中国经济网北京11月6日讯今日，平安基金公告，平安资源精选混合发起式增聘陈默。 平安资源精选混合发起式A/C成立于2025年10月13日。 | 基金名称 | 平安资源精选混合型发起式证券投资基金 | | --- | --- | | 基金简称 | 平安资源精选混合发起式 | | 基金主代码 | 025650 | | 基金管理人名称 | 平安基金管理有限公司 | | 公告依据 | 《公开募集证券投资基金信息披露管理办 | | | 法》 | | 基金经理变更类型 | 增聘基金经理 | | 新任基金经理姓名 | 陈默 | | 共同管理本基金的其他基金经理姓名 | 前焉 | | 离任基金经理姓名 | - | 陈默曾任西部证券（002673）研究发展中心研究员、世纪证券投资交易部研究员、海港人寿保险股票投 资部研究员。2024年1月加入平安基金管理有限公司，现任权益研究部高级研究员，同时担任平安资源 精选混合型发起式证券投资基金基金经理。 ...

行业投资评级 - 非银行金融行业评级为领先大市-A（维持）[3] 核心观点 - 资本市场投融资改革深化，证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，从新股发行定价、网下配售、信息披露等多方面加强保护[4][7] - 金融街论坛明确改革方向，包括推进板块改革、推出再融资储架发行制度、拓宽并购重组渠道、扩大制度型对外开放[4][7] - 券商基本面向好，政策落地有望推动部分券商通过外延式和内涵式发展探索海外业务增量，利用差异化竞争优势实现业绩稳步增长[4][7] 市场行情回顾 - 报告期内（2025年10月27日至10月31日）主要指数表现分化，上证综指上涨0.11%，沪深300下跌0.43%，创业板指数上涨0.50%[5][8][10] - A股日均成交额2.32万亿元，环比上涨29.38%[5][8][10] - 申万一级非银金融指数跌幅为0.46%，在31个行业中排名第25位[9] - 个股方面，浙江东方周涨幅12.23%领涨，国盛证券周跌幅8.09%领跌[9][10] 行业重点数据跟踪 - 截至10月31日，两融余额2.49万亿元，环比提升1.19%，其中融资规模2.47万亿元，融券余额174.82亿元[5][14] - 市场质押股2972.57亿股，占总股本3.63%[14] - 2025年9月新发行基金份额1158.80亿份，环比上涨13.58%，股票型基金发行357.87亿份，占比30.88%[14] - 2025年9月股权承销规模436.85亿元，其中IPO金额116.90亿元，再融资金额319.95亿元[14] - 中债-总全价指数较年初下跌1.66%，10年期国债到期收益率1.80%，较年初上行18.77bp[5][14] 监管政策与行业动态 - 证监会就《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》征求意见，旨在规范业绩比较基准的选取和使用[22] - 证监会、央行、外管局推动合格境外投资者资格审批与开户"高效办成一件事"，明确5个工作日的承诺办理时限并为境外主权基金等开设绿色通道[24] - 金融监管总局制定《资产管理信托管理办法》征求意见稿，定位为私募资产管理产品，强化销售管理和投资管理要求[24] 上市公司重点公告 - 第一创业证券子公司一创投行因在鸿达兴业2019年可转债项目中涉嫌持续督导业务未勤勉尽责被证监会立案[25] - 西部证券参股公司国融证券完成董事会换届选举，黄斌当选董事长，刘翔被聘任为公司总裁[26]

券商板块市场表现 - 11月6日早盘A股小幅高开，券商板块回暖，顶流券商ETF（512000）场内价格现涨0.84%，走出日线两连阳，向上收复5日线 [1] - 板块内个股多数上涨，东北证券领涨近7%，国信证券涨近3%，华泰证券、广发证券、国泰海通等6股涨幅超过1% [1] - 证券公司指数年内涨幅仅为6%，显著跑输上证指数和沪深300指数逾110个百分点，呈现滞涨特征 [3][4] 资金流向与ETF规模 - 券商ETF（512000）近5日获资金连续净流入合计16.44亿元，近2日资金累计净流入达46.52亿元 [3] - 券商ETF（512000）最新规模超过397亿元，年内日均成交额超10亿元，是A股规模与流动性领先的券业ETF [3] 行业基本面与业绩 - 中证全指证券公司指数囊括的49家券商股，三季度合计归母净利润达1825.46亿元，同比增长61.87% [3] - 其中14家券商归母净利润增幅超过100%，业绩表现亮眼 [3] 估值水平与市场观点 - 截至10月31日，证券公司指数市净率仅为1.54倍，位于近10年44.51%的分位点，板块补涨逻辑凸显 [3] - 西部证券认为，在资本市场趋势性向上和风险偏好提升下，券商股投资价值正逐步确认，行业景气度上行趋势不变 [4] - 银河证券表示，多重利好因素共同构筑券商板块业绩与估值修复基础，当前估值具备较高安全边际，配置时机或已到来 [4]

