从"反消费主义"倾向到"情绪消费"崛起，中国消费市场正经历从"求物质"到"重精神"的转变。作为 《哪吒》系列电影的主投方，光线传媒实打实吃到了这波IP经济红利。 6月16日，光线传媒股价高开高走，截至午间收盘，其股价封死20cm涨停。 消息面上，《哪吒之魔童闹海》（《哪吒2》全名）动画电影在春节档创下154亿元的超高票 房记录，相关IP国民影响力大幅提升，光线传媒正持续挖掘"哪吒"电影IP价值，通过推出衍生 品、开展实景娱乐等业务实现多元收益。 光线传媒日前在互动平台表示，《哪吒之魔童闹海》上映之后，全国很多地方都提出合建主题 乐园的设想，公司目前正在与部分重点地区洽谈具体合作模式，将以多元化、可持续发展的方 式进行IP开发，希望在提升IP影响力的同时，也为公司带来更多的业绩增长点，为股东创造更 大价值。 国泰海通认为，随着可支配收入的提升、受到欢迎的新晋IP涌现，消费者对于IP衍生品的消费 意愿有望上升；具有较强的产品设计、供应链管理能力、IP运营能力的企业，往往更容易获得 优质IP授权方的青睐。 华创证券表示，长期看好中国IP产业的高景气发展与文化出海进展，建议关注阿里影业（阿里 鱼卡位及高增+大麦高景气 ...

报告行业投资评级 - 看好互联网传媒行业 [4] 报告的核心观点 - 继续推荐游戏板块，其中巨人网络《超自然行动组》数据亮眼，中期成长性未被充分预期，游戏板块政策宽松明确、作为弱周期属性的消费，PE不到20x，赔率突出 [6] - 继续推荐潮玩谷子/音乐/演唱会/游戏等悦己消费，阿里影业（大麦娱乐）深度已发布 [6] - 关注低估值、商业化进展快的AI应用，目前全球商业化进展较快的应用主要是编程和创意工具 [6] - 分众传媒近期有所调整系市场担心内需疲软影响，但公司相比其他顺周期标的有电梯广告韧性、保持高分红比例和拟收购整合新潮，格局改善两个优势 [6] 根据相关目录分别进行总结 游戏板块 - 巨人网络《超自然行动组》融合“搜打撤”玩法和微恐题材/风格，年初以来凭自然流量DAU不断爬升，不仅贡献下半年到明年的增长，也验证巨人网络MMO征途系列外扩品类的能力 [6] - 世纪华通旗下点点互动3月收入提升16%，稳居中国手游发行商收入榜第2名，《Whiteout Survival》3月全球收入达历史新高，首次问鼎全球手游收入榜冠军，并在4月延续第一，4X策略新游《Kingshot》在海外市场保持稳定上升态势 [6] - 其他重点提示中旭未来、恺英网络、完美世界、冰川网络、电魂网络、吉比特、心动公司等 [6] 悦己消费板块 - 潮玩方面，泡泡玛特独立珠宝品牌popop全球首店在上海开业，拓品类稳步推进，布鲁可已入港股通，下半年关注16+、女性向市场的拓展，浙数文化投资卡牌公司潮卡引力 [6] - 音乐方面，00后90后付费提升、格局好且面向上游议价力高提升毛利率，网易云音乐以00后用户为核心打造年轻音乐社区，正处于付费用户增长期，腾讯音乐进入提价驱动阶段，拟全资收购喜马拉雅，拓展音频内容，有助于推广超级会员，持续兑现提价逻辑 [6] - 演唱会和IP衍生品方面，阿里影业6月正式更名大麦娱乐，近期发布首发报告 [6] AI应用板块 - 美图出海数据亮眼，快手AI应用商业化超预期，赤子城发布AI编程产品，截至2025年6月初，Cursor的年度经常性收入（ARR）已经超过了5亿美元 [6] - 快手AI视频可灵4月和5月的月度付费金额均超过1亿人民币，宣布与网易《逆水寒》合作，有望拓展变现场景 [6] - 美图C端受益于年轻女性悦己消费，B端受益于阿里合作，年初美颜相机海外版破圈引流，近日美图秀秀海外版柬埔寨、老挝、缅甸、泰国、印尼免费榜有突出表现 [6] 分众传媒 - 分众传媒近期有所调整系市场担心内需疲软影响，但公司相比其他顺周期标的有电梯广告韧性、保持高分红比例和拟收购整合新潮，格局改善两个优势 [6] 重点公司估值 |子分类|代码|标的|总市值（亿人民币）|营业收入（亿人民币）|营业收入yoy|归母净利润（亿人民币）|归母净利润yoy|PE| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | | | | |24A|25E|26E|25E|26E|24A|25E|26E|25E|26E|25E|26E| |游戏|0700.HK|腾讯控股|42,861|6,603|7,336|7,908|11%|8%| |2,227|2,528|2,837|14%|12%|17|15| | |9999.HK|网易|5,997|1,053|1,167|1,226|11%|5%|336|356|379|6%|7%|17|16| | |300002.SZ|神州泰岳|217|65|77|88|19%|15%|14|15|17|2%|14%|15|13| | |603444.SH|吉比特|206|37|42|44|15%|3%|9|10|11|7%|13%|20|18| | |002558.SZ|巨人网络|377|29|35|42|18%|21%|14|16|18|14%|11%|23|21| | |002517.SZ|恺英网络|373|51|59|66|16%|12%|16|20|23|25%|15%|18|16| |影视院线|601595.SH|上海电影|138|7|11|13|62%|19%|1|3|4|201%|43%|51|35| | |300251.SZ|光线传媒|540|16|31|28|95%|-9%|3|15|16|420%|3%|36|34| | |1896.HK|猫眼娱乐|85|41|47|52|16%|10%|3|7|8|113%|21%|13|11| |泛娱乐|1024.HK|快手|2,272|1,269|1,439|1,584|13%|10%|177|203|239|14%|18%|11|10| | |9626.HK|哔哩哔哩|624|268|304|338|13%|11%|0|20|29|-|44%|-|21| | |300413.SZ|芒果超媒|413|141|139|150|-1%|8%|14|18|23|33%|24%|23|18| | |9899.HK|网易云音乐|478|80|82|91|4%|10%|17|18|21|5%|17%|27|23| | |0772.HK|阅文集团|285|81|82|86|1%|5%|11|13|14|12%|11%|22|20| |广告|002027.SZ|分众传媒|1,028|123|135|145|10%|7%|52|59|65|14%|10%|18|16| |潮玩|9992.HK|泡泡玛特|3,348|130|231|313|77%|36%|32|65|94|102%|45%|52|36| | |0325.HK|布鲁可|394|22|41|62|83%|51%|6|11|16|87%|46%|36|25| |跨境电商|002315.SZ|焦点科技|128|17|19|22|15%|15%|5|6|7|23%|21%|23|19| [8]

泡泡玛特股价表现及IP影响力 - 泡泡玛特2024年以来股价累计涨幅达12.64倍，2025年6月12日盘中创历史新高283.4港元，年初至今涨幅2.05倍，总市值3661亿港元 [2] - LABUBU所属THE MONSTERS系列2024年销售额从2023年3.68亿元飙升至30亿元，LABUBU 3.0系列引发全球抢购潮，社交媒体搜索量领先同业 [2] - 花旗、里昂、摩根士丹利分别上调目标价至308港元、300港元、302港元，认为其全球化IP策略和产品创新支撑长期增长 [3] 代工企业德林国际关联受益 - 德林国际2024年累计涨幅1.22倍，6月11日单日大涨44%，6月13日盘中再涨21.35%至10.8港元历史新高 [1][3] - 公司为全球最大毛绒玩具生产商之一，2023年拓展塑胶手板模型等业务实现收入多元化，市场对其与泡泡玛特合作预期推动资金流入 [3] 港股IP概念板块整体热度 - 