 [11] - **Bloom Energy (BE US)**：美国燃料电池技术公司，商用和工业清洁能源解决方案的固体氧化物燃料电池部署增长，氢动力系统订单增加 [11]

市场主要指数表现 - 2025年12月25日，上证综指收盘3959.62点，上涨0.47%，成交金额7850.18亿元 [2] - 深证成指收盘13531.41点，上涨0.33%，成交金额11395.04亿元 [2] - 创业板综指收盘3938.41点，上涨0.69%，成交金额5262.93亿元 [2] - 科创50指数收盘1349.05点，下跌0.22%，成交金额448.28亿元 [2] - 2025年12月26日，恒生指数收盘25818.93点，上涨0.17% [4] - 纳斯达克指数收盘23613.31点，上涨0.21%，标普500指数收盘6932.05点，上涨0.32% [4] 医药生物行业投资策略 - 报告核心观点为推荐关注CXO板块，因《生物安全法案》以美国2026财年国防授权法案第851章节形式通过，但未具体点名企业，并设置了五年缓冲期及部分豁免，短期影响范围收窄 [7] - 中国CXO行业作为全球创新药产业链重要一环，具有全球竞争力，长逻辑顺畅 [7] - 推荐关注CDMO龙头药明康德、药明合联，以及临床前CRO公司昭衍新药等 [7] - 同时建议关注中国创新药在海外的临床进展及数据读出，以加强产品全球化确定性 [8] - 2025年12月A股投资组合包括迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科等12家公司，H股组合包括康方生物、科伦博泰生物-B等8家公司 [8] 中国神华公司快评 - 中国神华拟进行千亿规模收购，交易对价1335.98亿元，以发行股份（占30%）及支付现金（占70%）方式购买国家能源集团等持有的12家标的公司资产 [9] - 标的资产截至2025年7月31日总资产2334.23亿元，归母净资产873.99亿元，2024年营业收入1139.74亿元，扣非归母净利润94.28亿元 [9] - 交易将增厚公司业绩，预计使2024年扣非后基本每股收益提升至3.15元/股，增厚6.10% [10] - 交易将巩固公司龙头地位，煤炭储量增加97.7%，产量提升至5.12亿吨，占全国原煤产量约10.8% [10] - 标的资产业绩承诺为2026-2028年合计29.6亿元、45.5亿元、66.4亿元，2027-2028年增速分别为54%、46% [10] 中国海油公司快评 - 公司在渤海海域获得秦皇岛29-6亿吨级油田发现，探明地质储量超1亿吨油当量，发现井测试日产原油2560桶 [13] - 涠洲11-4油田调整及围区开发项目投产，预计2026年实现高峰产量约16900桶油当量/天 [11] - 西江油田群24区开发项目投产，预计2026年实现高峰产量约18000桶油当量/天 [12] - 渤海油田2025年年产油气当量突破4000万吨 [14] - 报告维持公司2025-2027年归母净利润预测为1263亿元、1297亿元、1350亿元 [15] 金融工程周报 - 截至2025年12月24日，股指期货主力合约贴水幅度收窄，IH主力合约年化升水2.65%，IF主力合约年化贴水4.05%，IC主力合约年化贴水5.50%，IM主力合约年化贴水8.67% [16] - 已披露分红预案的个股中，煤炭、银行和钢铁行业的股息率排名前三 [16] - 截至同一日期，上证50指数已实现股息率2.70%，剩余股息率0.15%；沪深300指数已实现股息率2.19%，剩余股息率0.08% [16] 金融工程日报与市场动态 - 2025年12月24日，沪指震荡攀升录得六连阳，商业航天概念再度爆发 [17] - 当日市场情绪活跃，收盘有86只股票涨停，封板率75%，连板率28% [18] - 截至2025年12月23日，两融余额为25316亿元，占流通市值比重2.6% [18] - 近半年大宗交易日均成交金额21亿元，当日成交14亿元，平均折价率6.57%，当日折价率6.20% [19] - 近一周内调研机构较多的股票包括光庭信息（被83家机构调研）、博盈特焊、诺德股份等 [20] 商品期货与宏观经济数据 - 2025年12月26日，黄金收盘1005.64美元/盎司，下跌0.51%；ICE布伦特原油收盘62.24美元/桶，下跌0.22% [22] - 