基金人事变动 - 富国优化增强债券（代码100035）增聘张育浩为基金经理，任职日期自2025年11月6日起，变更后该基金由张育浩与刘兴旺共同管理 [1] 基金表现 - 截至2025年11月5日，富国优化增强债券净值为2.5481，较上一交易日上涨0.34%，近一年累计上涨21.74% [1] 新任基金经理背景 - 新任基金经理张育浩具有宏观经济学研究背景，曾任职于IHS Markit、Goldenwise Capital及西部证券等机构担任宏观经济学家或首席分析师 [1] - 张育浩于2021年7月加入富国基金管理有限公司，现任固定收益投资部基金经理 [1] 新任基金经理管理规模与业绩 - 目前管理多只基金，其中富国稳健双盈债券发起式A类份额规模为3.86亿元，自2022年12月21日管理以来任职回报为7.60% [2] - 管理的富国悦享回报12个月持有期混合A类份额自2021年12月30日至今任职回报为15.04% [2] - 曾管理的富国腾享回报6个月滚动持有A类份额在其任职期间（2022年1月26日至2024年11月15日）规模为2.69亿元，任职回报为4.63% [2] 投资操作案例 - 其管理的富国稳健双盈债券发起式A在2024年第二季度调入寒武纪，调入当季均价为175.75元，于2024年第四季度调出，调出当季均价为494.08元，估算收益率为181.13% [2]

基金人事变动 - 富国基金管理有限公司于2025年11月6日发布公告，增聘张育浩为“富国兴享回报6个月持有期混合（基金代码：018626）”的基金经理，任职日期自2025年11月6日起 [1] - 此次变更后，该基金的基金经理为刘兴旺与张育浩共同担任 [1] 基金近期表现 - 截至2025年11月5日，“富国兴享回报6个月持有期混合”的单位净值为1.1101 [1] - 该基金净值较前一交易日上涨0.17%，近一年累计上涨8.91% [1] 新任基金经理背景 - 新任基金经理张育浩为中国国籍，拥有研究生、硕士学位 [2] - 其职业履历包括：2014年4月至2017年7月任IHS Markit宏观经济学家；2017年7月至2019年5月任Goldenwise Capital首席经济学家；2019年5月至2021年6月任西部证券股份有限公司宏观首席分析师 [2] - 张育浩于2021年7月加入富国基金管理有限公司，现任固定收益投资部固定收益基金经理 [2] 新任基金经理管理产品历史 - 张育浩目前及历史上管理多只公募基金，包括债券型及混合型基金 [2] - 其当前在管基金及业绩包括： - “富国双利增强债券A”（代码012746），规模0.51亿元，自2025年2月26日任职至今回报为7.25% [2] - “富国双利增强债券C”（代码012747），规模2.48亿元，自2025年2月26日任职至今回报为7.25% [2] - “富国悦享回报12个月持有期混合A”（代码013524），规模1.25亿元，自2021年12月30日任职至今回报为15.04% [2] - “富国悦享回报12个月持有期混合C”（代码013525），规模0.86亿元，自2021年12月30日任职至今回报为13.72% [2] - “富国稳健双盈债券发起式A”（代码016719），规模3.86亿元，自2022年12月21日任职至今回报为7.60% [2] - “富国稳健双盈债券发起式C”（代码016720），规模1.45亿元，自2022年12月21日任职至今回报为7.51% [2] - 其历史管理基金及业绩包括： - “富国腾享回报6个月滚动持有A”（代码012270），自2022年1月26日至2024年11月15日任职回报为4.63% [2] - “富国腾享回报6个月滚动持有C”（代码012271），自2022年1月26日至2024年11月15日任职回报为3.76% [2] - “富国腾享回报6个月滚动持有E”（代码019148），自2023年8月21日至2024年11月15日任职回报为1.90% [2] 新任基金经理投资案例 - 在管理“富国稳健双盈债券发起式A”期间，张育浩于2024年第二季度调入股票“寒武纪”，调入当季均价为175.75元 [2] - 该股票被连续持有2个季度后，于2024年第四季度调出，调出当季均价为494.08元 [2] - 据此估算，该笔投资的收益率为181.13% [2]

