财务业绩 - 2025年上半年营收20.46亿元，同比增长31.66% [1] - 归母净利润4.31亿元，同比增长225.9% [1] 业务板块表现 - 财富管理业务实现客户规模与交易量双提升，投顾产品签约规模和创收创历史突破，金融产品保有规模及两融余额市占率稳步增长 [1] - 期货业务客户总量和客户权益同比较快增长 [1] - 投行业务北交所首发项目数及新三板挂牌家数保持行业前十 [1] - 投资与销售交易业务通过深化投研体系和非方向性投资实现较好收益 [1] - 资产管理子公司东证融汇管理规模稳中有增，产品布局持续优化 [2] - 旗下东方基金和银华基金实现产品管理数量与规模同步增长 [2] 战略举措 - 推进大财富、大投行、大投资三大业务线优化，强化数字赋能和科技引领 [1] - 深化上市公司综合服务模式探索，构建"大投行"业务体系 [1] - 通过"投行+投资+做市+研究+基金"模式为科创企业提供全生命周期金融服务 [3] - 将AI大模型能力融入数字化转型进程，推动数字化向智能化演进 [3] - 董事会通过金融"五篇大文章"行动方案，列为重要战略方向 [2] 行业定位与发展方向 - 坚持"以中小创新企业投行及财富管理为特色的全能型券商"定位 [3] - 开展绿色投资、绿色融资及绿色研究，贡献绿色金融 [3] - 通过渤海期货推进"保险+期货"服务，深化普惠金融与养老金融实践 [3] - 未来重点突破债券融资、股权融资、并购重组及股权投资领域 [3]

本报（chinatimes.net.cn）记者张玫 北京报道 某头部公募基金人士表示，头部基金的营业收入包含多个方面，既包括公募业务的管理费收入，也包括 机构专户业务的收入，还有一部分自有资金投资的收益（包括基金自购后的盈利等）。 值得注意的是，头部机构与中小基金公司业绩差距悬殊。华夏基金单日营收（按上半年181天计算）可 达2300余万元，几乎相当于南华基金整个上半年的总收入。而瑞达基金等小型公募机构日均收入仅维持 在万元水平，半年收入约为头部公司日均收入的十分之一。 渠道、资源、人才"关关难过" "小公司的成本大头应该就是系统，每年光人力、系统维护的成本几千万是要有的。尤其是系统费用， 不论是大型公募基金或是小型公募基金，其成本都差不多。因此，在小型公募基金中，系统费用的占比 就显得较高。营收较低，股东持续投入好几年也看不到盈利的希望，只能苦苦支撑。"一家小型公募基 金公司的高管向记者坦言。 2025年上半年A股走出修复性行情，市场的暖意并未均匀洒向每一家基金管理人。头部公司业绩与规模 齐升，小公募基金却并没有那么好过。 截至8月25日，部分公募基金上半年业绩数据陆续披露。已披露的数据显示，一家头部公募基 ...

市场两融余额概况 - 8月26日两市ETF两融余额达1081.39亿元 单日增加22.5亿元 其中融资余额1011.58亿元(增加21.8亿元) 融券余额69.81亿元(增加6935.27万元)[1] - 沪市ETF两融余额745.08亿元 单日增加17.44亿元 融资余额683.88亿元(增加16.81亿元) 融券余额61.21亿元(增加6300.1万元)[1] - 深市ETF两融余额336.3亿元 单日增加5.06亿元 融资余额327.7亿元(增加5.0亿元) 融券余额8.6亿元(增加635.17万元)[1] ETF两融余额排名 - 华安易富黄金ETF以72.18亿元居两融余额首位 易方达黄金ETF(62.27亿元)和华夏恒生QDII-ETF(41.73亿元)分列二三位[2] - 前十大两融余额ETF包含4只黄金ETF 3只宽基指数ETF(沪深300/中证500/科创板50)及3只债券ETF[2] - 华泰柏瑞沪深300ETF(40.95亿元)和南方中证500ETF(29.53亿元)位列宽基指数ETF前两位[2] ETF融资交易活跃度 - 海富通中证短融ETF融资买入额23.8亿元居首 富国中债7-10年政金债ETF(18.89亿元)和易方达香港证券ETF(14.09亿元)紧随其后[3][4] - 融资净买入额前三为富国中债7-10年政金债ETF(12.74亿元) 海富通中证短融ETF(2.46亿元)和博时中债0-3年国开债ETF(1.16亿元)[5][6] - 债券ETF占据融资净买入额前十中的六席 显示资金大幅流入固定收益类ETF[5][6] ETF融券交易特征 - 南方中证500ETF融券卖出额1.07亿元位列第一 华泰柏瑞沪深300ETF(2089.13万元)和华夏上证50ETF(1024.73万元)分列二三位[7][8] - 融券卖出前十均为股票型ETF 其中宽基指数ETF占七席 中证500/沪深300/中证1000等主流指数产品居多[7][8] - 华夏上证科创板50成份ETF同时出现在融资净买入前十和融券卖出前十 显示资金对该产品存在分歧[6][8]