2024年11月中国PPI同比下降2.9%，CPI同比99.4% [23] - 2024年11月新增人民币贷款5216.0亿元，贸易顺差97443.13亿美元 [23] - 2024年11月社会消费品零售总额同比0.03%，工业增加值同比0.05% [23] 近期非流通股解禁明细 - 郑州银行于2025年11月27日解禁27150.00万股，流通股增加73.69% [5] - 南京证券、国信证券、西南证券等多家公司解禁后流通股增加比例达100% [5] - 宁波银行于2025年5月16日解禁7581.90万股，流通股增加95.06% [5]

市场主要指数表现 - 2025年12月25日，上证综指收盘3959.62点，上涨0.47%，成交金额7850.18亿元 [2] - 深证成指收盘13531.41点，上涨0.33%，成交金额11395.04亿元 [2] - 沪深300指数收盘4642.53点，上涨0.18%，成交金额3853.56亿元 [2] - 中小板综指收盘14517.25点，上涨0.70%，成交金额4151.46亿元 [2] - 创业板综指收盘3938.41点，上涨0.69%，成交金额5262.93亿元 [2] - 科创50指数收盘1349.05点，下跌0.22%，成交金额448.28亿元 [2] 全球市场与基金表现 - 2025年12月26日，道琼斯指数收盘48731.16点，基本持平；纳斯达克指数收盘23613.31点，上涨0.21%；标普500指数收盘6932.05点，上涨0.32% [4] - 德国DAX指数收盘24340.06点，上涨0.23%；法国CAC40指数收盘8103.58点，基本持平；日经225指数收盘50407.79点，上涨0.12% [4] - 恒生指数收盘25818.93点，上涨0.17% [4] - 股票基金指数收盘12676.49点，上涨0.63%；混合基金指数收盘11628.56点，上涨0.59%；债券基金指数收盘3283.20点，上涨0.03% [4] - 美元兑人民币汇率报7.22，下跌0.13% [4] 医药生物行业投资策略 - 报告核心观点为推荐关注CXO板块，因《生物安全法案》短期影响范围收窄，中国CXO全球竞争力强，长逻辑顺畅 [7] - 美国2026财年国防授权法案（2026NDAA）已获参众两院通过，其中夹带了修订版《生物安全法案》条款，禁止与特定生物技术公司签订合同，但未具体点名企业 [7] - 法案为现存合同提供五年缓冲期，并明确联邦Medicare part B和Medicaid不在限制范围内，减轻了行业压力 [7] - 建议关注创新药在海外的临床进展及数据读出，以加强产品商业化确定性 [8] - 2025年12月A股投资组合包括迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科等；H股组合包括康方生物、药明合联等 [8] 中国神华公司快评 - 中国神华拟以发行股份及支付现金方式，收购国家能源集团等持有的12家标的公司资产，整体交易对价1335.98亿元 [9] - 现金支付对价约935亿元，股份发行价格为29.40元/股，发行数量约13.63亿股，占交易后总股本约6.42% [9] - 截至2025年7月31日，标的资产总资产2334.23亿元，归母净资产873.99亿元；2024年营业收入1139.74亿元，扣非归母净利润94.28亿元 [9] - 交易将增厚公司业绩，预计2024年扣非后基本每股收益提升至3.15元/股，增厚6.10%；2025年1-7月提升至1.54元/股，增厚4.40% [10] - 业绩承诺部分在2026-2028年合计为29.6亿元、45.5亿元、66.4亿元，2027-2028年增速分别为54%和46% [10] - 交易后公司煤炭储量增加97.7%，产量将提升至5.12亿吨，占全国原煤产量约10.8%，巩固行业龙头地位 [10] 中国海油公司快评 - 公司在渤海海域获得秦皇岛29-6亿吨级油田发现，探明地质储量超1亿吨油当量，发现井测试日产原油2560桶 [13] - 涠洲11-4油田调整及围区开发项目投产，预计2026年实现高峰产量约16900桶油当量/天，中国海油拥有100%权益 [11] - 