布鲁可纳入港股通后6月9日股价涨22.34%至198港元，年初至今涨1.03倍，拥有52个IP矩阵（50个授权+2个自研），SKU达431款 [4] - 阿里影业拟更名"大麦娱乐"，阿里鱼拥有三丽鸥、宝可梦等头部IP授权，2024年累计涨幅1.13倍 [5] - 巨星传奇围绕周杰伦IP开展新零售业务，商业模式创新提升市场热度 [5] 板块扩容与新成员动态 - 乐自天成已递交港交所申请，拥有超100个自有及授权IP，2024年授权IP营收占比64.5%，为中国第三大IP玩具公司 [6] - 名创优品评估分拆TOP TOY上市，该品牌获奥特曼、小马宝莉等IP授权，采用线上线下融合模式 [6] - 卡游冲刺港交所，2024年营收100.57亿元（同比+277.78%），净利润44.66亿元（同比+378.27%），主打奥特曼等IP授权卡牌+盲盒玩法 [7]

未平仓空单比排名 - 药明康德(02359)未平仓空单比最高，达19.01%，空仓数量从6967.91万股增至7359.72万股 [1][2] - 宁德时代(03750)未平仓空单比14.03%，空仓数量从1854.02万股增至2187.03万股 [1][2] - 中远海控(01919)未平仓空单比13.27%，空仓数量从3.57亿股增至3.82亿股 [1][2] 未平仓空单比增幅最大 - 东风集团股份(00489)未平仓空单比增幅最大，增加2.78%至8.86% [1][2] - 中国光大控股(00165)未平仓空单比增加2.62%至4.50% [1][2] - 宁德时代(03750)未平仓空单比增加2.14%至14.03% [1][2] 未平仓空单比降幅最大 - 中远海能(01138)未平仓空单比降幅最大，减少1.37%至4.71% [1][3] - 上海复旦(01385)未平仓空单比减少1.27%至6.88% [1][3] - 阅文集团(00772)未平仓空单比减少1.12%至4.54% [1][3] 其他重要数据 - 中国平安(02318)未平仓空单比10.85%，空仓数量从7.29亿股增至8.08亿股 [2] - 协鑫科技(03800)未平仓空单比11.60%，空仓数量从32.42亿股增至33.05亿股 [2] - 绿叶制药(02186)未平仓空单比10.83%，空仓数量从3.71亿股增至4.07亿股 [2]

蚂蚁集团稳定币布局 - 蚂蚁国际与蚂蚁数科同日宣布申请香港稳定币牌照，计划在《稳定币条例》8月1日生效后提交申请 [2][3][6] - 蚂蚁国际业务与稳定币高度契合，涉及跨境支付、电子商务及资产管理，旗下Alipay+、万里汇等业务可直接应用稳定币技术 [4][6] - 蚂蚁数科将稳定币定位为传统金融与通证化资产的桥梁，计划构建数字交易场景并推动RWA（实物资产通证化）发展 [7][8] 市场反应与业务动态 - 港股蚂蚁概念股集体拉升，云峰金融盘中涨超98%，耀才证券金融涨14%，阿里健康、阿里影业涨超4% [1][2] - 蚂蚁国际与德意志银行达成战略合作，探索稳定币在跨境支付中的应用，包括代币化银行存款和外汇成本优化 [6] - 蚂蚁数科已列为蚂蚁集团独立业务板块，2024年升级组织架构后三大板块（蚂蚁国际、OceanBase、蚂蚁数科）均计划独立上市 [2][6] 行业背景与竞争格局 - 香港《稳定币条例》将于2025年8月1日实施，为稳定币提供合法身份，2024年全球稳定币交易额达27.6万亿美元，超过Visa和万事达总和 [3][7] - 稳定币核心应用场景为跨境支付与加密货币交易，波士顿咨询预测2030年代币化资产规模将达16万亿美元（占全球GDP 10%） [4][7] - 京东旗下京东币链科技已进入香港稳定币沙盒测试第二阶段，测试场景包括跨境支付和零售支付 [8][9] 技术应用与战略目标 - 蚂蚁数科通过区块链技术完成内地新能源公司RWA跨境融资案例，将充电桩收益权代币化并面向全球融资 [7] - 蚂蚁国际加速AI、区块链与稳定币创新结合，目标提升跨境资金管理效率并降低汇率风险 [6] - 蚂蚁数科强调稳定币合规性建设，计划提供基础设施以拓展增量市场并提升流动性 [8]