银华基金调研活动 - 银华基金近期对3家上市公司进行调研 包括海通发展 金山办公和天孚通信 [1] 海通发展调研纪要 - 2025年上半年营收18亿元 同比增长6.74% 归母净利润下滑64%至0.87亿元 主要受市场运价下降及修船影响 [1] - 计划到2028-2029年自有运力达100艘 每年新增约15艘 涵盖多种船型 目前船价高位 造船需2028年后交付 [1] - 有息负债12.21亿元 有息负债率19.59% 未来财务费用随业务增长温和上涨 [1] - 对下半年及未来几年干散货市场保持乐观 供需两端有利因素支持 超额收益源于运力规模 市场把握及经营能力 [1] - 看好重吊船市场需求 提升运输货种多样性及竞争力 预计内贸市场延续较好表现 受经济复苏及季节性需求支撑 [1] - 当前阶段将更多留存收益投入运力扩张 未来提高现金分红比例 [1] 金山办公调研纪要 - 2025年第一季度起逐步将无差异化 基础的AI功能免费 新开发的 特有的AI功能仍为会员独有 [2] - WPS AI 3.0发布后 token消耗量呈指数级增长 未来预计持续增长 通过推出新定价方案平衡成本与用户需求 [2] - 下半年围绕WIC 2025发布的系列AI能力展开运营推广 用户接受度高 知识库功能结合云文档平台提升用户效率和使用粘性 [2] - 现阶段以提升渗透率 促进付费用户转化为核心 下半年将陆续推出新AI能力 长期通过打磨产品提升整体RPPU值 [2] - 大模型在文字 PPT场景应用广泛 表格对大模型代码准确度要求更高 AI将深度融入办公流程 成为智能助手 [2] - 大模型擅长处理通用知识和简单场景 办公软件核心价值在于处理用户私域知识 未来与大模型融合将更加紧密 [2] - 公司将与时俱进跟进AI变化趋势 专注于做好AI应用者角色 通过MCP协议赋能大模型 同时保留自身核心价值 [2] - WPS 365差异化竞争点在于一体化解决方案优势 安全管控优势和企业级AI创新点 [2] - WPS 365业绩增长来自民企市场客户拓展和产品升级 商业模式优越性显著 聚焦于具有一定规模 管理规范的头部企业 [2] 天孚通信调研纪要 - 2025年上半年营业收入24.56亿元 同比增长57.84% 净利润8.99亿元 同比增长37.46% [3] - 有源业务增长主要源于高速率有源产品增加交付 公司持续拓展新客户 高速率产品需求旺盛 公司协调供给和产能保障交付 [3] - 泰国工厂一期投产 二期研发试样及客户验证 预计明年大规模量产 [3] - 毛利率下降因产品结构变化 有源产品收入占比提升 [3] - CPO配套产品布局早 技术持续迭代 按客户需求推进 公司保持高强度研发投入 配合客户研发新产品 [3] - 北美洲销售收入占比小 关税政策影响可控有限 [3] - 人员规模增加 通过自动化提升效率控制规模 产品价值量取决于客户设计方案 不同客户存在差异 [3] - 根据客户需求合理安排新供应商导入 光无源产品产能扩张以订单驱动 确保资源投入有效性 [3] - 光有源产品以单模为主 应用于中长距离传输 公司配合客户尝试FU新技术 研发新工艺平台 [3] - 泰国工厂前期投入大 盈利能力尚未稳定 [3] 银华基金概况 - 银华基金成立于2001年 资产管理规模(全部公募基金)5769.32亿元 排名22/210 [4] - 资产管理规模(非货币公募基金)2454.96亿元 排名25/210 管理公募基金数374只 排名19/210 [4] - 旗下公募基金经理75人 排名13/210 [4] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为银华国证港股通创新药ETF 最新单位净值为0.99 近一年增长134.1% [4] - 旗下最新募集公募基金产品为银华中证全指证券公司ETF发起式联接A 类型为指数型-股票 集中认购期2025年8月25日至2025年8月27日 [4] 相关ETF产品 - 500质量成长ETF(产品代码:560500)跟踪中证500质量成长指数 近五日涨跌4.62% [6] - 市盈率17.86倍 最新份额为4.4亿份 减少400.0万份 主力资金净流入4.1万元 [6] - 估值分位76.84% [7]