西江油田群24区开发项目投产，预计2026年实现高峰产量约18000桶油当量/天，中国海油拥有100%权益 [12] - 渤海油田2025年年产油气当量突破4000万吨，累计生产原油超6亿吨 [14] - 报告维持公司2025-2027年归母净利润预测为1263亿元、1297亿元、1350亿元，对应EPS分别为2.66元、2.73元、2.84元 [15] 金融工程周报 - 截至2025年12月24日，上证50指数已实现股息率2.70%，剩余股息率0.15%；沪深300指数已实现股息率2.19%，剩余股息率0.08% [16] - 中证500指数已实现股息率1.23%，剩余股息率0.02%；中证1000指数已实现股息率0.97%，剩余股息率0.01% [16] - 煤炭、银行和钢铁行业在已披露分红预案的个股中股息率排名前三 [16] - 截至同日，IH主力合约年化升水2.65%，IF主力合约年化贴水4.05%，IC主力合约年化贴水5.50%，IM主力合约年化贴水8.67% [16] 金融工程日报与市场动态 - 2025年12月24日，沪指震荡攀升录得六连阳，商业航天概念再度爆发 [17] - 当日国防军工、电子、建材等行业表现较好；农林牧渔、煤炭等行业表现较差 [17] - 市场情绪方面，收盘时有86只股票涨停，6只跌停；昨日涨停股票今日收盘收益为2.54% [18] - 截至2025年12月23日，两融余额为25316亿元，其中融资余额25146亿元，融券余额170亿元 [18] - 近半年大宗交易日均成交金额21亿元，2025年12月23日当日成交14亿元，平均折价率6.57%，当日折价率6.20% [19] - 近一周内调研机构较多的股票包括光庭信息（被83家机构调研）、博盈特焊等 [20] 商品期货与宏观经济数据 - 2025年12月25日，黄金收盘1005.64，下跌0.51%；ICE布伦特原油收盘62.24，下跌0.22% [22] - 白银收盘17161.00，上涨1.08%；铜收盘95190.00，上涨0.11% [22] - 2024年11月，中国PPI同比下降2.9%，CPI同比99.4% [23] - 2024年11月，中国M1货币同比-0.0%，M2货币同比0.07%，新增人民币贷款5216.0亿元 [23] - 2024年11月，贸易顺差97443.13亿美元，固定资产投资累计同比0.03%，社会消费品零售总额同比0.03% [23] 非流通股解禁明细 - 近期部分公司非流通股解禁，例如郑州银行解禁27150.00万股，流通股增加73.69%；南京证券解禁2657.21万股，流通股增加100% [5] - 其他解禁公司包括国信证券、西南证券、鹏欣资源、宁波银行等 [5][24]

无锡市产业经济概览 - 2024年无锡市规上工业总产值攀升至2.66万亿元[2] - 物联网、集成电路、生物医药等千亿级产业集群持续壮大[2] - 龙头企业如药明康德、先导智能、长电科技持续吸引产业链、资本链和创新链要素汇聚，形成“雨林式”生态[2] 现代产业体系结构 - 无锡打造“465”现代产业体系[3] - 四大地标产业集群包括物联网、集成电路、生物医药、高端装备，构成城市产业名片和全球竞争主力[3] - 六大优势产业集群涵盖高端装备、新材料、新能源、汽车零部件等领域，作为坚实的中坚力量[3] - 前瞻布局“5+X”未来产业，如人工智能、量子科技、低空经济，为下一轮增长积蓄动能[3] 产业集群具体成就 - 无锡物联网产业集群获评国家首批先进制造业集群，也是该领域唯一的国家级先进制造业集群[3] - 无锡集成电路产业先后获批国家集成电路设计产业化基地、国家微电子高技术产业基地、国家“芯火”双创基地等，位列产业发展第一方阵[3] 科技创新与生产力 - 无锡市科技进步贡献率多年领跑全省[4] - 高新技术企业数量五年净增超三千家[4] - 从“神威·太湖之光”问鼎全球超级计算机榜单，到光子芯片中试线量产破局，实现“从0到1”的原始创新突破[4] - 通过概念验证中心、中试平台与多只科创基金协同发力，推动实验室成果产业化[4] 企业技术与生产亮点 - 先导智能的叠片机叠片效率已稳居全球行业前列[2] - 日联科技的工业X射线智能检测设备为多种工业产品提供检测[2]