投资评级与目标价 - 投资评级为“推荐”，且为维持评级 [2] - 目标价为9.52元，当前股价为8.61元 [2][4] 核心财务表现 - 2025年三季报归母净利润为12.4亿元，同比大幅增长70.6% [7] - 单季度归母净利润为4.6亿元，同比增加3.8亿元 [7] - 报告期内净资产收益率（ROE）为4.2%，同比提升1.6个百分点 [2] - 报告期内净利润率为34.5%，同比提升6.5个百分点 [2] - 剔除其他业务收入后营业总收入为36亿元，同比增长38.4% [7] 杜邦分析 - 报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为2.76倍，同比增加0.08倍 [2][8] - 报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收入后）为4.4%，同比提升1个百分点 [2] - 报告期内净利润率为34.5%，同比提升6.5个百分点 [2] 业务分项表现 - 自营业务收入合计18.5亿元，单季度为5.9亿元，环比减少2.1亿元 [3] - 单季度自营收益率为1.1%，同比提升0.7个百分点 [3] - 自营权益类证券及其衍生品/净资本为18.1%，较上期提升7.3个百分点 [3] - 信用业务利息收入为7.9亿元，单季度为2.6亿元，环比增加0.07亿元 [3] - 两融业务规模为115亿元，环比增加19.5亿元，两融市占率为0.48% [3] - 经纪业务收入为9.8亿元，单季度为4.3亿元，环比大幅增长68.5%，同比增长152.3% [3] - 投行业务收入为2.8亿元，单季度为0.8亿元，环比减少0.6亿元 [3] - 资管业务收入为1亿元，单季度为0.3亿元，同比减少0.1亿元 [3] 资产负债表与资本情况 - 剔除客户资金后公司总资产为820亿元，同比增加62亿元 [8] - 净资产为297亿元，同比增加14.2亿元 [8] - 计息负债余额为458亿元，环比减少97.5亿元，单季度负债成本率为0.5% [8] - 净资本为243亿元，较上期增长0.1% [9] - 风险覆盖率为332.7%，资本杠杆率为27.3%，均远高于预警线 [9] 未来展望与估值 - 公司与国融证券合并持续推进，业务规模扩大看好持续发展空间 [9] - 预测2025/2026/2027年每股收益（EPS）分别为0.33/0.35/0.38元 [9] - 当前股价对应市净率（PB）分别为1.31/1.27/1.23倍 [9][10] - 基于2026年业绩给予1.40倍PB估值预期，得出目标价 [9]

活动概述 - 2025年陕西投资者教育领航者联盟投教系列活动之"投教领航"网络课程第三季第12期于11月5日圆满完成 [1] - 活动由陕西证监局指导，陕西投资者教育领航者联盟主办，21家成员单位共同参与 [1] - 本期是联盟第五年举办的公益性投教网络课程 [3] 课程核心内容 - 课程主题为"民法典与民营经济促进法视角下投资营商环境的优化" [3] - 主讲人为西部证券法律事务部高级经理、法学博士何兆飞 [3] - 课程内容涵盖两法与优化投资营商环境的重要内容、双法合璧的典型案例剖析、以及贯彻两法助力优质投资营商环境建设 [3] 法律对行业环境的影响 - 民法典作为民商事基本法，定义了市场经济的权利规则，奠定了投资营商公平秩序的基石 [3] - 民营经济促进法以"促活赋能"为目标，激活人才、资本、技术等关键要素，补强和提振民营资本的投资信心 [3] - 两部法律相辅相成，共同构筑法治化营商环境的基础性法律体系，为各类市场主体提供制度保障和发展舞台 [3] 课程目标与意义 - 课程旨在帮助投资者了解规则、辨识风险，引导投资者树立理性、价值、长期投资理念 [3] - 宣讲聚焦于阐释法律优化营商环境的核心规定与重要意义，以增强投资者信心与法治意识 [3] - 最终目标是助力建设开放、透明、可预期、充满活力、规范有序、高质量发展的中国资本市场 [3]

公司核心财务表现 - 前三季度营业收入43.35亿元，同比下降2.17% [1] - 第三季度单季营业收入15.46亿元，同比大幅增长40.33% [2] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润12.43亿元，同比增长70.63% [1] - 第三季度单季归属于上市公司股东的净利润4.59亿元，同比激增510.16% [2] - 前三季度扣除非经常性损益的净利润12.30亿元，同比增长71.81% [1] - 第三季度单季扣除非经常性损益的净利润4.55亿元，同比大幅增长548.59% [2] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额30.32亿元，同比下降60.66% [1][2] 行业整体表现 - 42家上市券商前三季度合计营业收入4195.60亿元，同比上升42.55% [2] - 42家上市券商前三季度合计归母净利润1690.49亿元，同比上升62.38% [2] - 除西部证券外，其余41家券商均实现营收和净利润双增长 [2] - 行业内有26家券商净利润增速超过50% [2]