ETF规模增长 - ETF规模于8月25日首次突破5万亿元达5.07万亿元 [3] - 从4万亿元到5万亿元仅用时4个月 [1] - 规模增长加速：1万亿到2万亿用时近3年 2万亿到3万亿用时1年 3万亿到4万亿用时半年 [8] 产品结构分布 - 股票型ETF规模3.46万亿元占比68.15% [3] - 跨境ETF规模7541.68亿元占比14.87% [3] - 债券型ETF规模5559.03亿元占比10.96% [3] 头部管理人格局 - 前四大管理人华夏基金(8587.87亿元) 易方达基金(7957.01亿元) 华泰柏瑞基金(5640.99亿元) 南方基金(3478.07亿元)合计规模2.57万亿元占全市场50% [5] - 全市场共14家公募ETF规模超千亿元 [5] - 规模超千亿的7只ETF均为头部公募产品 其中华泰柏瑞沪深300ETF以4182.8亿元居首 [6] 热门产品表现 - 华宝中证全指证券公司ETF近一月份额增长264.14亿份 规模310.93亿元较年初增长超74亿元 [3] - 富国中证港股通互联网ETF近一月份额增长138.48亿份 规模753.55亿元较年初增长超530亿元 [3] - 7只跨境ETF年内涨幅超100% 汇添富国证港股通创新药ETF涨109.05%领跑 [4] 创新产品动态 - 首批科创债ETF单日合计吸金300亿元并一日售罄 [9] - 自由现金流ETF 科创综指ETF等新型产品年内获批 [9] - 鹏华基金科创ETF工具箱总规模突破260亿元 [6] - 博时基金旗下5只债券ETF总规模突破千亿元 其中可转债ETF规模超570亿元 [6] 增长驱动因素 - ETF成为居民储蓄向资本市场转移的重要通道 [8] - A股市场走强推动资金通过ETF入场 [9] - "国家队"增持宽基ETF带动市场关注度 [9] - 证监会优化权益类基金注册安排 促进指数基金发展 [9] 未来发展趋势 - 头部基金公司优势预计更加明显 [1][7] - 基金管理人将加大产品创新力度 推出更多细分主题ETF [7] - 指数化投资将成为市场主流趋势之一 [10] - 市场规模有望继续增长但增速可能逐步放缓 [10]

公募基金费率改革纵深推进 - 费率改革正从降费让利向机制重构纵深推进 按照"管理费用-交易费用-销售费用"三阶段稳步实施[2] - 改革核心在于破除规模崇拜与渠道依赖 构建基金管理人、销售渠道与投资者利益共担的新范式[2] - 2023年7月以来全市场超3500只基金降低管理费用 累计为投资者节省数百亿元成本[3] 浮动费率基金常态化发展 - 浮动费率基金已转为常态化注册 并可能从主动权益产品拓展至"固收+"基金[5] - 首批26只新型浮动费率基金募资258.65亿元 平均募集规模约10亿元[3] - 截至8月22日 景顺长城成长同行等6只基金成立至今回报超15%[3] - 第二批产品创新显著：投资策略更多元（行业/主题基金） 费率降档阈值更严格（如华泰柏瑞制造业主题降档阈值调整为跑输2个百分点）[4] 销售费用改革即将落地 - 销售费用管理规定即将征求意见 包含统一调降销售服务费率、下调尾随佣金、取消直销渠道销售费用等[6] - 改革将推动行业从卖方销售转向买方投顾模式 以投顾服务费为核心收费模式[7] - 销售降费短期可能降低基金业务相对优势 长期将促使渠道更重视基金保有量和留存率指标[6] 解决行业三大核心痛点 - 解决利益错配：浮动管理费将管理人收入与投资业绩捆绑 实现规模导向到业绩导向的转变[8] - 解决潜在利益冲突：交易费用改革实现研究费用与交易佣金分离 使成本更清晰[9] - 解决销售驱动：销售费用改革推动从赚取交易佣金转向长期资产配置服务[9] 