无锡产投融合模式与资本生态 - 核心观点：无锡通过构建“耐心资本+制度创新+国资引领”的立体生态网络，推动产业与资本深度融合，战略性新兴产业与资本市场“无锡板块”迅速崛起，形成了特色鲜明的“无锡模式” [6][7][18] 资本规模与投资成效 - 截至2025年，锡创投累计管理规模达2870亿元，累计投资规模超1300亿元 [6] - “十四五”以来，锡创投在本地投资项目超800个，投资额超520亿元，直接招引落地项目总额超700亿元，参与培育的上市企业累计已超120家 [6] - 尚贤湖基金PARK（基金小镇）在短短4年内，累计注册股权投资类基金规模超2600亿元，吸引370家股权投资企业入驻 [6][18] - 资本市场“无锡板块”市值突破2万亿元 [6] “无锡模式”的核心特征 - 模式精髓在于三大关键融合：产业纵深与资本前瞻的融合、国有战略与市场效率的融合、制度创新与风险包容的融合 [7] - 构建覆盖企业全生命周期的资本服务体系，并以“耐心资本”长期陪伴企业成长 [7][10] - 推动地方平台公司从“城投”向“产投”战略转型，打造“GP朋友圈”与尚贤湖基金PARK等资本聚合器 [7][16] 重点投资领域与案例 - 在商业航天、低空经济、数字经济等新兴赛道，梁溪区及科技城设立的基金投资了银河航天、微纳星空等产业链龙头企业近百亿元 [8] - 在国产GPU领域，惠山国控集团于2024年12月向摩尔线程Pre-IPO轮投资5亿元，2025年11月再度通过战略配售投资约5139.39万元 [9] - 太湖新城集团旗下新尚资本持续投资车联天下，协助其巩固在智能座舱领域的领先优势，该公司已正式申报港交所上市 [10] - 通过资本助力，斯坦德机器人将集团总部从深圳迁至无锡，并于2025年6月正式向港交所递交招股书 [11] 制度创新与生态构建 - 2025年3月，无锡市国资委印发《实施办法》，创新性建立分级风险容忍机制：投向种子、天使等初创项目的基金容亏率最高可达50%，创投及产业投资基金不超过30%，并购基金不超过20% [13] - 无锡建立了覆盖天使、VC、PE、产业、并购、S基金的全链条服务体系 [11] - “创投无锡”路演平台自2016年创办以来已举办181期，助力千余个项目对接资本，促成融资超70亿元，培育了25家挂牌上市企业 [12] - 2025年1月，无锡出台并购重组三年行动方案，形成“政策引导+平台赋能+资本支撑”的生态体系，并创新推出并购重组小程序 [15] 国资平台转型与生态赋能 - 太湖新城集团旗下新尚资本聚焦区域产业发展，在其91个直投项目中，41个为专精特新企业，其余50家通过“投早投小”策略稳步成长 [16] - 新尚资本构建动态“GP朋友圈”，分为“种子投资群”、“产业赋能群”和“顶级品牌群”，成为“价值共创平台” [16] - 尚贤湖基金PARK运营团队兼具“园丁管家”与“战略操盘手”角色，通过母基金及直投基金实现“筑巢引凤”与“以资引资”的结合 [17] - 2023年，尚贤产投基金领投5亿元推动微纳星空10亿元卫星产线落地，2025年进一步规划100亩“无锡星谷”产业园，打造商业航天全链条集群 [18]

核心观点 - 无锡市通过传承“锡商精神”与“四千四万”精神，构建了以“465”现代产业集群为核心的现代化产业体系，实现了从传统乡镇工业到高端集聚产业的转型升级，并在资本市场、科技创新及民生经济领域取得显著成就 [1][3][9][10][11] 经济与产业表现 - 2024年无锡市地区生产总值达1.63万亿元，稳居全国城市第十四位，“十四五”期间连上4个千亿级台阶 [3][4] - 2024年全市人均可支配收入达6.89万元，同比增长5.2%，城乡收入比缩小至1.77:1 [3][4] - 近五年累计完成固定资产投资2.09万亿元，其中工业投资8489亿元 [4] - 外贸进出口规模连续四年站稳千亿美元台阶，稳居江苏省第二，在全省占比保持在13.5%左右 [4] - 2024年7个产业规上营收超2000亿元，未来产业规模突破1000万元 [10] - 2025年前三季度，量子科技产业营收约2.3亿元，同比增长超40%，“5+X”未来产业规模突破1300亿元 [12] 产业集群与现代化产业体系 - 无锡构建“465”现代产业集群发展框架，即4个地标产业集群、6个优势产业集群、5+X未来产业 [3][11] - 