指数及成分股表现 - 截至2025年11月5日10:13，中证全指证券公司指数下跌0.32% [1] - 成分股涨跌互现，湘财股份领涨1.53%，长江证券上涨1.39%，太平洋上涨0.22% [1] - 方正证券领跌，兴业证券、东兴证券跟跌 [1] - 前十大权重股中，兴业证券跌幅最大为1.30%，国泰海通下跌0.96%，华泰证券下跌1.03% [6] 证券ETF嘉实表现 - 证券ETF嘉实(562870)下修调整 [1] - 该ETF盘中换手率为0.56%，成交额为305.49万元 [3] - 最新规模达5.52亿元，最新份额达5.29亿份，均创成立以来新高 [3] - 近4天连续获得资金净流入，最高单日净流入2543.04万元，合计净流入5674.42万元 [3] - 自成立以来最高单月回报为10.65%，最长连涨月数为2个月，最长连涨涨幅为11.17%，上涨月份平均收益率为10.65% [3] 行业估值水平 - 中证全指证券公司指数最新市盈率（PE-TTM）为17.76倍，处于近1年0.4%的分位，即估值低于近1年99.6%以上的时间，处于历史低位 [3] - 券商板块市净率在1.5倍左右，今年前三季度涨幅不足10% [7] - 板块当前估值与业绩增速严重不匹配 [7] 行业基本面与前景 - 2025年前三季度上市券商三季报业绩符合预期，经纪和自营业务是业绩修复主要驱动 [6] - 证监会推动公募基金业绩比较基准改革，规范行业生态 [6] - 证券行业景气上行趋势不变，是年内相对低估且业绩同比高增的细分资产 [6] - 券商已非单纯依赖行情的周期品种，财富管理与机构业务的转型正为行业注入长期成长动能 [7] - 随着业绩持续兑现，券商板块有望迎来价值重估，配置价值进一步凸显 [7] 指数及ETF构成 - 证券ETF嘉实紧密跟踪中证全指证券公司指数 [3] - 中证全指证券公司指数前十大权重股合计占比59.88% [4] - 前两大权重股为东方财富（权重15.96%）和中信证券（权重13.58%）[4][6]

行业整体业绩表现 - 2025年前三季度42家上市券商合计实现营业收入4195.60亿元，归母净利润1690.49亿元，分别较2024年同期增长42.55%和62.38% [1] - A股主要指数全线上涨推动经纪业务和自营业务收益增长，其中经纪业务以74.64%的同比增速成为第一增长引擎 [1] - 行业业绩分化显著，11家上市券商营收突破百亿元，西部证券是唯一营收下滑的券商，华泰证券净利润增速仅1.69% [1][3] 各业务板块收入情况 - 经纪业务收入1117.77亿元，同比大涨74.64%，是增速最快的板块 [2] - 自营业务收入1868.57亿元，同比增长43.83% [2] - 信用业务收入339.06亿元，投行业务收入251.51亿元，同比分别增长54.52%和23.46% [2] - 资管业务收入332.52亿元，同比仅增长2.43%，增速缓慢 [2] 头部券商竞争格局 - 11家券商营收超百亿元，中信证券和国泰海通分别以558.15亿元和458.92亿元的营收位居前两位 [2] - 5家券商归母净利润超百亿元，分别是中信证券(231.59亿元)、国泰海通(220.74亿元)、华泰证券、中国银河和广发证券 [3] - 华泰证券、广发证券、中国银河、中金公司营收均超过200亿元，构成行业第二梯队 [2] 会计政策调整影响 - 浙商证券因会计政策变更，2025年前三季度营收调整为67.89亿元，而2024年同期调整后为40.72亿元，导致其跌出“百亿俱乐部” [4] - 会计政策变更涉及标准仓单交易处理，将相关收入计入投资收益而非销售收入 [4] - 包括中信证券、国泰海通、广发证券、中信建投在内的近20家上市券商都进行了追溯调整 [5] 并购重组券商表现 - 国联民生、国泰海通、国信证券三家并购重组券商的经纪业务增速包揽前三，同比分别增长293.05%、142.80%和109.30% [6] - 国联民生业绩大幅提升部分原因是将民生证券纳入财务报表合并范围 [6] - 并购券商整合进展顺利，国联民生成功将192万民生证券客户接入其交易系统，国泰海通正平稳推进系统改造和客户迁移工作 [7]