费率改革长期影响 - 短期可能使基金公司利润承压 但低费率有助于吸引养老金、保险资金等长期资金[10] - 改革推动行业回归资产管理本源 缓解"旱涝保收"现象 解决利益输送等乱象[10] - 行业降费具有内生动力：投资者成本敏感性提升 市场竞争加剧倒逼降费[10] 生态培育与系统配套 - 费率模式应鼓励多元化探索 如"固定管理费+业绩报酬"、指数基金阶梯费率机制等[11] - 需要配套评价体系改革 将长期业绩、投资者回报、风险控制置于核心位置[12] - 培育买方服务生态需要长期投入投顾能力建设与投资者教育 中小机构可能面临转型阵痛[12]

公募量化基金整体表现 - 截至2025年8月15日，全市场1059只公募量化产品中1031只实现正收益，正收益占比达97.36% [4] - 近1年收益超50%的产品共286只，其中4只收益翻倍 [4] - 量化产品在AI赋能和市场流动性助攻下优势显著 [4] 普通股票型量化基金 - 149只产品近1年平均收益39.80%，正收益占比98.66% [4] - 银华基金杨腾管理的银华专精特新量化优选股票发起式A以87.51%收益位居第一，超越基准47.60% [8][9] - 申万菱信基金俞诚管理的创业板量化精选产品以81.35%收益排名第二 [8][9] - 华商基金艾定飞管理的计算机行业量化产品以75.69%收益位列第三，重仓AI龙头股 [8][10] 指数型股票量化基金 - 496只产品近1年平均收益43.37%，显著高于普通股票型，且正收益占比100% [11] - 平均超额收益达3.66% [11] - 华泰柏瑞中证2000指数增强A以29.45%超额收益居首，成立以来收益64.53% [15][16] - 前三名均为中证2000指数增强产品，受益于小微盘股行情 [16] 混合型股票量化基金 - 329只产品近1年平均收益36.92%，正收益占比98.78% [18] - 诺安基金孔宪政与王海畅管理的诺安多策略混合A以119.12%收益夺冠，成立以来累计收益208.30% [19][20] - 该产品采用微盘股策略，主要投资市值低于50亿元的个股 [20] - 广发量化多因子混合与民生加银专精特新智选混合分列二、三名，收益分别为86.71%和83.56% [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年8月25日A股市场各指数上涨，各类型ETF有不同表现[2][6] 各目录总结 市场概况 - 上证综指上涨1.51%收于3883.56点，深证成指上涨2.26%收于12441.07点，创业板指上涨3.00%收于2762.99点，两市A股成交金额为31777亿元 [2][6] - 涨幅靠前行业为通信（4.85%）、有色金属（4.63%）、房地产（3.32%） [2][6] 股票ETF - 成交金额靠前的华夏上证科创板50ETF上涨2.49%，贴水率3.39%；易方达创业板ETF上涨2.82%，贴水率2.93%；国泰中证全指证券公司ETF上涨1.05%，贴水率1.14% [3][7] - 列出成交额前十股票ETF相关数据，如华夏上证科创板50ETF成交额123.62亿元等 [8] 债券ETF - 成交金额靠前的海富通中证短融ETF上涨0.01%，贴水率0.00%；博时中证可转债及可交换债券ETF上涨0.27%，贴水率0.66%；鹏扬中债 - 30年期国债ETF上涨0.45%，贴水率0.35% [4][9] - 列出成交额前五债券ETF相关数据，如海富通中证短融ETF成交额3428161.40万元等 [10] 黄金ETF - 黄金AU9999上涨0.52%，上海金上涨0.69% [12] - 成交金额靠前的华安黄金ETF上涨0.66%，贴水率0.46%；博时黄金ETF上涨0.67%，贴水率0.47%；易方达黄金ETF上涨0.63%，贴水率0.44% [12] - 列出成交额前五黄金ETF相关数据，如华安黄金ETF成交额21.42亿元等 [13] 商品期货ETF - 建信易盛郑商所能源化工期货ETF上涨0.60%，贴水率0.38%；华夏饲料豆粕期货ETF上涨1.06%，贴水率0.76%；大成有色金属期货ETF上涨1.06%，贴水率1.04% [15] - 