截至2025年12月5日，无锡已有物联网等5个集群入围国家级先进制造业集群，数量位列江苏省第二 [10] - 累计建成3个国家级、9个省级中小企业特色产业集群，数量分列江苏省第一、第二 [10] - 2025年出台政策目标：到2027年动态培育100家左右链主企业，产值超百亿元的链主企业达15家，链主企业带动集群产业链上下游配套率超过50% [12] - 在生物制造、量子科技、具身智能等赛道显示度提升，具身智能链上聚集相关企业超百家 [12] 资本市场与上市公司 - 截至2025年12月5日，无锡A股上市公司数量达127家，位居全国地级市第七位 [1][13] - 2025年新增A股上市公司5家，另有两家港股上市公司 [13] - 2024年，研发投入总额超10亿元的上市公司有长电科技、先导智能、药明康德、华润微和太极实业等5家 [13] - 研发投入在5亿元至10亿元的公司包括卓胜微、迪哲医药、威孚高科、航发控制和朗新集团等 [13] - 研发投入占营收比重在10%以上的公司有18家，其中迪哲医药、卓易信息等9家公司研发费用率均在15%以上 [13] - 无锡上市公司专利总数近3万个，先导智能、长电科技等企业发明授权专利数量居前 [13] 科技创新与产业突破 - 迪哲医药自主研发的舒沃替尼片成为全球首个在美国获批的中国肺癌创新药 [14] - 国内首条光子芯片中试线在无锡顺利下线首片6寸薄膜铌酸锂光子芯片晶圆 [14] - 蓝箭航天可复用火箭产业基地项目一期竣工验收，摩尔线程系统级产品研发总部项目签约落户 [14] - 天奇、隆盛新能源等企业产线上率先产生人形机器人的工业场景方案 [14] - 聚焦“大飞机”产业，44家无锡企业入链“中国商飞” [14] - 首届具身智能机器人运动会在无锡开幕 [14] 历史沿革与产业基因 - 无锡是民族工商业的发源地和乡镇企业“苏南模式”的发轫地 [9] - 1895年业勤纱厂创办，打响近代民族工业第一枪；1900年茂新面粉厂创办，开启工商繁华序幕 [9] - 到20世纪30年代，运河沿线已聚集300余家工矿企业，银行金融机构超30家，形成“工业走廊” [9] - 20世纪70年代，凭借“四千四万”精神开创“苏南模式”，乡镇企业从“船小好调头”到“抱团闯市场” [9] - “锡商精神”持续指引产业从乡镇探索迈向高端集聚的现代产业体系 [1][10]

文章核心观点 - 文章围绕凯文·凯利（K.K.）的新书《2049：未来10000天的可能》展开，结合GPT-5等最新AI进展，探讨了AI的本质、未来社会形态及中美在AI时代的角色[1][2][18] - 核心观点认为，AI的真正力量在于其“异人智能”（artificial aliens），即拥有与人类完全不同的思维方式，这将驱动“镜像世界”等未来形态的实现，并深刻改变经济、组织与社会[2][3][7] - 文章指出，未来25年是中国企业抓住AI和镜像世界机遇、站上世界舞台的关键窗口期[18] AI技术进展与本质 - **GPT-5展示了“异人智能”的突破性能力**：根据一个简单的文本指令，GPT-5在两分钟内生成了一个功能完整的、可交互的3D城市模拟器，并自主添加了保存系统、预设建筑类型等功能，展现了自主“做事”而非简单执行命令的能力[1] - **AI的思维方式与人类根本不同**：AI被比喻为“外星人”，其思考方式无需模仿人脑，如同飞机无需扇动翅膀也能飞行，这被称为“异人智能”[2][7] - **AI创造力分为两类**：“小写的创造力”（creativity）指复制、优化、提高效率，未来25年内AI将完全掌握；“大写的创造力”（CREATIVITY）指突破、创新、改变范式，如提出相对论，AI目前还难以企及[8] 未来核心概念：镜像世界 - **镜像世界是现实与虚拟的完全融合**：不同于当前的元宇宙概念，它是一个更接地气的数字叠加层，例如通过智能眼镜看到餐厅实时评分，或获得操作机器的虚拟指导[3] - **AI是镜像世界的关键驱动力**：构建镜像世界需要处理天文数字级的数据，进行实时捕捉、分析与渲染，因此大规模AI的主要用途就是为其提供动力[3] - **成本是普及的关键**：镜像世界的发展类比共享单车的智能锁，其成败取决于AI成本何时能降到“白菜价”[4] - **印度公司可能成为主导者**：预测未来主导镜像世界的可能是一家拥有**100万**名员工的印度公司，因其具备工程能力与第三方中立地位[5] 