暑期档重要性 - 暑期档是电影全年最重要的档期之一，横跨6/7/8三个月，持续时间最久，远超贺岁档30-40天、春节档7-8天、国庆档7-8天 [1] - 暑期档曾跑出《哪吒之魔童降世》(票房50亿)、《战狼2》(票房57亿)等头部影片 [1] - 复盘22-24年，暑期档票房占比可达大盘28%/34%/25%，对全年大盘影响较大 [1] 25年暑期档定档情况 - 截至25/6/10已有69部影片定档，相较以往仍有较多提升空间 [2] - 已定档重点影片包括：6/21《酱园弄.悬案》、6/27《名侦探柯南：独眼的残像》、7/2《侏罗纪世界：重生》、7/5《恶意》、7/12《聊斋：兰若寺》、7/25《长安的荔枝》、8/2《浪浪山小妖怪》等 [2] - 储备影片丰富，包括《蛮荒禁地》、《浪浪人生》、《罗小黑战纪2》、《刺杀小说家2》等 [2] 市场预期与大盘展望 - 今年Q1《哪吒2》带动观影热潮，但Q2起由于未有大单片上映，大盘热度有所下降 [3] - 当前市场对暑期档预期低，但单片定档已陆续开启，弹药充足，看好大盘边际改善 [3] 推荐关注标的 - 推荐猫眼娱乐，建议关注万达电影、上海电影、中文在线、横店影视、阿里影业、中国电影、幸福蓝海、金逸影视、华策影视等 [1]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 25年暑期档单片进入密集定档周期，看好优质供给带动下大盘边际改善，当前市场预期低，建议积极关注 [6] 根据相关目录分别进行总结 行业基本数据 - 股票家数18只，占比0.00%；总市值2049.52亿元，占比0.20%；流通市值1899.93亿元，占比0.24% [3] 相对指数表现 - 绝对表现1M为4.2%、6M为 - 4.6%、12M为18.5%；相对表现1M为2.9%、6M为 - 2.3%、12M为8.6% [4] 暑期档重要性 - 暑期档是全年最重要的档期之一，持续时间久，横跨6/7/8三个月，是持续时间最久的档期；票房占比高，复盘22 - 24年，暑期档票房占比可达大盘28%/34%/25% [6] 25年暑期档影片情况 - 截至25/6/10已有69部影片定档，6月有多部影片定档，如6/14《分手清单》等；7月有《侏罗纪世界：重生》等；8月有《浪浪山小妖怪》等；国内外大厂储备丰富，仍有《蛮荒禁地》等较多单片待映 [6] 市场情况与预期 - 今年Q1《哪吒2》带动观影热潮，Q2起大盘热度下降，当前市场对暑期档预期低，但单片定档已陆续开启，看好供给驱动下大盘边际改善 [6] 投资建议 - 推荐猫眼娱乐，建议关注万达电影、上海电影、中文在线、横店影视、阿里影业、中国电影、幸福蓝海、金逸影视、华策影视等 [6]

港股影视娱乐股表现 - 港股影视娱乐行业呈现震荡上升趋势 [1] - 网易云音乐(09899 HK)股价涨幅超过6 5% [1] - 腾讯音乐(01698 HK)股价涨幅超过2 5% [1] - 阿里影业(01060 HK)股价涨幅超过1% [1]

报告核心观点 - 6月10日港股市场板块轮动明显，资源股和医药股表现强劲，科技与消费板块面临调整压力，市场风险偏好谨慎，资金倾向防御性板块；美股三大指数集体上涨，科技股表现突出；美国小企业信心改善但面临政策不确定性与成本压力；佑驾创新作为自动驾驶先锋企业，未来有望展现业绩弹性，首次覆盖给予目标价31.4港元和“买入”评级 [6][8][9][12] 国证视点 - 市场期待Robotaxi，特斯拉股价上涨；6月10日港股高开低走，三大指数收跌但跌幅有限，市场结构性分化，成交2503.39亿元，主板卖空金额占比回落，北水净流入75.90亿港元 [2][7][8] - 港股通10大成交活跃股中，北水净买入美团、石药集团、晶泰控股，净卖出腾讯、小米集团、阿里巴巴；6月10日北向资金成交额1579.54亿元，占A股两市总成交额11.16%，并列出沪股通和深股通成交活跃股 [3] - 板块方面，稀土概念股受商务部表态提振上涨，中国稀土涨13.24%，金力永磁涨3.41%；贵金属板块因黄金等价格上涨表现突出，中国白银集团领涨17.65%；煤炭股预期行业逆周期筑底，兖煤澳大利亚涨4.88%，中煤能源涨3.57% [4] - 医药股受政策利好全面上涨，康方生物大涨10.43%，君实生物涨8.85%；芯片股、消费板块、光伏太阳能及电力设备股表现低迷，上海复旦、阿里影业等多股下跌 [5] - 美股三大指数集体上涨，标普500指数逼近历史高点，能源与非必需消费品板块领涨，工业板块微跌；科技股表现突出，特斯拉大涨5.7%，费城半导体指数上涨2.06% [8] - 5月美国小型企业信心回升，NFIB小型企业乐观指数上升3.0点至98.8，但不确定性指数升至94，预期盈利趋势下滑26%，仅12%企业主计划增聘人手 [9] 公司点评 - 佑驾创新是中国领先的自动驾驶科技公司，采取渐进式发展策略，构建L0至L2+级解决方案产品矩阵，2025年实现L4级交付，主要客户包括上汽等车企，2023年L0至L2+解决方案收入排名第四，获多项荣誉 [11] - 佑驾创新布局智能驾驶、智能座舱、车路协同三大业务线，坚持量产反哺研发策略，到24年底智能驾驶解决方案对22家整车厂67款车型量产，销量超90万套，智能座舱与9家整车厂30款车型量产 [12] - 预计佑驾创新2025 - 2027年营业收入达10.3/15.0/21.0亿元，同比增长56.6%/46.4%/40.0%，归母净利润达 - 1.4/-0.6/0.9亿元，首次覆盖给予目标价31.4港元和“买入”评级 [12]

汽车行业动态 - 比亚迪、长安等传统车企统一承诺支付账期不超过60天，蔚小理等新势力暂未跟进[4][5] - 比亚迪股东会透露公司已投入1000亿元用于AI驾驶辅助领域，校招薪资水平超过华为[10][11] - 小鹏G7全球首发图灵AI芯片，支持30B参数大模型，将于6月11日亮相[25][26] - 华为与上汽合作的首款车型"尚界"伪装车曝光，预计2025年秋季上市，定位15-25万元市场[30] - 外媒报道比亚迪免费"天眼"系统冲击特斯拉FSD在华战略，中国车企在自动驾驶领域快速崛起[14][15] 科技与AI进展 - 智元研究院四足机器人完成导盲测试，成功引导视障人士抵达8楼目标位置[17] - Meta组建新AI实验室开发"超级智能"，重金挖角OpenAI和谷歌人才[38] - 英伟达下一代AI芯片"Vera""Rubin"开发顺利，本月流片，2026年初量产[39][40] - 亚马逊宣布200亿美元投资宾州AI数据中心，创造1250个高技能岗位[43] - 百度网盘推出"AI相机"，整合拍摄、修图、翻译等全模态功能[24] 消费电子与互联网 - 华为Pura 80系列6月11日发布，搭载国产1英寸主摄CMOS，起售价约5000元[32] - iOS 26设计语言引发争议，被指界面元素过大且缺乏创新功能[28] - 腾讯音乐12.6亿美元收购喜马拉雅，布局在线音频赛道[19] - TikTok宣布在英国新增500岗位并投资1.4亿英镑，扩大欧洲业务[39] - 谷歌修复漏洞：此前可通过暴力破解15秒获取账号关联手机号[44][45] 企业战略与人事 - 理想汽车成立空间机器人和穿戴机器人事业部，加码AI布局[34] - 格力电器称工业制品等板块具备分拆上市条件，芯片自研应用占比30%[34][35][36] - 商汤绝影世界模型研发负责人武伟离职，或选择创业[19][20][21] - 阿里影业更名为"大麦娱乐控股"，业务方向调整[21] - 台积电调整海外建厂策略：美国项目加速，日欧项目因需求疲软放缓[13][14] 知识产权争议 - 小米回应YU7设计抄袭质疑，专家称外观专利判定标准为"可区分性"而非相似度[7][8] - 抖音副总裁回应618期间"水军"攻击，称虚假信息传播危害行业生态[22]