列出商品期货ETF一览相关数据，如建信易盛郑商所能源化工期货ETF成交额38106.22万元等 [16] 跨境ETF - 前一交易日道琼斯工业指数上涨1.89%，纳斯达克指数上涨1.88%，标普500上涨1.52%，德国DAX上涨0.29%；今日恒生指数上涨1.94%，恒生中国企业指数上涨1.85% [17] - 成交金额靠前的易方达中证香港证券投资主题ETF上涨0.74%，贴水率1.22%；华泰柏瑞恒生科技ETF上涨4.01%，贴水率4.05%；华夏恒生科技ETF上涨4.20%，贴水率4.05% [17] - 列出成交额前五跨境ETF相关数据，如易方达中证香港证券投资主题ETF成交额232.13亿元等 [18] 货币ETF - 成交金额靠前的为华宝添益ETF、银华日利ETF、货币ETF建信添益 [19] - 列出成交额前三货币ETF相关数据，如华宝添益ETF成交额217.39亿元等 [21]

市场整体表现 - A股三大指数延续强势 沪指涨1.51%创十年新高 深证成指涨2.26% 创业板指涨3% [1] - 沪深两市成交额达31411亿元 较上一交易日大幅放量5944亿元 史上第二次突破三万亿 [1] 稀土行业政策与表现 - 稀土ETF集体大涨 稀土ETF易方达(159715)涨近8% 多只稀土ETF涨幅超7% [2] - 三部委发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》 正式稿删除"大型稀土集团企业"限制 小型稀土企业也可获得指标 [2] - 2025-2026年全球氧化镨钕需求预计为11.97万吨和12.9万吨 同比增长10.7%和7.8% 供需格局转为短缺 [2] - 稀土价格易涨难跌 海外高价带动国内价格上涨 企业利润增厚 板块迎来估值与利润双击 [2] 半导体板块表现 - 芯片半导体ETF冲高回落 科创50ETF富国(588940)跌幅达2.79% 多只半导体设备ETF跌幅超0.4% [3] - 科创板块引领市场上涨 市场情绪升温但未进入过热阶段 未来可能延续中期慢牛格局 [3] ETF成交活跃度 - 短融ETF(511360)成交额342.82亿元居首 香港证券ETF(513090)成交232.13亿元 华宝添益ETF(511990)成交217.39亿元 [5] - 中韩半导体ETF(513310)换手率达551% 科创芯片设计ETF(588780)换手率居前 [6] 新产品发行 - 富国卫星ETF(563230)明日起开始募集 跟踪中证卫星产业指数 [7] - 中证卫星产业指数聚焦卫星制造、发射、通信及遥感全产业链 选取不超过50家上市公司 受益低轨卫星加速部署与国产替代进程 [7]

基金经理投资框架 - 采用独特周期投资方法 聚焦产业底层逻辑与宏观变量交汇点 而非简单追随商品价格或行业景气度 [2] - 投资框架深受"反脆弱"理论影响 强调行业分散与风险对冲 通常保持5个主要持仓方向 避免过度集中 [5] - 结合自上而下宏观判断与自下而上个股筛选 在控制风险同时捕捉周期板块弹性机会 [9] 投资业绩表现 - 银华瑞和灵活配置混合基金（005544）今年以来净值增长率29.69% 显著超越业绩比较基准3.96% [3] - 过去一年净值增长率45.77% 大幅超越业绩比较基准15.23% 在同类型基金中排名84/415 [3] 行业布局重点 - 重点关注有色 化工 钢铁等周期板块 挖掘其中具备高弹性标的 [3] - 在碳中和政策背景下 2021年领先市场关注煤炭板块 基于电力供需失衡与电价机制改革推演 [2] - 当前聚焦"反内卷"政策下有色与化工板块 关注供给侧出清顺畅 供给曲线陡峭行业 [7] 宏观策略视角 - 将美联储降息周期视为关键"慢变量" 认为整个有色板块将受益但不同金属节奏有异 [8] - 降息前半段贵金属表现更优 后半段工业金属投资窗口正在打开 [8] - 地缘因素为战略金属带来新定价逻辑 之前被低估品种可能变成良好投资机会 [8] 组合管理策略 - 根据资产驱动要素进行分散配置 不进行简单周期品种排序 [8] - 在股票同质性高板块如煤炭设定仓位上限 在结构多元板块如有色适度提升上限 [5] - 展现动态调整能力 2025年初配置偏防御型资产 4月份转向关注被低估弹性品种 [5]