行业影响与组织变革 - **AI将颠覆中层管理**：中层管理者的核心工作（信息汇总、协调沟通）是AI最擅长的领域，未来组织将向两极分化：极度扁平的超大型企业（如**100万**人规模）和由1-2人组成的超小型公司[14][15] - **“超级个体”即将出现**：预测将出现首个年销售额达**10亿美元**的超级个体公司[15] - **AI已在改变业务运营**：已有案例显示，仅用5人团队和AI即可管理20多个国家的跨境电商业务，AI能处理多语言客服、市场数据分析及本地化营销策略[15] 中美在AI时代的博弈与互补 - **中美关系比喻为“糟糕的婚姻”**：双方相互依赖（中国需要美国市场，美国需要中国制造）却缺乏信任，形成一种无法分开的共生关系[10] - **提出“新中美国”互补模式**：美国的禀赋在于突破式创新，能容忍失败与混乱；中国的禀赋在于规模化应用，拥有高效执行、完整产业链和巨大市场，两者在高科技领域形成奇特互补[10] - **创新与应用的流动**：预测未来每年将有数百万中国人赴美进行创新，同时大量美国人赴华进行应用落地，形成“疯狂的事去美国，产品推向10多亿人回中国”的流动[11] - **AI竞赛是正和游戏**：与美苏核竞赛的零和游戏不同，中美AI竞争将训练出更好的AI，使全世界受益，且AI技术具有开源特性[13] - **可能出现“一种技术、两套系统”**：中美可能共享AI底层技术，但基于各自价值观发展出不同的应用系统[13] 重点受益行业：教育、医疗与服务业 - **教育行业走向高度个性化**：每个学生将拥有专属AI家教，根据其学习速度和兴趣定制课程，例如可汗学院的AI助教已能识别学生知识盲点并提供辅导[16] - **未来核心技能是“学会如何学习”**：对于高中生而言，掌握学习能力比掌握具体知识更为重要[16] - **医疗行业走向定制化**：设想出现“3D药丸机器”，能根据个人基因、病史等实时数据现场配制专属药物[16] - **中国在医疗数据上具有潜在优势**：如果中国能建立全民基因数据库，其**14多亿**人的基因数据将成为无法复制的资源，但面临数据管理与防滥用挑战[17] 对中国企业与创新的观察 - **中国创新能力正在快速提升**：指出比亚迪的刀片电池、宁德时代的麒麟电池、华为的5.5G等技术是实打实的创新，而非简单的规模化应用[12] - **中国具备“变酷”的潜力**：K.K.期待2049年的中国能在城市设计、游戏、音乐、电影、自动驾驶汽车等领域产出全球向往的文化与产品[17] - **“酷”文化源于自下而上**：文章指出，类似《黑神话：悟空》、《三体》的成功源于个体创造力，而非自上而下的规划，暗示创新需要宽松环境[17] - **面临关键机遇窗口**：文章提醒中国企业，未来25年是抓住AI和镜像世界机遇，避免重蹈错过互联网和移动互联网覆辙的关键时期[18]

上证180指数及成分股表现 - 截至2025年12月25日10:13，上证180指数成分股涨跌互现，东方电气领涨3.33%，中国平安上涨3.22%，中国太保上涨3.04%，华友钴业领跌 [1] - 上证180ETF指数基金(530280)上涨0.25%，最新价报1.22元 [1] - 上证180指数从沪市选取180只市值规模较大、流动性较好的证券作为样本，反映上海证券市场核心上市公司整体表现 [1] 保险板块动态与机构观点 - 早盘保险板块震荡走强，中国太保股价创历史新高，中国平安股价创2021年3月以来新高 [1] - 国金证券指出，代理人渠道开门红预计维持高景气，银保渠道受益于存款搬家 [1] - 在反内卷和分红险转型背景下，大公司的市场占有率将继续提升，预计新单保费将实现双位数增长 [1] - 当前保险估值处于低位，机构维持积极推荐，重点推荐开门红预期好及业务质地好的头部险企 [1] 上证180指数权重构成 - 截至2025年11月28日，上证180指数前十大权重股包括贵州茅台、紫金矿业、恒瑞医药、中国平安、寒武纪、药明康德、招商银行、工业富联、中芯国际、长江电力 [2] - 前十大权重股合计占比为26.13% [2] - 上证180ETF指数基金(530280)设有场外联接基金，包括平安上证180ETF联接A(023547)、联接C(023548)、联接E(024609) [2]